行业投资评级 - 报告对汽车·汽车零部件行业维持“优于大市”评级 [1][6] 核心观点 - 汽车智能化行业正围绕数据流演进，从数据获取、传输、处理到应用，推动感知层、决策层、执行层各环节的技术升级与渗透率提升 [75] - 行业迈入高阶自动驾驶商业化关键阶段，L3级自动驾驶车型获工信部许可，特斯拉FSD国内有望全面获批，多家车企获得L3级路测牌照，标志着从测试迈向应用 [1][15][16][18] - 智能驾驶渗透率快速提升，标配L2级以上功能的乘用车渗透率在2025年10月达到33%，同比大幅增长19个百分点 [3] - 感知层视觉方案地位强化，高像素摄像头占比持续提升；决策层算力需求升级，高算力芯片占比变化显著 [2][67][68] - 智能座舱大屏化、HUD、域控制器等单品渗透率持续提升，成为车企差异化竞争的关键 [3][23] 根据相关目录分别总结 行业重点新闻 - **政策与商业化突破**：工信部正式许可长安和极狐两款L3级自动驾驶车型产品，标志着L3级自动驾驶从测试迈入商业化应用的关键一步 [1][15] - **技术落地进展**：特斯拉FSD国内有望在2026年初全面获批 [1][16]；比亚迪在深圳开启L3级自动驾驶量产内测，已完成超15万公里道路验证 [17]；小鹏汽车、小米汽车分别在广州、北京获得L3级自动驾驶道路测试牌照 [1][18][19] - **企业资本动态**：希迪智驾于港交所上市，成为港股“商用车智驾第一股”，募资14.22亿港元 [1][21][22]；图达通以De-SPAC模式在港交所主板上市，募资约10.3亿港元 [1][26][27] - **产业链合作与定点**：速腾聚创获东风日产近百万台激光雷达定点 [1][24]；禾赛科技固态激光雷达获美团无人机定点 [1][25]；华阳集团HUD全球累计出货超350万套，AR HUD获国际车厂定点 [1][23]；地平线、黑芝麻智能等与元戎启行等企业达成合作，推进高阶辅助驾驶方案量产 [1][28][29][30] 高频核心数据更新 (2025年10月) - **感知层-摄像头**：乘用车前视摄像头渗透率为66.1%，同比+7.3个百分点，环比+1.8个百分点；其中800万像素摄像头占比达49.7%，同比大幅提升31.1个百分点 [2][66] - **决策层-域控芯片**：乘用车驾驶域控渗透率为32.6%，同比+16.9个百分点；其中英伟达芯片占比达58%，同比提升22.2个百分点，华为芯片占比为15%，环比提升4.7个百分点，而Mobileye、特斯拉FSD芯片占比同比分别下降12.8、9.1个百分点 [2][68] - **感知层-激光雷达**：乘用车激光雷达渗透率为14.3%，同比+7.9个百分点；市场占有率方面，华为占40%，禾赛科技占32%，RoboSense(速腾聚创)占20%，图达通占7% [2] 智能驾驶渗透率详情 (2025年10月) - **整体渗透率**：乘用车行业L2级以上渗透率为33%，同比+19个百分点；高速NOA渗透率为33.8%，同比+21个百分点；城区NOA渗透率为16.2%，同比+8个百分点 [3] - **传感器渗透率**：前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达渗透率分别为66.1%、57.5%、14.3%，同比分别+7、+9、+8个百分点 [3] - **域控制器渗透率**：驾驶域控渗透率为32.6%，同比+16.9个百分点 [3] 智能座舱渗透率详情 (2025年10月) - **屏幕与HUD**：10寸以上中控屏渗透率为85.2%，同比+2个百分点；10寸以上液晶仪表渗透率为49.8%，同比+0个百分点；HUD渗透率为22.8%，同比+7个百分点 [3] - **座舱域控制器**：渗透率为29.5%，同比-1个百分点 [3] 智能网联渗透率详情 (2025年10月) - OTA渗透率为77.4%，同比+3个百分点；T-BOX渗透率为53.9%，同比-19个百分点 [3] 投资建议 - **整车领域**：推荐小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车 [3] - **L4领域**：推荐小马智行、文远知行 [3] - **零部件领域**： - **数据获取**：推荐速腾聚创、禾赛科技 [3] - **数据传输**：推荐沪光股份 [3] - **数据处理**：推荐地平线机器人-W、黑芝麻智能、科博达、华阳集团、均胜电子 [3] - **数据应用**：推荐星宇股份、华阳集团、伯特利 [3] 重点公司盈利预测 (部分摘要) - **小鹏汽车(9868)**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS为-0.83元，预测PE为-95倍 [5] - **星宇股份(601799)**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS为5.91元，预测PE为21倍 [5] - **地平线机器人-W(9660)**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS为-0.13元，预测PE为-65倍 [5] - **禾赛科技(HSAI.O)**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS为2.27元，预测PE为72倍 [5]

业绩数据 - 2024年1 - 12月奇瑞汽车营业收入2771.29亿元，2025年1 - 9月为2148.33亿元[15] - 2024年1 - 12月奇瑞汽车净利润143.07亿元，2025年1 - 9月为145.01亿元[15] - 2025年1 - 9月安徽墨甲智创机器人科技有限公司营业收入302.85万元，净利润 - 510.46万元[25] 资产负债 - 2024年12月31日奇瑞汽车资产总额2139.97亿元，2025年9月30日为2435.26亿元[15] - 2024年12月31日奇瑞汽车负债总额1880.72亿元，2025年9月30日为1996.16亿元[15] - 2024年12月31日奇瑞汽车所有者权益总额439.10亿元，2025年9月30日为259.25亿元[15] - 2024年12月31日奇瑞汽车资产负债率87.89%，2025年9月30日为81.97%[15] - 2025年9月30日安徽墨甲智创机器人科技有限公司资产总额10782.63万元，负债总额1293.10万元，所有者权益总额9489.54万元，资产负债率11.99%[25] 公司股权 - 芜湖富春染织股份有限公司本次增资中持股3.9517%，增资后持有标的公司1.20%股权[16][17] - 和谐超越中小企业发展基金（宜兴）合伙企业（有限合伙）出资额415120万元[18] - 主要合伙人增资后，国家中小企业发展基金有限公司出资比例28.9073%，中国平安人寿保险股份有限公司出资比例24.0894%等[19] - 智元创新（上海）科技股份有限公司注册资本9128.2569万元，桑蓬（上海）科技合伙企业（有限合伙）持股28.0747%等[19] - 芜湖经济技术开发区伟达创业投资有限公司注册资本5000万元，芜湖银湖实业有限公司持股100%[20] - 芜湖科创投资基金有限公司注册资本100000万元，芜湖市科创集团有限公司持股100%[21] - 增资前奇瑞汽车对安徽墨甲智创机器人科技有限公司持股100%，增资后持股96.00%[22][27] - 芜湖伯特利增资后对安徽墨甲智创机器人科技有限公司出资145.83万元，占比1.40%[27] - 芜湖富春染织增资后对安徽墨甲智创机器人科技有限公司出资125.00万元，占比1.20%[27] 增资情况 - 公司拟3500万元对安徽墨甲智创机器人科技有限公司增资，增资价格24元/注册资本[30] - 目标公司拟新增注册资本416.67万元，增资后注册资本变为1.0416666667亿元[32] - 芜湖伯特利拟出资3500万元认购目标公司新增注册资本中的145.833333万元[33] - 2025年12月31日独立董事专门会议和第四届董事会第十三次会议审议通过增资议案[40][41] - 本次增资不会导致公司合并报表范围变更，遵循市场原则，不会损害公司及股东利益[35] - 本次投资收益受多因素影响具有不确定性，保荐机构对增资事项无异议[39][43]

投资决策 - 公司计划向关联方奇瑞汽车子公司安徽墨甲智创机器人科技增资3500万元[4] 会议情况 - 2025年12月31日召开第四届董事会第十三次会议，9位董事均出席[3] - 2025年12月29日召开职工代表大会选举陈忠喜为职工代表董事[6] 议案表决 - 《关于向关联方投资的公司增资暨关联交易的议案》8票赞成通过，付鹏九回避[5] - 《关于补选第四届董事会薪酬与考核委员会委员的议案》9票赞成通过[7] 人员调整 - 补选陈忠喜担任薪酬与考核委员会委员[6] - 调整后薪酬与考核委员会由李开国、陈忠喜、马黎珺组成，李开国为主任[6]

公司战略与投资 - 伯特利计划以现金方式与其他方共同对关联方奇瑞汽车的全资子公司墨甲机器人进行增资 [1] - 伯特利在此次增资中将出资3500万元人民币 [1] - 奇瑞汽车在此次增资中不进行出资 [1] 行业背景与协同 - 国内外多家汽车行业企业已明确布局人形机器人产业 [1] - 行业趋势是将汽车产业的技术与供应链能力延伸至人形机器人领域 [1] - 公司此次投资是基于其战略发展规划和业务协同的需要 [1]

增资情况 - 公司计划对墨甲机器人增资3500万元，奇瑞汽车不增资[1] - 增资后芜湖伯特利占比1.40%、芜湖富春染织占比1.20%[24] - 和谐超越等三家增资后均占比0.40%，智元创新增资后占比0.20%[24] - 公司增资金额为3500万元，增资价格为24元/注册资本[28] - 公司拟新增注册资本416.67万元，增资后注册资本变更为1.041667亿元[30] - 芜湖伯特利拟出资3500万元认购新增注册资本中的145.833333万元[31][32] 审议情况 - 2025年12月31日独立董事专门会议审议通过增资议案[41] - 2025年12月31日董事会审议通过增资议案，8票同意[42] - 本次交易无需提交股东会审议，无需履行监管部门批准程序[43][44] 关联交易 - 本次增资构成关联交易，但不构成重大资产重组[5] - 过去12个月内公司除日常关联交易外，无相关关联交易[46] 财务数据 - 奇瑞汽车2024年底资产总额2139.97亿元，负债总额1880.72亿元[9] - 奇瑞汽车2025年9月底资产总额2435.26亿元，负债总额1996.16亿元[9] - 奇瑞汽车2024年营业收入2771.29亿元，2025年1 - 9月2148.33亿元[9] - 奇瑞汽车2024年净利润143.07亿元，2025年1 - 9月145.01亿元[11] - 墨甲机器人2025年9月底资产总额10782.63万元、负债1293.10万元[23] - 墨甲机器人2025年1 - 9月营业收入302.85万元，净利润 - 510.46万元[23] 股权结构 - 增资前，奇瑞汽车持有墨甲机器人100%股权[7] - 和谐超越出资比例28.9073%、宜兴新动能出资比例24.0894%[14] - 智元创新注册资本9128.2569万元，桑蓬持股28.0747%[14] - 芜湖伟达注册资本5000万元，芜湖银湖持股100%[16] - 芜湖科创注册资本100000万元，芜湖市科创集团持股100%[17]

投资评级 - 首次覆盖，给予伯特利“增持”评级 [4][5] 核心观点 - 公司前三季度业绩稳健增长，第三季度环比修复强劲，盈利能力持续改善 [1] - 智能电控产品是核心增长驱动力，销量快速增长，产品结构优化支撑毛利率上行 [2] - 公司在手订单饱满，产能建设积极推进，未来增长确定性强 [3] - 公司前瞻布局下一代线控制动技术EMB和机器人产业，有望打开新的成长空间 [3] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入83.6亿元，同比增长27.0%；实现归母净利润8.9亿元，同比增长14.6% [1] - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比增长46.5% [1] - **盈利能力**：前三季度毛利率19.3%，同比下降2.0个百分点；归母净利率10.7%，同比下降1.2个百分点 [1] - **季度毛利率改善**：2025年第三季度毛利率为20.5%，环比提升1.4个百分点，预计第四季度将持续改善 [1] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为128亿元、158亿元、192亿元；归母净利润分别为14.2亿元、18.1亿元、22.3亿元 [4] - **估值水平**：对应2025-2027年市盈率分别为22倍、17倍、14倍 [4] 业务与产品分析 - **智能电控产品**：前三季度销量473.3万套，同比增长41.6%，增速远超机械制动和机械转向产品 [2] - **产品营收结构**：2024年机械制动、智能电控、机械转向产品营收占比分别为44.8%、45.6%、5.6% [2] - **产品毛利率**：2024年机械制动、智能电控、机械转向产品毛利率分别为18.6%、20.0%、11.7% [2] - **产品结构趋势**：预计2025年智能电控产品收入占总营收比重将进一步提升，支撑公司整体毛利率上行 [2] 订单与产能 - **研发与订单**：2025年前三季度在研项目536项，同比增长24.1%；新增定点项目413项，同比增长37.2% [3] - **新定点项目收入**：新定点项目预计年化收入71.0亿元，超过2024年全年新定点项目年化收入水平，其中WCBS和EPB贡献主要增量 [3] - **产能建设**：墨西哥二期项目按计划推进；WCBS新增两条产线正在布局；EMB产线、空气悬架产线正在调试，预计年底前完成 [3] - **可转债募投项目**：2025年7月发行可转债募集28.02亿元，用于投资建设年产60万套EMB、年产100万套WCBS、年产100万套EPB、高强度铝合金铸件及墨西哥工厂等项目 [3] 未来增长布局 - **EMB技术布局**：作为下一代线控制动技术，响应速度更快，是高阶自动驾驶关键执行器；公司目前已有4个EMB在研项目，均为新能源车型 [3] - **机器人产业布局**：公司将机器人产业作为第二增长赛道，2025年9月与浙江健壮传动成立合资子公司浙江伯健，研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品 [3]

公司股价与交易情况 - 12月30日，伯特利股价上涨1.17%，报收51.79元/股，成交额2.40亿元，换手率0.77%，总市值314.11亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司，位于中国(安徽)自由贸易试验区芜湖片区，成立于2004年6月25日，于2018年4月27日上市 [1] - 公司主营业务为汽车制动系统相关产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：智能电控产品占45.59%，机械制动产品占44.77%，机械转向产品占5.63%，其他(补充)占2.92%，其他产品占1.09% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证500ETF（510500）位列伯特利十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持伯特利11.23万股，截至报告期末持有622.22万股，占流通股比例为1.03% [2] - 基于当日股价表现测算，该基金今日浮盈约373.33万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证500ETF（510500）成立于2013年2月6日，最新规模为1400.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为32.01%，同类排名1580/4195；近一年收益率为28.13%，同类排名1661/4179；成立以来收益率为150.48% [2] - 该基金经理为罗文杰，累计任职时间12年256天，现任基金资产总规模1702.51亿元，任职期间最佳基金回报为156.46%，最差基金回报为-47.6% [3]

公司股价与交易情况 - 12月30日，伯特利股价上涨1.17%，报收51.79元/股，成交额2.40亿元，换手率0.77%，总市值314.11亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司，位于中国(安徽)自由贸易试验区芜湖片区，成立于2004年6月25日，于2018年4月27日上市 [1] - 公司主营业务为汽车制动系统相关产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：智能电控产品占45.59%，机械制动产品占44.77%，机械转向产品占5.63%，其他(补充)占2.92%，其他产品占1.09% [1] 重要股东动态 - 睿远基金旗下产品“睿远成长价值混合A（007119）”位列伯特利十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度增持伯特利12.61万股，截至当时持有541.39万股，占流通股比例为0.89% [2] - 基于12月30日股价上涨测算，该基金当日浮盈约324.83万元 [2] 相关基金表现 - 睿远成长价值混合A（007119）成立于2019年3月26日，最新规模为213.87亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为67.3%，在同类8087只基金中排名494；近一年收益率为66.52%，在同类8085只基金中排名420；成立以来收益率为99.96% [2] - 该基金的基金经理为傅鹏博和朱璘 [3] - 傅鹏博累计任职时间16年352天，现任基金资产总规模236.29亿元，任职期间最佳基金回报为429.69%，最差基金回报为-3.8% [3] - 朱璘累计任职时间6年282天，现任基金资产总规模236.29亿元，任职期间最佳基金回报为98.13%，最差基金回报为92.85% [3]

证券代码：603596 证券简称：伯特利 公告编号：2025-104 转债代码：113696 转债简称：伯25转债 芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司 2025年第四次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1、公司在任董事8人，出席8人。 2、公司在任监事3人，出席3人。 ● 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025年12月29日 (二)股东大会召开的地点：芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司二楼会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： ■ (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况： 本次会议由公司董事会提议召开，公司董事长袁永彬先生主持会议，会议召集及召开程序符合《公司 法》和《公司章程》的有关规定。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况： 3、董事会秘书陈忠喜先生出席会议，公司其他高级管理人员列席会议。 二、议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、议案名称：审议《关 ...

公司治理与股东会议 - 公司于2025年12月29日召开了2025年第四次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了《关于预计公司2026年度日常关联交易预案的议案》等多项议案 [2]