9月30日早盘，药明康德AH股齐涨，均涨逾5%。截至10:02，双双涨超5%。 ...

涉及的行业与公司 * 行业为合同研究、开发与生产组织（CDMO）及合同研究组织（CRO）行业[1] * 公司为药明康德（WuXi AppTec Co Ltd）[1] 核心观点与论据 全球研发与外包趋势 * 小分子和合成新形态是全球研发管线的主力，在2024年贡献了54%的候选药物[2] * 小型生物制药公司对创新的贡献日益增加，其全球研发支出份额从2015年的17%上升至2024年的20%，并预计在2030年达到26%[2] * 从2022年到2025年中，风险投资资金的最大份额投向了小分子领域（37%），其次是生物制剂（26%）和细胞/基因疗法（17%）[3] * 全球生物制药公司向CRO的外包率正在上升，从2015年的35%增至2024年的52%，并预计在2030年达到62%[3] * 中国的创新生态系统正在缩小与美国的差距，其早期生物制药公司数量约为美国的一半[3] 药明康德的竞争地位与业务能力 * 药明康德的合同显示出分子复杂性增加，从2021年到2025年，长路线分子的合成步骤增加了22%，分子量超过600道尔顿的分子比例上升了63%[4] * 在肿瘤学、传染病、免疫学、代谢疾病和神经科学领域，约三分之一（27%-35%）的活跃客户使用药明康德的发现服务[4] * 在2024年至2025年中美国FDA批准的40种新型小分子药物中，药明康德生产了8种，占比20%[4] * 药明康德目前在GLP-1领域拥有23份合同，包括11个临床阶段多肽药物、11个临床阶段小分子药物和1个已上市药物，按数量计算占管线药物的24%（22/91）[5] * 在2024年至2025年中全球执行的213项合成药物许可和并购交易中，有62项（29%）是药明康德的客户[5] 其他重要内容 财务数据与估值 * 摩根士丹利对药明康德H股（2359 HK）的评级为增持（Overweight），目标价为106.00港元[7] * 公司预计2025年每股收益（EPS）为4.35元人民币，2026年为5.17元人民币，2027年为5.87元人民币[7] * 公司预计2025年净收入为451.75亿元人民币，2026年为520.28亿元人民币，2027年为584.91亿元人民币[7] 潜在风险 * 上行风险包括美联储利率拐点可能使生物技术融资回暖、有利的政府政策、运营效率改善带来的利润率扩张[41] * 下行风险包括人才流失、美国业务带来的利润率压力、全球竞争、知识产权保护或声誉风险、地缘政治风险[41]

9月30日，药明康德盘中上涨2.09%，截至09:40，报107.47元/股，成交5.44亿元，换手率0.21%，总市值 3171.98亿元。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流入1295.46万元，特大单买入5498.92万元，占比10.11%，卖出5298.69万 元，占比9.74%；大单买入1.42亿元，占比26.06%，卖出1.31亿元，占比24.05%。 药明康德今年以来股价涨101.41%，近5个交易日涨2.91%，近20日跌3.74%，近60日涨53.42%。 资料显示，无锡药明康德新药开发股份有限公司位于上海浦东新区外高桥保税区富特中路288号,香港铜 锣湾希慎道33号利园1期19楼1910室，成立日期2000年12月1日，上市日期2018年5月8日，公司主营业务 涉及小分子化学药的发现、研发及生产全方位、一体化平台服务,以全产业链平台的形式面向全球制药 企业提供各类新药的研发、生产及配套服务。主营业务收入构成为：化学业务78.37%，测试业务 12.93%，生物学业务6.02%，其他(补充)1.90%，其他业务0.79%。 药明康德所属申万行业为：医药生物-医疗服务-医疗研发外包 ...

机构评级概况 - 今日共发布26条买入型评级记录，涉及25只个股 [1] - 药明康德关注度最高，共获2次机构买入型评级记录 [1] - 7条评级记录为机构首次关注，涉及安孚科技、沪电股份等7只个股 [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均上涨2.19%，表现强于沪指 [1] - 23只个股股价上涨，领益智造、新澳股份出现涨停 [1] - 涨幅居前的个股包括菲利华上涨5.24%、泸州老窖上涨4.30%、金博股份上涨3.91% [1] - 跌幅较大的个股包括珀莱雅下跌0.63%、海泰新光下跌0.56% [1] 行业分布情况 - 医药生物行业最受青睐，药明康德、美好医疗等5只个股上榜 [1] - 电子行业有4只个股上榜机构买入评级榜 [1] - 通信行业有3只个股上榜 [1] 机构评级详情 - 招银国际维持药明康德买入评级，目标价118.79元，最新收盘价105.27元 [1] - 华创证券维持珀莱雅推荐评级，目标价100.75元，最新收盘价80.82元 [1] - 华创证券维持周大生推荐评级，目标价16.95元，最新收盘价13.59元 [1] - 华金证券首次给予药明康德买入评级，最新收盘价105.27元 [1] - 申万宏源首次给予安孚科技买入评级，最新收盘价43.90元 [2] - 华鑫证券首次给予沪电股份买入评级，最新收盘价74.31元 [1]

医疗服务板块整体表现 - 医疗服务板块较上一交易日上涨1.04% [1] - 上证指数上涨0.9%报收3862.53点 深证成指上涨2.05%报收13479.43点 [1] - 板块主力资金净流出1.86亿元 游资资金净流入6408.2万元 散户资金净流入1.22亿元 [2] 领涨个股表现 - 康龙化成领涨板块 收盘价34.84元 涨幅3.78% 成交量41.49万手 成交额14.07亿元 [1] - 百诚医药涨幅3.53%报60.05元 成交额2.54亿元 [1] - 诚达药业上涨3.37%至30.71元 成交额1.35亿元 [1] - 药明康德作为板块权重股上涨2.28% 成交额达48.66亿元 [1] 资金流向特征 - 药明康德获主力资金净流入1.15亿元 占比2.37% [3] - 康龙化成主力净流入6376.18万元 占比4.53% [3] - 创新医疗主力净流入4013.68万元 占比6.88% [3] - 九洲药业主力净流入2766.6万元 占比5% [3] 下跌个股表现 - 皓宸医疗跌幅6.96%报3.21元 成交量91.76万手 [2] - 昭衍新药下跌4.39%至35.31元 成交额11.51亿元 [2] - 药康生物下跌4.13%报17.66元 成交额6034.58万元 [2]

核心观点 - 美银证券上调药明康德目标价至130.7港元并重申买入评级 基于生物学与化学业务前景超预期及毛利率改善 [1] 财务预测调整 - 2026至2027年收入预测分别上调0.2%及0.3% [1] - 每股盈利预测分别上调0.4%及0.8% [1] - 目标价从123港元升至130.7港元 [1] 业务表现 - 肿瘤药研发领域自2021年以来市场份额保持在33% [1] - 非肿瘤体内药理业务收入今年上半年增长42% [1] - 临床前新订单价值同比增长14.5% [1] - 化学业务上半年服务约2550名客户 [1] - 化学业务全年收入增长预期超20% [1] 运营改善 - 研发项目价值提升及生产效率改善推动毛利率预测调高 [1]

公司财务预测调整 - 美银证券将药明康德2026至2027年收入预测分别上调0.2%及0.3% [1] - 因研发项目价值提升及生产效率改善调高毛利率预测 [1] - 相应将每股盈利预测上调0.4%及0.8% [1] - 目标价从123港元升至130.7港元并重申买入评级 [1] 业务表现与市场份额 - 公司在肿瘤药研发领域自2021年以来始终保持33%的整体活跃客户市场份额 [1] - 非肿瘤体内药理业务收入今年上半年增长42% [1] - 临床前新订单价值在行业价格竞争加剧背景下仍同比增长14.5% [1] 客户规模与收入预期 - 药明化学业务截至上半年服务约2550名客户 [1] - 管理层预期今年化学业务收入增长将超过20% [1]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 辉瑞以约49亿美元企业价值收购Metsera及其下一代减肥产品组合 包括每股47.50美元现金收购及最高每股22.50美元的或有价值权（CVR）支付[2] - 此次收购印证减肥药赛道巨大潜力和长期景气度 凸显对口服制剂、多靶点药物等下一代疗法的迫切需求[2] - 全球GLP-1研发进入"下半场" 产业链深度、技术迭代能力和成本控制成为制胜关键[2] - 看好中国减肥药产业链崛起机遇 建议关注信达生物、恒瑞医药、博瑞医药等具备研发进度和销售执行力的企业[3] - 2025年投资策略聚焦支付视角 看好院内政策支持、人民群众需求扩容和出海周期上行三大方向[3] 行情回顾 - 医药生物指数上周下跌2.20% 跑输沪深300指数3.27个百分点 在31个子行业中排名第24[1] - H股恒生医疗健康指数收跌2.79% 跑输恒生国企指数1.01个百分点[1] - A股涨幅最大子板块为其他生物制品（上涨0.05%） 跌幅最大为原料药（下跌8.22%）[10] - 个股层面A股向日葵涨幅最大（上涨57.86%） 博瑞医药跌幅最大（下跌38.36%）[17] - H股GUANZE MEDICAL涨幅最大（达27.45%） 密迪斯肌跌幅最大（达36.41%）[18] 重点公司估值 - 恒瑞医药（600276.SH）股价70.08元 2025年预测PE 52倍 评级增持[4] - 信达生物（1801.HK）股价85.26元 2025年预测PE 174倍 评级买入[4] - 药明康德A股（603259.SH）股价102.92元 2025年预测PE 20倍 评级买入[4] - 药明康德H股（2359.HK）股价98.38元 2025年预测PE 19倍 评级买入[4] 行业数据更新 - 2025年1-7月基本医保收入16,847亿元 支出13,697亿元[30] - 2025年7月医保收入环比减少17.3% 支出环比减少17.7%[30] - 2025年1-7月医药制造业收入14,010.70亿元 同比下降1.70%[44] - 医药制造业利润总额同比下降2.60% 但降幅较前期收窄[44] - 2025年8月医疗保健CPI同比上升0.9% 环比上升0.3%[56] - 医疗服务CPI同比上升1.6% 中药和西药CPI分别下降0.9%和1.2%[56] 原料药价格走势 - 2025年7月抗生素价格普遍回落 7-ACA下降至470元/kg 6-APA下降至192.5元/kg[36] - 心脑血管原料药价格基本稳定 缬沙坦维持640元/kg 厄贝沙坦维持625元/kg[43] - 维生素B1价格维持241.5元/kg 维生素A价格下降至65.0元/kg[37] 公司动态 - 恒瑞医药阿得贝利单抗新适应症和SHR7280片上市申请获受理[27] - 恒瑞医药与Glenmark签署瑞康曲妥珠单抗授权协议 可获得最高10.93亿美元里程碑付款[29] - 博瑞医药拟发行H股在香港联交所主板上市[29] - 科伦药业RET抑制剂A400新药上市申请获受理[27]

业务发展 - TIDES业务发展势头不变 产能扩张迅速 管线储备丰富 [1] - 早期研发显现进一步复苏信号 将拉动占总收入约1/3的早期业务收入增长 [1] 运营能力 - 精细化运营助力公司面对宏观不确定性和全球产能扩张时保持韧性盈利能力 [1] - 1H25经调整毛利率和净利润率分别达到44.5%和30.4% 均为公司历史最高水平 [1] - 管理层有信心保持韧性盈利能力 [1] 投资评级 - 目标价小幅上调至118.79元人民币 反映全球早期研发需求改善的积极信号 [1] - 维持买入评级 [1]

业务发展势头 - TIDES业务发展势头不变 产能扩张迅速 管线储备丰富 [1] - 早期研发显现进一步复苏信号 将拉动占公司总收入约33%的早期业务收入增长 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司经调整毛利率和净利润率分别达到44.5%和30.4% 均为历史最高水平 [1] - 精细化运营助力公司在面对宏观不确定性和全球产能扩张时保持有韧性的盈利能力 [1] 投资评级 - 目标价小幅上调至118.79元人民币 反映全球早期研发需求改善的积极信号 [1] - 维持买入评级 [1]