随着试验用猴市场价格回升，公司股价大涨，昭衍新药（603127）(603127.SH)控股股东、实控人之一 周志文再次抛出大额减持计划。以公司目前股价计算，周志文此次减持或将套现超过5亿元。 昭衍新药控股股东、实际控制人为周志文、冯宇霞夫妇，据公司12月29日晚公告披露，周志文拟自本减 持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，通过上海证券交易所以集中竞价，或大宗交易的方式减持 不超过14,980,000股，不超过其持有股份的20.0466%，不超过公司总股本的1.99873%。减持计划实施期 间，公司若发生送红股、转增股本、增发新股或配股等股本除权事项的，减持数量将进行相应调整。减 持价格依据市场价格确定。 此次减持前，周志文持有上市公司股票74,725,981股，占公司总股本9.9704%，其持有的股份来源于首 发前限售股份及公司资本公积金转增股份等。周志文、冯宇霞夫妇二人合计持股比例为32.274%。控股 股东减持消息披露后，12月30日，昭衍新药大跌6.20%，收盘价为34.80元，如果以此价格计算，周志文 此次减持1498万股或将套现超过5亿元。 昭衍新药主营药物非临床研究服务、临床服务、实验模型供 ...

格隆汇12月30日｜港股市场CRO概念股普跌，其中，昭衍新药跌超7%，康龙化成、金斯瑞跌超4%，凯 莱英、维亚生物跌超2%。 ...

医药深度复盘+最新观点：风险落地，需求共振，CXO 行 情蓄势待发 20251228 摘要 新药品，尤其是已出海的 biotech 及供应链作为基石配置。在新技术方向上， 看好阿尔法、BD2.0 标的以及小核酸。器械方面建议深挖出海逻辑，其它方向 主要关注困境反转脉冲逻辑。从中短期角度来看，在 2026 年主线观点中，应 继续把握局部轮动机会。 当前 CRO 行业面临哪些风险和机遇？选股思路是什么？ 医药板块结构性热度提升，尽管缺乏大的产业催化，但部分标的已进入 价值区间，存在反攻可能。2026 年看好创新出海、困境反转、脉冲三 大产业演绎脉络，尤其关注 BD2.0、小核酸和供应链。 CRO 行业短期风险基本落地，美国《NBA 2026 法案》影响有限。中线 维度，CRO 产业链正经历内外需共振起点，预计 2026 年基本面将强劲。 选股方面，关注订单兑现速度快且弹性大的前端 CRO，以及一站式龙头 公司。 临床 CRO 领域，以泰格医药为例，订单增速显著提升，预计 EPS 将经 历非线性增长，驱动股价弹性增强。多肽 CDMO 领域景气度高且持续增 长，药明康德和诺泰等公司值得关注，预计到 2026 年增速至 ...

第二：白酒大跌 其实我认为还远远没有到底，主要是基本面的束缚。消费量越来越低，大环境也不友好，白酒怎么可能起来？ 但还是浅尝几口，就是为了买套，让日后可以重拳出击的时候，可以立马采取行动。 这种走势，我完全没有料到，但对我来说，却一点也不慌。因为在不合适的地方，靠着外力反攻，我就没啥感觉。 所以持仓量一直都很小，持仓小，面对这种情况，当然就不用慌啦。 我一直相信，只有在最好的时候下场，才能够收获利益。否则，瞎胡闹，就是挨打。 当你习惯了自己的这套获利方式，那么其他的方式，就很难积累了。你会耐心等待，自己系统内的机会出现。 这不就是"交易体系"吗？有这个体系，才能携手战天下。 板块上： 第一：锂矿大涨 昨天回落的锂矿，今天直接起飞，期货上涨幅超6%，带飞了股票板块。 我昨天预判今天走低，看来是错了。不过没合适位置下手，只好看着了。 第三：CRO没啥感觉 昨天虽然CRO大反攻，但我没啥好感觉，保持观望。 今天回落，我反而期待着更多，这样才有好位置可以上车。否则的话，上去就提心吊胆的，没必要。 保持清醒，即使突然下跌，也完全不慌。这就是认知带来的底气。 我是李聪，10年读书会主理人，活到老、学到老，关注我，一起向上 ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月25日召开第三届第四次董事会会议，审议了《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为27亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入100%来源于CRO行业 [1]

核心观点 - 在CRO行业整体回暖、板块年内涨幅超40%的背景下，行业龙头泰格医药却因股价暴跌、市值大幅缩水而被调出深证100指数，其主营业务疲软与过度依赖投资收益的盈利模式，凸显了公司面临的深层危机 [1][2][4] 指数“除名”与市场地位 - 泰格医药被调出深证100指数样本股，该指数调整依据市值规模、流动性及行业代表性等量化指标，是上市公司综合实力的“晴雨表” [2][7] - 被剔除的直接原因是其股价表现与行业复苏严重背离：在CRO板块整体上涨超过40%的背景下，公司股价今年以来反而下跌超过6% [2][7] - 自2021年7月高点至今，公司股价跌幅超过七成，市值从超1700亿元萎缩至约441亿元，蒸发逾1300亿元 [1][2][7] 财务表现与盈利结构 - 公司仍以10.6%的份额位居中国临床CRO市场第一，也是唯一进入全球前十的中国临床外包服务商 [3][8] - 2024年，公司营收下降10.58%，归母净利润暴跌近80% [3][8] - 2025年前三季度，净利润同比增长25.45%，但增长主要依赖非经营性收益：投资收益同比激增303%，金融资产公允价值变动收益暴涨超过10倍 [3][8] - 扣除非经常性损益后，2025年前三季度净利润实际暴跌63.46%，仅3.26亿元 [3][8] - 公司毛利率持续走低，2025年前三季度同比下降9.72个百分点至29.16% [3][8] - 核心业务临床试验技术服务的毛利率从38.4%骤降至22.8% [4][9] 面临的挑战与市场信心 - 公司面临双重困境：外部行业竞争加剧、成本上升；内部盈利模式失衡，过度依赖投资收益 [4][9] - 公司总经理曹晓春在2025年9月减持套现逾2100万元，管理层此举动摇了市场信心 [4][9] - 尽管有机构预测其未来三年营收可能恢复增长，但公司必须实现从“投资驱动”向“主业驱动”的转型，遏制毛利率下滑，提升主营业务核心竞争力，以重建信任 [4][9][10]

奥浦迈收购澎立生物的交易结构分析 - 交易采用“股票发行+支付现金”及定向募集配套资金的方式，收购临床前CRO企业澎立生物100%股权 [3] - 交易设置了差异化对价，将外部财务投资人分为4档，对应估值分别为12.3亿元、15亿元、18.3亿元及21.8亿元，首尾股东对价价差高达10亿元 [3][4][5] - 控股股东PL HK的23.72%股权对价约2.92亿元，对应整体估值12.3亿元，支付方式为“50%股份+50%现金”，且50%的股份分3期支付 [5] - 管理团队与核心人员通过员工持股平台（嘉兴汇拓、嘉兴合拓）持股11.5%，对应估值13.2亿元，交易对价约1.52亿元，并签署了竞业限制协议 [6] 股东退出与利益绑定机制 - 早期财务投资人谷笙投资以现金形式完全退出，其持有的4.66%股权获得对价5776.48万元，覆盖了其早期2500万元的投资成本并实现盈利 [10][11] - 后期财务投资人如红杉恒辰（持股7.72%）和高瓴系基金（如高瓴辰钧持股4.05%）通过“现金+股份”方式退出，股份部分设有12个月锁定期，实现了多方利益的深度捆绑 [12] - 红杉恒辰现金对价约4403万元，股份对价约1.03亿元；高瓴辰钧现金对价约3649万元，股份对价约2433万元 [12] - 包括控股股东、核心团队及财务投资人在内的31名股东均签署了《业绩承诺及补偿协议》，共同承诺澎立生物2025-2027年扣非净利润分别不低于5200万元、6500万元、7800万元 [14] 澎立生物的财务状况与业务前景 - 公司2023年至2025年上半年营收稳中有升，分别为3.18亿元、3.31亿元、1.87亿元，服务全球超700家客户，海外收入占比长期超30% [15] - 同期净利润呈下降趋势，从2023年的6509.44万元降至2024年的4515.86万元，2025年上半年为2239.71万元，面临“增收不增利”的挑战 [15] - 截至2025年10月底，公司在手订单达2.52亿元，同比增长37.68%，成为关键亮点 [16] - 业务聚焦大分子创新药（含ADC药物）领域，相关服务收入占比突破50%，并覆盖小核酸、CGT、疫苗等高景气赛道 [16] - 创始人段继峰拥有深厚行业背景，曾推动公司两次成功踩准风口：2017年布局肿瘤免疫治疗CRO服务，2021年提前切入CGT临床前评价领域 [16] 收购方奥浦迈的战略意图 - 奥浦迈2025年前三季度业绩亮眼，营收2.72亿元（同比增长25.79%），归母净利润4942.53万元（同比大增81.48%） [19] - 核心培养基业务收入2.39亿元（同比增长32.56%），截至2025年9月30日，已有311个确定中试工艺的药品研发管线使用其培养基产品，较2024年末增加64个 [19] - 收购澎立生物旨在构建“临床前CRO+CDMO+培养基”的全产业链布局，补强自身盈利能力 [18][21] - 公司以产业资本身份积极布局，参与设立总规模10亿元的上海奥创先导创业投资基金（认缴1.5亿元，占比30%），并与道彤投资联合发起上海首支生物制造产业基金，采用“C+VC”模式 [20]

市场整体表现 - 12月24日早盘A股市场高开后重回震荡，航空卫星、光伏、6G等概念涨幅领先，中国卫星、航天发展股价上涨超过5% [1] - A股市场CPO龙头中际旭创、新易盛等成交额继续领先全市场 [1] - 港股市场交易平淡，成交量萎缩，南向资金盘中转为净流出，半导体、化工板块表现占优 [1] - 恒生科技指数陷入震荡 [1] 半导体行业动态 - 中芯国际已对部分产能实施涨价，涨幅约为10% [1] - 业内人士透露涨价原因包括原材料涨价、下游需求旺盛以及海外龙头公司关停部分产能等综合因素 [1] - 中芯国际、华虹半导体港股股价一度高开，临近午盘回落，最近上涨2% [1] 生物科技行业动态 - CRO概念股百奥赛图获纳入港股通，盘中股价上涨超过20% [1] 指数与投资工具 - 中芯国际、华虹半导体是恒生科技指数和国证港股通科技指数的成份股 [1] - 国证港股通科技指数选股范围为港股通标的，行业分布在高端制造、生物科技及互联网领域相对均衡，呈现“软硬兼备”特点 [1] - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）为普通个人投资者提供了低门槛布局港股科技资产的便捷工具，其管理人为华夏基金，后者是业内港股ETF客户数最多的基金公司 [1]

市场行情与短期展望 - 12月23日A股三大股指涨幅不大，但上证指数在突破60日均线后回踩站稳，从技术指标看，突破并站稳意味着跨年度躁动行情或已启动 [1] - 预测节前几个交易日美股可能再创新高，人民币有可能破7，上证指数以突破4034为目标 [1] - 不要小看2025年最后几个交易日，短期投资机会似乎较为丰富 [1] 全球市场对比与A股特点 - 12月23日A股和港股走势偏软，与有色金属期货价格大涨及全球“双旦节行情”节奏格格不入，呈现“温吞水景象” [3] - 中国股市内部投资人结构复杂，包括国家队、散户、量化、私募、外资等各方力量，导致分歧普遍，近年来上证指数的波动率显著低于欧美股市 [3] - 美股主导定价的是华尔街，日本是财团和政策 [3] 投资策略建议 - 长期趋势投资者应等待市场放量，各方分歧消除的唯一证据是成交量放大配合指数上攻 [3] - 短期趋势投资者可以积极参与市场，原因是上证指数站稳60日均线，且全球宏观和国内政策面偏向多头，预期会有一轮跨年行情 [3] 短期关注板块 - 人形机器人板块：因去年春晚良好的宣传效果，今年很多跨年活动会参考用人形机器人配合表演，例如王力宏的演出使用了宇树机器人，其他演出预计会跟进，但对企业销售带动有限 [3][4] - 创新药与CRO板块：医药板块业绩稳定，过了12月年报行情可能开启，投资机构需要买入医药股作为定海神针以稳定财务预期，且很多医药股会积极分红 [4] - 新消费与服务消费板块：2026年政策首要任务是刺激消费尤其是服务业需求，人们的消费需求正在发生根本变化，娱乐业如手游、直播、电影、电视剧或短剧可能在26年年初引发热潮，未来娱乐消费的关键是获取用户的时间和注意力 [6] - 有色周期股板块：美元宽松已至，大宗商品期货市场很热闹，这个热闹至少能持续到明年下半年，周期性宽松会持续并贯穿整个2026年 [6] 宏观背景与驱动因素 - “双旦节行情”因欧美圣诞节加元旦长假及年底投资机构冲市值而存在，所有投资基金的资产负债表以12月31日为年度结算节点，年底冲市值能以最小代价让报表更好看 [1] - 现阶段很多资产价格在历史新高附近，在12月31日前会有很多资产价格创出历史新高，例如白银和黄金已创出新高，成为“双旦节行情”的“前驱” [1] - 对于通胀上涨导致美元宽松停止的担忧不必过虑，因为特朗普需要低利率以推动大而美法案的基建，若通胀高可修改经济数据拖到中期选举以后 [6]

公司股价与交易表现 - 昭衍新药（06127）早盘股价上涨5.17%，现报22.38港元，成交额1.21亿港元 [1][5] 行业需求与供给状况 - 临床前CRO客户需求回暖，上游实验猴供给端紧张 [1][5] - 安评阶段，大分子（多抗、ADC）、小核酸、多肽、细胞基因疗法等新技术平台均需使用食蟹猴进行安评试验 [1][5] - 目前3-5岁左右的食蟹猴价格已涨到14万元一只，年内已出现供不应求的局面 [1][5] - 实验猴供需紧张进一步佐证国内创新药研发景气度恢复 [1][5] 价格变动对公司财务的潜在影响 - 猴价上涨带来的公允价值变动会直接贡献公司利润 [1][5] - 据测算，以昭衍新药为例，假设2024年实验猴均价计入公允价值为8.49万元/只，2025年第四季度价格提升至14万元/只 [1][5] - 假设猴场出栏率为17%，按照已知23200只猴测算，毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1][5]