报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周BDI运输市场走势回暖，一方面得益于BCI运价指数由跌转涨，另一方面BPI、BSI、BHSI运价指数继续上涨，其中BPI运价指数周环比涨幅超12%；农产品发运需求大增，尤其是巴西发运非常好，支撑巴拿马型船、（大）灵便型船用船需求，工业品相对逊色，煤炭和铁矿石发运环比小幅回落 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 8月27日数据显示，BDI综合运价指数及其分船型运价指数周环比全部上涨，BDI综合运价指数收于2046点，周环比上涨6.18%；BCI运价指数收于2989点，周环比上涨4.27%；BPI运价指数收于1874点，周环比上涨12.55%；BSI运价指数收于1447点，周环比上涨4.25%；BHSI运价指数收于745点，周环比上涨4.34% [4] FDI远东干散货运价指数 8月27日数据显示，FDI综合指数及分船型租金运费多数上涨，但FDI海岬型船租金指数中澳大利亚至青岛航线运费当日环比回落；FDI综合运价指数收于1375.16点，环比上涨0.43%；FDI租金指数收于1706.73点，环比上涨0.79%；海岬型船租金指数收于1804.17点，环比上涨0.9%；巴拿马型船租金指数收于1611.39点，环比上涨0.43%；大灵便型船租金指数收于1672.16点，环比上涨0.98%；FDI运价指数收于1154.1点，环比上涨0.07% [8] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 8月28日数据显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船59艘，俄罗斯发运用船11艘，阿根廷发运用船16艘，澳大利亚发运用船5艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船52艘，几内亚发运用船28艘，印尼发运用船42艘，俄罗斯发运用船24艘，南非发运用船16艘，巴西发运用船9艘，美国发运用船10艘 [16][17] 当日发运量及用船分析 农产品发运方面，玉米、小麦、大豆等发运用船数量大增；工业品发运方面，煤炭和铁矿石发运用船数量较多；按船型统计，农产品发运所需超巴拿马型船最多，工业品发运所需大海岬型船最多 [18] 主要港口船舶数量跟踪 当周数据显示，中国、印尼港口船舶数量环比继续增加，澳大利亚港口船舶停靠数量继续环比大幅减少；调整后的数据显示，8月1日 - 8月27日，除中国港口停靠干散货船舶数量环比减少9艘，其余港口预期都增加 [18][19] 运费与商品价格的关系 报告给出了巴西大豆、铁矿石、动力煤、原木等商品在不同时间的运费及进口到岸价格 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货反弹中断，行情或反复探底 [1][3] - 债市尚不能完全摆脱股债跷跷板的影响，但股市高位后风险加剧，债市不必过度悲观 [3] - 操作思路上，反弹有利即可出场，可小仓保留部分低位多单，空仓者可关注前期低点 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周四期债早盘走弱，午后跌幅加剧，品种全线收跌，现券收益率全线上行，长端上行幅度较大 [1] - 公开市场净投放1631亿，资金面宽松，DR001保持在1.31%附近 [1] 日内消息 - 上海发布《关于加快推进本市城中村改造工作的实施意见》 [2] 行情研判 - A股午后先下探后上扬，收复昨日大半跌幅，导致债市再度大幅走弱 [3] - 前期部分做多国债期货对冲股市波动风险的资金出逃，可能是期债下跌原因之一 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-08-28价格|2025-08-27价格|今日涨跌|2025-08-28持仓（手）|2025-08-27持仓（手）|今日变动（手）|主力成交（手）2025-08-28|主力成交（手）2025-08-27|今日变动（手）|基差（CTD）2025-08-28|基差（CTD）2025-08-27|基差变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.374|102.396|-0.022|75067|88401|-13334|27564|27789|-225|-0.0177|-0.0217|0.004| |TF2512|105.47|105.56|-0.09|135589|155735|-20146|59475|62229|-2754|-0.0009|0.0468|-0.0477| |T2512|107.805|108.005|-0.2|193203|226775|-33572|80900|99199|-18299|0.4102|0.5197|-0.1095| |TL2512|116.54|117.3|-0.76|138275|160641|-22366|163784|163183|601|0.5341|0.9174|-0.3833|[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周三走强或与供给端偏紧有关，宏观上特朗普解除美联储理事职务事件若成功将使其更接近“掌控美联储”，基本面锡锭社会库存连续两周回落或为锡价上升提供动力，需求端锡焊料企业开工情况尚可，价格不高于27万元每吨时有接货意愿，短期锡供给端未放量，冶炼厂检修或检修时间延长利好锡价 [3] - 利多因素包括中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4][5] - 利空因素包括关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价271790元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2511C275000，卖出方向，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为275000附近和波动率合适时 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约和卖出看跌期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2511P260000，买入和卖出方向，套保比例分别为50%和25%，建议入场区间分别为230000附近和波动率合适时 [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、沪锡连一最新价271790元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价272070元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价34510美元/吨，日涨跌380，日涨跌幅1.11%；沪伦比7.86，日涨跌 -0.11，日涨跌幅 -1.38% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价272000元/吨，周涨跌4500，周涨跌幅1.68%；1锡升贴水最新价200元/吨，周涨跌 -200，周涨跌幅 -50%；40%锡精矿最新价260000元/吨，周涨跌4500，周涨跌幅1.76%；60%锡精矿最新价264000元/吨，周涨跌4500，周涨跌幅1.73%；焊锡条（60A）上海有色最新价176250元/吨，周涨跌2500，周涨跌幅1.44%；焊锡条（63A）上海有色最新价184250元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.66%；无铅焊锡最新价278250元/吨，周涨跌5000，周涨跌幅1.83% [12] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 -15229.07元/吨，日涨跌1537.58，日涨跌幅 -9.17%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [14] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计7163吨，日涨跌11，日涨跌幅0.15%；仓单数量：锡广东5055吨，日涨跌 -33，日涨跌幅 -0.65%；仓单数量：锡上海1251吨，日涨跌44，日涨跌幅3.65%；LME锡库存合计1780吨，日涨跌 -5，日涨跌幅 -0.28% [16]

报告行业投资评级 - 南华金属日报评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚PCE数据影响，操作上维持回调做多思路 [4] 各目录总结 行情回顾 - 周三贵金属市场整体震荡略偏强，美指震荡，美债收益率略有回落，美股微涨，欧股涨跌不一，原油和比特币小幅反弹，南华有色金属指数震荡，市场焦点在美联储降息预期以及美联储人事调整和独立性问题上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3451.8美元/盎司，涨幅0.55%；美白银2512合约收报于39.195美元/盎司，涨幅0.2%；SHFE黄金2510主力合约收781.16元/克，涨幅0.12%；SHFE白银2510合约收9305元/千克，跌幅0.52% [2] - 周三盘中美指上涨对贵金属形成阶段性压力，主要因欧元走弱，法国财政问题引发欧债忧虑，其中30年期法债收益率创14年新高 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期小幅升温，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变概率为11.3%，降息25个基点概率为88.7%；10月维持利率不变概率为5.5%，累计降息25个基点概率为49%，累计降息50个基点概率45.5%；12月维持利率不变概率0.7%，累计降息25个基点概率为10.7%，累计降息50个基点概率为48.6%，累计降息75个基点概率为40% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加2.58吨至965.5吨；iShares白银ETF持仓维持在15274.7吨 [3] - SHFE银库存日增38.2吨至1165.5吨；截止8月22日当周的SGX白银库存周减5吨至1281.8吨 [3] 本周关注 - 本周数据关注周四晚美二季度GDP修正值，以及周五晚美7月PCE数据 [4] - 事件方面，周四19：30欧洲央行公布7月货币政策会议纪要；周五06：00美联储理事沃勒就货币政策发表讲话 [4] 贵金属期现价格表 - SHFE黄金主连最新价781.16元/克，日涨跌0.04，日涨跌幅0.01%；SGX黄金TD最新价777.62元/克，日涨跌0.79，日涨跌幅0.1%；CME黄金主力最新价3451.8美元/盎司，日涨跌8.6，日涨跌幅0.25% [5] - SHFE白银主连最新价9305元/千克，日涨跌 -49，日涨跌幅 -0.52%；SGX白银TD最新价9261元/千克，日涨跌 -50，日涨跌幅 -0.54%；CME白银主力最新价38.69美元/盎司，日涨跌 -0.005，日涨跌幅 -0.01% [5][6] - SHFE - TD黄金最新价3.54元/克，日涨跌 -0.75，日涨跌幅 -17.48%；SHFE - TD白银最新价44元/千克，日涨跌1，日涨跌幅43.33%；CME金银比最新价89.2169，日涨跌0.2338，日涨跌幅0.26% [6] 库存持仓表 - SHFE金库存37503千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存1199.9335吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；SHFE金持仓166596手，日涨跌 -7992，日涨跌幅 -4.58% [13] - SPDR金持仓962.5吨，日涨跌2.58，日涨跌幅0.27%；SHFE银库存1165.498吨，日涨跌38.165，日涨跌幅3.39%；CME银库存15909.5998吨，日涨跌84.8139，日涨跌幅0.54% [13] - SGX银库存1281.855吨，日涨跌 -4.98，日涨跌幅 -0.39%；SHFE银持仓280655手，日涨跌 -23167，日涨跌幅 -7.63%；SLV银持仓15274.694702吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [13] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.2033，日涨跌 -0.0106，日涨跌幅 -0.01%；美元兑人民币最新值7.1547，日涨跌0.0007，日涨跌幅0.01% [16] - 道琼斯工业指数最新值45565.23点，日涨跌147.16，日涨跌幅0.32%；WTI原油现货最新价64.15美元/桶，日涨跌0.9，日涨跌幅1.42%；LmeS铜03最新价9773.5美元/吨，日涨跌 -73，日涨跌幅 -0.74% [16] - 10Y美债收益率4.24%，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -0.47%；10Y美实际利率1.81%，日涨跌 -0.03，日涨跌幅 -1.63%；10 - 2Y美债息差0.65%，日涨跌0，日涨跌幅0% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期回落在意料之中，美元指数自上周五下跌后反弹，从97升至98.4，铜价与美元指数负相关关系明显；特朗普宣布解除美联储理事丽莎·库克职务引发市场波动，若成功将更接近“掌控美联储”；短期铜价上方有压力，源于美元指数底部支撑和高价格下需求负反馈，下方随着时间推移下游生产商对铜价接受程度提高，提供支撑，目标价格暂定7.8万元每吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79190元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，卖出方向，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买入方向，套保比例75%，建议入场区间77000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力、沪铜连一最新价79190元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连三最新价79140元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9773.5美元/吨，日涨跌 -73，日涨跌幅 -0.74% [4] 沪伦比及相关价格走势 - 沪伦比比值8.18，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -0.24% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79545元/吨，日涨跌 -40，日涨跌幅 -0.05%；上海物贸最新价79560元/吨，日涨跌 -30，日涨跌幅 -0.04%；广东南储最新价79480元/吨，日涨跌 -100，日涨跌幅 -0.13%；长江有色最新价79670元/吨，日涨跌 -110，日涨跌幅 -0.14% [7] - 上海有色升贴水最新价170元/吨，日涨跌40，日涨跌幅30.77%；上海物贸升贴水最新价140元/吨，日涨跌60，日涨跌幅75%；广东南储升贴水最新价115元/吨，日涨跌15，日涨跌幅15%；长江有色升贴水最新价165元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1464.89元/吨，日涨跌 -86.39，日涨跌幅 -5.57%；合理精废价差（含税）最新价1495.5元/吨，日涨跌0.2，日涨跌幅0.01%；价格优势（含税）最新价 -30.61元/吨，日涨跌 -86.59，日涨跌幅 -154.68% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价6150元/吨，日涨跌 -80，日涨跌幅 -1.28%；合理精废价差（不含税）最新价6220.77元/吨，日涨跌1.39，日涨跌幅0.02%；价格优势（不含税）最新价 -70.77元/吨，日涨跌 -81.39，日涨跌幅 -766.38% [11] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计21287吨，日涨跌 -1630，日涨跌幅 -7.11%；国际铜仓单总计5797吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海2405吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100%；沪铜仓单完税总计21287吨，日涨跌 -1630，日涨跌幅 -7.11% [13] LME铜库存 - LME铜库存合计156100吨，涨跌1100，涨跌幅0.71%；欧洲24400吨，涨跌 -150，涨跌幅 -0.61%；亚洲16725吨，涨跌 -113875，涨跌幅 -87.19%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 -100% [15] - LME铜注册仓单合计142850吨，涨跌 -400，涨跌幅 -0.28%；注销仓单合计13250吨，涨跌1500，涨跌幅12.77% [15] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计273767吨，周涨跌3231，周涨跌幅1.19%；注册仓单合计141117吨，周涨跌4418，周涨跌幅0.47%；注销仓单合计132650吨，周涨跌1006，周涨跌幅0.76% [16] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价157.56元/吨，日涨跌206.61，日涨跌幅 -421.22%；铜精矿TC最新价 -41.06美元/吨，日涨跌0.24，日涨跌幅 -0.58% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指开盘后震荡偏强，午后跳水，放量下跌，因前期部分股票涨幅大，近期获利资金止盈意愿上升，股指有调整需求 [6] - 预计短期调整大概率延续，但期指成交量加权平均基差回升，市场情绪未明显转悲，且商务部预告9月出台服务消费加码政策，国内外流动性持续宽松，调整幅度及持续性有待观察 [6] - 操作上建议暂时观望，若持续放量下跌，可适当止盈减仓 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收跌，沪深300指数收盘下跌1.49%，两市成交额大幅回升4865.45亿元，期指均放量下跌 [4] 期指市场观察 - IF、IH、IC、IM主力日内涨跌幅分别为-1.71%、-1.84%、-1.51%、-2.08% [7] - IF、IH、IC、IM成交量分别为17.686万手、7.7499万手、17.6441万手、33.3544万手，成交量环比分别增加4.3644万手、1.6891万手、5.7059万手、9.2377万手 [7] - IF、IH、IC、IM持仓量分别为28.6101万手、11.2063万手、25.3897万手、39.7971万手，持仓量环比分别增加1.3045万手、0.3677万手、2.4398万手、1.7455万手 [7] 现货市场观察 - 上证涨跌幅为-1.76%，深证涨跌幅为-1.43%，个股涨跌数比为1.20 [8] - 两市成交额为31655.65亿元，成交额环比增加4865.45亿元 [8] 重要资讯 - 特朗普宣称“开除”现任美联储理事，“掌控美联储”计划迈出又一步 [7] - 商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施 [7] - 特朗普称美国被“剥削”，将不再直接资助乌克兰 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周一上涨出乎意料，上周五鲍威尔发言偏鸽派致美元指数回落推升有色金属板块估值，周一国内股市强势利好大宗商品板块，铜下游接受高价格仍需时间 [3] - 利多因素为美国和其他国家达成关税协议、降息预期增加使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新价格为79690元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率为11.64%，历史百分位为22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约和卖出看涨期权，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为82000附近和波动率相对稳定时 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间77000附近 [2] 铜期货盘面数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79690 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79690 | 1040 | 1.32% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79660 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9809 | 74.5 | 0.77% | | 沪伦比 | 比值 | 8.18 | -0.02 | -0.24% | [6] 铜现货数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79395 | 565 | 0.72% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79360 | 535 | 0.68% | | 广东南储 | 元/吨 | 79300 | 550 | 0.7% | | 长江有色 | 元/吨 | 79490 | 540 | 0.68% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 140 | -10 | -6.67% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 110 | -25 | -18.52% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 150 | -15 | -9.09% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 145 | -15 | -9.38% | [11] 铜精废价差 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1551.28 | 467.24 | 43.1% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1495.3 | 6.8 | 0.46% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 55.98 | 460.44 | -113.84% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6230 | 480 | 8.35% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6219.38 | 47.19 | 0.76% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 10.62 | 432.81 | -102.52% | [15] 铜上期所仓单 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 23747 | -401 | -1.66% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5898 | -227 | -3.71% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 2405 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 23747 | -401 | -1.66% | [19] LME铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155975 | -375 | -0.24% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 24550 | -150 | -0.61% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 131425 | -225 | -0.17% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 143450 | -1550 | -1.07% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 12525 | 1175 | 10.35% | [21] COMEX铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 272500 | 3430 | 1.27% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 139788 | 5765 | 0.66% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 132712 | 101 | 0.08% | [22] 铜进口盈亏及加工 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -49.05 | -202.58 | -131.95% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41.3 | 0 | 0% | [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周一走强属被动上涨，与自身基本面关系不大，宏观上美联储主席发言使有色金属板块估值抬升，超涨或在未来1个交易日内修正；基本面上锡锭社会库存连续两周回落或为锡价上升提供动力，需求端锡焊料企业开工情况尚可，价格不高于27万元每吨时有接货意愿 [3] - 利多因素有中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4] - 利空因素有关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价269570元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间275000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率合适时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约（套保比例50%，建议入场区间230000附近）和卖出看跌期权（套保比例25%，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力最新价269570元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连一最新价269890元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价270160元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价33845美元/吨，日涨跌370，日涨跌幅1.11%；沪伦比最新比值7.86，日涨跌 - 0.11，日涨跌幅 - 1.38% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价269700元/吨，周涨跌2900，周涨跌幅1.09%；1锡升贴水最新价400元/吨，周涨跌0，周涨跌幅0%；40%锡精矿最新价257700元/吨，周涨跌2900，周涨跌幅1.14%；60%锡精矿最新价261700元/吨，周涨跌2900，周涨跌幅1.12%；焊锡条（60A）上海有色最新价175250元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.15%；焊锡条（63A）上海有色最新价182750元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.11%；无铅焊锡最新价275750元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.1% [12] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 - 16766.65元/吨，日涨跌 - 144.42，日涨跌幅0.87%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [16] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计7032吨，日涨跌 - 21，日涨跌幅 - 0.3%；仓单数量：锡广东4966吨，日涨跌41，日涨跌幅0.83%；仓单数量：锡上海1209吨，日涨跌 - 58，日涨跌幅 - 4.58%；LME锡库存合计1785吨，日涨跌45，日涨跌幅2.59% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价仍在夯实底部，宏观上鲍威尔发言重挫美元指数推升有色金属估值，周五夜盘铜价明显上涨；基本面供给端矿企招标 TC 低于预期，印尼出口铜矿数量和配额符合预期，需求端铜杆企业周度开工率环比上升 1.2%，成品库存降至 66100 吨，终端需求稳定，主动补库意愿在价格未明确回落时不强烈 [3] - 短期铜价或围绕 7.9 万元每吨争夺，上方有压力，7.9 万元每吨以上价格易有负反馈，难以维持，也难明显回落至 7.8 万元每吨，接近该价格会刺激补库意愿，投资者需关注美国 7 月核心 PCE 物价和 8 月密歇根大学消费者信心指数 [3] - 利多因素有美国和其他国家达成关税协议、降息预期增加使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有美国对铜关税政策调整致 COMEX 库存极度虚高 [5] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价 78690 元/吨，月度价格区间预测为 73000 - 80000 元/吨，当前波动率 11.64%，历史百分位 22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例 75%，建议入场区间 82000 附近）和卖出看涨期权（套保比例 25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例 75%，建议入场区间 77000 附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78690 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78650 | 140 | 0.18% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78610 | 0 | 0% | | 伦铜 3M | 美元/吨 | 9809 | 74.5 | 0.77% | | 沪伦比 | 比值 | 8.2 | 0.01 | 0.12% | [6][8] 铜现货数据 | 现货类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1 铜 | 元/吨 | 78830 | 30 | 0.04% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78825 | 80 | 0.1% | | 广东南储 | 元/吨 | 78750 | 70 | 0.09% | | 长江有色 | 元/吨 | 78950 | 80 | 0.1% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 150 | -10 | -6.25% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 135 | 20 | 17.39% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 165 | 35 | 26.92% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 160 | 5 | 3.23% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1084.04 | 50 | 4.84% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1488.5 | 0.5 | 0.03% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -404.46 | 49.5 | -10.9% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5750 | 50 | 0.88% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6172.19 | 3.47 | 0.06% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -422.19 | 46.53 | -9.93% | [15][17] 铜仓单与库存 - 上期所铜仓单：沪铜仓单总计 24148 吨，日跌 1009 吨，跌幅 4.01%；国际铜仓单总计 6125 吨，无涨跌；沪铜仓单上海 2405 吨，无涨跌；沪铜仓保税总计 0 吨，无涨跌；沪铜仓完税总计 24148 吨，日跌 1009 吨，跌幅 4.01% [19] - LME 铜库存：合计 155975 吨，跌 375 吨，跌幅 0.24%；欧洲 24550 吨，跌 150 吨，跌幅 0.61%；亚洲 131425 吨，跌 225 吨，跌幅 0.17%；北美洲 0 吨，无涨跌；注册仓单合计 143450 吨，跌 1550 吨，跌幅 1.07%；注销仓单合计 12525 吨，涨 1175 吨，涨幅 10.35% [21] - COMEX 铜库存：合计 271482 吨，周涨 2416 吨，涨幅 0.9%；注册仓单合计 138871 吨，周涨 13745 吨，涨幅 1.19%；注销仓单合计 132611 吨，周跌 1842 吨，跌幅 1.37% [22] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | 153.53 | -81.28 | -34.62% | | 铜精矿 TC | 美元/吨 | -41.3 | -3.1 | 8.12% | [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇近期供需双增但基本在预期内，基本面无明显驱动，宏观化工“反内卷”情绪渐浓，板块情绪短期偏强，虽乙二醇格局维持累库趋势，但累库预期已被较多交易，当前节点难形成合力压缩估值，低库存、中性估值和供应缺乏弹性叠加，预计维持易涨难跌趋势，基本面维持震荡偏强，操作上以区间内回调布多为主，中长期需观察下游聚酯旺季成色，事件驱动下多单可配合逢高卖出近月虚值看涨期权进行备兑操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间月度预测为4300 - 4700，当前波动率9.09%，当前波动率历史百分位（3年）为1.4% [2] - PX价格区间月度预测为6500 - 7400，当前波动率11.78%，当前波动率历史百分位（3年）为17.7% [2] - PTA价格区间月度预测为4400 - 5300，当前波动率9.30%，当前波动率历史百分位（3年）为4.6% [2] - 瓶片价格区间月度预测为5800 - 6500，当前波动率7.92%，当前波动率历史百分位（3年）为0.9% [2] 聚酯套保策略表 库存管理 - 产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，可根据企业库存情况做空EG2601期货锁定利润弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间4550 - 4700 [2] - 买入EG2510P4400看跌期权防止价格大跌，卖出EG2510C4600看涨期权降低资金成本，套保比例50%，建议入场区间分别为10 - 20和30 - 70 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，可在目前阶段买入EG2601期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4350 - 4450 [2] - 卖出EG2510P4400看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货乙二醇买入价格，套保比例75%，建议入场区间30 - 50 [2] 利多解读 - 韩国财长宣布韩国石化企业将同意每年削减高达370万吨石脑油裂解产能，若落地将冲击乙二醇原料供应及乙烯制成本，兑现情况待观察 [4] - 本周计划到港98.51万吨较少，下周一港口库存预计去库3万吨左右，现货流动性预计进一步收紧 [6] - 织机负荷近期小幅上调，临近9月终端秋冬订单部分启动，外贸订单有所恢复，需求及下游情绪短期边际好转，长丝和短纤负荷有望继续上调 [6] 利空解读 - 供应端油煤双升，总负荷升至73.16%（+6.77%）；乙烯制方面浙石化重启后满开，盛虹短停后重启；煤制方面陕煤渭化停车、建元降负，天盈重启，部分装置提负，煤制负荷升至81.25%（+0.78%）；下周建元计划检修，沃能、盛虹计划重启提负，总负荷预计继续上调 [7] 聚酯日报表格 - 展示了2025年8月18日、22日、25日布伦特原油、石脑油CFR日本等多种产品的价格、日度变化、周度变化及单位等信息，还包括价差、仓单、加工费、产销率等数据 [10][11]