股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 南華期貨股份有限公司 FF301 FF301 呈交日期: 2026年1月7日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02691 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 107,659,000 | RMB | | 1 | RMB | | 107,659,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 107,659,000 | RMB | | 1 | RMB | | 107,659,000 | | 2 ...

智通财经APP获悉，南华期货股份(02691)尾盘涨超5%，高见11.6港元，创上市新高。截至发稿，涨 5.07%，报11.6港元，成交额2288.86万港元。 华西证券此前指出，南华期货境外业务为核心竞争力，2024年境外金融业务收入达6.54亿元，同比增长 15.3%，占总营收比例达48.3%，显著高于同业。横华国际及其子公司拥有中国香港、美国、英国、新 加坡等主流市场衍生品交易及清算牌照，实现全球主要期货交易时段全覆盖。该行指出，在外汇波动放 大的背景下，美元定价的商品交投活跃度有望提升。 据华泰证券，对于A+H两地上市股票，其港股无需等待定期调整，即可在价格稳定期结束调入港股通 (港股IPO的价格稳定期通常为30天，从香港公开发售申请截止日的次日开始计算)。因此，南华期货股 份将1月19日纳入港股通。 ...

南华期货（603093）股份(02691)尾盘涨超5%，高见11.6港元，创上市新高。截至发稿，涨5.07%，报 11.6港元，成交额2288.86万港元。 据华泰证券，对于A+H两地上市股票，其港股无需等待定期调整，即可在价格稳定期结束调入港股通 (港股IPO的价格稳定期通常为30天，从香港公开发售申请截止日的次日开始计算)。因此，南华期货股 份将1月19日纳入港股通。 华西证券（002926）此前指出，南华期货境外业务为核心竞争力，2024年境外金融业务收入达6.54亿 元，同比增长15.3%，占总营收比例达48.3%，显著高于同业。横华国际及其子公司拥有中国香港、美 国、英国、新加坡等主流市场衍生品交易及清算牌照，实现全球主要期货交易时段全覆盖。该行指出， 在外汇波动放大的背景下，美元定价的商品交投活跃度有望提升。 ...

1月7日，国内期市有色金属板块多数飘红。其中，沪镍期货主力合约开盘报143500.00元/吨，今日盘中 高位震荡运行；截至发稿，沪镍主力最高触及147720.00元，下方探低142020.00元，涨幅达6.89%附 近。 目前来看，沪镍行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于沪镍后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 南华期货（603093）分析称，印尼供给端政策预期扰动，印尼2026年镍矿生产配额削减约34%至2.5亿 吨，市场对供给收缩预期反应迅速，政策面利好支撑镍价上涨，宏观层面情绪回暖，短期偏强运行。 正信期货表示，短期来看，政策预期仍将主导市场情绪，镍价或维持偏强态势，但需警惕产业链需求跟 进不足及政策落地不及预期的回调风险。操作上建议谨慎追高，关注印尼政策执行情况效果及下游不锈 钢、新能源需求复苏情况，注意风险控制。 兴业期货指出，26年印尼削减镍矿供应暂难证伪，固态电池产业化新增利好提振需求预期，叠加宏观环 境向好、镍相较铜价的比值尚处于偏低位置，虽然镍基本面弱现实未改，但当前宜持有多头思路。 ...

【消息面汇总】 截至1月1日，华东港口甲醇库存为75.59万吨，12月25日为72.95万吨，环比增加2.64万吨。 上周内地甲醇市场整体窄幅松动。以内蒙古甲醇为例，截至12月31日，内蒙古甲醇均价1829.17元/吨，环比下降2.76%。 宁波富德装置预计检修至1月中旬，但山东联泓新建装置生产正常，预计烯烃总需求有一定支撑。 1月6日，甲醇期货盘面表现偏强，截至发稿主力合约2274.00元/吨，震荡上行2.25%。 机构观点 华闻期货：临近年末、局部环保监查等影响，部分传统下游需求进一步弱化，不利于原料库存消化，故初步预计本期内地企业库存或仍有增量表 现。外轮卸货量环比本周存减量预期，但随着前期港口货源倒流内地的合同执行完毕，预计本期进口表需存走弱可能。整体来看，预计本周港口 甲醇库存或窄幅波动，具体关注外轮卸货速度。内地甲醇市场较昨日略有走弱，企业竞拍成交顺畅。港口甲醇市场上午基差走强，商谈成交尚 可。伊朗甲醇装置集中限气检修，进口减少预期增强，支撑业者心态。海外地缘局势持续动荡，市场情绪随之回暖。叠加市场对未来供应收缩的 预期升温，甲醇有望迎来阶段修复性上涨行情。 南华期货（603093）：05合约再往 ...

1月6日，南华期货盘中上涨2.03%，截至10:54，报20.07元/股，成交9620.14万元，换手率0.79%，总市 值144.05亿元。 南华期货所属申万行业为：非银金融-多元金融-期货。所属概念板块包括：期货概念、H股、中盘、区 块链等。 截至9月30日，南华期货股东户数3.76万，较上期减少12.94%；人均流通股16231股，较上期增加 14.86%。2025年1月-9月，南华期货实现营业收入9.41亿元，同比减少78.92%；归母净利润3.51亿元，同 比减少1.92%。 资金流向方面，主力资金净流入101.86万元，特大单买入254.50万元，占比2.65%，卖出481.86万元，占 比5.01%；大单买入1688.26万元，占比17.55%，卖出1359.04万元，占比14.13%。 南华期货今年以来股价涨2.98%，近5个交易日涨5.52%，近20日涨2.50%，近60日跌4.56%。 资料显示，南华期货股份有限公司位于浙江省杭州市上城区横店大厦301室、401室、501室、701室、 901室、1001室、1101室、1201室,香港告士打道181-185号中怡商业大厦17楼，成立日期1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期甲醇最大矛盾是持货意愿改善，新持货意愿下港口库存高但可流通库存不多，卸港慢使港口成存量博弈市场，货权集中致港口基差上涨，叠加内地需求旺盛缓解港口压力；时间拉长港口矛盾逐渐缓解，到港慢使累库斜率拉长、高供应压力减轻，05合约逐渐去库；内地联泓投产后贸易商看涨，久泰检修带来高光时刻，久泰恢复后内地转弱，但拉长周期内地供需偏健康；甲醇作为中间品需考虑上下游估值，从煤炭和烯烃下游看估值低位，甲醇上涨天花板有限；去库预期下甲醇难创新低，但受上下游影响上涨高度有限，应关注新装置投产带来的需求增量 [1][33] - 甲醇未来博弈点包括伊朗回归后的累库预期（继续高发运）、华谊投产带来的巨大需求增量、上下游继续被压使甲醇上天花板有限 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 2025年行情回顾 - 一季度行情偏震荡，纽约时报伊朗能源危机文章引爆国内情绪，盘面价格和港口纸货基差走强，MTO端兴兴停车使甲醇价格冲高回落；节后内地季节性累库，价格走低，沿海烯烃采买和春检计划使价格止跌反弹；甲醇主要矛盾是伊朗恢复时间，内地MTO外采和下游开工恢复支撑底部价格；一季度末伊朗装置回归，发运量恢复，多头故事结束，上下游跌幅使甲醇估值高，盘面开始交易弱预期 [7] - 二季度价格受宏观扰动大，美国关税政策改变和伊朗地缘冲突爆发使甲醇估值随上下游下跌，中美经贸高层会谈后市场情绪好转，甲醇补涨；以色列对伊朗突袭使中东地缘政治风险升温，甲醇因市场对伊朗供应量担忧和原油暴涨抬高估值，冲突后价格快速下跌是“地缘溢价消退”，非基本面转弱，下游需求有韧性，不宜过分看空 [8] - 三季度伊朗地缘冲突降温但战争阴影仍存，伊朗低库存发运使装船加速，国内反内卷情绪降温使成本端价格下降，甲醇价格震荡走低中有脉冲式反弹；海外进口高使港口库存达历史高位，港口大幅累库，内地在mto外采下偏强，港口理论倒流窗口持续打开；9月市场对伊朗发运预期不确定，若伊朗停车四季度价格有支撑，呈窄幅震荡 [9] - 四季度伊朗停车前进口量超预期，发运量达历史高位，港口基差持续下跌，库存加速累库使基差承压；1 - 5月差受四季度伊朗发运前期偏快影响，下跌后反弹 [12] 2026年甲醇供需格局展望 供给端装置投产情况 - 2025年国内甲醇新增项目体量尚可，多数配有下游装置，产业链延伸利于提高抗风险能力，投产工艺以焦炉气为主，前三季度新增投产三套装置，上游投产670万；2026年全年投产计划产能555万吨，中煤榆林与内蒙古卓正产能大但配套下游，实际外售量有限 [15] - 2025年境外新增投产340万吨，分别为马来西亚175万吨/年的Sarawak和伊朗165万吨/年Apadana；2026年关注伊朗165万吨/年的Denapetro(DPC)装置 [18] - 2024年四季度海外寒潮使伊朗部分装置停车，港口基差走强，2025年一季度伊朗装船量月均21万左右，进口量下滑40%，一季度末装置大面积开车，4月初发运恢复正常；二季度宏观扰动增加，伊以冲突使伊朗甲醇装置基本停止2 - 3周，6月装船量锐减；三季度伊朗地缘冲突降温，低库存发运使装船加速，月均96万，非伊进口也有增量；12月伊朗装置停车，盘面大幅反弹，甲醇进入存量博弈 [21][23] 需求端装置投产情况 - 2025年一季度我国MTO装置新增投产一套内蒙古宝丰，山东联泓延期至12月；2026年有一套广西华谊MTO预计5月投产，宝丰下游产品多且有外采缺口，山东联泓二期MTO下游配套20万吨EVA、20万吨PO [26][27] - 2025年一季度下游加权开工率同比历年均值处相对高位，受内地MTO需求带动；MTBE增量明显，出口订单和新增投产多、成本低支撑高开工率；二季度受夏季检修影响，开工率尚可支撑甲醇价格；三季度传统下游开工率走弱，但需求有韧性，增量体现在醋酸和MTBE需求，内地企业库存健康 [28] - 2025年新增下游需求格局尚可，增速较2024年放缓，依靠存量和新增投产对甲醇有一定支撑，新增下游涉及BDO、醋酸等，BDO和醋酸新增产能占比最大，四季度下游投产不弱，联泓MTO与凯越乙醇新增投产推动甲醇需求增长，2026年内地供需格局不弱 [31] 供需平衡表与观点 平衡表 - 短期甲醇矛盾在于持货意愿改善，新持货意愿下港口虽库存高但可流通库存不多，卸港慢使港口成存量博弈市场，货权集中使基差上涨，内地需求旺盛缓解港口压力；时间拉长港口矛盾缓解，到港慢使累库斜率拉长，高供应压力减轻，05合约逐渐去库；内地联泓投产后贸易商看涨，久泰检修带来高光，久泰恢复后内地转弱，但长期内地供需偏健康；甲醇受上下游估值影响，上涨天花板有限；去库预期下甲醇难创新低，上涨高度有限，应关注新装置投产需求增量 [33] 策略观点 - 甲醇未来博弈点包括伊朗回归后的累库预期（继续高发运）、华谊投产带来的巨大需求增量、上下游继续被压使甲醇上天花板有限 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周多晶硅期货价格宽幅震荡，趋势难判，核心逻辑聚焦供给端检修停产、下游需求端排产、光伏反内卷政策、仓单注册情况；行业基本面呈“供需双弱”，库存处高位，终端组件招标市场偏弱；后续交易建议以技术面逻辑为主，基本面暂时失效；不同交易阶段关注不同因素，还给出产业操作建议及风险管理策略 [2][7][8] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 多晶硅期货价格走势核心逻辑聚焦供给端、需求端、政策、仓单注册情况；基本面“供需双弱”，库存高位无拐点，终端组件招标市场弱，后续交易以技术面为主，基本面暂失效；不同交易阶段关注因素不同 [2][7] 1.2 产业操作建议 多晶硅期货价格宽幅震荡，当前波动率28.63%，历史百分位83.6%；给出销售、采购、库存管理等不同行为导向的风险管理策略建议，包括套保工具、操作建议和推荐套保比例 [8] 第二章 市场信息 本周主要信息：到2030年电网接纳分布式新能源达9亿千瓦，预计新增400GW；中来股份子公司中标光伏组件标段B公开招标项目 [9] 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 行情回顾：本周多晶硅加权指数合约收于58145元/吨，周环比 -4.53%，成交量、持仓量下降，月差为back结构，仓单数量增加；技术分析：价格运行在20日线和布林通道中沿附近，布林通道带宽缩窄；期权情况：历史波动率震荡偏强，平值期权隐含波动率震荡偏弱，期权持仓量PCR震荡偏弱；资金动向：净多头持仓规模有减少迹象；月差结构：期货期限结构混乱；基差结构：主力合约基差震荡偏弱 [10][11][14] 3.2 期货及价格数据 给出多晶硅、硅片、电池片、组件等光伏产业价格数据，包括本期值、日涨跌、日环比、周涨跌、周环比等 [24] 第四章 估值和利润分析 多晶硅企业整体盈利平稳，现货利润平稳，硅烷法利润高于改良西门子法；期货端毛利润率约为35.42% [25] 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 国内周度产量有降有升，开工率有变化；海外有月产量和开工率数据；我国有多晶硅净出口季节性数据；国内周度库存增加 [30][32][35] 5.2 硅片供给 我国硅片周度产量下降，库存增加；有多晶硅片、单晶硅片月度净出口季节性数据 [38][41] 5.3 电池片供给 有电池片月度产量、开工率季节性数据；中国光伏电池片有月度出口数据；周度库存下降 [45][47][48] 5.4 光伏组件供给 有光伏组件月度产量、开工率、净出口量季节性数据；中国光伏组件周度库存下降 [51][53][54] 5.5 招投标 光伏组件中标容量和中标均价均下降 [56] 5.6 装机与应用 有中国光伏月度新增装机量季节性数据；中国绿电发电量及光伏发电占比数据 [59][62]

第一章 核心矛盾及策略建议 南华期货煤焦产业周报 ——钢焦博弈加剧，五轮提降或面临阻力 张泫 投资咨询资格证号：Z0022723 联系邮箱：zhangxuan@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年1月5日 1.1 核心矛盾 【核心逻辑】本周钢联口径矿山减产累库，下游独立焦企增加原料采购，钢厂焦企原料库存变化不大，整体 来看，焦煤库存结构环比改善。进口端，年末蒙煤冲量结束，目前口岸监管区库存压力仍然较大。澳煤价格 指数稳中有涨，内外价差倒挂严重，海煤进口窗口收窄，后续焦煤到港可能有所回落。焦化方面，焦炭四轮 提降落地，即期焦化利润边际回落。本周焦企开工率维稳，产量环比变化不大。终端钢厂检修量减少，铁水 产量企稳反弹，钢厂对原料的采购需求有所增加。展望后市，随着蒙煤年末冲量结束，叠加海煤到港预期减 少，1月进口压力或有所缓和。后续需重点关注国内矿山年初的复产节奏与复产弹性（即"开门红"），若复产 不及预期，冬储补库可能为焦煤价格反弹提供动力。反之，若供应恢复超预期，则价格反弹将面临较大压 力。焦炭方面，即期焦化利润短期承压，焦化厂缺乏增产积极性，后续观察下游钢厂复产弹性 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素处于产能释放供应过剩阶段，2026年价格中枢将下移，但受出口政策托底，上半年行情依需求节奏涨跌，下半年靠出口政策缓解压力；尿素05合约对应需求旺季有涨价预期，或在春节前一个月启动，顶部区间1850 - 1950，建议尝试买入远月合约 [3] - 震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 投产与产业周期使尿素供应过剩，2026年价格中枢下移，出口政策缓解压力；上半年农需旺季或暂停出口，行情依需求节奏涨跌，下半年价格走势偏政策主导 [3] - 尿素05合约对应国内需求旺季有涨价预期，或在春节前一个月启动，顶部区间1850 - 1950，建议尝试买入远月合约 [3] - 虽增设交割库，但最便宜可交割品地点仍为河南与山东；01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，不过01合约有秋季肥预期仍有升水 [6] 交易型策略建议 - 行情定位：趋势研判为震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750；策略建议为1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] - 基差、月差及对冲套利策略建议：11、12、01合约单边趋势偏弱，02 - 05为强势合约有旺季需求预期；01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，动态波动，建议逢高布空，1 - 5逢高反套；无对冲套利策略 [14][15] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：四季度是化肥冬储阶段，12 - 3月为国家性淡季储备集中期，价格低或吸引自发性储备；印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨，2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日 [16] - 利空信息：截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周山东联盟、江苏灵谷检修装置陆续恢复，内蒙、四川等部分气头尿素工厂有集中检修预期，日产窄幅向上波动后将明显下滑，若兑现或降至20万吨附近 [16] - 行情预期：预计近期国内尿素行情窄幅反弹后仍有僵持预期，整体震荡，底部区间或抬升 [17] 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%；下周预计134万吨附近，因暂无企业装置计划停车，5 - 6家停车企业装置可能恢复生产 [18] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨；第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振下，场内情绪偏强，但中下游抵触情绪显现，短线行情稳中偏强 [19] - 基差月差结构：内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱问题，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局 [20] 产业套保建议 - 价格区间预测：尿素1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1%；甲醇2250 - 2500，当前波动率20.01%，历史百分位51.2%；聚丙烯6800 - 7400，当前波动率10.56%，历史百分位42.2%；塑料6800 - 7400，当前波动率15.24%，历史百分位78.5% [25] - 套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权防止大跌，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本 [25] 第四章 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床生产成本、天然气制生产成本、水煤浆气化制利润、固定床制尿素生产利润等季节性图表 [27][30][32] 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率等季节性图表 [36][37] 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存及库存（港口 + 内地）季节性图表 [39][40][42] 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、生产毛利，三聚氰胺河南、山东、江苏市场价，三聚氰胺周度产能利用率、产量、生产毛利（山东），复合肥河南、山东、江苏不同类型市场价，河南市场合成氨日度市场价等图表 [44][47][49] 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性，复合肥河南45%S市场价等图表 [68][70]