港股通标的调整概况 - 2026年第一批港股通标的调整已确定，南向资金作为重要市场力量，其配置方向对个股流动性和估值有显著影响 [1] - 当前港股通纳入门槛已升至93.17亿港元，剔除门槛为60.5亿港元 [2] - 共有44家公司符合纳入标准，24家公司面临剔除风险，市值与流动性是决定纳入或剔除的核心指标 [2] - 6月与12月是上市公司争取纳入港股通的关键窗口期 [2] 符合纳入标准的公司名单 - 共有44家公司符合港股通纳入标准，涵盖金融、科技、医药等多个领域 [2] - 符合纳入标准的公司平均市值达143.77亿港元，中位数为126.13亿港元 [2] - 纳入公司分为三种类型：普通纳入（40家）、A+H纳入（2家）、同股不同权纳入（2家） [2] - 普通纳入公司的市值范围在93.23亿港元至381.41亿港元之间，典型代表包括不同集团、经纬天地、OSL集团 [2] - A+H纳入公司的市值范围在10.35亿港元至21.68亿港元之间，典型代表为南华期货股份和纳芯微 [2] - 同股不同权纳入公司的市值范围在228.39亿港元至251.51亿港元之间，典型代表为极智嘉-W和滴普科技 [2] - 部分具体纳入公司及其市值包括：维立志博（94.62亿港元）、希迪智驾（97.41亿港元）、西普尼（98.06亿港元）、威胜控股（98.581亿港元）、长风药业（99.23亿港元）、科济药业-B（99.67亿港元）、海西新药（99.68亿港元）、卓越睿新（100.57亿港元）、轩竹生物-B（101.7亿港元）、康臣药业（101.71亿港元）、劲方医药-B（101.87亿港元）、派格生物医（107.37亿港元）、宝济药业-B（111.92亿港元） [4] - 其他纳入公司及其市值包括：诺比侃（112.78亿港元）、挚达科技（118.65亿港元）、灵宝黄金（124.14亿港元）、赤子城科技（125.82亿港元）、耀才证券金融（126.44亿港元）、迅策（129.49亿港元）、博泰车联责（129.58亿港元）、聚水潭（132亿港元）、中慧生物-B（132.45亿港元）、轻松健康（132.9亿港元）、国富量子（135.55亿港元）、健康160（152.2亿港元）、五一视界（153.44亿港元）、果下科技（154.65亿港元） [5] - 其余纳入公司及其市值包括：佳鑫国际资源（161.4亿港元）、HASHKEY（162.25亿港元）、卧安机器（164.11亿港元）、英智能（167.11亿港元）、图达通（173.27亿港元）、乐舒适（189.74亿港元）、极智嘉-W（228.39亿港元）、滴普科技（251.51亿港元）、禾赛-W（222.21亿港元）、创新实业（365.95亿港元）、京东工业（373.1亿港元）、小马智行-W（381.41亿港元） [6] 面临剔除风险的公司 - 有24家现有港股通公司因市值不达标面临剔除风险 [7] - 这些面临剔除风险的公司平均市值仅为50.94亿港元，全部低于60.5亿港元的剔除门槛 [7] - 面临剔除公司的市值范围在23.15亿港元至60.27亿港元之间，典型公司包括友宝在线、汽车街、昊天国际建投等 [7] 港股通纳入与剔除规则 - 港股通标的调整是一套综合考量市值、流动性与市场结构的复杂体系，理解规则有助于预判调整和发现机会 [7] - 核心规则是市值门槛动态调整，截至2025年12月31日，实际纳入门槛为92.17亿港元，剔除门槛为60.27亿港元 [8] - 市值门槛并非固定，而是根据恒生综合指数成分股的市值分布动态调整 [8] - 市值计算采用过去12个月的日均市值，以避免短期股价波动的干扰，新上市公司则有特殊的时间分段规则 [8] 市值覆盖率规则 - 市值覆盖率是决定纳入的关键指标，其计算以过去12个月日均市值为基础 [9] - 计算逻辑为：将所有候选股票按日均市值从高到低排序，计算累计市值，累计市值占全市场总市值的比例即为市值覆盖率 [10] 流动性要求 - 除市值外，流动性是另一项核心考核指标，具体通过“成交量流通比率”衡量 [10] - 对于上市时间不足6个月的公司，要求所有已交易月份均满足成交量流通比率0.05%，最多允许2个月不达标，且最近6个月仅允许1个月不达标 [10] - 对于上市时间6个月以上的公司，要求过去12个月整体满足成交量流通比率要求 [10] - 维持日均万分之五左右的换手率是保住港股通资格的关键，特别是当市值接近门槛时，流动性达标与否至关重要 [10] 调整频率与快速纳入机制 - 港股通标的调整采用一年四次的定期调整机制，分为两次大规模调整（3月和9月）和两次小调整（6月和12月） [11] - 数据截止日为每年的6月30日和12月31日，这是上市公司争取纳入港股通的关键时间窗口 [11] - 对于新股，设有快速纳入机制，分为季度快速纳入和特别快速纳入两类 [12] - 季度快速纳入适用于在第一或第三季度上市，且符合恒生大型股/中型股指数市值要求的公司，分别在6月或12月的首个周五定期调整日被纳入，次周周一生效 [12] - 特别快速纳入适用于首日收市市值排名恒生综合指数现有成分股前10%的新股，在上市后第10个交易日收市后被纳入 [12] - A+H股不适用快速纳入机制，其H股在价格稳定期结束且对应A股上市满10个交易日后，可自动纳入港股通 [12]

钢厂调价动态 - 12月31日当天约有8家钢厂调整了建材出厂价格 价格调整呈现分化态势 其中华北东华线材价格下调5元/吨 而华北美锦的螺纹 线材和盘螺价格则上调30元/吨 [1] - 新疆地区钢厂普遍上调建材结算价或挂牌价 自12月31日起 和钢工业 大安钢铁及八一钢铁的建材产品结算价或挂牌价均上调20元/吨 [3] 现货与期货市场表现 - 12月31日杭州地区线材现货市场价约为3550-3580元/吨 例如中天品牌HPB300线材市场价为3580元/吨 永钢同类产品为3550元/吨 [2] - 同日线材期货主力合约价格大幅上涨 收盘报3600元/吨 涨幅达5.66% 日内最高触及3627元/吨 最低下探3192元/吨 成交量为1516手 [2] 行业供需基本面 - 全国建材库存持续去化 截至12月31日总库存为723.70万吨 较上周减少17.19万吨 [3] - 建材表观需求有所回升 12月31日当周表需为467.47万吨 较上周增加16.67万吨 [3] 市场分析与展望 - 南华期货研报观点认为 近期商品市场偏暖部分带动钢价上涨 但现实端偏弱形成制约 [4] - 分析指出钢价下方受到成本端支撑 但上方受到需求逐渐转弱和钢材出口预期可能收紧的压制 预计钢材价格将维持震荡趋势 [4]

消息面总结 - 山西建龙一条850mm带钢轧线自12月29日起停产检修，计划时长36天，预计影响热轧带钢日产量0.5万吨 [1] - 12月31日，唐山市场热卷价格下降10元，普卷（4.75-11.75*1500*C）主流价格为3170-3190元，锰卷为3290-3310元 [1] - 截至12月30日，热卷期货前20名期货公司多单持仓113.51万手，空单持仓109.15万手，多空比为1.04，净持仓为4.36万手，较上一交易日减少1.91万手 [1] 机构观点总结 - 南华期货观点：热卷消费量环比改善，但出口管制可能影响需求持续性 高炉与电炉利润回升导致减产力度减弱，产量小幅增加 终端需求萎靡，受季节性淡季影响，整体维持震荡趋势 [2] - 正信期货观点：政策预期对市场有托底作用，但高炉产能利用率回升和需求季节性放缓导致供需结构转弱 热卷库存大幅减少主要受减产影响，需求下滑可能比减产更为明显，价格仍有回调空间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国GDP超预期增长打击降息预期，就业市场有韧性，关注特朗普公布的下任美联储主席人选；国内延续“稳中求进”总基调，内需偏弱需政策托底，关注国内PMI数据[2] - 人民币7关口突破或结束低波动率外汇市场，年末大概率持稳收官，关注稳汇率政策效果[5][6] - 短期股指预计震荡偏强，国债中期不悲观，集运欧线期货短期震荡且情绪谨慎[6][7][8][11] - 有色方面，铂钯中长期牛市基础仍在，短期建议轻仓过节；黄金白银短期转弱，中长期看涨；铜短期调整不改中长期向上，节前建议多看少动；铝产业链各品种表现不同，锌短期高位震荡，镍-不锈钢受供给和需求预期影响，锡超跌回调，碳酸锂具备逢低布多机会，工业硅和多晶硅可关注远月合约回调布局多单，铅短期震荡[14][15][16][18][21][24][26][27][29][32][34] - 黑色方面，螺纹和热卷维持震荡，铁矿石震荡运行，焦煤焦炭关注供应和需求变化，硅铁和硅锰短期震荡偏强但上涨空间有限[35][36][38][40][41] - 能化方面，纸浆和胶版纸可先观望或轻仓低多，原油短期低位区间波动，LPG近端有支撑预期承压，PTA加工费预期中枢上移但空间有限，MEG宏观叙事兑现前估值承压，甲醇大概率震荡上行，PP和PE短期震荡，纯苯和苯乙烯偏强震荡，燃料油观望，低硫燃料油观望，尿素尝试买入远月合约，玻纯和烧碱关注供应和库存变化，原木可观望或用细网格策略，丙烯关注边际变化[45][46][49][51][55][58][60][63][66][69][70][71][73][75][76][78][79][80] - 农产品方面，生猪旺季供需待验证，油料近强远弱可轻仓尝试35正套，油脂宽幅震荡，棉花短期谨防回调中长期有上涨空间，白糖短期向上压力增大，鸡蛋总体偏空，苹果维持震荡，红枣短期低位震荡中长期承压[83][84][85][86][87][88][90][93][94][95][96][98] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注国内PMI数据，有中央农村工作会议、国补方案、美联储会议纪要等资讯[1] - 海外美国经济表现强劲打击降息预期，就业市场有韧性，关注特朗普公布的下任美联储主席人选；国内延续“稳中求进”总基调，内需偏弱需政策托底，关注国内PMI数据[2] - 人民币7关口突破或结束低波动率外汇市场，年末大概率持稳收官，关注稳汇率政策效果[5][6] - 股指利好政策信号增强，短期预计震荡偏强，但持续上攻突破仍有待观察[6][7] - 国债中期不悲观，博弈货币政策支撑以中线思路对待，短线交易维持波段思路，建议多单持仓过节[8] - 集运欧线期货短期将延续震荡，市场情绪趋于谨慎，主力合约区间震荡，远月合约估值面临压力[9][11] 大宗商品 有色 - 铂金&钯金中长期牛市基础仍在，短期节前价格波动或加剧，建议轻仓过节，关注国际市场交易价格[14][15] - 黄金&白银短期转弱，黄金关注支撑位，白银调整压力仍大，建议轻仓过节；中长期维持看涨，回调视为补多机会[16][18] - 铜短期调整不改中长期向上趋势，节前建议多看少动，90000 - 95000多单继续持有[21] - 铝产业链中，铝震荡偏强，氧化铝震荡运行，铸造铝合金震荡偏强，关注相关品种带动和政策对氧化铝的影响[22][23][24] - 锌短期维持高位震荡，基本面缺乏上行驱动，区间震荡为主[25] - 镍-不锈钢日内上行，2026年供给端收缩预期增强，需求端预期改善，镍矿稳中偏强，新能源短期支撑有限，镍铁和不锈钢市场回暖，元旦节点可适当减仓轻仓过节[26] - 锡超跌回调，短期维持宽幅震荡，关注12月海关进口数据和需求增量[27] - 碳酸锂2026年新能源汽车补贴政策仍续，市场预期好转，具备逢低布多机会，建议分批布局[28][29] - 工业硅市场供需双弱，价格下行空间有限，建议把握远月合约回调契机逢低布局多单；多晶硅市场价格传导显现，若缺乏政策利好供需将维持小幅过剩[30][32] - 铅短期震荡，供应边际减量，需求端缺少新兴驱动，库存内外分化，关注下方空间[33][34] 黑色 - 螺纹&热卷维持震荡，成材自身矛盾不大，供应减产力度可能减弱，需求萎靡，价格受成本支撑和需求压制[35][36] - 铁矿石震荡运行，供给端年末发运冲量，港口库存累积，需求端钢厂有补库需求，高供给与刚性需求制衡[37][38] - 焦煤焦炭近月交割博弈，焦煤1 - 5正套走强，关注国内矿山复产节奏和下游钢厂复产弹性[39][40] - 硅铁&硅锰短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限，受政策预期、减产和成本影响，关注下游需求和库存变化[41] 能化 - 纸浆-胶版纸行情偏中性，纸浆期价反弹受空头资金离场和利多因素影响，胶版纸期货受成本和涨价函影响上行，后市可先观望或轻仓低多[44][45][46] - 原油短期维持低位区间波动，市场对制裁与地缘消息交易热度下降，价格受基本面约束，供需偏宽松[47][49] - LPG近端有支撑，预期承压，供应端偏紧，需求端变动不大，关注边际变化[50][51] - PTA-PX强预期弱现实延续，PTA加工费预期中枢上移但空间有限，PX上半年整体维持紧张格局，不建议追多，回调布多更合适[52][55] - MEG-瓶片宏观叙事兑现前估值承压，供应端部分装置变动，需求端聚酯负荷下调，过剩预期压制估值[56][58] - 甲醇低位买入，累库预期转变，05合约后续有故事可讲，大概率震荡上行[59][60] - PP装置停车预期增强，呈现供需双减格局，预计震荡格局为主，关注一月装置检修规模[61][63] - PE回升空间有限，供需双减，供应压力缓解带来回升动力，但需求转弱限制回升空间，短期维持底部震荡[65][66] - 纯苯-苯乙烯偏强震荡，纯苯供应小幅波动，需求回升但中长期支撑不强，库存高位，内弱外强；苯乙烯出口商谈多，不建议高位追多，关注出口增量和宏观动向[67][69] - 燃料油裂解疲软，供应充裕，需求偏弱，观望[70] - 低硫燃料油裂解稳定，基本面疲软，裂解驱动有限，观望[71][72] - 尿素远月尝试买入，2026年价格中枢下移，依靠出口政策缓解压力，05合约对应需求旺季有涨价预期[73] - 玻纯&烧碱中，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注产线冷修和供应预期变化，烧碱宽幅震荡，基本面驱动不强[73][74][75][76] - 原木低波震荡，可观望或用细网格策略，低库存有涨价条件但下游接受度一般[77][78][79] - 丙烯关注边际变化，国内丙烯供应宽松，价格上行有压力，关注政策实施情况[80] 农产品 - 生猪旺季供需有待验证，北方猪源有限，南方受供应和需求影响猪价走强，远月受预期影响走势偏强[83][84] - 油料近强远弱，进口大豆供应节奏受影响，国内豆粕关注抛储供应增量，菜粕关注澳菜籽压榨进度，可轻仓尝试35正套[85][86] - 油脂宽幅震荡，棕榈油减产有望加速去库，豆油供应压力大，菜油供应宽松，关注产地产量和生物柴油政策[87][88] - 棉花短期谨防回调，中长期有上涨空间，受新年度供需偏紧和产量下滑预期影响，但下游走货不畅，关注订单和政策变化[89][90] - 白糖短期向上压力增大，受印度、巴西等国生产和出口情况影响[91][93] - 鸡蛋总体偏空，长周期产能过剩，短期部分养户淘鸡或换羽，多单博弈反弹建议轻仓参与[94] - 苹果维持震荡，现货成交不快，库存减少，关注消费和盘面回撤接多机会[95][96] - 红枣短期低位震荡，中长期承压，新枣采收完成，供需偏松，关注下游采购情况[97][98]

文章核心观点 - 黑龙江省通过构建覆盖“产购储加销”全产业链的现代化农业金融服务生态，有效支撑了粮食连年丰收和产业升级，其经验为保障国家粮食安全提供了重要的“金融解法” [1][2][9] 金融支持乡村振兴整体成效 - 中国人民银行黑龙江省分行通过创建金融支持乡村振兴先行先试样板区，探索出14种典型金融支持模式 [1] - 全省涉农贷款从2023年初的9296.1亿元增长至2025年11月末的10294.3亿元 [1] - 2025年黑龙江省粮食总产量达1640.1亿斤，实现“二十二连丰”，金融起到关键支撑作用 [1] 全产业链金融支持模式 - 农发行黑龙江省分行粮油贷款规模长期稳定在4000亿元左右，履行政策性金融职能 [2] - 该行创新推出“保值贷”、“供应链贷”、“仓单贷”等模式，并构建银企粮食产销联盟平台，已促成35家企业参与，支持外运粮食50万吨 [2] - 农行黑龙江省分行启动“5+7”产业服务行动，支持玉米、大豆等5大重点产业及食用菌、预制菜等7个优势特色产业，投放贷款余额超350亿元 [3] - 农行黑龙江省分行针对“品牌农业”建立支持清单，创新“寒地龙药贷”等特色信贷模式，发放贷款20余亿元，并推出“云上认养”模式提升品牌影响力 [3] - 工行黑龙江省分行截至2025年10月末现代农业领域贷款余额超200亿元，主要用于支持核心企业实现“农业航母”战略及布局智能农机产业 [3] 对规模化及新型农业经营主体的支持 - 中国人民银行黑龙江省分行推动农村数字普惠金融，推广农业“大数据+金融”模式，并在84%行政村被认定为信用村的基础上，推动对规模种植户的评级授信工作 [4] - 工行黑龙江省分行涉农贷款余额650亿元中，普惠型涉农贷款余额约250亿元，备春耕农贷投放额连续两年平均增长率达105% [5] - 农行黑龙江省分行在2025年推出“设施贷”、“专业大户贷”、“粮食经纪人贷”等服务方案，以匹配适度规模种粮主体资金需求 [5] 农业科技与基础设施金融支持 - 农发行黑龙江省分行农地贷款余额285.43亿元，累计支持黑土地保护面积1274.14万亩 [2] - 农发行黑龙江省分行支持种业振兴、先进农机设备、智慧农业等农业科技的贷款累计投放额近20亿元 [2] 风险管理与“保险+期货”模式 - “保险+期货”模式被用于应对农产品价格波动风险，保障种粮主体收益 [6] - 南华期货黑龙江分公司自2016年至今共承做大商所“保险+期货”项目和商业化项目54个，覆盖大豆、玉米、生猪等品种，惠及种养殖户7.57万人，承保规模达153.6万吨 [7] - 2019年黑龙江海伦大豆收入险“保险+期货”项目理赔金额达9772.82万元，创国内大豆“保险+期货”规模之最 [7] 农业保险创新与服务 - “十四五”期间，阳光农业相互保险公司累计承保三大粮食作物和大豆完全成本保险4703万亩，提供风险保障437.3亿元，较物化成本保险增加211.5亿元 [8] - 该公司整合遥感、无人机等技术构建“天、空、地”一体化承保理赔模式，对四大主粮作物定量估产精度达85%至95%，评估周期压缩至3天 [8] - 在中国人民银行黑龙江省分行指导下，农行黑龙江省分行等机构推出“保险+”模式，通过机构协同提升金融服务有效性和可持续性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕近月受通关延迟影响偏强，远月因到港压力偏弱，菜粕供需双弱反弹高度有限，整体呈现近强远弱趋势 [1][2][30] - 交易型策略上，基差策略、月差策略和对冲套利策略各有建议，产业客户可参考价格区间预测和套保策略表操作 [30][31][33][34] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕方面，进口大豆近月现实压力压制盘面，但通关延迟使油料反弹，买船成本受巴西升贴水支撑，到港量一季度或有缺口，国内豆粕供应库存高位，部分油厂停机，需求端饲料厂物理库存回升 [1] - 菜粕方面，处于供需双弱状态，供应端澳菜籽压榨进度不及预期使盘面反弹，需求端处于水产消费淡季增量有限，后续库存有回升预期但反弹高度有限 [2] 交易型策略建议 - 行情定位趋势研判为近强远弱 [30] - 基差策略：转月后未点价基差在巴西升贴水下跌通道开启后点价，已点价警惕年前走货节奏；未采购基差年前做盘面正套套保，年后下跌周期内一口价采购为主 [31] - 近期策略回顾：短期M2603与M2605间月差交易，关注巴西升贴水下跌时触碰前低位置可能性，试多M3 - 5月差机会 [32] - 月差策略：M1 - 5离场后关注3 - 5月差正套机会 [33] - 对冲套利策略：逢高（650，700）做缩豆菜粕2601价差 [33] 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测：豆粕2800 - 3300，菜粕2250 - 2750 [34] - 油料套保策略表：贸易商库存偏高可做空豆粕期货锁定利润，饲料厂采购常备库存偏低可买入豆粕期货提前锁定成本，油厂担心进口大豆过多可做空豆粕期货锁定利润 [34] 基础数据概览 - 油料期货价格：展示了豆粕、菜粕各合约收盘价、涨跌及涨跌幅，以及CBOT黄大豆、离岸人民币价格等 [35] - 油料进口成本及压榨利润：列出美湾大豆、巴西大豆等进口价格及日涨跌、周涨跌情况 [36] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：阿根廷1月可能干旱影响大豆产量，截至12月23日阿根廷大豆种植进度良好，巴西2025/26年度大豆产量上调，中国购买超800万吨美国大豆 [38][39] - 利空信息：截至12月25日美国大豆出口检验量同比减少，对中国装运量下降，美国农业部明年将举办农业贸易考察行 [40] - 现货成交信息：下游近月现货随用随买，滚动补货 [40] 下周重要事件关注 - 周一国内周度库存数据；周二USDA出口检验报告；周三USDA出口销售报告、CFTC农产品持仓；周六USDA油籽压榨报告 [45] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，豆粕盘面震荡下行后企稳反弹，菜粕跟随豆粕走势略强；资金动向方面，豆粕和菜粕重点盈利席位平空加多，外资席位减空，豆粕期权PCR指标与盘面表现不一致 [44] - 月差结构：豆菜粕期货月差维持B结构，本周豆粕1 - 5、3 - 5月差走强，菜粕月差维稳 [50] - 基差结构：本周豆粕基差回升，菜粕基差维稳，豆菜粕现货价差换月后走弱，远月基差与对盘榨利大致呈反比走势 [56] - 外盘：内外盘走势因中方采购偏慢和南美种植顺利继续下挫，CFTC表明管理基金再回空头持仓，节前平仓 [67][73] 第四章 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 豆系产区美豆压榨利润小幅回落，南美巴西利润回升，阿根廷压榨利润回升，加拿大菜籽国内压榨利润因价格回落而回升 [79] 进出口及压榨利润跟踪 - 估值角度：传统通过进口利润或成本锚定内盘价格体系一季度内缺乏有效性，二季度供应回归巴西主导后更具指引性；菜籽进口有压榨利润但商业买船谨慎，以政策性采购替代品进口为主 [84] 第五章 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 美国大豆12月报告未作调整，最终定产待1月平衡表；巴西2025/26年度产量预计1.75亿吨，面积扩大单产提高；阿根廷产量估为4850万吨，可能受干旱影响 [102][103] 国内供应端及推演 - 进口大豆买船成本受巴西升贴水支撑，到港量12月750万吨、1月600万吨、2月500万吨左右，开启美豆采购窗口以储备形式为主，菜籽进口维持低位 [105][106] 国内需求端及推演 - 国内大豆到港偏多，后续压榨量维持高位，豆粕前期备货后消费量难有更多增量 [108] 国内库存端及推演 - 国内大豆库存季节性高位，四季度回落，明年一季度企稳回升；豆粕库存明年一季度维持60万吨左右水平 [110]

文章核心观点 - 横店集团是一家从乡镇缫丝厂起步、总资产超千亿元、手握6家上市公司的超大型综合集团，其成功源于独特的“社团经济”模式和前瞻性的产业布局，影视文旅是其名片，但电子电气和医药化工才是营收支柱 [5][6][15][17] 横店集团的业务构成与经营模式 - **影视文旅产业（面子工程）**：通过免费提供拍摄场地（年损失近2000万元）吸引剧组，形成“羊毛出在猪身上”的综合收益模式，带动配套服务、旅游（2023/2024年接待游客1524万/1393万人次，营收26.38亿/28.67亿元）及影视制作发行，该板块年产值超350亿元，但对集团营收贡献占比不到10% [5][10][11] - **核心营收产业（里子工程）**：电子电气和医药化工是集团营收主力，分别贡献近五成和两成营收，集团旗下横店东磁等公司使东阳成为“中国磁都”，磁性材料产量曾占全国60%以上 [5][14] - **资产与营收规模**：截至2025年第三季度，集团总资产达1039.78亿元，营收538.30亿元，净利润31.24亿元；2024年度集团实现营收942亿元 [17] - **多元化业务布局**：业务横跨影视文旅、电气电子、医药健康和现代服务四大板块，拥有横店东磁、普洛药业、南华期货等6家上市公司，并投资浙商银行（持股4.99%，曾变现部分持股落袋至少6.7亿元，持股市值仍超40亿元） [15][17] 公司发展历程与战略转型 - **创始与早期积累**：1975年创办横店丝厂，第一年盈利7.6万元，随后发展轻纺产业链；1980年转型磁性材料，1987年总产值超亿元并涉足医药产业 [14] - **战略前瞻与产业升级**：上世纪90年代确立“非高科技项目不上”原则，布局电子电气、医药化工；2009年横店东磁进军光伏产业，2025年第三季度其光伏业务收入114.7亿元，同比增长43.6%，占营收65% [14][15][25] - **基础设施与资本运作**：建成并运营国内首个镇级通用机场（2018年运行，正进行改扩建），旗下南华期货于2025年12月22日完成“A+H”上市，集团持股65.42% [17] 公司治理与所有权结构 - **独特的社团法人所有制**：集团由东阳市横店社团经济企业联合会（持股51%，徐永安任法人）等社团法人控股，终极控制人为“横店集团企业劳动群众集体”，旨在实现财富共创共享，避免家族化 [6][19][20] - **创始人理念与低调风格**：创始人徐文荣拒绝富豪榜排名（曾以27亿元身家位列2000年福布斯榜第8位），强调财富属于集体；其子徐永安接班后，其他子女均在外创业，以规避家族企业诟病 [6][18][19] - **控制权模式**：经济学家周其仁指出，集团实行“社团所有制模式”，投资权和资产处置权高度集中在总部，以“控制权回报”激励企业家，但其长期竞争力有待时间检验 [21][22] 当前面临的挑战与应对 - **磁性材料产业挑战**：东阳磁性材料市占率从超60%下滑至30%左右，高附加值产品比重低，产值已被宁波超越 [24] - **影视产业新趋势**：微短剧爆发对传统大制作构成挑战，横店发展短剧业务、打造竖屏拍摄场景（被称“竖店”），但短剧团队消费拉动效应不及传统剧组 [23][24] - **资金支出压力**：截至2025年3月末，主要在建项目（如年产12GW新型高效电池、影视产业园、机场改扩建）投资额合计116.78亿元，已完成54.15亿元，尚需投资规模较大 [24] - **文旅业务增长**：2025年前三季度，东阳全域接待游客1601.3万人，同比增长8.7%，影视城沉浸式体验持续吸引年轻人 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周将步入2025年收官阶段最后三个交易日，市场流动性预计维持较低水平，国际外汇市场大概率平稳运行，人民币急升暂歇，年末大概率持稳收官，可关注稳汇率政策发力效果 [4] - 跨年期间指数预计转为震荡蓄势，跨年后春季躁动行情再度走强概率较大 [5] - 对债市中期不悲观，博弈货币政策支撑以中线思路对待，短线交易维持波段思路，中期多单继续持有，短期多单逢低分批介入 [6] - 铂钯中长期牛市基础仍在，短期节前价格波动或加剧，建议减仓或清仓，关注国际市场交易价格 [9] - 贵金属短期转弱，中长期看涨，短期调整不改中期趋势，回调视为补多机会 [12] - 铜短期调整不改中长期向上趋势，节前建议多看少动 [15] - 铝震荡偏强，氧化铝震荡运行，铸造铝合金震荡偏强 [17] - 锌短期维持高位震荡 [17] - 镍 - 不锈钢日内回调，震荡为主 [20] - 锡短期维持宽幅震荡，区间操作 [21] - 碳酸锂短期关注技术面支撑位，中长期具备逢低布多机会，建议回调后分批布局 [22] - 工业硅中长期具备逢低建仓远月的配置价值，多晶硅关注仓单情况 [24] - 铅短期预计16700 - 17600附近震荡，16500附近形成强支撑 [26] - 螺纹和热卷价格维持震荡，螺纹主力合约2605价格区间2900 - 3300，热卷主力合约2605价格区间3000 - 3400 [29] - 铁矿石预计价格以震荡运行为主 [30] - 焦煤焦炭后续关注国内矿山复产节奏与钢厂复产弹性，焦炭五轮提降或有阻力 [33] - 硅铁和硅锰短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限，谨慎看空 [35] - 纸浆与胶版纸后市策略先以观望为主 [40] - LPG近端有支撑，预期承压，关注边际变化 [42] - PTA - PX强预期弱现实延续，PX当前格局紧张，回调布多更合适 [46] - MEG - 瓶片在宏观叙事驱动前，过剩预期压制估值逻辑延续 [48] - 甲醇建议价格2050 - 2100之间买入05合约 [50] - PP预计震荡格局，关注1月装置检修规模 [53] - PE短期维持底部震荡格局 [56] - 纯苯内弱外强，春节后去库压力大；苯乙烯不建议高位追多，关注出口增量持续性和宏观动向 [60] - 橡胶后市宽幅震荡，RU和NR轻仓观望，合成橡胶上涨承压 [63] - 纯碱中长期供应过剩，玻璃关注供应预期变化，烧碱宽幅震荡 [64][65][67] - 原木震荡，可考虑期权双卖策略 [69] - 丙烯预期维持低位震荡格局，关注政策实施情况 [70] - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [74] - 油料轻仓尝试正套 [76] - 油脂短期宽幅震荡，棕榈油板块内偏强，关注产地产量和生物柴油信息 [78] - 棉花短期谨防回调，中长期仍有上涨空间，关注政策和订单情况 [80] - 白糖短期向上压力增大 [82] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹 [83] - 苹果等待回撤接多机会 [85] - 红枣短期低位震荡，关注节前采购，中长期价格承压 [87] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观需关注下任美联储主席人选公布情况，美国GDP超预期增长打击降息预期，就业市场回温，国内政策延续“稳中求进”，11月经济数据内需偏弱 [1][2] - 人民币汇率急升暂歇，年末预计持稳收官，2026年1月1日数字人民币新体系启动，将计付利息 [3][4] - 股指高位上攻压力加大，跨年期间预计震荡蓄势，跨年后春季躁动行情走强概率大 [4][5] - 国债中期不悲观，短期多单逢低介入，中期多单继续持有 [6] 大宗商品 有色 - 铂钯因交易所提保和资金避险大幅跳水，中长期牛市基础仍在，短期节前波动或加剧 [7][9] - 黄金白银高台跳水，短期转弱，中长期看涨，白银调整风波未终结，关注多项因素 [10][11][12] - 铜因节前资金平仓盘回落，短期调整不改中长期向上趋势，节前多看少动 [13][15] - 铝短期面临调整压力，中长期震荡偏强；氧化铝震荡运行，空头可择机逢高沽空；铸造铝合金震荡偏强，关注与铝价差 [15][16][17] - 锌短期维持高位震荡，基本面缺乏上行驱动，区间震荡为主 [17] - 镍 - 不锈钢日内回调，震荡为主，需求淡季，关注镍矿配额和新能源需求 [20] - 锡宽幅震荡，夜盘深跌，短期内上方空间较小，维持宽幅震荡，区间操作 [21] - 碳酸锂节前资金离场，短期关注技术面支撑位，中长期具备逢低布多机会 [22] - 工业硅供需双弱，中长期具备逢低建仓远月配置价值；多晶硅关注仓单情况 [23][24] - 铅上方空间有限，短期预计16700 - 17600附近震荡，16500附近强支撑 [26] 黑色 - 螺纹和热卷短期尚无驱动，窄幅震荡，成材减产去库，需求持续性待观察，铁矿和焦煤供应有压力 [28][29] - 铁矿石日内波动加大，基本面中性格局，预计价格震荡运行 [30] - 焦煤焦炭四轮提降开启，关注国内矿山复产节奏和钢厂复产弹性 [32][33] - 硅铁和硅锰短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限，谨慎看空 [34][35] 能化 - 纸浆受情绪影响回落，胶版纸受成本支撑上行，后市两者先观望 [37][39][40] - LPG近端有支撑，预期承压，关注边际变化 [41][42] - PTA - PX强预期弱现实延续，PX当前格局紧张，回调布多更合适 [43][44][46] - MEG - 瓶片在宏观叙事驱动前，过剩预期压制估值逻辑延续 [47][48] - 甲醇建议价格2050 - 2100之间买入05合约 [50] - PP预计震荡格局，关注1月装置检修规模 [52][53] - PE短期维持底部震荡格局 [55][56] - 纯苯内弱外强，春节后去库压力大；苯乙烯不建议高位追多，关注出口增量持续性和宏观动向 [58][59][60] - 橡胶后市宽幅震荡，RU和NR轻仓观望，合成橡胶上涨承压 [61][62][63] - 纯碱中长期供应过剩，玻璃关注供应预期变化，烧碱宽幅震荡 [64][65][67] - 原木震荡，可考虑期权双卖策略 [68][69] - 丙烯预期维持低位震荡格局，关注政策实施情况 [70] 农产品 - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [72][74] - 油料轻仓尝试正套，关注美豆报告、抛储供应和澳菜籽压榨进度 [75][76] - 油脂短期宽幅震荡，棕榈油板块内偏强，关注产地产量和生物柴油信息 [77][78] - 棉花短期谨防回调，中长期仍有上涨空间，关注政策和订单情况 [79][80] - 白糖短期向上压力增大 [81][82] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹 [83] - 苹果等待回撤接多机会 [84][85] - 红枣短期低位震荡，关注节前采购，中长期价格承压 [86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周巴西大豆全国播种基本完成，作物整体生长态势良好，正从12月降雨不均影响中恢复；阿根廷播种进度良好，但后续两周可能降雨减少需关注[1][2] 根据相关目录分别进行总结 本周巴西气象情况 - 全国播种进度达97.6%，中部进入营养生长阶段，东部与南部重播面积保持历史平均[1][15] - 中西部马托格罗索州及南马托格罗索州降雨连续，利于生殖生长和展现产量潜力[1][15] - 戈亚斯州种植接近尾声，降雨回归规律，缺墒和生长不均缓解[1][15] - 米纳斯吉拉斯州播种基本完成，部分区域过量降雨延误施肥进度[1][16] - 巴拉那州约三分之一区域进入籽粒灌浆阶段，大部分作物长势良好[1][16] - 南里奥格兰德州有效降水缓解缺墒压力，利于12月初播种区域发芽[1][16] 本周阿根廷气象情况 - 播种进度周环比增长8.2%至75.5%，优良率99%，水分充足率96% [2][39] - 首批播种大豆进入生长后期，潘帕斯北部继续种植，东北降雨利于墒情恢复[2][39] - 约10%已种植面积进入营养生长期，集中在中部和南部，土壤水分充足[2][39] - 二季大豆种植完成57.9%，中部和南部进度良好，但后续两周可能降雨减少[2][39] 国际大豆年度关注重点 - 1月关注美豆出口量、南美产量、全球大豆期末库存和中国进口[57] - 2月关注美国出口量、中国进口量、中国库存和种植意向预测[57] - 3月关注巴西出口量、南美产量和美国播种面积[57] - 4月关注南美产量、美国播种面积和巴西出口量[57] - 5月关注美国和中国播种面积、巴西出口量[57] - 6月关注美国单产水平和巴西出口量[57] - 7 - 9月关注美国单产水平[57] - 10月关注美国单产水平、产量和南美种植面积[57] - 11 - 12月关注美国产量、南美种植面积和美国出口量[57] 大豆生长周期及天气要求 |生长周期|天气要求|灾害风险| | ---- | ---- | ---- | |种植期|播种初期5厘米土层日平均温度10 - 12°C，发芽后幼苗生长适温15 - 25°C，水分60% - 70%[65]|洪水、极度干旱[65]| |开花期|适温20 - 28°C，土壤含水量70% - 80%[65]|洪水、干旱[65]| |生长期|适温21 - 23°C，土壤田间持水量70%左右[65]|热浪、干旱、虫害[65]| |收获期|温度15 - 25°C，空气相对湿度50% - 60%，土壤湿度保持在田间持水量40% - 50%[65]|连续降雨、暴风雨[65]|

每经AI快讯，南华期货股份(02691.HK)午后一度涨超10%，截至发稿涨7.85%，报10.17港元，成交额 1736.72万港元。 ...