报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期回落在意料之中，美元指数自上周五下跌后反弹，从97升至98.4，铜价与美元指数负相关关系明显；特朗普宣布解除美联储理事丽莎·库克职务引发市场波动，若成功将更接近“掌控美联储”；短期铜价上方有压力，源于美元指数底部支撑和高价格下需求负反馈，下方随着时间推移下游生产商对铜价接受程度提高，提供支撑，目标价格暂定7.8万元每吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79190元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，卖出方向，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买入方向，套保比例75%，建议入场区间77000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力、沪铜连一最新价79190元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连三最新价79140元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9773.5美元/吨，日涨跌 -73，日涨跌幅 -0.74% [4] 沪伦比及相关价格走势 - 沪伦比比值8.18，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -0.24% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79545元/吨，日涨跌 -40，日涨跌幅 -0.05%；上海物贸最新价79560元/吨，日涨跌 -30，日涨跌幅 -0.04%；广东南储最新价79480元/吨，日涨跌 -100，日涨跌幅 -0.13%；长江有色最新价79670元/吨，日涨跌 -110，日涨跌幅 -0.14% [7] - 上海有色升贴水最新价170元/吨，日涨跌40，日涨跌幅30.77%；上海物贸升贴水最新价140元/吨，日涨跌60，日涨跌幅75%；广东南储升贴水最新价115元/吨，日涨跌15，日涨跌幅15%；长江有色升贴水最新价165元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1464.89元/吨，日涨跌 -86.39，日涨跌幅 -5.57%；合理精废价差（含税）最新价1495.5元/吨，日涨跌0.2，日涨跌幅0.01%；价格优势（含税）最新价 -30.61元/吨，日涨跌 -86.59，日涨跌幅 -154.68% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价6150元/吨，日涨跌 -80，日涨跌幅 -1.28%；合理精废价差（不含税）最新价6220.77元/吨，日涨跌1.39，日涨跌幅0.02%；价格优势（不含税）最新价 -70.77元/吨，日涨跌 -81.39，日涨跌幅 -766.38% [11] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计21287吨，日涨跌 -1630，日涨跌幅 -7.11%；国际铜仓单总计5797吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海2405吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100%；沪铜仓单完税总计21287吨，日涨跌 -1630，日涨跌幅 -7.11% [13] LME铜库存 - LME铜库存合计156100吨，涨跌1100，涨跌幅0.71%；欧洲24400吨，涨跌 -150，涨跌幅 -0.61%；亚洲16725吨，涨跌 -113875，涨跌幅 -87.19%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 -100% [15] - LME铜注册仓单合计142850吨，涨跌 -400，涨跌幅 -0.28%；注销仓单合计13250吨，涨跌1500，涨跌幅12.77% [15] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计273767吨，周涨跌3231，周涨跌幅1.19%；注册仓单合计141117吨，周涨跌4418，周涨跌幅0.47%；注销仓单合计132650吨，周涨跌1006，周涨跌幅0.76% [16] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价157.56元/吨，日涨跌206.61，日涨跌幅 -421.22%；铜精矿TC最新价 -41.06美元/吨，日涨跌0.24，日涨跌幅 -0.58% [17]