行业 铜期货日报 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 日期 2025 年 9 月 17 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪铜冲高回落，主力合约最高涨至 81530，盘面价差正逐步转向 contango，在美 联储议息会议即将到来且铜价回到近 1 年的高位水平，市场畏高，日内沪铜一度 翻绿。现货铜涨 180 至 81120，现货升水跌 5 至 75，铜价涨破 8.1 万抑制下游买 兴，但当前仓单未大量流出，升水暂稳，现货进口亏损扩大至 230，比价走弱是 主因， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期回落在意料之中，美元指数自上周五下跌后反弹，从97升至98.4，铜价与美元指数负相关关系明显；特朗普宣布解除美联储理事丽莎·库克职务引发市场波动，若成功将更接近“掌控美联储”；短期铜价上方有压力，源于美元指数底部支撑和高价格下需求负反馈，下方随着时间推移下游生产商对铜价接受程度提高，提供支撑，目标价格暂定7.8万元每吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79190元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，卖出方向，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买入方向，套保比例75%，建议入场区间77000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力、沪铜连一最新价79190元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连三最新价79140元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9773.5美元/吨，日涨跌 -73，日涨跌幅 -0.74% [4] 沪伦比及相关价格走势 - 沪伦比比值8.18，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -0.24% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79545元/吨，日涨跌 -40，日涨跌幅 -0.05%；上海物贸最新价79560元/吨，日涨跌 -30，日涨跌幅 -0.04%；广东南储最新价79480元/吨，日涨跌 -100，日涨跌幅 -0.13%；长江有色最新价79670元/吨，日涨跌 -110，日涨跌幅 -0.14% [7] - 上海有色升贴水最新价170元/吨，日涨跌40，日涨跌幅30.77%；上海物贸升贴水最新价140元/吨，日涨跌60，日涨跌幅75%；广东南储升贴水最新价115元/吨，日涨跌15，日涨跌幅15%；长江有色升贴水最新价165元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1464.89元/吨，日涨跌 -86.39，日涨跌幅 -5.57%；合理精废价差（含税）最新价1495.5元/吨，日涨跌0.2，日涨跌幅0.01%；价格优势（含税）最新价 -30.61元/吨，日涨跌 -86.59，日涨跌幅 -154.68% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价6150元/吨，日涨跌 -80，日涨跌幅 -1.28%；合理精废价差（不含税）最新价6220.77元/吨，日涨跌1.39，日涨跌幅0.02%；价格优势（不含税）最新价 -70.77元/吨，日涨跌 -81.39，日涨跌幅 -766.38% [11] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计21287吨，日涨跌 -1630，日涨跌幅 -7.11%；国际铜仓单总计5797吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海2405吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100%；沪铜仓单完税总计21287吨，日涨跌 -1630，日涨跌幅 -7.11% [13] LME铜库存 - LME铜库存合计156100吨，涨跌1100，涨跌幅0.71%；欧洲24400吨，涨跌 -150，涨跌幅 -0.61%；亚洲16725吨，涨跌 -113875，涨跌幅 -87.19%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 -100% [15] - LME铜注册仓单合计142850吨，涨跌 -400，涨跌幅 -0.28%；注销仓单合计13250吨，涨跌1500，涨跌幅12.77% [15] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计273767吨，周涨跌3231，周涨跌幅1.19%；注册仓单合计141117吨，周涨跌4418，周涨跌幅0.47%；注销仓单合计132650吨，周涨跌1006，周涨跌幅0.76% [16] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价157.56元/吨，日涨跌206.61，日涨跌幅 -421.22%；铜精矿TC最新价 -41.06美元/吨，日涨跌0.24，日涨跌幅 -0.58% [17]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月27日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 沪铜震荡下跌，市场做多情绪下降，工业品资金流出近40亿，近月back扩大，现货涨价但升水下调，现货进口盈利，沪伦比值下降，LME0 - 3contango结构缩窄，洋山铜买方情绪放缓 [10] - 铜下游处于淡旺季切换，废铜招商引资政策退出使短期再生铜杆产量下降，精铜杆替代消费增加，预计后续国内去库，LME库存将向国内腾挪，低库存支撑逻辑存在，铜价易涨难跌 [10] 行情回顾与操作建议 - 沪铜回调尾盘翻绿，近月back扩大至40，现货涨价190至79585，现货升水跌10至130，持货商挺价，下游畏高 [10] - 现货进口盈利150，沪伦比值降至8.09，LME0 - 3contango结构缩窄至78，洋山铜买方情绪放缓，仓单和提单溢价持平，市场对9月溢价乐观 [10] - 铜下游淡旺季切换，废铜政策退出使再生铜杆产量下降，精铜杆替代消费增加，预计国内去库，LME库存向国内转移，低库存支撑铜价 [10] 行业要闻 - 第一量子矿业放弃出售赞比亚铜矿股权计划，因10亿美元金矿交易缓解资产负债表压力 [11] - 艾芬豪矿业推进Kamoa铜矿项目排水计划，明年初有望重启采矿作业，未来几周将发布新产量预测 [11][12] - 美国拟将铜和钾肥等列入关键矿产清单，铜和硅因供应中断可能引发严重经济后果被纳入 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 沪铜期货活跃合约8月1日收盘价78400元，较昨日涨360元；成交量80943手，较昨日减28068手；持仓量167671手，较昨日减8522手；库存20349吨，较昨日增727吨；SMM 1电解铜平均价78330元，较昨日降235元 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，8月1日沪铜现差 -70元，较昨日降595元；广州电解铜现货升贴水 -15元，较昨日升5元；华北电解铜现货升贴水 -120元，较昨日降10元；华东电解铜现货升贴水35元，较昨日持平；沪铜近月 - 沪铜连一 -10元，较昨日降70元；沪铜连一 - 沪铜连二10元，较昨日升20元；沪铜连二 - 沪铜连三60元，较昨日升20元 [2] - 伦敦铜方面，8月1日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9633美元，较昨日涨26美元；注册与注销仓单总库存量0吨，较昨日减141750吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -49.25美元，较昨日升1.51美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -142.93美元，较昨日降15.18美元；沪伦铜价比值8.1387，较昨日升0.02 [2] - COMEX铜方面，8月1日铜期货活跃合约收盘价4.443美元，较昨日降0.19美元；总库存重259681吨，较昨日增3733吨 [2] 资讯 - 因7月30日美国政府对钢232调查结果落定，对进口电解铜器免关税，COMEX铜对LME铜价差崩塌，大量原本交付至COMEX仓库的电解铜转向入库至新奥尔良的LME交割库，近两日LME新奥尔良仓库仓储空间已全部预定 [2] - Codelco 2022年计划投资57亿美元对El Teniente进行扩建，截至2025年3月31日，Andes Norte项目已完成73%，Andesita项目已完成70%并于2025年2月开始运营，Diamante项目已完成43%，扩建项目2025年为Codelco贡献2 - 3万吨铜产量增量，满产后达15万吨，2024年El Teniente产量35.64万吨，预计全部投产后年产量将达50万吨 [2] - 智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故，有消息称地震导致6人死亡，事故地区附近活动停止并开始调查原因 [2] 重要资讯 - 美联储1月维持联邦基金利率不变，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀CPI和核心CPI年率升高，因美国6 - 7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [2] - 国内8月铜精矿生产（进口）量环比增加，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少；欧洲高品质废钢被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，国内废铜8月生产（进口）量环比减少，供需预期偏紧，原料供给紧张使持货商惜售 [2] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨冶炼产能的PASAR铜冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsuneb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Moa - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产50万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在加紧开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加 [2] 交易策略 建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2]

伦铜期货溢价 - 伦铜期货较COMEX期铜溢价每吨8美元 [1]

伦铜期货溢价情况 - 伦敦金属交易所铜期货价格较纽约商品交易所铜期货价格每吨溢价8美元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月欧央行按兵不动，A股与商品情绪积极，海外美国景气喜忧参半，欧盟与美贸易谈判有进展但也批准反制关税，市场风险偏好小幅抬升；国内股市与商品市场情绪延续积极，债市承压调整 [2][3] - 各品种走势分化，贵金属因贸易局势缓和延续回调，铜因美国制造业萎缩高位回落，铝上方压力显现震荡，氧化铝仓单库存低位有支撑，锌挤仓担忧缓解小幅调整，铅横盘运行，锡高位震荡，工业硅偏强震荡，碳酸锂宽幅震荡，镍或震荡偏强，原油重心上移，螺卷、铁矿震荡，豆菜粕高位回落，棕榈油或震荡偏强 [4][6][8][10][11][13][15][16][18][20][22][24][25][26][28] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国7月Markit制造业PMI重陷萎缩49.5，服务业PMI创年内新高55.2，通胀压力上升，企业信心降至两年半低点；上周初请失业金人数连续六周下降，续请维持高位；欧盟与美达成贸易协议“指日可待”，但已批准对930亿欧元美国产品征最高30%反制关税；欧洲央行维持利率不变，市场对进一步降息预期降温，9月降息概率跌至30%以下，拉加德未排除未来加息可能 [2] - 国内股市与商品市场情绪延续积极，A股冲高站上3600点，两市成交维持在1.9万亿元附近，双创板块领涨；焦煤、碳酸锂相关商品涨幅居前；债市受资金偏紧、股商风偏较高及基金赎回压力影响，继续承压调整，10Y与30Y国债利率分别回升至1.74%与1.95% [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货延续回调，COMEX黄金期货跌0.77%报3371.3美元/盎司，COMEX白银期货跌0.55%报39.285美元/盎司；市场对全球贸易局势趋稳预期削弱避险情绪，贵金属走势承压；美日达成贸易协议，美欧积极推进谈判，特朗普造访美联储加剧货币政策前景不确定性担忧，市场预计7月29 - 30日美联储维持利率不变，投资者押注9月可能降息；预计短期贵金属价格偏弱，关注美欧贸易协议及美联储政策动向 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力小幅回落，伦铜万元关口阻力大，国内近月转向C结构走扩，电解铜现货市场成交乏力，下游畏高刚需补库，内贸铜降至升水145元/吨，LME库存升至12.4万吨；特朗普造访美联储讨论降息，美国7月Markit制造业PMI初值49.5大幅低于预期，制造业面临萎缩；Freeport二季度铜产量43.7万吨同比 - 7.1%；预计铜价短期高位震荡，关注中美瑞典经贸谈判 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收20760元/吨跌0.41%，伦铝收2646美元/吨涨0.27%，现货SMM均价20720元/吨跌130元/吨升水10元/吨，南储现货均价20710元/吨跌110元/吨升水5元/吨；7月24日电解铝锭库存51万吨环比增加1.2万吨，国内主流消费地铝棒库存14.55万吨环比减少0.55万吨；欧洲央行维持三大利率不变，欧元区7月制造业PMI初值49.8创2022年7月以来最高，服务业PMI升至51.2带动综合PMI至51，德国、法国PMI数据回升，美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.6；原计划25日的韩美“2 + 2”经贸磋商取消，欧盟成员国投票通过对930亿欧元美国产品加征反制关税措施；铝价高位上方压力增加，基本面铝价回落下游采购意愿未明显回升，周内铝锭社会库存累库但不顺畅，铝棒去库，预计铝价震荡 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收3355元/吨跌2.81%，现货氧化铝全国均价3255元/吨涨10元/吨贴水172元/吨，澳洲氧化铝F0B价格375美元/吨持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存0.7万吨持平，厂库0吨持平；山东某氧化铝企业计划8月初满产，复产产能35万吨左右；氧化铝价格上涨下游采购意愿降低，仓单库存低位，可交割现货升水高，现货转仓单速度慢，氧化铝支撑仍存，短时保持震荡 [10] 锌 - 周四沪锌主力ZN2509合约日内震荡偏强，夜间低开震荡，伦锌收跌；现货市场上海0锌主流成交价22885 - 22975元/吨，对2598合约升水20元/吨，盘面高位震荡下游刚需接货采买清淡，升水维稳以贸易商间交投为主；截止本周四社会库存9.83万吨较周一增加0.56万吨；嘉能可将旗下Lady Loretta锌矿及相关土地出售，该矿2025年底关停，Mount Isa矿区铅锌精矿产量或降约1/3，George Fisher正常运营至至少2036年；泰克资源Dog矿发运季开启，本季度Red Dog锌精矿销量3.51万金吨同比下降35%但高于指导区间；美国7月商业活动扩张，上周首申失业金人数连降六周，美联储降息预期减弱，美元收涨，LME某席位持仓下降，LME库存小幅回升、LME0 - 3现货小幅贴水，挤仓担忧缓解；短期锌价受美元及海外挤仓风险影响高位调整，国内反内卷情绪仍存，预计调整空间有限，关注政策预期变化 [11][12] 铅 - 周四沪铅主力PB2509合约日内震荡，夜间横盘震荡，伦铅收跌；现货市场上海、江浙、华南地区报价及升贴水情况，华南地区冶炼企业库存下滑报价升水上调，华北地区成交偏弱；截止本周四社会库存7.14万吨较周一增加100吨；铅价回落侵蚀再生铅炼厂利润，炼厂报价坚挺，下游部分需求转向电解铅厂货源，社会库存小增，高库存压力未缓解，消费改善不足，资金关注度偏弱，短时铅价横盘运行，关注消费端变量 [13][14] 锡 - 周四沪锡主力SN2509合约日内窄幅震荡，夜间低开震荡，伦锡冲高回落；现货市场不同品牌升贴水情况；LME库存1690吨保持偏低水平，某席位持仓由50 - 79%降至30 - 39%，LME0 - 3升水小幅回落，挤仓担忧缓解，但东南亚雨季担忧影响缅甸锡矿运输，加剧阶段性原料紧张态势；预计短期锡价高位震荡，关注市场情绪及国内库存数据 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力偏强震荡，华东通氧553现货对2509合约升水410元/吨，交割套利空 间为负，7月24日广期所仓单库存降至49776手较上一交易日减少330手，近期仓单库存下滑因全国各大产区产量平稳回落，交易所施行新仓单交割标准后主流5系货源成交割主力型号；周三华东部分主流牌号报价上调100元/吨，上周社会库降至54.7万吨；新疆地区开工率降至5成以下，川滇地区开工率丰水期回升有限，内蒙和甘肃产量承压运行，供应端被动收缩；需求侧多晶硅报价上移，硅片企业报价分歧大高位成交有限，光伏电池有涨价动力但TOPCON电池涨幅小，组件市场终端接受程度有限，终端分布式项目三季度初需求萎缩；中央反内卷及宏观稳增长政策提振市场情绪，预计期价短期偏强震荡，谨防高位回落风险 [16][17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期价强势运行，现货价格小幅上涨，SMM电碳、工碳价格各涨100元/吨，SMM口径下现货贴水2509合约6130元/吨；原材料澳洲锂辉石、国内锂矿、锂云母价格上涨；仓单合计11654手，匹配交割价63580元/吨，2509持仓43.67万手；早盘受外媒传闻扰动市场担忧宜春锂矿停产，多头情绪拉涨，午后消息证伪但锂价未回落；发改委和市场监管局联合起草价格法修正草案将价格内卷纳入法律范畴；近期市场消息交错，交易所仓单低位，相关内卷现象纳入法律范畴，市场敏感度高，价格振幅加剧，现货市场冷清，下游观望情绪浓，情绪主导市场基本面影响力有限，短期锂市风向未定，锂价宽幅震荡 [18][19] 镍 - 周四镍价震荡偏弱运行，SMM1镍、金川镍、电积镍报价上涨，金川镍升水下跌；SMM库存合计4.03万吨较上期增加1165吨；美国7月相关经济数据及“装修门”事件、特朗普要求降息情况，欧洲降息按下暂停键及拉加德表态，国内价格法修正草案将价格竞争与低价倾销纳入法律范畴；镍矿供给宽松，镍铁在政策驱动下止跌企稳但成本压力仍在，硫酸镍市场活跃，纯镍现货冷清，下游观望；海外围绕关税议题博弈，国内价格修正草案或扰动情绪，镍价震荡偏强 [20][21] 原油 - 周四原油震荡运行，沪油夜盘收507.1元/桶涨0.56%，布伦特原油收68.53美元/桶，WTI原油活跃合约收64.21美元/桶，布油 - WTI跨市价差约4.32美元/桶；全球贸易风波似有平息，欧盟与美贸易谈判有进展且可能达成含15%基准关税及豁免条款协议，欧盟也将对930亿欧元美国商品进行反制关税投票，同时通过对俄罗斯第18轮制裁法案下调原油价格上限，市场关注欧盟、美国与中方会面谈及贸易豁免；短期地缘风险热度降温，EIA原油去库超预期，基本面近强远弱格局延续，贸易谈判推进宏观情绪走强，推动原油价格重心抬升，关注关税贸易谈判进展 [22][23] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场成交11万吨，唐山钢坯价格3120元/吨涨10元，上海螺纹报价3380元/吨持平，上海热卷3470元/吨涨20元；国家多部门推进反内卷竞争整治工作，市场反内卷热情高但盘面走势分化，焦煤强势，钢矿及焦炭高位调整；基本面供需弱平衡，螺纹产量表需环比回升，库存小幅下降，热卷产量表需环比回落，库存小幅回升；预计期价维持震荡走势 [24] 铁矿 - 周四铁矿期货高位震荡，港口现货成交96万吨，日照港PB粉报价790元/吨涨2元，超特粉663元/吨跌3元，现货高低品PB粉 - 超特粉价差127元/吨；7月24日多地焦企提涨焦炭第3轮，下游部分钢厂接涨，主流钢厂25日招标幅度50 - 55元/吨；6月澳大利亚黑德兰港铁矿石出口量增至5460万吨创纪录，年初至今出口量约2.88亿吨略高于去年半年纪录；钢厂接受焦炭提涨，成本增加抑制铁矿议价空间，需求端铁水产量环比增加，供应端本周海外发运环比回落，到港环比显著减少，供应压力缓解；宏观情绪主导，预计铁矿震荡走势 [25] 豆菜粕 - 周四，豆粕09合约跌70收于3025元/吨，华南豆粕现货跌60收于2840元/吨，菜粕09合约跌76收于2682元/吨，广西菜粕现货跌70收于2550元/吨，CBOT美豆11月合约涨2.5收于1025美分/蒲式耳；截至7月22日当周美国约8%大豆种植区域受干旱影响，前一周7%，去年同期4%；截至7月17日当周美国大豆出口销售合计净增39.97万吨；天气预报显示未来15天美豆产区累计降水量略高于常态水平，月底前气温偏高1 - 3℃；产区水热条件整体良好，美豆新作出口销售缓慢，关注下周美中贸易谈判进展，美豆偏震荡运行；受减蛋白政策消息影响，多头资金大幅减仓获利了结，短期连粕或宽幅震荡运行 [26][27] 棕榈油 - 周四，棕榈油09合约涨110收于9104元/吨，豆油09合约涨92收于8166元/吨，菜油09合约涨36收于9492元/吨，BMD马棕油主连涨14收于4330林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.48收于56.32美分/磅；马来西亚棕榈油局预计2025年毛棕榈油产量1950万吨、出口量1700万吨均增加，印尼棕榈油协会称印尼2025年出口量或从2950万吨降至2800万吨，印度植物油生产商协会表示印度下半年棕榈油进口量或增加，预计2024/25年度食用油进口总量1600万吨，其中棕榈油900万吨；美国初请失业金人数下降就业市场有韧性但续请失业金人数高位，谷歌财报良好美股震荡偏强，美元指数收涨，油价窄幅震荡；马棕油产量处于增产周期，印度等国潜在需求有支撑，生柴政策题材发酵市场预期未来供应趋紧，短期棕榈油或震荡偏强运行 [28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜供给侧改革有炒作点叠加基本面不弱，预计铜价有望进一步上涨 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜上涨，总持仓增1.4万手，成交量明显放大，盘面维持近月contango结构而远月ack结构，现货升水涨至220，国内周末社库去库2.47万吨至11.86万吨，低库存影响现货升水，预计盘面结构将逐渐走强，沪伦比持平，LME小幅去库100吨，LME市场累库预期打压0 - 3contango结构，海外受美对铜征收关税即将落地消息影响，基本面呈内强外弱格局 [12] - 宏观面是本轮铜价上涨主因，工信部将对有色等产业出台稳增长方案，市场对新一轮供给侧改革预期升温，预计铜产业供给侧改革集中在冶炼端 [12] 行业要闻 - 2025年6月我国铜漆包线出口12222.29吨，同比增长18.35%，环比增长0.93%；1 - 6月共出口69586.5吨，累计同比增长25.32% [13] - 2025年6月中国进口废铜锭（红/紫铜锭）3.47万吨，环比减少5%，同比增加71%；1 - 6月累计进口22.67万吨，累计同比增加111% [13] - 2025年6月中国进口阳极铜6.85万吨，环比减少1.26%，同比增加2.38%；1 - 6月累计进口38.27万吨，累计同比减少17.56% [13]

期货热点追踪 - 沪铜和伦铜期货短期走势疲软 [1] - 长期基本面表现强劲 [1] - 投资者需关注布局策略 [1]

铜期货市场动态 - 伦铜和上期所铜期货价格均出现下跌趋势 [1] - 铜库存连续四天呈现上升态势 [1] - 特朗普即将公布对各国贸易政策 可能影响后续铜价走势 [1]