报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 受美国PPI数据不及预期影响，锡价周四小幅走高，自身基本面无太大变化，CPI数据符合预期与PPI呼应，短期影响锡价走势因素不明显，可用技术面判断，27万元每吨价位有一定支撑，可作未来几个交易日参考价格 [4] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价271260元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率12.82%，当前波动率历史百分位21.4% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间275000附近；同时可卖出看涨期权SN2511C275000，买卖方向为卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [3] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近；同时可卖出看跌期权SN2511P260000，买卖方向为卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [3] 利多与利空因素 - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块仍处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [8] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期 [6] 期货盘面数据 - 沪锡主力最新价271260元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连一最新价271260元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价271460元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价34700美元/吨，日涨跌65，日涨跌幅0.19%；沪伦比最新比值7.94，日涨跌0.07，日涨跌幅0.89% [7] 现货数据 - 上海有色锡锭最新价271100元/吨，周涨跌 - 1100，周涨跌幅 - 0.4%；1锡升贴水最新价200元/吨，周涨跌0，周涨跌幅0%；40%锡精矿最新价259100元/吨，周涨跌 - 1100，周涨跌幅 - 0.42%；60%锡精矿最新价263100元/吨，周涨跌 - 1100，周涨跌幅 - 0.42%；焊锡条（60A）上海有色最新价175750元/吨，周涨跌 - 1000，周涨跌幅 - 0.57%；焊锡条（63A）上海有色最新价183250元/吨，周涨跌 - 1000，周涨跌幅 - 0.54%；无铅焊锡最新价277250元/吨，周涨跌 - 1000，周涨跌幅 - 0.36% [12] 进口盈亏及加工数据 - 锡进口盈亏最新价 - 16422.39元/吨，日涨跌1365.69，日涨跌幅 - 7.68%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] 库存数据 - 仓单数量：锡合计7504吨，日涨跌22，日涨跌幅0.29%；仓单数量：锡广东5245吨，日涨跌6，日涨跌幅0.11%；仓单数量：锡上海1438吨，日涨跌16，日涨跌幅1.13%；LME锡库存合计2410吨，日涨跌55，日涨跌幅2.34% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素行情先强后弱窄幅调整，周内调整幅度10 - 30元/吨，供需弱势格局持续，工业、复合肥需求区域性有小幅提升但整体影响不大，中下游对价格接受度不高，印标受关注，上游收单压力渐显，关注15反套机会 [4] - 尿素二批次出口对需求端有一定支撑，库存短期难大幅累库，工厂待发订单与库存压力提升，现货报价下降，伴随出口通道放开或有阶段性反弹，但农业需求减弱下半年基本面承压，01合约预计1650 - 1850震荡 [4] - 尿素目前出口已证实，期货在投机性偏强背景下以阶段性投机定价为主，预计宽幅震荡，下方支撑增强 [5] - 受国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，给现货情绪带来负面影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 | 品种 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 尿素 | 1650 - 1950 | 27.16% | 62.1% | | 甲醇 | 2250 - 2500 | 20.01% | 51.2% | | 聚丙烯 | 6800 - 7400 | 10.56% | 42.2% | | 塑料 | 6800 - 7400 | 15.24% | 78.5% | [3] 尿素套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心价格下跌：做空尿素期货锁定利润，弥补生产成本，卖出UR2601，套保比例25%，入场区间1800 - 1950；买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，买入UR2601P1850，套保比例50%，卖出UR2601C1950，套保比例45 - 60 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，根据订单采购：买入尿素期货提前锁定采购成本，买入UR2601，套保比例50%，入场区间1650 - 1750；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌锁定现货买入价格，卖出UR2601P1650，套保比例75% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端丰水期结束低电价环境不再，西南和新疆开工率增速放缓，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，压力边际减轻；需求端有机硅开工率放缓，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求预计增加，成为核心增长点 [4] - 后续关注供给端开工率下滑和下游多晶硅需求向好两大信号，若满足则市场供给过剩缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 当前期货盘面处于政策真空期，走势偏向基本面；供给端9月排产增加，加剧过剩压力，仓单数量施压；需求端硅片、电池片排产放缓，受终端需求和库存影响，需求受限；库存端各环节高库存，去库周期未启动；若达成整合协议，有望改善产业困境 [10] - 需跟踪下游库存消化进度和产业整合措施进展，当前走势较难判断，建议投资者谨慎参与 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间 - 主力合约震荡区间8000 - 9000元/吨，当前波动率29.9%，历史百分位83.2% [2] 企业风险管理策略 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具|操作建议|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入对应生产计划期货合约锁定成本|期货|买入对应期货合约|60%|7900 - 8400| |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|卖出看跌期权|场内/场外期权|卖出看跌期权|40%|SI2511 - P - 8200| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|采到硅同时卖出期货合约锁定货值|期货|依据采购进度卖出期货主力合约|20%|依据采购成本| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|依据采购成本| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|期货|依据生产计划卖出对应期货合约|20%|根据销售利润| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|根据销售利润| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|做空期货合约锁定货值|期货|卖出期货主力合约|10% - 20%|9000 - 9500| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|卖出看涨期权|场内/场外期权|卖出看涨期权|20% - 40%|SI2511 - C - 9200|[2] 利多因素 - “反内卷”政策释放积极信号，提振市场情绪 [7] - 成本端下行空间有限，利润估值低，供给端停产概率上升 [7] - 需求端表现超预期，带动采购积极性提升 [7] 利空因素 - 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得进展，需求走弱 [8] 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|8740|75|0.87%|225|2.64%|元/吨| |主力合约成交量|347619|-275329|-44.20%|-24186|-6.51%|手| |主力合约持仓量|287771|9706|3.49%|10466|3.77%|手| |加权指数收盘价|8878|76|0.86%|235|2.72%|元/吨| |加权指数成交量|438314|-325180|-42.59%|-18222|-3.99%|手| |加权指数持仓量|498655|13190|2.72%|16751|3.48%|手| |SI2511 - SI2512|-360|0|0.00%|-10|2.86%|元/吨| |SI2511 - SI2601|-350|-10|2.94%|-15|4.48%|元/吨| |SI2601 - SI2605|-5|10|-66.67%|55|-91.67%|元/吨| |仓单数量|50093|48|0.10%|21|0.04%|手|[12][13] 现货数据 |指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业硅99|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅99|天津|8950|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|天津|9000|0|0.00%|-50|-0.55%|元/吨| |工业硅553|云南|9250|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8850|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|天津|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅421|云南|9650|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|四川|9700|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅粉99| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉553| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉421| - |10450|100|0.97%|100|0.97%|元/吨| |三氯氢硅| - |3375|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| |多晶硅N型价格指数| - |51.24|-0.02|-0.04%|0.11|0.22%|元/KG| |有机硅DMC| - |10700|0|0.00%|50|0.47%|元/吨| |铝合金ADC12| - |20950|100|0.48%|200|0.96%|元/吨|[21] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约553、421基差季节性数据 [29] - 分地区553、421 - 主力合约基差走势图 [30][32] - 仓单总计50093手，较上期增加48手，涨幅1.23%；各交割库库存有小幅度变动 [34] 多晶硅 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|53710|825|1.56%|1515|2.90%|元/吨| |主力合约成交量|278296|-133683|-32.45%|10216|3.81%|手| |主力合约持仓量|136326|-746|-0.54%|-9624|-6.59%|手| |加权指数收盘价|54281|-587|-1.07%|866|1.62%|元/吨| |加权指数成交量|519820|-208281|-28.61%|76086|17.15%|手| |加权指数持仓量|304278|-6853|-2.20%|-16581|-5.17%|手| |PS2511 - PS2512|-2490|-10|0.40%|-230|10.18%|元/吨| |PS2511 - PS2601|-2375|-25|1.06%|-170|7.71%|元/吨| |期货仓单数量|7690|320|4.3%|820|11.94%|手|[36] 现货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多晶硅N型复投料|51.55|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型致密料|50.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型混包料|49.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型颗粒硅|48.5|0|0.00%|0|0.00%|元/千克| |硅片价格指数|1.28|0|0.00%|0.01|1.00%|元/片| |N型硅片G10 - 182（130um）|1.28|0|0.00%|0|0.00%|元/片| |N型硅片G12 - 210（130um）|1.63|0|0.00%|0.03|1.88%|元/片| |电池片Topcon - 183mm|0.305|0|0.00%|0.007|2.35%|元/瓦| |电池片Topcon - 210mm|0.298|0|0.00%|0.005|1.71%|元/瓦| |电池片Topcon - 210R|0.288|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片HJT电池30%银包铜 - G12|0.36|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型182mm|0.678|0|0.00%|0.001|0.15%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型210mm|0.682|0|0.00%|0.003|0.44%|元/瓦| |组件分布式 - Topcon - 210R|0.698|0|0.00%|0.001|0.14%|元/瓦| |组件分布式 - HJT - 210mm|0.73|0|0.00%|-0.01|-1.35%|元/瓦| |组件集中式 - N型182mm|0.666|0.002|0.30%|0.004|0.60%|元/瓦| |组件集中式 - N型210mm|0.681|0.002|0.29%|0.004|0.59%|元/瓦|[42] 基差与仓单数据 - 主力合约基差率季节性走势图 [46] - 主力合约基差 - 2470元/吨，较上期减少845元/吨，日环比52.00%，周环比131.92% [48] - 各厂库仓单数量有变动，仓单总计7690手，较上期增加320手 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货明显低开下行，各合约价格不同程度下跌，EC2510合约多头增仓2011手至27563手，空头增仓943手至28905手，交易量增加19234手至36335手（双边） [3] - 马士基新一周开舱报价低于前值，小柜跌破1000美元，达飞、长荣跟进下调欧线报价，带跌期价估值，短期期价或维持相对跌势，操作建议快进快出，谨防期价跌至短期低位后反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺且担心运价下跌，现货敞口为多，可根据企业舱位做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出建议入场区间1300 - 1400 [2] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，现货敞口为空，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入建议入场区间1000 - 1100 [2] 利多解读 - 2025年7月我国汽车整车出口69.4万辆，同比增长25.6%，环比增长12.1%；汽车商品进出口总额249.8亿美元，同比增长7%，环比增长6.4%，其中出口金额204.8亿美元，同比增长13.6%，环比增长6%，汽车出口量价齐升 [4] 利空解读 - 9月下旬船司线上订舱报价中，马士基20GP报价跌破1000美元 [5] - MSC、马士基和HMM相继公布黄金周停航计划 [6] EC基差日度变化 |合约|基差（点）|日涨跌（点）|周涨跌（点）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2510|362.66|63.60|-110.24| |EC2512|-42.64|64.90|-140.24| |EC2602|69.06|26.60|-185.84| |EC2604|324.46|4.00|-201.34| |EC2606|135.86|13.30|-194.74| |EC2608|-28.54|5.00|-194.74| [6] EC价格及价差 |合约|收盘价（点）|日涨跌幅|周涨跌幅|合约价差|收盘价（点）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2510|1203.8|-5.02%|-7.45%|EC2510 - 2602|-293.6|-37|-75.6| |EC2512|1609.1|-3.88%|-3.99%|EC2602 - 2606|66.8|-13.3|-8.9| |EC2602|1497.4|-1.75%|-1.40%|EC2606 - 2510|226.8|50.3|84.5| |EC2604|1242.0|-0.81%|-0.46%|EC2510 - 2512|-405.3|1.3|-30.0| |EC2606|1430.6|-0.92%|-0.86%|EC2512 - 2602|111.7|-38.3|-71.7| |EC2608|1595.0|-0.89%|-0.77%|EC2602 - 2604|255.4|-22.6|-15.5| [7] 集运现舱报价（CY - CY，上海—鹿特丹） - 9月15、17日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1107，较同期前值涨$5，40GP总报价$1858，较同期前值涨$10 [9] - 9月18日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1055，较同期前值涨$5，40GP总报价$1770，较同期前值涨$10 [9] - 9月25日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP开舱报价$930，较前一周开舱报价降$90，40GP开舱报价$1550，较前一周开舱报价降$150，后报于945美元/TEU和1580美元/FEU [9] - 9月中下旬，达飞上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1060，较同期前值下调$150，40GP总报价$1720，较同期前值下调$300 [9] - 同期，长荣海运上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1105，较同期前值下调$250，40GP总报价$1710，较同期前值下调$300 [9] 全球运价指数 |指数|最新值|前值|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SCFIS：欧洲航线（点）|1566.46|1773.6|-207.14|-11.68%| |SCFIS：美西航线（点）|980.48|1013.9|-33.42|-3.30%| |SCFI：欧洲航线（美元/TEU）|1315|1481|-166|-11.21%| |SCFI：美西航线（美元/FEU）|2189|1923|266|13.83%| |XSI：欧线（美元/FEU）|2355|2324|31|1.33%| |XSI：美西线（美元/FEU）|2222|2248|-26|-1.2%| |FBX综合运价指数（美元/FEU）|2080|2036|44|2.16%| [10] 全球主要港口等待时间（天） |港口|2025 - 09 - 10|2025 - 09 - 09|当日变动|去年同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |香港港|0.958|0.953|0.005|1.380| |上海港|1.506|1.255|0.251|1.332| |盐田港|0.593|0.458|0.135|1.505| |新加坡港|0.690|0.923|-0.233|0.615| |雅加达港|2.375|2.473|-0.098|1.511| |长滩港|2.423|2.253|0.170|1.780| |萨凡纳港|1.953|0.973|0.980|1.403| [17] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量（节/海里、艘） |船型|2025 - 09 - 10|2025 - 09 - 09|当日变动|去年同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |8000 +|15.798|15.717|0.081|16.229| |3000 +|14.910|14.877|0.033|15.252| |1000 +|13.342|13.277|0.065|13.396| |在苏伊士运河港口锚地等待船舶|8|11|-3|7| [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至当日受商品发运量持续好转影响主流船型需求明显增加，尤其是海岬型船和巴拿马型船需求大增，导致BCI和BPI运价指数环比大幅走强，也支撑BDI综合运价指数涨幅扩大超8%；主要资源国产品发运量大幅增加，所有船型均受益；9月中旬中国港口停靠船舶继续增加；运费大涨使大宗商品进口成本上涨 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 与9月3日数据相比，主流船型运价指数周环比均大涨，其中BCI和BPI涨幅超10%，支撑BDI综合运价指数涨幅超8%；BDI综合运价指数收于2112点，周环比上涨8.87%；BCI运价指数收于3071点，周环比上涨10.75%；BPI运价指数收于1975点，周环比上涨14.89%；BSI运价指数收于1478点，周环比上涨0.75%；BHSI运价指数收于798点，周环比上涨1.27% [4] FDI远东干散货运价指数 9月10日数据显示，FDI综合指数、FDI租金运费指数以及FDI即期运费指数均上涨，其中FDI租金运费指数中巴拿马型船租金运费环比涨幅最大；FDI综合运价指数收于1366.34点，环比上涨1.11%；FDI租金指数收于1686.96点，环比上涨1.3%；FDI运价指数收于1152.59点，环比上涨 [8] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 9月11日数据统计显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船58艘，俄罗斯发运用船8艘，阿根廷发运用船18艘等；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船58艘，几内亚发运用船37艘，印尼发运用船47艘等 [15][16] 当日发运量及用船分析 农产品发运方面，玉米、小麦、大豆等发运用船情况；工业品发运方面，煤炭、铁矿石等发运用船情况；按船型统计，农产品发运所需超巴拿马型船最多，工业品发运所需大海岬型船最多 [17] 主要港口船舶数量跟踪 当周数据显示除澳大利亚港口船舶数量环比不变，其他港口船舶停靠数量环比减少2艘，南非港口船舶数量环比不变，其余港口船舶数量环比增加；9月中旬数据显示“一港减少，两港增加”，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加22艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少2艘，印尼港口船舶停靠数量环比增加1艘，巴西和南非港口船舶数量环比不变 [18] 运费与商品价格的关系 9月10日，巴西大豆39美元/吨，近月船期报价4033.52元/吨；BCI C10_14航线运费28045美元/天，铁矿石到岸价格123.95美元/千吨；BPI P3A_03航线运费14227美元/天，动力煤到岸价格544.6元/吨；9月10日灵便型船运价指数报价790.4点，9月12日辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银可能面临技术指标超买后的修正压力，预计通胀数据难以支撑50BP降息幅度，经济或就业恶化才是主驱动 [3] - 伦敦金关注下方3600支撑，强支撑3500区域，阻力位上移至3700；伦敦银走势略弱于黄金，短期关注40.4附近支撑，强支撑39.5 - 40区域，上方目标位上移至44 - 45区域，操作上维持回调做多思路，前多可逢高减仓 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属市场高位震荡，投资者等待今晚美8月CPI数据指引9月中旬降息幅度，8月底来贵金属强势受美联储宽松预期增强以及长端美债收益率大幅下滑影响，市场焦点在美联储降息预期、人事调整和独立性问题以及债市风险上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3680.4美元/盎司，-0.05%；美白银2512合约收报于41.65美元/盎司，+0.75%；SHFE黄金2510主力合约收833.42元/克，+0.21%；SHFE白银2510合约收9796元/千克，-0.72% [2] - 周三晚公布的美8月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，7月数据被下修，PPI同比上涨2.6%，支持9月降息预期，未浇灭9月降息50BP可能性；美联储理事库克或将参与下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，美司法部迅速上诉 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期略有回落，9月降息50BP预期降温，据CME“美联储观察”数据，9月维持利率不变概率为0%，降息25个基点概率为92%，降息50个基点概率为8%；10月累计降息25个基点概率为21.2%，累计降息50个基点概率72.6%，累计降息75个基点概率6.2%；12月累计降息25个基点概率为2.7%，累计降息50个基点概率为27.8%，累计降息75个基点概率为64.1%，累计降息100个基点概率5.4% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓微增0.27吨至979.95吨；iShares白银ETF持仓15069.6吨；库存方面，SHFE银库存日增1.9吨至1252.2吨，截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨 [3] 本周关注 - 数据关注周四晚20:30美CPI数据；事件方面，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期；周四20:15，欧洲央行将公布利率决议 [3] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连833.42元/克，-1.06，-0.13%；SGX黄金TD 829.72元/克，-2.19，-0.26%；CME黄金主力3680.4美元/盎司，16.6，0.45%；SHFE白银主连9796元/千克，-50，-0.51%；SGX白银TD 9784元/千克，-63，-0.64%；CME白银主力41.65美元/盎司，0.295，0.71%；SHFE - TD黄金3.7元/克，1.13，43.97%；SHFE - TD白银12元/千克，13， - 106.67%；CME金银比88.3649，-0.229，-0.26% [4][5] 库存持仓 - SHFE金库存45951千克，1536，3.46%；CME金库存1210.3089吨，0，0%；SHFE金持仓119424手，-5457，-4.37%；SPDR金持仓979.96吨，0.28，0.03%；SHFE银库存1252.17吨，1.831，0.15%；CME银库存16271.1346吨，75.3201，0.47%；SGX银库存1248.255吨，-35.355，-2.75%；SHFE银持仓212530手，-10481，-4.7%；SLV银持仓15069.602597吨，-67.772，-0.45% [15] 股债商汇总 - 美元指数97.8197，0.0573，0.06%；美元兑人民币7.1177，-0.0038，-0.05%；道琼斯工业指数45490.92点，-220.42，-0.48%；WTI原油现货63.67美元/桶，1.04，1.66%；LmeS铜03 10012美元/吨，95.5，0.96%；10Y美债收益率4.04%，-0.04，-0.98%；10Y美实际利率1.69%，-0.03，-1.74%；10 - 2Y美债息差0.5%，-0.04，-7.41% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美国非农数据不及预期影响，上周五夜盘沪铜价格大幅回撤；周三夜盘受ppi数据较低影响，投资者押注美联储降息，铜价上升 [4] - 供给端，本月中国精炼铜产量预计环比下降4%-5%，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计环比降8.3个百分点至59.9% [4] - 需求端，铜杆周度开工率环比升1.66个百分点至69.78%，再生铜杆开工受770号文影响尚不明朗 [4] - 短期铜价或先抑后扬，美国就业数据低迷影响或持续，短期或在7.9万元每吨附近寻支撑，若非农数据不发酵，叠加铜杆开工率上升及LME铜库存回落，有望回升到8万元每吨以上 [4] 各部分总结 铜价格波动率和风险管理建议 - 最新铜价79790元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率7.65%，历史百分位4.2% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议75%比例卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近），25%比例卖出CU2511C82000看涨期权（波动率稳定时） [3] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，建议75%比例买入沪铜主力期货合约（入场区间78000附近） [3] 利多和利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家达成关税协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [7] - 利空因素包括关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [7] 铜期货盘面数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79790 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79790 | 140 | 0.18% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79740 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 10012 | 95.5 | 0.96% | | 沪伦比 | 比值 | 8.11 | -0.02 | -0.25% | [8] 铜现货数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79745 | -145 | -0.18% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79725 | -105 | -0.13% | | 广东南储 | 元/吨 | 79740 | -90 | -0.11% | | 长江有色 | 元/吨 | 79880 | -110 | -0.14% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 60 | -30 | -33.33% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 25 | -15 | -37.5% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 45 | -20 | -30.77% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 95 | -15 | -13.64% | [14][16] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1628.51 | -60 | -3.55% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1498.2 | -0.6 | -0.04% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 130.31 | -59.4 | -31.31% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6320 | -60 | -0.94% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6239.51 | -4.16 | -0.07% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 80.49 | -55.84 | -40.96% | [17] 铜上期所仓单 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 19126 | 45 | 0.24% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 4418 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 1530 | -1955 | -56.1% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 19126 | 45 | 0.24% | [20] LME铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155050 | -225 | -0.14% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 22675 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 132375 | -225 | -0.17% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 133325 | 0 | 0% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 21725 | -225 | -1.03% | [22] COMEX铜库存 | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 308706 | 7244 | 2.4% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 146003 | -4165 | 0.12% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 162703 | 836 | 0.52% | [23] 铜进口盈亏及加工 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -104.48 | -109.58 | -2148.63% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -40.5 | 0 | 0% | [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高，巴西压榨量提升、制糖比超55%，抑制国际糖价；国内近期进口量大、消费同比下滑且新榨季增产预期引发市场担忧[4]。 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5200 - 5700，当前波动率5.13%，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2611锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5600 - 5650；还可卖出看涨期权SR511C5600收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2611提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5450 - 5500；还可卖出看跌期权SR511P5400收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间20 - 25 [3] 核心矛盾 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产及巴西压榨量和制糖比提升抑制国际糖价；国内进口量大、消费下滑和新榨季增产预期引发担忧 [4] 利多解读 - 印度2024/25榨季食糖期末库存480 - 500万吨可满足2025年10 - 11月国内消费 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 巴西提高汽油中乙醇和柴油中生物柴油掺混比例 [5] - 可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂并推新款含糖可乐，百事可乐也有相关意向 [5] 利空解读 - 2024/25年榨季广西入榨甘蔗4859.54万吨同比减258.47万吨，产混合糖646.50万吨同比增28.36万吨，产糖率13.30%同比提高1.22个百分点 [5] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [5] - 泰国24/25榨季产量预计增至1039万吨 [5] - 印度季风雨提前，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏达3500万公吨左右 [6] - 7月进口食糖74万吨同比增31.82万吨，预计8月进口量也大；7月进口糖浆及预混粉15.97万吨，环比增加明显 [7] - 8月上半月巴西中南部甘蔗入榨量4763万吨同比增8.17%，产糖量361.5万吨同比增15.96% [7] - 截至8月底，广西累计销糖575.63万吨同比增29.97万吨，产销率89.04%同比提高0.62个百分点；云南累计销糖208.23万吨，销糖率86.09% [8] 白糖基差日度变化 - 展示了2025年9月10日南宁、昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况 [9] 白糖期货价格及价差 - 展示了2025年9月10日各合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及合约间价差、日涨跌、周涨跌情况 [10] 白糖现货价格及区域价差 - 展示了2025年9月10日南宁、柳州、昆明、日照现货价格及日涨跌、周涨跌，以及区域价差及日涨跌、周涨跌情况 [11] 糖进口价格日度变化 - 展示了2025年9月10日巴西、泰国进口糖配额内、配额外价格及日涨跌、周涨跌，以及与日照、柳州、郑糖的价差及日涨跌、周涨跌情况 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）期货早盘多头抢跑但不敌现货预期疲软，多空胶着盘整收尾，主力合约估值偏低但无驱动，资金无移仓展期动能，操作建议快进快出 [3] - 当期价不出现大幅下跌（>30%），“卖出期权 + 买入期货”组合维持盈利概率较大，可关注期价走势进行风险控制 [3] 各部分内容总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，建议做空EC2510集运指数期货锁定利润，卖出建议入场区间为1350 - 1450 [2] - 成本管理方面，船司空班力度加大或进入旺季，根据订单订舱，现货敞口为空，建议买入EC2510集运指数期货提前确定订舱成本，买入建议入场区间为1150 - 1250 [2] 核心矛盾 - 集运指数（欧线）期货早盘多头抢跑后多空胶着盘整，各合约不同程度增仓，EC2512合约增仓幅度最大且除两远期反弹合约外跌幅最小 [3] - EC2510合约多头减仓293手至25913手，空头增仓288手至28509手，交易量减少7636手至17281手（双边） [3] 利多解读 - 2025年7月我国汽车整车出口69.4万辆，同比增长25.6%，环比增长12.1%，汽车商品进出口总额249.8亿美元，同比增长0.7%，环比增长6.4%，出口金额204.8亿美元，同比增长13.6%，环比增长6%，汽车出口量价齐升 [4] - MSC、马士基和HMM相继公布黄金周停航计划 [4] 利空解读 - 全球集装箱航运业二季度净利润大幅下滑，二季度净收益44亿美元，环比一季度99亿美元骤降56%，同比2024年同期120亿美元大幅下跌63.7%，连续三个季度盈利下滑 [5] - 9月中下旬船司线上订舱报价中，20GP均值继续下移，40GP均值维稳 [5] EC基差日度变化 - 2025年9月10日，EC2510基差299.06点，日涨1.30点，周跌151.54点；EC2512基差 - 107.54点，日涨8.90点，周跌179.94点等 [7] EC价格及价差 - 2025年9月10日，EC2510收盘价1267.4点，日涨跌幅 - 0.10%，周涨跌幅 - 4.20%；EC2510 - 2602价差 - 256.6点，日涨2.1点，周跌45.6点等 [7] 集运现舱报价 - 9月18日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价1050美元，较17日下跌52美元，40GP总报价1760美元，较17日下跌88美元 [9] - 9月18日，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹船期，20GP报价1035美元，较17日提高100美元，40GP报价1535美元，下调200美元 [9] - 9月25日，ONE上海离港前往鹿特丹船期，20GP报价1244美元，较22日下调300美元，40GP报价1943美元，报价不变 [9] 各运价指数 - SCFIS欧洲航线1566.46点，较前值下跌207.14点，跌幅11.68%；美西航线980.48点，较前值下跌33.42点，跌幅3.30%等 [10] 全球主要港口等待时间 - 2025年9月9日，香港港等待时间0.830天，较8日减少0.393天；上海港1.697天，较8日增加0.374天等 [17] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待情况 - 2025年9月9日，8000 + 集装箱船均速15.852节/海里，较8日减少0.017节/海里；3000 + 船均速14.789节/海里，较8日减少0.084节/海里等 [26] - 9月9日在苏伊士运河港口锚地等待船舶20艘，较8日减少2艘 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍盘面走势延续震荡，基本面上支撑仍存；不锈钢同样维持震荡走势，需关注美元指数、降息预期扰动以及不锈钢出口难度上升影响 [4][5] - 印尼相关政策调整、九月降息预期增加、不锈钢连续数周去库等因素利多；纯镍库存高企、镍矿季节性库存上升、贸易关税扰动等因素利空 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为7.51%，波动率历史百分位为0.8% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）或卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）或买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）或卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）或买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [3] 市场基本面情况 镍 - 镍矿：菲律宾主要矿区降雨未明显影响产量和装运，国内到港库存高位 [4] - 新能源：支撑仍存，补货节点已过但下游有成交动向，供应偏紧，中间品MHP报价受镍价影响下跌 [4] - 镍铁：走势偏强，青山镍铁成交价格上升，价格回调时利润修复 [4] 不锈钢 - 维持震荡走势，现货端基本平盘报价，部分灵活调涨，成交观望为主 [4] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地，欧盟出口有扰动 [5] 市场数据情况 镍盘面日度数据 - 沪镍主连最新值120850元/吨，环比0%；沪镍连一120700元/吨，环比 -1.18%；沪镍连二120880元/吨，环比 -1.12%；沪镍连三121110元/吨，环比 -1.12%；LME镍3M 15105美元/吨，环比 -1.12% [7] - 成交量75006手，环比 -25.20%；持仓量81612手，环比0.96%；仓单数22304吨，环比 -1.31%；主力合约基差 -710元/吨，环比 -52.0% [7] 不锈钢盘面日度数据 - 不锈钢主连最新值12915元/吨，环比0%；不锈钢连一12860元/吨，环比0.04%；不锈钢连二12950元/吨，环比0.19%；不锈钢连三12955元/吨，环比 -0.31% [9] - 成交量115463手，环比5.43%；持仓量123168手，环比 -0.01%；仓单数98288吨，环比 -0.25%；主力合约基差620元/吨，环比 -13.29% [9] 镍产业库存数据 - 国内社会库存39930吨，较上期涨460吨；LME镍库存221094吨，较上期涨3024吨；不锈钢社会库存918.7吨，较上期跌10.1吨 [10] - 镍生铁库存29266.5吨，较上期跌3844.5吨 [11]