核心观点 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.76亿元人民币 同比增长204.4% 超越迪士尼和万代南梦宫玩具业务收入 跃居全球玩具行业第二 仅次于乐高 [1] - 公司经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% 营收和净利润均超过2024年全年 [1] - 泡泡玛特成为首个凭借自有IP进入全球玩具营收前三的中国品牌 与迪士尼和万代南梦宫玩具业务收入差距仅数千万元 [5] 财务表现 - 自主产品收入137.53亿元人民币 占总收入99.1% 其中艺术家IP收入122.29亿元人民币 占比88.1% [2] - THE MONSTERS系列收入48.14亿元人民币 占比34.7% 成为最大收入贡献IP [2][3] - 毛绒品类收入61.4亿元人民币 同比增长1276.2% 占比44.2% 首次超过手办品类 [3] - 五大核心IP（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO）营收均突破10亿元人民币 [9] - 13个艺术家IP实现过亿营收 新IP星星人上半年收入3.89亿元人民币 [9] 竞争对手比较 - 乐高集团以384.5亿元人民币营收保持全球第一 [5] - 迪士尼消费品业务营收138.6亿元人民币 同比增长约3.5% [5] - 万代南梦宫玩具收入约134.4亿元人民币 [5] - 迪士尼整体营收高达3370亿元人民币 [5] 业务模式分析 - 迪士尼依靠强大内容生态 通过电影、剧集等内容铺垫IP印象 再通过乐园等场景转化商业价值 [7] - 万代南梦宫强调IP内容与实体商品高度协同 高达系列和《海贼王》TCG卡牌是主要贡献者 [7] - 泡泡玛特通过叛逆设计、盲盒机制和社交媒体传播 创造无需故事支撑的潮流IP [9] 战略布局 - 北京朝阳公园泡泡玛特城市乐园开业 打造IP价值展示场和情感深化器 [10] - 公司正规划IP叙事内容 未来可能推出IP动画或电影 [10] - 传统巨头在IP多元性、全球布局和业态多样性方面仍具优势 [12]

公司战略定位与转型 - 金山世游从金山体系内发行团队转型为独立IP运营商 定位更偏向国际化和时尚潮流内容 与专注于中国传统文化IP打造的西山居形成差异化区隔 [1][2] - 公司基于雷军推动的管理层持股计划进行拆分 整合大连、武汉、北京的工作室和北京发行团队成立金山世游 成为金山集团旗下独立游戏板块公司 [1] - 转型思路从单款游戏发行逻辑转向长期主义IP运营 已与日本世嘉和芬兰Rovio达成战略协议 推动愤怒的小鸟IP时隔四年重返中国市场 [2] IP运营战略逻辑 - IP运营底层逻辑强调原生内容载体兼具情感链接与商业变现属性 游戏被认为是兼顾影响力和高变现效率的优质载体 [3] - 核心能力包括原生内容制作能力和互联网营销能力 强调通过情绪价值共鸣和话题传播构建网红品牌效应 [3][4] - 实物商品化等延展形式可通过授权或IP委员会模式与头部垂类厂商合作实现 无需自建能力 [4] 《鹅鸭杀》项目实践 - 选择《鹅鸭杀》作为IP化运营起点的三大理由：美术风格具备全球化潜力 综艺感体验契合年轻群体需求 游戏机制适合内容化延展 [4][5] - 项目规划三条并行发展路径：游戏产品本体 综艺节目内容（如"鹅斯卡"线上综艺） 线下实体体验（密室逃脱已形成自然生态） [5] - 当前全网真实预约量超过600万 预计测试一个月后达1000万 测试规模达十万人 [2][5] 运营指标与执行策略 - IP化运营成功标志包含两个层面：游戏产品需达到稳定百万DAU并增长至几百万DAU 延展内容需形成独立商业闭环并反哺IP价值 [7] - 执行策略强调快速响应迭代 接受不完美但需维持"听劝"人设 通过持续互联网话题性维持用户长期共鸣 [6] - 立项考核维度注重长期延展性 区别于大厂长期化游戏策略 [7]

公司发展 - Hitcard是2021年成立的潮玩IP卡品牌 专注于成人收藏卡领域 已获得阅文集团 泡泡玛特 红杉中国种子基金等多轮融资 [1] - 阅文集团拥有Hitcard公司10%股权 并提供1000+IP库和线下渠道资源支持 [1] - 2024年公司合作开发《庆余年》《全职高手》等知名IP卡牌 [1] - 2024年《庆余年》系列卡牌GMV达2000万元 [3] - 公司去年实现约4亿元收入 同比增长超600% 已实现盈利 今年预计还有同比100%增长 [3] 行业格局 - 卡游以71.1%市场份额位居行业第一 2024年实现营收100.57亿元 经调整净利润44.66亿元 [4] - 2024年中国集换式卡牌行业前五大公司占总市场份额82.4% [4] - 卡游已于2025年4月14日向港交所递交招股书 [4] 市场前景 - 2024年日本人均集换式卡牌支出119.3元人民币 美国64.0元人民币 中国仅18.7元人民币 [4] - 中国集换式卡牌市场规模2029年将达到446亿元 2024-2029年复合年增长率为11.1% [4] 产品特性 - 集换式卡牌兼具随机性 观赏性和收集价值 核心受众为Z世代消费者 [3] - Hitcard签约IP包括《全职高手》《斗破苍穹》等二次元IP和《难哄》等影视类IP [3] - 影视剧《嘘 国王在冬眠》联名卡牌以销量7000+位列店铺销量第一 [3]

格隆汇9月26日丨据港交所9月26日披露，TOP TOY International Group Limited(简称：TOP TOY)向港交 所主板递交上市申请，摩根大通、瑞银、中信证券为其联席保荐人。 财务方面，于2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止六个月，公司实现收入分别约为6.79亿 元、14.61亿元、19.09亿元及13.60亿元人民币；同期，年度/期间利润分别约为-3838.3万元、2.12亿元、 2.94亿元、1.80亿元人民币。 此次融资所得款项预计将用作如下：预计约将用于进一步丰富公司多元化IP矩阵，增强IP运营能力；将 用于深化全球化的全渠道布局；将用于品牌建设、消费者互动及营销计划；将用于提升供应链实力和强 化全流程数字化能力；将用于营运资金及一般企业用途。 自2020年12月开设首家门店以来，公司已建立潮玩全产业链一体化平台。凭藉对潮玩爱好者的深刻洞 察，公司已形成行业领先、贴近消费者的产品设计与IP运营能力。公司成功构建了一个由自有IP、授权 IP及他牌IP协同驱动的多层次IP矩阵，以及一个由多样化产品矩阵构成的极具吸引力的潮玩世界。公司 的产品矩阵涵盖手 ...

智通财经APP获悉，据港交所9月26日披露，TOP TOY International Group Limited(简称：TOP TOY)向港 交所主板递交上市申请，摩根大通、瑞银、中信证券为其联席保荐人。 自2020年12月开设首家门店以来，该公司已建立潮玩全产业链一体化平台。凭借对潮玩爱好者的深刻洞 察，该公司已形成行业领先、贴近消费者的产品设计与IP运营能力。成功构建了一个由自有IP、授权IP 及他牌IP协同驱动的多层次IP矩阵，以及一个由多样化产品矩阵构成的极具吸引力的潮玩世界。该公司 的产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等，使能够满足潮玩消费者的多样性需求，并不断实现 客户群体的延展。通过广泛的全渠道消费者触达，该公司确保每位消费者均能体验潮玩所带来的纯粹快 乐，并找到属于自己的独特乐趣与精神寄托。 作为中国潮玩集合品牌的领导者，该公司已建立起高度认可的品牌影响力并拥有规模领先、活跃且多元 化的客群。根据弗若斯特沙利文消费者调研，TOPTOY是消费者首选的潮玩集合品牌。该公司在线通过 私域运营、多平台粉丝互动、在新兴社交及内容平台上通过内容种草直接与客户群互动，确保高效传播 优质内容。该公司线 ...

潮玩，作为融合潮流文化、创意和艺术的时尚玩具，深受年轻人热爱。近年来，东莞的潮玩产业迅猛崛起，已成为全国潮玩生产的重要基地，85%的潮玩产 品都源自这里。尤其是石排镇，这个原本低调的小镇，凭借独特的"国潮"主题潮玩，成功将传统文化与现代设计完美结合，推动国潮文化走向新高度。 东莞市石排镇某潮玩企业负责人肖森林：这是东莞的特色菜，给你搞个烧鹅吃一吃。烧鹅配这个濑粉，濑粉是东莞的，这是烧鹅肉，这个是青菜。这是口 红，这是香水，粉扑、镜子。 在东莞，万物皆可潮玩，从传统化妆品、广式烧鹅再到冻柠茶，石排镇的这家潮玩企业从传统文化汲取灵感，推出了毛绒玩具和挂件等创意产品，让年轻人 在玩儿的过程中了解传统文化。 东莞市石排镇某潮玩企业负责人肖森林：我们在设定这个项目之前，有很多的论证，但是并不代表每个人都会认同我们这种创新的玩法。所以我们就进行了 一个尝试，在深圳的潮玩展上首次亮相，没想到它反应非常火爆，就更坚定了我们的信心，认为这个思路是对的。 在石排镇，以国风为灵感的潮玩企业并不少见。在这家专门制造金属拼装玩具的企业，负责人熊毛正展示一款以"中秋小团圆"为主题的盒子灯。这家企业最 初做金属玩具代加工，直到2006年开 ...

品类表现：RPG根基深厚，策略与卡牌增长强劲，休闲益智是获客主力 从收入来看，RPG品类依旧是日本手游市场收入的绝对核心，贡献了市场总收入的37.4%。其中，《赛马娘》《怪物弹珠》《FGO》等经典游戏依然位居 收入榜前列。 策略游戏品类以21.8%的收入贡献位居第二 ，其增长主要由两大细分赛道驱动： 近日，Sensor Tower发布了《2025年日本游戏市场洞察》报告。其中值得关注的内容有： 市场大盘：收入微降但依然坚挺，高ARPU是关键 报告显示，2024年8月到2025年7月，日本手游IAP总收入为110亿美元（约782亿人民币），同比下降2.2%，位居亚洲第二，仅次于中国iOS市场。在下载 量方面，日本市场同比下降2.5%，以6.28亿次的成绩排在亚洲第九位。 虽然新用户增长放缓、市场略微萎缩，但凭借高ARPU的玩家群体和高效的变现策略，整个市场的收入依然稳定。自2021年以来，年收入始终稳定在1.6万 亿日元（约772亿人民币）以上。 一是以《Last War: Survival》和《Whiteout Survival》为代表的4X策略游戏，带动该子品类收入同比增长了35%； 二是《Pokémon ...

产品布局与品类拓展 - 构建覆盖多元兴趣需求的时尚品类矩阵 包括文具系列 二次元潮玩 收藏卡牌 软萌毛绒和生活周边五大赛道 [2] - 8月初推出与国民级IP《诛仙》联名的收藏级卡牌系列 凭借国风美学设计和稀缺卡面配置获得年轻玩家青睐 [3] - 加速孵化毛绒产品线 包括"面包超人"经典IP系列和"初音未来"二次元偶像系列毛绒挂件 线上线下同步发售 [3] - 拓展生活周边系列 推出高颜值水杯和个性家居饰品等多元单品 融合二次元元素与实用功能 [3] 潮玩领域战略规划 - 精准把握潮玩市场爆发式增长趋势 坚定向潮玩领域进军 [4] - 巩固文创和常规文具优势 加速孵化徽章（吧唧） 卡牌 毛绒玩具等热门潮玩品类 [4] - 打造极致单品矩阵 强化产品设计和品质竞争力 抢占潮玩细分领域先机 [4] 渠道建设策略 - 全力开拓潮玩连锁渠道 加深与精品潮玩店 文创生活馆等终端合作 [5] - 扩大产品品类占比以带动销售收入 [5] - 在热门商圈设立主题快闪活动 精准触达客群并深化粉丝互动 [5] IP运营方向 - 构建丰富IP矩阵 采用头部IP与长尾IP协同发展策略 [7] - 头部IP如《名侦探柯南》持续为产品带来大量流量 [7] - 长尾IP凭借独特圈层文化精准触达细分消费群体 [7] - 通过IP资源整合和自有IP孵化推动潮玩业务发展 [4][7]

Hitcard创立于2021年， 专注于打造成年人收藏卡片。从2021年12月起，先后获得上海联创投资创始人冯涛、泡泡玛特、红杉中国种子基金、千岛潮玩 族以及阅文集团 等 机构与产业方的 投资。 Hit c ard创始人赵云鹏告诉36氪，今年上半年，HitCard还完成了一笔融资。 赵云鹏是名95后连续创业者，曾经做过 校园O2O"宅米"项目，本人 也是潮玩、卡牌的爱好者。公司如今核心团队成员有五人，其中三个都曾和赵云鹏 一起创业过。 据 国盛证券相关报告， 2024年中国集换式（以收集、交换为主）卡牌市场规模为263亿元，位列全球第一，是泛娱乐品包中增长最快的品类，预计到 2029年市场规模有望达到446亿元。 伴随着卡牌市场的增长，以及自身产能的拉升，Hitcard去年已经实现了约4亿元的收入，同比增长超600%，今年预计还会有同比100%的增长，且已经 实现盈利。 在上市的问询阶段，赵云鹏表示，彼时监管最关心的问题 有三： 卡牌的主要客群是 谁 ？如何解决卡牌公司对于 单一 IP依赖的问题？如何保证盲盒售卖 形式的合规？而Hitcard差异化的成长路径，让 他们 可以较为从容地应答这些问题。 卡牌行业的 ...

核心观点 - 公司通过收购国家体育场有限责任公司1.17%股权成为鸟巢唯一民企股东 标志着公司战略升级至"超级IP+超级场景"双轮驱动模式 有望撬动更大产业协同与商业化空间 [1] IP运营与场景协同 - 公司核心竞争力在于以周杰伦等超级明星IP为引擎的一体化运营能力 通过官方二次元IP形象"周同学"结合演唱会举办城市文旅活动 成功制造现象级流量并实现商业化全链路打通 [2] - 鸟巢作为全球唯一双奥开闭幕式场馆 已构建"体育赛事+顶级演唱会+文旅体验"复合商业模式 2024年举办39场大型演唱会吸引超216万人次观演 占北京全市六成以上观演规模与票房 2025年预计举办50余场且观众有望突破280万人次 [2] - 参股鸟巢使公司IP运营方法论可延伸至更多顶级艺人和大型活动 通过为演出明星开发特色IP形象及衍生内容 实现"超级IP×超级场景"协同效应 打开IP+模式无限可能 [3] 行业发展趋势与战略布局 - 中国文体产业获政策支持 《"十四五"文化和旅游发展规划》明确将"演艺+旅游"作为重点融合方向 九部门联合提出支持优质消费资源与知名IP跨界合作并鼓励打造商旅文体健融合消费新场景 [4] - Z世代线下沉浸式需求持续释放 2024年全国大型演唱会覆盖30省份180座城市 跨城观演率超60% 带动综合消费规模突破2000亿元 [4] - 公司9月13日至10月12日在上海举办最大规模"寻找周同学"活动 覆盖旅游节及周杰伦演唱会全程 验证城市级IP运营商业化成熟度与复制潜力 [5] - 鸟巢具备9.1万人超大容量及国家级地标属性 形成远超普通场馆的消费辐射效应 推动公司从IP内容生产迈向IP全场景运营 [5][6] 战略升级与未来展望 - 参股鸟巢标志公司正式进入IP+场景双轮驱动新阶段 结合场馆海量观众与消费数据 有望构建IP+场景+数据三重驱动体系 提升IP价值转化效率和创新潜能 [7] - 超级IP与超级场景结合使演出价值从门票销售线性收益裂变为粉丝经济+城市级衍生消费的指数型扩张 转化为更陡峭利润曲线 [6]