行业现状与挑战 - IPO市场呈现“头部恒强”格局，行业竞争格局进一步固化 [1] - 中小券商在市场中承压，面临突围压力 [1] - 行业并购与差异化发展成为破局的关键词 [1] - 证券业投资银行正处于转型攻坚与价值重塑的关键十字路口 [1] 重要行业活动 - 第十九届深圳国际金融博览会暨2025中国金融机构年会将于11月19日至21日在深圳举行 [1] - 该展会是中国金融展会中展览面积最大、参展机构最多、覆盖领域最广的专业盛会之一，并获UFI国际认证 [1] - 作为年会分论坛的中国证券业投资银行高峰论坛将同期盛大召开 [1] - 本届金博会重点呈现金融服务“20+8”产业集群与科技创新的实践路径 [1] 论坛核心议题与嘉宾观点 - 银河证券吴鹏将就“抓住港股窗口，中资投行发展跨境服务的机遇与挑战”发表演讲 [2] - 长江证券王承军将分享“打造精品投行，区域深耕与赛道专精的战略与实践” [2] - 第一场圆桌论坛主题为“穿越周期，投行战略转型与寻找新增长曲线” [2] - 第二场圆桌论坛聚焦“拥抱新质生产力，投行如何作答‘科技金融’大文章” [2] 行业未来探讨方向 - 在头部效应强化的市场中，中小投行需思考如何找到差异化生存空间 [3] - 需探讨并购重组带来的格局重塑将如何改变行业生态 [3] - 面对港股市场机遇，中资投行需思考如何提升跨境服务能力 [3] - 在服务新质生产力的国家战略中，投行需重构自身价值定位 [3]

公司股价表现 - 11月17日，宁德时代股价下跌5.28%，报收382.80元/股 [1] - 当日成交额为73.45亿元，换手率为0.45% [1] - 公司总市值为17467.48亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为动力电池和储能电池的研发、生产与销售 [1] - 产品应用于乘用车、商用车、表前及表后储能、工程机械、船舶、航空器等领域 [1] - 主营业务收入构成：动力电池系统73.55%，储能电池系统15.88%，电池材料及回收4.41%，其他4.28%，电池矿产资源1.88% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金“浙商汇金中证A500指数A”重仓宁德时代，为第一大重仓股 [2] - 该基金三季度持有5460股，占基金净值比例为3.76% [2] - 受股价下跌影响，该基金当日浮亏约11.64万元 [2]

市场整体趋势判断 - 大部分券商认为A股短期突破合力仍需累积，市场呈高位震荡格局，但上行斜率放缓不意味行情结束，中长期向好趋势不改[1] - 上证指数处于自2024年2月以来开启的月线3浪中，综合考虑国外形势、经济周期等因素，对市场保持中性乐观[1][12] - 市场大方向仍处牛市，短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大上涨空间，但"慢牛"政策指引下牛市持续时间比涨幅更重要[14] 风格与板块轮动 - 市场风格继续轮动"再平衡"，内部扩散降温、高切低现象突出，预计持续至中央经济工作会议预期交易前[1][16] - 未来市场将继续呈现科技和顺周期的轮动，科技产业趋势仍在且PPI持续回升[1][10] - 结构"再平衡"成为全球股市共同特征，资金从前期领涨科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块[11] 科技板块观点 - 科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，AI产业链拥挤度回落至7月以来低位，关注恒生科技、国产算力等低位标的[1][7] - 科技股回调因海外流动性紧张和AI泡沫担忧，TMT较前期高点回撤10%以上，进一步回调空间不大，当前为布局明年景气预期提供窗口[11][15] - 科技主题可关注补涨细分及产业趋势催化，如AI算力、机器人、固态电池等方向[2][13] 顺周期板块观点 - 顺周期行情处于"抢跑"阶段，中期逻辑仍有断点，需向有阿尔法逻辑方向收缩，重点关注供需格局有阿尔法逻辑的基础化工和工业金属[5] - 顺周期板块中寻找景气能线性外推的估值修复机会，包括涨价资源品、新消费和服务消费等[11] - PPI持续回升为顺周期板块提供支撑，工程机械、纺织制造、光伏设备等低位板块具备业绩改善潜力[1][7] 主题投资机会 - 关注反内卷、红利等主题机会，反内卷板块在物价回升预期下逻辑明确[1][4] - 把握"科技+内需"主题，关注AI算力、机器人、固态电池、光刻机等七大方向[13] - 聚焦"十五五"相关主题投资，如储能、电池、国产替代、新材料等，智能化、航天、新需求等新表述方向提供投资线索[9][15] 政策与资金面影响 - 中央经济工作会议将为下一年宏观政策定调，带动资金估值对标窗口切换至下一年，形成"估值切换"[8] - 临近年末机构配置趋于均衡，为明年景气方向布局准备，部分机构年内已获较大盈利，四季度更倾向稳健[1][8] - 10月M1同比增速回落，宏观流动性驱动逻辑边际弱化，A股以存量博弈为主，资金存在"高低切"[10][15] 海外因素影响 - 美联储偏鹰表态及12月降息预期降温扰动市场风险偏好，美股科技股回调拖累A股表现[1][14] - 美国政府重新开门且12月停止缩表，有利于缓解美国市场流动性，若美股进一步下跌可能倒逼鸽派声音释放[10] - 海外对AI泡沫担忧波及A股科技板块，但属短期交易拥挤后市场风格阶段性回摆，目前断言AI泡沫为时尚早[10]

核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，“反内卷”与“促出海”战略被视为破解经济发展瓶颈、培育新增长动能的关键组合拳，交通运输行业将沿此政策思路并结合行业趋势重点关注四条主线 [1][2] 出海主线 - 极兔速递-W被定位为东南亚、拉美to C消费的稀缺标的，在东南亚市场深度绑定TIKTOK，2025年前三季度TTS拉动其东南亚件量增速达+65%，新市场主攻拉美、中东及埃及，被认为正处爆发前夜 [3] - 嘉友国际深耕非洲大物流，形成蒙古与非洲双轮驱动，蒙古焦煤贸易、仓储、物流是利润压舱石，2025年下半年恰逢焦煤反内卷，蒙古利润有望大幅反弹，非洲作为第二增长曲线，未来利润贡献有望迅速追赶蒙古 [3] 反内卷主线 - 航空行业在2025年前三季度表现韧性十足，三大航全年盈利在望，政策端呼吁行业反内卷并在需求侧持续发力，如春秋假在部分省市推广以支撑淡季票价，展望2026年，供给端持续紧张是底层逻辑，航司利润修复有望加速 [4] - 快递行业在2025年成为反内卷涨价率先落地的标杆行业，得益于产业链公司数量少、链条短，2026年反内卷有望持续，企业利润将迎来修复周期 [4] - 航空行业推荐标的包括华夏航空、吉祥航空、东方航空、南方航空、春秋航空、中国国航 [4] - 快递行业推荐标的包括申通快递、圆通速递、韵达股份、中通快递 [4] 航运业主线 - 油运行业因OPEC+增产预期、旺季叠加低基数，以及美国加强对俄伊制裁，导致运价不断新高 [5] - 干散货航运目前在手订单占比为10.4%，处于历史低位，年内西芒杜铁矿投产、四大矿山铝土矿产能持续释放，以及联储降息等因素有望带动行业景气上行 [5] - 油运行业推荐标的包括招商轮船、中远海能 [5] - 干散货航运推荐标的包括海通发展、国航远洋、太平洋航运、招商轮船 [5] 红利主线 - 公路港口行业作为经济新旧动能转换期的确定性代表被推荐，标的包括皖通高速、青岛港、招商港口等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中期权益市场慢牛预期稳固，市场风险偏好阶段性回落时哑铃策略有望获超额收益 [1] - 短期转债市场风格切换，不具备趋势性行情，动量效应有阶段性回落风险，市场大概率盘整 [22] - 随着权益市场步入业绩验证阶段，估值和波动率因子有望走强，建议维持中性仓位，以哑铃型配置兼顾成长与防御 [1][22] - 11月建议关注上银转债、首华转债等10只转债 [23] 根据相关目录总结 1 转债周度思考 - 本周（2025/11/10 - 2025/11/14）转债市场风格切换，科技成长风格退潮，能源和消费指数走强，主线不明，板块轮动提速，交易难度加大 [11] - 震荡行情下债性转债估值坚挺，市场倾向防御，转债价格中位数接近134元创近期新高，风格从进攻向防御转变，偏债型转债表现更好 [3][12] - 需关注动量因子尾部风险，避免趋势反转带来的超额收益回撤风险，今年可转债动量因子表现突出，但存在风格切换可能 [4][14][19] 2 可转债市场跟踪 2.1 可转债行情方面 - 展示万得各可转债指数近一周、近两周、9月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅情况 [24] 2.2 转债个券方面 - 展示近一周个券涨跌幅前十名和后十名 [26][27] 2.3 转债估值方面 - 呈现债性、平衡性、股性可转债估值走势及不同平价可转债的转股溢价率估值走势 [28][36] 2.4 转债价格方面 - 展示高价券占比走势和转债价格中位数 [38]

根据提供的研报内容，以下是其中涉及的量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[15] * **模型构建思路**：该模型用于对市场价格走势进行分段识别，以判断不同时间周期（如日线、周线）下的趋势状态[15] * **模型具体构建过程**：模型通过计算价格序列的指标来划分走势段，报告中提及了dea指标，该指标常用于趋势分析，是价格分段的重要依据[15][18] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[16] * **模型构建思路**：通过监测市场中知情交易者的活跃度来对市场走势进行择时判断[16] * **模型具体构建过程**：模型构建了一个“知情交易者活跃度”指标，该指标的变化反映了知情交易者对后市的态度，当指标为负值时表明市场情绪偏谨慎，边际变化则指示情绪的转向[16][19] 3. **因子名称：分析师行业景气预期因子**[20] * **因子构建思路**：利用分析师对上市公司未来财务表现的一致预测数据来构建行业景气度因子，以捕捉基于分析师预期的行业轮动机会[20] * **因子具体构建过程**：因子计算涉及两个核心指标：1）申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE（ROEFTTM）的环比变化；2）行业一致预期净利润滚动未来12个月（FTTM）增速的环比变化[20][21] 通过跟踪这些预期数据的变化来评估行业景气度的边际改善或恶化 4. **因子名称：BARRA风格因子**[23] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，从多个维度刻画股票的风格特征，并分析这些风格因子在近期的收益表现[23] * **因子具体构建过程**：报告列出了多个BARRA风格因子，包括但不限于：价值类（EP价值、BP价值）、成长类、动量类、质量类（盈利质量、盈利能力、投资质量）、规模类（市值、非线性市值）、交易行为类（换手、波动率、流动性、长期反转、财务杠杆、盈利波动）以及股息率因子[23][24] 这些因子共同构成了对市场风格的多维度刻画 模型的回测效果 （报告中未提供具体量化模型的回测效果指标取值） 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**[23][24] * **本周收益**：换手因子 -0.5%，财务杠杆因子 0.1%，盈利波动因子 0.0%，盈利质量因子 0.3%，盈利能力因子 0.3%，投资质量因子 0.4%，长期反转因子 -0.5%，EP价值因子 -0.3%，BP价值因子 0.2%，成长因子 0.1%，动量因子 1.2%，非线性市值因子 -0.6%，市值因子 -0.3%，波动率因子 -0.5%，流动性因子 1.3%，股息率因子 -0.1%[24] * **上周收益**：换手因子 -0.6%，财务杠杆因子 -0.1%，盈利波动因子 0.2%，盈利质量因子 -0.1%，盈利能力因子 -0.5%，投资质量因子 0.2%，长期反转因子 0.0%，EP价值因子 0.0%，BP价值因子 -0.1%，成长因子 0.0%，动量因子 -0.4%，非线性市值因子 -0.6%，市值因子 -0.5%，波动率因子 0.7%，流动性因子 -1.0%，股息率因子 0.3%[24] * **近一季趋势**：报告中以图表形式展示趋势，未提供具体数值[24]

1,520,755,479.45元。 浙商证券股份有限公司 2025年度第一期短期融资券兑付 完成公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙商证券股份有限公司（以下简称"本公司"）于2025年2月13日成功发行了浙商证券股份有限公司2025 年度第一期短期融资券（以下简称"本期短期融资券"），本期短期融资券发行规模为人民币15亿元，票 面利率为1.85%，短期融资券期限为273天，兑付日期为2025年11月13日（详见本公司于2025年2月14日 登载于上海证券交易所网站www.sse.com.cn的《浙商证券股份有限公司2025年度第一期短期融资券发行 结果公告》）。 2025年11月13日，本公司按期兑付了本期短期融资券本息共计人民币 证券代码：601878 证券简称：浙商证券 公告编号：2025-069 特此公告。 浙商证券股份有限公司董事会 2025年11月15日 ...

融资情况 - 2025年2月13日发行2025年度第一期短期融资券，规模15亿[1] - 票面利率1.85%，期限273天[1] 兑付情况 - 2025年11月13日按期兑付本息1520755479.45元[1]

股价与交易表现 - 截至2025年11月14日收盘价11.39元，较前一交易日下跌0.87% [1] - 当日最高价11.49元，最低价11.39元，开盘价11.43元 [1] - 成交额2.83亿元，换手率0.54% [1] - 公司最新总市值为520.96亿元 [1] 短期融资券发行与兑付 - 公司于2025年2月13日发行2025年度第一期短期融资券，发行规模为人民币15亿元 [1] - 该期短期融资券票面利率1.85%，期限273天 [1] - 公司已于2025年11月13日按期兑付本息合计人民币1,520,755,479.45元 [1]

融资活动 - 公司于2025年2月13日成功发行2025年度第一期短期融资券，发行规模为人民币15亿元，票面利率为1.85% [2] - 本期短期融资券期限为273天，兑付日期为2025年11月13日 [2] - 公司于2025年11月13日按期兑付本期短期融资券本息，总金额为人民币1,520,755,479.45元 [2]