核心观点 - 2025年10月金融数据整体保持韧性但单月波动显著 广义货币M2和社会融资规模存量同比维持较高增速 而10月当月新增人民币贷款和社会融资增量同比明显少增 [1] - 专家认为应更多关注社融、货币供应量等总量指标而非单一的贷款数据 以全面反映金融对实体经济的支持 当前企业融资渠道已多元化 [2] - 居民存款向非银金融机构转移（即“存款搬家”）现象持续 被视为股市“赚钱效应”的积极信号 但向实物消费的传导仍偏弱 [2][3][4] - 专家对后续货币政策存在分歧 有观点认为四季度降准降息概率下降 也有建议年底明年初应加快出台针对性政策包括适度降息和提前下达债务额度 [4][5] 货币供应量（M2与M1） - 截至2025年10月末 广义货币M2余额335.13万亿元 同比增长8.2% 比上年同期高0.8个百分点 [1] - 10月M2同比增速从9月的8.4%降至8.2% 10月M1同比增速从9月的7.2%降至6.2% [1] - 10月M1-M2剪刀差为-2% 较上月进一步扩大0.8个百分点 [4] 社会融资规模 - 截至2025年10月末 社会融资规模存量437.72万亿元 同比增长8.5% 比上年同期高0.7个百分点 [1] - 2025年1-10月 社会融资规模增量累计30.9万亿元 同比多增3.83万亿元 [1] - 2025年10月单月 社会融资增量8150亿元 同比少增5970亿元 社融余额同比增速从9月的8.7%降至8.5% [1] 人民币存贷款 - 2025年10月人民币贷款增加2200亿元 同比少增2800亿元 [1] - 2025年10月人民币存款增加6100亿元 同比多增100亿元 [4] - 住户存款减少1.34万亿元 同比多减7700亿元 非金融企业存款减少1.09万亿元 同比多减3553亿元 [4] - 非银行业金融机构存款增加1.85万亿元 同比多增7700亿元 财政存款增加7200亿元 同比多增1248亿元 [4] 融资结构变化与专家解读 - 企业融资渠道从依赖银行贷款转变为综合运用债券、股票等市场化方式 在今年以来社融增量中 除贷款外的其他融资方式占比已超过一半 [2] - 流向工业领域的企业中长期贷款同比持续少增 对应供给端回落 [2] - 居民存款增速下降、与M2增速差值收窄、非银新增存款滚动12个月求和数再次上升 三个指标均显示居民存款搬家持续 [3] - 居民部门累计超额储蓄规模从9月的2.89万亿元降至10月的2.54万亿元 环比下降约3508亿元 降幅有所扩大 [4] 政策展望与建议 - 有专家预计四季度降准、降息概率下降 更大幅度宽松政策可能预留至2026年年初 [4] - 建议今年12月尽早下达明年专项债额度 包括提前下达2026年2.8万亿元化债额度和2万亿元地方专项债券额度 [5] - 建议2025年11-12月适时下调政策利率0.1-0.2个百分点 2026年下调0.2-0.4个百分点 以推动LPR下行 [5] - 建议出台房地产增量政策 包括下调房贷利率、加大个人住房财税优惠、降低住房公积金贷款利率等 [5]

融资活动 - 公司于2025年2月13日成功发行2025年度第一期短期融资券 [1] - 该期短期融资券发行规模为15亿元人民币 [1] - 融资券票面利率为1.85%，期限为273天 [1] 本息兑付 - 公司于2025年11月13日按期完成该期短期融资券的本息兑付 [1] - 兑付总金额为15.21亿元人民币 [1]

公司股价表现 - 11月14日股价下跌5.1%，报收82.91元/股 [1] - 当日成交金额为45.34亿元，换手率为2.90% [1] - 公司总市值为1696.13亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为：动力电池45.26%，储能电池36.56%，消费电池18.03%，其他0.16% [1] - 公司主营业务涉及消费电池和动力电池的研发、生产和销售 [1] - 消费电池包括锂原电池、小型锂离子电池、三元圆柱电池 [1] - 动力电池包括新能源汽车电池及其电池系统、储能电池 [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金浙商汇金转型成长（000935）重仓亿纬锂能 [2] - 该基金三季度持有亿纬锂能2.27万股，占基金净值比例为3.99%，为第五大重仓股 [2] - 11月14日股价下跌导致该基金持仓浮亏约10.12万元 [2] - 该基金最新规模为5178.85万元，今年以来收益率为44.4% [2]

公司活动 - 公司将于2025年11月4日接受浙商证券等投资者调研 董事长及总工程师程终发将参与接待并回答问题 [1] 营业收入构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中 水处理行业占比86.17% 为主要收入来源 [1] - 同期氯碱行业收入占比13.42% 其他业务收入占比0.41% [1]

领导层变更 - 公司原董事长吴承根因到龄退休辞去一切职务，完成了新老交替 [1] - 钱文海正式履新公司董事长、法定代表人、董事会战略发展与ESG委员会主席，并兼任总裁、代行财务负责人 [1] - 此次变更是企业领导层的正常更替，也是基于长远战略考量的关键布局 [1] 新任董事长背景与战略举措 - 新任董事长钱文海于2023年加入公司，主导了并购国都证券的交易，并兼任国都证券董事长 [1][5] - 钱文海在推动市场经营、战略并购、资本运作和差异化发展等方面具有丰富经验 [4] - 下一步公司将稳步推进国都证券整合，目标是到2030年末综合实力进入行业前15名 [1][4][7] 公司历史发展与成就 - 在吴承根近20年的带领下，公司从资不抵债的地方券商发展为全国排名20名左右的中型券商，并于2017年成功上市 [1][3] - 公司净资产达461.4亿元，总资产达1990.8亿元，员工总数由300余人扩展至约6000人，行业综合排名从60名之外跃升至前20位左右 [3] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入67.89亿元，同比增长66.73%，行业排名第18 [2][6] - 2025年前三季度实现归属母公司股东净利润18.92亿元，同比增长49.57%，行业排名第20 [2][6] - 自营业务成为业绩最大贡献者，前三季度实现投资收益24.42亿元，同比增长609.88% [6] 各业务板块表现 - 经纪业务手续费净收入为23.25亿元，同比增长59.57% [6] - 投行手续费净收入5.06亿元，同比增长12.69% [6] - 资管业务手续费净收入出现15.79%的下滑 [6] 行业竞争格局与并购影响 - 公司与同省券商财通证券差距较小，财通证券2025年前三季度营业收入50.63亿元，归母净利润20.38亿元 [7] - 并购国都证券将显著提升公司资本实力与总资产规模，有助于实现优势互补，改变竞争格局 [7] 未来战略规划 - 公司三大核心任务包括推进国都证券整合以释放协同效能，重点在客户资源共享、业务渠道打通和研究能力整合 [7] - 目标是到2030年末使营收、利润总额、总资产、净资产等核心指标全面翻倍，综合实力进入行业前15位 [7] - 将持续完善内控体系，加强风险监测，并通过降本增效与科技赋能提升运营效率 [8]

公司调研活动 - 公司将于2025年11月13日上午10:00-12:00接受投资者调研 [1] - 参与接待人员包括董事会秘书陈彬海、财务负责人赵琪、证券事务代表林贵华 [1] - 调研方为浙商证券轻工行业分析师等投资者 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入100%来源于印刷包装行业 [1] - 公司当前市值约为37亿元 [1] - 公司股票收盘价为18.96元 [1]

公司获奖情况 - 浙商证券在2024年度中国人民银行金融科技发展奖评选中荣获三项大奖，包括子公司浙商期货“货立方”平台获得一等奖，以及公司自主研发的投教平台和内容推荐平台获得三等奖 [1] - “货立方”平台是金融科技发展奖设立以来期货公司领域首个且唯一获得一等奖的项目，实现了一等奖“零的突破” [1] - 本届奖项共有681个项目参与角逐 [1] “货立方”平台核心价值 - 平台全称为“基于定价-结算-货权-风控全链路的大宗基差贸易管理平台”，旨在解决大宗商品基差贸易中定价机制僵化、结算周期冗长、货权管理不清及价格风险难控等痛点 [2] - 平台通过智能定价模型适配长协、含权、跨境等复杂贸易需求，实现实时结算以提升资金效率，并通过全链路货权追踪和AI风控模型保障货权清晰与资金安全 [2] - 平台已累计管理业务规模超百亿元，有效服务中小微企业，支撑“普惠金融”和“数字金融”落地 [3] 投教与资讯平台创新 - “基于大模型引擎的新一代全生态投教平台”构建AI大模型原生应用能力平台，通过游戏化场景和多模态对话推动投资者教育从“被动接收”转向“积极互动学习” [4] - “基于大模型的新范式内容推荐平台”采用“1+2+N”智能引擎，实现“信息智能适配于人”的范式升级，已应用于公司APP端提供个性化资讯服务 [5] 公司数字金融战略 - 获奖是公司长期推进“科技赋能”战略、将数字化作为核心地位的成果，子公司浙商期货定位为“科技型衍生品综合服务商” [6] - “货立方”平台的开发过程体现了从产业痛点捕捉到核心技术攻关的完整路径，形成了可复制的“期货行业数字化转型样本” [6] - 公司未来将拓展平台服务覆盖更多大宗商品企业和中小微企业，优化风控模型与期现联动机制，以提升我国在大宗商品定价领域的话语权 [7]

投资策略总览 - 2026年出口链投资策略注重微观经营质量 核心寻找复苏受益赛道和贸易变局时代突围者 [1] - 对美战略乐观 贸易争端缓和 寻觅中期选举的刺激方向 联储降息周期与AI产业趋势的交汇点 [1] - 对欧总量谨慎 帮助解决能源脆弱性方向如电力与新能源设备相关 [1] 宏观基本面展望 - 需求端全球延续弱复苏 宽货币 供应链重构阶段趋势 区域结构上美国韧性 欧洲寻底 新兴分化 [2] - 价格端美元指数疲软态势暂缓 美国CPI与中国PPI差值仍在 中美缓和叠加产能转移 预示中国出口企业盈利能力有较强支撑 [2] 区域市场展望与担忧 - 对美方向宏观数据缺省叠加微观传递寒意导致衰退论调再起 预计中期选举刺激经济能力和工具兼备 AI与再工业化托底需求 以软着陆为基线 [3] - 对欧方向能源脆弱叠加财政约束导致复苏难见起色 关注能源价格边际变化 预计能源需求 基建升级等或有超额表现 [3] - 新兴方向面临汇率风险和高利率压制 国别分化拉大 预计产能友岸承接 资源优势和大内需国顺周期等或有超额表现 [3] 新兴市场投资主线 - 友岸产业转移主线包括纺服设备和冶金设备 [4] - 资源优势国主线包括工程机械 矿山机械和电力设备等 [4] - 顺周期主线包括出行链和工程机械 [4] 具体投资标的 - 对美出口精选景气工具类标的包括巨星科技 泉峰控股 创科实业* 欧圣电气等 AIPCB设备如大族激光 柴发如潍柴动力 高空作业平台如浙江鼎力 可选消费如涛涛车业 [5] - 非美出口工程机械标的包括三一重工 徐工机械 山推股份等 通机标的包括绿田机械 宗申动力等 冶炼设备如中重科技 纺服设备如宏华数科 杰克科技 出行标的包括宇通客车 金龙汽车 隆鑫通用 钱江摩托 春风动力 [6]

公司股价表现 - 11月13日股价上涨5.81%至84.86元/股，成交额6.95亿元，换手率2.64%，总市值337.84亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2005年9月9日，于2019年3月19日上市，主营业务为组串式逆变器研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：并网逆变器47.97%，户用光伏发电系统21.28%，储能逆变器20.91%，新能源电力生产8.01%，其他1.83% [1] 基金持仓情况 - 浙商之江凤凰ETF（512190）三季度持有公司股票2.27万股，占基金净值比例3%，为第十大重仓股 [2] - 该基金于11月13日因公司股价上涨浮盈约10.58万元 [2] 相关基金表现 - 浙商之江凤凰ETF（512190）最新规模7006.71万元，今年以来收益36.43%，近一年收益30.73%，成立以来收益153.74% [2] - 该基金基金经理周文超累计任职时间4年203天，现任基金资产总规模3.09亿元，任职期间最佳基金回报64.64% [3]

获奖概况 - 浙商证券在2024年度中国人民银行金融科技发展奖评选中荣获三项大奖，包括其子公司浙商期货的“货立方”平台获得一等奖，以及公司自主研发的两个平台获得三等奖 [1] - 本届奖项共有681个项目参与角逐，“货立方”平台是金融科技发展奖设立以来期货公司领域首个且唯一获得一等奖的项目，实现了零的突破 [1][3] “货立方”平台核心价值 - “货立方”平台全称为“基于定价-结算-货权-风控全链路的大宗基差贸易管理平台”，旨在解决大宗商品基差贸易中定价机制僵化、结算周期冗长、货权管理不清及价格波动风险难控等核心痛点 [2] - 平台上线以来已累计管理业务规模超百亿元，通过数字化工具精准服务实体经济，特别是中小微企业 [3] - 平台构建了以“流批一体与AI融合的数据流引擎”为核心的闭环运营体系，重塑大宗贸易流程 [2] “货立方”平台技术特点 - 智能定价：内置多场景智能计价模型，灵活适配长协、含权、跨境等复杂贸易需求 [2] - 实时结算：通过“批量运算+实时触发”双引擎驱动，实现现货结算单价与金额的即时生成，解决资金周转效率低下难题 [2] - 全链路货权追踪：以全景视图动态追踪库存状态，联动盯市指数计算货物价值，并配套智能预警与自动追保机制 [2] - AI风控：依托创新的双层AI博弈模型，精准量化市场波动与对手方履约风险，推动风险管理从被动合规向主动防御跃迁 [3] 其他获奖平台 - “基于大模型引擎的新一代全生态投教平台”构建了AI大模型原生应用能力平台，通过游戏化场景和西湖文化元素增强投资者教育的互动性和感染力 [4] - “基于大模型的新范式内容推荐平台”采用“1+2+N”智能内容推荐引擎，实现从“人找信息”到“信息智能适配于人”的范式升级，已应用于公司APP端 [5] 公司战略与行业意义 - 此次获奖是公司长期坚定推进“科技赋能”战略，将数字化上升至核心地位的成果，公司定位为“科技型券商”，浙商期货定位为“科技型衍生品综合服务商” [6] - “货立方”平台的开发过程体现了公司深入产业一线捕捉痛点、攻克核心技术壁垒，最终形成可复制推广的期货行业数字化转型样本 [6] - 未来公司计划进一步拓展平台服务边界，重点覆盖更多大宗商品生产、贸易企业，助力提升我国在全球大宗商品定价与风险管理领域的话语权 [7] - 公司将以此次获奖为引擎，整合集团内期货、资管、保险等资源，打造覆盖企业全生命周期的“科技+金融+产业”综合服务生态链 [8]