核心观点 - 报告对有色金属行业维持“买入”评级，核心观点是铜价已站稳1.1万美元/吨，并创下历史新高，同时美联储降息落地巩固了黄金的长期上行趋势 [2][3] 工业金属与钢铁 - **铜**：美联储降息如期落地，但美国对铜加征关税的预期再起，导致库存持续向美国转移，截至12月12日，COMEX铜库存达41万吨，创历史新高 [6] - **铜**：铜精矿供给持续紧张，12月11日LME铜价达到1.18万美元/吨，创下历史新高，报告预计短期实际需求平稳，商品价格可能小幅回落，但不改中期上涨方向 [6] - **铜**：报告提示关注铜TC（加工费）长协谈判的结果 [6] - **钢铁**：据iFinD数据，本周行业呈现供需双弱格局，上海线螺纹采购量环比下降1%，高炉开工率环比下降1.5个百分点 [6] - **钢铁**：钢厂购销差价弱势，本周钢厂盈利率维持在36%，预计短期钢材供需弱平衡，价格将底部震荡 [6] - **关注标的**：报告列举了工业金属与钢铁领域的关注标的，包括江西铜业、铜陵有色、五矿资源（H）、洛阳钼业（A/H）、中国有色矿业（H）、金诚信、西部矿业、中国宏桥（H）、天山铝业、中国铝业（A/H）、宝钢股份、华菱钢铁等 [6] 黄金 - **宏观与价格**：美联储如期降息，巩固了金价的长期上行趋势，12月5日当周美国初请失业金人数为23.6万，高于预期和前值 [6] - **利率预期**：根据CME FedWatch工具，市场预计2026年1月美联储降息25个基点的概率为24.4% [6] - **后续关注**：美联储年内最后一次降息落地后，需关注后期美国经济数据及美联储人事变动对2026年降息预期的影响 [6] - **关注标的**：报告列举的黄金领域关注标的包括招金矿业（H）、中金黄金、兴业银锡、盛达资源等 [6] 小金属 - **钴**：本周电解钴价格微跌0.7%至41万元/吨，刚果（金）出口配额落地后，供需缺口逐渐显现，报告看好未来钴价上行趋势，短期需关注刚果（金）钴出口新政的实际执行情况 [6] - **钴关注标的**：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [6] - **钼**：年底主流钢厂钼铁招标量较为平稳，本周钼价反弹1.4%至36.85万元/吨，下游不锈钢小幅累库，预计钼价短期维持震荡趋势 [6] - **锂**：湘源锂多金属矿采选冶一体化项目投产，对应年产能3万吨电池级碳酸锂，广期所修订碳酸锂期货、期权业务细则，升级基准交割品杂质含量要求 [6] - **锂**：碳酸锂期货价格反弹至9.8万元/吨，现货价格上涨至9.6万元/吨，预计锂价短期维持震荡 [6] - **钨**：本周现货市场上游继续挺价，钨价上涨5.7%至37.2万元/吨，上游持续挺价叠加下游刚性采购，预计钨价短期将高位震荡 [6] - **稀土**：本周氧化镨钕价格下跌0.7%至57.9万元/吨，供给偏紧，预计在淡季稀土价格将持稳 [6] 重点公司估值 - 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，涵盖A股和H股，例如洛阳钼业（603993.SH）2025年预测EPS为0.94元，2026年为1.06元，对应PE分别为18.70倍和16.58倍 [7] - 中国铝业（601600.SH）2025年预测EPS为0.87元，2026年为0.94元，对应PE分别为12.36倍和11.44倍 [7] - 西部矿业（601168.SH）2025年预测EPS为1.72元，2026年为1.81元，对应PE分别为14.83倍和14.09倍 [7] - 华友钴业（603799.SH）2025年预测EPS为3.36元，2026年为3.55元，对应PE分别为18.22倍和17.25倍 [7] - 赣锋锂业（002460.SZ）2025年预测EPS为1.12元，2026年为2.01元，对应PE分别为54.73倍和30.50倍 [7]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 美联储如期降息并计划扩表，释放流动性，利好有色金属价格，尤其看好贵金属[1] - 工业金属中，铜库存向美国聚集，非美地区低库存引发供应紧张担忧；铝受宏观政策与低库存支撑，短期价格偏强；镍因消费淡季预计低位运行[2] - 能源金属中，锂供给端扰动持续，价格震荡上行；钴供给端支撑下，预计价格维持高位震荡[2] 周度数据跟踪总结 - **板块表现**：本周申万有色金属指数下跌0.47%[17]。二级子板块普遍上涨，金属新材料上涨2.71%，小金属上涨1.76%[17]。三级子板块中，锂（中信）上涨2.15%，其他金属新材料上涨7.46%[17] - **个股表现**：涨幅前三为华菱线缆(+29%)、中洲特材(+24%)、银邦股份(+23%)；跌幅前三为罗平锌电(-14%)、合金投资(-11%)、闽发铝业(-10%)[16] - **价格变动**： - **贵金属**：COMEX黄金周涨2.4%至4330美元/盎司，COMEX白银周涨5.6%至62.09美元/盎司[21] - **基本金属**：SHFE铜周涨1.4%至94080元/吨，SHFE铝周跌0.8%至22170元/吨，SHFE镍周跌1.9%至115590元/吨[22] - **能源金属**：电池级碳酸锂周涨1.3%至9.5万元/吨，碳酸锂期货主连周涨6.9%至10.0万元/吨；电解钴周跌0.7%至41.1万元/吨[26] - **小金属**：黑钨精矿周涨5.7%至37.2万元/吨，APT周涨7.3%至55.5万元/吨[30] - **库存变动**： - **铜**：全球铜库存周环比增加1.7万吨，其中COMEX库存增加1.1万吨，LME库存增加0.3万吨，中国库存增加0.2万吨[32] - **铝**：LME铝库存周减少0.9万吨至52.0万吨，SHFE铝库存周减少0.4万吨至12.0万吨[32] 贵金属总结 - 美联储于12月11日如期降息25个基点，基调中性略偏鸽[35] - 纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计明年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位[35] - 市场降息预期略微上调，利率期货隐含的1月降息概率维持20%左右，2026年全年大概率降息2次[35] 工业金属总结 - **铜**： - 宏观方面，美联储降息与扩表利好铜价金融属性[63] - 库存端，全球铜库存继续向美国聚集，引发对非美地区供应紧张的担忧[63] - 供给端，Kamoa-Kakula铜矿2026年产量目标为38万至42万吨，中值较2025年指引上调0.5万吨[63] - 需求端，高铜价抑制终端消费，但低库存状态下价格向下空间有限[63] - **铝**： - 供给端，本周中国电解铝行业理论开工产能为4420.5万吨，较上周增加3.5万吨[80] - 需求端，铝棒企业因订单不足及成本倒挂减产，铝板企业有小幅减产[80] - 出口方面，2025年1-11月中国未锻轧铝及铝材出口558.9万吨，同比减少9.20%[80] - 观点：积极的宏观政策与持续去化的低库存共同构筑铝价强支撑，预计短期价格偏强震荡[80] - **镍**： - 价格方面，周内SHFE镍价下跌1.9%至11.56万元/吨[109] - 硫酸镍供给宽松，电池领域需求疲软[109] - 镍铁供给整体仍超过需求承接能力，下游不锈钢行业处于传统消费淡季，采购谨慎[109] - 观点：随着淡季切换，预计镍价延续低位运行[109] 能源金属总结 - **锂**： - 价格方面，本周电池级碳酸锂上涨1.3%至9.5万元/吨，电池级氢氧化锂上涨1.0%至8.8万元/吨[117] - 供给方面，本周碳酸锂产量环比持平为2.2万吨，开工率51%；库存环比减少2133吨至11.15万吨[117] - 需求方面，12月1-7日电动车销量为19万辆，同比-17%，环比-10%；年初至今电动车累计销量1166万辆，同比+19%[117] - 观点：供给端扰动持续，动力市场需求存在季节性放缓可能，预计短期锂价宽幅震荡[118] - **钴**： - 价格方面，本周国内电解钴价格跌0.7%至41.1万元/吨，硫酸钴涨2.4%至9.18万元/吨[146] - 供给方面，嘉能可成为刚果（金）新配额制下首家出口钴的企业，首批商业级钴原料预计于2026年4月抵港[146] - 需求方面，下游三元前驱体头部企业维持稳定采购，中小型企业采购节奏谨慎[146] - 观点：在供给端支撑下，预计钴价维持高位震荡[146] 重点公司关注列表 - **贵金属**：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业[1] - **工业金属**：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥[2] - **能源金属**：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁[2] - **重点标的盈利预测（部分）**： - 山金国际：预计2026年EPS为1.56元，对应PE 15.52倍[6] - 赤峰黄金：预计2026年EPS为2.25元，对应PE 13.88倍[6] - 洛阳钼业：预计2026年EPS为1.18元，对应PE 14.88倍[6] - 中国宏桥：预计2026年EPS为2.57元，对应PE 12.73倍[6]

行业产量数据 - 2025年10月中国氧化铝单月产量为787万吨，同比增长5.8% [1] - 2025年1月至10月中国氧化铝累计产量为7634.4万吨，累计增长8% [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的上市企业包括中国铝业（601600）、天山铝业（002532）、南山铝业（600219）、云铝股份（000807）、神火股份（000933）、中孚实业（600595）、焦作万方（000612）、宏创控股（002379）、闽发铝业（002578）、宁波富邦（600768） [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国氧化铝行业发展模式分析及未来前景规划报告》 [1]

进一步统计，近3个月内该股累计发生7笔大宗交易，合计成交金额为1.85亿元。 （原标题：中国铝业发生3笔大宗交易 合计成交3131.80万元） 中国铝业12月12日大宗交易平台共发生3笔成交，合计成交量291.33万股，成交金额3131.80万元。成交 价格均为10.75元。从参与大宗交易营业部来看，机构专用席位共出现在3笔成交的买方或卖方营业部 中，合计成交金额为3131.80万元，净卖出3131.80万元。 12月12日中国铝业大宗交易一览 | 成交量 | 成交金 额 | 成交价 | 相对当日 收盘折溢 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | （万 | 格 | 价 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | | （元） | | | | | | 元） | | （%） | | | | 138.77 | 1491.78 | 10.75 | 0.00 | 国泰海通证券股份有限公司总部 | 机构专用 | | 104.45 | 1122.83 | 10.75 | 0.00 | 瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业 部 | 机构专用 | | 48 ...

公司运营里程碑 - 中铝几内亚博法项目在2025年度铝土矿装船量突破2000万吨大关 [1] - 该装船量刷新了公司海外铝土矿供应纪录 [1] 行业与供应链 - 该项目作为海外铝土矿供应源，产量达到重要规模 [1]

文章核心观点 - 中铝集团总经理在铜产业供应链与生态协同发展大会上提出五点倡议，旨在凝聚行业合力，共同推动铜产业迈向绿色低碳、数智化、高质量和可持续的发展新阶段 [1][2] - 大会期间签约了27个项目，覆盖供需匹配、协作配套、创新合作等多个方向，体现了行业协同发展的实际行动 [2] - 与会嘉宾认为铜行业正处于转型升级关键机遇期，需通过科技创新、产业链整合与数字化转型来突破瓶颈，共同书写高质量发展新篇章 [3] 行业发展趋势与倡议 - **强化保供稳链**：倡议积极融入新一轮找矿突破战略行动，高质量共建“一带一路”，并加快完善再生铜资源回收与综合利用体系 [1] - **推进高质量发展**：倡议全面落实《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，高质量编制“十五五”规划，加快产业智能化、绿色化、融合化发展，以构建更具韧性的产业链并增强关键材料保障能力 [2] - **深化科技创新融合**：倡议构建高效协同的铜产业科技创新体系，提升自主创新能力，加快科技成果转化，并因地制宜发展新质生产力 [2] - **推动数智化转型**：倡议全面实施“人工智能+”行动，推动人工智能、大数据与业务、产品、工艺、技术全场景深度融合，以提升智慧经营与管控水平 [2] - **践行绿色低碳发展**：倡议牢固树立“绿水青山就是金山银山”理念，构建完善绿色低碳产业体系和标准体系，推动生产低碳化与产品绿色化 [2] 公司实践与行业协同 - 中铝集团在铜产业领域持续深化与高校联合创新，促进了产业的绿色低碳、低成本及数智化发展，并发挥产业链基础能力提升支撑者、发展方向引领者及协同合作组织者的作用 [1] - 行业需凝聚协同合力，通过央地联动、校企协同、供需对接，加速技术创新与成果转化，并深耕绿色低碳发展路径，共同推动铜产业迈出更坚实的高质量发展步伐 [3]

有色板块市场表现与资金流向 - 12月12日，有色板块开盘领涨后红盘震荡，有色50ETF（159652）盘中涨0.26%，早盘一度涨超1% [1] - 有色50ETF（159652）盘中获100万份净申购，以盘中成交均价计算，合计净流入超150万元 [1] - 截至12月11日，该ETF已连续4日获净申购累计超2亿元，加上12月12日，已连续5日获资金涌入 [1] - 标的指数成分股涨跌不一，中金黄金、山东黄金涨超2%，紫金矿业、中国铝业涨超1%，赣锋锂业、天齐锂业跌超3%，华友钴业跌超2%，北方稀土回调 [3] 有色金属价格动态 - 美联储连续3个月降息后，有色金属板块集体冲高，白银、铜双双创历史新高 [5] - 受矿山供应中断及铜流向美国影响，铜价今年迄今上涨35%，有望创下2009年以来最大年度涨幅 [5] - 白银现货价格在年内涨幅已超过100%的基础上，于12月11日再度创下历史新高 [5] 2026年有色金属行业展望 - 平安证券指出，2026年有色金属主线为宏观与基本面双轮驱动，价格弹性加速释放 [6] - 宏观层面，美元信用弱化及美联储降息有望持续，黄金货币及金融属性持续计价，弱美元提供工业金属向上驱动 [6] - 基本面层面，供给收缩加速是工业金属核心演绎逻辑，不同金属面临上游资源约束或中游产能瓶颈 [6] - 需求新增长极驱动弹性释放，在供给出清结束背景下，能源金属基本面改善显著 [6] 工业金属（铜）前景分析 - 广州期货表示，2026年宏观环境依然顺风，供应约束及区域错配继续引领铜价中枢上移 [7] - 宏观面，海外方面，美联储降息节奏在2026年5月中旬鲍威尔任期结束后或将加快，美国财政政策将更加宽松，赤字率水平将回到6%乃至更高 [7] - 国内方面，2026年我国经济政策以温和扩张为底色、供给侧为主轴，制造业与出口板块保持相对稳健 [7] - 基本面，2026年全球铜矿产量预计小幅增加45~55万吨，但扰动率若维持5%以上，增量将大打折扣 [8] - 原料端紧缺向电解铜传导或提速，全球供应链区域错配格局大概率延续，非美地区现货紧张或引发挤仓风险 [8] - 新能源与AI浪潮背景下，铜的战略属性及宏观配置吸引力热度不减 [8] 贵金属（白银与黄金）前景分析 - 中银证券指出，此轮白银上涨来自基本面深刻变化，白银正摆脱其作为黄金“附属品”的传统角色 [8] - 白银表现更强的原因包括：全球能源转型和科技发展创造巨大新需求；持续的供应缺口，据世界白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口，且为连续第五年供不应求；金银比价修复动能，此前金银比价一度超过100，白银相对黄金被显著低估 [9] - 平安证券表示，美元信用弱化未见拐点，仍看高金价，美联储2026年上半年仍处于降息通道内，美国财政问题持续，海外主要经济体政治风险抬升，避险属性发酵 [9] 有色50ETF（159652）产品特点 - 该ETF全面布局各大金属板块，标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [10] - 标的指数“金铜含量”同类领先，铜含量达31%，金含量达14%，金铜含量合计高达45% [12] - 标的指数龙头集中度高，前五大成分股集中度高达36% [12] - 2022年至今，标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [13] - 标的指数估值相对合理，市盈率（PE）为23.11倍，相比5年前下降了66%，同期指数累计涨幅达86.28%，涨幅主要由盈利驱动 [14]

上证50指数样本调整 - 上证50指数于12月12日进行样本股调整，调出保利发展、中国移动、中国铝业和中国中车，调入上汽集团、北方稀土、华电新能和中科曙光[1] 指数编制规则与调整原因 - 上证50指数编制围绕“规模+流动性”两大核心指标，以上证180指数样本为基础，按过去一年日均总市值与日均成交金额综合排名选取前50名，每半年定期调整，调整比例一般不超过10%[2] - 中国移动被调出的直接原因是近一年日均成交额较低，流动性指标落后于其他新兴龙头，综合排名未达纳入门槛[3] - 保利发展被调出与其流通市值在所有样本中排名靠后有关，截至12月9日其流通市值为760.12亿元[3] - 中国铝业与中国中车的调出与行业周期导致的流动性波动密切相关，2025年以来有色金属和轨道交通装备行业个股成交活跃度有所下降[4] 被调出公司的基本面与行业地位 - 中国移动2025年上半年实现归母净利润842亿元，同比增长5%，经营活动现金流净额838亿元，并承诺分红比例从2024年的73%提升至2026年的75%以上[3] - 中国移动是全球最大的移动通信运营商，截至2025年9月底移动用户数达9.8亿户，其中5G用户占比超65%，2025年上半年累计建成5G基站320万个，占全国总量的40%以上[5] - 保利发展2025年前三季度销售回笼1941亿元，回笼率高达96%，期末货币资金余额1226.46亿元[3] - 保利发展围绕不动产投资开发、经营和综合服务“三大主业”转型，连续九年发布行业白皮书倡导“好房子”标准[6] - 2025年前三季度，全国新建商品房销售额为6.3万亿元，房地产行业规模巨大[6] 市场观点与长期价值 - 指数调整是规则内的正常操作，与企业基本面无强关联，本质是“用市场化机制筛选当期最具市场代表性的标的”[5] - 传统行业龙头如中国移动和保利发展，未来将继续保留在沪深300或中证500等其他重要市场指数中[6] - 企业长期股价由基本面、盈利增速、分红能力等核心要素决定，过往不乏被调出指数后因盈利增长和分红表现而股价走强的案例[7]

市场表现与资金动向 - 12月11日A股市场震荡回调，但有色50ETF（159652）逆势上涨，截至10:26涨幅超1.11%，早盘涨幅一度逼近2% [1] - 盘中资金大量涌入，截至发稿，有色50ETF（159652）已获2300万份净申购，按盘中成交均价计算，资金净流入超3500万元，基金最新规模超35亿元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，紫金矿业、中金黄金涨超2%，洛阳钼业、华友钴业等涨超1% [3] 核心驱动因素：宏观流动性宽松 - 北京时间12月11日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%下调至3.50%—3.75% [4] - 美联储同时宣布将开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债 [4] - 美联储主席鲍威尔的“鸽派”发言刺激美股三大指数集体拉升，黄金、白银等贵金属集体上冲，COMEX白银大涨超3%，价格再创新高 [4] - 长江期货指出，从去年9月至今，美联储累计降息幅度约175个基点，长期来看美国降息周期尚未结束，美元走弱将利好铜价 [8] - 中信期货表示，流动性宽松预期是季度级别的核心驱动，贵金属方向预计延续震荡向上 [11] 铜行业基本面分析 供给端 - 供给端矿端事故频发，2025年智利El Teniente、刚果金Kamoa-Kakula、印度尼西亚Grasberg等铜矿生产中断导致矿端偏紧 [9] - 铜矿品位下降叠加扰动事件增加，2025年全球铜矿产量增量不及预期，铜精矿加工费（TC）仍处于历史低位 [9] - ICSG预计铜矿紧缺将导致2026年出现15万吨的铜供应缺口 [9] - 智利国家铜业公司Codelco 2026年长期合同铜供应溢价大幅提高至创纪录的每吨350美元 [9] - 国内头部冶炼企业与Antofagasta的年中谈判结果，加工费/精炼费（TC/RC）敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，创历史记录，预计2026年长协谈判难言乐观 [9] 需求端 - 重要规划建议将传统产业优化提升置于首位，同时培育未来产业 [10] - 新能源方面，风电光伏“抢装潮”带动上半年新能源装机大幅增加，全年新能源装机整体稳定增长 [10] - 电力投资方面，未来5年将继续加速构建新型电力系统，电网和储能投资将进一步扩大 [10] - 科技自立自强成为独立目标，全面实施“人工智能+”行动，全球科技巨头加速布局AI [10] - AI数据中心的电力需求预计将在未来十年内大幅增长，未来AI数据中心电力需求激增或将带动AIDC储能大幅增加，铜需求有望实现稳定快速增长 [10] - “两新”政策推动制造业投资和居民消费，后续消费政策定将继续发力，带动新能源汽车、家电产销稳定增长 [10] 贵金属市场观点 - 中信期货认为，来自白银的领涨驱动对金价形成支撑，挤仓交易正从白银向铜扩散，月内或仍是资金交易热点 [11] - 长期中，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大弹性 [11] 有色50ETF（159652）产品特点 - 全面布局各大金属板块，标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [11] - “金铜含量”同类领先，标的指数铜含量达31%，金含量达14%，金铜含量合计高达45% [13] - 龙头集中度领先，聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，前五大成分股集中度高达36% [13] - 收益率表现更优，2022年至今，标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [15] - 涨幅由盈利驱动，标的指数市盈率（PE）为23.11倍，相比5年前下降了66%，估值性价比高 [15] - 同期指数累计涨幅达86.28%，表明涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，当前处于每股收益（EPS）驱动阶段 [15]

技术研发进展 - 天津大学先进碳与能源材料实验室团队成功研发出一种全新的低腐蚀性“有机双氯”电解液 [1] - 该技术进展为铝金属电池走向大规模实际应用扫清了一大障碍 [1] 行业市场表现 - 在所有申万一级行业中，有色金属指数年内涨幅排名第二 [1] - 作为第一大有色金属产业，铝产业相关的股票二级市场走势也同样不俗 [1] - 数据显示，今年以来有色铝股票平均上涨48.13% [1] - 其中4股累计涨幅翻倍，分别为中孚实业、宏创控股、宜安科技、云铝股份 [1] 相关公司估值 - 截至12月10日收盘，11只有色铝股票动态市盈率低于20倍 [1] - 动态市盈率低于20倍的公司包括明泰铝业、南山铝业、焦作万方、新疆众和、中国铝业等 [1]