会议与股权 - 2025年第三次临时股东会将于12月22日下午2时在北京举行[12] - 中铝集团于最后实际可行日期持有公司已发行总股本约33.55%的股份[10] - 包头铝业由公司及中铝集团分别持有65.5759%及34.4241%股权[8] 协议与期限 - 社会和生活后勤服务供应协议有效期续展至2028年12月31日[10] - 产品和服务互供总协议有效期续展至2028年12月31日[12] - 新保理合作框架协议等有效期自2026年1月1日起至2028年12月31日止[16][18] 收购与交易 - 云铝股份拟收购云铝湧鑫28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权及云铝泓鑫30%股权[8] - 收购完成后，云铝股份对云铝涌鑫、润鑫及泓鑫持股比例分别为96.0766%，97.4560%及100%[132] - 经扣减分红后，云铝股份需支付交易对价合计226,656.37万元[137] 财务数据 - 截至2024年12月31日止两年度及2025年6月30日止六个月，产品和服务互供总协议支出实际金额分别为138.14亿元、213.89亿元、120.02亿元，收入实际金额分别为388.6亿元、532.34亿元、297.22亿元[66] - 2026 - 2028年产品和服务互供总协议支出建议年度上限均为38.9亿元，收入建议年度上限分别为86.8亿元、94.4亿元、97.3亿元[67] - 截至2025年6月末，公司现金及现金等价物约为254亿元，在中铝财务公司存款余额（含应计利息）接近170亿元[108] 未来展望 - 预计为中铝集团海外项目提供运输服务，产品和服务互供协议收入交易增加约50亿元[72] - 中铝（云南）扁锭项目预计使产品和服务互供协议收入交易增加约80亿元[72] - 收购完成后利于云铝股份优化股权结构，提高权益电解铝产能[171]

核心观点 - 美联储12月降息预期再度升温，叠加部分金属供应紧张和库存低位，预计将支撑金属价格高位震荡[1][3] - 钢铁行业受天气因素影响需求走弱，价格呈震荡态势；有色金属中铜、铝、黄金等品种受降息预期和供需格局影响表现分化[3] - 行业政策聚焦"反内卷"、"设备更新"和"低碳转型"，有望改善长期供给格局和提升盈利水平[5][8] 行业要闻 - 莱纳斯稀土因西澳大利亚加工设施遭遇严重停电导致产能锐减，或造成全球中重稀土供应收紧[17] - 纽约联储主席威廉姆斯表态支持"短期内"降息，市场对12月降息概率预期增加[17] - 美国9月非农就业新增11.9万人，显著高于市场预期的5万人，但7-8月数据下修3.3万人[18] 钢铁行业发展情况 - 11月钢铁行业PMI指数为48%，环比减少1.2个百分点，行业淡季特征显现[19] - 需求端：10月全国建筑钢材日均成交量10.13万吨，环比下降1.13%，同比下降13.06%[20] - 供给端：10月粗钢产量累计81,787.40万吨，同比下降3.90%；钢材产量累计121,759.20万吨，同比增长4.70%[22] - 库存端：11月28日钢材社会库存和钢厂库存合计1,394.41万吨，较10月31日下降6.60%[25][28] - 价格端：普钢综合价格指数下降0.14%至3,452.84元/吨，螺纹价格指数涨幅居前[31] 铜行业发展情况 - 供应端：11月中国电解铜产量环比增长1.05%，同比增长9.75%；预计12月产量继续增长[36] - 需求端：1-10月电网工程投资同比增长7.2%，房屋新开工面积同比下降19.8%，10月新能源汽车产量同比增长21.1%[36] - 库存与价格：LME铜库存增长18.42%至15.94万吨，SHFE铜库存下降11.25%至3.52万吨；LME铜现价增长0.94%至1.10万美元/吨[37] 铝行业发展情况 - 供给端：11月国内电解铝产量环比下降2.82%，同比增长1.47%；运行产能约4,422.5万吨[41] - 需求端：10月铝材产量569.40万吨，同比下降3.75%，下游开工率下降[42] - 价格端：LME铝现货结算价下降2.05%至0.28万美元/吨，SHFE铝现货均价增长0.80%至2.14万元/吨[42] 贵金属行业发展情况 - 黄金价格受美联储降息预期和地缘政治影响，COMEX黄金价格增长6.05%至4,256.40美元/盎司[47] - 白银价格表现强劲，COMEX白银价格增长18.31%至57.09美元/盎司[47] 新能源金属行业发展情况 - 锂价高位震荡，电池级碳酸锂价格增长17.50%至9.40万元/吨；10月碳酸锂产量5.15万吨，同比增长62.15%[52][53] - 钴市场分化：硫酸钴价格承压，四氧化三钴受消费电子支撑；10月硫酸钴产量1.25万吨，同比下降32.72%[62][65] - 镍价震荡，LME镍下降2.62%至1.47万美元/吨；10月硫酸镍产量14.10万吨，同比增长8.05%[68] 稀土及小金属行业发展情况 - 轻稀土价格受磁材采购支撑，氧化镨钕价格增长6.69%至56.65万元/吨；重稀土价格小幅走弱[71] - 小金属中钨精矿价格表现突出，增长13.38%至33.90万元/吨[76] 重要公司公告 - 兴业银锡收购威领新能源7.7646%股份，交易总金额3.08亿元，成为标的公司第一大股东[78] - 云南铜业拟发行股份购买凉山矿业40%股份，加强铜资源储备和产能布局[79] 行情回顾 - 2025年11月2日至12月2日，申万钢铁指数下降0.16%，有色金属指数下降1.20%，冶钢原料子板块涨幅居前[80] - 截至12月2日，钢铁行业市盈率62.85倍，有色金属行业市盈率25.82倍[86] 本月策略 - 钢铁：关注设备先进、高附加值产品领先的标的，受益于船舶用钢需求提振和设备更新政策[5][88] - 铜：供给受印尼和刚果（金）矿事故影响收紧，需求受益于电力电网和AI服务器发展，看好资源保障强的标的[5][88] - 铝：电解铝利润表现较好，氧化铝行业受益于"反内卷"政策，建议关注资源保障强的企业[5][88] - 黄金：长期受益于央行购金和逆全球化趋势，短期关注美联储政策及地缘冲突[3][88] - 稀土：出口管制升级提升战略价值，人形机器人和新能源需求提供新动能[4][88] - 钴：刚果（金）出口配额未增长，供需偏紧状态有望维持[4][88]

股权结构 - 控股股东中铝集团单独持有公司30.52%股份[3] 股权收购 - 云铝股份拟收购三家公司部分股权[4][5] - 股权收购交易对价约22.67亿元[5] 关联交易 - 公司拟与中铝集团续签2026 - 2028年关联交易协议[10] 股东会信息 - 2025年第三次临时股东会12月22日召开[2] - 股权登记日为2025年12月16日[2]

股份数据 - 截至2025年11月底，公司A股法定/注册股份13,211,666,110股，面值1元，股本13,211,666,110元，本月无增减[1] - 截至2025年11月底，公司H股法定/注册股份3,943,965,968股，面值1元，股本3,943,965,968元，本月无增减[1] - 截至2025年11月底，公司A股已发行股份13,211,666,110股，库存股0，总数无增减[2] - 截至2025年11月底，公司H股已发行股份3,943,965,968股，库存股0，总数无增减[2]

市场表现与驱动因素 - 截至12月03日14:15，全指现金流ETF鹏华（512130.SH）上涨0.75%，其关联指数中证现金流（932365.CSI）上涨0.65% [1] - 主要成分股表现活跃，中国铝业上涨4.25%，云铝股份上涨4.77%，TCL科技上涨4.08%，洛阳钼业上涨2.33% [1] - 有色金属板块涨幅居前，板块走强或受大宗商品价格波动及供需预期改善影响 [1] 机构观点与配置策略 - 有机构维持A股年末休整期的判断，认为短期涨跌空间有限，建议以守为攻，风格上强调平衡配置 [2] - 建议适当关注回调充分且产业逻辑清晰的成长类品种，期待市场在12月重磅会议前后逐步企稳 [2] - 预计明年一季度有望迎来向上合力，春季躁动可能提前，科技成长和资源品等景气赛道可提前布局 [2] - 过渡期间建议维持杠铃配置，以现金流资产作为底仓 [2] - 湘财证券指出年末红利资产行情具备韧性，煤炭、石油石化等行业因供需格局改善及高股息特性成为配置重点 [1] - 湘财证券研报显示，煤炭行业受益于冬储补库逻辑，头部企业现金流充裕且股息率维持高位 [1] 相关产品与成分股 - 关联产品为全指现金流ETF鹏华（512130） [3] - 关联个股包括中国海油（600938）、美的集团（000333）、格力电器（000651）、中远海控（601919）、五粮液（000858）、洛阳钼业（603993）、中国铝业（601600）、TCL科技（000100）、陕西煤业（601225）、顺丰控股（002352） [3]

市场行情与价格表现 - 12月3日盘中，COMEX黄金、白银、铜价回落，而铝价涨幅超过3% [1] - 同日，相关ETF表现分化，黄金ETF华夏(518850)盘中转跌0.22%，黄金股ETF(159562)涨跌持平，有色金属ETF基金(516650)上涨0.65% [1] - 有色金属ETF基金持仓股中，中孚实业上涨超过6%，云铝股份、天山铝业、中国铝业等股票领涨 [1] - 截至11月末，COMEX黄金今年以来涨幅已超过52% [1] - 短期价格目标方面，伦敦银在突破55关口后，目标位已进一步上抬至65，第一阻力为60整数关口；伦敦金阻力4250，强阻力4400，支撑4000 [2] 资金流动与市场情绪 - 12月2日，有色金属ETF基金(516650)单日吸金9549万元 [1] - 随着金价上行，市场波动加剧，多空分歧明显加大 [1] - 半夏投资李蓓表示已卖掉持仓黄金，此举加大了投资者的担忧情绪 [1] 供需分析与价格驱动因素 - 全球央行对于黄金的购买或出售是金价最主要的解释变量 [1] - 近期菲律宾央行和俄罗斯央行抛售黄金，当前的实际金价被模型认为明显高估，残差值达到了历史最高值 [1] - 从中长期看，央行购金以及投资需求增长前景（包括货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬 [2] - 短期看，低库存现实以及需求短期释放的可能性，增加了价格向上的弹性 [2] - 周内白银价格已续刷新高 [2]

行业指数与个股表现 - 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.65% [1] - 成分股中孚实业(600595)上涨7.17%，锡业股份(000960)上涨6.46%，云铝股份(000807)上涨5.49% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨1.36%，最新价报1.78元 [1] 电解铝市场供需 - 2025年1-10月中国氧化铝累计产量7536万吨，同比增长6.77%，供应过剩格局显著 [1] - 电解铝运行产能达4444.9万吨，产能利用率99.41%，逼近4500万吨政策天花板，供应弹性有限 [1] 宏观与贵金属驱动因素 - 市场对美联储12月降息的预期概率已超过80% [2] - 流动性边际宽松推动黄金价格反弹，白银价格创下新高 [2] 指数构成与产品信息 - 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.34% [3] - 有色ETF基金(159880)场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.97%或252点，收报25842点 [1] - 恒生科技指数下跌1.3% [1] - 早盘成交额为860亿港元 [1] 个股表现与驱动因素：上涨 - 中国铝业股价上涨5.66%，公司计划收购云铝涌鑫等三家子公司股权以强化控制权 [1] - 中广核矿业股价再涨超3%，主要铀供应商下调2026年产量指引，供给偏紧支撑铀价 [1] - 龙蟠科技股价上涨逾10%，其控股孙公司与Sunwoda签订价值近50亿元人民币的长单 [1] - 云迹科技股价上涨超5%再创上市新高，较招股价已高出七成，公司在智慧酒店机器人应用领域领先 [1] - 怡俊集团控股复牌后股价暴涨66%，公司控股权易主并获折让超八成的全面收购要约 [1] - 乐摩科技首日挂牌上市，早盘上涨68%，公司为共享按摩设备商龙头 [2] - 金岩高岭新材首日挂牌上市，早盘上涨3%，公司为中国最大的精铸用莫来石材料生产商 [2] - 亿都（国际控股）股价上涨超7%，其全资子公司算丰信息是国产AI芯片公司沐曦的核心客户和股东，沐曦股份于12月5日启动科创板申购 [2] 个股表现与驱动因素：下跌 - 资本界金控股价重挫逾50%，公司中期亏损扩大3.73倍至5013万港元 [3] - 小鹏汽车-W股价再跌超4%，公司11月销量环比下滑12%，未能达成4万辆的月销量目标 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.97%或252点，收报25842点 [1] - 恒生科技指数下跌1.3% [1] - 早盘成交额为860亿港元 [1] 公司重大交易与股权变动 - 中国铝业计划收购云铝涌鑫等三家子公司股权，股价上涨5.66% [1] - 怡俊集团控股复牌后股价暴涨66%，公司控股权易主并获折让超八成提全购要约 [1] - 资本界金控股价重挫逾50%，中期亏损扩大3.73倍至5013万港元 [1] 新股上市表现 - 乐摩科技首日挂牌上市，早盘股价上涨68%，公司为共享按摩设备商龙头 [1] - 金岩高岭新材首日挂牌上市，早盘股价上涨3%，公司为中国最大的精铸用莫来石材料生产商 [1] 行业供需与产品价格 - 中广核矿业股价再涨超3%，因两大铀供应商下调2026年产量指引，供给偏紧支撑铀价 [1] 公司业务合作与订单 - 龙蟠科技控股孙公司与Sunwoda签订近50亿元长单，股价上涨逾10% [1] - 云迹股价上涨超5%再创上市新高，较招股价已高出七成，公司领跑智慧酒店机器人应用大赛 [1] 关联公司与投资受益 - 亿都（国际控股）股价上涨超7%，因其全资子公司算丰信息是国产AI芯片公司沐曦的核心客户和股东，沐曦股份于12月5日启动科创板申购 [1] 汽车行业销售表现 - 小鹏汽车股价再跌超4%，11月销量环比下滑12%，未能达成4万辆目标 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.97%或252点，收报25842点 [1] - 恒生科技指数下跌1.3% [1] - 早盘成交额为860亿港元 [1] 公司重大交易与收购 - 中国铝业股价上涨5.66%，公司计划收购云铝涌鑫等三家子公司股权以强化控制权 [1] - 龙蟠科技股价上涨逾10%，其控股孙公司与Sunwoda签订价值近50亿元人民币的长单 [1] - 怡俊集团控股复牌后股价暴涨66%，公司控股权易主并获折让超八成的全面收购要约 [2] 新股上市表现 - 乐摩科技首日挂牌上市，早盘股价上涨68%，公司为共享按摩设备商龙头 [3] - 金岩高岭新材首日挂牌上市，早盘股价上涨3%，公司为中国最大的精铸用莫来石材料生产商 [3] 行业动态与价格支撑 - 中广核矿业股价再涨超3%，因两大铀供应商下调2026年产量指引，供给偏紧支撑铀价 [1] 公司业务进展与市场表现 - 云迹股价上涨超5%再创上市新高，较招股价已高出七成，公司在智慧酒店机器人应用领域处于领先地位 [1] - 亿都（国际控股）股价上涨超7%，关联公司沐曦股份于12月5日启动科创板申购，亿都国际全资子公司算丰信息是沐曦的核心客户和股东 [3] 公司业绩亏损 - 资本界金控股价重挫逾50%，公司中期亏损扩大3.73倍至5013万港元 [4] 汽车销售数据 - 小鹏汽车-W股价再跌超4%，公司11月销量环比下滑12%，未能达成4万辆的月销量目标 [5]