市场表现与资金动向 - 12月11日A股市场震荡回调，但有色50ETF（159652）逆势上涨，截至10:26涨幅超1.11%，早盘涨幅一度逼近2% [1] - 盘中资金大量涌入，截至发稿，有色50ETF（159652）已获2300万份净申购，按盘中成交均价计算，资金净流入超3500万元，基金最新规模超35亿元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，紫金矿业、中金黄金涨超2%，洛阳钼业、华友钴业等涨超1% [3] 核心驱动因素：宏观流动性宽松 - 北京时间12月11日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%下调至3.50%—3.75% [4] - 美联储同时宣布将开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债 [4] - 美联储主席鲍威尔的“鸽派”发言刺激美股三大指数集体拉升，黄金、白银等贵金属集体上冲，COMEX白银大涨超3%，价格再创新高 [4] - 长江期货指出，从去年9月至今，美联储累计降息幅度约175个基点，长期来看美国降息周期尚未结束，美元走弱将利好铜价 [8] - 中信期货表示，流动性宽松预期是季度级别的核心驱动，贵金属方向预计延续震荡向上 [11] 铜行业基本面分析 供给端 - 供给端矿端事故频发，2025年智利El Teniente、刚果金Kamoa-Kakula、印度尼西亚Grasberg等铜矿生产中断导致矿端偏紧 [9] - 铜矿品位下降叠加扰动事件增加，2025年全球铜矿产量增量不及预期，铜精矿加工费（TC）仍处于历史低位 [9] - ICSG预计铜矿紧缺将导致2026年出现15万吨的铜供应缺口 [9] - 智利国家铜业公司Codelco 2026年长期合同铜供应溢价大幅提高至创纪录的每吨350美元 [9] - 国内头部冶炼企业与Antofagasta的年中谈判结果，加工费/精炼费（TC/RC）敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，创历史记录，预计2026年长协谈判难言乐观 [9] 需求端 - 重要规划建议将传统产业优化提升置于首位，同时培育未来产业 [10] - 新能源方面，风电光伏“抢装潮”带动上半年新能源装机大幅增加，全年新能源装机整体稳定增长 [10] - 电力投资方面，未来5年将继续加速构建新型电力系统，电网和储能投资将进一步扩大 [10] - 科技自立自强成为独立目标，全面实施“人工智能+”行动，全球科技巨头加速布局AI [10] - AI数据中心的电力需求预计将在未来十年内大幅增长，未来AI数据中心电力需求激增或将带动AIDC储能大幅增加，铜需求有望实现稳定快速增长 [10] - “两新”政策推动制造业投资和居民消费，后续消费政策定将继续发力，带动新能源汽车、家电产销稳定增长 [10] 贵金属市场观点 - 中信期货认为，来自白银的领涨驱动对金价形成支撑，挤仓交易正从白银向铜扩散，月内或仍是资金交易热点 [11] - 长期中，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大弹性 [11] 有色50ETF（159652）产品特点 - 全面布局各大金属板块，标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [11] - “金铜含量”同类领先，标的指数铜含量达31%，金含量达14%，金铜含量合计高达45% [13] - 龙头集中度领先，聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，前五大成分股集中度高达36% [13] - 收益率表现更优，2022年至今，标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [15] - 涨幅由盈利驱动，标的指数市盈率（PE）为23.11倍，相比5年前下降了66%，估值性价比高 [15] - 同期指数累计涨幅达86.28%，表明涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，当前处于每股收益（EPS）驱动阶段 [15]