市场表现 - 国证有色金属行业指数上涨0.80%至2025年9月4日09:33 [1] - 成分股云南锗业上涨3.71% 赣锋锂业上涨3.60% 华友钴业上涨2.88% 中矿资源上涨2.83% 铂科新材上涨2.74% [1] - 有色ETF基金上涨0.86% 最新价报1.52元 [1] 行业驱动因素 - 美联储9月降息预期强化推动有色板块走高 [1] - 钴/铜/稀土等品种集体走强 [1] - CME美联储观察数据显示9月降息概率较大 美元走弱预期增强铜/黄金金融属性 [1] 业绩与价格趋势 - 2025H1多数有色金属价格较强势 上半年业绩较好 [1] - 商品价格上涨进一步强化板块内多数公司业绩 [1] - 美国降息预期升温推动重要金属价格抬头 [1] 指数构成 - 国证有色金属行业指数选取50只规模与流动性突出的证券 [1] - 前十大权重股包括紫金矿业/北方稀土/洛阳钼业/华友钴业/中国铝业/山东黄金/天齐锂业/赣锋锂业/中金黄金/云铝股份 [2] - 前十大权重股合计占比50.35% [2] 产品信息 - 有色ETF基金(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 场外联接A:021296 联接C:021297 联接I:022886 [3]

有色ETF基金表现 - 9月4日开盘价1.509元 涨幅0.07% [1] - 成立以来回报率51.22% 近一个月回报率23.01% [1] 重仓股开盘表现 - 紫金矿业跌0.56% 洛阳钼业跌0.37% 北方稀土跌1.30% [1] - 中国铝业跌0.51% 山东黄金跌0.16% 华友钴业跌0.36% [1] - 中金黄金跌0.06% 赣锋锂业跌0.05% 赤峰黄金涨0.39% 云铝股份跌0.31% [1] 基金基本信息 - 业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率 [1] - 管理人为鹏华基金管理有限公司 基金经理为闫冬 [1] - 成立日期2021年3月8日 [1]

行情回顾 - 有色金属行业指数近两周上涨8.59%，在申万一级行业中排名第五 [7] - 细分领域涨幅：小金属上涨23.81%，金属新材料上涨7.69%，贵金属上涨6.76%，工业金属上涨5.71%，能源金属上涨4.41% [7] - 板块表现分化明显，稀土、铜、铝等主线受资金追捧 [1] 贵金属 - COMEX黄金收盘价3,516美元/盎司，年内累计上涨31.63%；沪金收盘价785.12元/克，年内上涨26.14% [17] - COMEX白银收盘价40.75美元/盎司，年内上涨35.88%；沪银收盘价9,386元/千克，年内上涨23.27% [17] - 全球央行购金需求持续释放，黄金金融属性强化；白银受光伏与制造业需求支撑 [1] - 重点关注公司：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [1][17][20] 工业金属 - LME铜现货结算价9,805美元/吨，年内上涨12.89%；国内铜均价79,310元/吨，年内上涨8.20% [23] - LME铝现货结算价2,621美元/吨，年内上涨3.35%；国内铝价20,765元/吨，年内上涨4.14% [27] - 铜价受美联储政策转向预期和基建投资预期支撑；铝价受产能天花板制约（国内电解铝产能4,400万吨） [2][23][27] - 重点关注公司：紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [2][23][27] 小金属 - 黑钨精矿价格251,000元/吨，近两周上涨24.26%，年内上涨75.52% [30] - LME锡价格34,950美元/吨，近两周上涨3.99%，年内上涨22.80%；沪锡价格278,630元/吨，年内上涨13.81% [30] - 钨价受主产区环保督察和原料紧张推动；锡价受半导体需求复苏和原料紧缺支撑 [3][30][31] - 重点关注公司：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [3][30][31] 稀土 - 稀土价格指数225.11，近两周上涨6.39%，年内上涨37.44% [41] - 镨钕氧化物价格597,500元/吨，近两周上涨10.96%，年内上涨48.45% [41] - 政策端发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，收紧供给指标 [2][41][55] - 重点关注公司：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [2][41] 能源金属 - 电解钴价格267,000元/吨，年内上涨86.71%；硫酸钴价格53,100元/吨，年内上涨94.51% [47][49] - 碳酸锂价格79,650元/吨，近两周下跌3.69%，年内上涨6.06% [49] - 钴价受新能源产业链驱动；锂价波动加剧但年内仍正增长 [3][49] - 重点关注公司：紫金矿业、赣锋锂业、华友钴业 [3] 资金面与市场动态 - 有色金属ETF单日成交放量创新高，规模达85.43亿元 [56] - 资金持续流入稀土与铜板块，中国稀土、江西铜业、盛和资源出现大单净流入 [3][56] - 美联储9月降息预期强化（概率升至85%），美元回落支撑金属金融属性 [1][17][57]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 全产业链优势凸显，业绩再创历史新高 [2][7] - 2025H1归母净利润70.71亿元，同比增长0.81% [5][13] - 氧化铝板块利润总额47.07亿元，同比增加9.92亿元 [5][15] - 原铝板块利润总额81.05亿元，同比增加5.10亿元 [5][15] - 电解铝产量397万吨，同比提高9.4%；氧化铝产量860万吨，同比提高4.9% [14] - 氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，创近5年新高 [16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为140.21/153.82/161.44亿元，同比增长13.07%/9.70%/4.96% [17] 财务表现 - 2025H1营业收入1163.92亿元，同比增长5.12% [13] - 2025Q2归母净利润35.33亿元，同比下降26.18%，环比下降0.13% [5][13] - 2025H1毛利率16.76%，同比下降0.49个百分点；2025Q2毛利率17.60%，环比提高1.74个百分点 [14] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为9.6/8.7/8.3倍 [17][18] - 每股净资产4.18元，资产负债率46.88% [8] 业务板块分析 - 氧化铝板块收入332.43亿元，同比增加17.89亿元 [5][15] - 原铝板块收入759.46亿元，同比增加77.40亿元 [5][15] - 电解铝均价2.03万元/吨，同比上涨2.6%；氧化铝均价3460元/吨，同比下降1.4% [14] - 通过提高矿石自给率、严控生产成本、提高产量实现增利 [5][15][16] 资源保障 - 国内铝土矿资源实现增储千万吨级 [16] - 加快推进几内亚铝土矿接续项目建设 [16] - 矿石开采能力和保供能力进一步提升 [16] 行业地位 - 铝全产业链龙头 [17] - 全产业链的氧化铝成本和电解铝成本均优于行业平均水平 [14] - 受益于铝价中枢上移，业绩有望稳健增长 [17]

稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率2.35% 单日成交额2.01亿元[3] - 近1周日均成交额8.49亿元 居可比基金首位[3] - 最新规模85.73亿元创历史新高 份额49.27亿份同创新高[3] - 连续9天资金净流入 单日最高净流入4.86亿元 累计净流入27.83亿元[3] 稀土ETF嘉实业绩表现 - 近1年净值上涨113.75% 在指数股票型基金中排名前4.21%[3] - 成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨4个月累计涨幅83.89%[3] - 上涨月份平均收益率10.78%[3] 稀土产业指数成分结构 - 前十大权重股合计占比62.15%[3] - 北方稀土权重13.22%居首 当日涨幅3.43%[6] - 中国稀土权重5.63% 当日下跌2.21%[6] - 中国铝业权重4.93% 当日上涨1.28%[6] 稀土市场供需动态 - 氧化镨钕价格59.72万元/吨 周环比下降4.05%[4] - 7月磁材出口量环比增长75% 同比增长6%[4] - 《暂行办法》政策落地 稀土行业供给侧改革正式启动[4] 行业前景与投资观点 - 出口恢复空间较大 叠加季节性旺季 价格继续看涨[4] - 中国稀土产业链规模和技术全球领先 拥有国际定价权[4] - 稀土产品价格处于合理水平 有望进一步上涨[4] - 看好需求增长和涨价带动的产业链投资机会[4]

有色龙头ETF表现 - 有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超1.8%，开盘不足15分钟实时成交额超1200万元，交投活跃 [1] - 近两日大幅吸金7560万元，截至9月2日最新规模达2.07亿元创上市新高 [1] - 白银有色涨停，西部黄金和中金黄金涨幅分别达5.81%和4.79%，中国稀土、有研新材和金钼股份跌幅分别为1.92%、1.72%和1.55% [1] 有色金属行业驱动因素 - 工业金属板块因美联储9月降息预期升温迎来普涨，稀土价格受反内卷政策及需求改善推动持续回升 [3] - 9月降息预期升温叠加供给趋紧，铜价有望上行，9月电解铜产量将大幅下降5.25万吨，10月仍维持低位 [3] - 美联储处于降息通道带来货币宽松，国内"反内卷"优化生产要素提升各环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游传导 [3] 细分金属品种表现 - 黄金受益于美联储降息预期、地缘扰动引发避险需求及央行增持 [4] - 稀土、钙、锑等战略金属受益于全球博弈 [4] - 锂、钴、铝受"反内卷"逻辑影响，板块迎来估值修复 [4] - 铜、铝等工业金属因新兴产业需求释放及供给增量有限，供需紧平衡 [4] 行业指数配置 - 中证有色金属指数中铜、铝、稀土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6% [4] - 相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置 [4] 公司层面动态 - 中国铝业2025年上半年利润超百亿元，经营业绩创历史同期最优，主要产品产量及利润指标均达最佳水平 [2] - 金钼集团"大规格高性能钼基靶材制备关键技术及应用"项目获陕西省科技进步奖一等奖，实现国产化替代并推动钼靶材加工技术进入世界先进行列 [2]

券商评级活动概览 - 9月2日券商共发布33次上市公司目标价 其中目标价涨幅排名前三的公司为中材国际(43.65%)、珠城科技(41.51%)、光云科技(35.72%) 分属专业工程、家电零部件、IT服务行业[1] - 当日有35家上市公司获得券商推荐 大唐发电、中国广核、三峡能源各获1家机构推荐[3] 目标价涨幅详情 - 中信证券给予中材国际买入评级 目标价13元 较最新收盘价涨幅43.65%[2] - 中信证券给予珠城科技派评级 目标价75元 较最新收盘价涨幅41.51%[2] - 中信证券上调光云科技至增持评级 目标价22元 较最新收盘价涨幅35.72%[2][5] - 深南电路获招银国际证券买入评级 目标价235元 涨幅30.64% 为涨幅排名第五[2] - 涨幅超20%的公司包括斯瑞新材(24.53%)、东航物流(24.35%)、招商银行(24.31%)等共10家企业[2] 评级调整动态 - 评级调高仅1家次 中信证券将光云科技从持有上调至增持[3][5] - 评级调低仅1家次 长江证券将亿华通从买入下调至增持 所属电池行业[5][6] - 首次覆盖仅1次 中信证券首次覆盖赤峰黄金并给予买入评级 所属贵金属行业[7]

法定股本结构 - A股证券代码601600法定股本保持稳定 月底结存为13,211,666,110元人民币 无增减变动 [1] - H股证券代码02600法定股本维持不变 月底结存为3,943,965,968元人民币 当月无资本调整 [1] - 公司总法定股本合计17,155,632,078元人民币 涵盖A股与H股两类证券 [1] 已发行股份状况 - A股已发行股份数量13,211,666,110股 无库存股份 总发行量无变化 [1] - H股已发行股份数量3,943,965,968股 库存股份为零 当月未发生股份回购或增发 [1] - 两类证券的已发行股份总数与法定股本完全一致 显示全部授权股本均已发行 [1] 特殊证券工具状态 - 股份期权计划未实施 当月无期权授予或行权导致的股份变动 [1] - 未发行任何认股权证 不存在承诺发行股份的权证工具 [1] - 无可转换债券或其他可转换为股份的债务工具 [1] - 无其他协议或安排导致股份发行义务 包括非期权计划类的股份发行承诺 [1][2] 香港预托证券情况 - 未发行香港预托证券(预托证券) 该部分内容不适用 [2] 报表基础信息 - 报表覆盖期间为2025年8月整月 于2025年9月2日提交至香港交易所 [1] - 公司全称为中国铝业股份有限公司 报表由公司秘书葛小雷签署提交 [1][2] - 报表格式符合香港交易所《上市规则》第十九B章要求 共10页完整版本 [1][2]

股份与股本情况 - 截至2025年8月31日，A股法定/注册股份13,211,666,110股，股本13,211,666,110元[1] - 截至2025年8月31日，H股法定/注册股份3,943,965,968股，股本3,943,965,968元[1] - 2025年8月，A股和H股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为17,155,632,078元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年8月31日，A股已发行股份总数13,211,666,110股[2] - 截至2025年8月31日，H股已发行股份总数3,943,965,968股[2] - 2025年8月，A股和H股已发行股份总数无增减[2]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，公司A股法定/注册股份132.1166611亿股，股本132.1166611亿元[1] - 截至2025年8月底，公司H股法定/注册股份39.43965968亿股，股本39.43965968亿元[1] - 2025年8月，公司A、H股法定/注册股份及股本均无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为171.55632078亿元[1] - 截至2025年8月底，公司A、H股已发行股份总数分别为132.1166611亿股、39.43965968亿股，库存股为0[2] - 2025年8月，公司A、H股已发行股份总数无增减[2]