绿色金融战略定位 - 绿色金融是金融强国建设的核心任务之一，被定位为经济转型的内在要求和践行生态文明的政治责任[1] - 公司将绿色金融升格为集团战略支柱，融入研究、融资、投资、环境权益等全业务链条[1] - 构建「顶层设计—中台赋能—前台实践」的管理路径，成立集团级「绿色证券金融领导小组」和一级部门「绿色金融部」[1][2] 量化目标与保障体系 - 制定2025年绿色投融资规模突破2000亿元的量化目标[2] - 发布行业首个《绿色证券金融业务评价标准》，将ESG纳入企业绿色评价体系[2] - 培养138名认证绿色金融专员，覆盖44家分公司，并建立专项考核激励制度[2] 绿色融资成果 - 累计支持绿色股债融资项目规模超4500亿元[3] - 创新发行全国首单户用光伏ABS和「一带一路」科技创新绿色公司债券[3] 绿色投资布局 - 引入代销260余只绿色主题金融产品，旗下基金绿色投资产品保有规模超150亿元[3] - 设立专项绿色产业投资基金，聚焦碳中和、节能环保领域[3] 研究与环境权益交易 - 发布近500篇绿色研究报告，编制《中国「双碳」投资地图》[3] - 通过海峡股权交易中心完成环境权益交易53亿元，创新开发农田碳汇、海洋碳汇等项目[4] 行业标准与国际合作 - 参与制定《证券期货业绿色证券业务标准规划》，推动绿色股票标准统一[5] - 加强与国际绿色金融组织合作，促进国内外市场互联互通[5] 产品创新与服务生态 - 开发绿色债券、转型债券、绿色REITs等多元化融资工具[5] - 提供财务顾问、碳金融等综合服务，构建绿色产融生态圈[6] - 引导海内外长期资本流向绿色低碳领域，优化社会资本配置[6]

扩大内需与消费行业投资机会 - 在外部宏观环境不确定背景下扩大内需成为经济增长重要抓手对应政策值得期待 [1] - 消费公司持续推动渠道产品服务等多重变革表现出不同于大盘的优异表现 [1] - 外部及企业内生变革共振看好头部大消费公司投资机会 [1] 社服行业 - Q3低基数叠加旅游出行旺季看好景区板块优先推荐长白山南京商旅九华旅游 [1] - 教育板块看好K12业绩稳健增长的学大教育及布局AI教育的豆神教育 [1] - 人服板块重点推荐科锐国际关注米奥会展低位布局机会 [1] 美容护理行业 - 医美板块因新氧等新型机构出现行业竞争格局或将变化建议关注爱美客 [2] - Q3化妆品传统淡季建议关注下半年有新看点催化的标的核心推荐上美股份毛戈平若羽臣润本股份巨子生物登康口腔 [2] - 育儿补贴政策核心受益标的上美股份润本股份上海家化贝泰妮等 [2] 宠物行业 - 宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼保健品宠物用品等增长迅速 [3] - 国货品牌具备出海及自主品牌替代逻辑多家在海外已布局有产能外部风险相对可控 [3] 免税行业 - 海南免税销售降幅持续收窄口岸客流保持稳定增长市内免税店逐步开业有望带来增量 [4] - 板块内资金结构较好基本面处筑底阶段部分政策优化仍在持续推进建议予以关注 [4] 传统零售行业 - 国家育儿补贴新政出台中长期利好母婴零售公司爱婴室孩子王 [5] - 7月永辉超市"胖改"开业门店达23家建议关注其开改进展及成效 [5] - 小商品城玩具类及美护类商铺招商结束均价超13万元高于之前珠宝类 [5] 黄金珠宝行业 - 新型黄金珠宝公司更重视产品研发设计及内容打造提高一口价商品占比 [6] - 2025年黄金饰品消费觉醒元年建议重视板块从渠道驱动转向产品&品牌驱动产业性投资机会 [6] - 7月上旬数据验证黄金珠宝终端景气度回暖依然看好Q3板块表现 [6]

核心观点 - 兴业证券将绿色金融作为战略支柱，构建全业务链条服务体系，目标2025年绿色投融资规模突破2000亿元[2][3] - 公司通过顶层设计、标准制定、人才培养和考核激励系统性构建绿色金融保障体系[3][4][5] - 以融资、投资、研究、环境权益交易四大维度打造绿色资本枢纽平台，累计支持绿色股债融资超4500亿元[7][8] 战略架构 - 成立集团级"绿色证券金融领导小组"和一级部门"绿色金融部"，制定专项行动方案[3] - 发布行业首个《绿色证券金融业务评价标准》，将ESG纳入绿色评价体系[5] - 2021-2024年培养138名认证绿色金融专员，覆盖44家分公司[5] 业务实践 绿色融资 - 发行全国首单户用光伏ABS和"一带一路"科技创新公司债[7] - 累计支持绿色股债融资项目规模超4500亿元[7] 绿色投资 - 引入代销260余只绿色主题金融产品[7] - 兴证全球基金绿色投资产品保有规模超150亿元[7] - 设立专项绿色产业投资基金聚焦碳中和领域[7] 绿色研究 - 累计发布近500篇绿色研究报告[7] - 联合联合国开发计划署编制《中国"双碳"投资地图》[7] 环境权益交易 - 海峡股权交易中心总成交额超53亿元[8] - 创新完成全国首单农田碳汇交易和海洋碳汇开发项目[8] 行业布局 - 参与制定《证券期货业绿色证券业务标准规划》[9] - 计划拓展绿色债券、转型债券、绿色REITs等多元化融资工具[9] - 推动国内外绿色金融市场互联互通，加强国际组织合作[9][10]

绿色金融战略定位 - 绿色金融是公司践行"国之大者"的战略支点，已升格为集团层级战略支柱 [1] - 将绿色基因融入研究、融资、投资、环境权益等全业务链条 [1] - 明确2025年绿色投融资规模突破2000亿元的量化目标 [2] 管理架构与保障体系 - 成立集团"绿色证券金融领导小组"及一级部门"绿色金融部"，形成"顶层设计—中台赋能—前台实践"路径 [2] - 制定行业首个《绿色证券金融业务评价标准》，纳入ESG多维度评价体系 [3] - 认证138名绿色金融专员覆盖44家分公司，建立考核指标与财务资源倾斜政策 [3] 绿色金融业务成果 - 累计支持绿色股债融资项目规模超4500亿元，发行全国首单户用光伏ABS及"一带一路"绿色科创债 [4] - 代销260余只绿色主题金融产品，责任及绿色投资产品保有规模超150亿元 [4] - 发布近500篇绿色研究报告，与联合国开发计划署合作编制《中国"双碳"投资地图》 [4] - 环境权益交易总成交金额超53亿元，创新开发农田碳汇交易、海洋碳汇等项目 [5] 行业标准与国际合作 - 参与制定《证券期货业绿色证券业务标准规划》，推动绿色股票领域标准统一 [7] - 加强国际绿色金融组织合作，促进国内外市场互联互通 [7] 产品创新与服务拓展 - 重点服务战略性新兴产业与传统产业绿色改造，提供绿色债券、转型债券、REITs等多元化产品 [7] - 通过财务顾问、碳金融、ESG咨询等服务赋能实体企业，构建绿色产融生态 [8] - 引导海内外资本流向绿色低碳领域，打造可持续投资生态圈 [8]

行业景气度与趋势 - 创新药板块景气度可持续 "创新+国际化"产业趋势不变 始终是医药板块核心方向 [1] - 创新药产业链基本面开始改善 海外业务订单和业绩已开始恢复 国内业务具备自主可控逻辑 上游业绩出现复苏趋势 [1] - 2025年需求有望迎来复苏 若经济基本面预期转好 消费医疗领域基本面有望回升 医疗器械2025年亦有望迎来改善 [1] 市场表现与空间 - 恒生创新药指数目前处于2020年以来73%分位左右 相较于2021年历史高点仍有约65%上行空间 [1] - 创新药产业处于3.0时代 从"跟跑者"到"引领者" 2025年成为中国创新药海外爆品爆发元年 大量峰值预期过30-50亿美金品种浮出水面 [1] - 对外授权交易不断刷新纪录 预计今年产业趋势带来的投资机会大于2020-2021年 [1] 行业催化剂事件 - 下半年WCLC和ESMO会议标题已公布 后续摘要发布和LBA更新值得关注 [2] - AACR和ASCO会议见证众多国产优质创新药品种数据超预期 下半年行业大会数据读出值得期待 [2] - 下半年医保目录调整和商保政策推进是重要催化剂 [2] 重点公司推荐 - 百济神州为国际化创新药龙头 预计2025年实现全面盈利 泽布替尼持续放量 CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出 [3] - 恒瑞医药国内创新药销售进入加速放量周期 国际化BD质量持续提升海外空间可期 [3] - 信达生物IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异 有望成为重磅出海产品 国内商业化迈向2027年200亿元收入目标 [3] - 迪哲医药舒沃替尼海外获批在即 四代EGFR DZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据 [3] - 科伦博泰SKB264国内商业化元年 TKI耐药国内三期数据优异 差异化ADC管线有望持续兑现国际化 [3] - 药明康德在手订单保持较快增长 TIDES等核心业务实现高增长 加速资本支出建设全球产能 上调全年业绩指引 [3] - 药明合联ADC行业高景气 预计2025年将迎来商业化项目 收入持续高增长 毛利率逐渐提升 [3]

核心观点 - 焦煤行业受益于反内卷政策推动的供给收缩和估值修复 政策驱动价格回升 三季度起盈利进入修复通道 建议关注资源禀赋优异和抗风险能力强的龙头企业 [1] 资源禀赋与政策驱动特征 - 焦煤资源稀缺性突出 全国经济可采炼焦煤储量仅395亿吨 其中焦煤占比24% 肥煤占比13% [1] - 山西焦煤资源占比达43% 产量占比提升至45.5% 非主产区资源逐步衰减 [1] - 价格运行呈现显著政策驱动特征 在市场底部区域政策成为扭转颓势的决定性力量 [1] 行业核心变化与供需格局 - 焦煤产量年复合增速为-0.6% 较原煤增速低2.7个百分点 占原煤产量比重从13.0%降至9.9% 供应弹性持续偏低 [2] - 未来四年预计焦煤年均净新增产能仅725万吨 占现有产能0.52% 供应增长乏力 [2] - 2018-2024年样本焦煤企业吨煤成本年均增速5%-9% 若煤价下滑250元/吨 50%产量将面临现金流亏损 [2] 进口格局变化 - 蒙古和俄罗斯焦煤进口占比近3/4 但蒙煤进口同比减量479万吨 俄煤受成本与运输制约出口下滑 [3] - 进口焦煤总量同比减少8.0% 进口总量或已触顶 [3] 盈利与估值状况 - 行业盈利处于近15年低位 2025Q1板块净利润处于28.5%分位数 毛利率和ROE分别处于35.7%和21.4%分位数 [4] - 板块资产负债率较上一轮高点降幅显著 抗风险能力提升 [4] - 截至7月31日焦煤板块市净率不足0.8倍 处于近5年11.6%分位数 显著低于下游钢铁与焦化板块 [4]

公司基本情况 - 公司名称为上能电气股份有限公司 注册地址位于江苏省无锡市惠山区和惠路6号 成立于2012年3月30日 注册资本为35,803.8965万元人民币 法定代表人为吴强 [1] - 公司主营业务为电力电子设备的研发、生产和销售 专注于光伏发电、电化学储能接入电网及电能质量治理解决方案 主要产品包括光伏逆变器、储能双向变流器、有源滤波器等 并提供光伏发电系统和储能系统集成业务 [1] 财务数据表现 - 截至2025年3月31日 公司资产总额达832,952.50万元 较2024年末增长2.83% 负债总额为607,501.44万元 股东权益为225,451.06万元 [3] - 2025年第一季度营业收入83,069.60万元 2024年度营业收入477,340.38万元 较2023年493,266.31万元略有下降 2022年度营业收入为233,854.18万元 [3] - 2025年第一季度净利润8,735.51万元 2024年度净利润41,666.81万元 较2023年28,535.13万元显著增长46.03% 2022年度净利润为8,156.49万元 [3] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额为-70,772.51万元 2024年度为12,156.36万元 2023年度为-3,620.03万元 2022年度为15,056.21万元 [3] - 2025年3月末流动比率为1.19倍 速动比率为0.90倍 合并口径资产负债率达72.93% [4] 业务发展特征 - 公司海外业务快速发展 2025年第一季度出口业务占比达25.20% 2024年度为21.66% 2023年度为13.02% 2022年度为12.08% [12] - 研发投入持续增长 2024年度研发费用28,994.00万元 2023年度26,856.56万元 2022年度14,428.10万元 [7] - 产能利用率保持高位 2024年光伏逆变器产能利用率达203.59% 2025年第一季度进一步提升至229.44% 其中分布式光伏逆变器产能利用率尤为突出 [14] 募投项目规划 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过164,860.00万元 用于年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目、年产15GW储能变流器产业化建设项目及补充流动资金 [24] - 项目完全达产后将新增25GW组串式光伏逆变器和15GW储能变流器生产能力 其中大功率组串式光伏逆变器、分布式光伏逆变器、储能变流器扩产倍数分别为2.78倍、10.00倍和2.73倍 [14] - 募投项目测算10年税后内部收益率分别为16.45%和15.47% 静态投资回收期分别为6.47年和6.59年（含建设期） [18] 发行方案细节 - 发行对象包括控股股东吴强在内不超过35名特定投资者 吴强拟以5,000万元认购 其他发行对象通过竞价方式确定 [19] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% 最终发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%即150,685,898股 [20][23] - 吴强认购股份限售期为18个月 其他发行对象限售期为6个月 本次发行股票将在深圳证券交易所创业板上市交易 [23][26] 行业定位与政策符合性 - 公司所属行业为电气机械和器材制造业 不属于创业板禁止类行业 符合创新、创造、创意的板块定位要求 [37] - 主营业务及募投项目符合国家战略性新兴产业政策 纳入《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》支持范围 [38]

发行基本情况 - 兴业证券担任上能电气2023年度向特定对象发行股票的保荐机构 保荐代表人为唐涛和张思莹 [1][3] - 本次发行类型为向特定对象发行股票 发行对象不超过35名 包括控股股东吴强及其他符合规定的投资者 [4][22][23] - 定价基准日为发行期首日 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80% [23][24] 公司基本信息 - 公司全称为上能电气股份有限公司 注册地址江苏省无锡市惠山区和惠路6号 设立于2012年3月30日 [5] - 法定代表人吴强 注册资本35,803.8965万元人民币 总股本359,555,234股 [4][5] - 截至2025年3月31日 公司前十大股东合计持股47.69% 其中有限售条件股份占比25.92% [4] 财务数据表现 - 2025年1-3月营业收入83,069.60万元 2024年度营业收入493,266.31万元 [6] - 2024年度净利润41,666.81万元 2025年1-3月净利润8,735.51万元 [6] - 综合毛利率持续提升 从2022年15.32%升至2025年1-3月24.28% [6] - 2025年3月末总资产832,952.50万元 资产负债率72.93% [6] 募投项目规划 - 募集资金用于年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目 年产15GW储能变流器产业化建设项目及补充流动资金 [4][18][20] - 补充流动资金金额15,000.00万元 占募集资金总额9.10% [33] - 项目完全达产后将新增25GW组串式光伏逆变器和15GW储能变流器产能 [46] 行业地位与技术优势 - 公司设有深圳 无锡 成都 苏州四大研发中心 截至2025年3月末研发人员449人 [50] - 荣获国家企业技术中心 国家智能光伏试点示范企业等荣誉 参与制定多项行业标准 [50][51] - 产品覆盖印度 越南 韩国 西班牙 德国 巴西 沙特等全球多国市场 [53] 行业发展前景 - 2024年全球光伏新增装机约530GW 同比增长35.90% 中国新增装机277.57GW 同比增长27.98% [51] - 2030年全球光伏新增装机乐观预测达1078GW 保守预测881GW [51] - 2023年全球电化学储能新增装机规模91.3GW 为2022年近两倍 [52] - 预计2030年中国新型储能累计装机规模保守场景240.5GW 理想场景326.2GW [53] 客户资源与合作 - 与中核集团 华电集团 国家电投集团 国家能源集团等国内发电集团建立稳固合作关系 [53] - 海外与TATA ACWA SOFTBANK AVAADA等全球光伏开发商建立战略合作 [53]

市场表现 - 中证全指证券公司指数上涨0 38%，成分股信达证券上涨5 59%，东兴证券上涨2 60%，东方证券上涨2 16%，红塔证券上涨1 94%，中银证券上涨1 37% [1] - 证券ETF嘉实(562870)上涨0 40% [1] 证券ETF嘉实流动性及规模 - 证券ETF嘉实盘中换手1 55%，成交537 64万元，近1年日均成交3898 40万元 [3] - 证券ETF嘉实近1周规模增长8364 78万元，新增规模位居可比基金第一，份额增长9400 00万份 [3] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计1 11亿元 [3] 中证全指证券公司指数构成 - 中证全指证券公司指数前十大权重股合计占比60 37%，包括东方财富(2 82%)、中信证券(2 62%)、国泰海通(2 11%)、华泰证券(0 90%)、招商证券(0 63%)、湘财股份(0 52%)、东方证券(0 51%)、广发证券(0 51%)、申万宏源(0 45%)、兴业证券(0 42%) [3][4] 券商行业业绩及展望 - 27家上市券商公布半年度业绩预告，24家均实现盈利，其中23家预增，1家扭亏 [6] - 经纪及两融业务受政策推动实现高增，投行业务再融资规模高增，IPO有所恢复 [6] - 资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期推动券商板块下半年投资机遇 [7]

行业与公司分析总结 1. **宏观经济与市场展望** - **2025年下半年经济展望**：国内经济稳中向好，GDP增速有望保持在5%以上，出口表现亮眼，AI算力等先进制造成为投资需求压舱石[6] - **消费与内需**：消费受益政策补贴增速加快，但基数效应退坡可能影响下半年需求增速[6] - **地产与物价**：地产价格下行和物价指数为负导致投资者信心不足，但长期人均GDP提升空间仍大[7] - **政策与转型**：政策聚焦中长期问题，推动经济转型与高质量发展，地产拖累逐步减弱[10] 2. **AI投资机会** - **海外算力需求**：海外大厂资本开支未下修，北美算力产业链估值低且业绩确定性高[20] - **国内AI发展**：2025年或为国内AI应用普及元年，LLM、多模态等领域将带来投资机会[22] - **技术瓶颈**：AI推广面临能源问题，数据中心PUE值需降至1.3以下，温控、电源等节能技术受关注[24] 3. **科技投资机会** - **半导体国产化**：中国半导体接近突破美国封锁，中长期将进入高速发展期[25] - **制造业升级**：智能制造、低碳技术（如固态电池、钙钛矿光伏）是未来竞争关键[26] - **机器人产业**：人形机器人量产元年开启，产业链长且复杂，类比消费电子苹果链[29] 4. **反内卷投资机会** - **政策导向**：中央推动反内卷，治理低价无序竞争，优化产能出清[34] - **行业分化**： - **第一类行业**（钢铁、水泥）：需协同限产提升盈利能力[33] - **第二类行业**（新能源车、电池）：龙头技术优势显著，海外市场成增长点[33] 5. **新能源投资机会** - **光伏与风电**：光伏供给侧改革加速，海风需求向好，海外订单增长[39][40] - **新技术突破**：固态电池技术落地带动板块上涨，锂电竞争格局趋于稳定[41] 6. **周期品投资机会** - **有色金属**：铜价回升至近1万美元/吨，电解铝利润改善超预期[42] - **工业金属**：供给侧刚性约束下，电解铝和钢铁行业边际减产带来机会[43] 7. **军工投资机会** - **军贸与信息化**：军贸打开利润率天花板，军用电子、无人机等产业链受益[45] - **新质战斗力**：十五五规划聚焦无人化、智能化装备，低空经济等方向受关注[45] 8. **医药投资机会** - **创新药国际化**：ADC、双抗等管线海外授权活跃，临床数据质量获认可[49] - **消费医疗**：医美、眼科等可选消费需求回升，医疗设备招投标数据回暖[49] 9. **消费投资机会** - **新老消费分化**： - **新消费**：潮玩、宠物等渗透率低，成长性显著[55] - **传统消费**：白酒等面临总量下滑，但估值具备底部修复潜力[55] - **出海升级**：国产品牌需提升产品力，深耕本地化供应链[54] 10. **红利投资机会** - **金融板块**：银行股息率高于长期国债，保险负债端成本下降利好利差[57] - **区域银行**：经济发达地区城商行韧性更强，非银金融配置价值凸显[57] 其他重要信息 - **风险提示**：基金经理观点可能随市场变化调整，不构成投资建议[58] - **数据来源**：各基金2025年二季报（如兴全合润、易方达蓝筹等）[6][7][9] （注：部分文档为免责声明或格式内容，未包含实质性分析，故未列入总结）