交易方案与股权结构 - 中金公司正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券 三家均为A+H或A股上市公司 流程复杂程度远超常规并购 [1] - 本次重组尚需三方各自董事会 股东会审议并经监管机构批准后方可实施 三家公司股票自2025年11月20日起停牌 预计停牌时间不超过25个交易日 [1] - 三家券商同属“汇金系” 中央汇金直接持有中金公司40.11%股权 并通过控股中国信达 中国东方间接控制信达证券78.67%股权与东兴证券45.00%股权 [1] 合并后财务实力与行业地位 - 以2025年前三季度为基准 合并后总资产将突破1.01万亿元 接近华泰证券的1.03万亿元 仅次于中信证券与国泰海通 [2] - 截至三季度末 中金公司 信达证券 东兴证券总资产分别为7649.41亿元 1282.51亿元 1163.91亿元 在43家上市券商中分别排名第六 第二十四 第二十五 [2] - 2025年前三季度 三家券商营收合计273.90亿元 归母净利润合计95.20亿元 总体营收规模超越华泰证券位列行业第三 总体归母净利润规模排名行业第十 [2] - 前三季度中金公司营收207.61亿元 归母净利润65.67亿元 排名第六与第十 东兴证券营收36.10亿元 归母净利润15.99亿元 信达证券营收30.19亿元 归母净利润13.54亿元 [2] 业务优势整合与互补 - 中金公司跨境投行服务实力突出 2025年前三季度中资企业全球股权融资及全球IPO融资均排名行业第一 并成功牵头保荐募资额达181.71亿元的华电新能A股IPO项目 [3] - 东兴证券和信达证券拥有网点资源与特殊资产处置能力 截至2024年末分别设有92家和104家分支机构 以福建 辽宁为优势区域 三家营业部合计数量将位居行业第三 [3] - 整合后 中金公司可借助两家券商的区域渠道优势快速拓展市场 同时两家券商在破产重整 债务重组等领域的专业能力将助力中金深化产业投行业务 拓展新型业务增量空间 [3] 行业影响与战略意义 - 此次合并是“汇金系”券商整合的第一步 也是证券行业迈向高质量发展的关键里程碑 [4] - 随着券业重组浪潮推进 行业已形成“两超多强”格局 此次合并将推动行业集中度进一步提升 [4] - 合并后的中金公司将进一步提升资金规模与服务实力 为国家战略带来更加有力的支撑 [4]

重组事件核心 - 中金公司筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，若完成将成为行业首例三家券商整合案例 [2] - 合并后三家券商总资产合计达到10095.83亿元，成功突破万亿，营业部合计数量将位居行业第三 [2] - 此次重组是“汇金系”践行中央金融工作会议“培育一流投资银行”战略的核心举措 [2][4] 重组背景与动因 - 年内中央汇金完成对三大金融资产管理公司（AMC）的股权划转并获得控制权，为此次合并创造了条件 [3] - 政策层面明确支持头部证券公司做优做强，监管机构发布多项意见推动行业供给侧改革和并购重组 [8] - 行业已出现多起合并案例，如国泰君安合并海通证券，形成“双巨头”格局，推动行业集中度提升 [5][8][9] 财务与规模影响 - 以2025年三季报数据，三家券商净资产合计达1746.81亿元，排名将升至行业第四 [5] - 2025年前三季度，三家券商营业收入合计273.9亿元，超越华泰证券位居行业第三，归母净利润合计95.2亿元 [5][6] - 中金公司2025年前三季度营业收入207.6亿元，同比增长约54%，归母净利润65.7亿元，同比增长130% [5] 业务协同与互补性 - 三家券商业务互补性显著，可形成“投行+财富+特资”的综合服务生态 [2][7] - 中金公司在投行、机构业务及高净值财富管理方面优势突出，东兴证券在福建区域零售根基深厚，信达证券在特殊资产投行领域优势明显 [6][7] - 合并可优化区域布局，东兴证券有92家分支机构重点布局福建，信达证券有104家分支机构深耕辽宁，弥补中金网点布局 [3][7] 行业格局展望 - 此次合并将显著增强中金公司资本实力，推动其向国际一流投行迈进 [4][9] - 行业资源整合将成为券商快速提升规模与综合实力的重要方式，未来“汇金系”旗下券商可能进一步重组 [9] - 行业将向“头部综合化、中小特色化”方向演进，中小机构面临更大差异化转型压力 [9]

重大资产重组事件 - 中金公司正筹划换股吸收合并东兴证券和信达证券，拟向两家公司全体A股股东发行A股股票进行换股 [1] - 三家公司A股和H股股票自11月20日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [1] - 此次三家券商共同整合为证券行业首例 [1] 政策与监管背景 - 合并事件符合新“国九条”提出的“培育一流投资银行和投资机构”战略目标 [1] - 证监会发布的配套意见为行业并购重组指明方向 [1] - 2025年初财政部将三大AMC股权划转至中央汇金，汇金参控股券商列表扩大，将信达证券、东兴证券纳入体系内 [1] 汇金系券商整合预期 - 中央汇金目前直接或间接持有中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券等多家券商股权 [1] - 市场对汇金系券商合并的预期加强，未来或仍有进一步重组的可能 [1] 业务整合与能力互补 - 本轮券商并购核心在于能力互补与跃迁，发挥三家券商业务不同优势 [2] - 中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理及国际业务方面优势显著 [2] - 东兴证券依托股东中国东方在AMC领域积累优势 [2] - 信达证券在并购重组和大资管业务方面具有优势 [2] - 三家券商营业网点侧重不同，整合可进一步拓展网点触达 [2]

券商并购事件概述 - 中金公司作为主导方，通过吸收合并及换股方式，拟合并东兴证券和信达证券 [5][6] - 此次合并是汇金系旗下券商的首例整合，三家券商的实际控制人均为中央汇金 [8] - 信达国际控股有限公司的间接控股股东为信达证券，受并购消息影响，其股价在11月20日一度大幅拉升近63% [3] 并购背景与战略意图 - 并购行动是中央汇金自2024年2月接收三家AMC股权后的重要整合举措，旨在加速建设一流投资银行 [8] - 监管层在2024年以来大力推动证券行业供给侧改革，支持头部券商做强做大，已发生多起券商重组案例，如国联证券合并民生证券、国泰君安合并海通证券等 [9] 参与方业务优势与协同效应 - 中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理及国际业务方面优势显著 [8] - 东兴证券依托股东中国东方，在AMC领域积累了一定优势 [8] - 信达证券在并购重组和大资管业务方面具有优势，其与东兴证券的营业网点在辽宁、福建等地有比较优势，整合可拓展中金财富的网点触达 [8] - 中金公司曾在2015年合并中投证券，成功打造“中金财富”品牌，实现了财富管理业务的快速发展 [8] 行业影响与未来展望 - 行业内的资源整合被视为券商快速提升规模与综合实力的重要方式 [9] - 大型券商可通过并购补齐短板、巩固优势，而中小券商则有望通过外延并购实现弯道超车和规模效应 [9] - 汇金系旗下还直接或间接持有中国银河、申万宏源、中信建投等多家券商股权，未来存在进一步重组的可能性 [8]

合并交易核心信息 - 中金公司、东兴证券、信达证券于11月19日晚发布公告，筹划由中金公司通过发行A股股票的方式吸收合并东兴证券和信达证券[1] - 因事项存在重大不确定性，三家公司A股股票自11月20日开始停牌以保障信息披露公平并避免股价异常波动[1] - 若合并成功，三家公司合并后的总资产规模将达到10095亿元，将位列国内证券行业第四，成为一艘新的万亿级证券航母[1] 行业并购背景与趋势 - 证券行业并购重组浪潮高涨，近期案例包括国泰君安与海通证券合并、大智慧与湘财股份联姻、浙商证券并购出手等[3] - 在监管部门推动下，行业供给侧改革力度加强，头部券商并购重组速度加快，如国联民生、国泰海通完成吸收合并，国信证券收购万和证券、西部证券收购国融证券获批等[3] - 大型券商通过并购中小券商可补齐短板、巩固优势，中小券商则可快速做大实现规模效应，达到弯道超车目的[3] 战略动因与整合挑战 - 并购浪潮背后是行业竞争加剧，战略从"跑马圈地"转向"精耕细作"，金融开放、注册制改革、资管业务发展及金融科技倒逼券商提升综合实力[4] - 监管层鼓励上市公司市场化并购以做强做大，上市券商重组符合政策趋势，关乎中国资本市场全球话语权的增加[4] - 券商并购后的有效整合是真正挑战，涉及企业文化融合、业务体系协同、组织架构优化等细节，决定能否实现"1+1+1>3"的协同效应[4] 特定交易战略意义 - 中金公司吸收合并东兴证券与信达证券是一场"国家队"的深度整合，被业内视为"投行贵族"的中金公司将形成从高端投行到普惠金融的全方位覆盖[3] - 此次合并不仅是规模扩张，更是业务版图的重构与核心竞争力的重塑[3]

全球主要股指表现 - 上证指数收盘涨0.18%报3946.74点[1] - 香港恒生指数收盘跌0.38%报25830.65点[1] - 美国标普500指数涨0.38%报6642.16点[1] - 纳斯达克指数涨0.59%[1] 美联储政策与市场预期 - 美联储多位官员倾向于12月按兵不动[1][8] - 利率市场交易员预测12月降息概率约为30%[8] - 美国取消发布10月就业数据[1][12] 中国证券业重大重组 - 中金公司拟吸收合并东兴证券与信达证券[1][8][12] - 合并后注册资本将达113亿元人民币[8][12] 重点公司业绩与动态 - 英伟达第三财季营收大增62%至570亿美元[8][12] - 快手第三季度经调整盈利按年升26%至49.86亿元人民币[14] - 阿里巴巴香港创业者基金10年累计投资总额约7.33亿港元[14] 宏观经济数据 - 中国10月社会消费品零售总额同比增2.9%[17] - 中国10月工业增加值同比增4.9%[17] - 美国10月二手房销量年率为408万套[17] 港股市场个股表现 - 中国银行股价创历史新高[1] - 小米集团授出2937万股奖励股份，市值约11.4亿港元[14] - 万马控股单日股价涨幅达42.86%[24] A/H股溢价情况 - 中石化油服H股较A股溢价达247.22%[35] - 中芯国际H股较A股溢价74.77%[37] - 中国移动H股较A股溢价37.09%[39]

事件概述 - 2025年11月20日，信达国际控股股价一度大幅拉升近63% [1] - 股价异动与中金公司计划收购信达证券和东兴证券的重大资产重组事件直接相关 [2] 并购交易核心内容 - 中金公司、东兴证券、信达证券于2025年11月19日发布筹划重大资产重组的停牌公告 [2] - 中金公司作为牵头方，拟通过吸收合并及换股方式进行合并，向东兴证券和信达证券的全体A股换股股东发行A股股票 [4] - 信达证券为信达国际控股的间接控股股东 [2] 并购背景与战略意义 - 此次合并是券业首例三家券商共同整合 [5] - 三家券商的实控人均为中央汇金，是汇金系继2025年2月接收三家AMC股权后的重要整合动作，旨在加速建设一流投资银行 [6] - 整合可实现业务互补：中金公司在投行、机构业务、高净值财富管理和国际业务方面优势显著；东兴证券依托股东在AMC领域有积累；信达证券在并购重组和大资管业务方面有优势 [6] - 整合可拓展网点覆盖，中金财富营业部集中在经济发达地区，信达证券和东兴证券在辽宁和福建等地有比较优势 [6] - 中金公司曾在2015年合并中投证券，成功打造“中金财富”品牌，实现财富管理业务快速发展 [6] 行业整合趋势 - 2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革，支持头部券商做强做大 [7] - 已完成多起券商重组案例，包括国联证券合并民生证券、国泰君安合并海通证券、西部证券合并国融证券、国信证券合并万和证券、浙商证券合并国都证券等 [7] - 行业内的资源整合被视为券商快速提升规模与综合实力的重要方式，大型券商可借此补齐短板、巩固优势，中小券商有望通过外延并购实现弯道超车和规模效应 [7]

文章核心观点 - 中金公司筹划换股吸收合并东兴证券与信达证券，标志着中央汇金系券商整合进入重要阶段，旨在加速建设一流投资银行[4][5] - 证券行业在监管推动供给侧改革、市场成交活跃及业绩高增长的背景下，当前板块估值与基本面存在显著背离，形成“价值洼地”[6] - 展望未来，行业将受益于增量资金入市、财富管理高景气、自营业务重要性提升、国际业务发展及持续整合等多重动力，具备长期发展潜力[7][8][9] 券商整合动态 - 中金公司、东兴证券、信达证券均于11月20日起停牌，预计不超过25个交易日，进行换股吸收合并[4] - 此次整合为券业首例，合并后公司总资产将达到1万亿元，排名行业第四，净利润达95亿元，排名行业第六[5] - 2024年以来行业已发生多起并购重组，包括国联证券合并民生证券、国泰君安合并海通证券等，资源整合成为券商提升规模与实力的重要方式[6] 行业基本面与市场表现 - 2025年前三季度上市券商归母净利润同比增长62.4%，业绩表现强劲[6] - 截至11月19日，中证全指证券公司指数年内涨幅仅为3.26%，显著落后于上证指数(17.75%)、深证成指(25.59%)和创业板指(43.67%)的涨幅[6] - 业绩增长与股价表现背离，导致证券板块估值与盈利能力差距扩大[6] 未来行业发展趋势 - 增量资金持续入市下，券商财富管理业务预计维持高景气，经纪和两融业务将受益于市场成交活跃[8] - 权益自营业务重要性继续提升，主动投资、量化做市、衍生品等泛权益资产将受益于权益市场改善[8] - 互联互通深化驱动投行业务修复与国际业务快速发展，南向资金占港股市场比例已提升至25%，港股IPO规模中A股公司赴港上市占比达71%[9] - 行业供给侧改革趋势延续，集中度有望继续提升[9]

市场整体表现 - 11月20日上午A股三大指数高开低走，沪指午盘涨0.38%至3961.71点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.52% [2][3] - 沪深两市半日成交额达1.11万亿元，较上个交易日放量23亿元，个股跌多涨少，2192只个股上涨，3087只个股下跌 [5] - 银行板块全线飘红，锂矿板块再度爆发，零售、软饮料、餐饮旅游等消费板块明显回调，水产、锂电电解液板块走弱 [5] 银行业 - 银行板块走强，Wind中国行业指数中银行板块上涨1.84% [6] - 中国银行股价大涨5.17%至6.31元/股，创历史新高，最新市值达18678亿元 [11] - 建设银行涨4.73%，邮储银行、民生银行涨超3%，工商银行涨1.58%至8.36元/股，总市值27722亿元 [13][14] 锂矿与能源金属 - 锂矿板块延续强势，Wind热门概念指数中锂矿板块大涨3.90%，盐湖提锂概念涨2.85% [6][15] - 威领股份、大为股份涨停，天华新能涨超9%，盛新锂能涨近8% [16] - 碳酸锂期货主力合约盘中涨近6%，突破102000元/吨，创2024年6月以来新高，下游材料厂生产积极，约20家磷酸铁锂企业达满产水平 [18][19] 证券业 - 券商股走势分化，中金公司、东兴证券、信达证券发布筹划重大资产重组停牌公告 [20][21] - 首创证券涨超5%，东方证券、兴业证券、申万宏源、方正证券涨超2%，中信建投涨1.76%至25.51元/股 [22][23] 水产业 - 水产板块走弱，Wind热门概念指数中水产板块下跌2.38% [6] - 中水渔业涨停报13.72元/股，但通威股份跌3.09%，国联水产跌3.90%，大湖股份跌6.15% [25][26] - 日本水产品输华暂停，因日方未能提供所承诺的技术材料，日本首相在台湾问题上的错误言论引起中国民众公愤 [25]

交易性质与结构 - 中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 交易本质为吸收合并，交易完成后东兴证券与信达证券的法人主体将不再保留 [1] - 被合并方的相关业务与资源将整合至中金公司体系内 [1] 合并后安排与战略意图 - 合并后公司不会变更名称，将继续沿用“中金公司”品牌 [1] - 中金公司作为行业龙头，在资本规模、业务实力和品牌影响力上远超两家被合并方 [1] - 本次重组的核心目标是实现资源优化与协同效应 [1]