12月26日，证券ETF（512880）收涨超0.6%。从资金面来看，近5日净流入超3.4亿元，非银金融板块修 复预期受关注。 风险提示：数据来源：Wind；截至2025年12月25日，证券ETF规模为576.35亿元，在同类21只产品中排 名第一。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考， 不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资 建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要 素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 每日经济新闻 华创证券指出，非银金融行业中的保险板块作为居民资产搬家的重要方向，短期银行定存到期有望带来 保费增量实现开门红；中期视角下，股市走强或将增厚保险权益投资收益，通胀回归下利率抬升将增厚 保险票息收益。券商板块有望在政策催化下迎来估值修复，重点关注头部券商的外延扩张机会。证券Ⅱ 行业方面，随着政策支持力度加大，行业整体估值修复预期增强，尤其是头部券商在并购重组等政策支 持下有望进一步提升竞争力。 证券ETF（512880 ...

12月26日，证券ETF（512880）涨超0.5%，资金面看，近5日净流入超3.4亿元，新一轮居民存款搬家启 动，夯实市场慢牛基础 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密 相关的上市公司证券作为指数样本，涵盖经纪、投行、资产管理等核心金融服务领域，以反映证券行业 相关上市公司证券的整体表现。该指数具有较高的行业集中度和市场代表性，能够有效跟踪证券行业的 市场动态。 （文章来源：每日经济新闻） 方正证券指出，本轮居民存款搬家尚处于起步阶段。居民存款增速-M2增速从23年10月高点6.1%收缩至 25年10月1.5%，但尚未转负。低利率环境+权益市场赚钱效应形成，成为新一轮居民存款搬家周期主要 驱动。在长端利率下行与房地产投资景气度偏弱的大环境下，此前居民重点配置的地产、存款等收益率 持续下行；25年来权益市场上行，有望成为本轮居民存款搬家主要方向。 复盘近二十年居民存款搬家周期变化，当前居民资金入市仍有较大空间。历轮居民存款搬家周期中，居 民存款搬家往往伴随牛市启动，而居民存款入场将进一步驱动股市赚钱效应提升；25年10月末居民存款 余额/A股 ...

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅 读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产 品，谨慎投资。 每日经济新闻 华创证券指出，非银金融行业中的保险板块作为居民资产搬家的重要方向，短期银行定存到期有望带来 保费增量实现开门红；中期视角下，股市走强或将增厚保险权益投资收益，通胀回归下利率抬升增厚保 险票息收益。券商板块有望在政策催化下迎来估值修复，重点关注头部券商外延扩张机会。证券Ⅱ行业 方面，随着证监会明确"十五五"时期加快打造一流投资银行的目标，并支持头部机构通过并购重组做优 做强，政策催化有望带动券商板块估值修复，当前行业PE-ttm为17.8倍，处于过去10年14.9%分位。 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从A股市场中选取涉及经纪、投行、自 营交易等证券业务的上市公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的 ...

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供 参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构 成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产 品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 每日经济新闻 证券ETF（512880）收涨近1%，非银金融估值修复预期受关注。 信达证券指出，非银金融行业当前估值水平处于长期趋势以下偏低位置，2021-2023年PB下降速度 远快于ROE下降速度，与银行类似存在较大估值修复空间。2024年基本面触底后已明显修复，股价弹性 正在增加。公募新规下主动型基金持仓风格可能向基准回归，银行、非银作为公募低配幅度最大的板块 有望实现资金回流，叠加稳定资本市场政策红利，非银弹性可能更大。券商板块方面，虽然过去1年超 额收益偏弱，但当前估值仍处低位，若指数突破可能带来β行情，同时行业并购重组将提供主题性机 会。保险板块受益于政策催化（如险资下调权益投资风险因子）和基本面改善，有望率先表现弹性。 证券ETF（512880）跟踪的 ...

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 每日经济新闻 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密 相关的上市公司证券作为指数样本，涵盖经纪、承销、自营等业务领域，以反映证券行业相关上市公司 证券的整体表现。该指数具有较高的行业集中度和周期性特征。 信达证券指出，非银金融行业当前估值水平处于长期趋势以下偏低位置，2021-2023年PB下降速度远快 于ROE下降速度，与银行类似存在较大估值修复空间。2024年基本面触底后已明显修复，股价弹性正在 增加。公募新规下主动型基金持仓风格可能向基准回归，银行、非银作为公募低配幅度最大的板块有望 迎来资金回流，叠加稳定资本市场的政策红利，非银弹性可能更大。证券板块受益于资本市场回暖、并 购重组政策及牛市β行 ...

文章核心观点 - 华创证券对非银金融行业中的保险和券商板块持积极看法，认为短期和中期均存在驱动因素 [1] - 保险板块短期受益于银行定存到期带来的保费增量，中期受益于股市走强和利率抬升带来的投资收益提升 [1] - 券商板块有望在政策催化下迎来估值修复，行业集中度提升的长期趋势未变，当前估值处于历史低位 [1] - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975），该指数覆盖各类证券业务，是衡量资本市场活跃度的重要指标 [1] 保险板块分析 - 短期驱动：银行定存到期有望为保险行业带来保费增量，助力实现开门红 [1] - 中期驱动：股市走强或将增厚保险公司的权益投资收益 [1] - 中期驱动：通胀回归下利率抬升，有望增厚保险公司的票息收益 [1] 券商板块分析 - 政策催化：券商板块有望在政策支持下迎来估值修复 [1] - 外延扩张：重点关注头部券商通过并购重组实现的外延扩张机会 [1] - 行业趋势：政策支持头部机构做优做强，行业集中度提升的长期趋势未变 [1] - 估值水平：当前券商行业估值处于历史低位 [1] 证券ETF（512880）与相关指数 - 跟踪指数：证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 指数样本：该指数从A股市场中选取涉及证券经纪、投资银行、资产管理等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数特征：该指数覆盖各类证券相关业务，具有较强的周期性和市场敏感性 [1] - 市场意义：该指数是衡量资本市场活跃度的重要指标之一 [1]

行业观点与市场分析 - 平安证券指出，非银金融行业中的证券板块近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益[1] - 长期看，资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间[1] - 证券公司指数覆盖各类证券相关业务，具有较强的周期性和市场敏感性，是衡量资本市场活跃度的重要指标之一[1] 公司事件与战略协同 - 中金公司“三合一”重大资产重组预案出炉，合并后主体有望发挥原有中金公司在投资银行、私募股权投资、机构业务、资产管理和国际化业务方面的优势[1] - 合并后主体将吸收信达证券和东方证券在企业纾困、并购重整、区域布局、零售客户上的特色资源[1] - 此举旨在实现汇金系“投行+AMC资源”的深度协同，加快一流投资银行和投资机构建设进程[1] 产品与市场数据 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从A股市场中选取涉及证券经纪、投资银行、资产管理等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现[1] - 截至2025年12月19日，证券ETF规模为568.02亿元，在同类21只产品中排名第一[2]

非银金融板块整体观点 - 非银金融板块当前估值处于长期趋势以下的偏低位置 [1] - 2021至2023年期间，板块市净率（PB）的下降速度远快于净资产收益率（ROE）的下降速度 [1] - 板块与银行业类似，存在较大的估值修复空间 [1] - 2024年行业基本面触底后已出现明显修复，股价弹性正在增加 [1] 资金流向与政策影响 - 在公募基金新规下，主动型基金的持仓风格可能向基准指数回归 [1] - 银行与非银金融板块是公募基金低配幅度最大的板块，因此有望迎来资金回流 [1] - 非银金融板块更受益于稳定资本市场的政策红利，其股价弹性可能更大 [1] 券商板块展望 - 券商板块在过去一年超额收益偏弱，但当前估值仍处于低位 [1] - 若市场指数实现突破，可能带动券商板块的贝塔（β）行情 [1] - 叠加行业并购重组的主题性机会，券商板块在本轮牛市中或有不俗表现 [1] 保险板块展望 - 保险板块的净资产收益率（ROE）已大幅回升，但市净率（PB）仅小幅修复 [1] - 在政策催化下，保险板块有望率先表现出股价弹性 [1] 证券ETF与相关指数 - 证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（代码：399975） [1] - 该指数从A股市场中选取具有代表性的上市证券公司作为样本，以反映证券行业相关上市公司的整体表现 [1] - 该指数覆盖了证券行业的主要企业，具有较高的行业集中度和市场代表性，是衡量证券板块走势的重要指标之一 [1]

交易方案核心内容 - 中金公司以换股吸收合并方式整合东兴证券和信达证券 交易于2025年11月20日起停牌 并于12月18日复牌[2] - 换股比例确定为东兴证券与中金公司1:0.4373 信达证券与中金公司1:0.5188[2] - 换股实施前 中金公司总股本为48.27亿股 其中A股29.24亿股 H股19.04亿股[2] - 不考虑其他影响 中金公司拟为本次合并发行A股股份合计30.96亿股[2] - 交易完成后 中央汇金直接持有存续公司24.44%的股份 仍为控股股东及实际控制人[2] 行业整合背景与驱动因素 - 中国证券行业正掀起合并浪潮 除中金系项目外 国联民生 国泰海通等项目也在推进[2] - 核心驱动力在于响应国家金融战略 应对市场竞争以及追求协同效应[2] - 2023年中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构” 后续监管部门发布指导意见支持头部券商通过并购重组做优做强[2] - 政策目标是形成具备国际竞争力的“航母级”投行[2] 合并的预期影响与意义 - 合并有望在不同券商间形成优势互补 实现“1+1>2”的协同发展效果[3] - 行业资源整合将提升中国证券业的整体竞争力 并有助于其在国际上逐步突出[3] - 整合是中国资本市场改革进入深水区的体现 旨在为实体经济发展贡献更多力量[3]

证券行业观点 - 行业近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [1] - 长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间 [1] 非银金融行业观点 - 居民储蓄需求仍旺，2025年以来资本市场表现回暖、险企资产端具备弹性 [1] - 保险股β属性显著、分红水平稳健，具备长期配置价值 [1] 证券ETF与指数信息 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） [1] - 该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密相关的上市公司证券作为样本，涵盖经纪、承销、自营等核心业务领域 [1] - 该指数能够全面反映证券行业上市公司的整体表现，具有显著的市场敏感度和典型的周期性特征 [1] - 截至2025年12月15日，证券ETF规模为566.39亿元，在同类21只产品中排名第一 [1]