文章核心观点 - 中金公司筹划换股吸收合并东兴证券与信达证券，标志着中央汇金系券商整合进入重要阶段，旨在加速建设一流投资银行[4][5] - 证券行业在监管推动供给侧改革、市场成交活跃及业绩高增长的背景下，当前板块估值与基本面存在显著背离，形成“价值洼地”[6] - 展望未来，行业将受益于增量资金入市、财富管理高景气、自营业务重要性提升、国际业务发展及持续整合等多重动力，具备长期发展潜力[7][8][9] 券商整合动态 - 中金公司、东兴证券、信达证券均于11月20日起停牌，预计不超过25个交易日，进行换股吸收合并[4] - 此次整合为券业首例，合并后公司总资产将达到1万亿元，排名行业第四，净利润达95亿元，排名行业第六[5] - 2024年以来行业已发生多起并购重组，包括国联证券合并民生证券、国泰君安合并海通证券等，资源整合成为券商提升规模与实力的重要方式[6] 行业基本面与市场表现 - 2025年前三季度上市券商归母净利润同比增长62.4%，业绩表现强劲[6] - 截至11月19日，中证全指证券公司指数年内涨幅仅为3.26%，显著落后于上证指数(17.75%)、深证成指(25.59%)和创业板指(43.67%)的涨幅[6] - 业绩增长与股价表现背离，导致证券板块估值与盈利能力差距扩大[6] 未来行业发展趋势 - 增量资金持续入市下，券商财富管理业务预计维持高景气，经纪和两融业务将受益于市场成交活跃[8] - 权益自营业务重要性继续提升，主动投资、量化做市、衍生品等泛权益资产将受益于权益市场改善[8] - 互联互通深化驱动投行业务修复与国际业务快速发展，南向资金占港股市场比例已提升至25%，港股IPO规模中A股公司赴港上市占比达71%[9] - 行业供给侧改革趋势延续，集中度有望继续提升[9]