核心观点 - 东吴证券发布研究报告 给予财通证券买入评级 主要基于公司2025年第二季度投资收益大幅改善 经纪业务收入同比增长超40% 以及财富管理转型成效显著[1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入29.6亿元 同比下滑2.2% 归母净利润10.8亿元 同比增长16.8% 对应EPS 0.23元 ROE 2.94% 同比提升0.3个百分点[1] - 第二季度单季实现营业收入18.9亿元 同比增长17.0% 环比增长76.7% 归母净利润7.9亿元 同比增长68.6% 环比增长174.0%[1] 经纪业务 - 2025年上半年经纪业务收入8.1亿元 同比增长42.0% 占营业收入比重27.4%[1] - 全市场日均股基交易额15,703亿元 同比增长63.3%[1] - 公司两融余额203亿元 较年初下降4% 市场份额1.1% 较年初基本持平 全市场两融余额18,505亿元 较年初下降0.8%[1] - 财富管理业务客户数同比增长11% 客户资产规模同比提升28% 个人户和法人户资产同比增幅均超30%[1] 投行业务 - 2025年上半年投行业务收入2.2亿元 同比下滑21.8%[2] - 股权业务承销规模同比下降71.2%至7.0亿元 行业排名第37 其中再融资1家 承销规模7亿元 IPO储备项目2家 排名第22[2] - 债券业务承销规模同比下降18.9%至493亿元 排名第24 其中公司债 ABS 金融债承销规模分别为359亿元 94亿元 25亿元[2] 资管业务 - 2025年上半年资管业务收入6.1亿元 同比下滑26.4%[2] - 截至2025年上半年资管管理规模2,965亿元 同比增长3.6%[2] - 财通资管累计实现营业收入6.7亿元 同比下降21% 实现净利润2.4亿元 同比增长6%[2] - 财通基金累计实现营业收入3.0亿元 同比下降2% 实现净利润0.9亿元 同比增长80%[2] 投资业务 - 2025年上半年投资收益(含公允价值)7.4亿元 同比下滑8.1% 调整后投资净收益(含公允价值 汇兑损益 其他综合收益)7.0亿元 同比下滑29.9%[3] - 2025年第二季度单季投资收益(含公允价值)7.2亿元 同比增长90.4%[3] 盈利预测 - 东吴证券上调盈利预测 预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.94亿元 26.59亿元 27.91亿元 对应同比增速分别为6.61% 6.58% 4.98%[3] - 公司当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.06倍 1.01倍 0.97倍[3] - 根据最新机构预测 2025年净利润预测中值为24.85亿元 2026年为26.65亿元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 第二季度投资收益显著改善 单季度投资收益同比+90.4% [7] - 经纪业务收入实现超40%增长 2025H1经纪业务收入8.1亿元 同比+42.0% [7] - 财富管理转型成效显著 客户资产规模同比提升28% 个人户和法人户资产同比增幅均超30% [7] - 资产管理业务特点鲜明 财通资管净利润同比增长6% 财通基金净利润同比增长80% [7] 财务表现 - 2025H1营业收入29.6亿元 同比-2.2% 归母净利润10.8亿元 同比+16.8% [7] - 2025Q2营业收入18.9亿元 同比+17.0% 环比+76.7% 归母净利润7.9亿元 同比+68.6% 环比+174.0% [7] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为24.94/26.59/27.91亿元 [7] - 当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.06x/1.01x/0.97x [7] 业务板块分析 - 经纪业务：收入占比27.4% 全市场日均股基交易额15703亿元 同比+63.3% [7] - 投行业务：收入2.2亿元 同比-21.8% 股权承销规模同比-71.2%至7.0亿元 债券承销规模同比-18.9%至493亿元 [7] - 资管业务：收入6.1亿元 同比-26.4% 管理规模2965亿元 同比+3.6% [7] - 自营投资：2025H1投资收益7.4亿元 同比-8.1% 但Q2单季度同比+90.4% [7] 市场数据 - 收盘价8.67元 市净率1.11倍 [5] - 总市值402.61亿元 流通市值402.61亿元 [5] - 每股净资产7.78元 资产负债率73.68% [6]

核心人事变动 - 财通证券资产管理有限公司于2025年8月30日发布基金行业高级管理人员变更公告 涉及多项重要人事调整 [1] 新任总经理助理任命 - 李响于2025年8月29日正式任职总经理助理 兼任权益投资总监 [2] - 李响自2023年5月加入公司 拥有硕士研究生学历和硕士学位 具备基金及证券从业资格 [2] - 曾任职于东方证券股份有限公司及上海东方证券资产管理有限公司 [2] 新任董事会秘书任命 - 蒋巍峰于2025年8月29日出任董事会秘书职务 [3] - 蒋巍峰自2015年4月加入公司 历任综合办公室总经理 营销支持部总经理 [3] - 拥有本科学历和硕士学位 具备基金及证券从业资格 曾任职于财通证券有限责任公司 浙商金汇信托股份有限公司及温州市民政局 [3] 原董事会秘书职务调整 - 原董事会秘书刘泉因内部工作调整于8月29日离任 [4] - 刘泉继续担任公司合规负责人及首席风险官职务 [4] 决策程序与后续安排 - 人事变动经公司第三届董事会第二十一次会议审议通过 [4] - 将按有关规定向相关监管机构备案 [4]

融资券发行概况 - 财通证券2025年度第五期短期融资券简称25财通证券CP005 代码072510189 [1] - 发行日期为2025年8月22日 起息日为2025年8月25日 兑付日为2026年1月16日 [1] - 发行期限为144天 计划与实际发行总额均为15亿元人民币 [1] 发行条款细节 - 发行价格维持100元/张 票面利率确定为1.70% [1] - 本期短期融资券已于2025年8月25日完成全额缴款 [1] - 相关发行文件已通过指定网站进行披露 [1]

监事会会议召开情况 - 财通证券第四届监事会第十二次会议于2025年8月27日在公司总部以现场方式召开 [1] - 会议应出席监事5名 实际出席3名 另有2名监事委托他人代为出席 [1] - 会议召集召开符合《公司法》及公司内部管理规定 [1] 半年度报告审议结果 - 监事会全票通过2025年半年度报告议案（5票同意0反对0弃权） [1] - 半年度报告编制程序符合法律法规及公司章程要求 [2] - 报告内容真实准确完整反映公司实际情况 符合证监会及交易所规定 [2] 风险控制指标审议 - 监事会全票通过2025年上半年净资本等风险控制指标情况报告议案（5票同意0反对0弃权） [2]

股东大会基本信息 - 财通证券股份有限公司将于2025年9月16日14点30分在杭州市西湖区天目山路198号财通双冠大厦西楼1102会议室召开股东大会 [1] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月16日 通过交易系统投票平台的时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 通过互联网投票平台的时间为9:15-15:00 [1] 会议审议事项 - 本次股东大会审议议案已经公司2025年8月27日召开的第四届董事会第二十四次会议审议通过 [2] - 相关公告已于2025年8月29日刊登于《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及上海证券交易所网站 [2] - 无需要回避表决的关联股东 [2] 投票规则与程序 - 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相关账户以及沪股通投资者的投票应按照《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号—规范运作》等有关规定执行 [2] - 股东通过上海证券交易所股东大会网络投票系统行使表决权 可登陆交易系统投票平台或互联网投票平台进行投票 [2] - 持有多个股东账户的股东 可行使的表决权数量是其名下全部股东账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的数量总和 [3] - 同一表决权通过不同方式重复表决的 以第一次投票结果为准 [4] - 采用累积投票制选举董事、独立董事和监事 [4] 股权登记与参会资格 - 股权登记日为2025年9月8日 当日收市后在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的A股股东有权出席股东大会 [4] - 公司董事、监事和高级管理人员以及聘请的律师可出席会议 [4][5] 会议登记安排 - 登记时间为2025年9月9日至2025年9月10日的工作日9:00至11:30和13:00至17:00 [5] - 登记地点为杭州市西湖区天目山路198号财通双冠大厦西楼2101室 联系人为董事会办公室 [5] - 联系电话0571-87821312 传真0571-87823288 电子邮箱ir@ctsec.com [5] - 自然人股东须持本人有效身份证件等持股证明办理登记 委托代理人出席的需提供书面授权委托书 [5] 累积投票制说明 - 股东大会采用累积投票制选举董事、独立董事和监事 分别作为议案组进行编号 [8] - 股东每持有一股即拥有与该议案组下应选人数相等的投票总数 例如持有100股股票且应选董事10名 则拥有1000股的选举票数 [8] - 股东可以集中投给某一候选人或按任意组合投给不同候选人 [9]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月27日以现场结合通讯方式召开 应出席董事9人全部实际出席 由董事长章启诚主持[1] - 会议通知于2025年8月15日通过电话和电子邮件发出 符合《公司法》及公司治理规定[1] 审议通过事项 - 全票通过2025年半年度报告 已事先经董事会审计委员会审议[1][2] - 全票通过提名应朝晖为董事候选人 需提交股东会选举 已事先经薪酬与提名委员会审议[2] - 全票通过组织架构调整方案[2] - 全票通过2025年上半年净资本等风险控制指标报告 已事先经审计委员会审议[2] - 全票通过修订风险管理基本制度 已事先经审计委员会审议[2] - 全票通过修订信息披露暂缓与豁免管理制度[3] - 全票通过修订技术业务用房管理办法[3] - 全票通过召开2025年第二次临时股东会议案[3] 信息披露安排 - 2025年半年度报告全文披露于上海证券交易所网站 摘要同步刊登于四大证券报[2] - 信息披露暂缓与豁免管理制度披露于上海证券交易所网站[3] - 2025年第二次临时股东会通知刊登于四大证券报及交易所网站[3] 高管提名信息 - 董事候选人应朝晖1976年出生 工商管理硕士 曾任浙江省农信联社副主任 浙江农商联合银行副行长等职 现任公司党委副书记[3]

投资评级 - 维持财通证券"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 二季度自营业绩修复明显带动盈利改善 财通资管获批QDII资格有望实现服务能力扩容 [1] - 公司立足浙江 深度受益于区域经济发展 线上经纪 资产管理业务优势突出 [5] - 看好市场环境改善对公司业绩的积极影响 [5] 财务表现 - 1H25公司实现营收29.6亿元 同比-2.2% 归母净利润10.8亿元 同比+16.8% [3] - 2Q25公司营收18.9亿元 同比/环比+17.0%/+76.7% 归母净利润7.9亿元 同比/环比+68.6%/+174.0% [3] - 1H25公司的加权平均ROE为2.94% 较去年同期+0.30个百分点 [3] - 预计25-27E实现净利润25 30 34亿元 同比+8%/+18%/+16% [5] - 1H25年化投资收益率3.2% 较2024年/1Q25分别+0.3%/+3.2% [5] 业务分项表现 - 2Q25证券主营业务收入18.6亿元 同比/环比+16.2%/+79.1% [5] - 经纪业务收入3.9亿元 同比/环比+42.7%/-7.3% 占比28.0% [5] - 投行业务收入1.1亿元 同比/环比-19.5%/+5.9% 占比7.6% [5] - 资管业务收入3.4亿元 同比/环比-32.0%/+30.6% 占比21.0% [5] - 净利息收入1.6亿元 同比/环比+17.4%/+15.3% 占比10.4% [5] - 净投资收益7.2亿元 同比/环比+91.2%/+2,900.3% 占比25.8% [5] 客户与资产规模 - 客户数同比增长11% 客户资产规模同比提升28% 个人户和法人户资产同比增幅均超30% [5] - 机构客户资产规模同比增长23.4% 托管业务规模同比增长13.9% 公募基金托管规模同比增长34.1% [5] - 1H25末金融投资资产/交易性金融资产规模分别634/412亿元 较年初-3.2%/-11.4% 投资杠杆率1.73倍 较年初-0.07倍 [5] - 交易性金融资产的债券规模215亿元 较年初增长9.0% [5] 资管业务发展 - 非货管理规模1,009.2亿元 权益规模117.7亿元 债券规模887.4亿元 较年初-8.8%/+18.9%/-11.3% [5] - 非货资管规模位列券商资管公司第二 [5] - 财通证券资管正式获批QDII牌照 为2025年上半年唯一获批牌照的证券经营机构 获批外汇局5,000万美元额度 [5]

文章核心观点 - 第二十三届新财富最佳分析师评选发布私募类机构分类榜单 基于177家私募机构的有效投票结果 管理规模超过1万亿元 反映私募机构的专业判断与市场化声音 [1][2][24] 私募机构参与情况 - 共有177家私募机构完成有效投票 管理规模逾1万亿元 [2] - 文章包含私募类机构规模分布数据 [4] 各研究领域排名结果 宏观经济 - 第1名广发证券 第2名长江证券 第3名华创证券 第4名国泰海通证券 第5名东吴证券 [6] 策略研究 - 第1名广发证券 第2名申万宏源证券 第3名天风证券 第4名国泰海通证券 第5名国联民生证券 [6][7] 固定收益研究 - 第1名华泰证券 第2名天风证券 第3名长江证券 第4名广发证券 第5名华创证券 [7] 金融工程 - 第1名长江证券 第2名广发证券 第3名申万宏源证券 第4名国盛证券 第5名国泰海通证券 [7][8] 银行 - 第1名国海证券 第2名中信建投证券 第3名广发证券 第4名招商证券 第5名长江证券 [8] 非银行金融 - 第1名国泰海通证券 第2名长江证券 第3名广发证券 第4名华创证券 第5名申万宏源证券 [9] 房地产 - 第1名长江证券 第2名广发证券 第3名申万宏源证券 第4名东北证券 第5名国泰海通证券 [9] 食品饮料 - 第1名长江证券 第2名天风证券 第3名华创证券 第4名华西证券 第5名国泰海通证券 [10] 医药生物 - 第1名天风证券 第2名国盛证券 第3名中信建投证券 第4名华创证券 第5名东吴证券 [10] 批零和社会服务业 - 第1名天风证券 第2名华福证券 第3名国泰海通证券 第4名长江证券 第5名东吴证券 [11] 家电 - 第1名财通证券 第2名国泰海通证券 第2名国联民生证券 第4名长江证券 第5名开源证券 [11][12] 农林牧渔 - 第1名长江证券 第2名天风证券 第3名广发证券 第4名国泰海通证券 第5名申万宏源证券 [12] 轻工和纺织服装 - 第1名长江证券 第2名申万宏源证券 第3名天风证券 第4名友址夯 第5名浙商证券 [12][13] 电子 - 第1名华创证券 第2名广发证券 第3名长江证券 第4名天风证券 第5名国盛证券 [13] 计算机 - 第1名天风证券 第2名国盛证券 第3名长江证券 第4名广发证券 第5名国泰海通证券 [13][14] 传播与文化 - 第1名广发证券 第2名华创证券 第3名长江证券 第4名申万宏源证券 第5名东吴证券 [14] 通信 - 第1名天风证券 第2名广发证券 第3名国盛证券 第4名中信建投证券 第5名国泰海通证券 [14][15] 机械 - 第1名广发证券 第2名长江证券 第3名中信建投证券 第4名天风证券 第5名浙商证券 [15] 汽车和汽车零部件 - 第1名东吴证券 第2名长江证券 第3名广发证券 第4名国联民生证券 第5名天风证券 [15][16] 建筑和工程 - 第1名天风证券 第2名长江证券 第3名广发证券 第4名国泰海通证券 第5名国盛证券 [16] 新能源和电力设备 - 第1名天风证券 第2名长江证券 第3名东吴证券 第4名华创证券 第5名中信建投证券 [17] 国防军工 - 第1名长江证券 第2名天风证券 第3名广发证券 第4名国盛证券 第5名兴业证券 [17] 基础化工 - 第1名申万宏源证券 第2名长江证券 第3名华创证券 第4名开源证券 第5名天风证券 [18] 电力及公用事业 - 第1名长江证券 第2名华源证券 第3名天风证券 第4名国泰海通证券 第5名广发证券 [19] 能源开采 - 第1名天风证券 第2名国盛证券 第3名长江证券 第4名广发证券 [19][20] 金属和金属新材料 - 第1名长江证券 第2名国联民生证券 第3名中信建投证券 第4名国泰海通证券 第5名天风证券 [20] 交通运输仓储 - 第1名申万宏源证券 第2名长江证券 第3名华创证券 第4名广发证券 第5名国泰海通证券 [20][21] 非金属类建材 - 第1名长江证券 第2名天风证券 第3名国泰海通证券 第4名广发证券 第5名国金证券 [21] 海外市场研究 - 第1名天风证券 第2名兴业证券 [21] 评选背景与意义 - 新财富最佳分析师评选已历经23年 遵循公正公平公开原则 覆盖公募基金、保险公司、QFII、银行、私募基金等机构 [24] - 评选旨在促进证券研究行业水平提升 倡导德才兼备的执业导向 挖掘中国价值 传递中国声音 [24]

公司股价表现 - 8月29日股价下跌5.36%至148.01元/股 成交额达102.52亿元 换手率10.80% 总市值900.12亿元 [1] 主营业务构成 - 金融信息服务占比77.43% 证券服务占比20.76% 广告服务占比1.79% 其他业务占比0.02% [1] - 公司通过证券工具型软件终端为载体 以互联网平台提供金融数据分析和证券投资咨询服务 [1] 机构持仓情况 - 财通证券资管旗下财通资管数字经济混合发起式A基金持有138.34万股 占基金净值比例4.48% 为第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约1159.28万元 [2] 持仓基金业绩表现 - 财通资管数字经济混合发起式A基金规模6.49亿元 今年以来收益率80.68% 同类排名98/8189 [2] - 近一年收益率157.31% 同类排名39/7969 成立以来收益率106.96% [2] 基金经理信息 - 基金经理包斅文累计任职时间3年281天 管理基金总规模33.81亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报率100.73% 最差基金回报率8.01% [3]