市场行情与指数表现 - 截至2025年12月18日14:46，国证证券龙头指数下跌1.08%，成分股涨跌互现，其中东兴证券涨停，中金公司上涨3.96%，信达证券上涨2.75%，华泰证券领跌 [1] - 证券ETF龙头最新报价为1.3元 [1] - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.05%，主要权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [2] 重大资产重组进展 - 2025年12月17日晚，中金公司、东兴证券、信达证券同步披露重大资产重组预案，中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 三家券商自2025年11月20日起停牌，并拟于12月18日复牌 [1] - 重组按照优势互补、协同共赢的原则进行 [1] 行业政策与监管动态 - 证监会主席提及对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限、推动从价格竞争转向价值竞争 [2] - 在活跃资本市场的政策基调下，券商受益于资本市场底层逻辑的转变 [1] 市场交易与资金面 - 市场交投保持较活跃水平，成交额在1.7万亿至2.0万亿上下波动 [1] - 融资余额站稳2.48万亿 [1] - 机构观点认为市场短期波动但中长期向上趋势不改 [1] 行业估值与配置 - 券商主动偏股基金仓位仅为0.62% [2] - 大券商平均市净率为1.46倍，部分龙头券商A股估值仅1.1倍，H股估值仅0.8倍 [2] - 行业存在高性价比的战略配置机会，建议重点关注龙头券商 [2] 业务发展前景 - 优质券商在创新业务和资本类业务上的发展空间有望逐渐放开 [2] - 资本空间与杠杆上限的适度拓宽，有望驱动券商杠杆与盈利能力提升 [2]

"芳茶冠六清，溢味播九区"，位于浙西南群山深处的遂昌县蔡源乡，正以一片绿叶为介，在金融赋能之下，奏响产业升级与文化激活的"双乐章"。 2019年末，财通证券资产管理有限公司（浙江省属券商财通证券的全资子公司，下称财通资管）以"授人以渔"的理念叩响山门，与蔡源乡永兴村携手结对，一场以 金融智慧激活乡村振兴的实践就此展开。 在"金融为民"价值观的指引下，财通资管积极发挥金融机构整合资源的优势，从最初投入帮扶资金到推动产业链建设，实现公益支农项目由"输血"转向"造血"的阶 段性跃迁。六年后的今天，永兴村村集体经济的年收入从彼时不足3万元增长至逾50万元，蔡源乡联合财通资管投产共建的"共富农场"、"共富茶厂"等项目正在成为 多方协作的示范载体，蹚出了一条有特色、有温度的共富新路径。 "茶厂在2025年投产，整合了周边四个行政村的茶青资源，通过统一的加工、品控、包装和营销，降低了加工环节损耗率。"据蔡源乡共富茶厂负责人吴存发介绍， 除此之外，茶厂还优先雇佣本地村民从事生产工作，并通过"租金+分红"的模式，每年为村集体经济创收10万余元。 产业"造血"效应不限于茶叶。2022年，财通资管公益支农项目由"一亩茶园"升级为" ...

2025证券时报最佳分析师评选结果核心观点 - 本次评选由证券时报主办，于12月17日发布结果，覆盖全部主流券商和投资机构，共有近50家证券公司研究及销售机构报名，超1300家海内外机构提交投票资格申请，最终800余家机构获得投票资格，参与投票的机构管理资产规模超100万亿元 [1] 宏观经济研究 - 广发证券郭磊团队获得宏观经济研究第一名 [1] - 华创证券研究小组（雯卿、高拓、付春生等）以总分41109.579位列第二 [3] - 浙商证券研究小组（李超、林成炜、廖博等）以总分38987.917位列第三 [3] 策略研究 - 广发证券刘晨明团队获得策略研究第一名，总分为56425.933 [1][3] - 申万宏源证券研究小组（傅静涛、林丽梅、金倩婧等）以总分37718.265位列第二 [3] - 国联证券研究小组（包承超、邓宇林、张晓春等）以总分36072.893位列第三 [3] 固定收益研究 - 华泰证券研究小组（张继强、仇文竹、殷超等）获得固定收益研究第一名，总分为40340.296 [4] - 华西证券研究小组（刘郁、姜丹、田乐蒙等）以总分31481.596位列第二 [4] - 国盛证券研究小组（黄伟平、栾强、杨雪芳等）以总分29564.247位列第三 [4] 金融工程研究 - 兴业证券研究小组（郑兆磊、刘海燕、宫民等）获得金融工程研究第一名，总分为41139.758 [4] - 国盛证券研究小组（刘富兵、林志朋、沈芷琦等）以总分36381.614位列第二 [4] - 长江证券研究小组（刘胜利、覃川桃、秦瑶等）以总分36238.989位列第三 [4] 银行研究 - 浙商证券研究小组（梁凤洁、邱冠华、陈建宇等）获得银行研究第一名，总分为39943.811 [5] - 中泰证券研究小组（戴志锋、邓美君、马志豪等）以总分32853.243位列第二 [5] - 中信建投证券研究小组（马鲲鹏、李晨、杨荣）以总分27210.612位列第三 [5] 非银行金融研究 - 国泰君安证券研究小组（刘欣琦、孙坤、李嘉木等）获得非银行金融研究第一名，总分为42038.478 [6] - 广发证券研究小组（陈福、刘淇、严漪澜等）以总分36687.686位列第二 [6] - 东吴证券研究小组（孙婷、何婷、曹锟等）以总分36036.066位列第三 [6] 房地产研究 - 广发证券研究小组（郭镇、邢莘、谢淼等）获得房地产研究第一名，总分为46820.521 [6] - 长江证券研究小组（刘义、袁佳楠、薛梦莹等）以总分46290.409位列第二 [6] - 兴业证券研究小组（斯璐瑜、阎常铭、洪波等）以总分31067.83位列第三 [6] 电子研究 - 中泰证券研究小组（王芳、杨旭、李雪峰等）获得电子研究第一名，总分为43237.391 [7] - 长江证券研究小组（杨洋、谢尔曼、王泽罡等）以总分42166.206位列第二 [7] - 广发证券研究小组（耿正、王亮、谢淑颖等）以总分29990.201位列第三 [7] 计算机研究 - 国盛证券研究小组（刘高畅、杨然、赵伟博等）获得计算机研究第一名，总分为35633.713 [8] - 兴业证券研究小组（蒋佳霖、孙乾、杨本鸿等）以总分31972.141位列第二 [9] - 申万宏源证券研究小组（黄忠煌、刘洋、洪依真等）以总分31527.817位列第三 [9] 传播与文化研究 - 广发证券研究小组（旷实、徐呈隽、周喆等）获得传播与文化研究第一名，总分为48879.888 [9] - 东吴证券研究小组（张良卫、周良玖、张家琦等）以总分34768.707位列第二 [9] - 国海证券研究小组（杨仁文、方博云、谭瑞咏等）以总分33765.945位列第三 [9] 通信研究 - 天风证券研究小组（唐海清、王奕红、康志毅等）获得通信研究第一名，总分为43149.497 [10] - 国盛证券研究小组（宋嘉吉、黄瀚、赵丕业等）以总分42239.778位列第二 [10] - 广发证券研究小组（韩东、李璟菲、戎志强等）以总分38232.96位列第三 [10] 化工研究 - 申万宏源证券研究小组（宋涛、马昕晔、邵靖宇等）获得化工研究第一名，总分为47658.726 [10] - 长江证券研究小组（马太、魏凯、侯彦飞等）以总分46460.716位列第二 [10] - 国海证券研究小组（董伯骏、李永磊、陈云等）以总分28746.495位列第三 [11] 公用事业研究 - 华源证券研究小组（查浩、刘晓宁、邹佩轩等）获得电力、煤气及水等公用事业研究第一名，总分为54301.389 [11] - 长江证券研究小组（张韦华、司旗、宋尚骞等）以总分52990.649位列第二 [11] - 广发证券研究小组（姜涛、郭鹏、许子怡等）以总分35645.292位列第三 [11] 能源开采研究 - 长江证券研究小组（肖勇、赵超、叶如祯等）获得能源开采研究第一名，总分为53802.76 [12] - 国盛证券研究小组（张津铭、刘力钰、高紫明）以总分37234.974位列第二 [12] - 广发证券研究小组（沈涛、安鹏、宋炜等）以总分26264.694位列第三 [12] 金属和金属新材料研究 - 长江证券研究小组（王鹤涛、肖勇、赵超等）获得金属和金属新材料研究第一名，总分为65864.674 [12] - 民生证券研究小组（邱祖学、张弋清、李挺等）以总分38612.484位列第二 [12] - 中信建投证券研究小组（王介超、覃静、王晓芳等）以总分20830.856位列第三 [12] 交通运输仓储研究 - 长江证券研究小组（韩轶超、赵超、鲁斯嘉等）获得交通运输仓储研究第一名，总分为60044.382 [13] - 申万宏源证券研究小组（闫海、罗石、严天鹏等）以总分49153.183位列第二 [13] - 华创证券研究小组（吴一凡、吴晨玥、梁婉怡等）以总分27952.359位列第三 [13] 非金属类建材研究 - 长江证券研究小组（范超、张佩、李金宝等）获得非金属类建材研究第一名，总分为57311.659 [14] - 国泰君安证券研究小组（鲍雁辛、花健祎、冯晨阳等）以总分33598.12位列第二 [14] - 国金证券研究小组（李阳、赵铭、陈伟豪等）以总分32672.435位列第三 [14] 食品饮料研究 - 国泰君安证券研究小组（警猛、颜慧菁、徐洋等）获得食品饮料研究第一名，总分为45045.012 [14] - 华创证券研究小组（欧阳予、董广阳、范子盼等）以总分38286.761位列第二 [14] - 广发证券研究小组（符蓉、郝宇新、吴思颖等）以总分37724.752位列第三 [14] 医药生物研究 - 兴业证券孙媛媛团队获得医药生物研究第一名，总分为34837.675 [15] - 中信建投证券研究小组（贺菊颖、袁清慧、王在存等）以总分32243.182位列第二 [15] - 国泰君安证券研究小组（余文心、郑琴、周航等）以总分31792.71位列第三 [15] 批零和社会服务业研究 - 长江证券研究小组（赵刚、李锦、罗祎等）获得批零和社会服务业研究第一名，总分为48953.31 [15] - 海通证券研究小组（刘越男、于清泰、陈笑等）以总分33120.828位列第二 [15] - 广发证券研究小组（嵇文欣、孟鑫、包晗等）以总分32127.588位列第三 [16] 家电研究 - 国联民生证券管泉森团队获得家电研究第一名，总分为40791.866 [16] - 长江证券研究小组（陈亮等）以总分30144.436位列第二 [16] - 兴业证券研究小组（颜晓晴、苏子杰、王雨晴等）以总分24264.717位列第三 [16] 农林牧渔研究 - 长江证券研究小组（陈佳、顾煽乾、高一岑等）获得农林牧渔研究第一名，总分为55758.097 [17] - 广发证券研究小组（钱浩、郑颖欣、周舒玥等）以总分42052.532位列第二 [17] - 浙商证券研究小组（钟凯锋、张心怡等）以总分27833.809位列第三 [17] 轻工和纺织服装研究 - 申万宏源证券研究小组（王立平、屠亦婷、黄莎等）获得轻工和纺织服装研究第一名，总分为50106.362 [17] - 浙商证券研究小组（史凡可、马莉、詹陆雨等）以总分49817.98位列第二 [18] - 长江证券研究小组（于旭辉、蔡方羿、米雁翔等）以总分49196.316位列第三 [18] 机械研究 - 长江证券研究小组（赵智勇、臧雄、倪蕤等）获得机械研究第一名，总分为52970.935 [18] - 广发证券研究小组（代川、孙柏阳、汪家豪等）以总分47051.105位列第二 [18] - 浙商证券研究小组（邱世梁、王华君、何家恺等）以总分36213.565位列第三 [18] 汽车和汽车零部件研究 - 东吴证券研究小组（黄细里、刘力宇、孟璐等）获得汽车和汽车零部件研究第一名，总分为40750.958 [19] - 长江证券研究小组（高伊楠、张永乾、王子蒙等）以总分39659.416位列第二 [19] - 民生证券研究小组（崔琰、白如、乔木等）以总分29259.275位列第三 [19] 建筑和工程研究 - 国盛证券何亚轩团队获得建筑和工程研究第一名，总分为50805.772 [19] - 长江证券研究小组（张弛、张智杰等）以总分46961.974位列第二 [19] - 广发证券研究小组（耿鹏智、尉凯旋、乔钢等）以总分30685.635位列第三 [19] 新能源和电力设备研究 - 长江证券邬博华团队获得新能源和电力设备研究第一名，总分为61096.383 [20] - 东吴证券研究小组（曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶等）以总分50763.373位列第二 [20] - 中信建投证券研究小组（许琳、朱玥、任佳玮等）以总分21824.537位列第三 [20] 国防军工研究 - 中信建投证券研究小组（石康、李博彦、徐东晓等）获得国防军工研究第一名，总分为50020.217 [21] - 广发证券研究小组（孟祥杰、吴坤其、邱净博等）以总分48156.42位列第二 [22] - 长江证券研究小组（王贺嘉、王清、张晨晨等）以总分47516.827位列第三 [22] 环保研究 - 广发证券研究小组（郭鹏、陈龙、荣凌琪等）获得环保研究第一名，总分为54285.069 [22] - 东吴证券研究小组（袁理、任逸轩、陈孜文等）以总分53953.581位列第二 [22] - 长江证券研究小组（徐科、任楠、贾少波等）以总分53511.497位列第三 [22] 海外市场研究 - 兴业证券研究小组（洪嘉骏、张忆东、宋健等）获得海外市场研究第一名，总分为45416.672 [23] - 天风证券研究小组（孔蓉、吴立、杨雨辰等）以总分39340.411位列第二 [23] - 国海证券研究小组（陈梦竹、尹芮、张娟娟等）以总分35447.595位列第三 [23] 最佳产业研究团队（金融） - 广发证券以总分95012.572获得金融产业研究团队第一名 [23] - 长江证券以总分92236.472位列第二 [24] - 国泰君安证券以总分67717.896位列第三 [24] 最佳产业研究团队（科技） - 广发证券以总分138087.874获得科技产业研究团队第一名 [25] - 长江证券以总分120841.821位列第二 [25] - 国盛证券以总分108047.721位列第三 [25] 最佳产业研究团队（能源与材料） - 长江证券以总分336474.84获得能源与材料产业研究团队第一名 [26] - 申万宏源证券以总分117738.901位列第二 [26] - 华源证券以总分110086.898位列第三 [26] 最佳产业研究团队（消费） - 长江证券以总分233982.376获得消费产业研究团队第一名 [27] - 国泰君安证券以总分155271.877位列第二 [27] - 广发证券以总分140598.215位列第三 [27] 最佳产业研究团队（制造） - 长江证券以总分301717.032获得制造产业研究团队第一名 [28] - 广发证券以总分201314.86位列第二 [29] - 东吴证券以总分180082.528位列第三 [29] 区域最佳销售服务团队 - 北京区域：华创证券销售团队以总分9028.991位列第一 [30] - 广深区域：兴业证券销售团队以总分9703.713位列第一 [32] - 上海区域：兴业证券销售团队以总分16923.73位列第一 [32] - 最佳销售服务团队综合排名：兴业证券以总分39位列第一，国泰君安证券以总分38位列第二，华创证券以总分34位列第三 [34] 机构综合奖项 - 最具潜力研究机构：华源证券以总分21190.543位列第一，华福证券以总分20112.553位列第二 [35] - 研究飞跃机构：华源证券位列第一，国金证券位列第二，国海证券位列第三 [37] - 最佳北交所公司研究团队：开源证券位列第一，申万宏源证券位列第二 [37][38] - 可持续发展研究贡献机构：申万宏源证券位列第一，国泰君安证券位列第二，广发证券位列第三 [38] - 最具影响力研究机构：长江证券以总分47844.127位列第一，广发证券以总分42287.724位列第二，国泰君安证券以总分31462.266位列第三 [39] - 最佳研究团队SSR：长江证券以总分87位列第一，广发证券以总分64位列第二，兴业证券以总分31位列第三 [41] 分析师个人顶级奖项 - 巨匠分析师SSR：浙商证券邱冠华（银行研究第一名） [1][44][45] - 百星分析师SSR：长江证券邬博华（新能源和电力设备研究第一名）与国联民生证券管泉森（家电研究第一名） [1][48][50] - 黄金分析师SSR：兴业证券孙媛媛（医药生物研究第一名）与国盛证券何亚轩（建筑和工程研究第一名） [1][53][56]

中国经济网北京12月17日讯 江苏证监局近日发布关于对陈炯采取出具警示函行政监管措施的决 定。 经查，你在财通证券股份有限公司无锡永乐路证券营业部从业期间，存在在微信群中提供、传播误 导客户的信息，未向客户充分提示证券交易的风险、操作客户账户等行为，违反了《证券公司和证券投 资基金管理公司合规管理办法》(证监会令第166号)第十条第二款，《证券经纪人管理暂行规定》(证监 会公告〔2020〕20号)第十一条、第十二条第一项、第二项以及第二十六条第一款的规定。 根据《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第三十二条第一款，《证券经纪人管理暂 行规定》第二十四条、第二十六条第一款规定，我局决定对你采取出具警示函的行政监管措施，并记入 证券期货市场诚信档案。 如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会提出行 政复议申请，也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期 间，上述监督管理措施不停止执行。 江苏证监局 2025年12月10日 经查，陈炯在财通证券股份有限公司无锡永乐路证券营业部从业期间，存在在微信群中提供、传播 误导客户的信息，未向 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 近期，财通证券无锡永乐路证券营业部员工陈炯遭监管"点名"。 决定书指出，陈炯在从业期间存在多项违规行为，主要包括在微信群中提供、传播误导客户的信息，未 能充分提示证券交易风险，以及操作客户账户。 这些行为违反了《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》以及《证券经纪人管理暂行规定》 的相关规定。江苏证监局决定对陈炯采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 值得注意的是，今年以来，财通证券已多次因合规问题受到监管关注。就在11月7日，财通证券因场外 衍生品业务违规被浙江证监局采取责令改正的措施。经查，财通证券场外衍生品业务存在标的管理机制 不健全、未对挂钩标的实施及时动态调整、投资者资质年度复核工作不到位、未对业务管理系统权限、 密码实施有效管理等问题。同时，财通证券高级管理人员裴根财作为分管领导，也被出具警示函。 今年9月，财通证券又因境外子公司管理方面存在多项合规漏洞，再次被浙江证监局采取出具警示函的 行政监管措施。 早在今年2月，财通证券因未按规定履行客户身份识别义务、未按规定报送大额交易报告或者可疑交易 报告 ...

市场表现 - 截至2025年12月17日14:23，国证证券龙头指数(399437)强势上涨2.46% [1] - 成分股中华泰证券上涨6.77%，广发证券上涨3.49%，东方证券上涨2.89%，国泰海通、兴业证券等个股跟涨 [1] - 证券ETF龙头(159993)上涨2.25%，最新价报1.32元 [1] 政策与行业方向 - 近期召开的中央经济工作会议提出，持续深化资本市场投融资综合改革 [1] - 业内人士表示，这为券商发展指明方向，券商要做好直接融资的主要“服务商”、资本市场的重要“看门人”、社会财富的专业“管理者” [1] 机构观点与行业展望 - 中信建投研报称，证券方面，2026年政策利好驱动业绩持续增长，板块有望重新定价 [2] - 2025年证券行业进入新一轮增长周期，但券商股票因缺少独立催化、前两年悲观情绪的延续等原因而导致超额收益不佳 [2] - 当前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价 [2] - 三大核心逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面，为中长期业绩弹性与韧性提供坚实支撑，无需担忧增长断层 [2] 指数与产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 [2] - 国证证券龙头指数为反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投资者提供更丰富的指数化投资工具而编制 [2] - 截至2025年11月28日，国证证券龙头指数前十大权重股分别为东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、光大证券、财通证券，前十大权重股合计占比79.05% [2]

红利策略指数及ETF产品 - 红利低波指数（H30269.CSI）选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长、股息率高且波动率低的证券，采用股息率加权，截至12月16日近1年股息率为5.05% [1] - 红利低波ETF基金（159547）是跟踪红利低波指数综合费率最低的ETF，每季度评估可分红 [1] - 红利质量指数（931468.CSI）选取50只连续现金分红、股利支付率较高且兼具较高盈利能力特征的证券，截至12月16日近1年股息率为2.72% [1] - 红利质量ETF（159758）是跟踪红利质量指数的唯一ETF [1] 交通运输行业公司分红 - 青岛港每股现金红利人民币0.1466元（含税），股权登记日为2025-12-23，除息除权日为2025-12-24 [1] - 青岛港属于申万一级行业交通运输 [1] 非银金融行业公司分红 - 申万宏源每10股派发现金股利人民币0.35元（含税），股权登记日为2025-12-23，除息除权日为2025-12-24 [2] - 财通证券每股现金红利0.06元（含税），股权登记日为2025-12-23，除息除权日为2025-12-24 [3] - 申万宏源与财通证券均属于申万一级行业非银金融 [2][3] 农林牧渔行业公司分红 - 辉隆股份每10股派发现金股利人民币0.5元（含税），股权登记日为2025-12-23，除息除权日为2025-12-24 [2] - 辉隆股份属于申万一级行业农林牧渔 [2] 房地产行业公司分红 - 新大正每10股派发现金红利1.50元（含税），股权登记日为2025-12-23，除息除权日为2025-12-24 [2] - 新大正属于申万一级行业房地产 [2] 非指数成分股说明 - 青岛港、申万宏源、辉隆股份、新大正、财通证券均非红利低波指数（H30269.CSI）成分股 [1][2][3] - 青岛港、申万宏源、辉隆股份、新大正、财通证券均非红利质量指数（931468.CSI）成分股 [1][2][3]

文章核心观点 - 财通证券首次覆盖哔哩哔哩，给予“增持”评级，认为公司用户高忠诚度正加速向高质量商业价值转化，整体收入增速在游戏业务推动下回暖，盈利能力持续改善 [1][2] 公司业务与运营 - 哔哩哔哩是中国领先的在线视频与内容社区平台，内容生态涵盖PUGV、OGV及直播，用户群体持续破圈 [1] - 截至2025年第三季度，公司月活跃用户（MAU）达到3.76亿，同比增长8% [1] - 正式会员第12个月的留存率高达80%，体现了社区强大的用户粘性 [1] 财务表现与预测 - 2025年上半年，公司营收同比增长21.62% [2] - 预计2025至2027年公司收入分别为304.1亿元、324.4亿元、351.9亿元，同比增速分别为13.3%、6.7%、8.5% [1] - 预计同期经调整净利润分别为21.4亿元、31.5亿元、43.0亿元 [1] - 当前股价对应2025至2027年预测市盈率（PE）分别为33.8倍、22.9倍、16.8倍 [1] - 得益于商业化效率提升和严格的费用控制，公司毛利率自2022年起稳步提升，费用率同比下滑 [2] - 2025年上半年净利润转正至2.1亿元，经调整净利润为9.2亿元 [2] 游戏业务 - 游戏业务始于二次元基因，目前正迈向多元化全品类布局 [1] - 2024年6月发布的非二次元SLG产品《三国：谋定天下》大获成功，成为公司历史上最快达到10亿元流水的游戏，推动了游戏收入的强势反弹 [1] 广告业务 - 广告业务坚持克制负载，承诺番剧不加贴片广告，主要形式为品牌广告、效果广告和原生广告 [1] - 通过精细化运营和拥抱更多垂直领域广告主加强商业化变现能力 [1] - 2025年第三季度广告收入同比增长23%至25.7亿元 [1] 增值服务业务 - 增值业务稳定增长，主要由大会员订阅驱动 [1]

公司业务与市场定位 - 公司是中国领先的在线视频与内容社区平台，从ACG内容起家，已拓展至泛知识、泛生活等多元领域，形成综合性社区 [1] - 公司基于PUGV（专业用户生成视频）、OGV（专业机构生成视频）和直播的内容生态推动用户破圈，并通过社区互动文化与品牌活动留存用户 [1] - 截至2025年第三季度，公司月活跃用户（MAU）达到3.76亿，同比增长8% [1] - 公司正式会员在第12个月的留存率高达80% [1] 财务表现与盈利预测 - 预计2025至2027年公司收入分别为304.1亿元、324.4亿元、351.9亿元，同比增速分别为13.3%、6.7%、8.5% [1] - 预计同期经调整净利润分别为21.4亿元、31.5亿元、43.0亿元 [1] - 当前股价对应2025至2027年预测市盈率（PE）分别为33.8倍、22.9倍、16.8倍 [1] - 2025年上半年公司营收同比增长21.62%，净利润转正至2.1亿元，经调整净利润为9.2亿元 [3] 商业化与业务增长驱动力 - 游戏业务始于二次元基因，正迈向多元化全品类布局 [2] - 2024年6月发布的非二次元SLG产品《三国：谋定天下》大获成功，成为公司历史上最快达到10亿元流水的游戏，推动游戏收入强势反弹 [2] - 增值业务稳定增长，主要由大会员订阅驱动 [2] - 广告业务方面，公司承诺番剧不加贴片广告，主要形式为品牌广告、效果广告和原生广告 [2] - 随着拥抱更多垂直领域广告主，2025年第三季度广告收入同比增长23%至25.7亿元 [2] - 2024年，游戏和广告业务成为公司营收增长的主要驱动力 [3] 运营效率与盈利能力改善 - 得益于商业化效率提升和严格的费用控制，公司毛利率自2022年起稳步提升 [3] - 公司费用率同比下滑，推动盈利能力持续改善 [3]

公司战略定位 - 公司以“四型财通”建设为核心桥梁，连接服务国家金融“五篇大文章”的时代使命与写好浙江“三篇特色文章”的本土责任 [1] - 公司作为浙江省属国有金融企业，始终将自身发展嵌入国家战略与地方需求 [1] 科创型财通：激活科技金融 - 公司以“投行+投资+投研”三投联动为核心，构建全生命周期服务体系，打造“科创型财通” [1] - 公司服务及管理产业基金超1000亿元，撬动社会投资近1600亿元 [1] - 公司投资科创企业136家，助力16家专精特新企业上市或过会 [1] 服务型财通：织密绿色金融网络 - 公司打造“服务型财通”，将绿色金融服务送到企业门口，服务浙江制造业及中小微企业转型 [2] - 公司联合永安期货打造“保险+期货”模式，以降低企业转型成本，并通过专业研究引导资金精准投放 [2] 平台型财通：夯实普惠金融根基 - 公司打造“平台型财通”，旨在打破资源壁垒，构建连接政府、产业、企业、居民的服务生态 [2] - 公司在管居民资产达1.4万亿元，并打造低门槛、低费率的普惠产品体系 [2] - 公司2024年共富类产品销售203亿元，同比增长16% [2] 变革型财通：深化养老金融与数字化转型 - 公司打造“变革型财通”，突破“单一产品销售”思维，构建综合养老服务体系 [3] - 依托子公司财通资管、财通基金，公司目前已发行养老产品3只，规模约2.5亿元 [3] - 公司正积极构建“AI*（1+4+N）”数智财通创新体系，以1个数智财通大脑为核心，联动4大综合服务平台，赋能N个业务场景 [3] 核心竞争力总结 - “四型财通”有机融合，构成公司服务高质量发展的核心竞争力，其中科创是引擎，服务是底色，平台是载体，变革是动力 [3]