行业整体表现 - 全市场超过98%的主动权益基金实现正收益 其中75%的产品跑赢沪深300指数（同期上涨14.95%）[3] - 券商资管机构中主动权益基金数量前三名为东证资管（88只）、财通资管（36只）和国泰海通资管（33只）[3][4] 财通资管产品业绩表现 - 旗下20只主动权益基金今年收益率全部超过20% 均跑赢沪深300指数 部分产品超额收益超70%[5] - 近一年维度除1只新产品外其余产品收益均超50% 其中4只实现翻倍收益[5] - 消费基金财通资管品质消费A近一年回报57.61% 跑赢内地消费指数（上涨25.34%）超30个百分点[26] - 医药基金财通资管创新医药A近一年上涨76.32% 最大回撤-14.45% 优于800医药指数回撤（-22.21%）[34] - 全市场基金财通资管均衡价值近一年回报54.80% 最大回撤仅-9.21% 显著低于沪深300最大回撤（-15.66%）[41] 产品线布局策略 - 采用工具型+底仓型双线布局：全市场选股基金控制风险 行业窄基产品挖掘超额收益[14] - 科技赛道配备三位基金经理 包斅文管理三只产品中两只近一年翻倍[7][8] - 科技产品差异化定位：数字经济聚焦TMT弹性先锋 科技创新布局泛科技领域 创新成长覆盖泛成长板块[10][11][12][13] - 消费基金采用三层组合结构：底仓基本盘+中间锐度盘+交易盘实现攻防兼备[29] - 医药产品采取"守正出奇"策略 兼顾创新药趋势与CXO产业链战略配置[36][39] 投研体系核心优势 - 权益团队约40人 研究员20人分五大小组（科技/制造/医药/消费/周期）实现全面覆盖[45] - 融入产业视角要求投研人员深度沉浸产业 前瞻发现趋势[44] - 坚持绝对收益导向 贯彻"深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核"理念[46] - 通过文化、机制、考核、系统多维度强化投研一体化赋能[45]

公司业务概况 - 公司是一家科技型特色化学集团公司 采用科技加工程加实业互驱联动发展模式 业务涵盖工程 化工 催化剂三大板块 [2] - 工程业务是国内设计 总承包硫磺回收装置最多的企业 化工业务是国内规模领先的正丙醇生产企业 丁辛醇残液回收企业和正戊醇销售企业 催化剂业务是国内重要的耐硫变换工艺技术和催化剂产品提供商 其QDB系列耐硫变换催化剂综合性能处于国际领先水平 [2] 工程业务订单 - 2025年上半年新签约工程咨询设计类和总承包类订单金额共计约6.37亿元 [3] - 截至2025年6月30日 工程业务累计已签约未完工订单金额达16.29亿元 [3] - 在手未完工项目包括北方华锦联合石化 中石化（天津）石油化工等公司的相关项目 [3] 煤化工项目进展 - 凭借技术优势承接了众多煤化工领域项目 包括神华榆林 宁夏宝丰能源等公司的相关项目 [4] - 2025年以来新承接新疆天池能源 国家能源集团等公司的新建煤化工项目的工程服务 催化剂采购等工作 并安排专人跟踪项目进展 [4] 化工业务经营 - 采用以销定产 适时切换的柔性生产经营模式 经营模式包括直接对外销售及生产自用和对外销售结合两种 [5] - 拥有醛醇酸酯产业链 生产经营灵活 可根据市场情况快速切换产品生产 [5] - 全力推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目 力争异辛酸新增产能5万吨/年尽快投产 纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目正在进行技术论证和设计优化 [5] - 未来将整合多方研发资源开发高端精细化学品 [5] 股东回报与资金规划 - 2025年半年度利润分配方案以6.49亿股为基数 每10股派发现金红利1元（含税） 共计6488.63万元 已于9月19日分红派息完毕 [6] - 自2010年上市以来累计现金分红12.26亿元（含税） [6] - 因现金充裕 负债率低 将提升资金使用效率向下游精细化学品拓展 同时关注外延拓展机会 [6]

全球AI大模型竞争格局 - 中美互联网厂商AI布局差距缩小 模型与资本开支差距正在缩小[1] - 全球大模型竞争格局初步形成 由OpenAI、Anthropic、谷歌及特斯拉主导[1] - 中国企业DeepSeek及阿里通义千问跻身第一梯队 DeepSeek-V3/R1于2024年12月/2025年1月发布后代表中国/开源大模型对齐SOTA[1] 科技厂商资本投入状况 - 头部科技厂商大力投入大模型训练与推理 共同提振自用算力需求[2] - 云厂商通过MaaS商业模式提供大模型API 带动外供算力放量[2] - 海外巨头资本开支密度显著 微软/谷歌/Meta/亚马逊2Q2025分别达34.8%/23.3%/35.8%/18.7%[2] - 国内大厂资本开支增速迅猛 百度/阿里/腾讯2Q2025分别同比+10.2%/+162.7%/+319.1%至23/318/366亿元[2] - 国内AI投入开启时点晚于海外约一年 CapEX占收入比重较海外巨头仍有较大差距[2] 重点关注标的 - 美团(03690) 估值回调后具备修复空间[3] - 金蝶国际(00268) 云业务持续高增 订阅化转型带来可持续ARR增长 AI+ERP打开新增长曲线[3] - 联想集团(00992) 有望走出慢牛趋势 AI PC产品周期开启 数据中心业务受益AI算力需求提升[3] - 腾讯控股(00700) 被列为长期优选标的[3]

全球AI大模型竞争格局 - 全球大模型竞争初步形成由OpenAI、Anthropic、谷歌及特斯拉主导的格局 [1] - 中国企业中DeepSeek及阿里通义千问跻身第一梯队 [1] - 根据GPQA测试结果前25名主要由OpenAI、Anthropic、微软、谷歌、Meta旗下大模型构成 中国企业占比较低 [1] - DeepSeek-V3/R1于2024年12月/2025年1月发布后代表中国/开源大模型对齐SOTA [1] 科技厂商资本投入与算力需求 - 头部科技厂商大力投入大模型训练并通过推理使模型适用于自身业务 训练+推理共同提振自用算力需求 [2] - 云厂商在自有云计算平台上提供大模型API MaaS商业模式带动外供算力放量 [2] - 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本开支密度于2Q2025达到34.8%/23.3%/35.8%/18.7% [2] - 国内互联网大厂2Q2025百度/阿里/腾讯资本开支分别同比+10.2%/+162.7%/+319.1%至23/318/366亿元 [2] - 国内大厂加速AI投入开启时点晚于海外一年左右 CapEX占收入比重相比海外巨头差距仍较大 [2] 重点公司投资关注方向 - 美团估值回调后具备修复空间 [2] - 金蝶国际云业务持续高增 订阅化转型带来可持续ARR增长 AI+ERP有望打开新一轮增长曲线 [2] - 联想集团有望走出慢牛趋势 AI PC产品周期开启 数据中心业务受益AI算力需求提升 [2] - 腾讯控股长期优选 [2]

全球AI大模型竞争格局 - 全球大模型竞争格局初步形成 由OpenAI Anthropic 谷歌及特斯拉主导 [1] - 中国企业DeepSeek及阿里通义千问跻身第一梯队 [1] - 根据GPQA测试结果 前25名主要由OpenAI Anthropic 微软 谷歌 Meta旗下大模型构成 中国企业占比较低 [1] - DeepSeek-V3/R1于2024年12月/2025年1月发布后代表中国/开源大模型对齐SOTA [1] - 阿里Qwen-3表现进入第一梯队 [1] 科技厂商资本投入与算力需求 - 头部科技厂商大力投入大模型训练 并通过推理使模型适用于自身业务 [2] - 训练+推理共同提振自用算力需求 [2] - 云厂商在自有云计算平台上提供大模型API MaaS商业模式带动外供算力放量 [2] - 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本开支密度于2Q2025达到34.8%/23.3%/35.8%/18.7% [2] - 2Q2025百度/阿里/腾讯资本开支分别同比+10.2%/+162.7%/+319.1%至23/318/366亿元 [2] - 国内大厂加速AI投入开启时点晚于海外一年左右 CapEx占收入比重相比海外巨头差距仍较大 [2] 投资标的关注方向 - 美团估值回调后具备修复空间 [2] - 金蝶国际云业务持续高增 订阅化转型带来可持续ARR增长 AI+ERP有望打开新一轮增长曲线 [2] - 联想集团有望走出慢牛趋势 AI PC产品周期开启 数据中心业务受益AI算力需求提升 [2] - 腾讯控股被列为长期优选标的 [2]

股价表现 - 9月18日股价上涨5.01%至12.58元/股 成交额达5.30亿元 换手率4.35% 总市值125.60亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省中山市三角镇高平化工区 成立于2000年3月2日 2014年7月1日上市 [1] - 主营业务为高精度高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售 线路板及相关业务收入占比100.00% [1] 基金持仓情况 - 财通资管中证1000指数增强A基金持有3.52万股 占基金净值比例3.11% 为第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2.11万元 最新规模1028.15万元 [2] - 基金今年以来收益22.18% 近一年收益62.15% 成立以来收益36.43% [2] 基金经理信息 - 基金经理辛晨晨累计任职时间5年11天 现任管理基金总规模1110.61万元 [2] - 任职期间最佳基金回报36.43% 最差基金回报-34.95% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - FOMC决议符合预期，鸽派基调关注就业风险，美联储9月宣布下调联邦基金利率目标区间25个基点，为2025年首次降息，声明措辞中立但关注经济下行与就业风险，仅米兰投票反对，市场对25bp降息有预期，决议发布后反应温和 [2] - 点阵图预示更多降息，但发布会发言偏鹰，最新点阵图显示年内或还有两次降息，鲍威尔发言基调偏鹰，强调决策依赖数据，货币政策是否退出限制性状态未决，其表态逆转市场初步反应 [2] - 短期美债或呈牛陡，美元维持弱势，市场预期年内降息推动短端利率下行，美债收益率曲线或牛陡，美元利差优势收窄将维持弱势，美联储重启降息利好我国外部环境 [3] 根据相关目录分别进行总结 联储议息会议关注什么 - FOMC决议开始关注就业下行风险，9月决议表述相比7月关注就业，增加失业率上升和就业走弱风险表述，仅米兰反对决议倾向降息50个基点，市场对降息反应温和 [7][9] - 点阵图显示年内还有两次降息，9月经济预测显示滞的风险略降、胀的风险上升，经济增速上调、失业率下调、通胀略微上调，2025年利率预测中位数下降，预计年内还有两次降息，集中趋势收窄表明经济可预见性提升 [11][12] - 新闻发布会发言偏鹰，强化美联储的数据驱动惯性，鲍威尔发言偏鹰，强调美联储独立性、限制性政策适用和决策数据依赖，市场价格受其表态影响 [17][19][20] 如何看待市场 - 短期美债收益率曲线或呈现牛陡，因预计年内还有两次降息，市场会进一步定价后续降息，短端收益率下行幅度或超长端，预计2年美债利率在3.44%-3.84%震荡，10年美债利率在3.9%-4.3%震荡 [21] - 短期美元指数或维持弱势，可能下行至96以下，因美联储降息压低利差溢价、美国经济数据弱、政策与财政赤字有隐忧，美联储重启降息利好我国外部环境，总量型政策有可能性 [23]

公司股价表现 - 9月18日股价上涨5.94%至79.90元/股 成交额达41.96亿元 换手率6.38% 总市值774.49亿元 [1] 主营业务构成 - 机房温控节能产品占比52.50% 机柜温控节能产品占比36.00% 其他业务占比9.82% 轨道交通列车空调及服务占比0.93% 客车空调占比0.75% [1] - 公司专注于精密温控节能设备研发生产销售 覆盖轨道交通列车空调及传统客车空调领域 [1] 基金持仓情况 - 财通资管数字经济混合发起式A(017483)二季度持有341.73万股 占基金净值比例4.08% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约1530.96万元 最新规模6.49亿元 今年以来收益74.23% 近一年收益147.9% 成立以来收益99.57% [2] 基金经理信息 - 基金经理包斅文累计任职时间3年301天 现任基金资产总规模33.81亿元 任职期间最佳基金回报97.09% [3]

股价表现 - 腾景科技9月18日股价上涨5%至115.50元/股[1] - 当日成交额达4.97亿元 换手率为3.42%[1] - 公司总市值149.40亿元[1] 公司基本情况 - 公司位于福建省福州市马尾科技园区 成立于2013年10月12日[1] - 2021年3月26日上市 主营精密光学元件和光纤器件研发生产销售[1] - 收入构成：精密光学元组件78.87% 光纤器件16.65% 光测试仪器4.43% 其他0.05%[1] 基金持仓情况 - 财通证券资管旗下财通资管稳兴丰益六个月持有期混合A(014625)重仓持有腾景科技[2] - 该基金二季度持有2.09万股 占基金净值比例0.6% 为第九大重仓股[2] - 按当日涨幅测算 该基金浮盈约11.47万元[2] 基金产品表现 - 财通资管稳兴丰益混合A成立于2022年6月10日 最新规模1.54亿元[2] - 今年以来收益7.59% 同类排名6296/8172[2] - 近一年收益10.65% 同类排名6899/7980 成立以来收益7.21%[2] 基金经理信息 - 该基金由宫志芳和李晶共同管理[3] - 宫志芳累计任职8年34天 管理规模259.3亿元 最佳回报39.79% 最差回报-9.12%[3] - 李晶累计任职3年322天 管理规模2.3亿元 最佳回报95.72% 最差回报9.71%[3]

融资活动 - 财通证券股份有限公司2025年度第六期短期融资券已于2025年9月16日缴款完毕 [2]