**长青游戏行业与公司分析关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业聚焦于游戏行业 特别是具备长青游戏运营能力的公司 * 涉及公司包括腾讯 Supercell 任天堂 Nexon Take-Two 万代南宫梦 EA 网易 巨人网络 阿里灵犀互娱 神州泰岳 ST华通 米游 TikTok等[2][3][4][5][6][7][11][14][15][16][17][21][24][25][26][27][29][30][31] **核心观点与论据：长青游戏的定义与价值** * 长青游戏通过有效运营可实现显著收入增长 例如腾讯旗下Supercell的《皇室战争》在2025年第二季度流水达1.4亿美元 环比增长90% 同比增长超40% 《海岛奇兵》2025年6月海外流水环比1月增长近50%[2][3] * 全球游戏行业2020至2024年复合增长率仅为2% 新游戏出头难度加大 老游戏继续占据收入榜单 2024年全球收入最高的20款手游中仅两款是当年新发 其余18款都是老游戏[8] * 头部公司如腾讯在2024年一季报中首次提出长青游戏概念 海外公司如Supercell提出无限游戏概念 希望玩家能玩一辈子[8] **核心观点与论据：具备长青游戏潜力的公司特质** * 用户维度需具备大DAU优势及社交玩法属性 例如腾讯凭借FPS和MOBA类大DAU优势 巨人网络新作《超自然行动组》展示出潜力[5][29] * IP维度需拥有经典原生IP并能持续迭代更新 例如任天堂的马里奥 宝可梦 塞尔达 Nexon的DNF IP 万代南宫梦的高达系列 七龙珠系列 Take-Two的GTA和文明系列[5][21][24][25][26][27][29] * 玩法维度SLG和MMO类游戏玩家沉没成本高 用户粘性更强 生命周期更长 例如阿里灵犀互娱《三战》超五年 神州泰岳《战火与秩序》 《旭日之城》超五年 ST华通点点互动新作《无尽冬日》展示强生命力[5][30][31] **核心观点与论据：长青游戏公司的估值情况** * 长青游戏公司估值普遍高于行业平均水平 任天堂 Take-Two Nexon等公司的forward PE表现优异 市场对其未来收益预期较高[2][6] * 2025年初任天堂预期市盈率为36倍 TikTok为27倍 Nexon为26倍 平均估值26倍 高于A股和港股游戏板块平均估值（20倍以内） 拥有长青游戏属性的公司享有相对溢价[2][7] **核心观点与论据：长青游戏的运营方法论** * 运营方法论分为三个梯度 第一梯度是简单内容更新（角色 道具 剧情） 第二梯度是赛季制更新（新设服务器） 第三梯度是底层玩法持续迭代及商业化新发掘 将游戏平台化[9][10] * 具体案例包括《原神》2025年版本更新引入玩家编辑器功能 《和平精英》和《PUBG》通过底层玩法和付费点更新延续生命周期[9][10] * 腾讯调整组织架构 天美工作室从12个研发工作室合并成4个以聚焦策略 MOBA和射击等赛道 聚焦头部游戏运营并提高制作人激励[11] * 任天堂目标是打造"无限"类产品 通过不断扩展平台玩法保持用户粘性 将平台化作为核心运营策略[4][12][13][24] **其他重要内容：重点公司战略与表现** * 腾讯2025年提出长青游戏战略 聚焦头部游戏运营 并关注《穿越火线》 《英雄联盟》 《金铲铲》等中腰部游戏 其海外游戏收入占比约30% Supercell Riot Games和Miniclip是主要部分[4][11][14] * Supercell是腾讯2025年第二季度游戏收入核心驱动力之一 自2016年被腾讯以86亿美元现金收购84%股权 其高标准运营（如30日留存率）和调整变现路径（如Star Road和Star Drop）是实现平衡的关键[15][16] * 任天堂收入主要依靠销售游戏主机硬件和配套软件（占比超90%） 全球化程度高 本土市场收入占比仅20% 欧美市场超60%[17] * 任天堂硬件和软件收入结构发生变化 2018年前依赖硬件带动软件 2021年后随着Switch硬件迭代减缓 软件收入占比超一半 韧性更强[18][19] * 任天堂以第一方游戏为主 占比高达80% 能长期运营马里奥（累计销售超9亿套） 宝可梦（累计销售超4.8亿套） 塞尔达（累计销售约1.6亿套）等知名IP[21][25][26][27] * 软件生命周期远超硬件 例如Game Boy硬件寿命14年 DS系列10年 而马里奥IP超40年 宝可梦近30年 塞尔达近40年[22][23] * 任天堂通过高频迭代（如马里奥每年更新3至5款新游戏）和扩充多样化玩法（横版3D跳跃闯关 赛车 派对休闲 RPG 运动等）保持IP活力[24][25] * 动物森友会在2020年通过抓住疫情社交需求并更新Q版萌系画风实现再次出圈[28] * 除腾讯外 国内有能力制作长青游戏的公司还包括拥有大DAU或强社交属性的公司（巨人 网易） 拥有原生游戏IP的公司（Nexon 万代 Take-Two 娱美德 网禅 巨人网络） 以及专注于SLG和MMO玩法的公司（灵犀互娱 神州泰岳 ST华通 网易）[29][30][31]

自从苹果支付规则的更改之后，越来越多手游厂商正在积极引导他们的玩家走出苹果的支付围墙，以解放那30%的「苹果税」抽成。 3、游戏主界面上的按钮 4、以及通过游戏内新闻与邮箱系统进行引导 如《Pokémon GO》和《皇室战争》都在游戏内商店直接加入了网络商城的引导，而像SuperPlay的《Dice Dreams》做法则更加激进：他们直接在玩家要支 付时直接禁用掉「用苹果支付」的按钮，强制将玩家推向网页商城。 毫不意外的是，在L&G调研的游戏中，「Social Casino」类游戏最积极地引导玩家前往网页商城，例如《Double Down Casino》《Huuuge娱乐城》和 《Gold Fish Casino》，它们几乎都同时使用了全部四种商城引导方式。 正如移动游戏无论是IAA广告的插入时机、IAP内购的层级设计、还是投放广告的素材创意，都需深谙时下用户心理，新内购商店的设计同样如此——需 要通过巧妙地引导来培养玩家新的消费习惯，目的是达成双赢的局面。 在这波新浪潮中，领头的手游和厂商们又都是怎么做的？ 咨询机构Liquid & Grit最近研究了30多个案例，分析了Supercell、Niantic、 ...

挚文集团 (MOMO US) 分析 - 经营利润超预期 2025年2季度经调整运营利润4.5亿元 高于预期的3.9亿元 主要受益于成本控制及探探营销渠道优化 [1] - 收入结构变化 2025年2季度收入26.2亿元 同比下降3% 海外收入同比增长73% 收入占比提升至17% [1] - 未来展望 预计2025年3季度收入同比下降2% 主播税收合规强化将影响毛利率 预计3季度海外收入同比增长62% Amar和Yaahlan产品维持强劲增长 [2] - 估值调整 基于8倍2026年市盈率 上调目标价至9.4美元 维持买入评级 潜在涨幅19.3% [1] 顺丰同城 (9699 HK) 分析 - 业绩表现强劲 显著好于预期的上半年收入增速 3季度即时配送业务需求环比加速提升 [3] - 财务预测上调 上调2025-27年收入预测14%/12%/12% 至220亿-304亿元 同比增速40%/20%/15% 上调2025-27年利润预测26%/23%/27% 至3.4亿-7.6亿元 [3] - 盈利能力改善 Non-IFRS净利润率预计分别为1.5%/2%/2.6% 受益于单量密度提升 骑手管理能力优化和AI技术应用 [3] - 行业地位稳固 被认为是外卖补贴战的受益方 与顺丰业务协同加深 无人车配送规模化落地持续降低成本 [4] - 估值调整 目标价滚动至2026年 对应0.5倍市销率 上调目标价至15.4港元 维持买入评级 [4] 康方生物 (9926 HK) 分析 - HARMONi研究新数据 全球III期HARMONi研究最新OS数据呈改善趋势 OS HR改善至0.78 北美人群mOS未达到vs 14.0个月 HR=0.70 [6] - 监管进展 Summit将向FDA递交BLA申请 预计未来数周内确定申报策略 [6] - 不确定性因素 北美/整体西方人群长期随访后观察到OS获益优势但未达到统计学显著 北美+欧洲人群PFS HR具有临床意义但与亚洲人群略有差距 [7] - 研发管线 后续关注HARMONi-3和HARMONi-7研究 Summit计划未来数月内启动更多适应症的III期研究包括肺癌及其他瘤种 [7] - 估值维持 维持依沃西经PoS调整海外峰值销售165亿美元的预测 维持目标价183港元和买入评级 [7] 消费行业趋势 - 2025上半年业绩总结 整体温和修复 结构性分化 三大核心趋势：体验型消费领跑潮玩公司爆发式增长 全球化布局兑现收入增量家电和零售公司海外增长亮眼 运营效率成为盈利分化关键因素 [8] - 重点推荐公司 善于捕捉消费者趋势的细分市场玩家推荐泡泡玛特(9992 HK) 基本面稳健的行业龙头推荐美的(000333 CH)安踏(2020 HK)和伊利(600887 CH) [8] - 当前市场环境 消费情绪仍偏谨慎7-8月销售趋势偏软 头部公司通过降本增效保持经营利润率稳定/改善 运营效率提升仍是维持盈利能力的关键 [9] 互联网游戏行业 - 腾讯游戏表现 2025年7-8月本土流水同比净减22亿元/10% 主要因《MDnF》高基数 海外流水同比增4.7亿元/9% 主要因《皇室战争》等游戏增量 [11] - 网易游戏表现 本土流水同比增2亿元/3% 新游及《蛋仔派对》增量贡献 海外流水同比增0.5亿元/8% 受益于新游流水增量 [11] - 新游表现 腾讯《无畏契约：源能行动》最高登本土iOS游戏畅销榜第4名 估算首月流水5-7亿元 网易《命运：群星》国际服上线前10日流水约4000万元 估算首月流水或超1亿元 [11] - 投资观点 维持腾讯全年游戏收入16%增速预期 网易新游带动海外流水加速增长 关注国服及新手游排期 看好端游延续强劲增势 [11] 汽车行业动态 - 8月销售数据 全国乘用车零售199.5万辆 同比增长4.6%环比增长8.2% 创月度历史新高 自主品牌零售132万辆同比增长9%环比增长8.6% 份额同比增加2.3个百分点至65.7% [12] - 新能源车渗透率 8月新能源渗透率55.2%创年内新高 自主品牌新能源渗透率高达76%市场份额70% 特斯拉份额5.2%同比增1.0个百分点 新势力整体份额同比增4.7个百分点至20.8% [12] - 出口表现 8月乘用车出口总量49.9万辆同比增长20.2%环比增长3.1% 新能源乘用车出口20.4万辆同比增长102.7%环比下降6.5% 占乘用车出口总量40.9%同比增16.6个百分点 [13] - 未来展望 3Q-4Q25多款新车上市包括理想i6蔚来ES8问界M7 金九银十销售旺季各车企推出优惠政策 预计9月车市增长平稳 [13] - 重点推荐 小鹏汽车(9868 HK/XPEV US)全新P7/增程车型上市带动销量和毛利率提升 吉利汽车(175 HK)私有化极氪后推动内部资源整合 赛力斯(601127 CH)问界系列拓展高端市场并提升盈利水平 [13][14] 全球市场数据 - 主要指数表现 恒指26,200点当日升0.93%年初至今升27.08% 国指9,328点当日升0.93%年初至今升27.96% 标普500指数6,532点当日升0.30%年初至今升11.06% 纳指21,886点当日升0.03%年初至今升13.34% [5] - 商品及外汇价格 布兰特原油66.39美元当日跌0.67%年初至今跌10.98% 期金3,643.30美元当日涨9.71%年初至今涨38.57% 期银41.25美元当日涨12.20%年初至今涨42.69% 欧元兑美元1.17当日涨2.64%年初至今涨13.25% [5] - 利率环境 美国10年债息4.04%下降9.50基点 HIBOR 4.58% [5]

腾讯游戏业务表现 - 本土游戏流水同比净减22亿元或10% 主要由于《MDnF》高基数影响[1] - 海外游戏流水同比增长4.7亿元或9% 《皇室战争》8月流水超7亿元 同比增长360% 环比增长20%[1] - 《三角洲行动》8月流水环比回落但仍高于7亿元 《皇室战争》9月初连续4天登顶美国iOS游戏畅销榜[1] - 《无畏契约：源能行动》8月19日公测 最高登本土iOS畅销榜第4名 首月流水达5-7亿元[2] 网易游戏业务表现 - 本土游戏流水同比增长2亿元或3% 《蛋仔派对》8月单月流水维持超10亿元高位[2] - 《燕云十六声》维持2-3亿元月流水量级 海外流水同比增长0.5亿元或8%[2] - 《命运：群星》8月28日国际服上线 最高登美国iOS畅销榜第21名 上线前10日流水约4000万元 预计首月流水超1亿元[2] 行业前景与预期 - 腾讯游戏收入全年增速预期维持16% 新游储备丰富 业绩增长确定性强劲[1] - 网易手游流水维持同比增长 《命运：群星》有望带动海外流水加速增长[1] - AI加持优化效率促进利润释放 长期估值提升潜力被看好[1]

腾讯游戏业务表现 - 本土游戏流水同比净减22亿元或10% 主要由于《MDnF》高基数影响[1] - 海外游戏流水同比增长4.7亿元或9% 《皇室战争》8月单月流水超7亿元 同比增长360% 环比增长20%[1] - 《三角洲行动》8月流水环比回落 但仍高于7亿元水平[1] 网易游戏业务表现 - 本土游戏流水同比增长2亿元或3% 《蛋仔派对》8月单月流水维持超10亿元高位[2] - 海外游戏流水同比增长0.5亿元或8% 主要受益于新游增量贡献[2] - 《燕云十六声》维持2-3亿元月流水量级[2] 新游戏表现 - 腾讯《无畏契约：源能行动》8月19日公测 最高登本土iOS游戏畅销榜第4名 首月流水5-7亿元[2] - 网易《命运：群星》8月28日国际服上线 最高登美国iOS游戏畅销榜第21名 上线前10日流水约4000万元 首月流水或超1亿元[2] 行业前景与预期 - 腾讯游戏收入增速预期维持16% 新游储备丰富 AI加持优化效率促进利润释放[1] - 网易手游流水维持同比正增长 《命运：群星》有望带动海外流水加速增长[1] - 《皇室战争》9月2日起连续4天登顶美国iOS游戏畅销榜 有望维持强劲表现[1]

AI基础设施成本优势 - 公司采用动态模型路由策略 将查询分流至不同成本层级模型 显著降低AI推理成本[2][3] - 搜索业务大部分查询通过Turbo模型响应处理 该模型可在成本更低的精炼模型上运行[5] - 主要使用海外GPU芯片 其余采用国产芯片 算力供应充足且能利用国产芯片进行推理[6][7] 混元模型技术进展 - 自研混元3D模型在Hugging Face平台获得领先排名 研发重点涵盖文本基础模型到多模态训练[2][9] - AI技术已实现广告点击率提升 游戏内容生成加速 代码生成效率显著改善[10] - 计划将AI渐进式整合到微信生态系统 优先考虑用户体验和安全性[11] 游戏业务AI应用 - AI带来游戏内容生产效率显著提升 代码自动生成结合人工调试加速原型开发[13] - AI增强虚拟队友功能改善现有游戏用户体验[13] - 国内拥有4-5亿应用游戏月活用户和5亿小游戏月活用户 总计7亿用户参与游戏[13] - 《无畏契约》手游聚焦用户基础和体验 货币化将渐进推进[13] - 国际游戏业务受益于2024年强劲收入确认和常青游戏内容更新 Supercell重组重新激活《荒野乱斗》等IP[14] 广告业务技术升级 - 升级广告基础模型改善转化效果 通过内容消费分析和商业行为分析提升精准度[16] - AI主导广告技术平台提高多个广告库存点击率 推动超越行业平均水平的广告增长[17] - 长期预期AI将创造可货币化的意图推荐/代理提示功能[18] 云服务与增长前景 - 云业务转向增值软件和推理效率 国内利润率健康 具备重新加速收入增长空间[19] - 高盛预测2025年公司收入和每股收益将分别增长13%和18%[3] - 微信生态系统和全球游戏资产配合多重货币化杠杆 支撑复合收益增长[20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 2Q25收入同比增长15% 毛利同比增长22% Non-IFRS经营利润同比增长18% Non-IFRS归母净利润同比增长10% 均超彭博一致预期 [1] - AI能力已对广告效果和长青游戏产生实质性贡献 微信推出多项AI功能包括智能检索、智能客服和视频号内容自动总结 [2] - 公司持续优化业务结构 看好其在AI应用领域的强大竞争力和长期增长潜力 [2][6] 整体业绩 - 2Q25收入明显超彭博预期 主要来自游戏和广告收入强劲增长 [1] - 综合毛利率超彭博预期 主要由于本土市场游戏、视频号及微信搜一搜等高毛利率收入来源的增量贡献 [1] - 管理费用同比增长16% 主要由于AI相关研发开支增加及部分海外子公司绩效奖励支出 [1] - 销售费用同比增长3% 主要系发展AI原生应用程序开展的推广活动 销售费用率同比下降 [1] - 财务成本同比增长27% 主要系利息开支增加及汇兑亏损增加 [1] - Non-IFRS分占联合营公司盈利63亿元 同比下降36亿元 主要系一间大型联营公司的预估收益下降 [1] - 2Q25资本开支191亿元 环比有所回落 [2] 网络游戏 - 2Q25网络游戏收入同比增长22% 超过彭博预期的5% [3] - 国内游戏收入同比增长17% 超过彭博预期的1% 海外游戏收入同比增长35% 超过彭博预期的17% [3] - 截止期末递延收入余额同比增长13% [3] - 《三角洲行动》25年7月DAU突破2000万 位居行业DAU前五和流水前三 [3] - 《无畏契约手游》8月19日上线有望贡献新增量 [3] - Supercell对《皇室战争》推出内容更新 带动25年6月月流水创7年新高 [3] - 公司逐步构建"常青+新作"双轮驱动格局 并通过AI在内容生产和玩家运营中强化平台化和长期化增长潜力 [3] 营销服务 - 2Q25营销服务收入同比增长20% 超过彭博预期的2% [4] - 视频号广告收入同比增长50% 微信搜一搜广告收入同比增长60% 小程序广告同比增长50% [4] - 公司持续升级广告基础模型 利用生成式AI在广告创意、投放与推荐环节提升转化率和ROI [4] - 依托小游戏、小商店等闭环交易场景增强广告需求 微信电商生态逐步完善带动广告库存与效果双提升 [4] - AI赋能将显著延长广告业务的增长周期 广告增长中枢有望抬升 [4] 金融科技与企业服务 - 2Q25金融科技与企业服务同比增长10% 毛利率同比提升 [5] - 金融科技方面 商业支付总金额同比转正 线上支付总金额保持健康增长 线下支付在餐饮零售复苏带动下改善 [5] - 企业服务方面 收入实现双位数增长 主要系向客户提供GPU及API token的收入增加 [5] 财务预测 - 上调2025/2026/2027年收入预测至7449/8220/9065亿元 [6] - 下调2025年预测Non-IFRS归母净利润至2559亿元（原为2649亿元） [6] - 上调2026/2027年预测Non-IFRS归母净利润至3020/3367亿元（原为2965/3303亿元） 对应同比增速分别为15%/18%/12% [6] - 截止2025/8/22 公司股价对应2025/2026/2027年预测PE分别为20x/17x/15x [6] 基本数据 - 港股总股本9171.32百万股 [8] - 港股总市值5502794.22百万港元 [8] - 每股净资产133.35港元 [8] - 资产负债率40.26% [8] - 一年内最高/最低股价分别为606.50/364.80港元 [8]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 腾讯Q2营收1845亿元（yoy+14.5%，qoq+2.5%），超预期3.1%；毛利1050.1亿元（yoy+22.3%，qoq+4.5%），超预期6.3%；经调整净利润630.5亿元（yoy+10.0%，qoq+2.8%），超预期1.7%[4] - AI技术持续赋能游戏、广告、云服务等业务，驱动毛利率提升[4][5][6][7] - 资本开支同比大增119%至191.1亿元，AI生态布局加速[8][9] 业务分项表现 增值服务 - 本土游戏收入404亿元（yoy+17%），《三角洲行动》MAU破2000万[5] - 国际游戏收入188亿元（yoy+35%），《皇室战争》流水创7年新高[5] - 小游戏流水同比增长20%，AI技术提升游戏引擎兼容性[5] 营销业务 - 收入358亿元（yoy+20%），AI驱动广告平台改进提升ROI[6] - 微信及WeChat合并MAU达14.11亿（yoy+3%）[6] 金融科技 - 收入555亿元（yoy+10%），AI相关服务需求拉动云服务增长[7] 财务预测 - 预计25/26/27年Non-IFRS净利润为2523.1/2861.0/3246.3亿元[10] - 25年营收预计7437.3亿元（yoy+12.6%），毛利率55.5%[12] - 25年经调整EPS 27.3元，对应P/E 19.9倍[12] AI战略布局 - 混元大模型升级至TurboS/T1版本，开源3D世界生成模型[9] - 微信生态新增智能搜索、自动文字总结等AI功能[8][9] - 腾讯云智能体开发平台全面升级，接入GPT-5[9]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价673.68港币（614.72人民币，汇率HKD/RMB=0.91）[3][5] - 采用SOTP估值法，目标价较当前股价（592.5港币）存在13.7%上行空间[5] 核心财务预测 - 上调2025-2027年IFRS归母净利润预测至2231/2577/2970亿元（原值2188/2482/2749亿元）[3] - 预计2025-2027年non-IFRS归母净利润为2747/3275/3738亿元[3] - 2025E营业收入7541亿元（yoy +14.2%），毛利率57.22%，净利率29.59%[4][10] - 2025Q2单季营收1845亿元（yoy +15%），净利润556亿元（yoy +17%），均超彭博预期[9] 业务板块分析 游戏业务 - 25Q2游戏收入592亿元（yoy +22%），超预期5%，主要来自《皇室战争》《三角洲行动》《王者荣耀》[9] - 《三角洲行动》DAU在7月突破2000万，新游《无畏契约》提档至8月19日上线[9] - 上修25Q3游戏收入预期至yoy+23%，因自研产品占比提升和苹果渠道降费利好毛利率[9] 广告业务 - 25Q2广告收入358亿元（yoy +20%），视频号/小程序/搜索广告分别增长50%/50%/60%[9] - 预期Q3维持20%增速，因AI提升点击率+广告加载率（当前个位数）仍有提升空间[9] 金融科技与企业服务 - 25Q2收入555亿元（yoy +10%），支付业务增速转正，云服务（GPU租赁+AI API）驱动增长[9] - 预期支付业务复苏趋势延续，企业服务收入增速维持10%+[9] 估值与同业比较 - 分部估值中：游戏业务估值2078亿元（PE 21.6x），社交广告1044亿元（PE 26.4x），金融科技1595亿元（PS 3.6x）[11] - 游戏同业PE均值21.58x（25E），低于腾讯游戏21.6x；云服务同业PS均值4.55x，低于腾讯云4.5x[12] 历史表现 - 近12个月绝对收益60.41%，相对恒指超额收益17.42%[6] - 近1个月股价上涨14.16%，同期恒指仅涨1.2%[6]

苹果支付规则更改对手游行业的影响 - 苹果支付规则更改允许游戏公司绕过30%的「苹果税」，自主选择第三方支付服务商，显著降低渠道成本 [1] - 欧盟新政基于开发者的支付方式实行分类管理，企业可以自主选择是否接入第三方支付，相应降低应用商店的服务费 [1] - DTC（Direct-to-Consumer）成为2025年海外市场增加收入的新趋势 [1] 厂商DTC收入情况 - Playtika的2025年Q2财报显示25.3%的收入来自网页商店，达1.76亿美元，同比增长1.3%，环比下降1.8% [1] - Playtika将DTC长期收入占比目标从30%提高到40% [1] - FunPlus加速DTC计划，并在旗下游戏中积极测试 [3] - Modern Times Group的DTC收入占Q2收入的24%，高于去年同期的19% [3] - SciPlay的DTC商店在2025年Q2贡献18%的销售额（3500万美元） [5] - Huuuge Games的Q1总收入中20%来自DTC，4月份提升至21.5% [5] - Stillfront Group的DTC占净收入总额的39%，高于2024年Q2的34% [6] - Ten Square Games的网络商店在3月份占总收入的比例超过19% [6] DTC业务的挑战 - 支付方式因地区而异，如荷兰iDEAL占68%，波兰Blik占54%，德国PayPal占64% [9] - 80%的首次访问者会在30天内回访，中位转化时间为2.6天 [11] - 50%的首购玩家会进行第二次购买，其中一半会在7天内回归 [11] - DTC需要建立更聪明、更高效的系统，包括本地化支付方式、优化首次购买漏斗、推动长期留存与复购 [16] DTC核心优化策略 - 「顺畅」和「动力」是提升站外支付转比率的两大重要因素 [17] - 建立持久且易于访问的入口，如游戏内的逻辑触点 [17] - 提供游戏内网页弹窗，让玩家不必退出应用即可完成购买 [18] - 提供丰厚优惠，如额外5%奖励资源 [21] - 自动验证支付信息，保存支付信息并在网页结账时自动填充 [22] - 与原生IAP做A/B测试，比较玩家在两种支付流程下的表现 [25] - 调整奖励和文案，让玩家觉得在网页端购买更有价值 [27]