行业核心观点 - 公务员考试培训市场需求持续旺盛但行业竞争加剧 头部机构增长承压 行业正经历结构性调整与洗牌 [4][5][8] - 头部机构正通过业务多元化 服务下沉化 技术智能化等多重策略积极应对挑战 寻求新的增长点 [7][13][24] 市场现状与增长压力 - 2026年国家公务员考试报名总人数达371.8万人 创历史新高 招录考培市场规模约400亿元 需求整体旺盛 [5][9] - 2025年上半年 三大头部机构中仅华图山鼎实现营收与净利润双增长 中公教育与粉笔业绩均出现下滑 [6] - 具体财务表现：华图山鼎2025年上半年营业总收入17.24亿元 同比增长14.50% 归母净利润2.13亿元 同比增长75.09% 粉笔营业总收入14.92亿元 同比下降8.50% 归母净利润2.27亿元 同比下降18.39% 中公教育营业总收入11.55亿元 同比下降20.21% 归母净利润0.62亿元 同比下降46.69% [7] - 中公教育前三季度营业收入16.57亿元 同比下降21.09% 归母净利润9196.65万元 同比下降45.31% [7] 竞争格局与商业模式挑战 - 市场供给端发生剧变 大量新竞争者涌入 包括转型的K12教培机构及通过新媒体平台获客的个人工作室与地方机构 它们以低价策略冲击市场 [10] - 考生消费行为趋向理性与多元 在消费降级背景下更青睐高性价比的线上课程或本地小机构 备考场景从一二线向三四线城市下沉 [11] - 以“不过包退”协议班为代表的传统商业模式面临重大风险 该模式曾贡献中公教育75%的收入 但随着竞争加剧录取率降低 退费率攀升 2021年中公教育综合退费率高达68.46% 对现金流构成压力 [11][13] - 2026年国考报录比已达98:1 高退费率成为拖累机构业绩的主要风险源 [13] 头部机构的战略转型举措 交付模式下沉与服务强化 - 为适应考生“返乡备考”趋势 机构需加强在三四线城市的本地化服务与交付能力 [11][14] - 华图山鼎在青岛 大同 莫干山等地加速布局“吃住学一体化”封闭培训基地 打造重服务的壁垒型产品 其地市分校目标年营收超1亿元 [15][17][18] 业务多元化拓展 - 机构战略从“帮助通过考试”升级为“帮助找到好工作” 积极开拓更广泛的就业服务市场 [19] - 粉笔于12月8日推出综合性“精品就业班” 覆盖12类招录项目 创始人表示公司将从一个考试培训企业升级为就业服务企业 [2][19] - 中公教育于2024年9月将战略定位升级为“就业与再就业服务提供商” 并推出子品牌“中公AI就业” [19] - 华图自2024年开始研发《大学生就业指导》课程 内容涵盖政策解读 求职面试 职业规划等 [19] 技术赋能与AI应用 - 各大机构将AI技术深度应用于“学练考评”全流程 旨在降本增效并实现规模化个性化教育 [20] - 华图已推出面试点评 申论批改等20余款AI产品 并将AI全面用于出题 教研 运营等环节 [21][22] - 粉笔基于自研AI模型推出“AI刷题系统班” 已超额达成年销售20万单目标 预计贡献收入超1亿元 另上线至少6款AI产品如国央企AI面试工具 [22] - 中公教育进军AI硬件市场 上半年推出行业首款AI就业学习机 下半年推出首款AI智能学习耳机 [22] 合作与整合 - 粉笔与华图山鼎于12月12日签订战略合作协议 将在投资合作 公司治理 技术开发 渠道整合 用户服务等多方面展开合作 [3]

文章核心观点 文章通过个体案例与公司财务数据，揭示了以中公教育为代表的公务员考试培训行业，正面临因“不过包退”商业模式隐患爆发而引发的系统性危机[6][23]。尽管考公热度持续升温，但行业龙头却深陷退费纠纷、现金流紧张、业绩下滑的困境，传统模式难以为继[27][30][40]。为寻求出路，公司正尝试向AI硬件及业务转型，但目前成效甚微，行业整体进入收缩与转型阵痛期[42][45][47]。 根据相关目录分别进行总结 01 临时拼出的课堂 - 学员李怡报名中公教育价值1万元的5天4夜面试协议班，体验感差，组织混乱，师资为临时顶班[8][11] - 李怡面试后未通过，申请退费7500元，初期流程顺利但最终卡在打款环节，催款后被告知可走法律途径或接受分期方案[12][13][16] - 中公教育提出的新退款方案为每2年支付500元，需28年才能退清，且首笔款项亦未支付，学员维权成本高昂[16][17] 02 “不过包退”埋下隐患 - 中公教育“退费难”问题普遍，黑猫投诉平台相关投诉累计超10万条[18] - 2025年1月25日至7月15日，公司新增诉讼仲裁700件，涉案总额5379.6万元，其中退费类纠纷575件，涉案1150万元[18][19] - “不过包退”协议班曾是公司的核心商业模式，价格在2万至7万元间，推动了公司规模快速膨胀，销售流水曾达270亿元，市值一度超2600亿元[20][21] - 该模式本质是“对赌”，依赖新学员现金流覆盖未来退费，隐患在2021年后集中爆发，导致营收连续四年下滑，退费率一度超过65%[23][25] - 2022年公司宣布全面停止“不过包退”协议班，但截至2025年上半年，待退费负债仍高达4.82亿元[25] 03 考公越卷，行业越亏 - 考公热度持续，2026年度国考笔试参考人数达283.1万人，招录比约74:1，且年龄限制放宽可能进一步推高报考人数[27][28] - 与报考热度相反，中公教育持续收缩：员工数从2020年的4.5万人降至2024年的7888人，直营分支机构从1669个缩减至681个[30] - 2025年前三季度，公司营业收入16.57亿元，同比下降21.09%；归母净利润9197万元，同比下降45.31%[30] - 公司现金流极度紧张，货币资金从年初的2.93亿元锐减至1.04亿元，降幅超六成，导致退费极其缓慢[30] - 公司财务压力巨大，2025年以来累计欠税1085.5万元，9月末资产负债率达86.35%，流动负债43.46亿元远超同期3.73亿元的流动资产[31][32] - 行业另一龙头粉笔亦面临压力，2025年上半年营收14.92亿元同比减少8.5%，净利润2.71亿元同比减少22%，但正通过减少协议班占比控制退款负债[35][36] 04 AI转型，是风口吗 - 中公教育尝试转型，推出自研大模型的“AI就业学习机”，售价3999元至2万多元不等，但市场反馈不热烈[42] - 截至2025年9月底，中公教育股东户数降至27.74万，环比下降近7%，显示投资者信心不足[42] - 公司内部进行管理调整，包括分校自收自支、组织年轻化、重塑激励体系等，并确定以“AI就业”为核心的四大AI布局方向[44][45] - 粉笔亦推出AI刷题系统班，半年销售约5万人次，但AI业务收入仅占总营收的1.3%，且用户多为存量学员转化，新增有限[45] - AI业务目前更像是行业在收缩期的被动应对，尚未形成新的商业闭环，传统线下模式难以为继，新探索成效不彰[45][47]

考公市场供需与竞争态势 - 2025年国考计划招录39,721人，通过资格审查的报名人数约341.6万，平均竞争比约为86:1 [2] - 2019年至2025年，国考招录人数从约1.4万人增至近4万人，接近翻倍，而报名人数从约138万增至约341.6万，增长超过两倍，岗位增长无法匹配报名增长 [2] - 2025年国考中，约有27,500个计划面向县（区）级及以下基层机构，但基层岗位因地理位置偏远、附带五年最低服务年限等因素，对考生吸引力不足，导致冷热分化加剧 [3][4] - 2026年国考岗位最多的地区是广东，招录3,310人，山东扩招力度最大，比去年多招录154人，招考人数与地区经济社会发达程度正相关 [5] - 2026年国考对应届生岗位扩容、门槛降低，应届生可报岗位占比达43.53%（622人/总招录1429人），专科可报岗位增至9个 [5] 考生群体结构变化 - 考公群体已从传统应届毕业生扩展至在职人群及“35+”大龄考生，队伍不断扩容，背景日益多样 [1][6][7] - 应届毕业生规模多年保持在千万级别，劳动力市场压力驱动部分学生将考公视为“避免犯错”的方式 [6] - 在职考生因行业波动、发展受限或职业倦怠选择考公，但面临“时间更少、基础更弱”的备考劣势 [7] - 多地放宽年龄限制，为“35+”群体提供了新的职业调整机会，但同时也可能加剧整体竞争力度 [7][8] 公考培训行业格局与AI技术应用 - 公考培训行业竞争核心已从依赖“名师”资源转向整合“技术、数据与产品”的能力，AI技术成为必选项，显著抬高了竞争壁垒并加速市场集中 [10] - 中公教育推出以自主研发的AI就业学习机为核心的系统，将公司20多年积累的教研、题库等转化为“AI数据资产”，实现“测评-规划-学习-求职-就业”闭环 [11] - 粉笔教育通过AI智能算法判断学情，为个体用户动态匹配学习路径，其AI相关业务产生的收入已能覆盖成本并贡献利润，且该模型可复用到事业单位、教师等新领域 [11] - 行业竞争焦点是“如何用好AI”，最终需回归实际效果，如考生备考效率或公司内部工作效率是否翻倍，预计两年内可见分晓 [12] - 近三年来，行业正经历从“分散竞争”向“聚合升级”演变，大量个人IP工作室及地方机构通过低价策略抢占市场，但缺乏统一产品标准与规模化研发，导致服务能力不可持续 [12][13] - 未来行业整合压力最大的是腰部机构，无法应用或无力投入AI技术的公司将被掌握AI能力的企业整合，行业集中度变化幅度将远超以往 [13][14]

商业模式与财务表现 - 公司曾是职业教育领域龙头，凭借“不过包退”协议班模式实现快速扩张，协议班价格普遍在2万到7万元之间[5][20] - 该模式在高峰期推动公司年营收接近270亿元，2019年借壳上市后市值最高超过2600亿元，创始人以585亿元财富成为教育行业首富[22][23] - 然而“包退”模式本质是对赌，将经营风险转嫁给未来，依赖新学员涌入覆盖退费，2021年后隐患集中爆发[25] - 公司营收连续四年下滑：2021年同比下降38.3%，2022年降30.19%，2023年降36.03%，2024年降14.89%至26.27亿元，并出现连续三年亏损[25][26] - 退费率急剧攀升，2021年起一度超过65%，意味着每收三笔协议班收入就有两笔需返还，2022年公司宣布全面停止“不过包退”协议班[27] 运营危机与财务压力 - 公司面临严重的“退费难”问题，黑猫投诉平台相关投诉累计超过10万条，司法数据显示2025年上半年新增诉讼仲裁700件，涉案总额5379.6万元，其中退费类纠纷575件，涉案1150万元[17][18] - 截至2025年上半年，公司待退费负债仍高达4.82亿元，资金紧张导致退款周期极长，超过2万元的退费一年只退1000元，不足2万元的一年退500元[27][33] - 2025年前三季度货币资金从年初2.93亿元锐减至1.04亿元，降幅超六成，资产负债率达86.35%，流动负债43.46亿元，流动资产仅3.73亿元[33] - 公司员工数从4.5万人降至7888人，直营分支机构从1669个缩减至681个，2025年以来欠税金额累计达1085.5万元[33][34] 行业竞争与市场环境 - 考公热度持续升温，2026年度公务员考试参考人数283.1万人，参加考试人数与录用计划数之比约74:1，报考年龄限制放宽可能使未来考公人数持续走高[30][31] - 但行业红利期已远去，市场竞争被重塑，小红书、抖音等平台带动大量个人IP工作室和地方机构涌入，通过低价策略快速扩张[39][40] - 同业公司粉笔2025年上半年营收14.92亿元，同比减少8.5%，净利润2.71亿元，同比减少22%，其合约负债增至2.278亿元，同比增长62%[37][38] 战略转型与AI探索 - 公司为应对困境高调进入AI硬件市场，推出自研大模型的“AI就业学习机”，价格从3999元到2万多元不等，并推进组织重塑和激励体系调整[42][45] - 但市场反馈不热烈，截至9月底股东户数降至27.74万，环比下降近7%，AI业务探索远未形成新商业闭环[43][46] - 粉笔也推出AI刷题系统班，半年销售约5万人次，但AI业务收入仅占总营收1.3%，且9成用户为平台原有活跃学员，新用户增量不明显[46]

文章核心观点 - 公务员考试培训行业面临“需求增长但业绩下滑”的反常现象，其根源在于高度依赖“协议班”商业模式 [4][5] - “协议班”模式本质上是保险生意，其可持续性依赖于可控的退费率和可观的投资收益，但这两大支柱近年均已动摇 [5][13] - 行业竞争加剧叠加商业模式内在缺陷，导致头部公司出现财务困境和业绩下滑，迫使公司进行业务转型以求生存 [8][10][16] 考公培训行业现状 - 公务员考试报名人数激增，2026年国考通过审查人数达371.8万，较2021年的157.6万增长1.4倍 [5][8] - 与需求增长相反，头部培训机构业绩下滑，2024年上半年中公教育营收同比下滑20.2%，粉笔营收同比下滑8.5% [5][8] - 行业竞争加剧，销售效率降低，中公教育销售费用率达25.4%，同比增加6个百分点，但收入仍下滑 [8] - 市场竞争者增多，包括地方中小机构通过低价策略抢占市场，以及新东方等跨界机构涌入 [10] 协议班商业模式分析 - 协议班是行业核心模式，曾贡献中公教育75%的收入，其特点是“不过包退” [5][12] - 模式本质是保险生意：依靠少数通过学员的高学费覆盖多数未通过学员的退费，并利用预付费进行投资盈利 [5][13] - 行业协议班平均通过率极低，约10人中仅有1.5人能上岸，依赖概率精算实现总体盈利 [13] - 该模式成功运转需两大前提：可控的退费率以及可观的投资收益 [13] 商业模式面临的挑战 - 退费率持续攀升，中公教育退费率从2019年的44.14%升至2021年的68.46%，且因录取率下降趋势可能持续 [5][14] - 投资收益大幅下滑，中公教育投资收益从2021年的7927万元降至2024年的578万元，已低于财务费用 [14] - 高退费率导致公司面临财务困境，中公教育账面货币资金1.77亿元，但待退费金额高达4.82亿元 [6][12] - 商业模式导致公司收入确认困难，报名人数越多、录取比例越低，机构越难盈利 [6][14] 公司应对策略与转型 - 中公教育通过大幅裁员降本增效，员工数量从2020年的4.5万人裁至2024年的7888人，直营分支机构从1669个缩减至681个 [16] - 公司宣布转型为“就业与再就业服务提供商”，将AI就业业务和就业服务领域并购定为未来战略重点 [17] - 尝试多元化业务但收效甚微，包括进军健康业务、直播带货和销售AI学习机，副业收入占比不足3% [16] - 行业龙头仍坚信“上岸经济”逻辑，试图将业务从考公培训扩展到更广泛的就业服务市场 [17]

产品定位与核心功能 - AI小学豆作为AI就业学习机的配套硬件，通过“大屏学+随身听”模式打通家庭与户外学习场景 [2] - 产品创新性内置1GB存储空间，用户可将学习机内的时政内容、词条知识等核心备考资源一键传输至耳机本地，实现离线学习和无缝流转 [2] - 产品支持135种语言实时互译，提供自由对话、翻译机、双耳翻译三种模式，适配日常沟通、商务洽谈等场景 [4] 市场策略与用户需求 - 产品旨在服务因公务员招录年龄上限放宽而扩大的在职考生群体，满足其利用通勤、运动等碎片时间学习的刚性需求 [2] - AI耳机并非简单的硬件跟风，而是旨在抢占政策红利下新增市场的关键落子 [2] - 目前AI就业学习机已服务超万名学员，耳机的加入有望进一步拓展使用场景，形成从系统学习到碎片化强化的全链条覆盖 [2] 产品设计与用户体验 - 充电仓总续航超20小时，IPX4级防水适配多种运动场景，并具备定位防丢、白噪音助眠等功能 [4] - 采用轻量化机身与人体工学设计以降低长时间佩戴的不适感，充分贴合用户实际使用习惯 [4] 战略意义与行业趋势 - 推出AI耳机是中公智能硬件矩阵的扩充，更是“AI+就业”生态的闭环构建 [6] - 通过硬件协同增强用户对自有平台的依赖，强化内容与硬件的绑定效应，契合国内职业教育智能硬件市场中便携式设备需求显著上升的趋势 [2] - 在就业服务竞争进入精细化、个性化阶段的背景下，通过智能硬件提升学习效率、沉淀用户数据，已成头部机构打造第二增长曲线的共识 [6]

产品发布与战略意图 - 公司正式发布首款AI智能学习耳机"中公AI小学豆"，定价399元，预售优惠价169元 [1] - 此举是继AI就业学习机后，公司在智能硬件领域的又一战略级产品，标志着其"AI+就业"生态矩阵的进一步完善 [1] - 公司旨在通过技术提升用户黏性与服务纵深 [1] 产品定位与生态协同 - 该AI耳机被定位为AI就业学习机的"黄金搭档"，通过"大屏学+随身听"模式打通家庭与户外学习场景 [2] - 产品支持一键将学习机内的时政内容、词条知识等资源传输至耳机本地存储，实现内容无缝流转 [2] - 目前AI就业学习机已服务超万名学员，耳机的加入有望进一步拓展使用场景，形成从系统学习到碎片化强化的全链条覆盖 [4] - 公司通过硬件协同增强用户对自有平台的依赖，强化内容与硬件的绑定效应 [4] 产品功能与设计特点 - 产品创新性内置1GB存储空间，支持用户提前下载核心备考资源，实现离线学习，以解决网络不稳定、手机电量焦虑等痛点 [5] - 产品支持135种语言实时互译，提供自由对话、翻译机、双耳翻译三种模式 [9] - 产品设计强调实用性与耐久性，充电仓总续航超20小时，具备IPX4级防水、定位防丢、白噪音助眠等功能 [10] 市场趋势与战略布局 - 中国职业教育智能硬件市场规模同比有所增长，其中便携式学习设备需求显著上升 [4] - 2026年公务员招录年龄上限调整为38周岁，对应届硕博放宽至43周岁，政策变化显著扩大了潜在考生基数 [7] - 公司推出AI耳机是针对在职考生学习时间分散、对高效利用碎片化时间有刚性需求的前瞻性布局 [7][8] - 服务在职人群需要提供能与生活节奏无缝衔接的轻量化、沉浸式学习工具，AI耳机是抢占政策红利下新增市场的关键落子 [8] 长远战略与行业竞争 - 公司此前在财报中多次强调"AI+就业"的转型方向，此次推出AI耳机是其对"AI+就业"生态的闭环构建 [12] - 随着就业服务领域竞争进入精细化、个性化运营阶段，通过智能硬件提升学习效率、沉淀用户数据已成为头部机构打造第二增长曲线的共识 [12]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入16.57亿元，第三季度实现营业收入5.02亿元 [1] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为3036.21万元，环比第二季度增长39.34% [1] - 公司净利润已连续七个季度为正，盈利能力进入持续修复通道 [1] - 公司第三季度营业总成本为4.74亿元，相比去年同期减少15.72%，环比第二季度减少13.98% [1] - 公司第三季度销售费用为1.14亿元，相比去年同期减少29.31% [1] - 公司经营性现金流已持续三个季度为正，经营造血能力逐步恢复 [1] 成本优化与运营效率 - 公司营业总成本经过连续几个季度调整后逐步优化，目前维持在4亿多元的水平 [1] - 销售费用减少得益于公司组织年轻化调整及AI运用等数字化转型成果 [1] 新业务发展 - 公司AI就业学习机完成选岗职位模块与题库模块全面升级，累计销量突破1万台 [2] - AI就业学习机成为考生应对精准备考需求的主流选择 [2] 行业前景 - 2026年国考过审人数首次突破370万人，刷新历史峰值 [2] - 2026年国考平均竞争比由去年的76:1提升为98:1 [2] - 国考作为省考风向标，预示后续省考、事业单位考试等行业景气度有望提升 [2] - 随着2026年国考拉开帷幕，公司新一轮业务周期逐步开启，盈利能力或将进一步释放 [2]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入16.57亿元，第三季度实现营业收入5.02亿元 [1] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为3036.21万元，环比第二季度增长39.34% [1] - 公司净利润已连续七个季度为正，盈利能力进入持续向上的修复通道 [1] - 公司第三季度营业总成本为4.74亿元，相比去年同期减少15.72%，环比第二季度减少13.98% [1] - 公司销售费用为1.14亿元，相比去年同期减少29.31% [1] - 公司经营性现金流已持续三个季度为正，经营造血能力逐步恢复 [1] 运营效率与成本控制 - 公司营业总成本经过连续几个季度调整后逐步优化，目前维持在4亿多元的水平 [1] - 成本优化得益于公司优化产品模式、提升运营效率等内生动力的释放 [1] - 销售费用减少得益于公司今年的组织年轻化调整及AI运用等数字化转型成果 [1] 新业务发展 - AI就业学习机在报告期内展现出强劲增长势头，完成了选岗职位模块与题库模块的全面升级 [2] - AI就业学习机累计销量突破1万台，成为考生应对精准备考需求的主流选择 [2] 行业前景 - 2026年国考过审人数首次突破370万人，再度刷新历史峰值 [2] - 国考平均竞争比由去年的76:1提升为98:1 [2] - 国考作为省考的风向标，预计后续省考、事业单位考试等会延续此态势，行业景气度有望提升 [2] - 随着2026年国考拉开帷幕，公司新一轮业务周期逐步开启，盈利能力或将进一步释放 [2]

文章核心观点 - 中公教育作为公考培训行业龙头，其核心商业模式“协议班”（不过包退）从曾经的业绩增长引擎转变为当前拖累公司的主要根源，导致公司陷入营收下滑、巨额亏损和流动性危机 [6][7][9] - 公司困境是协议班商业模式内在缺陷（高退费率、投资失利）与外部环境变化（考公竞争加剧、行业跨界竞争）共同作用的结果 [28][31][47] - 尽管公司尝试通过裁员、降本、业务转型（如直播、AI硬件）来脱困，但新业务贡献微弱，核心问题尚未解决 [48][49][52] 中公教育的业绩表现与财务危机 - 公司营收从2021年的69亿元降至2024年的26亿元，经历连续亏损后，2023年才勉强盈利1.8亿元 [6] - 公司面临严重流动性危机，2024年上半年账面资金仅1.77亿元，但待退费金额高达4.82亿元 [8] - 公司资产负债率高企，2022年起游移在90%左右，并曾承诺分10期支付退费或以资产抵债 [38] “协议班”商业模式的兴衰 - 协议班模式曾为公司核心收入来源，2019年贡献了76%的收入，并助推公司市值在2021年超过2600亿元 [7][17] - 该模式本质类似保险，利用预收学费进行投资理财，2019年理财收益达2.6亿元 [25][27] - 模式崩溃源于两大前提失效：退费率失控（2021年综合退费率高达68.46%）以及投资收入锐减（2021年投资收益7927万元，相对于近24亿亏损杯水车薪） [28][30][35] 行业环境与竞争格局变化 - 公考市场竞争白热化，2021年至2024年国考报名人数翻倍，但录取率从1.6%降至1.3%，加剧了协议班的退费压力 [31] - 2021年“双减”政策后，新东方等K12教培巨头跨界进入公考赛道，行业竞争加剧 [46] - 竞争对手推出更激进的营销方式（如全勤打卡全额返现），进一步恶化了行业生态 [47] 公司的应对措施与转型尝试 - 公司采取极端降本措施，员工人数从2020年的4.5万裁减至2024年的7888人，直营分支机构从1669个缩减至681个 [48] - 公司尝试多元化转型，包括直播带货（抖音账号粉丝40多万）和推出定价4999元的AI学习机，但新业务收入占比不足3% [48][49] - 公司宣布转型为“就业与再就业服务提供商”，但目前扭亏主要依靠费用削减，转型成效尚未显现 [50][52]