行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月江苏电力集中交易加权均价319.48元/兆瓦时 低于市场预期[4] - 新能源装机高速增长对火电发电量形成挤占效应[1][4] - 绿电国补欠款问题有望解决 资产质量见底回升[4] - 光伏、充电桩资产有望通过RWA和电力现货交易实现价值重估[4] - 水电板块呈现量价齐升趋势 核电成长确定性增强[4] 电力板块跟踪总结 用电量情况 - 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时 同比增长3.7%[4][15] - 第一产业用电量同比增长8.7% 第二产业增长2.4% 第三产业增长7.1% 居民用电增长4.1%[4][15] - 用电量增速较2025M1-5的3.4%提升0.3个百分点[15] 发电量情况 - 2025H1累计发电量4.54万亿千瓦时 同比增长0.8%[4][23] - 火电发电量同比下降3.1% 水电下降2.9%[4][23] - 核电发电量同比增长11.3% 风电增长10.6% 光伏增长20.0%[4][23] 电价情况 - 2025年8月电网代购电价算术均价388元/MWh 同比下降2% 环比上升1.3%[4][41] - 江苏2025年8月电网代购电价为427.4元/兆瓦时[45] 火电板块 - 动力煤秦皇岛5500卡平仓价690元/吨 周环比下降14元/吨 同比下降17.76%[4][46] - 2025H1火电新增装机2578万千瓦 同比增长41.3%[4][49] - 2024年火电利用小时数4400小时 同比下降76小时[49] 水电板块 - 三峡水库水位162.19米 处于正常水平[4][55] - 三峡入库流量16800立方米/秒 同比上升35.48% 出库流量17400立方米/秒 同比上升47.46%[4][55] - 2025H1水电新增装机393万千瓦 同比下降21.2%[57] 核电板块 - 2024年核准11台核电机组 2019-2024年累计核准46台[67] - 2025H1核电累计装机0.61亿千瓦 同比增长4.9%[69] - 2024年核电利用小时数7683小时 同比上升13小时[69] 新能源发电 - 2025H1风电累计装机5.7亿千瓦 同比增长23% 光伏累计装机11亿千瓦 同比增长54%[74] - 风电新增装机5139万千瓦 同比增长99% 光伏新增装机21221万千瓦 同比增长107%[4][74] - 2024年风电利用小时数2127小时 同比下降107小时 光伏利用小时数1211小时 同比持平[74] 投资建议 - 推荐长江电力在高股息资产中的配置价值[4] - 绿电板块关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保[4] - 光伏和充电桩资产关注南网能源、协鑫能科、朗新集团、霍普股份[4] - 火电板块推荐京津冀地区投资机会 关注建投能源、京能电力、大唐发电[4] - 核电板块重点推荐中国核电、中国广核 关注中广核电力H[4]

指数及ETF表现 - 中证国新央企现代能源指数盘中震荡 成分股上海电力领涨9.99% 大唐发电上涨2.87% 国电电力上涨2.71% 中材科技领跌4.61% 中国广核下跌1.82% 太阳能下跌1.49% [2] - 央企现代能源ETF上涨0.17% 报1.15元 近1周累计上涨0.70% [2] - 央企现代能源ETF近2年净值上涨19.80% 自成立以来最高单月回报10.03% 最长连涨月数7个月 最长连涨涨幅23.43% 涨跌月数比15/10 上涨月份平均收益率3.08% 年盈利百分比100.00% 历史持有2年盈利概率100.00% [4] - 近3个月超越基准年化收益8.58% 近半年最大回撤7.04% 相对基准回撤0.28% 回撤后修复天数71天 为可比基金中修复最快 [4] 行业投资动态 - 2025年上半年中国新能源项目投资总额约1.4万亿元人民币 同比下降32.2% [3] - 风电和光伏投资额5604亿元 占行业份额40.8% 同比下降44.4% 其中风电投资3654亿元 光伏投资1950亿元 [3] - 下一代电池技术和智能电网等前沿领域保持较高投资热度 [3] 水电板块表现 - 水电板块展现盈利韧性 成本优化支撑业绩增长 [3] - 2025年上半年全国水电发电量同比略有下降 龙头企业通过优化融资结构及压降财务费用实现利润增长 [3] - 长江电力上半年归母净利润同比增长14.9% 利率下行背景下融资成本有望进一步降低 [3] 产品结构与特征 - 央企现代能源ETF管理费率0.50% 托管费率0.10% 为可比基金中最低 [4] - ETF紧密跟踪中证国新央企现代能源指数 该指数选取50只国资委下属现代能源产业上市公司证券 [4] - 指数前十大权重股合计占比48.28% 包括长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源、中国电建、中国稀土、国电电力、云铝股份、中国石油 [5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][25] 核心观点 - 2025年上半年营业收入147.36亿元同比下降2.19% 归母净利润38.15亿元同比下降5.48% 扣非归母净利润32.00亿元同比下降20.74% [1][8] - 业绩下滑主因包括发电平均利用小时数下降 市场化交易电量比重上升导致综合平均电价下降 以及折旧运营成本增加 [1][8] - 2025年第二季度营业收入71.07亿元同比下降0.79% 归母净利润13.68亿元同比下降15.41% 扣非归母净利润11.16亿元同比下降31.02% [1][8] - 扣非净利润降幅较大主要因处置水电资产产生投资收益同比增加4.66亿元 [1][8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率47.06% 同比下降8.62个百分点 净利率28.30% 同比下降3.78个百分点 [17] - 财务费用率13.96% 同比下降0.06个百分点 管理费用率4.91% 同比下降0.45个百分点 [17] - 净资产收益率4.30% 同比下降0.47个百分点 [18] - 经营性净现金流82.47亿元 同比增长1.62% 投资性净现金流流出116.44亿元 融资性净现金流15.89亿元同比下降76.83% [18] 发电业务数据 - 2025年上半年总发电量393.14亿千瓦时 同比增长8.85% 其中风电发电量250.61亿千瓦时同比增长8.69% 太阳能发电量139.11亿千瓦时同比增长10.25% [13] - 风电平均利用小时1146小时 同比减少97小时 光伏平均利用小时597小时 同比减少96小时 [13] - 2025年第二季度总发电量195.31亿千瓦时 同比增长6.24% [17] 装机容量发展 - 2025年上半年新增并网装机218.07万千瓦 其中风电53.81万千瓦 太阳能164.26万千瓦 [2][24] - 新增核准/备案项目容量400.56万千瓦 在建项目计划装机容量1381.78万千瓦 [2][24] - 截至2025年6月累计投运装机容量4993.66万千瓦 其中风电2297.02万千瓦 光伏2590.55万千瓦 [2][24] - 待建新能源项目计划装机容量2696.49万千瓦 其中风电1143.13万千瓦 太阳能1543.36万千瓦 储能10万千瓦 [2][24] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为67.4亿元/72.3亿元/77.4亿元 同比增长10.2%/7.4%/7.1% [3][25] - 预计每股收益分别为0.24元/0.25元/0.27元 对应市盈率18.1X/16.8X/15.7X [3][25] - 预计2025-2027年营业收入324.83亿元/350.63亿元/384.25亿元 同比增长9.3%/7.9%/9.6% [4] 战略重点 - 围绕"沙戈荒大基地"和"海上风电大基地"两大战略重点推进项目建设 [2][24] - 统筹发展陆上风电、光伏发电业务 推动抽水蓄能、新型储能、光热、氢能等新兴业务 [2][24]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 碳市场领域首份中央文件《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布 标志着碳市场建设进入新征程 提出扩大覆盖范围、完善配额管理、丰富交易产品、扩展交易主体等举措 着力构建更有效、更有活力、更具国际影响力碳市场体系[3][17][18] - 全国碳排放权交易市场配额累计成交量达6.81亿吨 成交额467.84亿元 2024年纳入重点排放单位2096家 配额清缴完成率接近100%[3][18] - 全国温室气体自愿减排交易市场累计成交核证自愿减排量246.03万吨 成交额2.08亿元[3][18] - 《关于推动城市高质量发展的意见》发布 推动城市发展绿色低碳转型 水务、固废治理行业迎新机遇 包括垃圾焚烧发电供热应用、工业废污水治理、资源再生行业发展等[4][20][21] - 推进节水型城市建设有望推动城市供水顺价 保障供水企业盈利能力 加快老旧供水管网更新改造 城市垃圾分类深化保障餐厨垃圾处理企业来料供应[4][21] 行情回顾 - 8月25日-8月29日 电力板块下跌0.40% 环保板块下跌1.47% 燃气板块下跌1.65% 水务板块下跌2.15% 沪深300指数上升2.71%[2][11] - 电力板块涨幅前三：云南能投33.84%、兆新股份33.61%、恒盛能源17.96% 跌幅前三：世茂能源-21.86%、涪陵电力-17.02%、华光环能-16.09%[12][16] - 环保板块涨幅前三：德创环保46.32%、飞马国际16.50%、惠城环保8.49% 跌幅前三：仕净科技-15.68%、超越科技-10.38%、雪浪环境-9.84%[12][16] - 燃气板块涨幅前三：中泰股份5.76%、美能能源1.70%、新奥股份0.80% 跌幅前三：ST升达-9.51%、陕天然气-7.27%、洪通燃气-5.70%[12][16] - 水务板块涨幅前三：中持股份16.40%、上海洗霸11.40%、中晟高科7.73% 跌幅前三：海天股份-9.94%、力源科技-8.80%、华骐环保-8.77%[12][16] 碳市场建设 - 目标到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖[17] - 目标到2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场 建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减排交易市场[17] - 2023年以来生态环境部会同有关部门出台造林碳汇、海上风电等6个方法学 完成首批948万吨核证自愿减排量登记[18] - 碳市场通过碳价信号引导资源向低碳领域配置 预计将拉动绿色投资显著增长 绿色产业迎来发展机遇[3][18] 城市高质量发展 - 推动垃圾焚烧发电供热等绿能在工业场景应用 在节约成本的同时实现有效降碳[4][21] - 持续深化工业废污水治理 相关水治理企业有望受益[4][21] - 推动资源再生行业发展 特别是建筑垃圾及装修垃圾行业 实现建筑材料再生利用推广[4][21] - 建立工业园区集中供能体系 推动废水、余热、固废协同处置全覆盖[20][21] - 实施工业能效、水效提升行动 推广绿色低碳先进工艺技术装备[20][21] 电力行业动态 - 国家能源局数据显示截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦 同比增长18.2% 其中太阳能发电装机容量11.1亿千瓦 同比增长50.8% 风电装机容量5.7亿千瓦 同比增长22.1%[29] - 1-7月份全国发电设备累计平均利用1806小时 比上年同期降低188小时[29] - 1-7月全国完成电力市场交易电量3.59万亿千瓦时 同比增长3.2% 占全社会用电量比重61.2%[29] - 绿电交易电量1817亿千瓦时 同比增长42.1%[29] - 华能陇东能源基地C1区块547兆瓦新能源项目投运 中国华能新能源装机突破1.12亿千瓦 低碳清洁能源占比超54%[25] - 中国广核电力拟收购中广核惠州核电82%股权等多笔核电资产[29] 环保行业动态 - 无锡市发布城市更新三年行动计划 提出改造老旧供水管网及二次供水设施 更新燃气管网 推进城市生命线工程[39] - 山东省印发大宗工业固体废物回填试点方案 推动固废资源化利用[42] - 湖北省美丽城市建设工作方案提出到2027年建成6个美丽城市 城市生态功能不断增强[42] 投资建议 - 火电板块推荐江苏国信 谨慎推荐申能股份、浙能电力 建议关注福能股份、华电国际[4] - 核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核[4] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能 谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电[4] - 水电板块推荐长江电力 谨慎推荐华能水电、黔源电力 建议关注国投电力、川投能源、浙富控股[4] - 环保板块推荐永兴股份、雪迪龙 建议关注华光环能、中国天楹、复洁环保[4]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为53.18万户 较3月31日减少1.65万户 减幅3.0% [1] - 户均持股数量由5.22万股增至5.38万股 户均持股市值达22.93万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少1.65万户 减幅3.0% [1] 行业对比情况 - 电力行业平均股东户数为10.9万户 公司股东户数显著高于行业平均水平 [1] - 电力行业A股上市公司户均持股市值为29.0万元 公司22.93万元低于行业平均水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅为0.71% [1][2] - 同期主力资金净流出1.03亿元 游资资金净流出2.64亿元 散户资金净流入3.67亿元 [2] 历史数据趋势 - 2024年9月30日至2025年3月31日期间股东户数持续下降 从59.53万户减少至54.82万户 [2] - 户均持股数量呈现上升趋势 从2024年9月30日的4.81万股增至2025年6月30日的5.38万股 [2]

公司专利动态 - 公司于2024年09月申请网络安全综合管控设备专利 授权公告号CN 223274394 U 专利涉及调温组件结构设计 通过散热件和液压杆联动机制提升散热效率并便于拆卸清理 [1] 公司基本信息 - 公司成立于1985年 注册资本286.25亿元人民币 总部位于北京市 主营业务为电力、热力生产和供应业 [2] - 公司对外投资企业522家 参与招投标4739次 累计专利842项 获得行政许可9项 [2]

权益变动基本情况 - 控股股东及其一致行动人权益变动方向为比例增加 权益变动前合计持股比例为52.89% 权益变动后合计持股比例为53.00% [1] - 本次权益变动不违反已作出的承诺、意向、计划 且不触发强制要约收购义务 [1] 增持计划及实施情况 - 控股股东三峡集团计划在未来12个月内通过二级市场增持公司股份 增持金额不低于人民币15亿元且不高于人民币30亿元 [1] - 截至公告日 三峡集团通过集中竞价方式累计增持89,945,851股 占总股本比例约0.3146% 累计增持金额386,176,928.99元 [1] - 三峡集团直接持股数量由813,873.1161万股增至815,443.1151万股 持股比例由28.44%升至28.52% [1][2] 一致行动人持股情况 - 长江三峡投资管理有限公司持股数量保持600,000万股不变 持股比例由20.97%微升至20.99% [1][2] - 三峡资本控股有限责任公司持股数量保持99,800万股不变 持股比例维持3.49% [1][2] - 总股本由28,618,630,794股变为28,587,650,142股 导致持股比例被动上升 [2] 增持资金及方式 - 增持资金来源于自有资金 通过集中竞价交易方式实施 [1] - 增持时间区间为2025年7月7日至公告披露日 [1] 后续安排 - 控股股东将继续实施增持计划 公司将及时履行信息披露义务 [2] - 本次变动未导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2]

公司治理动态 - 公司于2025年8月28日在北京以现场会议方式召开第二届第四十二次董事会会议 [1] - 会议审议《关于公司经理层成员2025-2027年任期经营业绩考核目标的议案》等文件 [1] 业务结构分析 - 2024年营业收入构成中风力发电占比66.68% [1] - 光伏发电业务贡献30.69%营业收入 [1] - 其他业务占比2.08% [1] - 水力发电业务占比0.55% [1] 行业活动动态 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 [1] - 车展汇聚近120个品牌和1600辆车 [1] - 新能源领域被描述为"第三极" 预计将改写车市格局 [1]

邮储银行 - 上半年实现归属于银行股东的净利润492.28亿元，同比增长0.85% [1] - 营业收入1794.46亿元，同比增长1.50% [1] - 非息收入贡献提升，中间业务收入169.18亿元，同比增长11.59%，其他非息收入234.70亿元，同比增长25.16% [1] - 总资产达18.19万亿元，总负债17.05万亿元，均创新高 [2] 百济神州 - 上半年实现营业收入175.18亿元，同比增长46.03% [3] - 归属于上市公司股东的净利润4.5亿元，同比扭亏 [3] - 产品收入173.60亿元，同比增长45%，主要得益于百悦泽和百泽安等产品 [4] 联影医疗 - 上半年营业收入60.16亿元，同比增长12.79% [5] - 归属于母公司净利润9.98亿元，同比增长5.03% [5] - 海外收入11.42亿元，同比增长22.48%，收入占比18.99% [6] 长城汽车 - 上半年营业收入923.35亿元，同比增长0.99% [7] - 归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比下降10.21% [7] - 销售费用50.36亿元，同比增加63.31%，毛利率18.38%，下降1.57个百分点 [8] - 累计销售568,852辆，同比增长2.52%，其中新能源车型销售160,435辆，同比增长23.64% [9] 片仔癀 - 上半年营业总收入53.79亿元，同比下降4.81% [10] - 净利润14.48亿元，同比下降17.18% [10] - 综合毛利率40.46%，同比下降4.37个百分点 [11] 中国铁建 - 上半年营业收入4891.99亿元，同比下降5.22% [12] - 归属于上市公司股东的净利润107.01亿元，同比下降10.09% [12] - 新签合同总额10561.696亿元，同比下降4.04%，其中境外业务新签合同额1140.944亿元，同比增长57.43% [14] 豪威集团 - 上半年主营业务收入139.40亿元，同比增长15.49% [15] - 归属于上市公司股东的净利润20.28亿元，同比增长48.34% [15] - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [16] 国信证券 - 上半年营业总收入110.75亿元，同比增长51.84% [17] - 归属于上市公司股东的净利润53.67亿元，同比增长71.00% [17] - 投资收益50.66亿元，同比增长78.99%，手续费及佣金净收入43.46亿元，同比增长43.15% [18] 华泰证券 - 上半年营业收入162.19亿元，同比增长31.01% [19] - 归属于母公司股东的净利润75.49亿元，同比增长42.16% [19] - 股权主承销金额490.07亿元，同比大幅增长，IPO主承销规模行业排名第二 [20] 三峡能源 - 上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降5.48% [21] - 发电平均利用小时数同比下降，综合平均电价有所下降 [22] 中国船舶 - 上半年营业收入403.25亿元，同比增长11.96% [23] - 归属于上市公司股东的净利润29.46亿元，同比增长108.59% [25] - 手持订单结构优化，交付船舶价格同比提升 [26] 中国重工 - 上半年营业收入326.21亿元，同比增长47.56% [27] - 归属于上市公司股东的净利润17.45亿元，同比增长227.07% [27] - 民船产量及高附加值船型占比增加，完工民船34艘、373.91万载重吨，同比增长34.83% [28] ST华通 - 上半年营业收入172亿元，同比增长85.5% [29] - 归属于上市公司股东的净利润26.56亿元，同比增长129.33% [29] - 互联网游戏业务收入164.33亿元，同比增长93.06% [30] 国泰海通 - 上半年总收入及其他收益454.32亿元，同比增长105.18% [31] - 归属于权益持有人的利润157.37亿元，同比增长213.74% [31] - 资产总额18046.19亿元，较上年末增加72.24% [33] 民生银行 - 上半年营业收入723.84亿元，同比增长7.83% [35] - 归属于本行股东的净利润213.80亿元，同比下降4.87% [35] - 不良贷款率1.48%，拨备覆盖率145.06% [37] 长江电力 - 上半年营业收入366.98亿元，同比增长5.34% [39] - 净利润132.83亿元，同比增长14.60% [39] - 境内梯级电站发电量1266.56亿千瓦时，同比增发60.38亿千瓦时 [39] 中国银行 - 上半年营业收入3290.03亿元，同比增长3.76% [41] - 净利润1261.38亿元，同比下降0.31% [41] - 不良贷款率1.24%，拨备覆盖率197.39% [43] 分众传媒 - 上半年营业收入61.12亿元，同比增长2.43% [44] - 归属于上市公司股东的净利润26.65亿元，同比增长6.87% [44] 泸州老窖 - 上半年营业收入164.54亿元，同比下降2.67% [46] - 归属于上市公司股东的净利润76.63亿元，同比下降4.54% [46] 中国广核 - 上半年营业收入391.67亿元，同比下降0.5% [48] - 归属于母公司股东的净利润59.52亿元，同比下降16.3% [48] - 上网电量1133.60亿千瓦时，同比上升6.93% [49] 申万宏源 - 上半年营业收入116.95亿元，同比增长44.44% [51] - 归属于上市公司股东的净利润42.84亿元，同比增长101.32% [51] - 企业金融业务收入17.90亿元，同比增长65.82% [52] 中国神华 - 上半年营业收入1381.09亿元，同比下降18.3% [53] - 归属于上市公司股东的净利润246.41亿元，同比下降12.0% [53] - 煤炭销售量及平均销售价格分别下降10.9%和12.9% [53] IPO动态 - 恒坤新材科创板IPO过会，融资金额10.07亿元 [54] - 泰金新能科创板IPO暂缓审议，融资金额9.90亿元 [55] 公司公告 - 中国电建上半年净利润54.26亿元，同比下降13.81% [57] - 天齐锂业上半年净利润8441万元，同比扭亏 [58] - 长春高新上半年净利润9.83亿元，同比下降42.85% [59] - 古井贡酒上半年净利润36.62亿元，同比增长2.49% [60] - TCL科技上半年净利润18.83亿元，同比增长89.26% [61] - 麦格米特上半年净利润1.74亿元，同比下降44.82% [62] - 国轩高科上半年净利润3.67亿元，同比增长35.22% [63] - 领益智造上半年净利润9.30亿元，同比增长35.94% [64] - 兖矿能源上半年净利润46.52亿元，同比下降38.53% [66] - 广发证券上半年净利润64.69亿元，同比增长48.31% [67] - 中国中冶上半年净利润30.99亿元，同比下降25.31% [68] - 盛和资源上半年净利润3.77亿元，同比扭亏 [69] - 中国东航上半年净亏损14.31亿元 [70] - 云南白药上半年净利润36.33亿元，同比增长13.93% [71] - 长江证券上半年净利润17.37亿元，同比增长120.76% [72] - 闻泰科技上半年净利润4.74亿元，同比增长237.36% [73] - 景旺电子上半年净利润6.49亿元，同比下降1.06% [74] - 长飞光纤上半年净利润2.96亿元，同比下降21.71% [75] - 杉杉股份上半年净利润2.07亿元，同比增长1079.59% [76] - 中国长城上半年净利润1.38亿元，同比扭亏 [77] - 天风证券上半年净利润3139.34万元，同比扭亏 [78] - 紫光股份上半年净利润10.41亿元，同比增长4.05% [79] - 中直股份上半年净利润2.82亿元，同比下降5.12% [80] - 中联重科上半年净利润27.65亿元，同比增长20.84% [81] - 中国动力上半年净利润9.19亿元，同比增长93.35% [82] - 同仁堂上半年净利润9.45亿元，同比下降7.39% [83]

财务表现 - 2025上半年营业总收入147.36亿元 同比下降2.19% [1] - 归属母公司股东净利润38.15亿元 同比下降5.48% [1] - 基本每股收益0.1333元 [1]