基金基本信息 - 基金名称为四川德阳东方中瀛扶摇高端能源装备股权投资基金合伙企业（有限合伙）[1][2] - 基金执行事务合伙人为中银资本私募基金管理（北京）有限公司和东方江峡产业投资私募基金管理（成都）有限公司[1][2] - 基金出资额为15亿人民币（150000万人民币）[1][2] - 基金成立于2025年11月20日，企业类型为有限合伙企业，登记状态为存续[2] 出资方与经营范围 - 基金合伙人包括中银金融资产投资有限公司、东方电气投资管理有限公司、四川省先进制造投资引导基金合伙企业（有限合伙）等[1] - 经营范围是以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，行业为资本市场服务[1][2]

央企专业化整合推进会 - 国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会，8组17家单位进行重点项目集中签约 [1] - 签约项目涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域 [1][8] - 专业化整合旨在服务国家战略、补链强链、推动科技创新和产业创新深度融合 [1][8] 邮轮运营资源整合 - 中国旅游集团与中远海运集团签署星旅远洋邮轮整合协议，星旅远洋邮轮成为华夏国际邮轮全资子公司 [1][3] - 华夏国际邮轮由三家央企（中国旅游集团持股35.3%、中远海运集团持股17.6%、招商局集团持股17.6%）及三家上海国企共同持股，注册资本85亿元 [3] - 央企邮轮运营平台已整合多艘邮轮资源，船队规模位居亚洲第一 [3] 邮轮产业发展与经济效益 - 邮轮产业带动效应显著，产业带动比例系数高达1:10至1:14 [4] - 2025年中国及亚洲邮轮经济景气指数分别为102.28和102.34，已恢复至2019年水平之上 [6] - 今年前三季度全国邮轮港口进出港邮轮达344艘次，接待旅客205万人次，同比增幅分别达17%和28% [6] 未来整合方向与重点领域 - “十五五”期间，央企将在国家战略安全、核心技术、矿产资源、人工智能等方面加大重组整合步伐 [2] - 未来专业化整合将支持头部企业在业务布局不合理的行业开展整合，并向产业链高端延伸 [9][10] - 整合重点包括加快关键核心技术突破、壮大战略性新兴产业、优化提升传统产业 [8][9]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[7] 报告核心观点 - 3Q25全球燃气轮机新增订单同比增长95%至24吉瓦，单季度需求创历史新高，行业景气度持续上行[1] - 海外能源政策右转、中东油转气、AI电源需求等多因素共同推动全球燃气轮机景气度[1] - 看好海外燃气轮机主机的量价齐升，以及全球高景气带动国内热端叶片、冷端缸体等部件企业的出口机遇[1] - 全球燃机供需紧张，预计2025年新签订单超85吉瓦，而海外现有产能仅约50吉瓦，供需缺口为国内燃机企业出海创造历史性机遇[4][5] 3Q25市场回顾 - 分区域：北美市场新接订单12.7吉瓦，环比增长14%，占全部新接订单约53%，持续贡献50%以上的订单[2] - 分企业：在大于10兆瓦燃机市场中，GE Vernova、三菱重工（MHI）、西门子能源（ENR）按功率计算的市占率分别为31%、30%、21%，三菱重工因亚洲市场回暖（其亚洲地区新增大型燃机订单9台，占季度总新增订单16台的56%）市占率重回第二[2] - 分结构：轻型燃气轮机订单大幅回落，GEV和ENR轻燃新签订单分别从2Q25的27台和68台回落至3Q25的9台和8台，原因可能为订单积压导致供给吃紧、交期拉长[3] 行业供需与产能分析 - 预计2025年全球燃机新签订单大概率超过85吉瓦（大于10兆瓦，单循环燃机口径），而海外现有产能仅约50吉瓦[4] - 即使考虑卡特彼勒（CAT）宣布小型燃机扩产2.5倍以及西门子能源（ENR）宣布各型号燃机在2028-30年较2025-27年再扩产36%，扩产全部达成后海外燃机产能仍难突破80吉瓦（2028年预测）[4] - 数据中心电力需求进一步增长可能加剧海外缺电风险，支撑行业高景气度[4] 国内企业机遇与进展 - 国内三大电气（哈尔滨电气、东方电气、上海电气）通过与海外厂商的重型燃机“市场换技术”合作，已具备重燃集成和除核心热端部件外大部分环节的自供能力，在海外产能紧张时可能通过外协和供应链形式出海[5] - 东方电气等企业已完善具备自主知识产权的中小型燃机型号并实现从冷端到热端的零部件国产化，其G50燃机已向哈萨克斯坦实现三台销售，迈出中小燃机向非欧美市场出海的第一步[5] - 报告梳理了国内主要公司在燃机技术上的进展，例如东方电气自主研制50兆瓦燃机（G50）和15兆瓦燃机（G15），哈尔滨电气自主研制16兆瓦燃机等[21] 重点推荐公司 - 推荐哈尔滨电气（1133 HK，目标价21.00港币，买入）、东方电气（600875 CH，目标价30.79元，买入）、西门子能源（ENR GR，目标价134.40欧元，增持）[9] - 哈尔滨电气作为国内传统电源设备龙头，煤电、核电、水电设备市占率高，有望受益于全球电力紧缺带来的设备采购需求外溢[24] - 东方电气指引国内煤电、水电、气电行业全年招标量分别为超55吉瓦、25吉瓦、8吉瓦，其自主研发的G50燃机海外业务已落地中东、中亚项目[25] - 西门子能源4Q25营收104.3亿欧元，同比增长7%，财年营收390.8亿欧元，同比增长13%，在手订单1380亿欧元，覆盖未来业绩确定性高，并上调2028年业绩指引[25] 全球产业链相关公司 - 报告列出了全球燃气轮机产业链上市标的，涵盖下游气电运营、EPC、轻型/重型燃气轮机整机制造商以及叶片、高温合金、冷端铸件等零部件环节[22] - 相关公司包括整机领域的GE Vernova、三菱重工、西门子能源、东方电气、上海电气等，以及零部件领域的应流股份、豪迈科技等[22]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 10月全社会用电量同比增长10.4%，第三产业和城乡居民生活用电量是主要增长动力，增速分别达17.1%和23.9% [5][10] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国及亚洲气价上涨，欧洲气价震荡回落 [5][22] - 投资建议覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备、气电、天然气及环保等多个细分领域，并列出具体关注公司 [5][20][21] 电力行业总结 - 10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4% [5][10] - 1-10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1% [10] - 10月用电增长主要由第三产业（贡献度29%）和城乡居民生活（贡献度28%）拉动，第二产业贡献度为41% [5][12] - 高技术及装备制造业用电量同比增长11.0%，其中电气机械和器材制造业、汽车制造业增速分别达19.8%和17.6% [11] - 互联网数据服务业用电量同比增长46%，充换电服务业用电量同比增长61.8% [5][11] - 10月住宿和餐饮业用电量受假期带动同比增长18.4% [5][11] - 江西、浙江等地因“秋老虎”高温过程，10月居民生活用电量同比增速超过60% [5][11] 燃气行业总结 - 截至11月21日，美国Henry Hub现货价格为$4.13/mmBtu，周度环比上涨18.33% [5][22][23] - 荷兰TTF现货价格为€30.38/MWh，周度环比下跌1.36%；英国NBP现货价格为79.00 pence/therm，周度下跌2.17% [5][22][23] - 东北亚LNG现货价格为$11.66/mmBtu，周度环比上涨5.05% [5][22][23] - 中国LNG全国出厂价4351元/吨，周度环比微跌0.14% [5][22][42] - 美国天然气供需高景气，LNG原料气需求回升叠加季节性消费需求攀升推动气价上涨 [5][22][24] - 欧洲寒潮结束叠加风力发电出力提升，天然气价格震荡下跌 [5][22][30] - 东北亚地区受季节性需求支撑LNG价格回升，但整体供给充足库存高位 [5][22][38] 一周行情回顾 - 本期（2025/11/17~2025/11/21）公用事业板块、燃气板块、电力设备板块以及环保板、电力板块相对沪深300均跑输 [47][48] 公司及行业动态 - 国内海拔最高风电项目——西藏华电山南琼结60兆瓦风电项目首批风机并网发电，最高机位海拔5370米 [50][53] - 盐城市大丰区发布《大丰港经开区绿电直连工作实施方案（征求意见稿）》，目标“十五五”末新能源装机达1250万千瓦 [54] - 内蒙古自治区能源局发布《绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》征求意见稿，要求新能源自发自用电量占比不低于30% [55] - 新能源云公布《2025年第十一批可再生能源发电补贴项目清单》，新增核准/备案容量558.86MW [56][57] - 成都市政府发布《国家碳达峰试点（成都）实施方案》，目标到2030年电能占终端能源55% [58] - 黔南州发布国家碳达峰试点实施方案，力争2030年可再生能源装机达400MW [59] - 河北张家口市公示拟调整风电、光伏项目，涉及规模864.2万千瓦 [60] - 多家上市公司发布重要公告，包括湖北能源定增募资29亿元、中国广核招远1号机组全面建设等 [61][64] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价及未来三年EPS和PE预测 [66][68][69]

涉及的行业与公司 * 行业：燃气发电设备（特别是燃气轮机）行业，服务于人工智能数据中心电力需求 [1][2][3] * 公司：报告覆盖九家全球燃气发电供应链公司，包括Baker Hughes (BKR US)、Bloom Energy (BE US)、Caterpillar (CAT US)、Dongfang Electric (1072 HK/600875 CH)、Doosan Enerbility (034020 KS)、GE Vernova (GEV US)、Harbin Electric (1133 HK)、Siemens Energy (ENR GR)、Weichai Power (2338 HK/000338 CH) [5][9][10] 核心观点与论据 **1 AI投资热潮驱动燃气发电设备需求** * 预计到2030年，AI领域总投资额将达到5万亿美元，其中约50%来自前五大超大规模企业 [2][12] * 2025年超大规模企业资本支出预计为0.4万亿美元，2026年增长约45%至0.6万亿美元，2028年达到0.75万亿美元 [13][15] * 数据中心电力需求是24/7的全天候基荷型需求，天然气发电因其资源丰富、成本低廉且具备现有分销网络而成为理想选择，尤其在美国 [19][20] * 2025年燃气轮机订单摄入量预计达到70GW，为十年来的高点，较2024年的60GW有所增长，是2021年低谷水平的两倍 [35] * 美国是需求增长的核心区域，2025年美国燃气轮机订单预计比2019-2024年的平均水平高出145% [2][36] **2 强劲的定价能力和利润率上升周期** * 来自AI及其他应用（煤改气、电网稳定）的强劲全球需求支撑了订单增长，大量预订协议提供了需求可见性 [3] * 供应商对价格不敏感的客户拥有强大的定价权，新设备和服务的高定价正在推动利润率上升周期 [3] * 主要供应商如三菱重工、西门子能源和GE Vernova均已上调盈利预测或指引 [21] **3 市场繁荣惠及燃气发电垂直领域的更多参与者** * 新重型燃气轮机订单的交货期长达四年或更久，对快速交付的溢价需求正拓宽至中型燃气轮机、工业及航空衍生轮机、基于发动机的发电设备和燃料电池 [4] * 三大重型燃气轮机供应商各自将产能提升约30%，较小供应商也在效仿，基准情景下预计到2029年总供应能力达到90GW [4] * 与2000年代初的繁荣-萧条周期不同，本轮周期有受监管的公用事业公司更广泛参与、更高的预付款和槽位付款，降低了取消风险，供应增长也更渐进 [47][51] **4 新的商业模式加速电力供应** * 电网互联排队时间在美国已超过五年，催生了"自带电源"模式，数据中心公司通过增加第三方容量或电池及需求响应来要求加快互联 [56] * 离网"能源岛"模式出现，例如Meta在俄亥俄州的数据中心园区计划完全绕过电网 [59][60] * 燃料电池（如Bloom Energy与布鲁克菲尔德高达50亿美元的合作）和天然气+碳捕获等新技术路线也受到关注 [62][63] 其他重要内容 **1 电力需求预测** * 基准情景下，全球数据中心工作量预计从2025年的95GW增长到2030年的205GW，年增量在后期加速 [67] * 预计其中55%（50GW）的增量在美国 [67] * 全球数据中心功耗预计从2024年的400TWh增加到2030年的900TWh [72] **2 美国电力市场现状** * 2024年美国拥有1.2TW的已安装发电容量，总消费量为4,177TWh，平均负载因子为40% [84] * 截至2025年4月，有91GW新容量在建，另有488GW计划在2029年前投建，其中约75%为太阳能和储能 [85][86] * 2025-2029年，美国天然气发电容量预计净增加23GW [87][88] **3 个股投资主题摘要** * **Baker Hughes (BKR US, 买入)**：航空衍生轮机适用于<150MW数据中心，跟踪其2025-27年获得超过15亿美元数据中心订单的目标 [90][91] * **Bloom Energy (BE US, 买入)**：AI数据中心天然气燃料电池纯玩家，到2026年底产能翻倍至2GW [92][93] * **Caterpillar (CAT US, 买入)**：目标到2030年将电力销售翻倍，大型发动机和燃气轮机产能分别提升100%和150% [94] * **Doosan Enerbility (034020 KS, 买入)**：首次获得美国H级燃气轮机出口订单，进入美国重型燃气轮机市场 [30][98][99] * **GE Vernova (GEV US, 持有)**：重型燃气轮机市场领导者，但估值较高限制上行空间 [101][102] * **Siemens Energy (ENR GR, 买入)**：上调FY28目标，燃气服务业务前景强劲，估值较GEV有折价 [105][106][111]

基金设立概况 - 四川德阳东方中瀛扶摇高端能源装备基金于11月20日完成工商注册，基金规模为15亿元人民币 [1] - 该基金由中银金融资产投资公司和东方电气集团牵头组建，参与方包括东方电气投资公司、四川省先进制造投资引导基金、德阳投控产业引导基金等 [1] - 这是中银集团在四川省设立的第二只直投基金，也是在川落地的首只央企链主AIC直投基金 [2] 投资方向与模式 - 基金将重点投资于高端能源装备、高端工业装备、新产业新经济装备领域 [1] - 投资旨在助推航空航天、医药健康等四川省"15+N"重点产业链高质量发展 [1] - 合作模式为"链主企业牵引+头部AIC赋能+省市级引导基金协同"，依托东方电气在高端装备制造领域的技术、产能及产业链优势 [1] 参与机构角色 - 四川中行是参与基金设立的唯一金融机构，将联动中银资产等综合经营公司为企业提供"投、贷、债、股、保、租"综合化金融服务 [1] - 中银资产表示将以专业管理能力助力基金高效运作 [1] - AIC直投基金是由金融资产投资公司发起设立的股权投资基金，专注于通过直接投资支持科技创新、战略性新兴产业及实体经济 [2]

会议与签约概况 - 国务院国资委于11月21日组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式 [1] - 8组17家单位分两批进行了重点项目集中签约 [1] - 签约项目包括中国石化与东方电气集团、内蒙古乌审旗碳纤维项目，中国一汽与卓驭科技智能驾驶项目，中铝集团与鞍钢产业互联网项目，南航集团与招商局集团航空物流项目等 [1] 整合项目战略重点 - 专业化整合项目聚焦加快关键核心技术突破、壮大战略性新兴产业，整合优质资源以推动科技创新和产业创新深度融合 [1] - 整合项目同时围绕优化提升传统产业，发挥各方产业优势以促进重点产业链高质量发展 [1] - 专业化整合是当前国有企业改革的重要任务之一 [1] 过往整合规模与方向 - 去年以来，中央企业已开展专业化整合项目千余个 [1] - 过往整合围绕服务国家战略、推动科技创新、促进高质量发展，持续调整存量、优化增量 [1] 未来整合工作重点 - 下一步工作重点为增强战略性新兴产业整合能力 [2] - 强调用好并购整合方式，深入研究企业定位和需求，明确不同整合方向并设计相应模式和路径 [2] - 提出要多用、善用资本市场，探索将非主业但具备成长潜力的战略性新兴业务注入其他主业央企集团所属上市平台 [2]

合资公司成立 - 公司全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司与战略合作方东方电气风电股份有限公司共同成立合资公司 [1] - 交易公司以现金出资，在合资公司中持股51% [1] - 战略合作方东方风电在合资公司中持股49% [1] 战略背景与目的 - 成立合资公司是为积极响应国家"双碳"目标 [1] - 此举旨在推动公司高质量发展新能源的战略部署 [1] - 合作旨在实现公司与战略合作方的资源互补和风险共担 [1]

专业化整合的新趋势 - 中央企业专业化整合呈现加速态势，去年以来开展项目千余个，旨在优化产业布局、提高资源配置效率、提升企业核心竞争力 [2] - 整合手段包括资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转、战略联盟等，以打破企业边界，将资源向优势企业和主业企业集中 [2] - 当前整合强调服务国家战略、推动科技创新，例如中国盐湖工业集团揭牌统筹钾锂资源，以及多家车企整合力神电池业务成立中汽新能 [2] 整合聚焦的领域与方向 - 整合工作需深刻把握新形势，在服务国家战略、补链强链、科技创新、提质增效基础上，提升主动性、系统性、针对性 [4] - 未来整合将提速，主业领域具备优势的集团要推动央企间相关资源有效集聚，非主业、非优势资产需加快向主业央企集中 [5] - 优化行业资源配置包括横向支持头部企业在业务布局不合理行业开展整合，纵向向产业链高端延伸，内部推进同类业务整合以消除低水平重复建设 [5] 强化科技创新整合 - 近期签约项目凸显强化科技创新、协同攻关关键技术的意图，例如中国石化与东方电气等合作推动高端碳纤维材料发展 [3] - 中国国新与中汽中心联手打造汽车芯片标准验证平台，旨在破解芯片上车应用难题 [3] - 国资央企将增强战略性新兴产业整合能力，用好并购方式，并探索将非主业但具潜力的战略性新兴业务注入其他主业央企的上市平台 [6] 整合后的融合要求 - 整合仅是改革开始，融合才是改革落地关键，国资委提出要实现运营一体化、创新一体化、品牌一体化的更高要求 [7][8] - 具体措施包括对并入板块的人力、技术、市场进行全面整合，深化业务合作，推动战略管理、组织运营、资本运作、文化塑造等方面的经验吸收 [8] - 加快推动研发、数据等创新要素整合，加强内部机构合作，并加快集团内部品牌整合以提升品牌凝聚力和影响力 [8]

签约事件概览 - 11月21日17家单位就8组专业化整合项目开展集中签约[1] - 签约仪式由国务院国资委以现场加视频形式举行[1] - 项目涉及新材料、人工智能、检验检测、航空物流等领域[1] 专业化整合定义与意义 - 专业化整合指通过资产重组、股权合作等方式打破企业边界将资源向优势企业集中[1] - 整合工作对推动中央企业高质量发展和国有经济布局优化意义重大[1] 整合项目战略重点 - 整合项目聚焦加快关键核心技术突破和壮大战略性新兴产业[1] - 项目同时围绕优化提升传统产业发挥各方优势促进重点产业链高质量发展[1] 具体签约项目列举 - 中国石化与东方电气集团、内蒙古乌审旗碳纤维产业合作加资本运作项目[2] - 中国一汽与卓驭科技智能驾驶领域专业化整合项目[2] - 中国一汽与中国五矿电池关键材料领域产业链共链项目[2] - 中铝集团与鞍钢产业互联网与数智供应链领域专业化整合项目[2] - 南航集团与招商局集团航空物流领域专业化整合项目[2] 后续工作方向 - 中央企业需强化组织领导依法合规操作严格风险管控[2] - 以系统性思维和创新性举措提升国有资本配置和运营效率[2] - 目标为增强核心功能提升核心竞争力放大国有经济整体功能[2]