行业核心数据 - 2025年10月中国工业锅炉单月产量为1.9万蒸发量吨，同比增长6.4% [1] - 2025年1-10月中国工业锅炉累计产量为15.8万蒸发量吨，累计同比下降8% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的工业锅炉相关上市公司包括华光环能（600475）、川润股份（002272）、海陆重工（002255）、华西能源（002630）、东方电气（600875） [1] 行业研究来源 - 行业数据参考了智研咨询发布的《2025-2031年中国工业锅炉行业市场专项调研及发展策略分析报告》 [1]

政策导向与行业转型 - 国家印发《新一代煤电升级改造专项行动方案（2025—2027年）》，明确煤电行业清洁、高效、灵活、可靠的发展方向，旨在统筹“兜底保障”与“系统调节”双重使命 [1] - 政策实施分类施策、梯级推进，针对不同区域和机组类型设定差异化目标：到2027年，在调节需求不足地区改造新建快速变负荷机组；在调峰缺额地区改造新建深度调峰与宽负荷高效调节机组；并推动煤电低碳化改造 [2] - 煤电发展重心从“十四五”期间的规模扩张转向“十五五”期间的存量机组质量提升，关键在于走“简洁高效”之路，通过结构优化与材料升级实现本体性能突破 [3] 系统升级与存量焕新 - 煤电改造正从局部技改转向涵盖主机、辅机及全厂系统的协同升级，实现系统化重塑 [3] - 东方设计提出“升参数+”综合改造模式，主要面向“十五五”期间寿命到期的30万、60万等级亚临界机组，通过提升主蒸汽参数和优化辅机系统，推动老旧机组对标新一代能效与环保指标，并实现15~30年的理论寿命延长 [3] - 以某30万千瓦机组改造为例，改造后供电煤耗降低约18克/千瓦时，年均可减少二氧化碳排放超10万吨 [3] - 公司提供涵盖机炉协同、风粉系统降阻、燃煤耦合储能等10余项核心技术的“菜单式”选项，为各类机组提供可定制、可复制、可推广的升级方案 [4] 深度调峰与灵活性提升 - 高比例新能源并网对电力系统调节能力提出高要求，煤电机组的深度调峰能力成为维系电网稳定的关键 [5] - 《方案》设定明确技术指标：要求现役纯凝机组最小发电出力达25%~40%额定负荷，新建燃煤机组力争降至25%或更低，并通过试点示范项目探索突破20%的下限 [5] - 在响应速度上，要求新建机组在50%及以上负荷区间达到2.2%额定功率/分钟的变负荷能力，示范项目更提升至4% [5] - “热电解耦”结合长时储能（如熔盐）成为提升调节灵活性的核心方案，可在保障供热稳定时大幅降低发电功率，探索趋近“零功率上网”的极限工况，以在电力现货市场实现能量转移与价值优化 [6] 技术挑战与经济性 - 深度调峰与快速变负荷运行会加剧关键设备的机械与热力疲劳，需针对性突破技术瓶颈，行业已形成超低负荷稳燃、汽轮机先进汽封、发电机绝缘强化及智能监测与寿命评估等成熟解决方案，以保障运行安全 [6] - 实现深度调峰的新一代煤电，其单位造价预计增加约100元/千瓦，运行维护成本增幅可控在0.01元/千瓦时以内 [6] - 增量投资有望通过节约煤耗、参与电力现货市场收益以及未来碳交易等多重渠道获得回收 [6]

行业政策与展望 - 国家能源局官员表示，未来十年中国风电和光伏装机容量每年还需增长约2亿千瓦（即200GW），在现有高基数上保持高增速 [1] - 花旗认为市场对明年“风能和太阳能装机产量超过200GW”的预测可能过低，意味着实际增速可能超预期 [1] - 花旗预计在“十五五”规划期间，水电与核电项目的资本开支将会增加，以达成减排目标 [1] - 花旗预计全球储能系统需求将加快扩张 [1] 市场表现与反应 - 港股风电股盘初多数拉升，东方电气股价上涨4.09%至23.420港元，金风科技股价上涨1.13%至13.370港元 [1][2] - 龙源电力股价上涨0.15%至6.650港元，新天绿色能源股价上涨0.25%至4.080港元，京能清洁能源股价上涨0.44%至2.290港元 [1][2] 机构观点与公司评级 - 花旗重申对金风科技、通威股份、东方电气及阳光电源的“买入”评级 [1]

人民财讯12月18日电，12月18日，中国船舶（600150）集团党组书记、董事长徐鹏与来访的中国东方电 气（600875）集团有限公司党组副书记、总经理张彦军一行，双方围绕服务国家战略、加强双边沟通合 作、进一步推动海洋装备产业链升级等进行深入交流并达成共识。 ...

公司业务与客户 - 公司燃气轮机业务的主要客户包括通用电气(GE)、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电集团 [1]

行业政策与市场反应 - 国家能源局对明年提出保守指引，导致多只内地公用股股价下跌 [1] - 指引内容包括审慎制定风电与太阳能新增装机产量目标，并对水电与核电发展持谨慎态度 [1] 对能源发展规划的预测 - 根据过往经验，认为市场对明年风能和太阳能装机产量超过200GW的预测可能过低 [1] - 预计在“十五五”规划期间，水电与核电项目的资本开支将会增加，以达成减排目标 [1] 储能系统需求展望 - 预计全球储能系统(ESS)的需求将加快扩张 [1] 公司评级 - 重申对金风科技、通威股份、东方电气及阳光电源的“买入”评级 [1]

涉及的公司与行业 * 东方电气 (1072 HK) [1] * 杰瑞股份 (002353 SZ) [4] * 通用电气Vernova (GEV N) [4] * 行业：燃气轮机发电设备、数据中心电力供应、油气田服务 [1][4] 核心观点与论据 东方电气的业务动态与机遇 * 公司正与美国数据中心客户就潜在的燃气轮机发电设备销售进行谈判 [1] * 公司认为美国数据中心对燃气轮机需求强劲且价格具有吸引力 [1] * 公司正在提升产品可靠性并管理潜在的合规风险及其他困难 [1] * 数据中心通常偏好安装多台6-50MW的小型发电机以维持稳定供电并易于更换 [2] * 例如，微软在其怀俄明州夏延的数据中心增加了20台6MW发电机 [2] * 公司可不受海外合作伙伴三菱的限制，出口其自主研发的15MW和50MW燃气轮机 [2] * 公司今年已成功向哈萨克斯坦的公用事业客户出口三台50MW燃气发电设备 [2] * 对于超过50MW的大型燃气轮机，三菱尚未允许公司出口 [3] * 根据合资协议，三菱为大型燃气发电设备提供重要的原材料、锻件和涡轮叶片，公司主要负责设备加工 [3] 行业需求与竞争格局 * 通用电气Vernova在第四季度看到燃气轮机订单/产能预留加速，其2029年燃气轮机产能已售出超过一半，并预计到2026年底其2030年产能将大部分售出 [4] * 杰瑞股份已获得两份新订单，向一家顶级全球AI公司在美国的AIDC项目供应燃气轮机发电设备，每份合同价值1亿美元，覆盖超过100MW的容量 [4] * 根据花旗油气分析师Desmond Law，杰瑞股份这些新订单的毛利率可能达到40% [4] 公司估值与评级 * 对东方电气H股给出买入评级，目标价22.00港元 [5] * 目标价基于1.41倍2025年预期市净率，较该股两年历史平均市净率0.69倍溢价约80% [7] * 溢价合理的原因包括：预期燃煤发电设备收入和毛利率改善，以及核电和水电设备获得更多新订单和收入 [7] * 对杰瑞股份给出买入评级，目标价68元人民币 [9] * 目标价基于20倍2026年预期市盈率，为2021-2022年该股平均市盈率水平 [9] * 20倍市盈率合理，反映了杰瑞股份2020-2022年的快速增长以及成功进入美国电动压裂市场 [9] * 该倍数受到天然气领域强劲顺风的支撑，全球天然气开发增加推动了相关设备需求 [9] * 杰瑞股份是油气田绿色化（电动压裂）和国家能源安全重要性提升的主要受益者 [9] 风险因素 * **东方电气的下行风险**：1) 钢材价格上涨，因其在手订单为固定价格，将降低公司利润率；2) 平均售价下降，将降低其收入和利润率；3) 新订单流入疲弱 [8] * **杰瑞股份的下行风险**：1) 中国勘探与生产支出低于预期；2) 中国页岩油气开发慢于预期；3) 电动压裂技术采用慢于预期 [10] 其他重要信息 * 东方电气当前股价21.92港元，目标价隐含预期股价回报0.4%，预期股息收益率2.2%，预期总回报2.6% [5] * 东方电气市值约为758.07亿港元（97.43亿美元） [5] * 花旗集团全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从东方电气获得了非投资银行服务的产品和服务报酬 [16] * 东方电气目前或过去12个月内是花旗集团全球市场公司或其附属公司的客户，所提供服务为非投资银行、非证券相关服务 [16]

公司动态 - 东方电气集团东方锅炉股份有限公司、中国石化销售股份有限公司、自贡无水港投资发展有限公司共同出资成立新公司“东方电气石化氢能（自贡）有限公司” [1] - 新公司注册资本为8780万元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖燃气经营、食品销售、太阳能发电技术服务、新兴能源技术研发、站用加氢及储氢设施销售等多个领域 [1] 行业动向 - 新公司的成立涉及氢能产业链，具体业务包括站用加氢及储氢设施销售 [1] - 新公司的业务范围同时覆盖太阳能发电技术服务与新兴能源技术研发，显示对清洁能源的综合布局 [1]

报告行业投资评级 - 报告对电力行业持“看好”评级 [3] 报告的核心观点 - 电力行业：云南省自2026年起将煤电容量电价回收固定成本的比例提升至100%（即每年每千瓦330元），此举将稳定煤电收益，增强其调峰备用能力，从而拓宽新能源并网消纳空间，并预计未来各省份煤电容量电价将加快向330元/千瓦·年的标准趋近 [3][6][7] - 燃气行业：全球天然气价格走势分化，美国气价因产量居于历史最高水平而大幅回落，东北亚LNG现货价格因供给强劲、库存充足而持续下跌，创下近20个月新低 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：云南提高煤电容量电价 - **政策内容**：2026年起，云南省通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至100%，标准为每年每千瓦330元，容量电费按省外送与省内煤电电量等比例分摊，省内部分由全体工商业用户按用电量比例分摊 [3][6] - **政策背景与影响**：云南省以水电为主，新能源装机截至2025年11月底已突破7000万千瓦，风光新能源的间歇性需煤电调峰保障，提高容量电价可使煤电获得稳定收益，更愿承担调峰兜底角色，从而增强电网接纳新能源的能力并拓宽其消纳空间 [3][7] - **行业趋势**：在以新能源为核心的新型电力系统构建中，给予煤电更高比例容量电价是内在机制需求，随着新能源发电量占比持续攀升，预计未来各省份煤电容量电价将加快向330元/千瓦·年的标准趋近 [3][7] - **投资分析意见**： - **火电**：稳定的容量收入对冲电量电价波动风险，盈利模式转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际（A+H）[3][8] - **水电**：秋汛偏丰利好今冬明春水电蓄能，资本开支下降及降息周期中债务结构优化可降低利息支出，折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [3][8] - **核电**：燃料成本占比低且稳定，利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组延续高增节奏，打开成长空间，建议关注中国核电、中国广核(A+H) [3][8] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][8] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - **环保**：关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力 [3] - **其他主题**：氢氨醇方向看好项目落地及政策催化，推荐中集安瑞科；热电联产+高股息关注物产环能；可控核聚变低温环节关注中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [3] 2. 燃气：全球气价走势分化 东北亚 LNG 现货价持续走低 - **价格走势**： - 截至12月12日，美国Henry Hub现货价格为$4.07/mmBtu，周度环比下跌21.56% [3][10] - 荷兰TTF现货价格为€27.55/MWh，周度环比上涨1.47% [3][10] - 英国NBP现货价格为70.70便士/色姆，周度上涨4.28% [3][10] - 东北亚LNG现货价格为$10/mmBtu，周度环比下跌6.19%，创2024年5月以来新低 [3][10] - 中国LNG全国出厂价为4185元/吨，周度环比下跌1.53% [3][10] - **原因分析**： - **美国**：12月上半月天然气产量居于历史最高水平，强劲供给带动价格大幅回落，尽管用于出口的原料气需求处于历史高位 [3][10][12] - **欧洲**：本周天气相对温和，需求较历史同期偏弱导致气价维持低位，但预计下周起气温将受季节性因素驱动逐步走低 [3][10] - **东北亚**：供给强劲、库存充足，基本面压力下价格持续下跌 [3][10] - **投资分析意见**： - 上游资源成本回落叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [3][31] - 天然气贸易商成本回落销量提升，推荐产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [3][32] 3. 一周行情回顾 - 本期（2025/12/08~2025/12/12）行情：电力板块、电力设备板块相对沪深300跑赢，公用事业板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300跑输 [34] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 12月8日，中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，指出要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [39][40] - 12月10日，国家能源局为“十五五”能源发展定调，明确2030年非化石能源占能源消费总量比重约25%，初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系 [40] - 12月11日，国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》，明确2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上的目标 [41] - **公司公告摘要**： - **华电国际**：获准在特定期间发行本金余额不超等值800亿元的境内外各类融资工具 [42] - **龙源电力**：2025年11月完成发电量694.45万兆瓦时，同比增长14.34%；其中风电发电量598.73万兆瓦时（同比增10.79%），光伏发电量95.67万兆瓦时（同比增43.06%） [42] - **长江电力**：控股股东中国三峡集团于2025年8月23日至12月8日期间增持公司股份103,342,440股，增持金额约28.84亿元，持股比例由52.58%增加至53.00% [42] - **军信股份**：控股子公司使用9000万元自有资金购买结构性存款产品 [42] - **华能水电**：完成发行6亿元绿色超短期融资券，利率1.62% [43] - **华润电力**：完成兑付18亿元可续期公司债券本息 [43] - **新奥股份**：2026年度预计动用不超过47亿美元开展大宗商品套期保值业务 [44] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、电力设备、环保及电力设备等重点公司的估值表，包含股票代码、评级、收盘价、未来三年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [46][48][49][50][51]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 电力行业：云南省自2026年起将煤电容量电价回收固定成本的比例提升至100%（即每年每千瓦330元），此举旨在稳定煤电收益，激励其承担调峰备用角色，从而增强电网对新能源的接纳能力，拓宽新能源并网消纳空间，预计未来各省煤电容量电价将加快向330元/千瓦·年的标准趋近 [3][7][8] - 天然气行业：全球天然气价格走势分化，美国气价因产量居于历史最高水平而大幅回落，东北亚LNG现货价格因供给强劲、库存充足而持续下跌，创下近20个月（自2024年5月以来）的新低 [3][12][26] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：云南提高煤电容量电价 - **政策内容**：2026年起，云南省通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至100%，标准为每年每千瓦330元，容量电费由省内工商业用户按用电量比例分摊，并对机组执行严格的考核办法 [7] - **行业背景与影响**：云南省以水电为主，新能源装机截至2025年11月底已突破7000万千瓦，风光新能源的间歇性问题需要煤电提供调峰保障，提高容量电价可使煤电获得稳定收益，更愿意承担调峰兜底角色，从而增强电网接纳新能源的底气，拓宽新能源消纳空间 [3][8] - **投资分析意见**： - **火电**：容量收入稳定了盈利结构，推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际、华电国际 [3][9] - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降和降息周期有利于改善利润，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [3][9] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][9] - **绿电**：新能源入市规则增强存量项目收益稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][9] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气及哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升利好气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - **环保**：关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境等 [3] - **其他**：推荐热电联产+高股息的物产环能，可控核聚变低温环节的中泰股份、冰轮环境，氢能制氢环节的华光环能 [3] 2. 燃气：全球气价走势分化 东北亚 LNG 现货价持续走低 - **价格走势**： - 截至12月12日，美国Henry Hub现货价格为$4.07/mmBtu，周环比下跌21.56% [12][13] - 荷兰TTF现货价格为€27.55/MWh，周环比上涨1.47% [12][13] - 英国NBP现货价格为70.70 pence/therm，周环比上涨4.28% [12][13] - 东北亚LNG现货价格为$10.00/mmBtu，周环比下跌6.19%，创2024年5月以来新低 [12][13][26] - 中国LNG全国出厂价为4185元/吨，周环比下跌1.53% [12][31] - **原因分析**： - **美国**：12月上半月本土48州天然气日产量达1097亿立方英尺，略高于11月历史最高水平，强劲供给带动价格大幅回落 [14] - **欧洲**：气候温和导致需求偏弱，库存水平约为2020-2024五年均值的88.5%，气价低位震荡 [19] - **东北亚**：供给整体稳定，库存高度充足，带动LNG价格持续走低，价格降至低位后可能吸引部分买家介入 [26][28] - **投资分析意见**： - 推荐两条主线：一是上游成本回落推动港股城燃企业量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气等；二是天然气贸易商成本回落销量提升，推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [33][34] 3. 一周行情回顾 - 本期（2025/12/08~2025/12/12）电力板块、电力设备板块相对沪深300跑赢，公用事业板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300跑输 [36] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 12月10日，国家能源局为“十五五”能源发展定调，明确2030年非化石能源占能源消费总量比重约25%，将建设“三北”风电光伏等基地，构建新型电力系统 [42] - 12月11日，国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》，明确2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上的目标 [43] - **公司公告摘要**： - **龙源电力**：2025年11月完成发电量694.45万兆瓦时，同比增长14.34%，其中风电增10.79%，光伏增43.06% [44] - **长江电力**：控股股东中国三峡集团在2025年8月23日至12月8日期间增持公司股份103,342,440股，增持金额约28.84亿元，持股比例由52.58%增至53.00% [44] - **华能水电**：完成2025年度第十二期绿色超短期融资券发行，发行额6亿元，利率1.62% [45] - **新奥股份**：预计2026年度开展大宗商品套期保值业务，动用交易保证金和权利金上限为47亿美元 [46] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、电力设备、环保及电力设备等重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、未来三年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [48][51][53]