境外共同基金A股持仓分析（2025Q1） - 2025Q1持有A股的境外共同基金共1532只，合计规模1.9万亿美元，绝大部分基金投资A股比例在0%-20%之间，仅4.7%的基金投资比例超过60% [9] - 主动基金表现优于被动基金，季度平均收益率0.51%，中位数0.28%，52.28%取得正收益；高仓位A股基金平均收益率1.77%，中位数2.00%，近七成基金取得正收益，58.5%跑赢沪深300指数 [10] - 行业持仓变动显示减持电力设备及新能源最多，其次为机械、汽车；增持前三位行业为家电、交通运输、计算机 [10] - 个股层面增持市值前三为海尔智家、顺丰控股、紫光股份；减持前三为宁德时代、福耀玻璃、恒立液压 [10] - 截至2025年3月31日，境外共同基金A股持仓总市值5035.69亿元，占A股流通市值0.64%；持仓市值前三个股为宁德时代、贵州茅台、美的集团，在全部基金中持仓占比均高于5% [10][11] 深南电路（002916.SZ）投资价值分析 - 预计2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元 [2] - 数据中心PCB业务受益于AI算力需求，2024年该领域成为公司第二个达20亿元级订单规模的下游市场；测算2025年全球ASIC出货量450万颗时，单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元 [13] - 通信PCB领域光模块需求增长，2025年800G光模块有望放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；公司背板批量生产层数达68层，技术领先 [14] - 封装基板业务覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等领域，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进 [15] - 采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 图南股份（300855.SZ）高温合金业务前景 - 国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，产品用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域 [3] - 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%；2024年实现营收12.58亿元，归母净利润2.67亿元 [17] - 航空发动机镍基高温合金材料用量占发动机总量40wt%~60wt%，公司受益于国产航空发动机换代升级 [17] - 全资子公司图南部件航空用中小零部件产线已投产，形成年产50万件加工能力；子公司图南智造年产1000万件产线项目持续推进 [18] - 截至2025年上半年在手订单突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3% [18] - 预计2025-2027年营业收入15.7亿元、20.9亿元、25.9亿元，同比+25%、+33%、+24%；归母净利润3.0亿元、4.2亿元、5.4亿元，同比+14%、+40%、+28% [18] AI芯片与算力基础设施增量机会 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，自研AI芯片主要满足自身推理需求，减少对外部供应商依赖 [20] - 自研芯片难点在于需求规模分摊研发成本，大厂多将后端物理实现交给博通、Marvell等芯片设计服务企业 [21] - AI数据中心功耗从传统每机架20kW-30kW快速跳升，英伟达满配NVLink AI服务器机柜功率或将突破100kW [22] - 液冷技术能将PUE压降至1.1-1.2超低水平，远优于风冷的1.5以上；电源、液冷领域有望获得新增量空间 [22] - 与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益于AI芯片投入加大趋势 [4] 重点公司业绩表现及展望 - 天孚通信（300394.SZ）2025年上半年营收24.56亿元同比+58%，归母净利润8.99亿元同比+37%；光引擎业务放量，下半年持续上量可期 [31][32] - 寒武纪（688256.SH）2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元；Q2单季营收17.69亿元环比+59%，净利润2.72亿元环比+92% [35] - 商汤（00020.HK）2025年上半年收入24亿元同比+36%，经调整净亏损12亿元同比收窄50%；生成式AI收入18亿元同比+73%，占比提升至77% [46] - 特锐德（300001.SZ）2025年上半年营收62.56亿元同比+16.72%，归母净利润3.27亿元同比+69.32%；电力设备海外合同额约10亿元同比+84% [78][79] - 横店东磁（002056.SZ）2025年上半年营收119.36亿元同比+24.8%，归母净利润10.20亿元同比+58.94%；光伏业务收入80.54亿元同比+36.6%，出货量13.4GW同比+65% [82] 消费与制造行业动态 - 古井贡酒（000596.SZ）2025年上半年营收138.80亿元同比+0.54%，归母净利润36.62亿元同比+2.49%；华中地区营收122.97亿元同比+3.60% [49][50] - 山西汾酒（600809.SH）2025年上半年营收239.64亿元同比+5.35%，归母净利润85.05亿元同比+1.13%；Q2省内营收26.5亿元同比-5.29% [53][54] - 海尔智家（600690.SH）2025年上半年营收1564.9亿元同比+10.22%，归母净利润120.3亿元同比+15.59%；海外收入790.8亿元同比+11.7% [74][75] - 极兔速递（01519.HK）2025年上半年营收54.99亿美元同比+13.1%，经调整净利润1.56亿美元同比+147.1%；东南亚市场包裹量32.26亿件同比+57.9% [96][97]

核心观点 - 马应龙治痔产品保持增长态势，湿厕纸业务快速扩张，2025H1归母净利润同比增长10.04%至3.43亿元 [5][6] - 金证股份聚焦金融科技主业，加速AI大模型应用落地，2025Q2归母净利润转正至0.56亿元 [8][11] - REITs市场新型基础设施换手率领先达2.54%，园区基础设施成交量居首达2.72亿份 [13][15] - 美团外卖竞争加剧致利润承压，2025Q2营业利润同比暴跌98%至2亿元，但闪购业务订单量增长强劲 [18][19][20] - 浙数文化参投14家准独角兽企业，"数字+"业务多点开花，2025H1数字文化收入同比增长4.1%至11.79亿元 [23][24] - 布鲁可海外收入大幅增长898.56%，2025H1营收同比增长27.9%至13.38亿元 [31][35] - 天山铝业电解铝项目稳步推进，2025H1营收同比增长11.19%至153.3亿元 [36][38] - 潞安环能煤炭业务量增本降，2025H1原煤产量同比增长3.5%至2863万吨 [41][43] - 万泽股份高温合金收入同比增长73.34%，医药南北双基地建设提速 [46][47][51] - 青木科技品牌孵化与管理业务同比增长86%，形成强势第二增长曲线 [56][57] - 运机集团智能输送装备取得突破，海外收入同比增长22%至4.9亿元 [63][64] - 菲利华归母净利润连续三季度环比增长，2025H1同比增长28.72%至2.22亿元 [66][68] - 万达电影多部影视内容待释放，潮玩等新业态打开增长空间，2025H1归母净利润同比增长372.55%至5.36亿元 [73][77] - 山西焦煤火电毛利率同比改善8pct，煤炭业务毛利率47.6% [80][81] - 圆通速递人工智能应用提升效能，2025H1业务量同比增长21.8%至148.6亿票 [83][87] 公司业绩表现 - 马应龙2025H1营业收入19.49亿元（同比+1.11%），归母净利润3.43亿元（同比+10.04%），经营活动现金流3.11亿元（同比+37.94%） [5][6] - 金证股份2025H1营收12.08亿元（同比-48.55%），归母净利润-0.39亿元，其中Q2归母净利润0.56亿元 [8] - 美团2025Q2营收918亿元（同比+12%），营业利润2亿元（同比-98%），Non-GAAP归母净利润15亿元（同比-89%） [18] - 浙数文化2025H1数字文化收入11.79亿元（同比+4.1%），数字技术收入2.56亿元（同比-12.7%） [23] - 布鲁可2025H1营收13.38亿元（同比+27.9%），经调整净利润3.20亿元（同比+9.6%），海外收入1.11亿元（同比+898.56%） [31][35] - 天山铝业2025H1营收153.3亿元（同比+11.19%），归母净利润20.8亿元（同比+0.51%） [36] - 潞安环能2025H1营收140.69亿元（同比-20.3%），归母净利润13.48亿元（同比-39.4%） [41] - 万泽股份2025H1营收6.25亿元（同比+24.40%），归母净利润1.19亿元（同比+21.84%），高温合金收入1.65亿元（同比+73.34%） [46][47] - 青木科技2025H1营收6.7亿元（同比+23%），归母净利润0.52亿元（同比-23%），品牌孵化与管理收入2.3亿元（同比+86%） [55][56][57] - 运机集团2025H1营收8.8亿元（同比+48.5%），归母净利润0.73亿元（同比+20.35%） [63] - 菲利华2025H1营收9.08亿元（同比-0.77%），归母净利润2.22亿元（同比+28.72%），毛利率49.22%（同比+6.37pct） [66] - 万达电影2025H1营收66.89亿元（同比+7.57%），归母净利润5.36亿元（同比+372.55%） [73] - 山西焦煤2025H1营收180.5亿元（同比-16%），归母净利润10.1亿元（同比-48%） [80] - 圆通速递2025H1营收358.83亿元（同比+10.19%），归母净利润18.31亿元（同比-7.90%），业务量148.6亿票（同比+21.8%） [83][84] 业务发展动态 - 马应龙治痔药品营收同比增长超7%，湿厕纸业务快速增长，终端品种产出同比增长明显 [6][7] - 金证股份金融行业收入8.81亿元（同比-5.84%），非金融收入3.26亿元（同比-76.74%），聚焦AI研发投入 [9][11] - 美团核心本地商业营收653亿元（同比+8%），闪购业务订单量增长强劲，到店酒旅订单量同比增长超40% [19][20] - 浙数文化边锋游戏畅销榜排名稳定前180名，销售费用同比下降40.9%，新成立浙数潮品科技发力IP卡牌业务 [24] - 布鲁可拼搭角色类玩具收入13.3亿元（同比+29.5%），SKU总数达925个，16岁以上用户群体占比提升4.4pct [31][33] - 天山铝业电解铝产量58.54万吨（同比持平），氧化铝产量120万吨（同比+9.8%），启动140万吨绿色低碳改造项目 [38][39] - 潞安环能商品煤销量2525万吨（同比+2.9%），吨煤成本318元/吨（同比-14.4%），拟关停隰东煤业减少亏损源 [43][44] - 万泽股份与西门子签订三年供货协定，新增国际客户Garrett Motion SARL，医药业务开发医院客户460余家 [50][51] - 青木科技Cumlaude Lab天猫私处保养类目排名第二，ZUCCARI收入同比增长95%，与Dermofarm合作拓展健康领域 [58][59] - 运机集团签订几内亚铝土矿项目EPC合同4.06亿美元，与华为合作开发矿山智能工业巡检机器人 [64] - 菲利华石英玻璃材料营收6.43亿元（同比+21.35%），毛利率58.74%（同比+6.02pct），石英电子布销售收入1312.48万元 [67][70] - 万达电影自渠票房占比提升至37.6%，卖品收入8.63亿元（同比+6.07%），毛利率73.42%（同比+12.46pct） [75][76] - 山西焦煤电力热力业务毛利率8.44%（同比+7.7pct），焦炭业务亏损0.5亿元，拟每股派息0.036元 [81][82] - 圆通速递散单+逆向件同比增长112%，单票运输成本降低0.06元，智多星系统促进全链路成本下降 [85][87] 行业与市场表现 - REITs市场总市值2158.94亿元，特许经营权类现金分派率均值7.83%，产权类现金分派率均值3.89% [14][15] - 美团Keeta在中东覆盖沙特20个城市，目标10年内达到1000亿美元GMV [21] - 布鲁可海外收入占比8.33%（同比+7.26pct），北美收入0.43亿元（同比+2135.93%），亚洲收入0.57亿元（同比+652.48%） [35] - 天山铝业电解铝平均售价20250元/吨（同比+2.8%），氧化铝售价同比+6% [38] - 潞安环能吨煤售价516元/吨（同比-24.4%），吨煤毛利198元/吨（同比-36.3%） [43] - 万泽股份金双歧毛利率89.91%（同比+1.91pct），定君生毛利率92.86%（同比+1.97pct） [47] - 青木科技抖音渠道收入0.9亿元（同比+145%），占比14%（同比+7pct） [60] - 菲利华半导体板块稳步增长，航空航天订单恢复，光伏营收大幅下降 [69] - 万达电影2025H1票房收入41.77亿元（同比+14.8%），市占率14.15%（同比-0.41pct） [75] - 山西焦煤煤炭业务毛利率47.6%（同比-6.7pct），焦炭业务营收31.23亿元（同比-35%） [81] - 圆通速递市占率15.5%（同比+0.3pct），单票快递收入2.19元（同比-6.5%） [84]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"买入"评级 [2][7][50] 核心观点 - 中报压力释放 白酒板块盈利压力集中出清 业绩与估值双双探至历史低位 伴随国庆旺季备货启动和政策纠偏预期升温 基本面有望触底回升 估值修复窗口正加速开启 [5] - 食品饮料行业估值分位数处于较低位置 估值相对具有性价比 建议把握绩优股的alpha机遇 [7][50] - 建议关注两条投资主线：一是需求稳定且抗风险能力强的龙头企业 二是积极布局新品新渠道新场景并抢占高增长赛道的企业 [7][50] - 黄酒行业通过团体标准提升工艺底线 统一检测口径 加速劣质产能出清 龙头企业凭借技术、基酒和品牌优势锁定高端定价权 行业加速向头部集中 [6] 行情回顾 - 8月25日-8月29日期间 食品饮料行业上涨2.13% 在申万一级行业中排名第7/31 跑输沪深300指数0.59个百分点 [4][9] - 子板块表现分化：零食板块上涨3.71% 烘焙食品上涨0.77% 调味发酵品上涨0.29% [4][9] - 涨幅前五公司：万辰集团(+41.1%) 紫燕食品(+18.8%) 会稽山(+15.9%) 立高食品(+12.9%) 舍得酒业(+12.3%) [15] - 跌幅前五公司：ST西发(-5.4%) 克明食品(-5.2%) 威龙股份(-5.0%) 麦趣尔(-4.8%) *ST椰岛(-4.8%) [15] - 截至8月29日 行业PE为22倍 在申万一级行业中排名第22位 [17] - 子行业估值分化：其他酒类(60倍) 保健品(52倍) 零食(38倍)估值较高 白酒(19倍) 预加工食品(19倍) 肉制品(26倍)估值较低 [17] 行业重点数据跟踪 - 茅台批发价持续承压：8月29日当年原装茅台1820元/瓶(周环比-1.36%) 散装1795元/瓶(周环比-1.37%) 上一年原装1870元/瓶(持平) [5][21] - 酒类产量数据：7月啤酒产量374.10万千升(同比+1.90%) 葡萄酒产量0.60万千升(同比-25.00%) [21] - 奶价情况：8月21日主产区生鲜乳均价3.02元/公斤(同比-5.60%) 8月22日酸奶零售价15.80元/公斤(周环比略降) 牛奶零售价12.19元/升(周环比上升) [35] - 成本价格跟踪：8月21日仔猪33.25元/千克 活猪14.30元/千克 猪肉24.93元/千克(均较前周下降) [38] - 原材料价格：8月29日豆粕3071.14元/吨(周环比-0.43%) 玉米2364.71元/吨(周环比-0.37%) 7月大麦进口单价266.09美元/吨(月环比+2.45%) [38] - 包装材料价格：8月22日瓦楞纸出厂价3200元/吨(月环比+2.24%) 箱板纸出厂价3770元/吨(月环比+1.34%) [38] 重要公司业绩表现 - 白酒企业分化明显：山西汾酒营收239.64亿元(同比+5.35%) 净利85.05亿元(同比+1.13%) [49] 五粮液营收527.71亿元(同比+4.19%) 净利194.92亿元(同比+2.28%) [49] 贵州茅台宣布回购计划(30-60亿元) [47] 泸州老窖营收164.54亿元(同比-4.54%) 净利76.50亿元(同比-4.30%) [47] 今世缘营收69.50亿元(同比-4.84%) 净利22.29亿元(同比-9.08%) [49] - 调味品企业增长稳健：海天味业营收152.30亿元(同比+7.59%) 净利39.14亿元(同比+13.35%) [49] 恒顺醋业营收11.25亿元(同比+12.03%) 净利1.11亿元(同比+18.07%) [49] - 乳制品企业表现不一：伊利股份营收617.77亿元(同比+3.49%) 净利72.00亿元(同比-4.39%) [49] 新乳业营收55.26亿元(同比+3.01%) 净利4.11亿元(同比+31.17%) [49] - 细分赛道高增长企业：万辰集团营收225.83亿元(同比+106.89%) 净利4.72亿元(同比+50358.80%) [49] 莲花控股营收16.21亿元(同比+32.68%) 净利1.61亿元(同比+60.01%) [49] 金达威营收17.28亿元(同比+13.46%) 净利2.41亿元(同比+86.10%) [49] 投资建议 - 重点推荐关注标的：新乳业 山西汾酒 贵州茅台 安德利 盐津铺子 青岛啤酒 [7][50]

投资评级 - 维持对山西汾酒的"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收239.64亿元，同比增长5.35%，归母净利润85.05亿元，同比增长1.13% [1] - 产品矩阵保障收入韧性，但利润端短期承压，二季度归母净利润同比减少13.5% [2] - 长江以南市场增长势头较好，省外收入占比持续提升至63.42% [2] - 公司通过数字化扫码管理稳定核心大单品价格，但低价位产品放量较快导致毛利率下降 [2] - 青花30复兴版升级将于三季度上市，有助于巩固高端形象 [2] 财务表现 - 25Q2营收74.41亿元，同比增长0.45%，归母净利润18.57亿元 [2] - 25Q2毛利率同比下降3.21个百分点至71.88%，营业税金率同比上升2.56个百分点至22.52% [2] - 上半年销售收现207.31亿元，同比减少4%，经营净现金流59.8亿元，同比减少24.59% [2] - 合同负债59.83亿元，同比增加2.51亿元 [2] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为9.85元、10.00元、10.33元 [2] 业务细分 - 汾酒产品25Q2收入71.79亿元，同比增长0.6%，其他酒收入2.16亿元，同比减少3.5% [2] - 省外市场25Q2收入47.46亿元，同比增长3.95%，省内市场收入26.49亿元，同比减少5.29% [2] - 上半年新增汾酒经销商229家（全部省外），减少475家（绝大多数省外），其他酒经销商新增254家，减少567家 [2] - 截至上半年末，汾酒经销商3166家，其他酒经销商828家 [2] 行业与市场 - 清香型白酒份额提升趋势明显，符合消费者对轻松饮酒的需求 [2] - 长三角、珠三角等潜力区域保持高速增长态势 [2] - 公司低价位产品具有较强的市场竞争力，受市场环境冲击较小 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入239.64亿元 同比增长5.35% [1] - 净利润85.05亿元 同比增长1.13% [1] - 汾酒系列产品销售收入233.91亿元 占总营收98% 同比增长5.75% [3] 行业地位 - 在白酒行业整体增速放缓背景下成为少数保持正增长的上市酒企 [3] - 多数白酒上市公司营收同比下降 部分企业降幅达两位数 [3] - 维持个位数增长在当前行业环境下已属不易 [3] 产品策略 - 坚持"抓青花 强腰部 稳玻汾"产品策略 [3] - 高端青花系列表现亮眼 [3] - 研发费用7517.92万元 同比增长显著 为品质提升和高端化升级奠定基础 [3] 市场拓展 - 成功从区域品牌转型为全国性品牌 [3] - 山西省内市场收入87.32亿元 同比增长4.04% [3] - 省外市场收入151.43亿元 同比增长6.15% 增速高于省内 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 食品饮料行业呈现"承压基调下的环比改善"特征 2025Q2行业营收同比增长5.6% 较2025Q1的4.6%有所回暖 但利润同比下滑2.1% 较2025Q1的0.3%有所回落[4][12] - 白酒板块受禁酒令影响显著 2025Q2收入增速为-5.0% 较2025Q1的+1.7%出现大幅回调[4][12] - 大众品中零食板块表现突出 子行业涨幅达10.2% 位居首位[4][13] - 行业呈现两大特征：龙头企业业绩稳定性强（如贵州茅台、海天味业） 新消费相关标的韧性突出（饮料类及零食公司）[4][12] - 预计2025年下半年行业将持续回暖 需求曲线缓慢上行 建议聚焦头部龙头公司布局[4][12] 市场表现 - 2025年8月25日-29日期间 食品饮料指数涨幅2.1% 在28个一级子行业中排名第7 跑输沪深300指数0.6个百分点[4][13] - 子行业表现分化显著：零食（+10.2%）、乳品（+2.7%）、白酒（+2.1%）涨幅领先[4][13] - 个股涨幅前三：爱普股份、会稽山、立高食品；跌幅前三：莫高股份、春雪食品、科拓生物[4][13] 上游原料数据 - 乳制品原料：2025年8月19日全脂奶粉中标价4036美元/吨 同比上涨15.9%；8月21日国内生鲜乳价格3.0元/公斤 同比下降5.6%[19][20] - 肉类原料：2025年8月30日猪肉价格20.0元/公斤 同比下降27.4%；8月23日白条鸡价格17.5元/公斤 同比下降2.1%[22][28] - 粮食原料：2025年8月29日大豆现货价4005.8元/吨 同比下降9.2%；8月21日豆粕平均价3.3元/公斤 同比下降1.8%[35][36] - 糖类原料：2025年8月29日柳糖价格6000.0元/吨 同比下降4.2%；8月22日白砂糖零售价11.3元/公斤 同比微涨0.2%[39][40] - 进口数据：2025年7月进口大麦价格266.1美元/吨 同比上涨4.0%；进口数量81.0万吨 同比下降34.1%[29][30] 行业动态与事件 - 五粮液推出新品29°五粮液·一见倾心 预售价399元/瓶 并宣布邓紫棋为全球代言人[41] - 茅台1935酒在三大平台开启预售 定价998元/瓶[41] - 俄罗斯葡萄酒出口表现强劲 2025年上半年出口量超1800吨 同比增长19% 出口额达260万美元[42] - 盐津铺子将于2025年9月5日召开股东大会[43][47] 重点公司推荐 - 贵州茅台：分红率提升 强调可持续发展[5] - 山西汾酒：产品结构升级 全国化进程加快[5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长 原材料成本改善[5] - 万辰集团：量贩零食业态持续渗透 门店扩张加速[5] - 百润股份：预调酒处于改善趋势 威士忌铺货进展良好[5]

行业整体表现 - 白酒行业处于新一轮深度调整期 面临产量收缩 消费分化加剧 终端动销乏力等挑战 [1] - 行业从高速增长向产销利下降转变 头部酒企与区域酒企均面临不同程度困境 [1] - 行业"内卷"表现为销售费用增加 名酒重点争夺一线市场 稳中求进成为主基调 [1] - 贵州茅台 五粮液 山西汾酒 老白干酒 金徽酒实现营收和净利润同比增长 但整体增速放缓 [11] - 多家上市酒企营收与利润出现双位数下滑 行业盈利水平整体下降 存在库存压力攀升和产品流动性变差问题 [11] - 没有企业能够独善其身 场景多元化 情感价值诉求升级 需求分层加速 渠道生态重构 存量博弈白热化等因素深度重塑产业格局 [12] 头部酒企业绩 - 贵州茅台实现营业总收入910.94亿元同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元同比增长8.89% 国际化营收28.93亿元同比增长31.29% 茅台酒营收755.90亿元同比增长10.24% [3] - 五粮液实现营业收入527.71亿元同比增长4.19% 归母净利润194.92亿元同比增长2.28% 营收和净利润均创历史新高但增速降至个位数 [3] - 山西汾酒实现营业收入239.64亿元同比增长5.35% 归母净利润85.05亿元同比增长1.13% 延续"汾酒速度" [3] - 泸州老窖实现营业收入164.54亿元 归母净利润76.63亿元 [5] - 洋河股份实现营业收入147.96亿元 归母净利润43.44亿元 公司聚焦主责主业开展产品提质 品牌提升等工作 [5] - 古井贡酒实现营收138.8亿元 归母净利润36.62亿元 二季度实现营收47.34亿元净利润13.32亿元 [4] 次高端及区域酒企业绩 - 今世缘实现营业收入69.50亿元同比下降4.84% 净利润22.29亿元同比下降9.46% 为2021年以来首次半年报业绩双降 省外营收难突破一成 [7] - 舍得酒业实现营业收入27.01亿元同比下降17.41% 归母净利润4.43亿元同比下降24.98% 二季度营收11.25亿元同比下降3.44% 归母净利润9717.02万元同比增长139.48% [6] - 口子窖实现营业收入25.31亿元同比下降20.07% 归母净利润7.15亿元同比下降24.63% 罕见营利双滑反映严峻挑战 [6] - 珍酒李渡实现营业收入24.97亿元 经调整净利润6.13亿元 经营质量持续向好 [6] - 老白干酒实现营业收入24.8亿元同比上升0.5% 归母净利润3.21亿元同比上升5.4% 通过市场调研和产品创新实现持续健康发展 [7] - 迎驾贡酒实现营业收入31.6亿元同比下降16.89% 归母净利润11.3亿元同比下降18.19% 经营性现金流净额3.17亿元同比下降48.3% [8] - 金徽酒实现营收17.59亿元同比增长0.31% 归母净利润2.98亿元同比增长1.12% 毛利率达65.65% 韧性增长为行业提供动力支援 [8] - 水井坊实现营收14.98亿元同比下滑12.84% 归母净利润1.05亿元同比下滑56.52% 扣非净利润4848.86万元同比下滑78.74% 销量上涨但商务宴请等消费场景承压 [5] 其他酒企业绩表现 - 酒鬼酒实现营收5.61亿元同比下降43.54% 归母净利润895.50万元同比下降92.60% 白酒市场需求较弱行业竞争加剧 [7] - 金种子酒营业收入4.84亿元同比下降27.5% 归母净利润亏损7220万元同比下降750.5% 反映区域性白酒企业普遍遭遇共性挑战 [8] - 伊力特营业收入10.7亿元同比下降19.5% 归母净利润1.63亿元同比下降17.8% 经营现金流净额-2.12亿元同比下降1358.8% [9] - 顺鑫农业实现收入45.9亿元同比下滑19% 归母净利润1.7亿元同比下滑59% 白酒业务收入36亿元同比下滑23% [9] - 天佑德酒营业总收入6.74亿元同比下滑11.24% 净利润5146.02万元同比下滑35.37% 销售毛利率58.66% [9] - 皇台酒业实现营业收入5774.04万元同比下降11.85% 归母净利润-526.75万元亏损额度扩大 [9] 行业应对策略 - 多家酒企通过降低合同负债为渠道减压 采取控量保价策略助力市场回暖 [12] - 面对消费变化 多家酒企推出低度酒 光瓶酒以吸引年轻群体 19° 28° 29° 39°等产品密集出现 [12] - 酒企不断丰富渠道生态以提升消费者购物体验 获得新的发展空间 [12] - 头部分化明显 产品创新 渠道变革 细分赛道 颜值革命成为破局点 [13] - 低度化赛道全面开启 但年轻消费群体不会仅因度数降低就选择白酒 需要重视消费培育 风味调整 饮用场景和文化价值表达 [13] - 亲民价格是年轻人选择低度酒的重要考量 [13]

展会概况 - 第四届中国（澳门）国际高品质消费博览会暨横琴世界湾区论坛于9月3日至7日以"一会展两地"形式在横琴和澳门举行 [1] - 展会聚焦全球知名酒业品牌 涵盖白酒、葡萄酒、黄酒、果酒、白兰地、精酿啤酒等全品类酒饮 [1] - 采用名酒展示、现场品鉴及文化溯源等形式呈现中外酒文化底蕴与创新活力 [1] 参展品牌 - 中国白酒标杆企业包括茅台、五粮液、汾酒、国窖1573等品牌 [1] - 国际经典品牌由轩尼诗、奔富强势领衔 [1] - 海外优质酒饮包括俄罗斯高端精酿、法国进口葡萄酒、英国顶级起泡酒等 [1] 行业前景 - 全球核心酒饮市场价值预计到2034年实现340亿美元增长 [1] - 尽管行业处于结构性调整期 酒业在消费板块的核心地位未改变 [1] - 展会依托澳门中西文化交汇地区位优势 致力打造引领亚洲消费潮流的行业新标杆 [2]

行业活动与品牌参与 - 第四届中国（澳门）国际高品质消费博览会暨横琴世界湾区论坛于9月3日至7日以"一会展两地"形式在横琴和澳门举行 全球知名酒业品牌齐聚琴澳 [1] - 活动涵盖白酒、葡萄酒、黄酒、果酒、白兰地、精酿啤酒等全品类酒饮 茅台、五粮液、汾酒、国窖1573等中国白酒标杆与轩尼诗、奔富等国际品牌领衔参展 [1] - 俄罗斯高端精酿、法国进口葡萄酒、英国顶级起泡酒等海外优质酒饮悉数登场 中外名酒同场竞技 [1] 市场前景与行业价值 - 全球核心酒饮市场价值预计到2034年实现340亿美元增长 行业在消费板块保持核心地位 [1] - 尽管全球消费市场处于深度变革期且酒业经历结构性调整 行业增长潜力依然可观 [1] 文化体验与平台价值 - 活动通过名酒展示、现场品鉴及文化溯源等形式呈现中外酒文化底蕴与创新活力 观众可沉浸式体验多元风味之旅 [2] - 澳门作为"中西文化交汇地"为活动提供独特区位优势 高品会成为全球顶尖酒业品牌重要交流平台 [2] - 各方共探消费新场景与市场新动能 助力打造引领亚洲消费潮流的行业新标杆 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年公司实现营收239.64亿元 同比增长5.35% [2] - 同期净利润达85.05亿元 同比增长1.13% [2] - 复兴第一阶段（2022-2024年）营收从262.14亿元增长至360.11亿元 净利润从80.96亿元提升至122.43亿元 [3] 复兴第一阶段成果 - 省外经销商数量从2869个增加至3718个 省外营收从160.0亿元增至223.7亿元 [3] - 2024年酒类创汇同比增长超50% [3] - 成功跻身A股白酒股TOP3 完成从200亿元到300亿元营收跨越 [3] 产品战略与市场布局 - 践行"抓青花 强腰部 稳玻汾"路线 中高价酒类营收大幅增长 [4] - 长三角 珠三角市场稳健增长 市场潜能持续激发 [3] - 形成次高端 高端完整产品线 核心产品价盘保持稳定 [4] 复兴第二阶段战略规划 - 2025-2026年为成果巩固期 2027-2030年为要素调整期 [7] - 推行"八大纲领" 重点聚焦市场纲领对应的全国化2.0 年轻化1.0 国际化1.0 [7][9] - 全国化2.0实施上山下乡战略与商业共同体战略 [9] 品牌建设与渠道管理 - 通过30个重点广宣项目构建全域传播矩阵 [10] - 建立"汾享礼遇"终端激励体系与全流程费用管控机制 [10] - 推进电商渠道会员精细化运营与数据分析应用 [10] 行业背景与定位 - 2024年清香白酒销售收入1000亿元 同比增长13% 利润约350亿元 同比增长17% [10] - 2025年上半年白酒行业销售收入3304.2亿元 同比微增0.19% 利润876.87亿元 同比下降10.93% [11] - 清香型白酒过去3年年均增长率约13%-15% [10]