黄金股表现 - 潼关黄金股价上涨7.98%至2.84港元 [1] - 招金矿业股价上涨6.75%至31.12港元 [1] - 紫金矿业股价上涨5.66%至32.1港元 [1] - 山东黄金股价上涨4.3%至37.38港元 [1] - 赤峰黄金股价上涨4.1%至30.5港元 [1] 黄金价格走势 - 现货黄金价格突破3800美元/盎司创历史新高 日内涨幅超1% [1] - COMEX黄金价格站上3830美元/盎司 [1] - 摩根大通预测2026年年中黄金价格将达到4050-4150美元/盎司区间 [1] 价格驱动因素 - 特朗普对俄乌冲突态度转向引发地缘政治不确定性 [1] - 特朗普再次挑动关税战加剧市场波动 [1] - 多重因素叠加推动COMEX金价持续创新高 [1]

有色龙头ETF市场表现 - 有色龙头ETF场内价格上涨1.5% 成交额147.55万元 基金规模3.03亿元 [1] - 成份股白银有色 贵研铂业 兴业银锡涨幅领先 分别达3.6% 3.23% 2.92% [1] - 盛和资源表现较弱 跌幅1.41% [1] 铜行业供需动态 - 全球第二大铜矿Grasberg因事故停产 自由港预计2025年四季度铜销量显著减少 [1] - 2026年铜产量或比预期下降35%（约27万吨） 加剧铜矿供应紧张 [1] - 铜矿供应缺口加大叠加降息周期需求修复 铜价中枢有望稳步走高 [2] 铝行业技术突破与市场趋势 - 中国铝业攻克汽车轮毂用铝合金材料技术瓶颈 获行业科技奖及宝马 奔驰等高端客户认可 [1] - 电解铝节前备货带动去库 需求回暖趋势延续 库存下行明显 [2] - "金九银十"旺季预期支撑铝价 铝加工行业转型升级 [1][2] 小金属与贵金属市场状况 - 钴板块受刚果金出口禁令延期及配额政策影响 原料紧缺加剧 钴价加速上行 [2] - 锑锭供需僵持弱势运行 [1] - 贵金属受美联储降息预期升温推动上涨 [1] 稀土与指数成分结构 - 稀土价格震荡但基本面改善方向不改 [1] - 中证有色指数前十大权重股包括紫金矿业 北方稀土 洛阳钼业 华友钴业 中国铝业等 [2]

金价表现 - 国际金价持续攀高突破历史纪录 现货黄金一度逼近3800美元/盎司 COMEX黄金期货曾突破3800美元/盎司 [1] - 截至9月26日收盘 现货黄金价格同比增长43.24% COMEX黄金期货价格同比增长37.42% [1] 矿企业绩表现 - 山东黄金上半年实现营业收入567.66亿元 同比增长24.01% 归属于上市公司股东的净利润28.08亿元 同比激增102.98% [3] - 紫金矿业同期实现营收1677亿元 同比增长11.5% 归母净利润233亿元 同比增长54.4% [3] - 赤峰黄金上半年实现净利润11.07亿元 同比增长55.79% 实现营业收入52.72亿元 [3] 金价展望 - 瑞银集团预计黄金将在明年中期涨至3900美元/盎司 [3] - 摩根大通预计2025年四季度现货黄金平均价格将达到3800美元/盎司 2026年第一季度将突破4000美元/盎司 [3] - 法国兴业银行预计今年最后三个月金价将徘徊在每盎司3825美元左右 明年均价约达每盎司4128美元 [3] 矿企发展战略 - 山东黄金上半年累计完成探矿工程量29.3万米 探矿新增金金属量18.8吨 推进三山岛金矿深井工程等国内外重点项目建设 [4] - 紫金矿业积极推进旗下紫金黄金国际在港交所主板上市 计划9月底登陆港股市场 [4] - 山金国际首次向港交所递交招股书 拟在香港主板上市 [4]

股东权益变动 - Schroders PLC于2025年9月24日以每股均价38.0119港元减持山东黄金H股429.45万股，涉资约1.63亿港元 [1] - 减持后Schroders PLC持股数量降至6754.69万股，持股比例由7.22%下降至6.79% [1] 交易明细 - 股份代号为01787，涉及山东黄金矿业股份有限公司H股 [2] - 交易记录显示表格序号CS20250926E00010，交易日期为2025年9月24日 [2] - 交易性质为场内减持，每股平均价38.0119港元 [2] 持股结构变化 - 此次减持后Schroders PLC仍持有6754.69万股，占已发行股份百分比6.79% [2] - 披露日期范围为2025年8月29日至2025年9月29日 [2]

股东权益变动 - Schroders PLC于2025年9月24日以每股均价38.0119港元减持山东黄金H股429.45万股[1] - 本次减持总金额约1.63亿港元[1] - 减持后持股数量从减持前的7184.14万股减少至6754.69万股[1][2] 持股比例变化 - 减持后Schroders PLC持股比例由7.22%下降至6.79%[1] - 持股比例下降0.43个百分点[1] - 该变动记录于2025年9月24日[1][2] 交易基本信息 - 交易标的为山东黄金H股(股份代号:01787)[1][2] - 交易方式为场内减持[1] - 披露期间为2025年8月29日至2025年9月29日[2]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业持积极看法 投资评级为看好[3] 核心观点 - 供应扰动持续推动金属价格上涨 特别是铜矿事故导致全球供应减少2.2%[3] - 美联储降息25bp推动贵金属走强 金价中枢有望持续上行[3] - 工业金属供需格局趋紧 长期价格中枢有望抬升[3] 一周行情回顾 - 有色金属指数周涨3.52% 跑赢沪深300指数2.46个百分点[3][4] - 年初至今有色金属指数上涨56.38% 跑赢沪深300指数40.74个百分点[4][8] - 细分板块表现：铜板块周涨8.57%领涨 贵金属周涨5.55% 铝板块下跌1.79%[3][10] 价格变化 - 工业金属：LME铜价周涨1.88%至10177美元/吨 COMEX黄金涨1.89%至3790美元/盎司[3][15] - 能源材料：电解钴周涨14.23%至31.7万元/吨 六氟磷酸锂涨4.46%[3][16] - 黑色金属：螺纹钢价格周涨3.97% 铁矿石价格下跌6.80%[3][15] 贵金属板块 - 美联储2025年首次降息25bp 点阵图显示年内还有两次降息[3] - 美国8月CPI同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1%[3] - 中国央行连续10个月增持黄金 8月末官方储备达7402万盎司[19] - 金银比处于83.8的偏高水平 白银具备补涨机会[3][20] 工业金属-铜 - 供给端：自由港Grasberg矿事故预计导致2026年铜产量减少27万吨[3] - 库存端：国内社会库存14.0万吨 周减少0.9万吨[3][31] - 需求端：电解铜杆开工率73.8% 周升3.1个百分点[3][31] - 现货TC为-40.3美元/干吨 周增0.3美元/干吨[3][31] 工业金属-铝 - 价格：A00铝现货均价20770元/吨 周跌0.19%[42] - 供应：运行产能4437.9万吨 开工率98.1%[42] - 需求：下游加工企业开工率63.00% 周环比上升[42] - 库存：电解铝社会库存74.00万吨 周去库3.30万吨[3][42] - 成本：电解铝完全成本16268元/吨 行业平均利润4502元/吨[43] 钢铁板块 - 价格：螺纹钢价格3240元/吨 周跌40元/吨[65] - 供给：五大品种钢材周产量865万吨 周增1.11%[67] - 需求：五大品种钢材周需求874万吨 周增2.79%[67] - 库存：总库存1511万吨 周降0.60%[67] - 利润：螺纹钢吨毛利14元/吨 周降8元/吨[67] 小金属板块 - 钴：电解钴价格31万元/吨 周涨14.23%[3][16] - 钴进口：8月钴中间品进口量5241吨 月环比降62.05%[77] - 锂：电池级碳酸锂价格7.35万元/吨 周涨0.68%[3][16] - 锂供给：8月锂精矿进口量47.06万吨 月降18.32%[80] 重点公司关注 - 贵金属：山东黄金 中金黄金 盛达资源[3] - 铜：紫金矿业 洛阳钼业 铜陵有色[3] - 铝：中国铝业 云铝股份 神火股份[3] - 新能源材料：华友钴业 腾远钴业 中矿资源[3]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业给予"看好"评级 [2] 核心观点 - 供应扰动推动金属价格持续上涨，美联储降息预期强化金属价格上行趋势 [1][3] - 贵金属板块受益于降息周期及央行购金趋势，金价中枢长期上行，白银因金银比高位收敛具备弹性 [3] - 工业金属中铜矿供应受印尼Grasberg事故影响（2026年产量预期下滑35%，约27万吨，全球供应减少2.2%），铝受产能天花板限制，供需格局趋紧 [3] - 小金属中钴受刚果金出口限制供给偏紧，锂供给宽松但需关注云母矿边际变化 [3] - 钢铁板块需关注供给调控及出口需求变化，推荐红利属性及破净央国企标的 [3] 一周行情回顾 - 有色金属（申万）指数周涨3.52%，跑赢沪深300指数2.46个百分点；年初至今涨56.38%，跑赢沪深300指数40.74个百分点 [4][8] - 子板块周涨幅：贵金属（+5.55%）、铜（+8.57%）、铅锌（+4.55%）、能源金属（+3.20%）；铝（-1.79%）、小金属（-0.91%）、金属新材料（-1.06%） [10] - 领涨个股：精艺股份（周涨36.7%）、盛达资源（周涨15.1%）、中金黄金（周涨12.5%） [13] 价格与库存变化 - **工业金属及贵金属**：LME铜周涨1.88%至10,177美元/吨，COMEX黄金周涨1.89%至3,790美元/盎司，白银周涨6.92%至46美元/盎司 [16] - **能源材料**：电解钴周涨14.23%至31.70万元/吨，六氟磷酸锂周涨4.46%，碳酸锂微涨0.68% [16] - **库存变动**：铜社会库存环比减少0.9万吨至14.0万吨，LME锌库存周降10.56%，电解铝社会库存去库3.30万吨至74.00万吨 [18][35][47] 细分行业分析 - **贵金属**：美联储降息25bp，点阵图预示年内再降息两次；中国央行连续10个月增持黄金（2025年1-8月累计增持33万盎司），黄金ETF持仓环比增1.1% [23][31] - **铜**：Grasberg矿难导致全球供应收缩预期，下游开工率分化（电解铜杆开工率73.8%，环比+3.1pct） [3][35] - **铝**：下游加工开工率升至63.00%，电解铝吨利润4,502元/吨，氧化铝行业利润103元/吨 [47][49][58] - **钢铁**：螺纹钢价格周涨3.97%，铁矿石价格周跌6.80%；五大品种钢材周需求增2.79%，库存降0.60% [16][73] - **小金属**：钴中间品进口量8月环比降62.05%，锂精矿进口量8月环比降18.32% [84][87] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年预测PE 17倍，洛阳钼业18倍，山东黄金26倍 [20] - 钢铁板块中宝钢股份2025年预测PE 15倍，华菱钢铁16倍 [21]

行业投资评级 - 维持有色金属行业"推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 工业金属价格受供给扰动和需求旺季支撑持续上行 美联储降息及美国财政货币双宽松政策强化上行趋势 国内"金九银十"旺季需求进一步提振价格 [2] - 能源金属供应紧张加剧 刚果金钴出口禁令延长且实施44%配额制 锂需求旺季叠加新能源汽车和储能需求火爆 维持紧平衡格局 [3] - 贵金属避险属性增强 美联储降息预期升温及地缘政治冲突推动价格创新高 央行购金和美元信用弱化支撑中长期金价上移 [4] 工业金属板块 - 铜价受供给扰动显著 印尼格拉斯伯格铜矿因矿泄事故全面停产近两周 自由港大幅下修2025年产量35% SMM进口铜精矿指数报-40.36美元/吨环比增0.44美元/吨 [2][39] - 铝供应增量有限 下游加工企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0% 国庆前备货需求扩散 库存去库2.1万吨 行业平均利润扩大71元/吨至4487元/吨 [2][22] - 基本金属价格分化 LME铜周涨2.09%至10205美元/吨 锡涨0.57%至34415美元/吨 铝锌铅镍分别下跌1.01%/0.41%/0.07%/0.75% [1][10] 能源金属板块 - 钴原料供应紧张加剧 刚果金政策配额仅44% 电解钴价格周涨7.65%至295.5元/千克 硫酸钴涨8.77%至62000元/吨 冶炼厂暂停报价挺价 [3][92][94] - 锂市场供需双增 电池级碳酸锂价格73500元/吨月涨4.26% 锂辉石原料生产占比超60% 江西锂云母供应存不确定性 [3][12][100] - 镍价受印尼政策扰动 30余家镍矿企业遭制裁 沪镍主力合约收121380元/吨周跌0.12% 预计波动区间12.0-12.4万元/吨 [3][58] 贵金属板块 - 黄金避险需求强劲 COMEX黄金周涨1.89%至3789.8美元/盎司 月涨13.39% 国内黄金均价837.58元/克周涨1.00% [1][71] - 白银工业属性及补涨驱动价格创新高 COMEX白银周涨6.92%至46.37美元/盎司 月涨26.03% 国内白银均价10173元/千克周涨2.09% [1][71] - 美联储降息预期升温 交易员押注2026年底利率降至3%以下 SPDR持仓持续上行助推资金配置 [4][71] 重点公司推荐 - 工业金属首推洛阳钼业、紫金矿业、云铝股份等 云铝股份2025年预测PE10倍 [2][4] - 能源金属重点推荐华友钴业、中矿资源、永兴材料等 华友钴业2025年预测PE16倍 [3][4] - 贵金属推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等 山东黄金2025年预测PE24倍 [4][4]

股东减持交易 - Schroders PLC于9月24日减持山东黄金H股429.45万股[1] - 减持均价为每股38.0119港元[1] - 减持总金额达1.63亿港元[1] 持股变动情况 - 减持后最新持股数量降至6754.69万股[1] - 持股比例由减持前水平下降至6.79%[1] - 此次减持数量占原持股比例的显著部分[1]

减持交易详情 - Schroders PLC于9月24日减持山东黄金429.45万股 [1] - 减持均价为每股38.0119港元 [1] - 减持总金额约为1.63亿港元 [1] 持股变动情况 - 减持后最新持股数目为6754.69万股 [1] - 最新持股比例为6.79% [1]