文章核心观点 - 隔夜欧美市场资金驱动下，贵金属、工业金属及新能源金属价格普遍上涨，尤其贵金属创历史新高，有色金属板块投资逻辑聚焦于三大主线 [1] 贵金属板块 - 国际金价收盘报4442.41美元/盎司，涨幅2.41%，站上4400美元上方 [1] - 国际银价收盘报69.01美元/盎司，涨幅2.8% [1] - 伦敦铂金收盘价2123.35美元/盎司，创2008年以来新高，广期所铂金、钯金合约盘中均触及涨停 [1] - 核心驱动因素为美联储降息预期升温、全球地缘政治不确定性引发避险情绪攀升 [1] - COMEX白银库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会白银现货库存约2.7万吨，较2022年峰值下降约三分之一，国内上金所和上期所库存总量1535吨，处于十年低位 [1] - 现货升水与近月升水格局强化，交割紧张引发挤仓，有机构预测或存在逼仓风险 [1] 工业金属板块 - 板块受益于全球货币宽松预期升温与国内稳增长政策发力的双重支撑 [2] - 美国通胀数据超预期回落夯实货币宽松预期，国内中央经济工作会议释放稳增长、强需求支撑的积极信号 [2] - 铜产业链方面，2026年铜精矿长单加工费较2025年大幅下滑，直观反映全球铜矿供给紧张态势 [2] - 铝产业链呈现“供应微增、需求转淡”特征，国内运行产能小幅增加，新疆地区运力改善带动在途库存攀升，需关注后续到货节奏及下游需求进入淡季的影响 [2] 新能源金属与小金属板块 - 碳酸锂行业呈现阶段性供需偏紧格局，库存延续去化，但后续供给端产能释放可能使去库节奏放缓，短期价格大概率维持高位震荡 [3] - 稀土产业出口管制成为中美贸易博弈重要战略抓手，对外出口管制收紧叠加国内供给收缩，有望持续强化中国在全球稀土行业的定价权 [3] - 稀土产品价格上行将持续提振行业盈利能力与估值中枢，政策端有望驱动行业价值重估 [3] 市场表现 - 截至11点20分，有色金属ETF(512400.SH)涨1.95%，山东黄金涨7.67% [1] - 现货钯金收盘报11美元/盎司，涨2.76% [1]

黄金价格与属性 - 金价刷新历史新高，首次突破每盎司4465美元，前一个交易日上涨2.4%，创下一个多月以来最大单日涨幅 [1] - 交易员押注美联储明年将再次降息，低利率环境对贵金属有利 [1] - 黄金与长期美债实际利率的负相关框架解释力弱化，背后是美元及美国信用弱化，黄金作为避险资产的性质得到加强，成为全球最佳避险资产 [1] 工业金属价格与前景 - 工业金属价格景气持续，上周LME铜上涨2.75%，LME铝上涨2.80%，沪锡周涨幅6.98% [2] - 华龙证券指出，2026年前后精炼铜或将出现供需关系拐点，随后转入紧缺 [2] - 需求方面，美国2026年经济增速预期良好，市场对2026年中国铜需求保持乐观，预期将保持韧性，看好2026年以铜为代表的工业金属表现 [2] 有色金属板块市场表现 - 有色板块持续领跑，年初至12月12日，申万一级有色金属指数涨幅86.57% [2] - 矿业ETF（159690）跟踪的有色矿业指数年内涨幅达96.13% [2] - 12月23日，贵金属、工业金属齐涨，山东黄金涨超6%，矿业ETF（159690）涨1.71%，实时价格1.906元刷新上市以来新高 [4] 行业基本面与盈利能力 - 2025年前三季度，有色金属行业归母净利润同比增长41.43%，其中第三季度同比增幅扩大至50.81% [2] - 有色矿业指数弹性优势更大，前三季度归母净利润同比增长49.48%，单第三季度同比增长55.62% [2] - 有色矿业指数平均ROE为12.14%，高于申万有色金属行业的10.61%和沪深300的8.01% [3] 相关投资产品与成分 - 矿业ETF（159690）紧密跟踪有色矿业指数，聚焦铜、黄金、稀土、铝、锂等关键金属资源 [5] - 其前十大成分股覆盖北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金、中金黄金、天齐锂业、赣锋锂业、赤峰黄金等细分产业链龙头公司 [5]

国际金价创历史新高驱动港股黄金股走强 - 核心观点：国际金价创下历史新高，带动港股市场主要黄金公司股价普遍上涨，多家国际投行对黄金长期走势持乐观态度，并上调相关公司目标价 [2][3] - 截至发稿，山东黄金(01787.HK)涨5.25%至38.080港元，招金矿业(01818.HK)涨3.41%至33.380港元，灵宝黄金(03330.HK)涨3.33%至19.530港元，其他多只黄金股亦录得2%至3%的涨幅 [2][3] 黄金价格表现与市场驱动因素 - 12月22日，现货黄金价格盘中首次突破4400美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅已接近68% [3] - COMEX黄金期货价格也强势突破4450美元/盎司，同步刷新历史纪录 [3] - 市场对地缘政治冲突、贸易摩擦以及美国债务可持续性的持续担忧，为金价提供有力支撑 [6] 国际投行对黄金市场的乐观预测 - 摩根大通预测，受关税不确定性及强劲需求推动，金价将在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，并预计到2026年底金价可能进一步攀升至5055美元/盎司 [7] - 摩根大通预计，2026年全球央行购金量将达到755吨，虽低于过去三年平均超1000吨的峰值，但仍显著高于2022年前400-500吨的历史平均水平 [7] - 若黄金储备占比低于10%的主要储备持有国将比例提升至10%，在4000美元/盎司价格下需新增约3350亿美元(约2600吨)的黄金配置，在5000美元/盎司下需约1940亿美元（约1200吨）的配置 [7] - 除传统需求外，摩根大通预计2026年黄金ETF净新增持仓量约250吨，金条与金币年需求将超过1200吨 [8] - 截至2025年9月底，投资者持有的黄金已占全球股票、债券及另类资产总规模的约2.8%，未来几年这一比例有望提升至4%-5% [8] - 中国保险公司和加密货币行业可能成为黄金市场的新需求来源，进一步拓宽投资者基础 [9] 投行对具体公司的观点 - 麦格理特别看好山东黄金，认为公司将同时受益于金价上涨和产能扩张 [6] - 麦格理指出，山东黄金第三季度业绩虽因6.25亿元人民币的一次性公允价值变动而表现欠佳，但这一因素不会对公司长期盈利构成持续压力 [6] - 基于上述分析，麦格理将山东黄金目标价上调至43港元，并维持“跑赢大市”评级 [6]

市场表现 - 黄金概念股早盘走强，山东黄金股价上涨超过6%，招金矿业上涨超过3%，中金黄金、赤峰黄金、山金国际上涨超过2% [1] - 受盘面影响，黄金股相关ETF普遍上涨超过2% [1] - 具体ETF表现：黄金股票ETF基金(159322)现价1.711，上涨0.039，涨幅2.33%；黄金股票ETF(159321)现价1.614，上涨0.036，涨幅2.28%；黄金股ETF(517520)现价2.110，上涨0.047，涨幅2.28%；黄金股ETF(159562)现价2.304，上涨0.051，涨幅2.26%；黄金股ETF基金(159315)现价1.723，上涨0.037，涨幅2.19%；黄金股票ETF(517400)现价1.661，上涨0.034，涨幅2.09% [2] 核心驱动因素 - 全球央行持续购金已成为打破传统供需平衡的关键变量 [2] - 美联储货币政策转向宽松预计将进一步利好黄金 [2] - 长期来看，美元购买力变化、央行储备行为及地缘政治风险仍是影响金价的核心因素 [2]

港股黄金股市场表现 - 港股黄金板块呈现普涨行情，多只个股涨幅显著[1] - 山东黄金股价上涨超过4%，为领涨个股之一[1] - 招金矿业股价上涨3.9%[1] - 灵宝黄金股价上涨3%[1] - 赤峰黄金、紫金黄金国际、珠峰黄金股价均上涨超过2%[1] - 中国黄金国际、潼关黄金股价上涨1.7%[1]

公司新设与股权结构 - 山东招金集团有限公司旗下山东招金金银精炼有限公司于近日新成立了全资子公司海南招金金银珠宝有限公司 [1] - 新公司法定代表人为孙晓辉，注册资本为5亿元人民币 [1] - 新公司由山东招金金银精炼有限公司全资持股，股权结构清晰 [1] 业务范围与战略布局 - 新公司经营范围广泛，涵盖黄金、白银及其制品的进出口业务 [1] - 业务同时包括珠宝首饰的零售、批发与制造，以及金银制品销售 [1] - 公司在海南设立新实体，可能意在利用当地政策优势拓展业务或布局新市场 [1]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体走强，多只黄金股股价上涨 [1] - 山东黄金股价涨幅超过6% [1] - 招金黄金、赤峰黄金、中金黄金、西部黄金等公司股价均跟随上涨 [1]

有色金属板块市场表现 - 2025年12月23日，有色金属板块持续上涨，同标的指数规模最大的有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨幅超过0.6%，创下该ETF上市以来的新高 [1][9] - 细分板块中，黄金龙头股山东黄金领涨，涨幅超过4%，西部黄金和中金黄金涨幅超过1% [3][11] - 小金属龙头股云南锗业和中矿资源涨幅超过2%，权重股紫金矿业和中国铝业股价亦上涨 [3][11] 主要成分股涨幅详情 - 根据有色龙头ETF标的指数涨幅前十大成分股数据，山东黄金涨幅为4.18%，总市值1772亿元，成交额10.91亿元 [3][11] - 云南锗业涨幅为2.06%，总市值194亿元，成交额5.96亿元 [3][11] - 中矿资源涨幅为2.01%，总市值505亿元，成交额4.17亿元 [3][11] - 其他涨幅居前的成分股包括雅化集团（涨1.94%）、西部黄金（涨1.89%）、南山铝业（涨1.87%）、中金黄金（涨1.80%）、厦门钨业（涨1.86%）、博威合金（涨1.71%）和恒邦股份（涨1.13%） [3][11] 贵金属价格上涨驱动因素 - 国际金银价格屡创历史新高，地缘政治紧张局势（如伊以局势、美委关系升级）推升了避险需求，黄金、白银、铂金价格集体创新高 [3][11] - 贵金属市场经历爆发性行情，年初迄今黄金价格累计上涨已超过60% [3][11] - 近期金价强势主要源于：12月降息落地、失业率高于预期叠加CPI低于预期导致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地 [4][12] - 长期来看，货币信用格局重塑持续，美国“大而美”法案通过后财政赤字率预计将提升，同时中国黄金储备偏低，央行购金成为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4][12] 工业与能源金属前景及驱动逻辑 - 2025年，铜、铝、钴、锂等工业金属和能源金属涨幅良好，主要受到三大因素推动 [5][12] - 第一，能源转型，电动车和光伏产业需要大量有色金属 [5][12] - 第二，AI革命，数据中心和算力基础设施建设离不开有色金属 [5][12] - 第三，战略储备，在大国博弈背景下，有色金属资源成为战略底气 [5][12] 行业超级周期持续性判断 - 有色金属超级周期的长度取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [5][12] - 从这三个条件判断，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [5][12] - 当前市场环境呈现弱美元周期、政策托底和产业升级的特点，股市机会成本下降，风险溢价改善，面对即将到来的“春季行情”，可以积极把握 [5][12] - 文章核心观点认为周期风口已至，“有色牛”行情或将持续 [5][12] 板块投资策略建议 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，板块内分化在所难免 [6][12] - 若看好有色金属板块，一个较为轻松的思路是通过投资覆盖全行业的指数产品来把握板块的贝塔行情 [6][12] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相比投资单一金属行业，能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [6][12]

文章核心观点 - 有色金属板块表现强劲，相关ETF价格创上市新高，板块内多个细分领域龙头公司股价上涨 [1][3] - 贵金属价格受地缘政治紧张与货币政策预期推动屡创新高，工业及能源金属则受益于能源转型、AI革命及战略储备三大长期驱动力 [4][6] - 分析认为有色金属可能正处“超级周期”，在弱美元、政策托底及产业升级背景下，行情有望持续，通过指数化投资可把握板块整体机会 [6][7] 市场表现 - 12月23日，有色金属板块继续上涨，同标的指数规模最大的有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨超0.6%，创上市以来新高 [1] - 黄金龙头山东黄金领涨超4%，西部黄金、中金黄金涨逾1% [3] - 小金属龙头云南锗业、中矿资源涨超2%，权重股紫金矿业、中国铝业股价亦上涨 [3] - 根据表格数据，涨幅居前的成分股包括：山东黄金（+4.18%）、云南锗业（+2.06%）、中矿资源（+2.01%）、雅化集团（+1.94%）、赤峰黄金（+1.89%）、南山铝业（+1.87%）、中金黄金（+1.80%）、厦门钨业（+1.86%）、博威合金（+1.71%）[4] 贵金属驱动因素 - 国际金银价格屡创历史新高，地缘政治紧张（如伊以局势、美委关系升级）推升避险需求 [4] - 年初迄今，黄金价格已累计上涨逾60% [4] - 金价强势主要源于：12月降息落地、失业率高于预期叠加CPI低于预期致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地 [5] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国大而美法案通过后财政赤字率将提升，中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [5] 工业与能源金属驱动因素 - 2025年，铜、铝、钴、锂等工业金属和能源金属涨幅良好，背后有三大推手 [6] - 第一，能源转型：电动车、光伏需要大量有色金属 [6] - 第二，AI革命：数据中心、算力基建离不开有色金属 [6] - 第三，战略储备：大国博弈背景下，有色金属等资源是战略底气 [6] 行业周期展望 - 有色金属的“超级周期”能持续多久，取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [6] - 从这三个条件来看，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [6] - 弱美元周期、政策托底、产业升级共同作用，股市机会成本下降，风险溢价改善，面对“春季行情”可积极把握 [6] - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 [7] - 通过全覆盖整个板块的指数化投资（如跟踪中证有色金属指数的有色ETF华宝），可以更好地把握板块贝塔行情，分散投资单一金属行业的风险 [7]

行业整体表现与核心观点 - 华龙证券发布有色金属行业2026年投资策略报告，认为在地缘对抗升级、全球经济增长失速、资源民族主义抬头背景下，有色金属景气度持续提升，主要金属品种价格持续走高，金属景气度有望维持，维持行业“推荐”评级 [2] - 2025年前11个月，黄金月均价较2024年全年均价上涨40.75%，白银上涨33.69%，铜上涨7.25%，铝上涨7.96% [1][2] - 2025年前三季度，有色金属行业实现收入2.82万亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润1512.88亿元，同比增长41.55% [1][2] - 年初至今（2025年11月底），申万有色金属行业指数上涨72.81%，大幅跑赢沪深300指数（上涨18.49%） [1][2] 黄金投资逻辑 - 黄金价格与长期美债实际利率的负相关框架解释力逐步弱化，其背后是美元及美国信用的弱化，黄金作为避险资产的性质得到加强，成为全球范围内最佳避险资产 [3] - 黄金将进一步锚定地缘政治与全球秩序，定价全球不确定性 [3] - 2025年黄金涨势由多种需求共同推动，其中ETF资金取代央行资金成为主要推动力量，后续空间取决于投资需求的持续性 [3] - 建议关注的公司包括：紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）、赤峰黄金（600988.SH） [3] 铜投资逻辑 - 铜矿端供给呈现刚性，原因在于品位降低和激励价格压制，导致中期供应偏紧 [4] - 出于地缘政治和供应链安全考虑的资源民族主义人为将供应链进一步撕裂、错配，加剧了供给紧张 [4] - 市场普遍预期2026年前后，精炼铜将出现供需关系拐点，随后转入紧缺 [4] - 需求方面，美国2026年经济增速预期良好，美联储当前“预防性降息”的思路为软着陆提供保障，同时市场对2026年中国铜需求较乐观，预期将保持一定韧性 [4] - 在供需关系趋势性转折的节点上，供给提供支撑，需求恢复情况将决定铜价弹性，看好2026年以铜为代表的工业金属表现 [4] - 建议关注的公司包括：紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、金诚信（603979.SH）、海亮股份（002203.SZ） [4]