行业投资评级 - 基础化工行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》提出五方面发展要求：强化产业科技创新、扩大有效投资、拓展市场需求、壮大发展载体、深化开放合作 供给侧严控新增炼油产能 科学调控乙烯和对二甲苯新增产能投放节奏 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 支持电子化学品和高端聚烯烃等领域的关键产品攻关 需求侧培育新能源、低空经济、人形机器人、非粮生物基材料、绿色燃料等新兴领域应用场景 并积极开拓海外新兴市场[8] - 绿色低碳相关产业（绿色甲醇、生物航煤、绿色聚酯）受到市场关注 主要原因是这些行业具有广阔的存量市场空间 在可持续发展政策要求下需发展新型绿色低碳产品替代存量市场 且可能设置机制维护较高投资回报率 相关企业有望实现高速成长（市场空间大、产品盈利好、企业成长快）[8] - 绿色聚酯的新技术主要包括再生循环与生物基材料两方面 产业化落地后有望快速获取份额并维持较高回报率[8] - 石化化工行业当前供给仍显著过剩 短期内较难通过市场化政策快速修复 但行业基本面持续改善的方向性明确 化工龙头个股较低估值水平提供较好的长期布局机会[8] 投资建议与标的 - 看好绿色聚酯产业中领先布局关键节点的万凯新材（301216 买入）[3] - 看好反内卷政策预期驱动下景气复苏的石化与化工行业标的：中国石化（600028 买入）、恒力石化（600346 买入）、荣盛石化（002493 买入）、万华化学（600309 买入）、华谊集团（600623 买入）[3] - 看好农药制剂环节标的：润丰股份（301035 买入）、国光股份（002749 买入）、海利尔（603639 买入）[3]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 《石化化工行业稳增长工作方案》发布 目标实现2025-2026年行业增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 [3][5] - 工作方案提出五大工作举措 包括上游严控炼油新增产能 合理确定乙烯、对二甲苯新增产能 防范煤制甲醇产能过剩 [3][6] - 支持下游电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域关键产品攻关 [3][10] - 提出三项保障措施 要求各地区出台稳增长政策配套 加强土地、能耗、环评、安评等要素保障 提高审查审批效率 [13] - 开展重点行业运行常态化监测 发布石油和化工行业景气指数 引导行业预期 [3][13] - 跟踪监测产能利用率、营收利润率、在建产能等情况 对存在过剩风险的行业及时发布预警信息 [3][13] 上游板块 - Brent原油期货收于70.13美元/桶 较上周末环比增长5.17% WTI期货价格收于65.72美元/桶 较上周末环比增长4.85% [4][18] - 美国商业原油库存量4.15亿桶 比前一周下降61万桶 原油库存比过去五年同期低4% [4][20] - 美国汽油库存总量2.17亿桶 比前一周下降108万桶 汽油库存比过去五年同期低2% [4][20] - 美国钻机数549台 环比增加7台 同比减少38台 [4][28] - 自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别下跌1268.82美元和持平 半潜式平台日费环比持平 [4][35] - 自升式平台使用率环比增加2.41% 半潜式平台使用率环比持平 [4][35] - 原油供需存在走宽趋势 预期油价存在下行空间 但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下 未来仍将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块呈现回暖趋势 但目前日费水平仍处于较低水平 预期未来随着全球资本开支上行 钻井日费具有较大提升空间 [4] 炼化板块 - 新加坡炼油主要产品综合价差为13.54美元/桶 较前一周下跌4.51美元/桶 [4][49] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.39美元/桶 较前一周下跌0.18美元/桶 历史平均为24.85美元/桶 [4][53] - 乙烯价差为243.62美元/吨 较前一周上涨1.04美元/吨 历史平均407美元/吨 [4][59] - 东北亚丙烯795美元/吨 丙烯与丙烷价差78.00美元/吨 较前一周下跌4.30美元/吨 历史平均价差为258美元/吨 [4][65] - 油价回调下 炼化盈利有所改善 国内炼化产品价差水平虽有所提升 但目前仍处在较低水平 [4] - 预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升 [4] 聚酯板块 - 亚洲PX市场收盘813.47美元/吨 周环比下跌2.61% [4][79] - PX与石脑油价差为208.62美元/吨 较之前一周下跌19.46美元/吨 价差历史平均为384美元/吨 [4][79] - 华东地区PTA现货市场周均价为4528.6元/吨 环比下降1.69% [4][83] - PTA-0.66*PX价差为267元/吨 较之前一周上涨69元/吨 历史平均为775元/吨 [4][83] - 涤纶长丝POY价差为1157元/吨 较之前一周上涨20元/吨 历史平均为1399元/吨 [4][86] - 聚酯产业链整体表现一般 需要继续关注需求变化 [4] - 中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声 预期今年开始行业将逐步有所好转 [4] 投资分析 - 聚酯景气存在修复预期 随着供需改善盈利中枢有望上行 继续看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [4][14] - 油价中枢有所回落 炼化企业成本存在改善预期 在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下 头部炼化企业竞争格局存在利好空间 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][14] - 美国乙烷供需维持宽松格局 淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利 继续看好卫星化学 [4][14] - 油价下行空间有限 油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [4][14] - 上游勘探开发板块维持高景气 海上资本开支有望维持较高水平 继续看好海上油服公司业绩提升 推荐中海油服、海油工程 [4][14] 机构预测 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/天 2026年全球石油需求将增长70万桶/天 达到1.044亿桶/天 [39] - IEA预计2025年全球石油产量将增长270万桶/天 达到1.058亿桶/天 2026年将增长210万桶/天 达到1.079亿桶/天 [39] - OPEC预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天 至10514万桶/天 2026年全球石油需求增长为138万桶/天 至10652万桶/天 [40] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量将增加90万桶/天至1.038亿桶/天 2026年将增加128万桶/天至1.051亿桶/天 [42] - EIA预计2025年原油均价为68美元/桶 2026年为51美元/桶 [44]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [5] 核心观点 - 石化化工稳增长政策出台 推动行业健康发展 2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [5] - 粘胶长丝行业供需趋紧 新乡化纤3.12万吨产能停产改造90天 影响行业约13%供给 8月行业开工率约84% 有望提升至95%以上 [5] - 草铵膦行业格局有望优化 中国农药工业协会将于10月12日召开协作组会议 抵制非理性竞争 [5] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益四方面布局 [5] - 成长重点关注关键材料自主可控 包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [5] 行业动态 - 原油供应方面 非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [6] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [6] - 地缘方面 中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [6] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [6] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [6] - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅由7月的-0.2%转为持平 [7] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1个百分点 [7] 石油化工 - Brent原油期货价格收于68.80美元/桶 较上周上调4.2% [11] - WTI价格收于65.24美元/桶 较上周上调4.2% [11] - 美元指数收于98.20 较上周上调0.6% [11] PTA-聚酯行业 - PTA价格环比上升0.8% 报于4590元/吨 [11] - MEG价格环比下跌1.4% 报于4326元/吨 [11] - POY价格环比下跌0.8% 报于6600元/吨 [11] 化肥行业 - 尿素出厂价为1600元/吨 环比下跌1.8% [12] - 一铵价格为3300元/吨 环比下跌0.9% [12] - 二铵价格为3500元/吨 环比持平 [12] - 盐湖钾肥95%价格为2800元/吨 环比持平 [12] 农药行业 - 草铵膦市场价格4.6万元/吨 环比下调0.1万元/吨 [12] - 烯草酮市场价格10.8万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] - 甲维盐价格64万元/吨 环比下调1万元/吨 [12] - 吡蚜酮价格10.7万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] 氟化工 - 萤石粉市场均价3562元/吨 环比上调162元/吨 [14] - 氢氟酸市场均价为11625元/吨 环比上调1100元/吨 [14] - R125、R134a、R22、R32市场均价环比持平 [14] 氯碱及无机化工 - 乙炔法PVC价格为4678元/吨 环比下跌0.4% [15] - 乙烯法PVC价格为5150元/吨 环比下跌0.3% [15] - 轻质纯碱价格为1180元/吨 环比持平 [15] - 重质纯碱价格为1250元/吨 环比持平 [15] - 钛白粉价格为13300元/吨 环比上升0.8% [15] - DMC价格为11100元/吨 环比上升0.9% [15] - 硅(3303)价格为10700元/吨 环比上升2.9% [15] 化纤行业 - 粘胶短纤(1.5D)价格为13100元/吨 环比持平 [15] - 氨纶(40D)价格为23000元/吨 环比持平 [15] 塑料行业 - 聚合MDI价格为15350元/吨 环比上升0.3% [15] - 纯MDI价格为17750元/吨 环比上升0.9% [15] - PC价格为12300元/吨 环比下跌0.4% [15] - BOPP价格为8192元/吨 环比下跌0.6% [15] 橡胶行业 - 顺丁橡胶价格为11550元/吨 环比下跌0.9% [17] - 丁苯橡胶价格为12000元/吨 环比下跌0.9% [17] - 天然橡胶价格为15000元/吨 环比上升0.7% [17] - 半钢和全钢行业开工率分别约74%和66% 环比基本持平 [17] 染料行业 - 分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 [17] - 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [17] 新能源汽车行业 - 金属锂市场价格58.8万元/吨 环比持平 [17] - 电解钴市场价格30.6万元/吨 环比上调3.6万元/吨 [17] - 电解镍市场价格12.5万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 三元材料523市场报价119元/千克 环比上调4元/千克 [17] - 碳酸锂市场均价7.35万元/吨 环比下调0.01万元/吨 [17] - 磷酸铁锂电解液市场价格1.85万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 六氟磷酸锂均价5.9万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] 维生素行业 - VA市场报价62.5元/公斤 环比下调0.5元/公斤 [19] - VE市场报价50.5元/公斤 环比下调4元/公斤 [19] - D3市场报价220元/公斤 环比下调7.5元/公斤 [19] - 烟酰胺(B3)市场报价34.5元/公斤 环比持平 [19] - 泛酸钙市场报价40.5元/公斤 环比持平 [19] - K3市场报价70元/公斤 环比持平 [19] - VC市场报价20元/公斤 环比持平 [19] - 生物素市场报价28元/公斤 环比持平 [19] - 固体蛋氨酸市场报价21.8元/公斤 环比持平 [19] - 液体蛋氨酸市场报价16.2元/公斤 环比下调0.1元/公斤 [19]

行业投资评级 - 报告未明确提供行业投资评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝主流工厂小幅追加减产 库存有所去化 [1] - 国内外大炼化项目价差环比下降 其中国内项目价差为2338.86元/吨（环比-1.52%） 国外项目价差为1062.71元/吨（环比-9.32%） [2][3] - 布伦特原油周均价68.03美元/桶（环比+0.71%） 周内受地缘政治及供需因素影响价格波动 最终强势上涨至70.13美元/桶 [2][14] 炼油板块 - 原油价格周内先跌后涨 主因美国经济数据疲软及伊拉克库尔德地区出口问题 布伦特和WTI原油分别收于70.13美元/桶（+3.45美元/桶）和65.72美元/桶（+3.04美元/桶） [2][14] - 成品油价格及价差小幅回落 国内柴油/汽油/航煤与原油价差分别为3374.23元/吨（-57.77元/吨）、4464.09元/吨（-51.05元/吨）、2457.59元/吨（-14.77元/吨） [14] - 东南亚市场柴油价差1088.58元/吨（-33.30元/吨） 北美市场柴油价差1593.98元/吨（+0.44元/吨） 欧洲市场柴油价差1462.66元/吨（-0.61元/吨） [28] 化工板块 - 聚烯烃价格稳中略跌 价差收窄 LDPE/LLDPE/HDPE与原油价差分别为6154.66元/吨（-41.19元/吨）、3616.95元/吨（-95.34元/吨）、4468.95元/吨（-26.91元/吨） [53] - EVA价格回调至11785.71元/吨（-57.14元/吨） 价差下滑至8254.66元/吨（-84.05元/吨） [53] - 苯乙烯价格7000.00元/吨（-100.00元/吨） 因库存上涨及供应增多 价差收窄至3468.95元/吨（-126.91元/吨） [53] - MMA价格10242.86元/吨（+360.71元/吨） 因装置检修及低库存 价差走阔至6711.80元/吨（+333.81元/吨） [66] 聚酯&锦纶板块 - PX价格5757.10元/吨（-151.87元/吨） 开工率87.42%（+0.73pct） 下游PTA加工费低迷抑制需求 [81] - PTA价格4537.86元/吨（-55.00元/吨） 单吨净利润-250.89元/吨（+33.27元/吨） 库存75.94万吨（-2.19万吨） [97] - 涤纶长丝价格POY 6589.29元/吨（-57.14元/吨） 库存天数POY 18.80天（-1.80天） 需求端订单以小批量为主且持续性不足 [104] - 锦纶纤维价格POY 11814.29元/吨（-85.71元/吨） 与切片价差2653.57元/吨（+67.86元/吨） 价差有所改善 [115] 公司市场表现 - 近一周股价涨幅最高为恒逸石化（+7.73%）和新凤鸣（+6.62%） 近一月涨幅最高为新凤鸣（+13.54%）和桐昆股份（+4.69%） [134][135] - 信达大炼化指数自2017年9月4日至2025年9月26日累计涨幅+44.48% 超越石油石化行业指数（+18.97%）和沪深300指数（+18.32%） [137]

煤化工概念板块市场表现 - 截至9月26日收盘 煤化工概念板块上涨0.80% 位居概念板块涨幅第5位[1] - 板块内60只个股上涨 易成新能以20%涨幅涨停 东华科技 宏盛股份 潞化科技等个股涨停[1] - 南钢股份 恒力石化 平煤股份涨幅居前 分别上涨5.39% 3.48% 3.27%[1] - 潞安环能 九丰能源 杭氧股份跌幅居前 分别下跌2.89% 2.44% 2.39%[1] 板块资金流向 - 煤化工概念板块获主力资金净流入4.35亿元[2] - 板块内44只个股获主力资金净流入 6只个股主力资金净流入超5000万元[2] - 东华科技获主力资金净流入1.48亿元 居板块首位[2] - 君正集团 潞化科技 宏盛股份分别获主力资金净流入1.14亿元 8294.34万元 8133.62万元[2] 个股资金流入比率 - 易成新能主力资金净流入率达35.30% 居板块首位[3] - 潞化科技主力资金净流入率达27.98%[3] - 东华科技主力资金净流入率达22.55%[3] - 君正集团主力资金净流入率达20.11%[3] - 美锦能源主力资金净流入率达20.60%[3] 资金流入榜单前列个股 - 东华科技换手率10.12% 主力资金净流入14796.97万元[3] - 君正集团换手率1.28% 主力资金净流入11422.91万元[3] - 潞化科技换手率4.26% 主力资金净流入8294.34万元[3] - 宏盛股份换手率24.83% 主力资金净流入8133.62万元[3] - 美锦能源换手率1.52% 主力资金净流入6503.28万元[3] - 易成新能换手率1.75% 主力资金净流入5645.32万元[3] 资金流出显著个股 - 中泰化学主力资金净流出2637.77万元 净流出比率达27.34%[8] - 杭氧股份主力资金净流出3699.21万元 净流出比率达15.84%[8] - 潞安环能主力资金净流出4247.25万元 净流出比率达8.75%[8] - 山西焦煤主力资金净流出5654.71万元 净流出比率达14.00%[8]

市场整体表现 - 沪指9月26日下跌0.65% [1] - 申万行业中10个行业上涨 涨幅居前为石油石化(1.17%)和环保(0.38%) [1] - 跌幅居前行业为计算机(-3.26%)和电子(-2.75%) [1] 石油石化行业资金流向 - 行业主力资金净流入7875.76万元 [1] - 行业47只个股中32只上涨 21只个股获资金净流入 [1] - 6只个股净流入超3000万元 恒逸石化(6771.87万元)居首 [1] - 7只个股净流出超千万元 桐昆股份(-1.03亿元)流出最多 [1] 个股资金流入明细 - 恒逸石化获主力资金流入6771.87万元 涨幅6.89% [1] - 中国石油获资金流入6771.38万元 涨幅0.25% [1] - 恒力石化获资金流入4623.22万元 涨幅3.48% [1] - 通源石油获资金流入4009.17万元 涨幅3.00% [1] - 准油股份获资金流入3159.59万元 涨幅3.73% [1] - 中油工程获资金流入3030.66万元 涨幅2.06% [1] 个股资金流出明细 - 桐昆股份主力资金净流出1.03亿元 涨幅6.03% [1][2] - 东华能源资金净流出3513.15万元 跌幅2.09% [1][2] - 荣盛石化资金净流出2622.25万元 涨幅4.99% [1][2] - 海油工程资金净流出1639.99万元 涨幅0.19% [2] - 康普顿资金净流出1128.74万元 跌幅1.82% [2] - 齐翔腾达资金净流出1083.22万元 涨幅0.21% [2]

板块表现 - 炼化及贸易板块整体上涨0.72%，领涨个股为恒逸石化（涨6.89%）和桐昆股份（涨6.03%）[1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点，深证成指下跌1.76%至13209.0点[1] - 板块内10只个股上涨，9只个股下跌，其中博汇股份跌幅最大（-2.24%）[1][2] 个股涨跌 - 恒逸石化收盘价6.83元，成交量71.64万手，成交额4.95亿元[1] - 桐昆股份收盘价14.95元，成交量85.50万手，成交额12.90亿元[1] - 荣盛石化涨幅4.99%，成交量75.85万手，成交额7.43亿元[1] - 恒力石化涨幅3.48%，成交量47.06万手，成交额7.97亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入3772.15万元，游资资金净流入7277.45万元，散户资金净流出1.1亿元[2] - 恒力石化主力净流入7018.61万元（占比8.8%），散户净流出7695.43万元[3] - 恒逸石化主力净流入6645.34万元（占比13.42%），散户净流出6847.11万元[3] - 中国石油主力净流入6563.39万元（占比7.36%），游资净流出4666.35万元[3]

股价表现 - 9月26日股价上涨5.12%至17.24元/股 成交额4.48亿元 换手率0.38% 总市值达1213.54亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务包含炼化产品(45.92%) PTA(31.10%) 聚酯产品(19.24%)及其他业务(3.73%) [1] - 业务范围涵盖涤纶纤维 聚酯薄膜研发生产 PTA生产销售 炼化石化业务 蒸汽电力生产销售 [1] 基金持仓动态 - 嘉实中证细分化工产业主题指数发起式A(013527)持有36.38万股 占基金净值比例2.95% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金二季度减持8.45万股 今日浮盈30.56万元 [2] - 基金规模1628.29万元 今年以来收益19.12% 近一年收益29.73% 成立以来亏损15.7% [2] 基金经理信息 - 基金经理张超梁累计任职5年290天 管理规模241.02亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报70.4% 最差回报-29.94% [2]

股价表现 - 9月26日盘中上涨2.13%至16.75元/股 总市值达1179.05亿元[1] - 今年以来股价累计上涨13.02% 近60日涨幅达18.46% 但近5个交易日下跌0.89% 近20日下跌4.45%[1] - 当日成交额8243.83万元 换手率0.07%[1] 资金流向 - 主力资金净流出71.59万元 其中大单买入1004.39万元(占比12.18%) 卖出1075.98万元(占比13.05%)[1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数7.44万户 较上期减少0.75% 人均流通股94,588股 较上期增加0.75%[2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股2.39亿股 较上期增加2322.52万股[3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入1039.44亿元 同比减少7.68%[2] - 2025年上半年归母净利润30.50亿元 同比减少24.08%[2] 业务构成 - 炼化产品占比45.92% PTA占比31.10% 聚酯产品占比19.24% 其他业务占比3.73%[1] - 主营业务涵盖涤纶纤维、聚酯薄膜研发生产销售 PTA生产销售 炼化石化业务 以及蒸汽电力生产销售[1] 分红记录 - A股上市后累计派现261.36亿元 近三年累计派现76.02亿元[3] 行业属性 - 属于石油石化-炼化及贸易-炼油化工行业[1] - 概念板块包括煤化工、大盘、MSCI中国、融资融券、可降解等[1]

板块整体表现 - 炼化及贸易板块9月25日微涨0.05%，跑赢上证指数（跌0.01%）但弱于深证成指（涨0.67%）[1] - 板块内个股分化明显：东华能源以5.45%涨幅领涨，宝利国际以4.58%跌幅领跌[1][2] - 板块成交活跃度较高，中国石油成交量达101.11万手，成交额8.23亿元居首[1] 个股价格表现 - 涨幅前列个股：东华能源涨5.45%至9.10元，荣盛石化涨1.51%至9.42元，恒通股份涨0.82%至9.86元[1] - 跌幅显著个股：宝利国际跌4.58%至4.38元，天津磁卡跌2.56%至3.81元，康普顿跌2.55%至17.60元[2] - 权重股表现分化：中国石化跌0.19%至5.35元，中国石油涨0.12%至8.14元[1] 资金流向分析 - 板块整体资金呈净流出状态：主力资金净流出1.09亿元，游资净流入9841.55万元，散户净流入1100.4万元[2] - 主力资金集中流入恒力石化（1606.73万元，净占比5.39%）和桐昆股份（677.13万元，净占比2.39%）[3] - 东华能源虽股价领涨但遭主力净流出3697.03万元（净占比-8.65%），显示资金获利了结特征[3] - 游资重点介入上海石化（净流入740.39万元，占比6.89%）和博汇股份（净流入406.87万元，占比6.58%）[3] 成交活跃度 - 中国石油成交额达8.23亿元居板块首位，中国石化成交额4.78亿元紧随其后[1] - 中小盘股活跃度差异明显：恒通股份成交7897万元，宇草股份成交1.56亿元，宝利国际成交1.96亿元[1][2] - 东华能源在涨幅领先背景下成交4.27亿元，换手率显著提升[1]