行业竞争格局转变 - 行业竞争格局加速转变 带来龙头景气机遇 华润 珠江 燕京 重啤 青啤均将受益 [2] - 价格提升逻辑弱化 利润率改善和分红逻辑强化 景气修复催化 [1] - 竞争态势优于预期 费用投放力度有所收缩 百威市占率优先策略未引发价格战 [3] 销量与动销表现 - 1-2月中旬行业龙头出货量整体尚未修复 2月底至3月出货量显著改善 [2] - 1Q25行业龙头除百威外或均实现良好开局 青啤1-3月呈现逐月改善趋势 [2] - 终端动销相对平稳 1Q25结构吨价略有承压但基本符合预期 [2] 成本与盈利改善 - 2025年大麦成本呈下行趋势 未受关税影响 [3] - 其他包装物成本相对稳定 整体吨成本或将集约 [3] - 利润率改善逻辑强化 [1] 渠道与赛道布局 - 各品牌加大歪马 酒小二新渠道布局 短期对销量有正向贡献 中期拉动品牌势能 长期可能改变竞争格局 [4] - 新渠道抢占先机的品牌有望获取更多份额 [4] - 啤酒龙头加快布局饮料和非啤酒赛道 如青啤集团收购雀巢优活 重啤推出大理苍洱橙味汽水和乌苏小橙果 [4] 投资建议与标的 - 建议重点布局啤酒板块 旺季在即 [1] - 建议增持华润啤酒(00291)反转 燕京啤酒(000729)成长 青岛啤酒(600600/00168)价值 [1] - 维持对重庆啤酒(600132)和珠江啤酒(002461)的增持评级 [1]

行业整体情况 - 美国关税战影响消费情绪，喜力集团、保乐力加、LVMH今年一季度业务下滑，国内酒企去年业绩普遍下滑 [1] - 3月啤酒产量同比恢复正增长，白酒产量跌幅环比显著放缓 [1][3] - 工信部公布首批93个中国消费名品企业品牌，涉及多行业，酒业多家企业入选 [1] 企业入选情况 - 重庆啤酒旗下“重庆啤酒”“乌苏啤酒”是首批中国消费名品中唯一双品牌入选的啤酒企业 [2] 企业产量数据 - 3月全国规模以上企业白酒产量37.8万千升，同比下滑0.8%，前三月累计产量103.2万千升，同比下滑7.3% [3] - 3月全国规模以上企业啤酒产量312.8万千升，增长1.9%，前三月产量854.1万千升，同比下滑2.2% [3] - 3月全国规模以上企业葡萄酒产量0.9万千升，同比下滑25%，前三月累计产量2.4万千升，同比下滑25% [3] 企业标准发布 - 四川省《白酒行业企业温室气体排放核算报告和披露规范》4月19日起实施 [4] 企业财务质疑 - 会计师事务所质疑ST春天2024年四季度营收大幅增长，预计对其2024年度财报发表无法表示或否定意见，4月18日股价跌停 [5][6] 企业营收情况 - 张裕2024年营收约32.77亿元，同比下降25.26%，净利润约3.05亿元，同比下降42.68% [7] - 惠泉啤酒2024年营收6.47亿元，同比增长5.44%，净利润6483.02万元，同比增长33.58% [8] - 金徽酒2025年一季度营收11.08亿元，同比增长3.04%，净利润2.34亿元，同比增长5.77% [9] - 华致酒行2024年营收94.64亿元，同比减少6.49%，归母净利润0.44亿元，同比减少81.11% [11] - 通天酒业2024年营收1.08亿元，同比下降42.91%，净利润-3.47亿元，同比下降390.69% [12] 企业销售情况 - 保乐力加25财年三季报净销售额22.78亿欧元，同比有机下滑3%，前九个月净销售额有机下滑4% [13] - 喜力集团2025年一季度营收77.84亿欧元，同比下降4.9%，净收入65.42亿欧元，同比下降4.45% [14] - LVMH集团2025年一季度整体营收203.11亿欧元，营收同比有机下降3%，葡萄酒与烈酒部门整体营收有机下滑9% [15] 企业市场表现 - 青岛啤酒一季度销量增长、结构优化符合预期，出口美国占比低短期无明显影响 [10] - 喜力集团亚太地区销量116万千升，同比增长2.65%，中国市场部分产品销量增幅大 [14] 企业产品动态 - 重庆啤酒将推出1L装重庆精酿啤酒 [2] - 375ml茅台1935于4月18日在“i茅台”首发，有购买限购和抽奖活动 [16]

文章核心观点 2024年中国啤酒行业呈“量缩价增”趋势，行业格局进一步分化，六大啤酒上市公司业绩和销量表现不一，部分企业下滑部分逆势增长，高端化是发展趋势但面临挑战，企业纷纷寻求差异化创新与精细化运营以寻找新增长点 [2][3][11] 行业整体情况 - 2024年中国啤酒行业在消费分级、成本压力及国际品牌本土化竞争下呈“量缩价增”趋势 [2] - 2024年啤酒行业营业收入同比下滑5.7%，是食品饮料行业中唯一负增长品类 [2] 企业业绩表现 业绩下滑企业 - 百威亚太营收456.7亿人民币，同比降8.90%，净利润53.08亿人民币，同比降14.79% [8][9] - 华润啤酒营收386.35亿元，同比下滑0.76%，净利润47.39亿元，同比下滑8.03% [8][9] - 青岛啤酒营收321.38亿元，同比下滑5.30%，净利润同比增长1.81% [8][9] - 重庆啤酒营收146.45亿元，同比下滑1.15%，净利润11.15亿元，同比下滑16.61% [8][9] 业绩增长企业 - 珠江啤酒营收57.31亿元，同比增长6.56%，净利润同比增长29.95% [8][11] - 燕京啤酒营收146.67亿元，同比增长3.20%，净利润同比增长63.74% [8][11] 企业销量情况 销量下滑企业 - 2024年百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒及重庆啤酒销量下滑，百威亚太下滑8.8%最多 [12] 销量增长企业 - 燕京啤酒和珠江啤酒销量呈增长趋势，分别增长1.6%和2.62% [12] 影响企业经营因素 - 啤酒市场竞争激烈、消费者偏好变化致重庆啤酒和青岛啤酒销量下滑 [9] - 重庆啤酒因与重庆嘉威啤酒合同纠纷，子公司计提预计负债约2.54亿元影响净利润 [10] - 华润啤酒受消费市场低迷和2024年6至8月雨水季影响啤酒旺季销售 [10] 企业高端化情况 高端化成功企业 - 珠江啤酒2024年中高端产品营收占比达90%，成业绩增长主要动力 [14] - 燕京啤酒大单品燕京U8销量达69.60万千升，同比增长31.40%实现快速增长 [14] - 华润啤酒2024年中档及以上产品销量占比首次全年超50%，喜力销量增长近20%，老雪、红爵销量均增约100% [14] 高端化遇困企业 - 百威亚太在中国市场销量显著下滑，降幅达11.8%，因消费者消费意愿疲弱 [14] - 青岛啤酒主品牌中高端以上产品销量同比下滑2.65%，陷入高端化困局 [14] 企业创新与运营策略 - 珠江啤酒计划通过中山、梅州产能项目加码中高端供应 [15] - 青岛啤酒推出“鲜啤1903”主打即时消费场景，销售额同比增长20% [17] - 华润雪花联合餐饮品牌推出定制佐餐酒，切入即饮市场 [17] - 燕京无醇啤酒、珠江低糖系列新品针对健身人群和女性消费者 [17]

文章核心观点 - 本周受贸易摩擦影响板块震荡，高端白酒需求稳定，次高端酒企分化，食品板块需求企稳，茅台、五粮液出台回购方案，龙头底线价值清晰，内需有望发力，重申板块配置价值 [1] 核心公司跟踪 - 重庆啤酒24年高档酒结构表现承压，带动吨价同比下滑，税收政策及诉讼费用影响盈利，收入/归母净利润同比-1.2%/-16.6%；25年内需有望带动啤酒现饮渠道恢复，公司继续细分渠道，销量有望维持增长，但结构高基数下仍有压力，成本端佛山工厂摊销有不利影响 [2] - 中炬高新美味鲜Q4收入/归母净利润同比+11.0%/+74.4%，利润显著改善；25年公司继续推进改革，营收有望延续稳健增长，利润端主业美味鲜受益于成本下降及少数股权收回，预计增速快于营收，公司整体利润平稳 [2] - 贵州茅台已累计回购131.59万股公司股份，占总股本的0.1048%，占预计回购股份的38.86%，累计回购金额19.48亿元，占预计回购金额的32.47%，将尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序，已着手起草新一轮回购股份方案，控股股东已着手起草增持方案 [3] - 五粮液集团计划6个月内增持5 - 10亿元，截至公告日持有公司股份7.95亿股，占总股本的20.49%，公告前12个月内累计增持340.67万股，占总股本的0.09%，增持金额5亿元 [3] 投资建议 - 重申白酒重要配置价值，茅台已着手起草新一轮回购股份方案，控股股东已着手起草增持方案，五粮液集团新公布5 - 10亿增持计划，龙头底线价值清晰；二季度白酒淡季价格或有压力，但行业价格回落空间有限，当前位置板块进可攻退可守；大众品板块啤酒、饮料景气度向上，零食Q1高基数平稳过渡后看点多，乳制品供给侧牧场加速去化，需求端政策预期增强，宠物食品板块风险敞口可控，利好国内品牌份额提升+高端化 [4] - 首推白酒估值低位攻守兼备，推荐贵州茅台、弹性品种泸州老窖，继续推荐山西汾酒、五粮液、今世缘、老白干、水井坊；大众品板块推荐青岛啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、甘源食品，关注盐津铺子、有友食品，推荐乖宝宠物、涪陵榨菜 [5]

监管政策 - 证监会发布修订后的《上市公司信息披露管理办法》，7月1日起施行，要求上市公司按规定发布可持续发展报告，连接沪深北三大交易所此前颁布的ESG规范 [4] - 欧盟委员会决定推迟《企业可持续发展报告指令》和《企业可持续发展尽职调查指令》实施时间，大型企业和规模较小的上市企业提交报告时间不同，成员国政府有额外时间完成立法转化 [5] 企业动态 贵州茅台 - 4月2日发布《2024年环境、社会及治理（ESG）报告》，引入“财务－影响”双重重要性议题评估矩阵，筛选出16项兼具双重重要性的议题 [6] 重庆啤酒 - 4月3日向重庆市高级人民法院就3.53亿元合同纠纷提起上诉，2024年已计提预计负债2.54亿元，2024年实现收入146.45亿元，归母净利润11.15亿元 [8] 习酒集团 - 3月27日万波以习酒集团党委副书记、副董事长、总经理身份出席酒业发展大会并发言，此前长期在茅台工作 [9] 欧盟车企 - 4月1日欧盟委员会因报废车辆回收垄断协议对15家大型汽车制造商及协会处以4.58亿欧元罚款，大众被罚款1.28亿欧元，Stellantis被罚款7500万欧元，奔驰获豁免 [10] 潍柴动力 - 近日成立环境、社会及管治(ESG)委员会，自2025年3月27日起生效，成员委任年期至2026年12月31日止年度股东周年大会结束 [11] 恒丰纸业 - 4月1日公告补缴2019年1月至2023年12月企业所得税及滞纳金2651.86万元，已完成缴纳，预计影响2024年度净利润 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收、利润下滑，因佛山工厂投产短期折旧增加下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，宏观经济预期修复有望带动餐饮改善，公司分红率、股息率较高，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 2025年4月7日当前股价56.50元，一年最高最低77.00/50.85元，总市值273.44亿元，流通市值273.44亿元，总股本4.84亿股，流通股本4.84亿股，近3个月换手率56.05% [1] 2024年经营情况 - 营收146.5亿元，同比 - 1.1%；扣非前后归母净利润11.1、12.2亿元，同比 - 16.6%、 - 7.03%；Q4营收15.8亿元、同比 - 11.5%，扣非前后归母净利润 - 2.2、 - 0.8亿元，同比亏损略有扩大 [4] - 啤酒销量、吨价同比 - 0.8%、 - 0.4%，受餐饮消费疲软、雨水天气增多等因素影响，产品销量、结构略有下降 [5] - 高档、主流、大众啤酒收入同比 - 3.0%、 - 1.0%、 + 15.6%，其中销量同比 + 0.5%、 - 9.2%、 + 15.4%，吨价同比 - 3.4%、 + 9.0%、 + 0.2%，主流价格、销量波动较大，预计主因部分主流产品需求下移至大众价位，导致大众产品销量增长 [5] - 国际、本土品牌营收同比 + 0.6%、 - 3.3%，销量同比 + 4.4%、 - 2.8% [5] 盈利能力情况 - 2024年归母净利率同比 - 1.41pct；毛利率同比 - 0.57pct，主因吨价下降影响，吨成本受益原料价格下降降1.1%，抵消部分吨价下滑影响 [6] - 销售、管理、研发、财务费用率同比 + 0.06、 + 0.19、 - 0.02、 + 0.22pct，费用率稳中略升，主因收入规模下降而略有上升，公司继续延续控费趋势 [6] 现金流与股息情况 - 2024年行业受餐饮疲软、雨水天气等多重因素影响，公司增速、结构提升有所放缓，因产品结构相对偏高端，受影响程度较大，公司现金流良好，高分红、高股息有望持续 [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,815|14,645|14,777|14,922|15,069| |YOY(%)|5.5|-1.1|0.9|1.0|1.0| |归母净利润(百万元)|1,337|1,115|1,194|1,251|1,320| |YOY(%)|5.8|-16.6|7.2|4.7|5.5| |毛利率(%)|49.1|48.6|48.8|49.0|49.2| |净利率(%)|9.0|7.6|8.1|8.4|8.8| |ROE(%)|74.2|91.7|49.5|38.8|32.2| |EPS(摊薄/元)|2.76|2.30|2.47|2.58|2.73| |P/E(倍)|20.5|24.5|22.9|21.9|20.7| |P/B(倍)|12.8|23.1|11.5|10.0|8.6|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年重庆啤酒业绩符合预期，诉讼计提预计负债影响下利润表现承压，不过毛利率整体稳定，销售回款同比微增，合同负债环比提升；高档产品量驱动为主，主流产品均价同比提升，经济产品在较低基数下实现销量较快增长；大城市计划稳步推进，非即饮渠道实现增长 [2][3][8][9] - 公司大城市2.0计划加速落地，现饮渠道在高端化发展与精细化运营下实现市场份额与销量的平稳增长，同时加大非现饮渠道开拓力度，预计2025 - 2027年EPS分别为2.62/2.74/2.87元，对应PE分别为22/21/20倍，基于公司中长期发展的广阔空间，维持“买入”投资评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 利润表现承压，毛利率整体稳定 - 2024年公司总营收/归母净利润分别146.45/11.15亿元，分别同比 - 1.15%/-16.61%，扣非归母净利润为12.22亿元，同比 - 7.0%；2024Q4总营收为15.82亿元，同比 - 11.45%，归母净利润为 - 2.17亿元，去年同期为 - 0.07亿元 [2] - 2024年毛利率/净利率分别为49%/15%，分别同比 - 0.6/-2.9pcts；2024Q4毛利率/净利率分别为43%/-26%，分别同比 - 5.4/-26.5pcts [2] - 2024年销售/管理费用率分别为17%/4%，分别同比 + 0.1/+0.2pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为34%/7%，分别同比 + 1.3/+0.02pcts [2] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为25.42/157.10亿元，分别同比 - 18%/+0.2%；2024Q4经营净现金流为 - 9.20亿元，去年同期为 - 6.21亿元；销售回款为19.74亿元，同比 + 1%。截至2024年末，合同负债17.80亿元（环比 + 1.68亿元） [2] 高档产品量驱动为主，主流产品均价同比提升 - 2024年国际/本地品牌营收分别为53.08/88.62亿元，分别同比 + 0.6%/-3.3%；销量分别同比 + 4.41%/-2.75%，均价分别同比 - 3.67%/-0.56%，国际品牌以销量驱动为主，本地品牌均价基本稳定 [3] - 2024年高档/主流/经济营收为85.92/52.43/3.35亿元，同比 - 2.97%/-1.02%/+15.56%；2024Q4高档/主流/经济营收分别为9.67/4.79/0.17亿元，同比 - 14.69%/-10.43%/+31.29% [3] - 高档产品2024年销量/均价分别同比 + 1.37%/-4.28%，嘉士伯等品牌通过多种活动提升知名度；主流产品2024年销量/均价分别同比 - 3.81%/+2.89%，产品结构优化带来均价同比提升，各品牌有不同市场策略；经济产品2024年销量/均价同比 + 13.49%/+1.82%，较低基数下实现销量较快增长 [3][8] 大城市计划稳步推进，非即饮渠道实现增长 - 2024年西北区/中区/南区营收分别为38.84/59.69/43.16亿元，分别同比 - 3.46%/-1.88%/-0.42%；毛利率分别为49.42%/43.59%/58.42%，分别同比 + 5.40/-1.78/-2.78pcts，中区与南区收入表现整体稳健，西北区毛利率同比提升明显 [9] - 公司持续推动“大城市”计划，2025年将进一步提升终端执行、优化产品组合等 [9] - 现饮渠道短期承压，部分品牌仍实现逆市增长；非现饮渠道在推新和罐装等措施下实现份额增长。针对现代渠道，公司将持续推动罐化和新品布局；针对传统渠道，将选择性推出中高端产品，重点投入高潜力市场 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.62/2.74/2.87元，对应PE分别为22/21/20倍 [10] - 2025 - 2027年主营收入分别为149.32/153.01/156.93亿元，增长率分别为2.0%/2.5%/2.6%；归母净利润分别为12.68/13.28/13.90亿元，增长率分别为13.7%/4.8%/4.6% [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润下滑，因佛山工厂投产短期折旧增加，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，宏观经济预期修复有望带动餐饮改善，公司分红率、股息率较高，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月7日，当前股价56.50元，一年最高最低77.00/50.85元，总市值273.44亿元，流通市值273.44亿元，总股本4.84亿股，流通股本4.84亿股，近3个月换手率56.05% [1] 财务数据 - 2024年公司营收146.5亿元，同比 - 1.1%；扣非前后归母净利润11.1、12.2亿元，同比 - 16.6%、 - 7.03%；2024Q4营收15.8亿元、同比 - 11.5%，扣非前后归母净利润 - 2.2、 - 0.8亿元，同比亏损略有扩大 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润11.94/12.51/13.20亿元，对应EPS 2.47/2.58/2.73元，当前股价对应2025 - 2027年22.9/21.9/20.7倍PE [4] - 2024年啤酒销量、吨价同比 - 0.8%、 - 0.4%；高档、主流、大众啤酒收入同比 - 3.0%、 - 1.0%、 + 15.6%，销量同比 + 0.5%、 - 9.2%、 + 15.4%，吨价同比 - 3.4%、 + 9.0%、 + 0.2%；国际、本土品牌营收同比 + 0.6%、 - 3.3%，销量同比 + 4.4%、 - 2.8% [5] - 2024年归母净利率同比 - 1.41pct，毛利率同比 - 0.57pct，吨成本降1.1%；销售、管理、研发、财务费用率同比 + 0.06、 + 0.19、 - 0.02、 + 0.22pct [6] 未来展望 - 宏观经济预期修复有望带动餐饮改善，公司需求筑底，2025年有望恢复 [4] - 公司现金流良好，高分红、高股息有望持续，对股价仍有较强支撑 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年重庆啤酒业绩符合预期，诉讼计提预计负债影响下利润表现承压，不过毛利率整体稳定，销售回款同比微增，合同负债环比提升；高档产品量驱动为主，主流产品均价同比提升，经济产品在较低基数下实现销量较快增长；大城市计划稳步推进，非即饮渠道实现增长；预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.62/2.74/2.87元，对应PE分别为22/21/20倍，基于中长期发展广阔空间，维持“买入”评级 [2][3][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 利润表现 - 2024年公司总营收/归母净利润分别146.45/11.15亿元，分别同比 - 1.15%/-16.61%，扣非归母净利润为12.22亿元，同比 - 7.0%；2024Q4总营收为15.82亿元，同比 - 11.45%，归母净利润为 - 2.17亿元，去年同期为 - 0.07亿元 [2] - 2024年毛利率/净利率分别为49%/15%，分别同比 - 0.6/-2.9pcts；2024Q4毛利率/净利率分别为43%/-26%，分别同比 - 5.4/-26.5pcts [2] - 2024年销售/管理费用率分别为17%/4%，分别同比 + 0.1/+0.2pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为34%/7%，分别同比 + 1.3/+0.02pcts [2] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为25.42/157.10亿元，分别同比 - 18%/+0.2%；2024Q4经营净现金流为 - 9.20亿元，去年同期为 - 6.21亿元；销售回款为19.74亿元，同比 + 1%；截至2024年末，合同负债17.80亿元（环比 + 1.68亿元） [2] 产品表现 - 2024年国际/本地品牌营收分别为53.08/88.62亿元，分别同比 + 0.6%/-3.3%；销量分别同比 + 4.41%/-2.75%，均价分别同比 - 3.67%/-0.56%，国际品牌以销量驱动为主，本地品牌均价基本稳定 [3] - 2024年高档/主流/经济营收为85.92/52.43/3.35亿元，同比 - 2.97%/-1.02%/+15.56%；2024Q4高档/主流/经济营收分别为9.67/4.79/0.17亿元，同比 - 14.69%/-10.43%/+31.29% [3] - 高档产品2024年销量/均价分别同比 + 1.37%/-4.28%，嘉士伯等品牌通过多种活动提升知名度；主流产品2024年销量/均价分别同比 - 3.81%/+2.89%，产品结构优化带来均价同比提升，各品牌有不同市场策略；经济产品2024年销量/均价同比 + 13.49%/+1.82% [3][8] 区域与渠道表现 - 2024年西北区/中区/南区营收分别为38.84/59.69/43.16亿元，分别同比 - 3.46%/-1.88%/-0.42%；毛利率分别为49.42%/43.59%/58.42%，分别同比 + 5.40/-1.78/-2.78pcts，中区与南区收入表现整体稳健，西北区毛利率同比提升明显 [9] - 公司持续推动“大城市”计划，2025年将进一步提升终端执行、优化产品组合等；现饮渠道短期承压，部分品牌仍实现逆市增长；非现饮渠道在推新和罐装等措施下实现份额增长；针对现代渠道，公司将持续推动罐化和新品布局；针对传统渠道，将选择性推出中高端产品，重点投入高潜力市场 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.62/2.74/2.87元，对应PE分别为22/21/20倍 [10] - 2025 - 2027年主营收入分别为149.32/153.01/156.93亿元，增长率分别为2.0%/2.5%/2.6%；归母净利润分别为12.68/13.28/13.90亿元，增长率分别为13.7%/4.8%/4.6% [12]

文章核心观点 重庆啤酒2024年年报显示营收净利双降，产品高端化困局凸显，研发费用连续下降，虽经营现金流净额处于近年最低水平，但现金分红率连续两年超100% [2][3][8] 业绩表现 - 2024年实现营业收入146.45亿元，同比下降1.15%；归母净利润11.15亿元，同比下降16.61%；扣非净利润12.22亿元，同比下降7.03% [2][3] - 2024年一至四季度营收分别为42.93亿元、45.68亿元、42.02亿元、15.82亿元，同比变动7.16%、1.54%、 -7.11%、 -11.45%；归母净利润分别为4.52亿元、4.49亿元、4.31亿元、 -2.17亿元，同比变动16.78%、 -5.99%、 -10.10%、 -2801.45%；扣非净利润分别为4.46亿元、4.42亿元、4.18亿元、 -0.84亿元，同比变动16.91%、 -6.58%、 -11.60%、 -545.99% [3][4] - 第四季度营收两位数降幅，归母净利润、扣非净利润均亏损，扣非净利润亏损0.84亿元为2016年同期以来最低，亏损金额同比扩大约5.5倍 [4][5] 产销量与营收 - 2024年啤酒销量297.49万千升，同比下降0.75%，吨价4923元，同比下降0.4%；第四季度销量31.8万千升，同比下降8.1%，吨价4975元，同比下降3.7% [5] - 2024年本地品牌产销量分别为201.96万千升、210.26万千升，同比下降0.94%、2.75%；国际品牌产销量分别约为86.46万千升、87.24万千升，同比增长9.95%、4.41% [5] - 国际品牌、本土品牌营业收入分别为53.08亿元、88.62亿元，同比变动0.58%、 -3.30%，国际品牌增长情况好于本土品牌 [6][7] - 2024年高档啤酒产销量分别为144.4万千升、145.72万千升，同比增长6.69%、1.37%，营业收入85.92亿元，同比下降2.97% [8] - 主流啤酒产销量分别为132.67万千升、140.60万千升，同比下降3.34%、3.81%，营业收入52.43亿元，同比下降1.02% [8] - 经济啤酒产销量为111.36万千升、11.17万千升，同比增长14.53%、13.49%，营业收入3.35亿元，同比增长15.56% [8] 费用与人员 - 2021 - 2024年研发费用分别为1.63亿元、1.11亿元、2623.21万元、2266.60万元，2023年同比大降76.31%，2024年同比下降13.59% [8][9] - 2023年底研发人员1484人，占员工总数21.60%；2024年底研发人员减少至1058人，占比降至15.42% [9] - 2021 - 2024年销售费用分别为22.13亿元、23.26亿元、25.33亿元、25.13亿元，2024年略有减少，降幅为0.79% [9] - 2024年经营现金流净额25.42亿元，为2020年以来最低，同比下降17.92%；财务费用为 -2796.63万元，同比下降53.63% [9] 分红情况 - 2024年拟分红11.62亿元，分红率104.21%，占期末母公司报表中未分配利润的116.67% [9] - 2023年现金分红13.55亿元，分红率为101.39%，连续2年分红率超100%，大部分资金进入大股东腰包 [9][10][11] 其他事项 - 与重庆嘉威啤酒合同纠纷致子公司计提预计负债约2.54亿元，此前被判赔3.53亿元，4月3日已提起上诉 [2][4][12]