行业趋势 - 啤酒行业现饮渠道（餐饮、夜场）消费疲软，非现饮市场（超市、便利店、电商、即时零售）成为厂商加码重点[1][2][5] - 行业高端化进程持续，8元以上高档啤酒产品保持增长[3] - 新玩家（如五粮液、好想你）跨界进入精酿啤酒市场，行业竞争加剧[6] 重庆啤酒业绩表现 - 2023年上半年营收88.39亿元（同比-0.24%），净利润8.65亿元（同比-4.03%）[2] - 啤酒销量180万千升（同比+0.95%），但每百升啤酒营收491元（同比-1.2%）[3] - 分区域看：西北区营收25.96亿元（同比+1.75%），中区35.32亿元（同比-0.7%），南区24.79亿元（同比-1.47%）[3] - 高档啤酒（8元以上）营收52.65亿元（同比+0.04%），占比最高[3] 重庆啤酒战略举措 - 推出近30款新品及数十个新包装，覆盖精酿、茶啤、1L装等啤酒品类及果味汽水等非啤酒品类[5] - 非现饮渠道罐化率提升29%，乌苏、1664、嘉士伯等产品罐化率保持双位数增长[6] - 成立即时零售团队进行渠道价格管理，提供差异化产品避免价格战[6] 百威亚太业绩表现 - 2023年第二季度中国区销量-7.4%，收入-6.4%[2] - 2023年上半年整体收入31.36亿美元（同比-5.6%）[2] - 非即饮渠道高端及超高端产品销量/收入占比已超过中餐厅渠道[6] 行业数据 - 2023年上半年中国规模以上啤酒企业产量1904.4万千升（同比-0.3%）[3]

公司业绩表现 - 25H1实现营业收入88.4亿元，同比-0.2%，归母净利润8.6亿元，同比-4%，扣非归母净利润8.5亿元，同比-3.7% [4] - 25Q2营业收入44.8亿元，同比-1.8%，归母净利润3.9亿元，同比-12.7%，扣非归母净利润3.9亿元，同比-12.3% [4] - 25H1销售净利率19.55%，同比-0.76pcts，25Q2销售净利率17.54%，同比-2.17pcts [6] 销量与吨价分析 - 25H1啤酒销量180.08万千升，同比+0.95%，优于行业整体水平（行业产量同比-0.3%） [5] - 25H1吨酒价4779元/吨，同比-1.14%，25Q2吨酒价4755元/吨，同比-1.92%，主要因非现饮渠道占比提升 [5] - 分产品看：高档产品收入52.65亿元（同比+0.04%），主流产品收入31.45亿元（同比-0.92%），经济产品收入1.96亿元（同比+5.39%） [5] 区域收入表现 - 西北区收入25.96亿元，同比+1.75%，受益于疆内旅游 [5] - 中区收入35.32亿元，同比-0.70%，南区收入24.79亿元，同比-1.47%，受消费环境及竞争影响 [5] 成本与费用结构 - 25H1毛利率49.83%，同比+0.62pcts，25Q2毛利率51.21%，同比+0.75pcts，受益于大麦成本下降 [6] - 25H1销售费用率15.08%，同比-0.15pcts，25Q2销售费用率17.35%，同比+0.15pcts，因市场费用前置 [6] - 25H1所得税率22.44%，同比+3.13pcts，25Q2所得税率27.26%，同比+7.41pcts [6] 渠道与产品策略 - 渠道重心向非现饮倾斜，深化零食折扣店、仓储会员店合作，推动经销商数字化赋能 [8] - 产品创新包括1L装精酿（针对家庭场景）及茶啤系列（如龙井茶啤、大红袍茶啤） [8] - 非啤酒业务试点推出大理苍洱汽水、天山鲜果庄园橙味汽水及电持能量饮料，后者在新疆铺货良好 [8]

业绩表现 - 2025年上半年营收88.39亿元同比减少0.24%净利润8.65亿元同比减少4.03% [1] - 2024年全年净利润同比减少16.61%2025年上半年销量180.08万千升同比增长0.95%但吨价持续下滑 [1] - 高档产品营收52.65亿元同比微增0.04%主流产品营收31.45亿元同比减少0.92%经济产品占比仅2.2% [1] 区域市场表现 - 南区市场营收占比28%同比下滑1.47%为三大区域中下滑最显著西北区和中区占比分别为29.4%和40% [2] - 南区市场面临珠江青岛等品牌激烈竞争嘉士伯重啤拟对佛山公司增资6亿元以应对区域压力 [2] 产品与行业动态 - 公司推出天山鲜果庄园橙味汽电持能量饮料跨界布局非啤酒品类响应健康化多元化需求 [2] - 2025年1-6月中国规模以上啤酒企业累计产量1904.4万千升同比下降0.3%行业结构性调整持续 [2] - 五大上市啤酒企业中除燕京啤酒外百威亚太等企业销量收入净利润均出现不同程度下降 [2] 竞争策略 - 行业竞争加剧背景下公司尝试"啤酒+饮品"场景组合但需解决跨品类产品定位差异问题 [2] - 珠江青岛等区域品牌在南区市场挤压份额导致公司核心增长引擎动能减弱 [2]

公司评级与业绩 - 太平洋给予重庆啤酒增持评级 最新股价55.26元 [2] - 二季度销量表现优于行业平均水平 [2] - 产品结构面临压力 [2] - 成本优势推动毛利率提升 [2] - 所得税率上升导致净利率小幅下滑 [2] 行业表现 - 啤酒行业整体销量承压 [2] - 行业面临产品结构升级挑战 [2] - 市场竞争态势加剧 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收88 39亿元同比下降0 24% 利润总额22 28亿元同比下降0 1% 归母净利润8 65亿元 [1] - 经营活动现金流量净额29 06亿元同比增长13 8% [1] - 啤酒销量180万千升同比增长0 95% 高于行业平均下降0 3%的水平 [1] 产品结构 - 高档产品(8元及以上)营收52 65亿元同比增长0 04% 经济类产品(4元以下)营收1 96亿元同比增长5 39% [2] - 主流产品(4-8元)营收31 45亿元同比下降0 92% [2] - 上半年推出近30款新品包括嘉士伯醇滑5°、乌苏啤酒天山原酿等 [2] 区域表现 - 西北区营收25 96亿元同比增长1 75% 中区35 32亿元同比下降0 7% 南区24 79亿元同比下降1 47% [2] - 各地区销量均增长但部分区域因销售投入加大导致收入承压 [2] 渠道策略 - 非现饮渠道罐化率持续提升 乌苏、1664等品牌罐装化率实现双位数增长 [1] - 成立即时零售专门团队 与平台合作提供专供产品及联名合作 [3] - 会员店、折扣店等新业态帮助获取消费大数据以指导产品研发和营销 [3] 新品动态 - 1L装乌苏精酿在新疆市场表现良好 计划向全国推广 [3] - 能量饮料电持和天山鲜果庄园橙味汽水在新疆铺货稳定 正拓展重庆餐饮渠道 [3]

公司业绩表现 - 上半年公司实现营业收入88.39亿元，同比微降0.24% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为8.65亿元，同比下降4.03% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为29.06亿元，同比提升13.8% [3] - 啤酒销量达180万千升，同比增长0.95% [3] 产品结构表现 - 高档产品实现收入52.65亿元，同比提升0.04% [1] - 主流产品实现收入31.45亿元，同比下降0.92% [1] - 经济类产品实现收入1.96亿元，同比提升5.39% [1] 渠道表现 - 批发代理渠道实现营收85.95亿元，同比下降0.14% [1] 公司战略举措 - 积极应对外部环境和市场挑战，夯实核心竞争力 [1] - 以创新为引领，持续推进产品结构优化 [1] - 加快新品布局，拓展非现饮渠道 [1] - 提升罐装产品占比 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入88.39亿元，同比减少0.24%，归母净利润8.65亿元，同比减少[1] - 销量微增但营收与净利润"双降"，出现"量价背离"，指向高端产品销售欠佳[1] - 高档产品收入同比增速仅0.04%，主流产品收入同比下滑0.92%，经济型产品收入增长至1.96亿元但占比不足3%[3] - 西北区收入25.96亿元同比增长1.75%，中区收入35.32亿元同比下滑0.7%，南区收入24.79亿元同比下滑[4] 产品结构 - 产品按价格分为三档：8元及以上为高档，4-8元为主流，4元以下为经济型[3] - 高档产品收入52.65亿元，主流产品31.45亿元，合计占比达97.72%[3] - 推出乌苏大红袍精酿1L装、龙井绿茶茶啤精酿1L装等新产品，跨界无酒精饮料赛道[5] 市场环境与渠道变化 - 高端啤酒消费减弱与"禁酒令"等因素相关，线下餐饮场景减少影响现饮渠道[4] - 即时零售渠道增长显著，美团歪马送酒成交额同比增长160%，精酿啤酒销量增长[5] - 非现饮渠道罐化率提升29%，乌苏、1664、嘉士伯等产品罐化率保持双位数增长[8] 区域战略与投资 - 华南市场2024年收入43.16亿元，毛利率58.42%高于其他区域[5] - 向佛山公司增资6亿元以增强资本实力，优化资产负债结构[8] - 2024年已投资30亿元建设嘉士伯中国佛山三水生产基地，缩短华南供货时间80%[8] 行业竞争格局 - 华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒、燕京啤酒五大企业市场份额超90%，行业进入存量竞争[5] - 华南市场为竞争重点，珠江啤酒、百威、华润、青岛等多家企业均在布局[9] 未来策略 - 专注非现饮渠道和品牌组合调整应对市场变化[9] - 设立"即时零售作战单元"以把握即时零售增长趋势[5]

行业表现 - 2025年上半年中国规模以上企业累计啤酒产量1904.4万千升，同比下降0.3% [1] - 公司同期实现销量180.08万千升，同比增长0.95%，优于行业表现 [1] 财务数据 - 公司上半年实现营业收入88.39亿元，归属于上市公司股东的净利润8.65亿元 [1] - 高档产品、主流产品、经济产品分别实现营收52.65亿元、31.45亿元、1.95亿元 [4] - 高档产品营收增长0.04%，主流产品营收微降0.92%，经济产品营收增长5.39% [4] 区域表现 - 西北区实现营收25.96亿元，同比增长1.75% [4] - 中区、南区营收略有下滑，受外部竞争及消费环境影响 [4] 产品策略 - 上半年推出近30款新品及数十个新包装，涵盖精酿、茶啤、1L装等啤酒品类及果味汽水、能量饮料、苏打汽水等非啤酒品类 [4] - 重点发力1L装和精酿，针对多人畅饮、聚会聚餐等消费场景 [5] - 能量饮料"电持"和橙味汽水"天山鲜果庄园"在新疆市场表现良好，动销稳定 [6] 渠道拓展 - 非现饮渠道罐化率保持增长态势，第二季度多款产品罐化率实现双位数增长 [6] - 持续加大非现饮渠道投入力度，推进非现饮高端化 [6] - 即时零售是公司重要战略，通过强化与平台合作提高市场竞争力 [8] 营销创新 - 本地品牌"乌苏"升级品牌IP，助力推广新疆文旅名片 [5] - 重庆品牌在重庆、宜宾、遵义等地举办啤酒节活动，强化品牌形象 [5] - 国际品牌"嘉士伯"持续强化与足球、美食场景关联，拓展品牌影响力 [5] 产能与供应链 - 旗下工厂将满足饮料生产需求 [7] - 受益于大宗商品价格红利，利润率提升，预计下半年继续享受红利 [8] 竞争与市场策略 - 面对白酒企业入局精酿啤酒，公司坚持在啤酒及饮料品类持续创新 [8] - 持续推进大城市计划，专注非现饮和品牌组合变化 [8]

跨界企业布局精酿啤酒 - 五粮液旗下仙林生态酒业推出精酿啤酒"风火轮"，主打中式五粮精酿，覆膜铝罐包装，售价19.5元/罐，目标消费者为25-49岁人群 [1][2] - 珍酒李渡推出高端精酿啤酒"牛市News"，零售价88元/瓶，董事长吴向东通过直播推广 [2] - 泸州老窖曾推出百调精酿啤酒，定价88元/瓶和198元/瓶 [3] - 好想你、三只松鼠等食品企业也宣布加码精酿啤酒业务 [1][4] 行业背景与战略考量 - 白酒行业面临"量缩利减"态势，规模以上企业产量持续下滑，企业寻求新增长曲线 [4] - 精酿啤酒毛利率普遍在55%-65%，较工业啤酒高出15%-20% [6] - 白酒企业可利用成熟经销商网络和高端品牌形象为精酿产品提供溢价支撑 [4] - 消费代际迁移和消费观念转变为精酿啤酒提供发展空间 [4][6] 啤酒市场格局 - 华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、燕京啤酒、重庆啤酒五大头部企业占据超90%市场份额 [5] - 国内啤酒产量从2013年5062万千升降至2024年3521.3万千升 [5] - 高端啤酒自2020年呈现繁荣状态，头部企业净利润显著增长 [5][6] 精酿啤酒市场前景 - 中国精酿啤酒市场规模从2022年428亿元增长至2024年680亿元，年复合增长率26.7%，预计2025年突破1040亿元 [6] - 精酿啤酒市场呈现向头部品牌集中趋势，品牌影响力或渠道优势是关键支撑要素 [7] - 啤酒高端化进程进入多元化、个性化发展阶段，需满足细分市场需求 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入88.39亿元和净利润8.65亿元，与去年同期几乎持平 [4] - 经营活动产生的现金流量净额29.06亿元，同比增长13.8% [4] - 啤酒销量达180万千升，同比增长0.95%，优于行业平均表现 [4] - 毛利率同比增长0.6%至49.8% [4] 产品结构分析 - 高档产品(8元及以上)营收52.65亿元，同比增长0.04% [5] - 主流产品(4-8元)营收31.45亿元，同比下降0.92% [5] - 经济产品(4元以下)营收1.96亿元，同比增长5.39% [5] - 嘉士伯、乐堡、风花雪月品牌实现销量增长，其中风花雪月和嘉士伯达双位数增长 [5] - 乌苏和1664品牌罐装产品保持高速增长 [5] 区域市场表现 - 西北区主营收入25.96亿元，同比增长1.75% [6] - 南区主营收入24.79亿元，同比下降1.47% [6] - 中区主营收入35.32亿元，同比下降0.7% [6] 渠道与营销策略 - 积极拓展非现饮渠道，罐装产品占比持续提升 [1] - 优化现饮渠道投资策略，加强头部连锁客户合作 [10] - 深化与零食折扣店、仓储会员店战略合作 [10] - 与美团等即时零售平台保持密切合作 [11] 产品创新 - 二季度推出多款1L装精酿啤酒新品 [7] - 京A品牌推出四款罐装新品 [9] - 在新疆上市电持能量饮料 [11] - 在重庆、新疆等市场铺货天山鲜果庄园橙味汽水 [11] 品牌营销活动 - 1664品牌签约新代言人吴磊，深化"蓝调时刻"场景 [9] - 嘉士伯品牌签约代言人王忠泽，强化足球美食场景 [9] - 乐堡啤酒强化音乐潮流标签，深化年轻化形象 [9] - 乌苏品牌升级IP，深化"乌苏+烧烤"组合 [9] - 风花雪月签约杨超越，推出小瓶单品"月色"和茶啤精酿 [9]