财务表现 - 2025年上半年公司实现销量180.08万千升同比增长0.95%营业收入88.39亿元同比下降0.24%归母净利润8.65亿元同比下降4.03% [1] - 第二季度营业收入44.84亿元同比下降1.84%归母净利润3.92亿元同比下降12.7%为2017年以来首次单季营收下滑 [1] - 高档产品收入52.65亿元同比增长0.04%主流产品收入31.45亿元同比下降0.92%经济型产品收入1.96亿元同比增长5.39%高档和主流产品合计营收占比超95% [1] 市场与竞争 - 消费市场处于恢复阶段且存在不确定性全国性啤酒企业加大投入导致市场竞争加剧 [2] - 南区市场收入同比下滑1.47%公司向嘉士伯啤酒（佛山）有限公司增资6亿元加速布局华南市场 [2] - 公司当前在中国啤酒行业上市公司中规模排名第五位 [3] 产品与渠道策略 - 精酿品牌"京A"实施全面升级推出四款罐装新品非啤酒品类推出橙味汽水和首款能量饮料"电持"已在新疆上市 [2] - 公司向非现饮渠道需求突破第二季度新增经销商193家减少182家期末共有经销商3091家较2025年3月31日增加11家 [2] 公司背景 - 公司为丹麦嘉士伯集团成员嘉士伯香港和嘉士伯重庆分别为第一、第二大股东合计持股60% [2] - 公司拥有本地品牌乌苏、重庆、山城等和国际品牌嘉士伯、乐堡、1664等产品按价格分为高档（8元及以上）、主流（4-8元）和经济档（4元以下） [1]

财务表现 - 25H1实现收入88.4亿元，同比-0.2%，归母净利润8.6亿元，同比-4.0%，扣非归母净利润8.5亿元，同比-3.7% [1] - 25Q2营收44.8亿元，同比-1.8%，归母净利润3.9亿元，同比-12.7%，扣非归母净利润3.9亿元，同比-12.3% [1] - 25Q2吨收入4888元/吨，同比-1.9%，吨成本同比-3.4%，毛利率同比+0.8pcts至51.2% [1][2] 业务结构 - 25Q2高档/主流/经济产品收入分别为26.6/16.0/10.5亿元，同比-1.1%/-3.6%/+4.8% [1] - 25Q2西北区/中区/南区收入分别为14.2/17.0/12.5亿元，同比+1.9%/-2.9%/-4.5% [2] - Q2销量92万吨同比持平，收入下滑主因旺季折扣在Q2集中计提 [1] 费用与利润率 - 25Q2销售/管理/研发费用率分别同比+0.2/+0.2/-0.1pcts，投资净收益率同比-0.4pcts [2] - 25Q2营业利润率同比-0.3pcts至24.3%，归母净利率同比-1.1pcts至8.7% [2] - 所得税税率同比+7.4pcts，营业外支出/收入同比+0.2pcts [2] 未来展望 - 预计25-27年收入146.6/148.4/151.1亿元，同比+0.1%/+1.2%/+1.8% [3] - 预计25-27年归母净利润12.2/12.5/13.0亿元，同比+9.9%/+2.0%/+3.8% [3] - 24H2基数较低，24Q4去库存及包销诉讼计提2.54亿元影响利润 [3]

董事会会议决议 - 重庆啤酒第十一届董事会第二次会议于2025年8月13日召开，9名董事全部出席，会议合法有效 [1] - 会议审议通过三项议案，均获全票赞成（9票赞成/0票反对/0票弃权）[1][2] 半年度报告披露 - 批准2025年半年度报告及摘要，相关内容在上海证券交易所网站披露 [1] 增资计划 - 同意嘉士伯重庆啤酒有限公司以自有资金向嘉士伯啤酒（佛山）有限公司增资，具体金额未披露 [2] - 该议案需提交2025年第一次临时股东会审议 [2] 临时股东会安排 - 将召开2025年第一次临时股东会，会议通知在上海证券交易所网站披露 [2]

股东会基本信息 - 公司将于2025年9月10日16点30分在广东省广州市天河区金穗路62号侨鑫国际金融中心13层召开2025年第一次临时股东会 [1] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月10日9:15-15:00 其中交易系统投票平台开放时段为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 [1] 投票安排 - 涉及融资融券、转融通业务及沪股通投资者的投票需按《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号》执行 [2] - 公司使用上证信息"一键通"服务 通过智能短信主动向股权登记日股东推送参会邀请及议案信息 [5] - 持有多个账户的股东 其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和优先股的总和 [6] 参会资格与登记 - 股权登记日为2025年9月3日 当日收市后登记在册的A股股东（证券代码600132）有权参会 [6] - 股东可通过书面委托代理人出席会议 登记需提供股东账户卡、代理人身份证等材料 [6] - 会议联系人为证券事务代表李晓宇 联系电话4001600132 邮箱CBCSMIR@carlsberg.asia [7] 议案审议 - 本次审议为非累积投票议案 已于2025年8月13日第十一届董事会第二次会议审议通过 [4] - 无需要回避表决的关联股东 议案详情参见上海证券交易所网站及指定披露媒体 [4]

财务表现 - 2025年上半年营收88.39亿元 同比微降0.24% [1] - 归属净利润8.65亿元 同比下降4.03% [1] - 总销量180.08万千升 同比增长0.95% 优于行业平均表现（行业产量同比下降0.3%至1904.4万千升）[1] 产品结构 - 高档产品（8元及以上）收入52.65亿元 同比微增0.04% [3][5] - 主流产品（4-8元）收入31.45亿元 同比下降0.92% [3][5] - 经济产品（4元以下）收入1.96亿元 同比增长5.39% [3][5] - 上半年推出近30款新品及数十个新包装 涵盖精酿 茶啤 1L装等品类 [3] 渠道策略 - 现饮渠道优化投资策略 开展场景化营销（乌苏配烧烤 重庆啤酒配火锅等）[2] - 非现饮渠道提升小型超市及便利店分销效能 深化零食折扣店 仓储会员店合作 [2] - 批发代理渠道收入85.94亿元 [5] - O2O渠道聚焦商品可视化和门店增效 借力美团推动经销商商品上翻 [10] 品牌建设 - 乌苏品牌签约三位代言人 联动综艺节目 推出1L精酿新品 升级"天马节"IP活动 [8] - 重庆品牌官陈小春为代言人 举办啤酒节 推出1L装精酿和纯生新品 [8] - 风花雪月签约杨超越 推出玫瑰海盐精酿和龙井绿茶茶啤精酿 [8] - 京A品牌升级核心产品并推出易饮趋势新品 [9] 区域表现 - 西北区收入25.96亿元 同比增长1.75% [7] - 中区收入35.32亿元 同比下降0.70% [7] - 南区收入24.79亿元 同比下降1.46% [7] 创新拓展 - 推出非啤酒品类包括橙味汽水 能量饮料"电持" 苏打汽水新口味 [10] - 电商聚焦抖音生态 运用AI工具打造3D场景化展示 [10] - 数字化工具赋能渠道 提升动销效率 [2] 可持续发展 - 每百升啤酒热能耗下降1.409千瓦时 [10] - 二氧化碳排放总量减少3080吨 每百升排放当量减少240克 [10] - 总用水量减少近3万立方米 平均水耗降至2.01 hl/hl [10] - 三家酒厂实现100%水回馈 大竹林酒厂水耗低至1.69hl/hl（提前达成2030年目标）[10]

中国电信2025年上半年业绩 - 营业收入2694亿元同比增长1.3% 归属于上市公司股东的净利润230.17亿元同比增长5.5% [1] - 移动通信服务收入1066亿元同比增长1.3% 固网及智慧家庭服务收入641亿元同比增长0.2% [3] - 产业数字化收入749亿元 天翼云收入573亿元 智能收入63亿元同比增长89.4% 安全收入91亿元同比增长18.2% [3] IPO及上市动态 - 西安奕材科创板IPO过会 专注12英寸硅片 2022-2024年营收复合增长率41.83% 预计融资49亿元 [4] - 芯海科技拟发行H股并在香港联交所上市 深化国际化战略布局 [5] - 顺灏股份筹划H股上市 促进业务转型及全球化布局 [6] 上市公司业绩亮点 - 和而泰净利润3.54亿元同比增长78.65% 营业收入54.46亿元同比增长19.21% [7] - 移远通信净利润4.71亿元同比增长125.03% 营业收入115.46亿元同比增长39.98% [8] - 继峰股份净利润1.54亿元同比增长189.51% 子公司格拉默整合效果显现 [9] - 东阳光净利润6.13亿元同比增长170.57% 第三代制冷剂量价齐升驱动增长 [31] - 华工科技净利润9.11亿元同比增长44.87% 营业收入76.29亿元同比增长44.66% [33] 细分行业表现 - 半导体材料：西安奕材12英寸硅片业务快速增长 [4] - 云计算：天翼云收入573亿元 产业数字化收入749亿元 [3] - 新能源：锦浪科技净利润6.02亿元同比增长70.96% 毛利率改善 [22] - 医药：达仁堂净利润19.28亿元同比增长193.08% 因股权转让收益 [11] 业绩下滑企业 - 重庆啤酒净利润8.65亿元同比下降4.03% 销量仅增0.95% [20] - 东方电缆净利润4.73亿元同比下降26.57% 产品结构变化影响 [25] - 南都电源亏损2.32亿元 营业收入同比下降31.67% [30] - 长亮科技亏损1910.85万元 数字金融业务中标50余项目 [28]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1营业收入88.39亿元，同比-0.24%，归母净利润8.65亿元，同比-4.03% [7] - 25Q2营业收入44.84亿元，同比-1.84%，归母净利润3.92亿元，同比-12.7% [7] - 下调盈利预测，2025~2027年归母净利润预测分别为12.18、13.09、13.72亿元（前次为13.07、13.99、14.66亿元） [7] - 当前股价对应2025~2027年PE为22x、21x、20x [7] - 中长期看啤酒结构升级未结束，高端啤酒单品储备丰富，探索无醇、低醇啤酒和无酒精饮料赛道 [7] - 2021~2024年股利支付率达83%、99.6%、101.39%、104.2%，假设25年分红率延续过去三年平均水平，潜在股息率4.6% [7] 财务表现 - 25Q2销量91.7万吨，同比基本持平，吨价4888.17元/吨，同比-1.9% [7] - 25Q2高档/主流/经济产品营业收入分别为26.62/15.95/1.05亿元，同比-1.09%/-3.59%/+4.79% [7] - 25Q2西北/中/南区营业收入分别为14.18/16.97/12.47亿元，同比+1.89%/-2.92%/-4.52% [7] - 25Q2吨成本2385.15元/吨，同比-3.4%，毛利率51.21%，同比+0.75pct [7] - 25Q2销售/管理/研发费用率分别为17.35%/3.14%/0.09%，同比+0.15/+0.19/-0.06pct [7] - 25Q2所得税率27.26%，同比+7.41pct，归母净利率8.75%，同比-1.09pct [7] 市场数据 - 收盘价55.57元，一年内最高/最低77.00/50.85元 [2] - 市净率16.2，股息率4.32% [2] - 流通A股市值268.94亿元，总股本/流通A股484/484百万股 [2] - 每股净资产3.34元，资产负债率72.30% [2]

品大事 - 寒武纪澄清关于预定大量载板订单等市场传闻为不实信息 [4] - 中国重工因吸收合并向交易所申请主动终止上市 已获证监会批复 [5][6] - 康达新材拟2.75亿元收购中科华微51%股权 切入半导体集成电路领域 [7] - 爱美客控股子公司REGEN涉及16亿元仲裁 争议围绕AestheFill产品独家代理权 [8] - 中国恒大清盘程序进展更新 9月16日举行指示聆讯 股票继续停牌 [9] - *ST苏吴股价跌破1元 若持续20交易日或触发退市 另涉重大违法退市风险 [10] - 福田汽车及子公司补缴2022-2024年税款及滞纳金 合计2883万元 [11][12] - 卧龙电驱递交H股发行申请 拟在香港联交所主板上市 [13] - 大元泵业液冷温控业务一季度收入仅160万元 占总营收0.43% [14] - 甘肃能化下属金河煤矿通过复产验收 此前因二氧化碳突出事故停产 [15] - 芯海科技筹划发行H股 拟18个月内完成香港上市 [16] 观业绩 - 中国电信2025年上半年净利润230.17亿元 同比增长5.5% 拟派发股息165.8亿元 [17] - 京东集团Q2收入3567亿元 同比增22.4% 净利润62亿元（去年同期126亿元） [18][19] - 川金诺上半年净利润1.77亿元 同比大增166.51% 营收增长27.91% [20] - 达仁堂净利润19.28亿元 同比增193.08% 但营收下降33.15% [21] - 宝地矿业净利润6159万元 同比下降40.11% 营收增长23.65% [22] - 百隆东方净利润3.9亿元 同比增67.53% 拟每股派现0.15元 [23] - 敦煌种业净利润5445万元 同比增73.43% 营收增长21.63% [24] - 华锐精密净利润8546万元 同比增18.8% 营收增长26.48% [25] - 重庆啤酒净利润8.65亿元 同比下降4.03% 营收微降0.24% [26] - 和而泰净利润3.54亿元 同比增78.65% 营收增长19.21% [27] 增减持 - 君实生物股东上海檀英拟大宗交易减持不超过2%股份 [28] - 西藏旅游股东旅投集团计划减持不超过0.97%股份 [29] 签大单 - 山鹰国际联合云印技术、质子科技设立1亿元智源基金 聚焦工业智能技术应用 [30]

公司治理动态 - 重庆啤酒第十一届董事会第二次会议于8月14日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于召开公司2025年第一次临时股东会的议案》 [2] - 同时通过多项其他议案 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入88.39亿元 与去年同期基本持平[1] - 净利润8.65亿元 与去年同期基本持平[1] - 经营活动现金流量净额29.06亿元 同比增长13.8%[1] - 啤酒销量180万千升 同比增长0.95% 优于行业整体表现[1] 行业背景 - 全国规模以上企业啤酒产量1904.4万千升 同比下降0.3%[1] - 啤酒市场竞争激烈 行业处于结构性调整与转型升级阶段[1] 产品创新与品类拓展 - 上半年推出近30款新品及数十个新包装[2] - 啤酒品类重点发力1L装和精酿 推出多款大容量分享装产品包括重庆精酿全麦 西夏精酿 山城秘酿 乌苏大红袍精酿 风花雪月龙井绿茶 乐堡白啤精酿等[2] - 精酿品牌京A全面升级 推出四款罐装新品包括酒花飞拳精酿IPA 陈皮阿白精酿白啤 茉莉青提果茶精酿 酒花漫步精酿IPA[2] - 非啤酒品类拓展至果味汽水 能量饮料 苏打汽水 包括天山鲜果庄园橙味汽水 首款能量饮料电持 保斯达苏打汽水纤体罐系列[2] 品牌组合与营销策略 - 品牌组合包含本地品牌乌苏 重庆 山城 西夏 大理 风花雪月 天目湖 京A和国际品牌嘉士伯 乐堡 1664 布鲁克林 夏日纷[1] - 乌苏品牌在新疆天马节升级IP 深化烧烤消费场景[3] - 重庆品牌在多地举办啤酒节活动 结合热辣美食场景和代言人陈小春演唱会合作[3] - 风花雪月借云南旅游和民谣热潮推出小瓶单品月色和首款茶啤精酿[3] - 嘉士伯强化与足球 美食场景关联 发布再现伊斯坦布尔奇迹与利物浦第20冠庆功活动[3] - 乐堡通过代言人GAI周延 GALI 万妮达推出新广告 参与综艺喜剧之王单口季2 举办线下主题活动[3] - 1664携新代言人吴磊发布新法式精神广告大片 在全国落地璀璨法式蓝夜主题派对[3] ESG进展 - 获得Extel最佳ESG第一名 大理酒厂获国家级水效领跑者称号 乌鲁木齐酒厂获无废企业称号[4] - 每百升啤酒热能耗下降1.409千瓦时 二氧化碳排放当量减少240克 排放总量减少3080吨[4] - 总用水量减少近3万立方米 平均水耗降至2.01hl/hl 大竹林酒厂水耗低至1.69hl/hl[5] - 三家酒厂水回馈项目全部投用 实现100%水回馈[5] - 员工和承包商损失工时事故数为零 7家酒厂连续10年安全生产 佛山酒厂连续1000天安全生产[5]