报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 7月1日以来快递“反内卷”政策集中释放，行业无序竞争有望边际好转，今年四季度旺季价格和盈利表现值得期待；暑运旺季航空呈现量涨价跌现状，2025年航空国内扣油票价有望企稳回升；7月原油进入淡季致油运运价走势分化，预计年内景气度暑期见底，集运企业年内盈利能力或承压 [1][2][3] 周度回顾 - 上周A股市场集体上行，申万交运指数跑赢沪深300指数1.26pct，交运子板块中航空机场板块表现较好 [13] - 个股涨幅前五为申通快递（+15.1%）、海峡股份（+14.4%）、海航控股（+13.5%）、韵达股份（+12.6%）、中铁特货（+8.9%）；跌幅前五为四川成渝（-4.5%）、山东高速（-3.9%）、长航凤凰（-3.0%）、保税科技（-2.9%）、宁波海运（-2.8%） [13] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运：本周超大型油轮和成品油轮运价分化，原油运价因淡季下降，成品油运价因补库需求提升；行业暑期淡季见底后有望景气回升，需求边际变化或推动运价，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [22][25] - 集运：本周即期运价疲软，欧线和美线走势分化，短期需求取决于关税情况，中长期集运企业盈利能力或承压，建议关注中远海控弱β下的α投资机会 [26][27] 航空板块 - 暑运旺季过半，上周客运航班量环比下降，暑运呈现量涨价跌现状；6月民航供给与需求同比稳健增长，客座率维持修复态势；预计2025年民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [37][45][46] 快递板块 - “反内卷”政策有望使快递行业竞争趋缓，义乌已落地涨价措施，预计8月初华南产粮区跟进，四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [53] - 申通快递拟3.62亿元收购浙江丹鸟物流100%股权，有望切入中高端市场，提升盈利能力 [54] - 极兔速递东南亚件量增速超预期，得益于电商平台投入、非电商平台件增长和市场份额提升 [55] - 无人物流车进入规模化商用，顺丰和中通有望各引进几千辆，可打开降本空间，推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 [61][63] 铁路公路板块 - 铁路：2025年6月，全国铁路旅客发送量同比增长3.6%，旅客周转量同比增长2.2%；货运发送量同比增长2.3%，货运周转量同比下滑0.1% [73] - 公路：2025年1 - 6月，公路客运量同比下滑1.2%，货运量同比增长4.0% [75] 物流板块 - 德邦股份2025年半年度业绩预减，受外部环境和内部经营策略调整影响，收入双位数增长但经营业绩面临阶段性压力 [76] - 东航物流是航空货运领军者，资源禀赋优势明显，积极应对中美关税政策调整，未来值得关注 [77][78] 投资建议 - 短期关注“反内卷”机会，看好经营稳健的价值龙头，推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁 [6][82]

指数表现 - 沪深300运输业指数报3882.46点 基点为1000点（2004年12月31日）[1] - 近一个月下跌0.29% 近三个月上涨4.58% 年初至今上涨0.04%[1] 指数构成规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业分类[1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[2] - 权重因子随样本定期调整 样本退市或发生并购分拆等情形时同步调整指数构成[2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比92.9% 其中京沪高铁权重25.08% 顺丰控股17.72% 中远海控15.89%[1] - 大秦铁路占12.48% 中国东航5.16% 南方航空4.85% 中国国航4.39%[1] - 春秋航空4.18% 圆通速递4.04% 招商轮船3.11%[1] 交易所分布 - 上海证券交易所占比81.38% 深圳证券交易所占比18.62%[1] 行业构成 - 铁路运输占比37.56% 快递行业占比21.76%[2] - 航运占比21.21% 航空运输占比19.47%[2]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持），重点推荐标的包括中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空，建议关注中国东航；南方航空、中国国航的投资评级为增持 [3][7] 报告的核心观点 - 随着基数提升及正常化，行业供需差略有收窄，但客座率维持高位、同比持续提升，国内线低增速，国际线支撑供需增长，三大航客座率改善显著，春秋航空6月投放力度领先 [1] - 暑运供给端低增速初步得到验证，后续供给仍将维持较低增速，近期因需求增长发力，核心收益表现同比承压，随着暑运出行高峰到来及同比基数降低，收益水平有望企稳回升 [7] 根据相关目录分别总结 一、行业月度行情回顾 1、行业市值变化及涨跌幅 - 2025年6月，沪深300指数报收3936点，上涨2.5%；申万航空指数报收2028点，下跌2.2%，跑输沪深300指数4.7% [11] - 个股本月走势分化，涨幅最大的是海航B股，上涨3.7%；跌幅最大的是春秋航空，下跌5.4% [11] - 截至6月底，申万航空运输PE（TTM）估值为84.73倍，中信海直、国货航和吉祥航空处于相对高位；申万航空运输PB（LF）估值为3.49倍，海控B股、海航控股和中国东航处于相对高位 [13] 二、行业重要数据跟踪 2、航空客运数据追踪 （1）行业 - 2025年6月民航旅客运输量为6122万人次，同比19年+14.6%，同比24年+4.4%；国内航线旅客运输量为5464万人次，同比19年+15.4%，同比24年+2.5%；国际及地区航线旅客运输量为658万人次，同比19年-7.6%，同比24年+6.8% [7] - 6月民航执行航班量44.8万架次，同比19年+5%，同比24年+2.9%；国内航班量38.4万架次，同比19年+10.3%，同比24年+0.8%，国际及地区航班量6.42万架次，恢复至19年81.7%水平，同比24年+17.4% [7] - 6月国内航线全票价同比-4.9%，裸票价同比+0.7% [7] （2）国际航线 - 2025年上半年国际航班恢复率维持85%以上，截至第29周（7.14 - 7.20），马来西亚、新加坡、越南和日本出港航班恢复情况领先，柬埔寨、菲律宾和美国出港航班恢复缓慢；对比2024年同期，柬埔寨、越南和日本出港航班增长显著，泰国和菲律宾出港航班有所减少 [38] （3）上市航司 - 2025年6月，南航、国航、东航、海航、春秋、吉祥国内航线RPK同比分别为+3.6%、+1.4%、+5.6%、+2.3%、+10.3%、 - 7.3%，ASK同比分别为+1.3%、 - 0.2%、+1.9%、+2.1%、+10.5%、 - 8.9%；国际航线RPK同比分别为+16.6%、+11.1%、+20.8%、+34.5%、+19.0%、+55.0%，ASK同比分别为+14.4%、+9.9%、+18.0%、+38.8%、+22.2%、+46.9% [7] （4）油汇利率 - 2025年7月国内航空煤油出厂价（含税）为5437元/吨，环比+5.2%，同比 - 12.8%；6月布伦特原油月均价为71.5美元/桶，环比+11.3%，同比 - 13.5% [72] - 2025年6月美元兑人民币汇率中间价月末值为7.1586，环比 - 0.4%，同比+0.4%；6月美国联邦基金目标利率为4.5%，环比持平，同比 - 100bp [72] 3、航空货运数据追踪 - 2025年6月中国国际及地区货运航班量13610架次，环比+2.7%，同比+30.4%；货运航班量理论业载量95.7亿吨，环比+4.2%，同比+21.5% [77] - 2025年6月，TAC上海出境空运价格指数月环比+3.6%，同比 - 6.8% [77] 三、近期重点报告 - 《航空行业2025年中期策略报告—持续关注行业供需再平衡进程》2025 - 07 - 08 [79] - 《航空行业2025年5月数据跟踪—量价双升，5月行业盈利有望大幅改善》2025 - 06 - 27 [79] - 《交运行业2025年度策略报告—关注顺周期内需板块修复趋势，长期仍建议配置红利板块》2024 - 12 - 27 [79] - 《航空行业2025年度策略报告—产能利用率修复在即，行业盈利拐点将至》2024 - 12 - 22 [79] - 《吉祥航空（603885）—经营能力卓越、差异化竞争的弹性标的》2024 - 11 - 19 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q2交运板块持仓市值及占比环比提升，各板块重仓持股市值前三为快递、航空运输、航运，推荐顺丰控股、海晨股份、中国国航、南方航空 [2] - 航运港口中集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比增长 [20][43] - 航空机场景气稳健向上，暑运开启后票价虽有回落但油价下降或对冲压力，中长期供需优化将推动票价提升和利润释放 [51] - 铁路公路稳健向上，公路通行量增速环比好转，煤炭运输需求好，全国主要公路运营主体股息率有配置性价比 [73][76] - 快递物流中快递景气底部企稳，加盟制快递价格竞争或持续，危化品物流持续承压 [83][91] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（7/19 - 7/25）交运指数上涨3.2%，跑赢沪深300指数1.5%，排名11/29，子板块中机场涨幅最大，公路涨幅最小 [12] - 交运板块涨幅前五为申通快递、海南机场、海峡股份、海航控股、韵达股份；跌幅前五为海航科技、四川成渝、山东高速、凤凰航运、保税科技 [17] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 景气度：集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳 [20] - 运价指数：CCFI、SCFI环比下降，PDCI环比上升，BDTI环比下降，BCTI环比上升，BDI环比增长 [20][28][33][34] - 港口吞吐量：2025年6月沿海港口货物吞吐量同比增长，上周监测港口货物和集装箱吞吐量环比增长 [43] 航空机场 - 景气度：航空景气稳健向上，暑运期间票价和油价有变化，中长期供需优化推动利润释放 [51] - 客运量：2025年6月民航国内和国际地区航线客运量同比增长 [51] - 航空公司：2025年6月RPK和ASK较2019年和2024年有不同程度增长 [53] - 油价和汇率：本周布伦特原油期货结算价环比下降，7月国内航空煤油出厂价环比上升；本周美元兑人民币中间价环比下降，2025Q3人民币兑美元汇率环比持平 [61][65] 铁路公路 - 景气度：公路铁路稳健向上，公路通行量增速好转，大秦铁路发运好转 [73] - 铁路：2025年6月全国铁路客运量、货运量同比增长，旅客周转量同比增长，货物周转量同比微降 [73] - 公路：2025年6月全国公路客运量同比下降，旅客周转量同比微增，货运量和货物周转量同比增长；上周高速公路货车通行量环比和同比均增长 [76] - 股息率：全国主要公路运营主体7月25日收盘股息率高于中国十年期国债收益率 [76] 快递物流 - 快递：景气底部企稳，6月业务收入和业务量同比增长，单票收入同比下降；上周邮政快递揽收量和投递量同比增长 [83][90] - 危化品物流：持续承压，本周CCPI同比下降，上周液体化学品内贸海运价格同比下降，部分化工品开工率有变化 [91]

天气影响航班运行 - 北京大兴机场受强降雨天气影响，进出港航班流控严重，中国南方航空公司启动航班大面积延误黄色响应 [1] - 大兴机场被雷雨覆盖超过1小时，导致CZ648航班备降济南机场 [1] - 飞常准平台发布信息，预计7月24日3时至7月25日2时小雷雨，进港航班已开始备降 [3] - 首都机场18时许出现降雨，气象部门预测18:20-20:00有雷雨，伴偏南风4-5级，阵风6-7级 [3] 航班动态及应对措施 - 南航提醒旅客可通过官方网站、APP、微信公众号、微信小程序或客服热线95539查询航班动态，办理退票或改期 [3] - 20时许大兴机场航班起降有好转，但预计20:40-23:00仍有雷雨，短时雨强较大，过程累积降水量为大雨 [3] - 备降济南机场的CZ648航班旅客获得空乘人员提供的饮用水、饮料 [3]

行业动态 - 暑运高峰期间上海地区航空货运需求旺盛 南航物流上海进出港日均货量近千吨 [1] - 生鲜运输成为航空物流重要增长点 虾苗运输量同比激增190% 鱼苗日均运输量稳定在3.5吨 [3] 公司运营 - 南航物流构建高效物流网络 运营6条货机航线和38条腹舱航线 [1] - 公司针对生鲜运输建立绿色通道 严格控温 快速安检 优先装机 准时出发 [3] - 开展货机中转保障专项攻坚行动 全面梳理货物流和单证信息流 [5][7] 运营效率 - 河内经浦东至芝加哥货机整板中转时效从10小时压缩至7小时 跨境物流效率显著提升 [6][7] - 成功搭建多环节 多链条的高效运作体系 为国际贸易提供快捷可靠物流保障 [6][7] 发展战略 - 持续创新服务模式 优化服务链条 提升物流效率 满足民生需求 [7] - 通过时效突破和服务升级为暑运旺季提供坚实物流支撑 [7]

航线拓展 - 公司将于8月下旬开通深圳直飞缅甸仰光、泰国清迈两条国际航线，均为独飞航线 [1] - 深圳=仰光航线(CZ8055/6)8月21日起每周四、周日执行，14:00深圳起飞16:00抵达仰光 [1] - 深圳=清迈航线(CZ8063/4)8月22日起每周三、五、日执行，16:40深圳起飞18:40抵达清迈 [1] - 两条新航线均由空客A320/A321系列客机执飞 [1] - 新航线开通后公司在深圳运营的国际及地区航线将达到17条 [1] 暑运保障 - 公司强化应对"机闹"行为及机上违规使用电子设备(如充电宝)的处置能力 [1] - 在候机楼开展普法宣传提升旅客安全文明乘机意识 [1] - 开展常态化应急处突演练提升空勤人员特情处置水平 [1] 服务升级 - 针对无陪儿童旅客数量增加的情况，公司升级"木棉童飞"服务 [2] - 提供乘务员专属一对一陪伴，配备适龄读物与玩具 [2] - 航班延误时主动与家长保持沟通确保儿童飞行安全愉快 [2]

南航机务TAOIX系统航线排班模块上线 - 南航机务TAOIX系统航线排班模块正式上线，实现航线业务全面数字化运营，为暑运旺季安全高效运行提供数字化支撑 [1] 系统研发背景与功能 - 技术分公司调研18家维修单位，发现传统排班模式在任务分配均衡性、人岗匹配精准度等方面存在提升空间 [2] - 机务数据智算团队依托运筹学和人工智能技术，历经两个月试验验证与优化迭代，自主研发出航线排班调度模型 [2] - 新模块覆盖例行维修、临时排故、专项任务等多元维修场景，构建从任务下发、执行到反馈的全流程闭环管理体系 [2] - 系统减少对工单与口头通知的依赖，推动排班模式从"凭经验、靠喊话"向"看数据、靠系统"转型 [2] 系统核心优势 - 智能排班算法和实时动态监控能力是核心优势，系统通过实时盯控航班动态，综合考量人员资质与任务信息，生成最优排班方案 [2] - 数字化盯控机制实时对接多方数据平台，面对航班变动等情况，系统自动预警功能通过APP精准推送至工作及管理人员 [3] - 多维数据分析功能支持管理人员实时掌握任务完成率、人力分布等关键指标，为排班策略优化、资源调配提供精准依据 [3] 系统应用效果与推广 - 系统支持全国范围内多个基地同时运行，实现总部统一管理与各基地灵活配置，达到"一套系统，全国通用"的效果 [3] - 北京、大连、沈阳等基地作为首批试点单位，经过两个月实地运行取得显著成效，系统在航班监控、任务盯控、自动排班等环节表现优异 [3] - 目前航线排班模块已在17家维修单位推广应用，进一步扩大数字化排班覆盖范围 [4] 未来发展方向 - 机务数据智算团队并行推进航材库补模型、机务全景画像等多个智能化应用场景建设，旨在实现维修业务全链条智能协同 [4] - 南航机务将锚定流程标准化、管理数字化、决策智能化三大方向，持续精进排班能力建设，打造维修数字化标杆 [4]

航空股市场表现 - 港股航空股表现活跃，中国国航涨6.25%，中国南方航空股份、中国东方航空股份涨超3%，国泰航空涨0.17% [1] - A股航空股同样上涨，华夏航空涨超4%，中国国航、吉祥航空涨超3%，南方航空、海航控股、春秋航空、中国东航涨超2% [1][2] 民航局政策导向 - 民航局召开2025年全国民航年中工作会议，提出加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业"内卷式"竞争 [2][3] - 民航局提出九点工作要求，包括优化航线网络布局、深化重点领域改革、推进通用航空和低空经济发展等 [4] 行业运营数据 - 2025年上半年全行业完成运输总周转量783.5亿吨公里、旅客运输量3.7亿人次、货邮运输量478.4万吨，同比分别增长11.4%、6%、14.6% [3] - 国际客运航线净增123条，国际旅客运输量同比增长28.5%，国际货邮运输量同比增长23.4% [3] - 飞机日利用率9小时，同比提高0.2小时，正班客座率84.2%、载运率72.6%，同比分别提高1.9、1.6个百分点 [3] - 全国航班正常率91.7%，千万级机场近机位靠桥率85.5%，同比分别提高5.3、1.7个百分点 [3] 航司业绩表现 - 三大航仍处于亏损状态：中国东航预计亏损12-16亿元，南方航空预计亏损13.38-17.56亿元，中国国航预计亏损17-22亿元 [5][6] - 民营航司表现较好，华夏航空上半年预计实现归母净利润2.2-2.9亿元，同比增幅高达741%-1009% [9] 国际航线恢复情况 - 2025年上半年国际客运航班恢复至疫情前的88%，国际航线平均客座率为74.5%，低于2019年83%的平均水平 [8] - 国际旅客运输量达0.38亿人次，同比2024年增长28.5%、同比2019年增长5.1%（恢复率105.1%） [12] 行业展望 - 国际航协预计2025年航空业净利润将达到360亿美元，客运总量将达到49.9亿人次，总收入预计创下9790亿美元的历史新高 [14] - 国信证券认为2025年航空国内扣油票价有望实现企稳回升，建议紧密跟踪暑运旺季航空票价表现 [14] - 海通证券分析师认为"反内卷"政策或将减少过度低价，助力收益管理继续改善，加速行业盈利恢复 [15]

公司品牌营销活动 - 南航西安分公司在CZ8061西安-阿拉木图航班上策划"丝路盛夏·长安暑"主题航班活动 通过沉浸式文化体验 趣味互动与特色服务展现中华传统文化魅力和"亲和精细"服务理念 [1] - 活动包括品茶体验环节 旅客左手执陕西茯茶感受丝路历史 右手持特调薄荷绿茶体验现代创意与传统节气碰撞 [3] - 开展有奖问答环节 围绕大暑习俗 西安特色等主题赠送南航文创积木等礼品 外籍旅客表示能学到节气知识且礼物有纪念意义 [3] 品牌价值提升 - 活动通过创新形式传播中华传统文化 提升南航品牌形象 让优质服务与人文关怀在万米高空绽放别样光彩 [5] - 未来公司将继续结合文化主题与航线特色 打造缤纷多彩的沉浸式飞行体验 深挖传统文化与地域特色 推出更多"有温度"的主题航班 [5]