行业投资评级 - 航空运输行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 暑运呈现量增价跌特征 8月三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分别同比增长5.0%/5.8% 客座率同比提升0.6个百分点至86.8% 但国内线含油票价同比下降6.5%[5] - 9月公商务出行需求有望回暖 第37周（9/8-9/14）国内线含油票价同比转正增长2.5% 行业景气度有望底部改善[5][8] - 供给增速将维持较低水平 配合行业整治内卷式竞争 需求若好转将推动景气底部回暖[5][8] 航司运营表现 - 三大航8月供给同比增长5.1% 客座率同比提升0.6个百分点至86.3% 较2019年同期高0.9个百分点[6] - 分航线看 国内线需求增长3.4%快于供给2.3% 客座率提升0.9个百分点至87.4% 国际线运力投放增长13.2% 达2019年同期的104%[6] - 分航司看 东航客座率表现最佳 同比提升1.6个百分点至88.3% 国航和南航分别变化+0.8/-0.3个百分点[6] - 春秋航空8月运力投放增长12.0% 客座率小幅提升0.2个百分点至93.9% 其中国内线客座率提升0.4个百分点[7] - 吉祥航空8月供给下降2.7% 但客座率提升0.7个百分点至89.0% 国际线客座率显著提升4.7个百分点[7] 财务数据预测 - 中国国航2025-2027年预测EPS分别为0.05/0.33/0.50元 目标价A股9.25元/H股6.35港币[4][22] - 中国东航2025-2027年预测EPS分别为0.02/0.21/0.30元 目标价A股4.80元/H股3.65港币[4][22] - 南方航空2025-2027年预测EPS分别为0.01/0.28/0.38元 目标价A股7.35元/H股4.90港币[4][22] - 春秋航空2025-2027年预测EPS分别为2.43/3.08/3.52元 目标价67.80元[4][22] - 吉祥航空2025-2027年预测EPS分别为0.51/0.98/1.14元 目标价16.25元[4][22] 高频数据监测 - 第27-35周（6/30-8/31）国内线含油票价841元 同比下降6.5%[8] - 第36周（9/1-9/7）和第37周（9/8-9/14）国内线含油票价同比分别为-4.3%和+2.5% 呈现改善趋势[8] - 行业客座率保持高位 7-8月三大航+春秋+吉祥客座率同比增长0.6个百分点至85.2%[8]

行业里程碑 - 国产大飞机C919首次执飞长沙至北京大兴航线 标志着中国航空制造业进入商业化运营新阶段 [1] - 南航作为C919运营商 正积极拓展该机型航线网络 未来将持续增加在湖南地区的运力投放 [6] 技术发展历程 - 中国航空产业经历50年技术积累 从完全依赖国外飞机进口到实现自主制造重大突破 [3][6] - 老一代航空人见证技术发展历程 早期机务人员需通过引进技术并熬夜钻研保障飞机安全 [3] 市场推广战略 - 航空公司通过首航活动增强公众对国产大飞机的认知度 旅客主动记录飞行体验形成口碑传播 [6] - C919商业运营聚焦提升公众体验 让更多乘客感受国产大飞机的技术魅力 [6] 社会意义 - 国产大飞机成为国家科技实力象征 引发民众民族自豪感 80岁退休机务人员特地选择该航班送孙女上大学 [3][6] - 航空事业代际传承 老一代航空人寄语年轻一代继续为国家航空事业做贡献 [6]

行业表现与市场动态 - 港股三大航空股集体上涨 中国国航涨约2% 中国南方航空涨1.6% 中国东方航空涨超1% [1] - 高盛研究报告指内地航空业第二季度强劲反弹 但暑假表现未如理想 国内航空需求仍然疲弱 [1] - 航空公司已进一步减慢增购机队 预测2025至2027年净需求增长率分别为3%、1%及1% [1] - 国际机票价格按年跌幅将显著收窄 国内机票价格亦有机会自9月起改善 [1] - 油价下跌对航空公司盈利有正面影响 [1] 公司目标价与评级调整 - 高盛上调中国国航H股目标价由6.5港元至7.3港元 A股目标价由8.6元至9.6元 评级"买入" [1] - 高盛上调中国东方航空H股目标价由3.3港元至3.7港元 A股目标价由4.6元至5.1元 评级"买入" [1] - 高盛上调中国南方航空H股目标价由4.1港元至4.6港元 评级"买入" A股目标价由5.5元至6.2元 评级"中性" [1] - 高盛看好中国国航因其在盈利较高航线中占比较高 若票价上升将成为最大受惠者 [1] 运营数据与公司动态 - 中国国航8月旅客周转量同比上升3.2% [2] - 中国南方航空8月旅客周转量同比上升5.97% 货邮周转量同比上升5.48% [2] - 中国东方航空8月旅客周转量同比上升8.72% [2] - 招商证券研报指中国国航盈利能力逐步回升 维持"增持"评级 [2] - 中国南方航空建议委任高飞为执行董事 [2] - 中国东方航空拟9月12日召开"中国东航、东航物流2025年度中期联合业绩说明会" [2]

运营数据表现 - 8月客运运力投入同比上升6.37% [1] - 旅客周转量同比上升5.97% [1] - 客座率达86.99% 同比下降0.32个百分点 [1]

客运运营表现 - 2025年8月客运运力投入同比上升6.37% 其中国内、地区和国际分别增长4.89%、3.43%和11.35% [1] - 旅客周转量同比增长5.97% 其中国内、地区和国际分别上升4.93%、6.04%和9.40% [1] - 整体客座率达86.99% 同比下降0.32个百分点 其中国内和地区分别上升0.04和2.07个百分点 国际下降1.52个百分点 [1] 货运运营表现 - 货运运力投入同比微增0.90% [1] - 货邮周转量同比显著上升5.48% [1] - 货邮载运率提升至50.83% 同比增长2.21个百分点 [1] 机队动态 - 当月无新增主要航线 [1] - 引进7架新飞机 包括2架A321NEO、2架A320NEO、2架B737-8和1架B787-9 [1] - 退出5架飞机 包括1架A319、1架A321、1架A330-200和2架B737-800 [1] - 截至2025年8月底 公司运营机队规模达952架运输飞机 [1]

行业表现与展望 - 内地航空业第二季度出现强劲反弹但暑假表现未如理想 国内航空需求仍然疲弱 主要因商务旅行仍未复苏 [1] - 国际机票价格大幅下跌 主要因中日航线运力过剩 航空公司高估日本世博会期间的需求 [1] - 国际机票价格同比跌幅将显著收窄 国内机票价格亦有机会自9月起改善 因航空公司已进一步减慢增购机队且预测2025至27年净需求增长率分别为3% 1%及1% [1] - 油价下跌对航空公司的盈利有正面影响 [1] 个股评级与目标价调整 - 中国国航H股(00753)目标价由6.5港元升至7.3港元 A股(601111.SH)目标价由8.6元人民币升至9.6元人民币 评级买入 因公司在盈利较高的航线中占比较高 若票价上升将成为最大受惠者 [2] - 中国东方航空股份H股(00670)目标价由3.3港元升至3.7港元 A股(600115.SH)目标价由4.6元人民币升至5.1元人民币 评级买入 [2] - 中国南方航空股份H股(01055)目标价由4.1港元升至4.6港元 评级买入 A股(600029.SH)目标价由5.5元人民币升至6.2元人民币 评级中性 [2]

客运运营表现 - 2025年8月客运运力投入同比上升6.37% 其中国内上升4.89% 地区上升3.43% 国际上升11.35% [1] - 旅客周转量同比上升5.97% 其中国内上升4.93% 地区上升6.04% 国际上升9.40% [1] - 整体客座率86.99%同比下降0.32个百分点 国内客座率同比上升0.04个百分点 地区同比上升2.07个百分点 国际同比下降1.52个百分点 [1] 货运运营表现 - 2025年8月货运运力投入同比上升0.90% [1] - 货邮周转量同比上升5.48% [1] - 货邮载运率50.83%同比上升2.21个百分点 [1] 机队变动情况 - 2025年8月引进7架飞机 包括2架A321NEO 2架A320NEO 2架B737-8和1架B787-9 [1] - 同期退出5架飞机 包括1架A319 1架A321 1架A330-200和2架B737-800 [1] - 截至2025年8月底 集团合计运营952架运输飞机 [1] 航线网络发展 - 2025年8月无新增主要航线 [1]

客运运营表现 - 2025年8月客运运力投入同比上升6.37% 其中国内上升4.89% 地区上升3.43% 国际上升11.35% [1] - 旅客周转量同比上升5.97% 其中国内上升4.93% 地区上升6.04% 国际上升9.40% [1] - 整体客座率86.99%同比下降0.32个百分点 国内客座率同比上升0.04个百分点 地区同比上升2.07个百分点 国际同比下降1.52个百分点 [1] 货运运营表现 - 2025年8月货运运力投入同比上升0.90% [1] - 货邮周转量同比上升5.48% [1] - 货邮载运率50.83%同比上升2.21个百分点 [1] 机队运营情况 - 2025年8月引进7架飞机包括2架A321NEO 2架A320NEO 2架B737-8和1架B787-9 [1] - 同期退出5架飞机包括1架A319 1架A321 1架A330-200和2架B737-800 [1] - 截至2025年8月底集团合计运营952架运输飞机 [1] 航线网络发展 - 2025年8月集团无新增主要航线 [1]

客运运营表现 - 2025年8月客运运力投入同比上升6.37% 其中国内、地区和国际分别上升4.89%、3.43%和11.35% [1] - 旅客周转量同比上升5.97% 其中国内、地区和国际分别上升4.93%、6.04%和9.40% [1] - 整体客座率86.99%同比下降0.32个百分点 其中国内和地区分别上升0.04和2.07个百分点 国际同比下降1.52个百分点 [1] 货运运营表现 - 2025年8月货运运力投入同比上升0.90% [1] - 货邮周转量同比上升5.48% [1] - 货邮载运率50.83%同比上升2.21个百分点 [1] 机队运营动态 - 2025年8月无新增主要航线 [1] - 当月引进7架飞机包含2架A321NEO、2架A320NEO、2架B737-8和1架B787-9 [1] - 退出5架飞机包含1架A319、1架A321、1架A330-200和2架B737-800 [1] - 截至2025年8月底合计运营952架运输飞机 [1]

运营数据 - 2025年8月客运运力投入同比上升6.37%[4] - 2025年8月旅客周转量同比上升5.97%[4] - 2025年8月客座率为86.99%，同比降0.32个百分点[4] - 2025年8月货运运力投入同比上升0.90%[4] - 2025年8月货邮周转量同比上升5.48%[4] - 2025年8月货邮载运率为50.83%，同比升2.21个百分点[4] 飞机情况 - 2025年8月引进7架飞机，退出5架，8月底运营952架[5] 收入数据 - 2025年8月国内收入客公里同比上升4.93%[8] - 2025年8月地区收入客公里同比上升6.04%[8] - 2025年8月国际收入客公里同比上升9.40%[8] - 2025年8月国内收入吨公里同比上升5.50%[8] - 2025年8月地区收入吨公里同比上升6.49%[8] - 2025年8月国际收入吨公里同比上升6.87%[8] - 2025年8月国内收入吨公里—货邮运同比上升11.14%[8] - 2025年8月地区收入吨公里—货邮运同比上升1.70%[8] - 2025年8月国际收入吨公里—货邮运同比上升4.26%[8] 可利用数据 - 2025年8月国内可利用座公里同比上升4.89%[9] - 2025年8月地区可利用座公里同比上升3.43%[9] - 2025年8月国际可利用座公里同比上升11.35%[9] - 2025年8月国内可利用吨公里—货邮运同比下降7.60%[9] - 2025年8月地区可利用吨公里—货邮运同比下降8.63%[9] - 2025年8月国际可利用吨公里—货邮运同比上升5.92%[9]