客运业务表现 - 2025年10月客运运力投入同比上升7.53%，其中国内、地区和国际分别增长4.94%、8.54%和15.29% [1] - 同期旅客周转量同比上升8.83%，增速高于运力投入，其中国内、地区和国际分别增长6.78%、8.48%和15.21% [1] - 整体客座率达到87.89%，同比提升1.05个百分点，其中国内客座率提升1.54个百分点 [1] 货运业务表现 - 2025年10月货运运力投入同比上升6.75% [1] - 同期货邮周转量同比上升8.06%，增速高于运力投入 [1] - 货邮载运率为52.48%，同比提升0.64个百分点 [1] 机队运营情况 - 2025年10月引进4架新飞机，包括2架A320NEO、1架B737-8和1架C919 [1] - 同期退出1架A319飞机 [1] - 截至2025年10月底，公司合计运营959架运输飞机 [1]

事件概述 - 中国商飞C919大飞机首次在中东地区亮相，参加2025年迪拜航空展 [1] 参与主体 - 中国南方航空公司一架C919飞机执行此次飞行及参展任务 [1] - 中国商飞公司生产的共计3架飞机将参加本次航展 [1] 时间与地点 - 飞机于当地时间11月14日凌晨1点15分抵达阿联酋迪拜阿勒马克图姆国际机场 [1] - 2025年迪拜航空展将于11月17日至21日举行 [1]

会议核心内容 - 南航集团召开党组和各单位党委理论学习中心组联学会 传达学习党的二十届四中全会精神 [2] - 会议邀请中央宣讲团成员作专题报告 全面宣讲和深入阐释全会精神 [2] - 公司党组书记 董事长马须伦主持会议并强调学习贯彻全会精神是当前和今后一个时期的重大政治任务 [2][5] 公司战略方向与重点工作 - 公司需聚焦高质量发展 统筹推进“十五五”规划编制 五大结构调整优化 新一轮改革行动等重点工[4] - 以提升“五个价值”为抓手 将发展重心转换到增强核心功能 提升核心竞争力上来 充分发挥“三个作用” [4] - 坚定不移深化改革 坚持因地制宜 因企制宜发展新质生产力 在科技创新 发展战新产业等方面取得更大突破 [4] - 在交通强国 服务国家战略方面走在前列 担当起央企责任 “十五五”时期要保持并不断提升公司核心竞争力 [4] 运营与安全管理 - 公司需统筹好发展和安全 推动安全七大体系融入安全管理全链条 从严从实从细管控安全风险 [4] - 加快提升枢纽建设质量 不断满足客户多样化需求 在“以新供给创造新需求”上走在前列 [4] 学习与落实要求 - 各单位需采取多种方式深入学习研讨 推动全会精神入脑入心 凝聚干事创业的强大力量 [5] - 学习贯彻需与习近平总书记关于国企改革发展和民航安全工作的重要论述结合 融会贯通抓好落实 [5] - 领导干部需先学一步 学深一层 发挥示范带头作用 并将学习贯彻与做好年底工作统筹 确保全年工作圆满收官 [5]

行业动态 - 中国东方航空公司宣布加入国际航协航班计划数据交互项目（SDEP）[1] - 至此，国际航协SDEP计划已涵盖中国四大航空公司——中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司和海南航空公司[1] - 该计划在中国市场的推进迈出了重要一步[1] 项目覆盖范围 - 随着中国四大航空公司加入SDEP项目，该项目目前涵盖了中国民航75%以上的运力[1]

公司动态 - 中国东方航空公司宣布加入国际航协航班计划数据交互项目(SDEP) [1] - 该项目已涵盖中国四大航空公司，包括中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司和海南航空公司 [1] 行业影响 - 国际航协航班计划数据交互项目在中国市场的推进迈出重要一步 [1] - 随着四大航空公司加入，该项目目前涵盖中国民航75%以上的运力 [1]

事件概述 - 中国南方航空C919飞机于北京时间11月14日5时15分抵达阿联酋迪拜阿勒马克图姆国际机场 [1] - 此行目的是参加于11月17日至21日举行的2025年迪拜航展 [1] 参展情况 - 航展期间，包括中国南方航空C919在内的中国商飞生产的3架飞机将在海外“组团”亮相 [1]

合作核心内容 - 印度靛蓝航空与中国南方航空签署代码共享合作谅解备忘录，确立合作伙伴关系 [1] - 合作旨在强化双方在中印市场的航线网络与服务能力，提升两国间航线连通性 [1] - 旅客可通过一张机票预订对方航线网络的联程航班，享受协调一致的航班时刻及无缝行李转运服务 [1] 合作协议具体细节 - 代码共享协议覆盖印度和中国航空网络中的诸多城市，可实现行李直挂和最短转机用时 [3] - 两家航空公司相互认可彼此的主要企业团队客户协议和价格折扣，并享有延误保障 [3] - 若中国南方航空国内段行程延误，靛蓝航空将自动为旅客国际段行程重新预订 [3] 公司运营规模与数据 - 靛蓝航空拥有超过400架飞机，每日运营约2200多个航班，连接90多个印度境内目的地和40多个国际目的地 [3] - 靛蓝航空于2024年引进了58架飞机，并在2025年迎来了超过1.18亿人次旅客 [3] - 中国南方航空直接或间接控股9家客、货运输航空公司，拥有20家分公司及2家基地 [3] - 截至2025年6月，南方航空拥有客机、货机943架，2025年上半年旅客运输量达8328万人次，国际旅客运输量达1003万人次 [3] 航线网络拓展计划 - 靛蓝航空已于11月10日正式开通德里与广州之间的每日直飞航班，由A320neo客机执飞 [6] - 靛蓝航空于10月26日恢复加尔各答往返广州的航线，成为首家恢复中国航线的印度航空公司 [6] - 中国南方航空计划将代码共享扩展至天合联盟成员伙伴，预计到2026年中期或开通经广州往返北美与印度的航线 [4] 合作战略意义与行业影响 - 合作将简化中印主要城市间的旅行流程，加强两国贸易和旅游联系 [1] - 中印直航航线稳步发展将为两国重新建立跨境贸易和战略商业合作渠道，并促进旅游业发展 [3] - 合作有助于加速中印两国在贸易、投资、旅游及教育等领域的合作机遇 [6] - 中国南方航空高度重视印度市场发展潜力，合作将为两国经济文化交流和民航事业发展注入新动力 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 核心观点 - 2025年前三季度交运行业各板块表现稳定，经历前期市场风格调整后，优质红利标的仍有上行空间，建议关注顺周期板块基本面改善 [1] - 2025年初至11月10日，交运行业整体上涨8.5%，但跑输沪深300指数（+31.6%）[7][11] - 物流等板块受益于“反内卷”政策走势较好，航运板块因油运行业景气改善表现强势，而高速公路、铁路运输、港口等基础设施板块呈现下跌趋势 [7][11] 各板块总结 物流供应链板块 - 2025年前三季度跨境空运需求呈现较强韧性，跨境电商进出口总额约2.06万亿元，同比增长6.4% [32] - 民航国际货运周转量累计达234.3万吨公里，同比增长19.2% [32] - 合同物流货量在Q3止跌回升，预计随着经济触底，货量增速有望企稳回升 [8][33] 基础设施板块（公路、港口、铁路） - **公路**：2025年1-9月全国公路货运量319.1亿吨，同比增长4.1%；客运量85.7亿人，同比下降2.6% [16] 上市公司业绩分化，皖通高速因新收路产通行费增速显著达13.8%，而粤高速受路网分流影响下降7.0% [16][17] - **港口**：2025年前三季度全国港口货物吞吐量135.7亿吨（+4.6%），集装箱吞吐量2.6亿TEU（+6.3%）[17] Q3散杂货吞吐量明显修复，同比增长4.9% [17] 青岛港归母净利润同比增长6.3% [19] - **铁路**：2025年前三季度铁路旅客发送量35.4亿人（+6.0%），货运发送量39.1亿吨（+2.8%）[22] 京沪高铁业绩稳定，归母净利润103.0亿元（+2.9%），大秦铁路受大宗商品运输需求疲弱影响，归母净利润下滑27.7% [22][23] 航运板块 - **集运**：2025年前三季度CCFI综合运价同比下滑22%，但Q3环比修复4% [25] 中远海控Q3业绩95.3亿元，环比超预期，主要因美线抢运收益及成本控制 [25] - **油运**：9月起VLCC运价大幅提升，Q3运价同比+27% [27] 预计Q4油轮公司业绩将创新高，26年VLCC市场供给脆弱，运价中枢有望抬升 [7][28] - **干散货**：Q3 BDI指数1832，环比+30%，预计26年中美恢复大豆贸易及西芒杜项目投产将带动需求，景气度逐步提升 [7][28] 快递板块 - 2025年前三季度快递业务量同比增长17.2%，平均价格下跌7.1% [30] Q3价格同比跌幅收窄至5.8%，环比回升0.5% [30] - 反内卷政策推动价格回升，Q3申通快递单票价格同比转正（+2.1%），圆通速递单票价格降幅收窄至2.4% [30] - 预计Q4行业价格同比全面提升，26年行业增速回落至10%左右，盈利有望边际改善 [7][31] 航空机场板块 - **航空**：2025年前三季度民航旅客周转量10537亿人公里，同比增长9.1%，其中国际航线增长23.5% [35] 航油成本同比下降12.7%，推动航司盈利改善，三大航扭亏为盈 [8][36] 预计26年行业供需关系扭转，票价有望同比回升，成为疫情后释放盈利弹性首年 [8][36] - **机场**：2025年前三季度全国机场旅客吞吐量同比+4.4%，较2019年+13.4% [38] 上海机场国际旅客吞吐量恢复至2019年同期的104.3%，白云机场国际旅客吞吐量同比增长20% [38][39] 国际航线修复仍是Q4至明年主线，免税业务有望贡献业绩弹性 [8][39] 推荐标的 - 报告重点提及的标的包括：皖通高速、粤高速、招商公路、山东高速、青岛港、招商港口、中远海控、中谷物流、中远海能、招商南油、中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股、东航物流、中国外运、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空等 [2][7][8]

板块整体表现 - 11月13日航空机场板块整体上涨1.24%，表现优于上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为华夏航空，涨幅达3.19%[1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出4692.66万元，游资资金净流出1.04亿元，但散户资金净流入1.51亿元[2] 个股价格表现 - 华夏航空收盘价12.30元，涨幅3.19%，成交量28.70万手，成交额3.49亿元[1] - 厦门空港收盘价17.22元，涨幅2.32%，成交量14.15万手，成交额2.44亿元[1] - 上海机场收盘价34.55元，涨幅1.74%，成交量26.42万手，成交额9.05亿元[1] - 春秋航空收盘价59.82元，涨幅1.54%，成交量5.57万手，成交额3.32亿元[1] - 中国国航收盘价8.85元，涨幅1.26%，成交量56.05万手，成交额4.96亿元[1] 个股资金流向 - 中国东航主力资金净流入6268.69万元，主力净占比10.79%，但游资和散户资金分别净流出2745.19万元和3523.50万元[3] - 海航控股主力资金净流入5663.96万元，主力净占比4.15%，成交额高达13.66亿元，为板块最高[1][3] - 中国国航主力资金净流入3680.97万元，主力净占比7.42%[3] - 春秋航空主力资金净流出2777.66万元，主力净占比-8.38%，但散户资金净流入5606.77万元，散户净占比16.91%[3] - 南方航空主力资金净流出2260.11万元，主力净占比-6.77%[3]

公司服务保障举措 - 公司与辽宁省体育局及体育事业发展中心自8月起商议专项服务保障工作，制定《2025年全运会辽宁省代表团服务保障方案》[1] - 公司组建联合保障专项组，通过协调航班运行确保航班时刻稳定和运力充足[1] - 公司提供票务保障、预留座位、协助特殊行李托运、安排快速安检及优先登机等细致服务流程[1] - 公司提前收集代表团信息需求，预留座位并提前打印登机牌[2] - 地面服务设立十五运会和残特奥会专属值机区域和柜台，为团队行李拴挂优先行李牌和专属标识牌[2] - 对运动员行李实施单独分拣摆放、单独装入拖斗、单独装机并放置于货舱门口，便于抵达后第一时间交付[2] 行业运营支持 - 公司积极协调航班运行，确保代表团出行安全、高效、便捷[1] - 专项保障工作确保辽宁省代表团各参赛队伍顺利启程奔赴第十五届全国运动会赛场[1]