合作备忘录签署 - 中国南方航空与乌兹别克斯坦航空正式签署谅解合作备忘录 [1] - 合作主线为"网络互联、资源互补、服务升级" [1] - 双方将通过优势资源整合满足两国间快速增长的商务与旅游出行需求 [1] 合作领域 - 聚焦联运与代码共享、航空货运、第三方业务以及旅客服务四大领域 [1] - 南航集团总经理表示此次签约是南航中亚战略的关键里程碑 [1] - 双方将实现优势互补，打造覆盖更广、体验更优的航线产品 [1] 市场战略 - 乌兹别克斯坦航空董事会主席指出中国是其长期深耕的核心市场 [1] - 合作将加密乌兹别克斯坦和中国之间的航线网络 [1] - 为旅客创造更好的出行体验，为两国航空合作注入可持续新动能 [1] 未来规划 - 双方将以签署备忘录为新起点，持续拓展合作维度 [1]

运营数据 - 暑运首月贵阳进出港旅客47.39万人次同比增长3.71% [1] - 进出港航班3331架次同比增长4.9% [1] - 货邮运输量2724.43吨同比大幅增长39.79% [1] - 行李保障193855件同比增长8.8% [1] 航线调整 - 新增贵阳直飞呼和浩特航班满足草原旅游需求 [1] - 加密贵阳至乌鲁木齐、杭州航线至每日1班 [1] - 将部分贵阳至上海航线由浦东机场调整至虹桥机场 [1] - 优化贵阳至沈阳航线取消经停南京实现直飞 [1] - 贵阳至台州航班调整为过夜航班便利早晚出行 [1] 运力保障 - 完成22架次飞机A检工作 [1] - 开展机队针对性普查142架次 [1] - 保障短停航班1272架次 [1] - 保障三方航班502架次 [1] 运行管理 - 建立全链条应对机制应对夏季不利因素 [2] - 通过"梯级决策"体系科学评估风险 [2] - 全月协调332个延误航班恢复正常 [2] - 航班正常率较当地行业平均水平高出1.51个百分点 [2]

公司治理与学习教育 - 南航集团将学习教育作为重大政治任务 制定10个方面46项任务 实行"3+N"工作机制 定期召开专班例会 碰头会和推进会 [1] - 公司强化组织领导 动态细化工作方案 印发工作提示和指引 确保对标对表 采用清单管理 例会调度 备案抽查和随机调研等机制 [1] - 南航集团注重分层分类学 增强学习研讨针对性 实效性 引导党员干部将规矩转化为自觉行动 发挥"头雁效应"形成领导干部带头学 全员跟进深入学的局面 [2] 理论学习与警示教育 - 公司党组和二级单位班子成员多层面讲授专题党课 通过理论学习中心组学习 第一议题等形式 系统学习《习近平关于加强党的作风建设论述摘编》 [2] - 南航集团运用由风及腐案例加强警示教育 将"内涵解读"和"问题解剖"贯穿全过程 持续做好深化内化转化工作 [2] 问题整改与集中整治 - 公司突出问题导向 在形式主义整治 基层减负 密切联系群众 违规吃喝等方面深入检视 动态更新问题清单 明确党组班子11个方面问题13项具体表现 [3] - 南航集团统筹制定33项整改措施 党组领导挂帅推进 责任部门分工负责 每两周调度整改进度 对能改的立即动手 一时解决不了的明确时限 对干部群众反映强烈的3个方面突出问题纳入集中整治 [3] - 公司组织开展1.5万名员工参与的专题问卷调查 形成分析报告 点对点反馈二级单位 督促纳入整改整治 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 航空业面临严重内卷问题，2020-23年累计亏损3295亿元，远超2010-19年累计盈利2782亿元 [2][8] - 2025H1平均票价低于2024年和2019年水平，三大航持续亏损 [2][8] - 运力过剩是核心矛盾，2019-24年飞机数量增长15%而客运量仅增11%，三大航平均票价下跌7% [3][17] - 票价下跌导致毛利率下滑，2024年三大航客公里收益较2019年下降7%，毛利率降至个位数 [10][11] - 航空票价与高铁接近甚至倒挂，2024年高铁/航空旅客周转量比例下降 [13][14] 供需失衡分析 - 2019-24年飞机利用率仅恢复至2019年96%，客座率虽达101%但难以抵消运力过剩 [19][20] - 2024年三大航飞机折旧超700亿元（全行业约1200亿元），维护费用近300亿元（全行业约500亿元），远超行业利润45亿元 [22][23] - 预计2025-27年飞机增速2%，需求低增长使供需难以平衡 [16][17] 解决方案建议 - 淘汰老旧飞机：15年以上机龄占比14%，提前淘汰可出清产能并为国产大飞机腾空间 [24][26][27] - 二手飞机处置：2019-25年20年机龄二手飞机价格上升，租赁费率恢复至2019年水平 [29][31][32] - 外调运力：国外航司净利率普遍恢复至2019年水平，国内三大航显著落后，建议调配飞机至国际市场 [34][36] - 发展国产飞机：国产大飞机计划交付量大幅增长，2030年或成增量主力 [38][39]

美联储决议对A股市场影响 - 美联储维持利率不变对A股市场带来多方面影响 机遇与挑战并存 [1] 金融板块 - 银行负债成本保持稳定 利润空间得到保障 [3] - 外资回流预期提振银行股表现 [3] - 央行降准50个基点释放万亿级别流动性 支持银行扩大信贷规模并保持息差稳定 [3] - 保险股受益于稳定利率环境 有利于提升投资收益 [3] - 人民币汇率压力减小有助于降低保险公司海外投资风险 [3] - 金融股前期被市场忽略 在外部环境改善和政策友好背景下有望迎来估值修复行情 [3] 进口消费行业 - 人民币贬值压力减小 依赖进口的消费企业直接受益 [4] - 航空业受益于人民币汇率稳定 有效降低飞机和航油等运营成本 [4] - 国内旅游消费持续复苏 航空股迎来内外因素共振 [4] - 进口食品和化妆品等企业更好控制成本 提升盈利能力 [4] - 汇率波动对业绩影响具有滞后性 短期内难以在财报体现 [4] 科技板块 - 外资回流预期和国内科技创新支持力度为科技股长期发展奠定基础 [5] - 科技创新再贷款额度增加至8000亿元 显著改善科技企业融资环境 [5] - 人工智能 芯片 新能源等关键技术领域企业获得更多政策和资金支持 [5] - 科技股短期波动性较大 但长期具有广阔增长空间 [5] 出口企业 - 人民币汇率稳定使出口企业失去部分价格优势 [8] - 对美国市场依赖度高的企业在关税问题未解决情况下面临更严峻挑战 [8] - 家具 服装 玩具等传统出口行业竞争力可能受到削弱 [8] - 技术含量高和产品差异化明显的出口企业仍具较强竞争力 [8] 投资策略 - 适当向受益板块倾斜但避免盲目追涨 [8] - 分散投资是应对市场波动最佳策略 [8] - 资金合理分配至金融 消费 科技等不同板块以抓住机遇并控制风险 [8] - 美联储政策仅是影响A股外部因素之一 长期走势取决于国内经济基本面和政策环境 [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2航空供需稳中向好行业大幅减亏，暑运公商务意外走弱致票价不及预期，短期需求波动不改航空长逻辑，“反内卷”有望三重受益，建议逆向布局航空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2行业情况 - 国内供给保持低增，上半年新引进飞机107架净增仅52架，估算行业ASK同比增长6.7%，三大航机队规模同比增长3%，ASK同比增长5.3%，其中国内持平国际增长达21%，Q2三大航国内ASK同比仅增2% [3] - 国内需求恢复稳健增长，上半年航空国内需求同比基本持平，国内客流增长3.9%，估算国内含油票价同比下降约4%，Q2国内需求同比恢复增长，国内客流增长5.5%，国内含油票价同比由Q1下降转为Q2持平 [3] - 行业大幅减亏，上半年客座率同比提升1.9pct，较2019年同期提升0.9pct，Q2提升1.6pct，5月行业性盈利，Q2三大航预计同比大幅减亏 [3] 暑运情况 - 供给低增，7月国内客班同比仅增长2% [3] - 因私需求旺盛，亲子游与文旅展会旺盛，儿童与青年旅客占比明显提升，8月预售出票量与客座率增长 [3] - 公商务意外走弱，临近收舱票价明显回落，推测为阶段性影响 [3] - 旺季大额盈利可期，暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比仍可持平且客流增长，2025年将扭亏为盈 [3] “反内卷”影响 - 短期减少过度低价，淡季或助力继续大幅减亏 [3] - 中期有望政策引导航司干线市场收益管理改善 [3] - 长期保障机队规划继续低速增长 [3] 投资建议 - 短期需求波动不改航空长逻辑，未来两年供需继续向好，油价下行与“反内卷”加速盈利恢复与中枢上升，建议逆向布局，增持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航 [3] 重点公司盈利预测与估值 |代码|简称|股价|市值|净利润（亿元人民币）|PE|PB|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603885.SH|吉祥航空|12.63元|276|22（2025E）、29（2026E）|12（2025E）、9（2026E）|3.2|增持| |00753.HK|中国国航H|5.71港元|907|61（2025E）、150（2026E）|15（2025E）、6（2026E）|2.1|增持| |601111.SH|中国国航|7.43元|1296|61（2025E）、150（2026E）|21（2025E）、9（2026E）|3.0|增持| |00670.HK|中国东方航空股份H|2.93港元|594|47（2025E）、88（2026E）|13（2025E）、7（2026E）|4.2|增持| |600115.SH|中国东航|3.87元|863|47（2025E）、88（2026E）|18（2025E）、10（2026E）|6.2|增持| |01055.HK|中国南方航空股份H|3.78港元|623|50（2025E）、94（2026E）|12（2025E）、7（2026E）|1.8|增持| |600029.SH|南方航空|5.77元|1046|50（2025E）、94（2026E）|21（2025E）、11（2026E）|3.1|增持| |601021.SH|春秋航空|53.30元|521|38（2025E）、44（2026E）|14（2025E）、12（2026E）|3.1|增持| [22]

核心观点 - 航空业短期需求波动不影响长期向好逻辑 建议逆向布局航空股 增持中国国航 吉祥航空 南方航空 春秋航空 中国东航[1] - 行业供需稳中向好 2025年第二季度实现大幅减亏 5月行业性盈利[2] - 暑运因私需求旺盛但公商务走弱致旺季不及预期 但大额盈利仍可期 2025年将扭亏为盈[3] - 反内卷政策将推动行业三重受益 淡季大幅减亏值得期待[4] 行业供需状况 - 航空供给进入低增时代 2024年底在册机队4394架 上半年行业新引进飞机107架 净增仅52架[2] - 2025年第二季度国内供给保持低增 三大航国内ASK同比仅增2%[2] - 2025年上半年行业ASK同比增长6.7% 三大航机队规模同比增长3% ASK同比增长5.3%[2] - 国际航线增长显著 三大航国际ASK增长达21% 宽体机错配继续改善[2] - 暑运供给保持低增 7月国内客班同比仅增长2%[3] 需求表现 - 2025年上半年国内客流增长3.9% 其中国内含油票价同比下降约4%[2] - 2025年第二季度需求恢复增长 国内客流增长5.5% 国内含油票价同比由第一季度下降转为持平[2] - 暑运需求分化 7月航空客流同比增长超3% 但因私需求旺盛与公商务意外走弱并存[3] - 7月国内含油票价同比下降4-5% 低于预期 但下旬航司下调8月预售票价后出票量与预售客座率明显增长[3] 盈利状况 - 2025年上半年行业客座率同比提升1.9个百分点 较2019年同期提升0.9个百分点[2] - 2025年第二季度客座率提升1.6个百分点 再创历史同期新高[2] - 2025年第二季度国内票价持平 国内航油出厂均价同比下降17% 燃油缩减全部留存为航司利润[2] - 5月实现行业性盈利 三大航第二季度同比大幅减亏[2] - 暑运航油价格同比下降近13% 估算扣油票价同比持平且客流增长 大额盈利仍可期[3] 政策影响 - 反内卷综合整治有望出台系列政策 行业将三重受益[4] - 短期减少过度低价 助力淡季继续大幅减亏[4] - 中期政策引导航司干线市场收益管理改善[4] - 长期保障机队规划继续低速增长[4]

公司业务动态 - 公司成为中国南方航空股份有限公司2025-2026年南航综合保障部空勤箱包采购项目的预中标单位 [1] - 中标金额预计为4383.50万元人民币 [1] - 合同期内采购数量可能调整但采购单价保持固定 [1] 招标项目信息 - 招标代理机构为中国南航集团进出口贸易有限公司 [1] - 项目公示期为2025年7月30日至8月2日 [1] - 最终执行以实际签订的采购合同和订单为准 [1]

行业动态 - 国内37家航空公司整合直销机票资源 推出民航官方直销平台 定位为民航版12306 [1] - 平台由航旅纵横运营 采用纯直销模式 无代理供应商介入 确保票源直接来自航空公司 [1] - 多家航司包括三大航（国航 东航 南航）及海航 深航 川航集体为平台背书 强调价格透明 无捆绑销售 无大数据杀熟 [1] 监管背景 - 民航局启动反内卷整治工作 重点防止低于成本价的恶性竞争 [2] - 行业存在低效同质化竞争问题 导致旺丁不旺财 增利不增收现象 [2] - 要求航司加强销售渠道管控 规范OTA平台和代理人的准入标准与服务要求 [2] 平台优势与挑战 - 平台旨在解决用户痛点 如OTA常见的捆绑销售和加价问题 [1] - 目前平台在机票价格展示 支付方式及转机航班选择方面相对OTA存在不足 [3] - OTA仍发挥重要作用 帮助航司拓展销售渠道并降低运营成本 [3] 行业发展趋势 - 需解决运力过剩导致的同质化竞争 以缓解票价内卷 [3] - 民航旅客结构变化 高铁分流客源 粗放式规模增长模式失效 [3] - 航司需挖掘个性化出行需求 创新航空产品供给 [3]

公司中标信息 - 万里马成为中国南方航空2025-2026年综合保障部空勤箱包采购项目预中标单位 [1] - 中标金额预计为4383.5万元 [1] 业务拓展 - 公司成功进入航空领域空勤箱包供应链 [1] - 中标项目属于南航综合保障部采购计划 [1]