新能源汽车行业融资 - 零跑汽车完成内资股定向发行 募集资金总额26亿元人民币 引入四名国资股东包括武义县金投产发控股集团、金华市产业基金、湖州信创股权投资和杭州禾合零跑股权投资 [2] - 募集资金将用于核心技术研发 提升现有车型性能、续航及智能化水平 加快新车型推出以覆盖更多细分市场 [2] - 金杯汽车出资2.4亿元参与设立沈阳汽车产业投资基金 认缴出资占比30% 基金总规模8亿元 其他出资方包括宝马中国认缴2.2亿元、申华控股认缴2000万元等 [4] 人工智能与算力领域投资 - 曦智科技完成超15亿元人民币C轮融资 投资方包括中国移动、上海国投、国新基金等 老股东中科创星、沂景资本继续追加 [3] - 公司专注于光电混合算力领域 预计五年内光子芯片在智算中心份额达30% 融资将加速核心技术开发和规模化落地 [3] - Anthropic完成130亿美元F轮融资 投后估值1830亿美元 由Iconiq、富达、光速领投 贝莱德、卡塔尔投资局跟投 [5] - 公司年化收入超5亿美元 客户数量暴增6倍 资金将用于扩大企业客户采用率、深化安全研究和国际扩张 [5] 网络安全与企业服务融资 - 斗象信息完成2亿元桥梁战略轮融资 由钟鼎资本投资 资金将加强漏洞盒子网络安全服务能力 推动技术创新与市场拓展 [3] - 公司旗下拥有FreeBuf、漏洞盒子、网藤风险感知等品牌 为企业提供全方位网络安全解决方案 [3] - 蛙声科技获财通启航基金数千万元独家投资 专注于远程协作解决方案 拥有全双工声学技术、AI降噪等自主知识产权 [11] - 产品覆盖会议麦克风、摄像头等设备 业务遍及全球数十个国家 已服务10万+企业包括互联网、金融、医疗等行业 [11] 生物医药与医疗健康投资 - 睿健医药完成B+轮融资 由北极光创投、创景资本等机构参与 融资总额超3亿元人民币 [4] - 资金将用于加速帕金森病治疗产品NouvNeu001/NouvNeu003和眼科产品NouvSight001的中外临床推进 [4] - 弘晖渝邑基金落地重庆巴南区 规模5亿元 80%资金投资医疗大健康领域 聚焦创新药、医疗器械、医疗耗材等核心领域 [10] - 基金由南投集团与弘晖股权投资共同促成 旨在搭建科技+金融+产业平台 推动区域生物医药产业发展 [10] 消费与零售领域资本动态 - 武汉长江国贸收购良品铺子29.99%股份 交易后长江国贸将单独控制良品铺子 交易前宁波汉意持股35.23% [7] - Black Rock Coffee Bar计划在纽约IPO 寻求最高8.607亿美元估值 发行1470万股股票 发行价区间16-18美元 [8] - 公司主营热咖啡、冰咖啡及能量饮料 在7个州开设逾150家门店 此次IPO将检验消费类IPO市场兴趣 [8] 半导体与产业基金设立 - 济南中赢产发半导体人工智能股权基金成立 出资额10亿元人民币 由中银国际投资、山东省新动能基金等共同出资 [9] - 基金经营范围包括股权投资、投资管理等 聚焦半导体和人工智能领域 [9] - 北京农业产业投资基金总规模5亿元 预计带动固定资产投资3.75亿元 新增产值6亿元 创造税收1.5亿元 [12] - 基金可创造700-1500个高新技术岗位 间接带动300-500个服务业岗位 是顺义区首只农业领域股权投资基金 [12] 资本市场与IPO活动 - 极米科技拟在香港联交所主板挂牌上市 发行H股 将选择适当时机完成发行 [5] - Figure Technologies计划通过美国IPO筹集至多5.2632亿美元 发行2146万股股票 发行价区间18-20美元 [6] - 售股股东额外发售485万股 当前市场乐观情绪推动新股上市浪潮 同日Klarna和Gemini也启动路演活动 [6]

展会概况 - 2025年慕尼黑车展（IAA MOBILITY 2025）将于9月9日至14日在德国慕尼黑展览中心举行 主题为“动悉一切”（IT'S ALL ABOUT MOBILITY） 聚焦移动出行、可持续发展和技术创新三个核心方向 [1] - 展会汇集超过750家全球领先展商 展示纯电动汽车、氢燃料电池技术、智能驾驶及可持续材料应用等出行解决方案 [1] - 中国厂商将展示新能源与智能化技术 该展会是新能源汽车智能化技术的出海大考和全球汽车科技趋势的风向标 [1] 德系品牌新车阵容 - 奔驰首发基于MB EA纯电动平台的全新GLC EV 轴距加长80mm 提供128L前备厢 支持800V高压架构 充电10分钟续航260公里 综合续航超650公里 标配空气悬架 可选后轮转向系统 [2][4] - 宝马全球首发基于Neue Klasse纯电架构的全新iX3 轴距2895毫米（增加31毫米） 搭载第六代eDrive电驱技术和800伏高压平台 充电10分钟续航300公里 提供75千瓦时、90千瓦时和105千瓦时三种电池容量 [5][7] - 奥迪发布内部代号“TT Moment 2 0”的纯电动概念车 定位介于TT与R8之间 基于PPE电动平台打造 采用800V电气架构 提供单电机后驱和双电机四驱版本 [8][10] - 大众公开亮相全新T ROC探歌 轴距2631毫米（加长28毫米） 配备Park Assist Pro泊车系统 支持50米记忆泊车和手机遥控泊车 基于MQB Evo平台打造 欧洲市场提供1 5T发动机搭配48V轻混系统 [11][13] - 保时捷纯电卡宴基于800V高端电动平台打造 WLTP续航700公里 全系标配四驱 提供三种动力版本（Turbo版最大功率超1000马力 0 100km h加速3秒内） 配备智能空气悬架与Porsche Active Ride主动悬挂系统 2026年交付 [14][16] - 斯柯达Vision O概念车定位纯电动旅行车 基于大众SSP电动平台打造 采用再生聚酯纤维编织面料、3D打印头枕及植物基超细纤维等环保材料 量产版预计2029年登陆海外市场 [17][19][20] 中国车企参展阵容 - 近百家中国企业参展 覆盖整车制造、三电系统、智能软硬件等核心领域 [20] - 比亚迪展示海豹06DM i旅行版 起售价约25万欧元 CLTC纯电续航150公里 搭载天神之眼C驾驶辅助系统（12个摄像头与5个毫米波雷达） [21][23] - 零跑首发电动掀背车Lafa5 对标大众ID 3 预计价格低15% 20% 提供更大中控屏和更全面车联网功能 [24][26] - 小鹏展示全新P7（风阻系数0 198Cd）、2025款G6、2025款G9、X9及P7+ 同时展出人形机器人、飞行汽车、陆地航母模型及SEPA扶摇架构 推出欧版家充桩 [27][29][30] - 红旗展示EHS 5量产版（欧洲首秀） 起售价349999丹麦克朗（约合人民币39 38万元） 基于“天工”纯电平台技术 主打欧洲中型纯电SUV市场 [31][33] - smart精灵 5 BRABUS版搭载前后双电机（综合扭矩710牛·米 零百加速3 8秒） CLTC续航660公里 配备25 6英寸AR HUD、13英寸OLED双联屏及AMD V2000芯片 [34] - 极星发布高性能电动豪华旅行车Polestar 5 采用粘合式铝制底盘技术（减重30%） 续航预计突破700公里 阿维塔展示智能座舱系统（华为鸿蒙生态与欧洲本地化应用融合） [34] 技术突破与产业链协同 - 800V高压平台成为主流 宝马iX3、奔驰GLC EV、奥迪AI RACE和保时捷纯电卡宴等均采用该架构 充电时间缩短至10 15分钟 [35][36] - 固态电池技术取得进展 奥迪AI RACE概念车采用创新轻型固态电池 实现低车身重量和长续航 [36] - 黑芝麻智能发布A2000芯片（算力200TOPS 支持多传感器融合） 展示“安全智能底座”方案（以武当C1200家族跨域融合芯片为核心） [36][38] - 禾赛科技AT128激光雷达（128线高分辨率 雨雾天气探测距离200米） 已获宝马订单 Momenta与优步合作展示自动驾驶出租车系统（完成10万公里路测 计划2026年商业运营） [36][38] - 宁德时代展示欧洲工厂新型电池（能量密度提升20% 充电速度提高50%） 欧洲产能占2024年欧洲电动车电池总需求三分之一 中创新航匈牙利工厂（15GWh）试生产磷酸锰铁锂电池（成本降低10%） 国轩高科德国工厂（20GWh）专注储能与车用电池梯次利用 [38] 产业影响与趋势 - 中国汽车产业全球化进入新阶段 通过整车品牌、核心零部件、软件方案的协同输出构建完整价值体系 [39] - 欧洲消费者重新认识中国汽车 本地化产能释放和技术标准输出有望提升中国汽车在欧洲市场份额 实现从边缘角色到主流力量的转变 [39]

锐胜汽车品牌独立 - 北京汽车制造厂旗下锐胜汽车以独立品牌身份正式亮相 成为国内首个专注于MPV市场的品牌[1] - 品牌定位"中国品牌MPV实干家" 聚焦12万至25万元MPV市场 未来五年计划投入200亿元研发资金[2] - 2023年7月推出MPV车型锐胜王牌M7 2024年10月上市2025款 全系25个款型 指导价区间6.18万至14.78万元[2] MPV市场竞争格局 - MPV市场呈现两极分化：高端市场被溢价车型垄断 低端产品陷入配置妥协循环[2] - 岚图梦想家1-7月累计销量超4.4万辆 位居MPV榜单第三名 同比增长116%[10] - 腾势D9今年1-8月累计销量达103,198辆 同比增长29.2%[20] 燃油车市场表现 - 上半年国内燃油车基盘规模达49.9% 仍占据乘用车市场半壁江山[3] - 吉利中国星系列截至7月累计销量突破160万辆 星越L位于全品类SUV销量榜第二[3] 智能驾驶技术进展 - 理想汽车VLA司机大模型9月10日全量推送 辅助驾驶每日使用率提升3倍 累计里程渗透率提升2.2倍[4] - 理想汽车用户辅助驾驶总里程达49亿公里 较去年同期增长27亿公里[4] 新能源产品布局 - 零跑汽车第四季度推出D系列30万级别大三排SUV 2026年冲击100万年销量目标[5] - 欧拉品牌2025年下半年推出两款全球战略车型 累计拥有超52万全球用户 产品覆盖50多个国家和地区[8] - 五菱MPV累计销量突破800万辆 星光730基于天舆架构开发 适配燃油/混动/纯电三种动力形式[15] 价格策略调整 - 凯迪拉克XT5全系限时价22.99万-32.09万元 较37.99万-45.99万元零售价降幅达15万元[6][7] - 秦L EV全系车型限时售价10.98万-12.98万元 云辇型搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统[18][19] 新产品技术特征 - 北京越野BJ30旅行家预售价10.29万-13.99万元 搭载三擎四驱HEV混动技术 综合功率301kW[9] - 2026款岚图梦想家预售价38.99万-45.99万元 采用全域800V碳化硅平台 CLTC纯电续航350km[10] - 哈弗大狗PLUS预售换新价11.28万-16.08万元 提供燃油和PHEV两种动力选择[12][13] 皮卡市场动态 - 2025年上半年皮卡市场销售30.7万辆 同比增长16.4% 江淮汽车以3.3万辆销量排名第二[14] - 江淮悍途PHEV指导价15.98万元起 纯电续航100公里 综合续航突破1000公里[14] - 长安猎手K售价12.79万元起 覆盖两驱与四驱 标箱与长箱多元组合[16] 企业战略转型 - 魏牌高山7将于9月10日开启预售 搭载Hi4性能版智能四驱电混技术[11] - 长安启源E07售价21.99万元起 提供纯电/增程两种动力 Pro版新增空气悬架+智能CDC配置[17]

市场格局变化 - 新能源车企呈现"一超多强"三梯队格局 比亚迪以37.15万辆月销量保持绝对领先[2] - 第二梯队车企加速追赶 吉利和上汽连续6个月销量突破10万辆 长安和奇瑞具备月销10万辆能力但稳定性不足[2] - 新势力阵营出现剧烈洗牌 零跑以57066辆月销量连续5个月领跑 理想从去年榜首跌至28529辆的垫底位置[1][5][21] 品牌表现分析 - 月销破万品牌数量持续增加 26个已知销量品牌中仅6个未破万[6] - 蔚来乐道车型实现爆发式增长 从不足6000辆跃升至16434辆[6] - 比亚迪高端化面临挑战 仰望系列月销仅405辆 腾势N7改款降价8万元[25] 销量目标完成度 - 小鹏汽车前8个月完成年度35万辆目标的78%[8] - 比亚迪仅完成550万辆年度目标的一半 未来4个月面临巨大压力[9] - 理想和广汽埃安进度严重滞后 仅完成年度目标的38%[9] 新车发布动态 - 8月成为新车发布大月 华为与上汽合作品牌"尚界"H5预售18小时小订达5万辆[13] - 理想i8发布后因碰撞测试争议迅速调价 Max版降1万元 Ultra版降2万元[13] - 小鹏新P7上市7分钟大定突破1万辆 蔚来新ES8起售价下调至41.68万元[13] 出海战略推进 - 奇瑞海外交付12.94万辆保持领先 比亚迪海外销量达88289辆稳步增长[17] - 比亚迪泰国工厂生产的电动车首次出口欧洲 超过900辆发往英德比三国[16] - 蔚来计划2025-2026年进入新加坡等三个新市场 并将推出首款右舵车型[16] 企业战略调整 - 零跑凭借低价策略实现逆袭 上半年净利润3000万元同比扭亏为盈[21] - 广汽埃安向华望汽车增资6亿元 试图通过高端品牌反向带动主品牌[31] - 东风集团拟私有化退市 同时推动岚图汽车以介绍方式登陆港股[14]

行业整体表现 - 17家上市乘用车企中有12家实现营收增长，10家实现盈利，盈利占比近6成 [1] - 行业在竞争白热化和价格战背景下展现韧性，多家车企第二季度业绩较第一季度改善 [1] - 仅比亚迪和零跑汽车实现营收与利润双增长，7家车企出现亏损 [1] 比亚迪业绩领跑 - 上半年营收3712.8亿元同比增长23.3%，净利润155.1亿元同比增长13.79%，是唯一利润超百亿车企 [2] - 销量214.6万辆同比增长33.03%，营收规模首次超越特斯拉 [2] - 毛利率18%同比微跌，营业成本增幅超过营收增幅导致盈利增速放缓 [2] 传统车企增收不增利 - 上汽集团营收2995.9亿元增5.2%，归母净利润60.18亿元降9.21%，但扣非净利润增432%反映主业改善 [3] - 吉利汽车营收1503亿元增27%创历史新高，净利润92.9亿元降14%，扣非净利润66.57亿元增102% [4] - 长城汽车营收923.35亿元增0.99%，净利润63.37亿元降10.21%，销售费用50.36亿元增63.31%致利润波动 [5] - 东风集团营收545.3亿元微增，净利润5500万元骤降92%，主因合资品牌下滑及自主研发投入加大 [5] 新势力企业分化表现 - 零跑汽车营收242.5亿元增174%，净利润0.3亿元首次半年度盈利，毛利率提升至14.1% [7] - 理想汽车营收562亿元降2%，净利润17.44亿元增3%，毛利率20.3%维持行业高位 [7] - 赛力斯营收624.02亿元降4.06%，净利润29.41亿元增81%，毛利率28.93%提升4.9个百分点行业领先 [8] - 蔚来营收310.43亿元增13.49%，亏损收窄15.87%至120.32亿元，毛利率10.0%提升0.3个百分点 [9] - 小鹏营收340.9亿元增132.5%，亏损收窄至11.4亿元，毛利率16.5%提升3个百分点 [8] 供应链账期管理 - 11家披露数据车企中仅5家应付账款周转天数缩短，6家延长 [10] - 众泰账期缩短144天至310天，海马缩短107天至150天，北汽蓝谷缩短117天至112天 [11] - 广汽集团79天为行业最短账期，长城汽车97天次之 [11] - 17家车企集体承诺将供应商账期压缩至60天内，广汽、一汽、赛力斯已率先兑现 [11] - 长安汽车应付账款周转天数减少50天，应付账款余额较年初降低31% [12] 企业负债结构 - 北汽蓝谷、蔚来汽车、众泰汽车资产负债率超80%，分别达80%、93%、97% [12] - 广汽集团、海马汽车、东风集团、理想汽车、长安汽车资产负债率均低于60% [12]

产品定位 - 新车Lafa5定位为跨界两厢车型 具备家用代步功能与年轻人个性表达需求[1] - 产品设计理念强调四个关键词：跨界 个性 运动 时尚[1] - 作为全球车型推出 主要面向全球年轻消费群体[1] 技术架构与设计特征 - 基于LEAP3.5技术架构开发 采用封闭式前脸与细长前灯组设计[1] - 前包围配备多横幅式通风口 灯组预计通过灯带实现连接[1] - 采用宽车身设计 整体呈现运动风格造型[1] 战略意义与发布计划 - 该车型是公司成立10周年推出的战略产品 旨在颠覆品牌既往市场印象[1] - 命名Lafa蕴含Lifestyle Attitude Freedom Art四大核心价值主张[1] - 计划于9月8日在慕尼黑车展完成全球首发亮相[1]

公司表现 - 零跑汽车8月销量达5.7万辆 位列新势力汽车品牌榜首 [1] - 公司产品定位中大型智驾SUV 入门价格仅为15万元 [1] 产品定位 - 公司以高性价比策略切入市场 中大型智驾SUV售价下探至15万元区间 [1] - 产品具备智能驾驶功能 在同等价位车型中形成显著竞争优势 [1]

股份数据 - 内资股本月增加70,213,338，月底结存290,765,512[1][2][4] - H股本月增加14,633,225，月底结存1,131,047,140[1][2][4] 期权相关 - 首次公开发售前购股期权计划本月减少14,633,225，月底结存19,787,098[3] - 本月因行使购股期权发行新股数14,633,225，所得资金3.989017135亿元[3] 规则说明 - 购回及赎回股份注销按注销日期算，未注销需注明待注销数[8] - 上市发行人可修订不适用项目，已确认事项报表无需再确认[8] - 证券相同需满足面值等条件相同[8]

公司及行业概要 **涉及的公司与行业** * 公司为浙江零跑科技（Zhejiang Leapmotor Technology）[2] * 行业为中国的智能电动汽车（EV）制造业[10] **核心观点与论据** * 公司设定了2026年在中国市场销售100万辆汽车的目标，并计划通过发布4-5款新车型来实现此目标[2] * 新车型包括两款定价在5万至10万元人民币的A系列车型，以及两款定价在20万至30万元人民币的D系列车型[3] * 公司预计现有车型C10、C11和B10在2026年将各自贡献每月1万辆的销量，两款新A系列车型合计贡献每月2.5万辆销量，两款新D系列车型合计贡献每月1.5万辆销量[3] * 公司2026年海外市场销量目标为10万至15万辆，增程式混合动力（EREV）和插电式混合动力（PHEV）车型预计将成为海外市场的主要销量驱动力，南美被强调为关键扩张市场[2][4] * 公司预计国内外市场的营业利润率相似[4] * 公司2025年8月录得总销量5.7万辆，其中海外销量为6000辆[4] * 公司当前股价为64.25港元，但瑞银（UBS）给予其12个月卖出评级，目标价为25.00港元，意味着预计股价有-61.1%的下行空间[6][9] * 公司股票目前交易于0.8倍2026年预期市销率（P/S），相比之下，小鹏汽车为1.5倍，理想汽车为0.9倍，蔚来汽车为0.8倍[5] * 瑞银预测公司2025年每股收益（EPS）为-1.36元人民币，2026年将扭亏为盈至0.10元人民币，2027年增至0.99元人民币[6] * 公司市值为904亿港元（116亿美元）[6] **其他重要内容** * 公司在海外市场与Stellantis合作进行全球销售扩张，并正在讨论向第三方原始设备制造商（OEM）供应核心电动汽车零部件[10] * 截至2024年上半年，车辆及零部件销售占总收入的99%，服务收入占比不足1%[10] * 瑞银认为主要的上行风险包括：1) 对公司车型的需求强于预期；2) 有利的政策支持使竞争缓和；3) 在海外市场的执行和扩张速度快于预期[11] * 瑞银认为主要的下行风险包括：1) 对公司车型的需求弱于预期；2) 行业竞争环境比预期更为激烈，包括价格战和更多电动汽车车型的推出；3) 政府对新能源汽车（NEV）和电动汽车制造商的补贴减少[12] * 瑞银使用市销率（P/S）倍数法对公司进行估值[11] * 瑞银的定量研究评估显示，分析师认为未来六个月公司面临的行业结构可能改善（评分4/5），但监管/政府环境可能恶化（评分2/5）[15] * 瑞银持有该公司上市股份的0.5%或以上[27]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][6][37] 核心财务表现 - 2025年上半年收入242.5亿元，同比增长174%，主要因整车及备件交付量增加、战略合作及碳积分交易收入增长、服务收入提升 [1][8] - 2025年上半年归母净利润0.33亿元，首次实现半年度扭亏为盈（2024年同期为-22.1亿元） [1][8] - 2025年第二季度单季度营收142.3亿元，环比增长42%；单季度归母净利润1.63亿元，环比显著扭亏（第一季度为-1.3亿元） [1][8] - 2025年上半年毛利率达14.13%，创半年度新高，较2024年同期的1.1%提升13个百分点，因规模效应、成本管理、产品组合优化及其他业务收益 [2][10] - 2025年上半年平均单车营收10.94万元（整体持平），单车成本9.39万元（历史新低），单车毛利1.55万元 [2][19] - 2025年第二季度单季度毛利率13.58%，较第一季度的14.9%有所下滑，因行业竞争加剧；期间费用率合计16.16%，环比下降（第一季度为17.86%） [2][10] 销量与交付数据 - 2025年上半年交付221,664辆，同比增长155.7%；截至2025年8月31日，累计交付328,859辆，同比增长136.4% [17] - 2025年1-7月累计销量28.38万辆（Marklines口径），其中C系列17.31万辆、B系列5.32万辆 [17] - 2025年上半年出口超2万辆；2025年7月欧洲订单超4,000辆，再创新高 [3][27] 业务进展与战略 - 登陆慕尼黑车展，亮相新车型LAFA 5和B10；B10于2025年8月25日启航出海（首批超2,500辆） [24][29] - 零跑国际在全球超30个国家和地区布局网点超600家（欧洲超550家、亚太近50家） [3][27] - 启动马来西亚C10本地化组装项目（2025年8月7日首台下线）；计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [3][27] - 与中国一汽签署战略合作谅解备忘录，开展新能源乘用车联合开发及零部件合作；首个合作开发车型项目已落地 [3][28] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年营业收入预测至697亿元/1,149亿元/1,412亿元（原预测668亿元/999亿元/1,244亿元），同比增速116.7%/64.8%/22.9% [4][37] - 上调2025-2027年归母净利润预测至8.40亿元/46.36亿元/72.50亿元（原预测5.78亿元/28.77亿元/56.74亿元） [4][37] - 预计2025-2027年EPS分别为0.62元/3.43元/5.36元 [4][37] - 上调2025年销量预期至超60万辆（原预测未明确）；2025-2027年总销量预测为61.07万辆/95.04万辆/119.96万辆（其中国内销量54.83万辆/85.00万辆/104.96万辆，海外销量6.24万辆/10.04万辆/15.00万辆） [32][33] - 上调毛利率假设：2025E为13.50%、2026E为13.70%、2027E为13.94% [35] - 期间费用率假设：2025E的SG&A费用率7.20%、研发费用率6.00%；2026E及2027E的SG&A和研发费用率均为5.50%和4.50% [37]