服务农业 - 承保水稻、小麦、玉米完全成本保险和种植收入保险 覆盖全国超1200个产粮大县 为3100万户次农户提供风险保障3210亿元 五年累计赔款1.45亿元 [1] - 实现300余种农作物保险全覆盖 包括米袋子、菜篮子、油瓶子、果盘子、肉案子等品类 [1] - 创新农险产品包括制种保险、高标准农田保险、耕地地力指数保险等 [1] 服务农村 - 落地生态碳汇保险项目 品类覆盖森林、草原、湿地、茶树等 [2] - 创新农村基础设施保险产品 包括农村公路巨灾损失保险、农田水利保险、水质无忧综合保险、农村光伏财产保险等 [2] - 在云南西双版纳开发野生动物肇事公众责任保险 赔偿金额超5亿元 受益农户近30万户 [2] 服务农民 - 形成粮食、生猪、蔬菜、特色作物等农产品收入保险体系 [6] - 探索"保险+信贷""保险+期货"等收入保险模式创新 [6] - 在山东烟台构建覆盖苹果产业全链条、全周期、全维度保险保障体系 配套农技服务、价格指导、收入兜底、保单增信等服务 [6] 科技赋能 - "慧眼·智远"作物长势监测平台建立600个AI遥感常态化监测任务 覆盖超20个省 监测总面积2000万亩 [9] - 在浙江嘉兴通过平台实现小麦赤霉病防治 减少经济损失2310万元 [9] - "捷辨"AI+生物识别技术平台实现养殖标的快速清点识别 准确率高 [9] - "渔智云"渔业保险平台在七地试点 提供水质监测、疫病预警等增值服务 [9] 研究赋能 - 太安农业保险研究院连续11年举办农业风险管理研讨会 [10] - 累计开展百余项高水平研究 完成多篇重量级研究报告 [10] - 连续举办"中央一号文件"解读会 累计近55万人线上参与 [10] 精准服务 - 在2025年中国农民丰收节金秋消费季活动中提供保额达2.2亿元的一揽子综合风险保障服务 [11] - 向甘肃渭源、湖南永顺等地区捐赠200万元用于基础设施和产业扶持 [11] - 创新推出"振兴五保"综合风险保障计划 [12] - 发布"太享购"公益助农平台拓宽农产品销售渠道 [12]

融资活动 - 公司完成发行155.56亿港元零息可转换债券 债券期限至2030年 [2] - 募集资金用于支持保险主业发展及"大康养、人工智能+、国际化"三大战略实施 同时补充营运资金等一般企业用途 [2] - 债券上市申请预计2025年9月19日生效 转换股份上市已获批准 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2004.96亿元 同比增长3.0% [5] - 2025年上半年归母净利润278.85亿元 同比增长11.0% [5] - 截至2025年上半年末管理资产规模达3.77万亿元 较上年末增长6.5% [5] 公司背景 - 公司为综合性保险集团 成立于1991年 [5] - 实现"A+H+G"三地上市（上海A股601601 香港H股02601 伦敦G股CPIC） [5]

行业政策与法规环境 - 2024年和2025年《政府工作报告》连续提出将低空经济作为新增长引擎并推动其安全健康发展 [2] - 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》于2024年1月1日施行 要求经营性飞行活动及特定非经营性飞行活动依法投保责任保险 [2] - 法规要求通过强制保险提升行业风险管理能力 推动合规发展并保障公众利益 [3] 市场规模与发展态势 - 截至2024年11月底中国无人机运营企业近1.9万家 注册无人机215.8万架 [1] - 2024年前11个月无人机飞行2544.9万小时 同比增长15.3% [1] - 低空经济市场规模预计2025年突破1.5万亿元 2035年达3.5万亿元 [1] 保险产品创新与落地 - 低空经济保险产品分为财产保险 责任保险和意外保险三类 覆盖飞行器 驾驶员 乘客及地面公众风险 [4] - 人保财险推出"低空飞行器专属保险" 截至2024年10月底提供风险保障总额超5000万元 [4] - 平安产险构建20余款产品矩阵 覆盖研发制造 基础设施 飞行运营全链条风险 [5] - 中再产险与太保产险共同发布国内首个无人驾驶航空器第三者责任险地区示范条款 [6] 行业发展挑战 - 保险产品集中于第三者责任险和机身险 缺乏货物损失 任务中断等场景化保障 [7] - 现行法规对适用主体 强制险种类别界定不清 缺乏配套监管机制与实施细则 [8] - 空域管理改革滞后 信息共享平台缺失 新型责任风险评估模型尚未建立 [8] 未来发展方向 - 建立分类分级数据共享机制 推动基于实际飞行数据的动态风险定价模型 [9] - 制定全国统一保险示范条款 通过区域协同立法提升制度可操作性 [9] - 创新"基本险+附加险"组合模式 开发运营中断险 货物运输险等专业化产品 [9]

核心观点 - 宏观经济政策聚焦财政发力与产业转型 国内政策强调积极财政以支持稳增长 同时推动工业互联网与人工智能等新兴产业[3] 海外方面美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 预计年底再降50基点[6] - 债券市场增量由利率债主导 商业银行增持 债市杠杆率微升 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行[9][10][12][13][14] - 创新药企受益于集采优化与医保政策 头部企业业绩稳健 恒瑞医药2025H1收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%)[17][18] - 保险行业财险与权益投资拉动业绩 分红险转型驱动增配权益资产 上市险企2025H1净利润改善[21][26][28] - 禽肉价格受进口扰动与需求提振上行 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 蛋鸡产能偏高压制蛋价[30][32] - 机器人行业估值重塑 Figure投后估值达390亿美元 核心零部件公司或享受高估值溢价[37][38] - 消费服务领域十一假期预订量增价稳 潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 茶咖龙头店效持续增长[42][43] 宏观经济 - 国内财政政策强调"用好用足更加积极的财政政策"以支持稳就业稳外贸及培育新动能[3] - 产业政策聚焦"十五五"规划 重点涉及工业互联网、人工智能应用及新能源领域[3] - 央行文章探讨国际货币体系改革 指向多主权货币竞争格局及跨境支付技术演进[4] - 消费政策推出"服务消费季"及扩大电信、医疗等领域开放试点[4] - 上海优化房产税政策 对持居住证人才及满3年居民家庭给予首套房免税[4] - 中美领导人通话就双边关系交换意见 强调相互尊重与合作共赢[5] - 美联储9月降息25基点至4.00%-4.25% 预计年底再降50基点 鲍威尔称降息为"风险缓释"举措[6] 固定收益 - 8月末债券托管总量174.54万亿元(环比+15060.06亿元) 增量环比下降[9][10] - 利率债贡献主要增量 月净增18048.34亿元 其中国债净增8260.58亿元[10][11] - 商业银行为增持主力 月净增12020.46亿元 广义基金及境外机构减持[12] - 债市整体杠杆率106.88%(环比+0.07pct) 非银机构杠杆率109.66%(环比+0.15pct)[13] - 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 股债配置切换[14] 医药行业 - 头部药企2025H1业绩稳健 恒瑞医药收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 6款创新药获批[17] - 中国生物制药收入175.8亿元(同比+9.8%) 创新药收入增长27.2% 先声药业创新药收入增26%[17] - 医保目录调整进入谈判阶段 集采规则优化避免恶性竞争 第十一批集采以"入围均价50%"为价差控制锚点[18] 非银金融 - 上市险企2025H1净利润改善 主因财险利润拉动及权益投资受益[21] - 财险COR改善带动承保利润增加 寿险渠道转型中银保渠道新单高增[25] - 险企增配权益资产 投资端受分红险转型驱动[26] - 未来负债端有望高质量增长 分红险转型延续 看好中国太保和中国平安[28] 农林牧渔 - 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 盈利0.86元/羽 因进口扰动及开学备货需求[30] - 黄羽鸡8月均价12.39元/公斤(环比+19.57%) 受升学宴需求提振[31] - 鸡蛋8月批发价6.22元/公斤(环比+2.30%) 但在产蛋鸡存栏13.17亿只(同比+8.93%) 产能偏高压制价格[32] - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只(环比+1.68%) 均价3.69元/羽(环比+1.93元/羽)[33] 机械行业 - Figure完成C轮融资后估值390亿美元 特斯拉机器人目标交付100万台对应5000亿美元市值[37] - 核心零部件公司估值溢价显著 假设单台机器人关节模组成本300美元 产业初期PE或达200倍[38] - 供应链聚焦灵巧手、关节总成等方向 需具备研发迭代、工程化及全球化制造能力[39][40] 社服行业 - 十一假期酒旅预订量增价稳 政策推出消费月活动补贴[42] - 8月潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 泡泡玛特店效同比+66%[42] - 茶饮行业8月店效同比+3.5% 蜜雪冰城店效增24.2% 古茗增22.2%[43] - Shopee与Facebook合作推出联盟营销 韩束新品首日京东销售额破4000万元[44] 公司研究 - 中海物业2024年在管面积4.31亿平(同比+7.4%) 新签第三方占比63.3% 关联方拿地规模行业第一[49] - 欧陆通为高功率服务器电源龙头 产品覆盖800W-5500W 应用于AI服务器 2025年预计净利润3.22亿元[51][52][53]

交易概况 - 摩根大通于9月16日减持中国太保H股1364.4333万股 [1] - 减持均价为每股31.9645港元 [1] - 减持总金额达4.36亿港元 [1] 持股变动 - 减持后持股数量降至约6.84亿股 [1] - 持股比例从减持前水平下降至24.66% [1] - 此次减持涉及股份数量占原持股比例约1.96% [1]

交易概况 - 摩根大通于9月16日减持中国太保1364.4333万股[1] - 每股交易价格为31.9645港元[1] - 总交易金额达4.36亿港元[1] 持股变动 - 减持后持股数量降至6.84亿股[1] - 持股比例由减持前水平降至24.66%[1] - 此次减持涉及股份数量占比较显著[1]

核心观点 - 公司通过高管引领、基层渗透和跨界融合三大举措，全面推动金融消费者权益保护工作，提升公众金融风险防范意识，彰显国有金融企业责任担当 [1][2][6][8][11] 高管引领举措 - 党委书记兼总经理亲自挂帅构建"消保+N"创新教育体系，通过高管接待日、主题展位和媒体节目落实"金融为民"理念 [2] - 高管参与"金号角·金融知识集市"活动，现场讲解金融知识并践行"服务人民、客户、基层"三服行动理念 [2] - 通过媒体节目介绍银龄服务、下乡便民等特色服务，普及金融机构"三个不推荐"原则及防诈骗反洗钱实用建议 [2] 基层渗透实施 - 全省组建百余支"先锋宣讲团"开展三百余场现场教育活动，推动金融知识直达基层 [6] - 针对渔民开展定制化宣传，增强海上作业风险、非法集资和电信诈骗防范能力 [7] - 走进中高等院校提示校园贷、套路贷风险，助力青少年财商素养提升 [7] - 深入养老院和社区结合真实案例讲解防诈骗知识，走进企业开展合同诈骗、账户安全等靶向式风险宣讲 [7] 跨界融合创新 - 联合省级媒体举办自驾游活动，将金融消保知识融入文旅互动，在稻田画风景区、黄河文化馆设置金融知识拼图互动 [8] - 通过VR教育展厅与线下基地联动，为"老少新"重点群体定制个性化教育课程体系，提升知识吸收效率 [8] 服务承诺与未来规划 - 坚守"省心、放心、安心"三心服务承诺，将金融消保贯穿经营管理全流程 [3] - 未来通过"高位引领+穿透下沉+网格辐射"全链条模式，持续拓展教育宣传深度与广度 [11]

宣传活动组织与实施 - 公司开展全辖联动的反洗钱宣传活动 形式多样且内容丰富[1] - 活动覆盖营业阵地 商业街 社区广场 校园及企业等多类场景[3][4][5] - 通过高管带头宣讲强化履职担当意识 结合新《反洗钱法》落地实施[7] 宣传形式与内容 - 营业阵地采用悬挂条幅 摆放易拉宝 宣传折页 海报及电子屏滚动播放等形式[3] - 线下面对面宣传包括发放资料 案例讲解及互动游戏[4][5] - 组织全辖反洗钱宣传海报设计评选活动 拓展宣传宽广度[6] 目标群体与成效 - 针对学生群体普及校园贷洗钱风险防范知识[5] - 面向老年人群体讲解反洗钱常识并警示诈骗手段[5] - 对企业财务人员强调反洗钱在财务管理中的重要性[5] - 活动显著提升社会公众对洗钱违法犯罪的防范意识与识别能力[1][4][5]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 集团营业收入达2004.96亿元人民币，同比增长3.0%[24] - 公司营业收入为2004.96亿元人民币，同比增长3.0%[42] - 保险服务收入为人民币1418.24亿元，同比增长3.5%[15] - 保险服务收入人民币141,824百万元，同比增长3.5%[48][59] - 归属于母公司股东净利润为人民币278.85亿元，同比增长11.0%[14][15] - 集团归母净利润为278.85亿元人民币，同比增长11.0%[24] - 公司净利润为278.85亿元人民币，同比增长11.0%[42] - 集团净利润人民币278.85亿元，同比增长11.0%[59] - 集团归母营运利润为199.09亿元人民币，同比增长7.1%[24] - 公司净利润为206.99亿元人民币，同比增长3.2%[83][87] - 太保产险净利润57.33亿元同比增长19.6%[102][106] - 太平洋安信农险2025年上半年净利润0.99亿元同比增长39.4%[107] - 太保香港2025年上半年净利润0.16亿元[108] - 长江养老保险股份有限公司净利润2.63亿元人民币[136] - 太平洋资产管理有限责任公司净利润3.58亿元人民币[136] - 太平洋健康保险股份有限公司净利润0.39亿元人民币[136] - 太平洋安信农业保险股份有限公司净利润0.99亿元人民币[136] - 国联安基金管理有限公司净利润0.57亿元人民币[136] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司净利润206.58亿元人民币[136] - 中国太平洋财产保险股份有限公司净利润57.33亿元人民币[136] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 太保产险承保综合成本率为96.3%，同比下降0.8个百分点[15] - 财产险业务承保综合成本率96.4%，同比下降0.7个百分点[59] - 承保综合成本率96.4%，同比下降0.7个百分点[61] - 太保产险承保综合成本率同比下降0.8个百分点至96.3%[91] - 非车险整体承保综合成本率97.6%同比上升0.4个百分点[94] - 健康险业务承保综合成本率99.3%[94] - 农业险承保综合成本率98.8%[95] - 责任险承保综合成本率99.4%[95] - 企财险承保综合成本率92.8%[96] - 太平洋安信农险承保综合成本率100.9%[107] - 太保香港承保综合成本率98.0%[108] 各条业务线表现：寿险业务 - 太保寿险上半年新业务价值为人民币95.44亿元，同比增长32.3%[14][15] - 太保寿险新业务价值率为15.0%，同比提升0.4个百分点[14][15] - 太保寿险新业务价值人民币95.44亿元，可比口径同比增长32.3%[59] - 新业务价值95.44亿元，可比口径同比增长32.3%[61][65] - 新业务价值率15.0%，可比口径同比提升0.4个百分点[61][65] - 规模保费1934.70亿元，同比增长13.1%[61][65] - 寿险营运利润150.00亿元，同比增长5.0%[61][65] - 新业务价值同比增长32.3%至72.13亿元人民币，新业务价值率提升0.4个百分点至15.0%[68] - 总规模保费达1934.7亿元人民币，同比增长13.1%，其中银保渠道规模保费416.6亿元，同比大幅增长82.6%[71][74] - 代理人渠道规模保费1373.8亿元，同比增长0.9%，月均保险营销员18.3万人，期末人数同比增长1.6%[71][72] - 核心人力月人均首年规模保费72,870元，同比增长12.7%，但月人均首年佣金收入7,120元，同比下降13.4%[72][73] - 银保渠道新保期缴规模保费88.4亿元，同比增长58.6%，期缴举绩网点总数1.3万个，同比增长28.9%[74] - 团政渠道规模保费128.92亿元，同比增长9.7%，其中职域营销新保期缴保费6.11亿元，同比增长21.8%[75] - 分紅型保险新保期缴规模保费101.28亿元，新保期缴中分红险占比提升至42.5%[76] - 商保年金新保规模保费290.3亿元，同比增长165.1%；健康险新保规模保费104.34亿元，同比增长5.8%[76] - 个人寿险客户25个月保单继续率94.5%，同比提升2.8个百分点[79][80] - 健康服务覆盖客户1358万人，同比增长12.6%；"太保家园"养老社区覆盖全国13个城市共15个社区[77] - 公司规模保费达人民币1934.7亿元，同比增长13.1%[82] - 上海地区规模保费同比大幅增长54.1%至人民币120.41亿元[82] - 2025年上半年新业务价值为103.31亿元人民币，较2024年同期的72.13亿元人民币（经重述）增长41.4%[151][162] - 扣除要求资本成本后的上半年新业务价值为95.44亿元人民币，较2024年同期的72.13亿元人民币（经重述）增长32.3%[151][162] - 新业务首年年化保费达634.48亿元人民币，较2024年同期的491.16亿元人民币增长29.2%[162] - 银保渠道新业务价值大幅增长，2025年上半年达36.04亿元人民币，较2024年同期的14.08亿元人民币（经重述）增长156.0%[162] - 代理人渠道新业务价值为57.24亿元人民币，较2024年同期的58.69亿元人民币（经重述）小幅下降2.5%[162] 各条业务线表现：产险业务 - 太保产险原保险保费收入达人民币1127.6亿元，同比增长0.9%[91] - 车险原保险保费收入人民币536.06亿元，同比增长2.8%[93] - 新能源车险保费收入人民币105.96亿元，占车险保费比例达19.8%[93] - 非车险原保险保费收入591.54亿元同比下降0.8%[94] - 个人信用保证保险业务原保险保费收入-6.12亿元同比下降129.9%[94] - 健康险业务原保险保费收入155.19亿元同比下降3.8%[94] - 农业险原保险保费收入142.93亿元同比增长4.7%[95] - 责任险原保险保费收入128.65亿元同比增长3.3%[95] - 企财险原保险保费收入50.81亿元同比增长11.9%[96] - 前十大地区保费收入737.85亿元占全司65.4%同比增长3.0%[98] - 总保费收入1127.6亿元同比增长0.9%[99][101] - 太平洋安信农险2025年上半年原保险保费收入12.39亿元同比增长1.1%其中农业险8.99亿元同比增长7.7%[107] - 太保香港2025年上半年原保险保费收入1.87亿元同比增长6.9%[108] 各条业务线表现：资产管理业务 - 第三方管理资产为人民币8482.33亿元，同比增长5.0%[15] - 整体管理资产规模达37729.61亿元人民币，较上年末增长6.5%[24] - 集团管理资产2025年6月末达37729.61亿元较上年末增长6.5%其中投资资产29247.28亿元增长7.0%第三方管理资产8482.33亿元增长5.0%[110] - 2025年上半年第三方管理费收入11.38亿元同比增长10.5%[110] - 太保投资（香港）管理资产893.4亿元较上年末大幅增长30.0%[111] - 集团第三方管理资产总额8482.33亿元，其中太保资管规模2987.87亿元（占比35.2%），长江养老规模4299.25亿元（占比50.7%）[126] - 太保资管第三方资产规模2987.87亿元，较上年末增长1.6%[127] - 太保资管上半年新增另类投资产品登记规模约60亿元，完成3单ABS产品登记发行合计规模约20亿元[127] - 太保资管第三方组合类产品与专户规模2657.44亿元，较上年末增长3.1%[127] - 长江养老第三方受托管理资产5222.64亿元（较上年末增长8.5%），投资管理资产4299.25亿元（较上年末增长5.8%）[128] 各条业务线表现：投资业务 - 集团投资资产综合投资收益率为2.4%，同比下降0.6个百分点[14][15] - 投资资产综合投资收益率2.4%，同比下降0.6个百分点[59] - 综合投资收益率2.4%，同比下降0.6个百分点[61][62] - 公司总投资收益为人民币467.46亿元，同比下降2.1%[83] - 集团合并投资资产达人民币2,924,728百万元，较2024年末增长6.96%[48] - 三年平均投资收益率3.9%，同比提升0.6个百分点[48] - 货币资金较2024年末增长58.1%至人民币46,404百万元[54] - 投资收益同比增长214.4%至人民币21,671百万元[57] - 其他综合损益同比下滑1,220.2%至人民币-27,500百万元[57] - 集团投资资产中债权类金融资产占比75.0%达21935.4亿元债券投资占比62.5%达18260.5亿元[115] - 股权类金融资产占比14.8%达4335.33亿元其中股票投资占比9.7%达2831.25亿元[115] - 现金及现金等价物占比2.3%达677.53亿元较上年末提升0.8个百分点[115] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产占比65.0%达19005.45亿元[115] - 债券投资占投资资产62.5%，较上年末上升2.4个百分点[118] - 国债、地方政府债、政策性金融债占投资资产47.4%[118] - 固定收益类资产久期为12.0年，较上年末增加0.6年[118] - 企业债及非政策性银行金融债中AA级及以上占比98.3%，其中AAA级占比96.3%[118] - 股权类金融资产占投资资产14.8%，其中股票和权益型基金占11.8%[119] - 非公开市场融资工具投资规模2929.64亿元，占投资资产10.0%[119] - 非公开市场融资工具中AAA级占比达98.3%，AA+级及以上占比98.3%[119] - 2025年上半年净投资收益425.67亿元，同比增长8.9%[123] - 净投资收益率1.7%，同比下降0.1个百分点[123] - 总投资收益568.89亿元，同比增长1.5%[123] 各地区表现 - 上海地区规模保费同比大幅增长54.1%至人民币120.41亿元[82] - 前十大地区保费收入737.85亿元占全司65.4%同比增长3.0%[98] 管理层讨论和指引 - 公司实施大康养、国际化、"人工智能+"三大战略，聚焦金融"五篇大文章"[141] - 70%以上募集资金净额将用于境外保险主业股权投资及并购[182] - 最多30%募集资金净额将用于搭建海外健康、养老、科技等创新投资平台[182] - 1.275亿美元将用于支付认购HTCP CAPITAL LPF基金份额后续投资[182] - 约7亿元人民币将用于支付参与设立上海市健康养老发展公司后续投资[182] - 不超过4.32亿元人民币将用于支付认购南京太保二期大健康产业基金份额[182] - 不超过4.8亿元人民币将用于支付认购太保大健康产业私募投资基金份额[182] 内含价值与偿付能力 - 集团内含价值为人民币5889.27亿元，同比增长4.7%[14][15] - 集团内含价值为5889.27亿元人民币，较上年末增长4.7%[24] - 综合偿付能力充足率为264%，同比提升8个百分点[14][15] - 集团内含价值5889.27亿元，较上年末增长4.7%[62] - 集团内含价值从2024年12月31日的人民币5622.5亿元增长至2025年6月30日的人民币5889.27亿元[150] - 集团经调整的净资产价值从2024年12月31日的人民币3492.92亿元增至2025年6月30日的人民币3654.94亿元[150] - 寿险业务内含价值从2024年12月31日的人民币4225.2亿元增至2025年6月30日的人民币4450.24亿元[150] - 有效业务价值从2024年12月31日的人民币2280.37亿元增至2025年6月30日的人民币2385.51亿元[150] - 扣除要求资本成本后有效业务价值从2024年12月31日的人民币2166.57亿元增至2025年6月30日的人民币2273.15亿元[150] - 持有要求资本成本为人民币112.36亿元[150] - 集团持有的寿险业务股份比例为98.29%[150] - 集团应占寿险业务扣除要求资本成本后的有效业务价值为人民币2234.33亿元[150] - 内含价值评估采用的风险贴现率为8.5%[150] - 寿险业务经调整的净资产价值为人民币2177.09亿元[150] - 集团内含价值从2024年末的4225.20亿元人民币增长至2025年6月末的4450.24亿元人民币，增长225.04亿元人民币[163] - 投资实际收益优于预期，投资收益差异贡献26.50亿元人民币[163] - 营运经验差异带来37.60亿元人民币的正向贡献[163] - 太保寿险支付股东股息69.89亿元人民币[163] - 风险贴现率假设保持8.5%不变[153] - 寿险业务有效业务价值基础假设为人民币227,315百万元，半年新业务价值为人民币9,544百万元[164] - 风险贴现率假设+50个基点使有效业务价值降至人民币218,242百万元（较基础-4.0%），新业务价值降至人民币9,095百万元（较基础-4.7%）[164] - 风险贴现率假设-50个基点使有效业务价值增至人民币237,231百万元（较基础+4.4%），新业务价值增至人民币10,032百万元（较基础+5.1%）[164] - 投资收益率假设+50个基点使有效业务价值激增至人民币290,974百万元（较基础+28.0%），新业务价值增至人民币11,682百万元（较基础+22.4%）[164] - 投资收益率假设-50个基点使有效业务价值锐减至人民币163,979百万元（较基础-27.9%），新业务价值减至人民币7,410百万元（较基础-22.4%）[164] - 死亡率假设提高10%使有效业务价值微降至人民币226,009百万元，新业务价值降至人民币9,478百万元[164] - 退保率假设提高10%使有效业务价值增至人民币231,203百万元，新业务价值降至人民币9,508百万元[164] - 费用假设提高10%使有效业务价值降至人民币223,636百万元，新业务价值降至人民币9,222百万元（较基础-3.4%）[164] - 集团核心偿付能力充足率190%（较上年末+8pct），综合偿付能力充足率264%（较上年末+8pct）[132] - 太保寿险核心偿付能力充足率136%（较上年末+6pct），综合偿付能力充足率215%（较上年末+5pct）[132] - 太保产险核心偿付能力充足率196%（较上年末+13pct），综合偿付能力充足率241%（较上年末+19pct）[132] 现金流与资产状况 - 经营活动产生的现金流量净额为1205.03亿元人民币，同比增长34.0%[42] - 公司总资产达30301亿元人民币，较上年末增长6.9%[42] - 中国太平洋财产保险股份有限公司总资产2443.89亿元人民币[136] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司总资产26542.27亿元人民币[136] - 长江养老保险股份有限公司总资产67.36亿元人民币[136] - 太平洋健康保险股份有限公司总资产102.57亿元人民币[136] - 太平洋安信农业保险股份有限公司总资产61.61亿元人民币[136] - 国联安基金管理有限公司总资产11.29亿元人民币[136] - 公司2025年上半年末资产负债率为90.7%，较2024年末上升1.0个百分点[139] - 未到期责任负债余额23176.11亿元（较上年末增长9.1%），已发生赔款负债余额1109.72亿元（较上年末增长5.2%）[133] - 保险合同负债合计24285.83亿元，较上年末增加1990.69亿元[134] 股东信息与公司治理 - 公司派发现金红利超103亿元人民币[36] - 公司2024年度现金股利分配方案为每股人民币1.08元（含税），已于2025年7月实施完毕[168] - 2025年半年度公司不进行利润分配及公积金转增股本[170] - GDR发行总计111,668,291份，每份价格17.60美元，募集资金总额19.65

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 财险和权益投资是拉动业绩主因，分红险转型驱动投资端增配权益[3] - 寿险渠道、产品双转型，财险COR改善拉动业绩高增，险企增配权益资产[6] - 负债端有望延续高质量增长，投资端延续增配权益趋势[8] 总体情况：业绩、EV双增长，财险和投资是主要驱动 - 2025H1上市险企归母净利润增速整体改善，合计同比+3.7%（较一季度+1.4%），但存在分化：中国平安680亿元/-8.8%、中国人寿409亿元/+6.9%、中国太保279亿元/+11.0%、中国人保265亿元/+16.9%、新华保险148亿元/+33.5%[15] - 财险分部净利润增速明显高于寿险分部：中国平安财险同比+1.0%（寿险-3.3%）、中国太保财险同比+18.4%（寿险+3.6%）、中国人保财险同比+39.0%（寿险-10.2%）[15] - 调整后归母净资产较年初均下降：中国平安9052亿元/-2.5%、中国人寿4961亿元/-2.7%、中国太保2647亿元/-9.2%、中国人保2661亿元/-1.0%、新华保险748亿元/-22.3%[24] - CSM余额较年初稳步增长，新业务CSM除中国人寿外均同比正增：中国人寿新业务CSM 262.1亿元/-31.0%、中国平安252.1亿元/+6.2%、中国太保108.2亿元/+20.9%[30] - EV较年初均正增长：中国人寿1.48万亿元/+5.5%、中国平安1.50万亿元/+5.5%、中国太保5889亿元/+4.7%、新华保险2794亿元/+8.1%[43] 业务情况：寿险渠道、产品转型推进，财险COR改善 - 回溯口径下NBV增长较快：中国平安223.35亿元/+39.8%、中国人寿285.46亿元/+20.3%、中国太保95.44亿元/+32.3%[53] - 银保渠道新单高增成为主要驱动力：中国平安银保新单229亿元/+74.7%、中国人寿359亿元/+111.1%、中国太保290亿元/+95.6%[57] - 分红险转型成效显著：中国平安分红险保费499.2亿元/+40.9%（占比+3.7pct）、新华保险分红险保费182.7亿元/+24.9%[72] - 财险COR改善带动承保利润增长：平安财险COR 95.2%/-2.6pct、太保财险COR 96.4%/-0.7pct、人保财险COR 95.3%/-1.5pct[92] - 权益资产配置提升：中国平安权益类占比18.3%/+1.9pct、中国人寿20.0%/+0.8pct、新华保险22.4%/+0.4pct、中国人保20.4%/+2.2pct[92] 资产端与投资表现 - 投资资产规模增长：中国平安6.2万亿元/+8.2%、中国人寿7.1万亿元/+7.8%、中国太保2.9万亿元/+7.0%[92] - FVOCI股票资产占比提升：中国平安FVOCI股票占比6.8%/+2.2pct、中国人寿2.0%/+1.1pct[109] - 投资收益率分化：新华保险总投资收益率5.9%/+1.1pct、中国人保5.1%/+1.0pct；净投资收益率普遍微降[112] 未来展望 - 监管推动行业高质量发展：分类管理机制扶优限劣，个人营销体制改革深化"报行合一"[116] - 分红险转型成为行业共识：预定利率下调至1.99%，分红险性价比提升[117] - 投资端持续增配权益资产：浮动收益型产品转型推动权益配置，关注长端利率变化影响[8]