市场表现 - 12月25日，保险板块整体上涨1.97%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内个股普涨，中国太保以2.75%的涨幅领涨，其次为中国平安上涨2.56%，中国人保上涨2.09%，中国人寿上涨1.43%，新华保险上涨0.88% [1] - 从成交额看，中国平安成交额最高，达55.13亿元，其次为新华保险12.83亿元，中国太保14.47亿元，中国人寿7.11亿元，中国人保6.621亿元 [1] 资金流向 - 当日保险板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为2.87亿元，而游资和散户资金则分别净流出2893.08万元和2.58亿元 [1] - 个股方面，中国平安获得主力资金最大净流入，达2.79亿元，主力净占比5.07%，同时其游资也净流入6553.61万元 [2] - 中国太保主力资金净流入6544.14万元，主力净占比4.52%，但其游资和散户资金分别净流出1207.87万元和5336.27万元 [2] - 中国人保和中国人寿分别获得主力资金净流入2978.20万元和2725.60万元，但两者游资均大幅净流出，分别达3807.68万元和8276.04万元 [2] - 新华保险是板块内唯一主力资金净流出的个股，净流出1.15亿元，主力净占比为-8.97%，但其游资和散户资金分别净流入3844.89万元和7663.77万元 [2]

报告核心问题 - 解决分红险的资配特征和分红险转型对债市的影响问题 [4][10] 报告核心观点 - 2025年分红险转型成行业趋势，规模增长显著，满足客户和险企需求，资配逻辑收益导向更强，险企配债规模增速或放缓，对超长国债交易需求和二永债配置需求或增加 [5] 各部分总结 分红险转型启动 - 2025年分红险转型成行业趋势，主要上市险企将其置于产品核心，上半年六家上市险企普通型分红险收入1577亿元，同比增12%，占比从15%提至16.3% [5][11] - 各险企有不同举措推动分红险发展，如平安以分红产品为研发重点，太保强化牵引浮动收益型产品等 [12] 分红险规模为何快速增加 - 客户端，低利率+股市向好预期下，“确定性保底+弹性红利预期”组合满足客户“追求更有弹性的收益”需求 [5] - 险企端，能防范利差损，降低投资资产价格对报表的影响 [5] 分红险的资配逻辑有何不同 - 分红险资产配置逻辑收益导向更强，由两因素驱动，一是适用“浮动收费法”计量，负债端与资产端联动，有收益平滑机制，账户风险容忍度高；二是高且稳定的投资收益是转型成功关键 [5] 对债市有何影响 - 险企配债规模增速可能边际放缓，对权益偏好继续维持，前三季度保险新增投资中权益占比从10.4%升至39.9%，债券占比从72.2%降至57.1% [20] - 具体券种上，保险或增加超长国债交易需求和二永债配置需求 [5][22]

市场表现 - 保险与券商个股普涨，中国平安、中国太保、财通证券涨幅超过2%，中国人保、华安证券、中国人寿、新华保险、西南证券涨幅超过1% [1] - 相关ETF表现强劲，证券保险ETF年内涨幅超过15%，保险证券ETF年内涨幅超过11% [1][2] - 中国平安股价一度上涨约4.3%，创下2021年3月以来的新高 [4] 保险行业观点 - 中金公司研报展望，预计到2026年寿险行业将再次进入黄金发展期，负债端呈现更积极趋势，投资逻辑将从存量业务重估修复转向成长能力估值溢价，优质寿险公司目标估值有望重回1.0倍P/EV以上 [4] - 业内观点认为，保险板块大涨的核心逻辑在于资产规模（AUM）扩容与利差率修复形成双轮驱动，提升了投资收益的确定性，叠加机构低配格局下的补仓动能 [4] - 当前保险行业基本面改善趋势明确，政策与市场环境形成有利支撑，板块正处于业绩与估值双修复的关键窗口期，头部险企优势强化 [4] - 华泰证券指出，保险公司近期基本面表现良好，开门红表现不错，权益市场做多情绪积聚，长端利率上行，构成了暂时的“资负共振”局面 [6] 证券行业观点 - 西部证券认为，券商板块盈利和估值存在错配，看好后续修复空间，推荐两条主线：一是综合实力强、估值仍较低的中大型券商；二是有并购重组预期的券商 [4] - 国金证券提出2026年四大主题：居民存款搬家及长钱长投利好经纪与两融业务，市场成交额与两融余额有望维持高位；资本市场韧性增强、波动下降带来赚钱效应，投资收益率有望稳定或小幅提升；推动直接融资、助力科创企业融资带来投行业务机会；券商合并、打造一流投行带来格局优化与国际化提升 [5] - 国金证券指出，券商板块业绩与估值严重错配，处于攻守兼备状态，资本市场韧性增强与国际业务布局深化将支撑估值修复，选股思路包括低估值且国际业务深化的头部券商、大财富管理业务优势券商以及收并购主题券商 [5] - 华泰证券指出，中金公司公告吸收合并信达证券、东兴证券事项预案提振了券商板块交易情绪，市场日成交额维持在1.7万亿元左右，融资余额站稳2.48万亿元，看好券商价值修复机遇 [6] ETF产品信息 - 证券保险ETF跟踪沪深300非银行金融指数，其成分股中证券占比61.4%，保险占比37.7% [3] - 保险证券ETF跟踪中证800证券保险指数，其成分股中证券占比73.8%，保险占比25.6% [4]

文章核心观点 - 低利率环境已成为寿险行业面临的长期结构性挑战，深刻改变了公司的经营土壤，加剧了存量高预定利率保单的利差损风险，并对财务报表和净资产稳定性构成持续压力 [1][2] - 为应对挑战，行业正从产品策略、投资布局和监管框架等多维度进行深刻调整，核心是构建“负债驱动资产，资产反哺负债”的闭环管理体系，以获取稳定现金流覆盖负债成本，摆脱对利差益的过度依赖 [2][3][9][10] 低利率环境对寿险业的挑战 - 中国十年期国债收益率已降至1.7%至1.9%的历史性低位，并可能呈现缓慢下行趋势 [2] - 低利率直接加剧了存量高预定利率保单的利差损风险 [2] - 保险资金负债期限长、现金流刚性、成本黏性高，若资产端收益长期下行，将侵蚀资本并加大偿付能力波动 [2] 行业应对策略：产品与投资转型 - 寿险产品策略正从传统的“固定收益”向“保证收益+浮动分红”转型 [2] - 险企加快权益投资布局，人身险公司投资于股票和证券投资基金的余额占比从2025年二季度末的12.4%-13.4%区间，显著跃升至2025年三季度末的15.38% [2] - 资产端需深耕稳定收益，包括增配优质长期债券及高股息权益资产，将股息现金流作为覆盖负债成本的基础层 [9] - 发展另类投资（如基础设施REITs、绿色能源）以拉长资产久期、获取流动性溢价，并建设绝对收益能力（如量化中性策略）[9] - 负债端需做“减法”与“重构”，停售或限制高保证成本产品，转向浮动收益型、保障型及长期储蓄型产品，以降低刚性负债成本 [9] 海外市场经验借鉴 - 德国为应对市场利率下降，持续下调最高定价利率，最低至2022年的0.25% [4] - 德国寿险公司因监管资本要求，重点增加对低流动性资产的投资以获取较高的流动性溢价，而非转向高风险资产 [4] - 英国保险公司在负债端采取措施：下调“复归红利”水平以降低分红账户负债成本，以及销售投资连接型产品将投资风险转移至保单持有人共担 [4] - 英国部分公司在资产端引入“利率互换”、“利率互换期权”等金融工具来管理保证年金选项（GAO）带来的高负债成本，并将投资转向海外高收益市场 [5] 国内监管框架完善 - 国家金融监督管理总局制定了《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，整合了分散的监管要求，设立了监管指标和监测指标 [6][7] - 对于人身险公司，明确四项监管指标：有效久期缺口（最低监管标准为不高于5年或低于-5年）、综合投资收益覆盖率（不低于100%）、净投资收益覆盖率（不低于100%）、压力情景下的流动性覆盖率（不低于100%）[7] - 净投资收益覆盖率指标等于“过去三年净投资收益”除以“过去三年负债保证成本”，用于衡量稳定投资收益是否能够满足客户的保证利益要求 [7][8] - 通过系统性增配高股息权益资产，将股息红利收入作为“稳定收益”，能直接增厚净投资收益覆盖率的分子，帮助满足监管要求并缓解利差损压力 [8] 中小险企面临的特殊挑战与应对 - 相较于大型险企，中小人身险公司在资产端资金规模有限、投资渠道相对狭窄，在低利率下获取稳定收益的难度更大 [9] - 在负债端，中小公司品牌影响力弱，为吸引客户可能不得不提高产品保证利率，进一步加大了负债成本和经营压力 [9] - 《办法》为中小险企提供了政策“抓手”：可优先配置港股通高股息蓝筹、公募REITs、黄金ETF等风险因子较低、分红稳定的品种，以抬高净投资收益覆盖率的分子并节省资本 [10] - 可申请在准备金评估中加入逆周期溢价，以减缓750日曲线下行带来的偿付能力冲击，并争取在国债期货、债券“南向通”等投资渠道上的“绿色通道” [10]

中国太保12月24日公告称，本公司于近日收到金融监管总局《关于中国太平洋保险（集团）股份有限公 司修改公司章程的批复》（金复〔2025〕739号），金融监管总局已经核准本公司修订后的《公司章 程》。自本次修订后的《公司章程》核准生效之日起，本公司监事会正式撤销，由董事会审计与关联交 易控制委员会行使《中华人民共和国公司法》和监管制度规定的监事会职权。本公司现任监事不再担任 监事职务。 ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，12月25日，中国太保盘中股价创历史新高，现涨2.89%，报42.70元，总市值为3767.50亿 元。 ...

编辑 ｜ 钉钉 | 代码 | 名称 | 涨幅％v | 现价 | | --- | --- | --- | --- | | 601318 中国平安 | | +3.87% | 71.70 | | 601601 | 中国太保 | +3.61% | 43.00 | | 601319 | 中国人保 | +3.30% | 9.39 | | 601628 | 中国人寿 | +2.81% | 47.58 | | 601336 | 新华保险 | +2.49% | 72.99 | 12月25日早盘，保险板块震荡走强，中国太保涨超3%，创历史新高，现报43元/股；中国平安涨超3%， 创2021年3月以来新高；中国人保同样涨超3%，中国人寿、 新华保险涨超2%。 ...

行业表现 - 保险板块在早盘交易中呈现震荡走强态势 [1] 公司股价表现 - 中国太保股价上涨近3%，并创下历史新高 [1] - 中国平安股价上涨超过3%，股价创下自2021年3月以来的新高 [1] - 新华保险股价上涨超过2% [1] - 中国人保股价上涨超过2% [1]

2025年三季度寿险行业偿付能力充足率分析 - 2025年第三季度寿险行业综合偿付能力充足率为204%，环比下降26个百分点，同比下降18个百分点 [1][10] - 偿付能力充足率下滑的关键驱动因素是：最低资本规模环比大幅增加10.8%至2.3万亿元，而实际资本规模环比下降1.6%至4.7万亿元 [11][12] - 实际资本下降源于认可资产环比增幅3.2%低于认可负债环比增幅4.1% [3][13] 偿付能力充足率下降的三大影响因素 - 股票市场上涨在增加实际资本的同时，显著推高了权益价格风险对应的最低资本要求 [6][13] - 国债收益率小幅反弹导致债类资产价格下跌 [6][13] - 由于国债750天移动平均收益率的“时滞效应”，准备金未减反增，继续增提 [6][13] 量化风险最低资本结构变化 - 2025年第三季度，市场风险最低资本占比达到62%，相比近三年有明显提高，成为最主要的资本占用来源 [6][16] - 保险风险最低资本占比为24%，信用风险最低资本占比为14% [6][16] - 从规模看，市场风险最低资本为20,521亿元，同比增长23.7%；保险风险最低资本为8,028亿元，同比增长5.4%；信用风险最低资本为4,484亿元，同比下降3.6% [14] 市场风险占比提升的驱动因素与监管应对 - 预定利率下调背景下，分红型保险产品成为市场主力，拓宽了保险公司权益类资产配置空间，权益资产占比相应提升 [8][18] - 权益资产配置增加在增强投资收益潜力的同时，也推高了最低资本要求，加大了偿付能力压力 [8][18] - 监管机构于12月初出台政策引导长期投资：对持有沪深300指数成分股超三年的投资，风险因子下调10%；对持有“红利低波100”指数成分股超三年的，风险因子进一步降至0.27 [8][18] 二级风险资本结构分析 - 在二级风险中，权益价格风险占比最高，达30.8%，其次是利率风险，占比18.3% [24] - 境外权益价格风险占比提升至13.2%，位列第三 [24] - 权益价格风险与利率风险之间的差距拉大，主要由于利率持续下行及保险公司加大权益资产配置的双重趋势 [26] 头部寿险公司风险结构案例 - 中国人寿的市场风险最低资本占比为68.6%，高于行业平均水平62% [18] - 中国人寿的权益价格风险最低资本占比高达46.5%，显著高于行业平均的30.8% [27] - 平安寿险的境外权益风险占比为22.6%，高于行业平均的13.2% [28] - 中国人寿、平安寿险、太保寿险的利率风险都显著低于行业平均水平，显示其较强的利率风险管理能力 [28]

2025年12月19日，国家金融监督管理总局甘肃监管局发布批复称，《中国太保寿险甘肃分公司关于兰州 中心支公司营业场所变更的请示》(甘太保寿〔2025〕397号)号)收悉。经审核，现批复如下： 二、中国太保寿险甘肃分公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 一、同意中国太平洋人寿保险股份有限公司兰州中心支公司将营业场所变更为：甘肃省兰州市城关区张 掖路街道酒泉路437-451号第8层001室。 ...