投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 一句话逻辑：中国太保是上海国资委背景的唯一上市险企，长航转型纵深推进与Web3领域的前瞻布局有望带来业绩与估值的戴维斯双击 [1] 超预期点分析 - 保险行业战略重要性提升，行业β凸显，自2024年国务院发布保险新“国十条”以来，行业迎来新一轮转型发展机遇，2025年10月央行行长表示将适时发布系统重要性保险公司名单并推动附加监管落地 [2] - 行业利差损风险持续缓释：负债端，保险行业协会发布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，各险企须下调产品预定利率，新单利率下调将逐步稀释存量保单利率，同时分红险占比或持续提升，推动负债成本下降；资产端，“东升西落”趋势持续，2026年人民币资产有望迎来系统性重估，权益市场慢牛行情有望持续增厚险企投资收益 [3] - 太保长航转型助推新业务价值（NBV）快增：2025年全面落地实施长航二期“北极星计划”，2025年上半年代理人队伍总人力规模企稳正增，达18.6万，较2024年末增长1.6%，银保渠道NBV同比大增156.1%，在全渠道NBV占比中达到近40% [3] - 上海国资委战略支持：公司第一大单一股东为上海国资委控股的申能集团，股权占比14.05%，公司是服务上海“五个中心”建设的核心金融平台之一，2025年6月，公司总规模500亿元的战新并购基金与私募证券投资基金获批发布 [3] - 前瞻性布局Web3赛道：公司在香港的子公司太保资管（香港）前瞻性布局Web3赛道，2025年3月推出链上资管产品，7月与硅料巨头协鑫科技达成战略合作 [4] - 获得同业高度认可：2025年8月13日，中国平安持有中国太保H股股份占其H股总股本的比例约5.04%，达到举牌条件，这是太保H股时隔6年再次被保险同业举牌 [4] 股价与估值分析 - 当前太保股价对应2025年PEV为0.67倍，处于历史较低区间，且估值相比同业处于低位 [9] - 按2026年0.9倍PEV进行估值，对应目标价60.85元，较当前有27%的上涨空间 [11] 财务预测 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为477.69亿元、578.81亿元、749.11亿元，同比增速分别为6.2%、21.2%、29.4% [9] - 预计2025年至2027年营业收入分别为4196.26亿元、4629.93亿元、5124.26亿元，同比增速分别为4%、10%、11% [11] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.97元、6.02元、7.79元 [12] - 预计2025年至2027年每股内含价值（EVPS）分别为62.51元、67.61元、73.38元 [12] - 现价对应2025年至2027年PEV分别为0.77倍、0.71倍、0.65倍 [9][11] - 预计新业务价值（NBV）增长率2025年至2027年分别为23.0%、25.0%、25.0% [12] - 预计内含价值（EV）增长率2025年至2027年分别为7.0%、8.1%、8.5% [12] 催化剂与跟踪依据 - 催化剂：A股与港股持续保持牛市趋势行情，成交活跃度与赚钱效应保持高位 [4] - 跟踪依据：A股与港股市场点位、日均成交额与两融余额变化；新旧预定利率产品切换；分红险销售占比；Web3新产品不断推出及太保资管（香港）等相关产品的落地进展 [8]

文章核心观点 - 国家金融监管总局于2025年底发布《非车险综合治理有关问答（一）》，旨在进一步厘清和统一非车险“报行合一”政策的执行标准，解决行业在落实过程中遇到的实际困惑 [1] - 政策核心在于明确各类非车险业务场景下“见费出单”的执行细则，并对分期缴费、手续费等关键操作进行规范，为行业提供明确指引 [1][2][3] - 监管政策并非“一刀切”，针对部分特殊业务场景（如政府财政投保业务、特定险种）给予了灵活处理空间，但要求保险公司加强内部管理 [8][10][13] 政策适用范围与公司分类 - 政策适用于除机动车辆保险以外的其他财产保险业务，但短期健康保险和意外伤害保险（意健险）原则上不适用 [3] - 与财产保险条款费率组合使用的意健险业务，或将财产保险作为附加险的意健险业务，仍需执行“报行合一”要求 [3] - 根据保费收入等数据，将财险公司划分为大、中、小型：人保财险、平安财险、太保财险为大型公司；国寿财险、中华联合、大地财险、阳光财险、众安在线为中型公司；其余为小型公司 [3] “见费出单”执行细则 - 保险中介机构代收保费不视为“见费出单”，保险公司需在直接收取保费后签发保单并开具发票 [2][4] - 外币或离岸人民币业务，保险公司可依据银行转账等付费凭证签发保单，视为“见费出单” [5] - 人民币业务中，收到银行承兑汇票后签发保单可视为“见费出单” [6] - 共保业务中，主承保公司或行业基础设施（如保交所）收取保费后签发保单可视为“见费出单”，且手续费率按共保体内所有财险公司的最低标准执行 [7] - 农业保险需在确认收到农民或农业生产经营组织应缴保费后出具保单，财政补贴性农险产品的附加费率不得高于25%且不得列支手续费 [2][8] - 高频率、碎片化的互联网保险业务（如退货运费险）自2026年7月1日起应实现实时结算或出单后2个自然日内定期结算 [2][9][11] - 远洋船舶险、远洋涉海运责任险、货运险、航空保险等特定险种，保费缴纳方式可按合同约定执行，不一定严格执行“见费出单” [10][11] 特殊业务场景的灵活处理 - 各级党政机关、事业单位等为公共利益使用财政资金投保的业务，可不执行“见费出单”，保险公司可在获得政府签章文件的前提下签发保单 [2][8][10] - 企事业单位或个人作为投保人，政府仅提供保费补贴的业务，仍需“见费出单”，但政府补贴部分不纳入考量 [2][8][10] - 对于在2025年11月1日前已通过招标、协议明确缴费方式但尚未签发保单的业务，2026年3月1日（含）后签单原则上应“见费出单”；改变缴费方式确有困难的，可在总公司逐笔建立台账后按原方式缴费，但需加强内部管理 [13][16][17] 分期缴费与期缴业务规定 - 允许对保费金额较大的合同进行分次缴费，但不得将缴费条件异化为竞争手段 [11][12] - 分次缴费结构中，首次缴费后的各次金额原则上应保持一致或递减，最后一次缴费金额不得超过总保费除以缴费次数的金额 [12] - 期缴型业务（如按月/季/年缴费）是产品自带属性，不同于上述分次缴费，通常金额较小且与消费场景绑定 [13] 其他重要操作规范 - 保险公司出具除保险单以外的其他保险凭证（如投保单、暂保单等）订立或变更合同，也需执行“报行合一”缴费要求 [14] - 严禁在收取保费前开具或预借发票，但可向投保人出具缴费通知书 [15] - 政策中提及的手续费率上限、平均手续费率以不含税保费为口径；而允许分期缴费的保费金额门槛以含税保费为口径 [16]

拉长时间看，该基金近5个交易日有3天资金净流入，合计吸金2.25亿元，居可比基金前三。 资金流入也助力了份额的提升，该基金最新份额较前一日增加6500.00万份，突破9.20亿份。与此同时， 该基金最新规模突破18.00亿元，创历史新高。 2026年1月7日，半导体设备ETF 广发(560780.SH)收涨7.82%，成交2.10亿元。净流入1.30亿元（净申购 份额*单位净值），居全市场第一梯队。 半导体设备ETF 广发(560780.SH)，场外联接(A：020639；C：020640)。 ...

2026年1月7日，半导体设备ETF 广发（560780.SH）收涨7.82%，成交2.10亿元。获融资买入1451.22万 元，融资偿还687.20万元，融资净买入764.02万元，居全市场第一梯队。（数据来源：Wind） 半导体设备ETF 广发（560780.SH），场外联接(A类：020639；C类：020640）。 ...

图为板块资金流入额（亿元） 单品种看，昨日资金主要流入的商品期货（主连合约）品种有碳酸锂、螺纹钢、氧化铝、沥青和铁矿石，分别流入20.25 亿元、4.55 亿元、4.21 亿元、3.76 亿元和3.75 亿元；主要流出的品种有黄金、铜、铝、多晶硅和苹果，分别流出5.95 亿元、3.17 亿元、2.26 亿元、1.42 亿元和0.74 亿元。从主力合约看，有色 金属、黑色、农产品和化工板块呈流入状态，金融板块呈流出状态。 整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流入状态。有色金属和黑色板块流入较多，重点关注流入较多的碳酸锂、螺纹钢、氧化铝、铁矿石和白银， 同时关注逆势流出的黄金、铜、铝和不锈钢。化工和农产品板块小幅流入，重点关注流入较多的沥青、豆粕和豆油，同时关注逆势流出的苹果和LPG。金融 板块重点关注沪深300股指期货和30年期国债期货。（徽商期货 方正） 图为商品期货资金流入前十名（亿元） 图为商品期货资金流出前十名（亿元） 图为商品期货主连合约资金流向（亿元） 图为金融期货主连合约资金流向（亿元） ...

"机器人作为新生事物，在表演使用过程中难免会发生损失，因此我们平台要求每一台机器人都必须采 购保险。"近日，擎天租CEO李一言在接受上海证券报记者采访时表示，预计2026年机器人租赁市场规 模有望达到百亿元。 机器人租赁市场需求旺盛，也催生了大量的保险保障需求。上海证券报记者调研了解到，各大保险公司 在机器人保险业务上不断探索创新，例如：平安产险落地全国首张具身机器人"保险+租赁"保单；人保 财险、太保产险等险企通过保障范围、保障期限的灵活设计，提供定制化机器人保险产品服务。 多位业内人士认为，机器人保险作为新型保险产品，其发展成熟需要大量的数据支撑，如果仅与单一企 业合作或投保单一设备，数据积累会比较慢。通过与租赁平台等合作，不仅可以获得批量保单，也有利 于实现数据的快速积累，为精算定价、风险理赔提供数据支撑，机器人保险有望迎来新增长极。不过， 机器人保险在我国还处在起步阶段，发展过程中的风险评估难、产品适配差、责任界定难、风控能力弱 等问题，还需要多方协作、共同破局。 首张具身机器人"保险+租赁"保单落地 人形机器人打太极、跳舞，机器狗迎客……近日，上海证券报记者走进上海模速空间，见证了以往电影 里人与机 ...

报告核心观点 - 财政部与税务总局发布的15号文明确了保险合同准则转换的企业所得税处理方式 规定首次执行年度为2025年及之前的企业自2026年起以新准则为基础进行纳税调整 并给予分期平滑处理的选择权 [3] - 报告核心观点认为 本次税务追溯调整对上市险企整体影响有限 主要影响现金流 对利润表和资产负债表影响相对有限 [3] - 报告指出 新旧准则利润差异的核心在于750日移动平均国债收益率曲线 新准则下的OCI选择权平滑了利率波动对净利润的冲击 但也使得旧准则下因750曲线下降产生的“税盾”效应无法在新准则下体现 [5] - 投资建议关注中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国财险 [7] 事件与政策背景 - 事件起因是财政部、税务总局联合发布《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》（财政部 税务总局公告 2025 年第 15 号） [3] - 15号文明确 对首次执行年度为2025年及之前的企业 统一自2026年起以新准则为基础进行纳税调整 并对执行初期的税务差异给予分期平滑处理的选择权 [3] - 上市险企普遍于2023年年初正式同步实施新保险合同与新金融工具准则 平安、太保、新华、人保自2023年1月1日起施行 国寿于2024年1月1日施行 [3] 行业与公司财务分析 - 报告分析本次财政部进行纳税调整的主要原因在于近年来上市险企净利润屡攀新高 但实际所得税率却在低位徘徊 赋税与实际经营情况存在脱节 [4] - 2020年至2025Q3 上市险企平均实际所得税率分别为10%、8%、-1%、-6%、12%、17% 其中国寿、新华的实际所得税率甚至在个别年份出现负值 [4] - 新旧准则净利润差异有50%是由保险合同带来的 即利润差异中应税部分占比50% [5] - 通过测算 上市公司新旧准则净利润差异的应税部分 2023年合计值为42亿元 2024年合计值为93亿元 [5] - 各公司新旧准则利润差异*50%均小于可抵扣暂时性差异 击穿风险较低 [5] 税务调整影响测算 - 根据15号文 企业首次执行《保险合同准则》产生的留存收益累积影响数 可按税前金额一次性计入2026年度应纳税所得额 或自2026年度起分五个年度均匀计入 [6] - 从结果来看 整体所得税调整对纯寿险公司如新华的经营活动现金流影响最大 影响约14% 对于集团类上市险企的影响较小 上市险企平均影响2.27% [6] - 新华和国寿作为纯寿险公司 因首次执行《保险合同准则》产生的留存收益累积影响数相对较大 可能选择分五年均匀计入的方式以降低实际影响 [6] - 报告指出 后续实务中税务总局是仅针对新保险合同准则还是整体切换日产生的留存收益累积影响数进行税务调整尚不确定 测算按整体切换日影响数进行 [6]

与此同时，该基金最新成交量为2.14亿份，最新成交额达241.61亿元，居全市场首位。 2026年1月7日，短融ETF（511360.SH）收涨0.02%，主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入8.90 亿元，居全市场第一梯队。（数据来源：Wind） 2026年1月7日，短融ETF（511360.SH）收涨0.02%，主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入8.90 亿元，居全市场第一梯队。（数据来源：Wind） 与此同时，该基金最新成交量为2.14亿份，最新成交额达241.61亿元，居全市场首位。 ...

与此同时，该基金最新成交量为8.49亿份，最新成交额达10.94亿元，当日主力资金净流出成交额占比达 16.41%。 拉长时间看，该基金近3天主力资金加速流出，合计流出2.61亿元，居全市场第一梯队。（数据来源： Wind） 中证A500ETF富国（563220.SH），场外联接(A类：022463；C类：022464；Y类：022902）。 2026年1月7日，中证A500ETF富国（563220.SH）收跌0.16%，主力资金（单笔成交额100万元以上）净 流出1.80亿元，居全市场第一梯队。（数据来源：Wind） ...

工业有色ETF（560860.SH），场外联接(A类：018489；C类：018490）。 2026年1月7日，工业有色ETF（560860.SH）收涨1.59%，主力资金（单笔成交额100万元以上）净流出 1319.18万元，居全市场第一梯队。（数据来源：Wind） 与此同时，该基金最新成交量为4.59亿份，最新成交额达7.90亿元，当日主力资金净流出成交额占比达 1.67%。 ...