与同日发布的2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》不同，商保目录里的药品不 能使用医保报销，需要消费者购买覆盖目录药品的商业健康险后享受商保理赔。广东药科大学医药商学 院副教授吴庆艳解释，商保目录相当于官方"菜单"，保险公司可免去筛选环节,直接把这19种药部分或 全部打包进健康险产品。 纳入商保目录虽不等于直接纳入医保，却能显著降低创新药进院门槛。国家医保局在发布商保目录的同 时向医疗机构发放了"三除外"护身符：不计基本医保自费率考核、不纳入集采可替代品种监测、不列入 按病种付费清算口径。南方医科大学珠江医院医疗保险事务部负责人李超解释，这意味着政策落地后， 医院敢进药、医生敢开药，患者无需再辗转院外购买。 "广州牌"保险可覆盖目录药品 新华社发表评论："首次发布医保商保'双目录'，标志着多层次医疗保障体系建设迈出关键一步，民生 药箱在保好基本的同时，还向更多元发展。"这或可理解为官方释放的一种信号：未来，基本医保仍负 责"保基本"，街坊想在看好病、用好药的同时少花钱，可给自己配置一份适合的商保。 眼下，首版商保目录还只是份"英雄帖"，尚待保险公司推出相应产品、将药品纳入保障范围。不过，老 ...

公司战略与业务概览 - 公司紧跟国家战略，深耕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，通过产品创新、科技赋能与生态协同服务经济社会高质量发展 [2] 科技金融业务 - 聚焦战略性新兴产业与专精特新企业，构建全周期风险保障体系，创新开发覆盖知识产权、研发设备、质量责任的特色保险产品 [3] - 成功落地广州易介医疗生物药械科技保险首单，该案例获选广东省科技金融典型案例 [3] - 深度参与政府服务活动，为生物医药、高端制造等领域企业搭建风险保障桥梁，助力新质生产力成长 [3] - 在农业保险领域，搭建“双精准”可信数据平台，整合卫星遥感、无人机测绘、AI算法等技术，在中山落地首个农业保险示范基地 [3] - 推出全国首个“三农”领域保险AI数字人，具备智能生产问答、全产业链咨询、防灾减损智能咨询等核心功能 [3] 绿色金融业务 - 践行“双碳”战略，创新开发适配风电、光伏、轨道交通、液化天然气等领域的绿色保险产品 [4] - 在高端海工装备市场，成功服务海洋地质调查局“梦想号”科考船、中铁建港航局风电工程船舶等项目 [4] - 在绿色能源电力领域，为超过630家企业提供超过1621亿元风险保险保障 [4] - 成功首席中标广东省能源集团海上风电运营险项目、惠州新材料产业园热电冷联产工程险项目 [4] - 在阳江落地全国首单生蚝碳汇保险，拓宽服务“双碳”目标与海洋牧场建设的路径 [4] 普惠金融与民生服务 - 在全省19个地市开展多形式的政策性健康险业务，服务超4000万人次 [5] - 创新推出“穗新保”惠民保险，成为首个多保司联合上线国家平台实现一站式结算的商业保险，并通过“穗新保·太药康”方案为广州市民提供健康服务 [5] - 联合中国银行在佛山主办全国首场“惠企方舟计划”推介会，整合资金、信贷、风险管理等资源，为小微企业提供全方位金融支持 [5] - 为9500家企业的6.3万名新市民灵活就业人员提供风险保障 [5] - 在广东20个地市开展政策性种植险、养殖险、林险等农险服务，提供超400亿元风险保障，并深入农村开展金融知识普及 [5] 数字金融与创新服务 - 以“两器三网”为支撑，探索“保险+服务+科技”融合新模式，打造“太爱勘”、“风险雷达”、“专享赔”等专业服务品牌 [7] - 联合中国灾害防御协会及头部科技企业，落地全国首个保险业社区灾害治理试点“太保安全家园”，通过物联网、AI预警技术构建“家庭-社区-城市”三维防护体系 [7] - 深耕校园安全领域，推出高危心理事件沉浸式演练、多场景安全实操训练等特色服务 [7] - 通过数字化工具应用，推动客户服务从“被动响应”转向“主动预判”，构建全方位风险减量服务生态 [7]

文章核心观点 - 首版《商业健康保险创新药品目录》发布，标志着中国创新药保障体系进入“基本医保+商保”互补的新阶段，旨在解决高价创新药支付难题，为商业健康险和创新药产业开辟新的发展路径 [1] 目录发布与意义 - 2025年12月7日，国家医保局发布2025年国家医保目录及首版商保创新药目录，后者纳入19种药品 [1] - “双目录”发布标志着创新药保障迈向“基本医保+商保”互补新阶段，旨在减轻肿瘤、罕见病等患者用药负担，回应“用不起”的社会疑虑，为商业健康险明确差异化赛道，为医药创新产业铺设关键支付通路 [1] 目录药品筛选标准与特征 - 目录筛选标准严苛，申报共收到141份有效信息，121个通过形式审查，最终19个药品入选，整体通过率为13.5% [2] - 入选药品特征包括：前沿性与高创新性，接近一半属于代表原始创新的一类新药；临床价值突出，覆盖肿瘤、阿尔茨海默病、罕见病等领域；价格高昂，单疗程或年度治疗费用普遍高达数十万甚至上百万元，超出基本医保承受能力 [2] - 目录定位明确，重点覆盖创新程度高、临床价值大、患者受益显著但尚未纳入基本医保的品种，填补保障空白 [3] - “适保性”是核心考量，避免与基本医保内已有大量廉价替代品的药品（如PD-1抑制剂）重复，防止保障资源浪费和逆向选择风险 [3] 对各方的影响与价值 - 对患者：商保介入解决高价创新药支付痛点，实现“好药可及、费用可担” [4] - 对药企：目录落地打通了创新药“医保+商保”双支付格局，为专注于前沿领域的创新药企开辟了医保之外的核心支付通道，提供可持续的商业化支付支撑 [4] - 对保险行业：目录提供了统一的“价值参照系”和“责任底座”，有助于保险公司更高效地开发专项药险等产品，降低产品设计和迭代成本，并通过规范使用系统性积累赔付数据，为未来精准定价和精算模型奠定基础 [4][5] 重塑支付市场结构 - 长期以来，中国创新药市场支付主要依赖“医保基金+患者自付”二元结构，商业健康险支付作用未充分发挥 [6] - 2024年中国创新药械市场规模约1620亿元，其中商业健康险支付占比仅7.7%（约124亿元），其中重疾险等“间接支付”约58亿元（占比47%），医疗险等“直接支付方”占比有待提升 [6] - 据预测，到2035年中国医药市场规模将超过3.4万亿元，创新药械占比有望提升至30%，市场规模达1万亿元 [6] - 若参考国际经验，将个人自付比例降至20%，医保支付稳定在36%，则剩余的44%支付责任（约4400亿元）需由商业健康险承担，这意味着其支付规模需从目前的124亿元增长至4400亿元，增幅接近36倍 [6] - 商保创新药目录是引导商业保险资金流向医保之外的创新高地、实现与基本医保差异互补的核心政策工具 [7] 目录落地进展与挑战 - 目录发布后，已有“汕头惠民保”和“深圳惠民保”等地惠民保类产品宣布接入目录药品，提升报销比例或纳入保障范围 [9] - 此前已有地方惠民保产品覆盖大量创新药，如广州“穗新保”覆盖120种目录外创新药械，北京“普惠健康保”也已新增此次目录中的药品（如仑卡奈单抗注射液） [10] - 目录药品带有折扣属性，有助于降低理赔成本，但部分新药缺乏长期真实世界数据，且在“三除外”规则下医院用药顾虑消除可能带来用量增长，对保险公司的理赔数据管理与精算定价能力提出更高挑战 [8] - 部分创新药适用人群和疗效判定标准复杂，增加了保险公司的风险管控压力 [8] - 目录仅有19种药，部分已被现存健康险覆盖，且对应病症发生概率相对较小，因此短期内对现存商业健康险定价预计影响不大 [9] - 中长期看，随着人口老龄化和预期寿命增长，纳入目录的药品可能会对保费产生影响，更大的可能是通过不限制健康状况的惠民保产品来衔接 [9] - 目录属于推荐性工具，不强制采用，加之创新药价格高、赔付波动大、历史数据有限，不同保险公司在采纳节奏、比例及责任嵌入方式上会有不同选择 [10][11] - 目录惠及更多患者需深化保险与医药行业跨界协同，加强数据共享与基础设施建设，打通险企与医疗机构数据接口、处方流转与直付平台以及合规的折扣返还路径 [11] - 国家医保局将推动用好“三除外”政策，推动药品入院，同时不改变药品市场挂网价，使折扣让利于商保公司并传导至患者及创新药行业 [11]

（文章来源：新华财经） "穗新保"是由广州市政府"搭台"推出的系列商业健康保险产品，该系列目前包含6款以保障创新药械为 主、各具特色的商保产品，通过"创新药械基本包+其他服务升级包"的组合模式，确保试点商保产品既 能覆盖创新药械，又可以提供差异化服务。"穗新保"依托国家医保信息平台，在广州相关试点医院实现 与医保衔接、一站式同步结算。此前，已有22家医疗机构参与试点。 活动上，中山大学附属第一（南沙）医院、广东省妇幼保健院、广东祈福医院、前海人寿广州总医院、 广州希玛林顺潮眼科医院新增纳入"穗新保"试点。至此，广州市"港澳药械通"指定医疗机构已全面纳 入"穗新保"试点。 同时，"穗新保"系列产品中已有5款产品将质子治疗纳入保障范围，此次"穗新保"新增试点医疗机构 中，在华南率先临床运营质子治疗中心的广州泰和肿瘤医院被纳入其中。 记者从活动上了解到，"穗新保"目前已纳入104种尚不属于医保支付范围的创新药械和诊疗项目，满足 群众多层次、多元化的药械保障需求。 新华财经广州8月29日电 广州市医保局28日举行"穗新保"新增试点医院签约活动，相关商保公司与6家 新增试点医疗机构签署合作协议。至此，广州市内可提供"医 ...

核心观点 - 中国创新药支付体系正经历结构性变革 商业健康保险在多层次医疗保障中的作用快速提升 从补充支付向核心保障角色转变 [1][2][5] - 惠民保成为支付改革的重要突破口 2023年超过90%的惠民保产品包含特药责任 覆盖246款内地上市肿瘤创新药 罕见病药物纳入率三年内超50% [2] - 商业健康保险支付比例有望从2024年的7.7%大幅提升至36% 到2035年支付规模预计超过4400亿元 [5][7] 支付体系变革 - 2020年政策提出建设多层次医疗保障体系 明确商业健康保险为重要支柱 [2] - 2024年创新药销售额达1620亿元 医保基金支付占比44% 个人支付占比49% 商业健康险仅占7.7% [5] - 目标将患者自费比例从49%降至20% 商业健康保险支付份额需提升至36% [7] 惠民保发展 - 城市定制型商业医疗保险呈现燎原之势 具有低门槛、低保费、带病可保特性 [2] - CAR-T等天价疗法开始进入多地惠民保目录 药品责任从附加责任转变为核心责任 [2] - 2025年3月广州推出"穗新保"系列产品 突破传统医保目录限制 覆盖广州市创新药械产品目录和港澳药械通相关目录 [2][3] 商保产品创新 - 商业健康险将特药责任从附加选项升级为主体保障 [3] - 新华保险医药无忧、众安尊享e生2025版、太平洋蓝医保、复星星相守等产品均放开了外购药及器械责任 [3] - 人保寿险金医保3号和平安健康险长相安2号增加了一般外购药械的可选责任 [3] 目录体系构建 - 2025年2月保险行业协会提出ABCDE分级目录体系 [5] - 商保目录A系初稿聚焦29个省市惠民保高频药品 梳理出2619种特药清单 形成19个适应症保障框架 [5] - 2024年12月全国医疗保障工作会议首次提出研究探索丙类药品目录的设想 [5] 支付体验优化 - 医保商保一站式结算在全国推广 在广州市22家试点医院实现与医保衔接、一站式同步结算 [3][6] - 镁信健康推出"一码直付"服务 理赔流程从三个月缩短至半天内 实现住院、门诊、药房等多场景无感支付 [6] - 传统商业保险理赔流程需要先垫款再理赔 手续繁琐且耗时较长 [6] 保障模式分类 - 普惠医疗险（如惠民保）和补充医疗险（如百万医疗险）通过目录化产品设计提供创新药保障 [4] - 中高端医疗险通常不加限定地对所有费用提供保障 [4] - 重疾险采用一次性给付方式为创新药提供间接费用支持 [4] - 带病体特病特药保险面向特定患病群体提供针对性保障 [4] 产业协同发展 - 商业保险与创新药产业从"陌生路人"转变为"命运共同体" [7] - 万亿险资可能从支付端延伸至研发端 成为创新药产业发展的资金来源 [7] - 政策推动优质医疗资源惠及更多群众 扩大基础民生服务普惠性 [6]

创新药企发展态势 - 2025年一季度部分创新药企营收同比增长，迪哲医药实现营业收入1.6亿元，同比增长96.32%，主要得益于核心产品舒沃替尼与戈利昔替尼纳入新版国家医保目录后销量大幅增加 [1] - 再鼎医药同期产品收入净额攀升21%，旗下卫伟迦及卫力迦自2024年纳入医保后市场覆盖与渗透持续深化 [1] - 创新药企通过BD模式推动研发管线转化和核心品种商业化规模扩大实现收入增长 [1] 医保政策支持与挑战 - 国家医保局自2018年以来连续七年调整医保目录，2024年底新增91种药品中38种为"全球新"创新药，创新药谈判成功率超90%，较总体成功率高16个百分点 [2] - 2018年以来新增至目录外的药品平均降价幅度超50%，2023年谈判药品平均降价61.7%，2024年进一步降至63% [3] - 创新药研发平均耗时10年、耗资10亿美元，纳入医保后价格大幅降低压缩利润空间，影响后续管线推进 [3] 创新药械支付结构 - 2024年我国创新药械市场规模预计达1620亿元，同比增长16%，其中医保基金支出占44%，个人现金支出占比仍高达49% [3] - 基本医保更注重广覆盖与支付公平性，对部分高值创新药械支付仍有限制 [3] - 商业健康险2024年对创新药械总赔付额约124亿元，但仅占市场规模7.7%，支持力度不足 [6] 多元支付体系建设进展 - 2025年创新药械支付领域迎来政策突破，国家医保局拟落地第一版丙类药品目录，聚焦高创新、高临床价值药品 [5] - 中国保险行业协会推动商保药品目录建设，拟分类完善惠民保、百万医疗险、中高端医疗险等产品体系 [5] - 广州试点推出6个"穗新保"商保产品，覆盖创新药械并实现"医保+商保"一站式结算 [6] 商业健康险发展现状 - 2024年商业健康险对创新药械赔付结构：疾病险占47%，百万医疗险占22%，惠民保占15%，企业补充医疗险占8%，高端医疗险占1%，带病体特病特药保险占8% [6] - 行业预判未来5-10年中端医疗险有望成为继百万医疗险、惠民保后的第三增长曲线 [8][9] - 带病体保险在数据打通和AI赋能下有望突破，进一步打开商保筹资和支付天花板 [9] 行业协同与生态构建 - 药企与保险公司存在"认知鸿沟"，前者缺乏商保精算逻辑理解，后者担忧创新药纳入条款后的理赔率波动 [7] - 构建商业健康险服务生态需配套商保目录、电子处方系统、院外药房承接能力等体系 [7] - 一码直付平台通过聚合多元化支付解决方案推动诊疗、支付、用药全流程优化 [7]

外骨骼机器人 - 外骨骼机器人可应用于工业、物流、户外运动及医疗康养场景，受益于AI和工业控制技术迭代 [1] - 人口老龄化背景下，康养需求增加和劳动力减少推动外骨骼机器人市场空间扩大 [1] - 建议关注核心零部件环节和相关设备企业 [1] 可控核聚变 - 行业政策信号将不断明确，后续或有顶层设计或支持资金预期 [2] - 市场普遍认为行业兑现较远期，但大量订单将进入集中兑现期 [2] - 核聚变与三代核电及军工材料公司业务重叠，相关公司有望迎业绩和估值共振 [2] 海外酒类 - 日本酒类发展经验可为中国提供前瞻，獭祭成功原因为品质为先、工艺创新和渠道创新 [3] - 中国酒类行业需积极寻求新场景、新消费和新模式，头部名酒企业表现更优 [3] - 投资主线为高端酒和区域酒龙头企业 [3] 能源化工 - 美国成为油气净出口国，2024年出口量大幅增长，生产成本支撑布伦特油价68~70美元/桶底部区间 [5] - 特朗普对伊朗、委内瑞拉制裁及地缘扰动推升油价，2025年布伦特油价有望涨至70~75美元/桶 [5] - 中东局势紧张和俄乌谈判进展缓慢继续支撑油价 [5] 溴素 - 国内溴素进口货源供应吃紧，价格持续上涨 [6] - 国内溴素严重依赖进口，后续价格有望进一步上涨，有产能企业将显著受益 [6] 债市 - 特朗普签署贸易与投资备忘录，或直接调整关税税率等贸易政策 [7] - 需注意《美国优先贸易政策》备忘录对华结果披露后贸易摩擦加剧风险 [7] 美元指数 - 3月以来美元指数走弱主因欧元走强和美国市场交易"Trump Recession" [9] - 若"海湖庄园协议"存在，当前仍处"强美元"第一阶段 [9] - 美元指数短期内或难继续大幅下行，若特朗普关税政策超预期可能回升 [9] 工企利润 - 1-2月工业企业营收和利润增速回落，利润率下降主因上游采矿业利润率下降 [10] - 装备制造业和原材料行业利润表现较好，"两新"相关行业利润更亮眼 [10] - 3月工业量价面临压力，关税影响可能显现，关注政策对冲效果 [10] 医疗健康 - 广州市推出"穗新保"系列商业健康保险产品，标志多层次医疗保障模式探索 [11] - 投资主线为创新药械、商保综合服务提供商和差异化医疗终端 [11] 新材料 - 2025年政府工作报告首次将深海经济列为战略新兴产业 [12] - 政策支持下水下军事装备或加速突破，带动钛材等上游材料需求增长 [12]