核心观点 - 年末保险公司发债节奏显著加快，特别是永续债发行规模创新高，主要动因包括应对监管新规、补充偿付能力、为业务转型与发展储备资本 [1][2][4] 发债规模与节奏 - 12月以来，长城人寿、平安人寿、同方全球人寿、东吴人寿等公司相继发行永续债或资本补充债券，合计规模达235亿元 [1] - 同期，中英人寿、中信保诚人寿、光大永明人寿等多家人身险公司获批发债，合计规模不超过132亿元 [1] - 新华保险拟在境内发行金额不超过100亿元的永续债 [2] - 平安人寿于12月10日发行200亿元资本补充债券，票面利率2.39% [3] - 同方全球人寿于12月12日发行5亿元永续债，票面利率2.95% [3] - 东吴人寿于12月16日发行30亿元资本补充债券，票面利率2.50% [3] - 长城人寿于12月18日发行10亿元永续债，票面利率2.70% [1][3] 发债升温的驱动因素 - 监管审批节奏是关键，四季度被视为监管窗口期，积压的资本补充需求集中释放 [4] - 应对新会计准则的冲击是直接动因，新准则加剧了偿付能力充足率的波动，发债能快速补充资本以维持监管指标稳定 [4] - 为业务发展储备“弹药”是内在需求，年末发债既能支撑次年“开门红”业务的资本消耗，也能为全年业务增长预留空间 [4] - “偿二代”二期工程实施对保险公司的资本充足性提出了更高要求，部分公司偿付能力承压，发债成为迫切需求 [4] - 行业向保障型、长期储蓄型业务转型，尤其是在健康、养老等领域布局加速，需要充足资本支持业务拓展 [5] 永续债成为重要资本补充工具 - 2022年8月政策允许保险公司发行永续债用于补充核心二级资本 [6] - 2023年全年永续债发行金额共357.7亿元 [6] - 2024年平安人寿、泰康人寿等公司合计发行永续债359亿元 [6] - 2025年以来，已有12家保险公司发行永续债，合计规模达514.7亿元，创下新高 [6] - 永续债供给主体集中在大中型保险机构，因其可归属为权益，资本补充效果更坚实，且发行门槛更高 [7] - 发行永续债需满足多项条件，包括余额不超过核心资本的30%，净资产不低于10亿元，偿付能力充足率不低于100%等 [7] 行业长期发展路径 - 长期来看，保险公司需提升自身“造血”能力，而非仅依赖外源性资本补充 [8] - 建议保险公司优化业务结构以降低资金成本，提升运营效率以改善承保表现，做好长期资产配置以获取稳定回报 [8] - 关键在于提升核心盈利能力，回归保障本源，发展高价值的保障型和长期储蓄型产品，提升承保利润 [8] - 在投资端需坚持审慎、稳健的长期主义，强化资产负债管理，追求可持续的投资收益 [8] - 通过数字化转型和精细化运营，全面降本增效，优化客户体验，实现承保和投资双轮驱动的内生增长 [9]

充足的资本金是保险公司稳健经营的基石。 12月19日，长城人寿披露公告称，公司于12月18日成功发行2025年无固定期限资本债券(即"永续债")， 发行金额10亿元，票面利率2.70%。 临近年末，保险公司发债热情明显升温。据《国际金融报》记者不完全统计，12月以来，除长城人寿 外，平安人寿、同方全球人寿、东吴人寿也相继发行永续债或资本补充债券，合计规模达235亿元。 与此同时，中英人寿、中信保诚人寿、光大永明人寿等多家人身险公司先后获批发债，合计规模不超过 132亿元。 发债节奏加快 为业务发展储备"弹药" "保险公司发债短期升温是多重因素叠加的结果。"对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙 格在接受记者采访时指出，首先，监管审批节奏是关键。经历上半年的调整后，四季度通常被视为监管 窗口期，此前积压的资本补充需求得以集中释放。 其次，应对新会计准则的冲击是直接动因。新准则加剧了偿付能力充足率的波动，发债能快速补充资本 以维持监管指标稳定。 近年来，受制于行业增长承压，保险公司通过股权融资"补血"的难度增大。相比之下，债权融资具有约 束少、发行周期短、发行成本低等优势，受到保险公司青睐。 进入12月， ...

每经记者|涂颖浩 每经编辑|魏文艺 近日，国华人寿30亿元资本补充债券"20国华人寿01"5年期满，发行利率为5.5%。根据国华人寿的最新 公告，该公司放弃行使该债券的赎回选择权，未赎回部分债券的利率将跳升至6.5%。 据悉，保险资本补充债券普遍采用"（5+5）"设计：债券存续期10年，但在第五年末设置赎回观察期， 第五年末不赎回的利率跳升通常为100个基点（1%），发行人拥有赎回主动权。 业内人士指出，在利率下行通道中，部分资质较好的险企采取"以低换高"策略，即通过发行低成本新 债，来置换或提前偿还此前利率较高的存量债务，从而直接优化财务结构、降低利息支出。 不过，选择不赎回也是险企的常见操作。《每日经济新闻》记者（以下简称"每经记者"）注意到，除了 国华人寿，近年来，还有珠江人寿、百年人寿、幸福人寿等多家险企选择不赎回资本补充债。 放弃赎回30亿元债券，利率将跳升至6.5% 2020年12月15日，国华人寿发行资本补充债"20国华人寿01"，债券期限5+5年，发行量30亿元，第一年 至第五年的年利率为5.5%。 根据国华人寿债券募集说明书，本期债券设定1次发行人选择提前赎回的权利。在行使赎回权后发行人 的 ...

近日，平安人寿成功发行200亿元10年期可赎回资本补充债券。同时，东吴人寿也于近日宣布成功 发行30亿元资本补充债券。 据《金融时报》记者统计，今年以来，保险公司通过发行资本补充工具进行融资的趋势日益显著。 仅12月以来，同方全球人寿、长城人寿、中英人寿相继发布公告，拟发行金额分别为5亿元、10亿元、 15亿元的无固定期限资本债券（以下简称"永续债"）。截至12月17日，保险业今年已发行及获批待发的 资本补充债券和永续债总额已达1028.7亿元。 业内专家向《金融时报》记者表示，宏观经济环境、利率水平、市场竞争与监管政策等因素，均会 影响保险公司的资本补充决策。险企在选择融资工具时，需统筹考量自身资本需求、融资成本与市场条 件，合理安排发行规模与时机。 永续债发行规模达529.7亿元 永续债是指保险公司发行的无固定期限、含有减记或转股条款、能够在持续经营或破产清算时吸收 损失的资本补充债券，可用于满足偿付能力监管要求。 据统计，截至12月17日，今年共有13家保险公司发行永续债，包括交银人寿、泰康养老、泰康人 寿、平安人寿、太平人寿等，合计金额达529.7亿元，票面利率介于2.2%至2.95%之间。 多位券商 ...

行业融资趋势 - 2024年以来，保险业通过发行资本补充债券和永续债进行融资的趋势日益显著，截至12月17日，已发行及获批待发的总额已达1028.7亿元 [1] - 仅12月以来，就有同方全球人寿、长城人寿、中英人寿相继公告拟发行永续债，金额分别为5亿元、10亿元、15亿元 [1] - 业内专家认为，宏观经济环境、利率水平、市场竞争与监管政策等因素均会影响保险公司的资本补充决策 [1] 永续债发行情况 - 永续债是无固定期限、含有减记或转股条款、能够在持续经营或破产清算时吸收损失的资本补充债券，可用于满足偿付能力监管要求 [2] - 截至12月17日，2024年共有13家保险公司发行永续债，合计金额达529.7亿元，票面利率介于2.2%至2.95%之间 [2] - 自2022年“偿二代”二期规则实施以来，寿险公司核心资本认定标准趋严，导致行业偿付能力普遍下滑，永续债能同时提升综合与核心偿付能力充足率，成为补充核心资本的重要工具 [2] - 金融监管总局已将“偿二代”二期工程过渡期延长至2025年底，分析师预计随着过渡期政策未来结束，将有更多保险公司通过发债缓解资本压力 [2] 资本补充债券发行情况 - 资本补充债券是保险公司“补血”的另一重要途径，截至12月17日，2024年已有13家保险公司发行，总额为499亿元，票面利率在2.15%至2.8%之间，略低于永续债利率 [3] - 平安人寿发行的200亿元资本补充债券为年内单笔最大规模，票面利率2.39%，目前已全部发行完毕，旨在提升公司偿付能力，支持业务稳健发展 [3] - 资本补充债券主要用于补充附属资本，可提升综合偿付能力充足率，通常以公募方式发行，对综合偿付能力有特定要求的保险公司更倾向于选择此工具 [3] - 在传统寿险利差盈利模式面临挑战、行业向高质量发展转型的背景下，发债有助于缓解短期资本压力，为战略调整与业务升级提供财务缓冲 [3] 融资工具选择考量 - 保险公司选择资本补充工具时，首要考量因素是资本性质与用途：资本补充债券主要用于补充附属资本，满足综合偿付能力要求与业务扩张需要，但还本付息压力相对较大；永续债无明确到期日可减轻偿债压力，但利率通常较高会增加财务成本 [4] - 市场接受度与投资者偏好也是重要决策依据，永续债收益较高但风险相对较大，投资者需权衡收益与风险 [4] - 保险公司需结合自身资本结构、偿付能力状况及长期发展策略，合理选择融资方式 [4] 未来展望 - 随着监管政策推进与市场环境变化，保险公司通过发行永续债与资本补充债券双渠道优化资本结构的趋势预计将持续 [5] - 在行业转型与资本压力并存的背景下，灵活、高效的资本补充机制将成为险企稳健经营与可持续发展的重要支撑 [5]

一般来说，"第5年末赎回"被视为一种"准到期安排"。当行权窗口开启，险企通常选择赎回 旧债，再以更低成本发行新债进行置换，以优化财务结构。国华人寿放弃行权的选择引起了 市场关注，但这并非个例。 2025年12月17日，国华人寿保险股份有限公司（下称"国华人寿"）即将支付30亿元资本补充债券的利 息。 这只发行于2020年的资本补充债券，到2025年12月17日正好满5年，国华人寿拥有赎回的权利，但是选 择了放弃。一般来说，"第5年末赎回"被视为一种"准到期安排"。当行权窗口开启，险企通常选择赎回 旧债，再以更低成本发行新债进行置换，以优化财务结构。 国华人寿放弃行权的选择引起了市场关注，但这并非个例。浙商证券研报显示，截至2025年10月初，保 险次级债市场已出现12只不赎回债券，这些债券的发行主体普遍呈现出净资产体量偏小、经营承压、偿 付能力接近监管红线等特征。 为何放弃赎回 发行债券是金融机构补充资本金的常用手段，对于险企来说，永续债可以纳入核心二级资本，资本补充 债券可以纳入附属一级资本，分别可以提升核心偿付率和综合偿付率。由于险企发行永续债在2022年才 开闸且对核心资本有限制，中小险企多选择发行资本 ...

股东持股变动 - 股东于12月16日将中国再保险股票由中信里昂证券转入香港上海汇丰银行 转仓市值为3.44亿港元 占公司股份比例为3.18% [1] 子公司资本运作 - 公司附属公司中国财产再保险有限责任公司于全国银行间债券市场公开发行了十年期资本补充债券 本金总额为人民币40亿元 [1] - 该期债券附有条款 允许中再产险在第五年末行使附条件的赎回权 [1] - 中再产险在获得中国人民银行和国家金融监督管理总局备案后 已行使赎回权并全额赎回了该期债券 [1]

中国再保险发布公告，有关公司附属公司中国财产再保险有限责任公司(中再产险)完成在全国银行间债 券市场公开发行十年期本金总额为人民币40亿元资本补充债券(本期债券)的相关事宜。诚如该等公告所 述，根据本期债券募集说明书相关条款的规定，中再产险在第五年末享有附条件的赎回权。 经报中国人民银行和国家金融监督管理总局备案后，中再产险已完成赎回权的行使，全额赎回本期债 券。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月16日，中国再保险(01508)股东将股票由中信里昂证 券转入香港上海汇丰银行，转仓市值3.44亿港元，占比3.18%。 ...

一般来说，"第5年末赎回"被视为一种"准到期安排"。当行权 窗口开启，险企通常选择赎回旧债，再以更低成本发行新债进 行置换，以优化财务结构。国华人寿放弃行权的选择引起了市 场关注，但这并非个例。 作者： 姜鑫 陈胡永 封图：图虫创意 2025年12月17日，国华人寿保险股份有限公司（下称"国华人寿"）即将支付30亿元资本补充债 券的利息。 这只发行于2020年的资本补充债券，到2025年12月17日正好满5年，国华人寿拥有赎回的权 利，但是选择了放弃。一般来说，"第5年末赎回"被视为一种"准到期安排"。当行权窗口开启，险 企通常选择赎回旧债，再以更低成本发行新债进行置换，以优化财务结构。 国华人寿放弃行权的选择引起了市场关注，但这并非个例。浙商证券研报显示，截至2025年10月 初，保险次级债市场已出现12只不赎回债券，这些债券的发行主体普遍呈现出净资产体量偏小、 经营承压、偿付能力接近监管红线等特征。 为何放弃赎回 发行债券是金融机构补充资本金的常用手段，对于险企来说，永续债可以纳入核心二级资本，资本 补充债券可以纳入附属一级资本，分别可以提升核心偿付率和综合偿付率。由于险企发行永续债在 2022年才开闸且 ...

2025年保险业资本补充概况 - 2025年保险业资本补充进入密集冲刺期，增资与发债合计规模突破1500亿元 [1] - 27家险企计划或获批增资超500亿元，23家险企发行或拟发行各类资本补充债券超1000亿元 [1] - 行业资本补充行动既是应对偿付能力下滑压力的必然选择，也是优化资本结构、支撑战略转型的主动布局 [1] 增资市场分析 - 截至12月15日，15家险企已获批增资超350亿元，另有12家险企的增资计划仍在推进中 [2] - 增资市场呈现“头部主导、主体多元”特征，涵盖寿险、财险、健康险及再保险公司等类型 [2] - 头部险企大额增资突出，平安人寿以199.99亿元增资额居首，增资后注册资本提升至360.03亿元 [3] - 中邮人寿获批增资39.8亿元，太保寿险（香港）获批增资30亿港元（约合27.3亿元） [3][4] - 增资主体多元化，既有原股东持续注资，也有新股东引入 [4] - 新股东引入亮点突出，地方国资与外资机构成为重要出资力量 [5] - 三峡人寿增资14.95亿元后，四大股东实控人均为重庆市国资委 [5] - 国联人寿一次性新增7家地方国资背景股东，增资后股东总数增至16家 [5] - 外资对中国保险市场长期看好，获批增资险企中半数包含外资股东 [5] - 太平养老引入比利时富杰保险持股10%，复星联合健康引入国际金融公司（IFC）和亚洲开发银行（ADB）各持股10.43% [5] - 除股东增资外，资本公积转增成为内源性补充方式，如锦泰财险、鼎和财险分别增加8.09亿元、13.57亿元注册资本 [6] 发债市场分析 - 截至12月15日，20家险企已发行资本补充债或永续债，合计规模超750亿元，另有5家险企获批发行总规模342亿元的债券 [7] - 已发行的资本补充债和永续债各10笔，资本补充债券发行规模242亿元，永续债发行规模514.7亿元 [7] - 永续债受青睐，已发行及获批的永续债合计规模达634.7亿元，远超资本补充债规模 [1][7] - 平安人寿发行130亿元永续债为年内最大单笔，票面利率2.35% [8] - 太平人寿、工银安盛人寿、泰康人寿分别发行90亿元、70亿元、60亿元永续债 [8] - 全年发债成本持续走低，利率区间收窄至2.15%—2.8% [9] - “赎旧发新”成为优化融资成本的重要策略，如平安人寿以利率2.35%的永续债置换原利率3.58%的资本补充债 [9] - 发债节奏呈现年末密集特征，12月监管部门集中批复多家险企发债申请 [9] - 11月已有6家险企集中发行债券，包括平安产险60亿元、中再产险40亿元等资本补充债 [10] 资本补充驱动因素 - 偿付能力监管压力是核心驱动因素，“偿二代二期”工程对资本认定更严格，导致行业整体偿付能力充足率下滑 [12] - 截至9月末，保险公司核心偿付能力充足率从2024年末的139.1%降至134.3%，综合偿付能力充足率从199.4%滑落至186.3% [2] - 人身险公司核心偿付能力充足率仅118.9%，成为资本补充重点领域 [12] - 业务发展与战略转型的资金需求是重要推手，如太保寿险（香港）增资用于开拓香港市场 [13] - 泰康养老、国民养老等机构增资聚焦养老险赛道布局 [13] - 新能源车险、非车险等新业务快速发展，推动平安产险、国寿财险等通过发债补充资本 [13] - 资本市场波动与利率下行导致险企内生资本积累能力减弱，凸显外源性资本补充重要性 [13] - 优化资本结构与提振市场信心也是关键考量，引入战略投资者可实现资源协同与业务赋能 [13] 行业影响与未来展望 - 多元参与主体与创新补充路径正重塑保险业资本生态 [1] - 行业分化态势加剧，股东实力雄厚的国资、外资背景险企资本补充更为顺畅，而股东资源薄弱的中小险企则面临增资难、融资成本高的困境 [13] - 展望未来，保险业资本补充或将进入常态化阶段，增资发债仍将是险企资本管理的核心手段 [14] - 建立多元化、常态化的资本补充机制，灵活运用股东注资、发债、资本工具转增等方式，将是保险公司保持稳健经营和竞争力的关键 [14]