文章核心观点 - 西锐早盘涨超13%，因被纳入港股通名单，且2024年飞机交付量和交付总值同比上升 [1] 公司情况 - 西锐(02507)早盘涨超13%，截至发稿涨8.71%，报28.7港元，成交额6134.22万港元 [1] - 3月10日西锐获纳入港股通名单 [1] - 2024年西锐飞机交付量同比上升3.25%至731架，交付总值同比增长10.23%至10.3亿美元 [1] - 西锐飞机目前为中航工业集团实际控制 [1] 行业情况 - 2024年全球飞机出货量稳中有升至3162架 [1] - 全球通用飞机制造商包括西锐飞机、Textron、钻石飞机，2023年三家分别交付708架、618架及273架，市场份额分别为23%、20%及9%，三家公司占比达到52%，行业相对集中 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：西锐飞机公司 - 行业：通用航空行业 纪要提到的核心观点和论据 公司市场地位与表现 - 西锐在通用航空领域连续 23 年保持领先，2022 年单引擎活塞型飞机销量第一，愿景喷气机连续七年最畅销，市场份额持续增加，已交付超 1 万架飞行器，包括 9700 架 SR2X 系列和 500 架愿景喷气机 [2][3] - 2023 年交付 731 架飞机，远超竞争对手塞斯纳的 296 架，在活塞和喷气发动机市场销量领先，在 120 万 - 450 万美元价格区间占据显著份额 [2][10] - 2024 年上半年订单率同比增长 30% - 40%，交付量超 700 架，营收同比增长 12%，订单出货比达 1.26，毛利率 34.2%，远超竞争对手 [2][23][25][26] 公司发展情况 - 2019 - 2023 年，营收从 4.3 亿美元增至 11 亿美元，净利润达 1 亿美元，订单储备近 1300 架，确保良好现金流 [2][6] - 服务业务从 2019 年的 2500 万美元增长到超 1.5 亿美元，且仍在快速增长 [2][8][9] 市场前景与潜力 - 通用航空市场规模从 2023 年路演的 240 亿美元增至 300 亿美元，西锐关注的低于 700 万美元私人飞行器市场规模约 50 亿美元，公司营收 11 亿美元，增长潜力大 [2][7] 公司发展战略 - 计划将业务规模扩大四倍，专注 700 万美元以下小型私人飞行器市场，拓展融资、保险、培训及维保等服务 [8] 产品优势 - 愿景喷气机连续六年最畅销，单发效率高、碳排放低、噪音小，可载七人，内饰舒适，具备安全返回自动着陆系统 [14] - SR 系列是入门级机型，适合个人飞行训练和定制，不同型号功率、巡航速度和飞行高度有差异 [15] 安全性能 - 单发活塞型固定翼飞机配备降落伞系统，2017 年获罗伯特·科利尔奖；还具备自动返航、一键启动安全返回、ESP 自动驾驶及电子稳定与保护、合成市景等功能 [4][18] 飞行员培训 - 提供全面培训计划，拥有 800 名认证教练和 250 家服务中心，计划在达拉斯投资 1600 万美元建设直营服务和培训中心 [4][19][20] 商业化系统 - 建立一站式商业化平台，通过手机 APP 提供多种服务，过去五年业务规模超 1 亿美元 [21] 财务表现 - 2024 年上半年毛利润贡献 10%，连续三年复合增长率 23%；运营利润增速 7%，过去三年 GTN 增速 18%；经营性现金流每年至少 1 亿美元，债务与调整后 EBITDA 比率从 0.6 倍降至 0.4 倍 [26][27] 市场竞争 - 进入通用航空领域资金门槛高，设计和建厂等需几十亿美元投入；监管障碍大，西锐在认证、制造和原材料采购方面有优势，新玩家难以匹敌 [11] - 产品有效区分竞争机型，在 120 万 - 350 万美元领域占 50%市场份额，在 400 万 - 450 万美元区间找到利基市场 [13] 客户群体 - 主要有娱乐休闲、商务包机、飞行培训和特殊用途四类客户，娱乐休闲需求占 90%，客户普遍富裕，平均家庭净值 2100 万美元，年均收入 210 万美元 [35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司将三分之一收入用于扩大产品组合，部分用于现代化生产设施和扩展服务网络，致力于自营直营培训和服务中心发展 [22] - 公司市场定位独特，与佳明、CAE 市盈率相当，通过 25 名销售代表实现超 10 亿美元新飞机销售收入，储备订单充裕，无需额外广告或打折促销 [28] - 新冠疫情期间公司保持增长，未来即便供应链受扰动，仍具高度稳定性和可预测的利润与营收 [30] - 扩产计划包括生产入门级和 700 架 22T 型号飞机，升级制造系统，实现每日两架飞机和每周 2.5 架喷气机发动机生产目标 [31] - 截至目前有 1200 - 1300 架在手订单，欧洲有 1000 架飞机在飞行，是第二大市场，但运营面临进口限制和航油要求挑战 [32] - 欧洲航空制造业前景广阔，拉美巴西、印度需健全基础设施和融资支持，中国是培训机市场，有 124 家飞行培训服务机构使用其飞机培训 [34]

公司基本信息 - 公司于2019年12月13日在开曼群岛注册成立，股份代号为2507[5] - 上市日期为2024年7月12日，股份于联交所主板上市[7] - 最后实际可行日期为2024年8月31日[7] - 报告期间为2024年1月1日至2024年6月30日止六个月期间[7] - 公司股份为每股面值0.50美元的普通股[9] 财务数据关键指标变化 - 截至2024年6月30日止六个月收入增加约4940万美元至4.754亿美元，较去年同期的4.26亿美元增加11.6%[14] - 西锐服务与其他所得收入由2023年6月30日止六个月的约6900万美元增加至2024年同期的约7700万美元[15] - 毛利由2023年6月30日止六个月的约1.486亿美元增加约1480万美元至2024年同期的约1.634亿美元[15] - 利润由2023年6月30日止六个月的约2880万美元增加约23.6%至2024年同期的约3560万美元[15] - 2024年6月30日止六个月收入为475386千美元，2023年同期为426006千美元，增加11.6%[16] - 2024年6月30日止六个月毛利为163441千美元，2023年同期为148625千美元，增加10.0%[16] - 2024年6月30日止六个月除所得税前利润为44068千美元，2023年同期为41017千美元，增加7.4%[16] - 2024年6月30日止六个月期间利润为35607千美元，2023年同期为28770千美元，增加23.6%[16] - 截至2024年6月30日资产总额为1080929千美元，截至2023年12月31日为1007935千美元，增加7.2%；负债总额为(571947)千美元，截至2023年12月31日为(534559)千美元，增加7.0%[17] - 截至2024年6月30日止六个月，公司收入475.4百万美元，去年同期为426.0百万美元；溢利35.6百万美元，去年同期为28.8百万美元[26] - 截至2024年6月30日止六个月，公司销售及营销开支为57.0百万美元，去年同期为48.4百万美元；一般及行政开支为60.3百万美元，去年同期为56.9百万美元[26] - 与2023年同期相比，截至2024年6月30日止六个月多交付20架飞机（多21架SR2X及少1架愿景喷气飞机），SR2X飞机交付平均销售额约为1.04百万美元（2023年同期为0.99百万美元），愿景喷气飞机交付平均销售额为3.33百万美元（2023年同期为3.08百万美元）[27] - 截至2024年6月30日止六个月，西锐服务及其他收入较2023年同期增加约8百万美元[27] - 截至2024年6月30日止六个月，公司销售成本由277.4百万美元增加至311.9百万美元[28] - 截至2024年6月30日止六个月，毛利由148.6百万美元增加至163.4百万美元，毛利率由34.9%减少至34.4%[30] - 销售及营销开支从2023年6月30日止六个月的4840万美元增加17.8%至2024年同期的5700万美元[31] - 一般及行政开支从2023年同期的5690万美元增加6.0%至2024年6月30日止六个月的6030万美元[32] - 融资成本在2024年6月30日止六个月维持稳定于270万美元，与去年同期相同[34] - 公司利润从2023年6月30日止六个月的2880万美元增加至2024年同期的3560万美元[35] - 现金及银行结馀从2023年12月31日的2.469亿美元减少至2024年6月30日的2.146亿美元[36] - 2024年6月30日止六个月经营活动现金流入净额为1170万美元，2023年同期为现金流出净额4490万美元[37] - 2024年6月30日止六个月投资活动现金流出净额为3830万美元，2023年同期为2840万美元[37] - 2024年6月30日止六个月融资活动现金流出净额为570万美元，2023年同期为1200万美元[37] - 2024年毛利率为34.4%，2023年为34.9%；净利率2024年为7.5%，2023年为6.8%[40] - 2024年6月30日流动比率为1.1，速动比率为0.6；2023年12月31日流动比率为1.1，速动比率为0.8[40] - 2024年上半年收入为475,386千美元，2023年同期为426,006千美元，同比增长11.6%[87] - 2024年上半年毛利为163,441千美元，2023年同期为148,625千美元，同比增长9.97%[87] - 2024年上半年经营利润为46,756千美元，2023年同期为43,715千美元，同比增长6.96%[87] - 2024年上半年期间利润为35,607千美元，2023年同期为28,770千美元，同比增长23.76%[87] - 2024年上半年基本及摊薄每股盈利为0.11美元，2023年同期为0.09美元，同比增长22.22%[87] - 2024年6月30日资产总额为1,080,929千美元，2023年12月31日为1,007,935千美元，增长7.24%[90] - 2024年6月30日期内全面收益总额为35,606千美元，2023年同期为28,771千美元，同比增长23.76%[89] - 2024年6月30日权益总额为508,982千美元，2023年12月31日为473,376千美元，增长7.52%[92] - 2024年6月30日负债总额为571,947千美元，2023年12月31日为534,559千美元，增长7%[92] - 2024年6月30日流动负债为432,393千美元，2023年12月31日为386,970千美元，增长11.74%[92] - 截至2024年6月30日公司权益总额为508,982千美元，较2024年1月1日的473,376千美元增长7.52%[94] - 2024年上半年公司利润为35,607千美元，较2023年上半年的28,770千美元增长23.76%[94][96] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为11,726千美元，而2023年上半年为 - 44,920千美元[96] - 2024年上半年投资活动所用现金流量净额为 - 38,336千美元，2023年上半年为 - 28,355千美元[98] - 2024年上半年融资活动所用现金流量净额为 - 5,680千美元，2023年上半年为 - 11,970千美元[98] - 2024年上半年所得税开支为8,461千美元，较2023年上半年的12,247千美元下降30.91%[96] - 2024年上半年存货增加65,513千美元，2023年上半年增加82,632千美元[96] - 2024年上半年应收账款等增加20,952千美元，2023年上半年减少6,432千美元[96] - 2024年上半年合约负债增加350千美元，2023年上半年增加3,662千美元[96] - 2024年上半年客户按金增加29,989千美元，2023年上半年增加14,339千美元[96] - 截至2024年6月30日止六个月，飞机外部客户收入为397,923千美元，西锐服务及其他为77,463千美元，总计475,386千美元；2023年同期飞机为356,936千美元，西锐服务及其他为69,070千美元，总计426,006千美元[107][108] - 截至2024年6月30日止六个月，销售成本、销售及营销、一般及行政开支总额为429,230千美元，2023年同期为382,646千美元[109] - 截至2024年6月30日止六个月，所得税总计8,461千美元，2023年同期为12,247千美元[113] - 截至2024年6月30日止六个月，公司拥有人应占利润为35,607千美元，每股基本盈利为0.11美元；2023年同期分别为28,770千美元和0.09美元[115] - 2024年物业、厂房及设备期初账面净值197,933千美元，期末为207,457千美元；2023年对应数据为161,784千美元和168,473千美元[118] - 2024年无形资产期初账面净值245,173千美元，期末为257,447千美元；2023年对应数据为231,320千美元和239,199千美元[119] - 截至2023年12月31日及2024年6月30日，公司法定股份250,000,000股，已发行股份155,481,659股；股份拆细后，已发行股本为155,481,659美元，分为310,963,318股股份[120] - 截至2024年6月30日借款64,000千美元，2023年12月31日为67,750千美元[121] - 2024年应收账款净额11,353千美元，2023年为7,399千美元[125] - 2024年应付账款中即期至30日为48,015千美元，2023年为42,013千美元[127] - 截至2024年6月30日及2023年12月31日，集团物业、厂房及设备的资本承担分别约为6百万美元及8百万美元[128] - 2024年与中航通飞浙江飞机开发费用为218千美元，2023年为4,352千美元[131] - 2024年引擎及零部件采购向Continental采购金额为21,542千美元，2023年为18,522千美元[131] - 截至2024年6月30日应收关联方款项为11,142千美元，截至2023年12月31日为9,641千美元[132] - 截至2024年6月30日应付关联方款项为(2,593)千美元，截至2023年12月31日为(1,891)千美元[132] - 2023年有790万美元再保险应收账款余额终止确认[133] - 截至2024年6月30日拨回约700万美元过往确认的亏损[133] 各条业务线数据关键指标变化 - SR2X和愿景喷气机合计净订单量从2023年6月30日止六个月的255架增至2024年6月30日止六个月的362架，增加107架[14] - 截至2024年6月30日，公司已交付逾9700架SR2X系列飞机和逾550架愿景喷气飞机，拥有1263架飞机储备，其中约261架为愿景喷气飞机预订[22] - 截至2024年6月30日止六个月，SR2X和愿景喷气飞机合计净订单从255架增至362架，增加107架[22] - 截至2024年6月30日止六个月，公司生产330架飞机（287架SR2X系列和43架愿景喷气飞机），交付287架飞机（244架SR2X系列和43架愿景喷气飞机）；2023年同期生产332架飞机（285架SR2X系列和47架愿景喷气飞机），交付267架飞机（223架SR2X系列和44架愿景喷气飞机）[24] - 截至2024年6月30日，公司已在逾36个国家建立销售机构，在33个国家设立授权服务中心[22][23] - 截至2024年6月30日，公司在全球交付了超过9700架SR2X系列飞机及超过550架愿景喷气飞机[59] - 2024年4月，公司的SR10飞机获得美国运输部联邦航空管理局的生产许可证[59] 公司人员及奖励信息 - 截至2024年6月30日，公司有2541名雇员，其中全职雇员2449名，兼职雇员92名[56] - 公司将向关键雇员支付总额为紧随上市后公司市值1.0%的特别现金奖励，估计总金额约为1290万美元（相当于1.006亿港元），截至2024年6月30日尚未派付[57] 公司重大事项及决策 - 截至2024年6月30日，公司并无作出任何重大投资[45] - 截至2024年6月30日，公司并无重大收购或出售附属公司、综合联属实体或关联公司[51] - 截至本中期报告日期，公司并无持有重大投资，或有关重大投资或资本资产的未来计划[52] - 董事会不建议分派截至2024年6月30日止六个月的中期股息[61] - 股份于2

飞机订单数据变化 - SR2X和愿景喷气机合计净订单量从2023年6月30日止六个月的255架增至2024年同期的362架，增加107架[3] - 截至2024年6月30日止六个月，SR2X和愿景喷气飞机合计净订单从255架增至362架，增加了107架[9] 财务数据关键指标变化 - 2024年6月30日止六个月收入增加约4940万美元至4.754亿美元，较去年同期的4.26亿美元增加11.6%[4] - 毛利由2023年6月30日止六个月的约1.486亿美元增加约1480万美元至2024年同期的约1.634亿美元[4] - 利润由2023年6月30日止六个月的约2880万美元增加约23.6%至2024年同期的约3560万美元[4] - 2024年上半年收入为475386千美元，2023年同期为426006千美元；毛利2024年上半年为163441千美元，2023年同期为148625千美元[14] - 2024年上半年经营利润为46756千美元，2023年同期为43715千美元；期间利润2024年上半年为35607千美元，2023年同期为28770千美元[14] - 2024年上半年每股盈利（基本及摊薄）为0.11美元，2023年同期为0.09美元[14] - 截至2024年6月30日，非流动资产为604408千美元，较2023年12月31日的581393千美元有所增加；流动资产为476521千美元，较2023年12月31日的426542千美元有所增加[16] - 截至2024年6月30日，公司权益总额为508,982千美元，较2023年12月31日的473,376千美元增长7.52%[17] - 截至2024年6月30日，公司负债总额为571,947千美元，较2023年12月31日的534,559千美元增长7%[17] - 截至2024年6月30日，公司权益及负债总额为1,080,929千美元，较2023年12月31日的1,007,935千美元增长7.24%[17] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为11,726千美元，而2023年同期为 - 44,920千美元[18] - 2024年上半年公司投资活动所用现金流量净额为 - 38,336千美元，较2023年同期的 - 28,355千美元增加35.19%[19] - 2024年上半年公司融资活动所用现金流量净额为 - 5,680千美元，较2023年同期的 - 11,970千美元减少52.55%[19] - 2024年上半年公司现金及现金等价物减少净额为 - 32,290千美元，期初现金及现金等价物为246,869千美元，期末为214,579千美元[19] - 2024年上半年公司期间利润为35,607千美元，较2023年同期的28,770千美元增长23.76%[18] - 截至2024年6月30日止六个月，公司外部客户收入为475,386千美元，2023年同期为426,006千美元[25] - 截至2024年6月30日止六个月，公司销售成本、销售及营销、一般及行政开支总额为429,230千美元，2023年同期为382,646千美元[27] - 截至2024年及2023年6月30日止六个月，美国联邦所得税按估计应税利润的21%计提拨备，英国企业所得税按估计应税利润的19%计提拨备[29][30] - 截至2024年6月30日止六个月，所得税总计8,461千美元，2023年同期为12,247千美元[31] - 截至2024年6月30日止六个月，公司每股基本盈利为0.11美元，2023年同期为0.09美元[33] - 截至2024年6月30日止六个月无宣派股息，2023年同期为6,500,000美元[35] - 截至2024年6月30日，公司借款总额为64,000千美元，2023年12月31日为67,750千美元[36] - 截至2024年6月30日，长期债务未来合同到期总额为64000千美元，较2023年12月31日的67750千美元有所减少[38] - 截至2024年6月30日，应收账款净额为11353千美元，较2023年12月31日的7399千美元增加[38] - 截至2024年6月30日，应付账款总额为48564千美元，较2023年12月31日的42428千美元增加[40] - 2023年终止确认无法收回的再保险账款余额790万美元，2024年6月30日拨回约700万美元亏损[41] - 截至2024年6月30日止六个月，公司收入47540万美元，较去年同期的42600万美元增加[43][44] - 截至2024年6月30日止六个月，公司溢利3560万美元，较去年同期的2880万美元增加[43] - 截至2024年6月30日止六个月，公司销售成本31190万美元，较去年同期的27740万美元增加[46] - 截至2024年6月30日止六个月，公司毛利16340万美元，较去年同期的14860万美元增加，毛利率由34.9%降至34.4%[47] - 截至2024年6月30日止六个月，公司销售及营销开支5700万美元，较去年同期的4840万美元增加17.8%[43][48] - 截至2024年6月30日止六个月，公司一般及行政开支由去年同期的5690万美元增加6.0%至6030万美元[49] - 截至2024年6月30日止六个月，公司融资成本维持稳定于270万美元，去年同期亦为270万美元[50] - 公司利润由截至2023年6月30日止六个月的2880万美元增加至截至2024年同期的3560万美元[51] - 公司现金及银行结余由截至2023年12月31日的2.469亿美元减少至截至2024年6月30日的2.146亿美元[52] - 截至2024年6月30日，公司流动资产为4.765亿美元，流动负债为4.324亿美元[52] - 截至2024年6月30日止六个月，公司经营活动产生现金流入净额为1170万美元，2023年同期为现金流出净额4490万美元[54] - 截至2024年6月30日止六个月，公司投资活动现金流出净额为3830万美元，2023年同期为2840万美元[54] - 截至2024年6月30日止六个月，公司融资活动现金流出净额为570万美元，2023年同期为1200万美元[54] 飞机产品相关情况 - 2024年上半年公司推出SR2X系列的第七代（G7），该系列过去连续22年为全球最畅销单引擎活塞模型飞机[3] - 愿景喷气机过去连续六年为全球最畅销商务喷气机[3] - 公司自1984年成立以来已交付逾9700架SR2X系列飞机和逾550架愿景喷气机[5] - 截至2024年6月30日，公司已交付逾9700架SR2X系列飞机和逾550架愿景喷气飞机，拥有1263架飞机储备，其中约261架为愿景喷气飞机的预订[9] - 截至2024年6月30日止六个月，公司生产330架飞机（287架SR2X系列飞机和43架愿景喷气飞机），交付287架飞机（244架SR2X系列飞机和43架愿景喷气飞机）；2023年同期生产332架飞机（285架SR2X系列飞机和47架愿景喷气飞机），交付267架飞机（223架SR2X系列飞机和44架愿景喷气飞机）[11] - 2024年4月，公司的SR10飞机获得美国运输部联邦航空管理局的生产许可证[12] 公司运营与市场策略 - 公司每100000个飞行小时的总事故率为通用航空业平均水平的三分之一[6] - 公司通过销售代理在全球逾36个国家建立了销售机构[7] - 截至2024年6月30日，公司已在逾36个国家建立销售机构，在33个国家设立授权服务中心，向全球超55个国家及地区的客户销售产品[9][10] - 公司计划通过建立新维护计划、改进飞行训练解决方案等六大关键策略扩大市场领先地位[13] 公司上市相关情况 - 公司于2024年7月12日在香港联合交易所有限公司上市[20] - 2024年7月12日全球发售完成后，公众持有54876000股股份，占已发行股本约15.0%[42] - 公司股份于2024年7月12日上市，全球发售所得款项净额约为13.9602亿港元[71] - 2024年7月12日，公司按每股27.50港元完成首次公开发售5487.59万股股份[74] - 2024年8月8日超额配股权获部分行使，涉及14.96万股股份，于8月13日按每股27.50港元发行及配发[75] - 除超額配股權發行149,600股股份外，上市后公司或附属公司无购买、出售或赎回上市证券[70] 财务准则相关情况 - 公司采纳国际会计准则第1号（修订本）、国际财务报告准则第16号（修订本）和国际会计准则第7号（修订本），对业绩及财务状况无重大影响[22] - 公司计划于新准则及准则修订本生效时采纳，初步评估该等准则及修订本对公司财务表现及状况不重大[23] 公司业务区域与税收情况 - 公司超过90%的收入及经营利润来自于在美国登记及完成的交易[24] 公司借款与负债情况 - 公司自商业银行的借款按30天有担保隔夜融资利率平均利率加1.85%计息，自地方政府实体的借款按每年3%计息[36] - 截至2024年6月30日，公司按固定利率计息并以美元列值的借款400万美元，按浮息利率计息并以美元列值的借款6000万美元及租赁负债1490万美元[64] 公司或有负债与雇员情况 - 截至2024年6月30日，应计产品责任中包含重大或有负债，与正在进行的产品责任索偿有关[65] - 截至2024年6月30日，公司有2541名雇员，其中全职2449名，兼职92名[66] 公司奖励与股息分派情况 - 公司将向关键雇员支付特别现金奖励，估计总金额约为1290万美元（相当于1.006亿港元），为紧随上市后公司市值的1.0%[67] - 董事会不建议分派截至2024年6月30日止六个月的中期股息[75] 公司重大事项情况 - 截至2024年6月30日止六个月，公司无重大收购或出售附属公司、关联公司及合营公司[73] - 截至公告日期，公司无持有重大投资或有关重大投资或资本资产的未来计划[73] 公司委员会情况 - 审计、风险、合规委员会由三名董事组成，刘仲文先生为主席[72]