公司基本信息 - 西锐飞机有限公司股份代号为2507[2] 委员会变动 - 自2025年8月26日起公司提名委员会及薪酬委员会组成变动[3] - 非执行董事刘亮不再担任薪酬委员会成员[4] - 独立非执行董事刘仲文不再担任提名委员会成员[4] - 独立非执行董事Ferheen MAHOMED获委任为提名委员会成员[4] - 独立非执行董事Ferheen MAHOMED不再担任薪酬委员会成员[4]

收入和利润表现 - 公司报告期内收入为4.89亿美元，其中飞机销售收入为4.15亿美元，占比84.9%[32] - 公司报告期内净利润为1.01亿美元，同比增长10.2%[32] - 公司报告期内每股收益为0.12美元，同比增长9.1%[32] - 2025年上半年收入594.5百万美元，同比增长25.1%[17][18] - 毛利达215.0百万美元，同比增长31.5%[17][18] - 期内利润65.0百万美元，同比增长82.5%[17][18] - 除税前利润82.1百万美元，同比增长86.3%[18] - 公司截至2025年6月30日止六个月收入为594.5百万美元，相比2024年同期的475.4百万美元增长25.0%[28][29] - 公司截至2025年6月30日止六个月利润为65.0百万美元，相比2024年同期的35.6百万美元增长82.6%[28] - 期内利润增长至6500万美元（2024年同期为3560万美元）[37] - 截至2025年6月30日止六个月收入为5.94488亿美元，同比增长25.1%[102] - 截至2025年6月30日止六个月期间利润为6496.6万美元，同比增长82.5%[102] - 截至2025年6月30日止六个月经营利润为8407.8万美元，同比增长79.8%[102] - 截至2025年6月30日止六个月毛利为2.15003亿美元，同比增长31.5%[102] - 截至2025年6月30日止六个月每股基本及摊薄盈利为0.18美元[102] - 公司2025年上半年总收入594.488百万美元，其中飞机业务收入498.279百万美元，其他业务收入96.209百万美元[124] - 公司2025年上半年收入同比增长25.1%，从2024年同期的475.386百万美元增至594.488百万美元[124] - 公司2025年上半年每股基本盈利0.18美元，较2024年同期的0.11美元增长63.6%[133] - 公司2025年上半年本公司拥有人应占利润64.966百万美元，较2024年同期的35.607百万美元增长82.4%[133] - 期间利润为64,966千美元，较2024年同期的35,607千美元增长82.4%[108][109] 成本和费用 - 公司报告期内研发费用为0.28亿美元，同比增长12.0%[32] - 公司销售成本从2024年同期的311.9百万美元增至2025年同期的379.5百万美元，增幅21.7%[32] - 销售及营销开支增加11.6%至6360万美元（2024年同期为5700万美元）[34] - 一般及行政开支增加16.1%至7000万美元（2024年同期为6030万美元）[35] - 融资成本减少至200万美元（2024年同期为270万美元）[36] - 公司2025年上半年销售成本及运营开支总额513.085百万美元，较2024年同期的429.230百万美元增长19.5%[125] - 公司2025年上半年雇员福利开支155.703百万美元，较2024年同期的136.735百万美元增长13.9%[125] - 公司2025年上半年原材料成本192.900百万美元，较2024年同期的154.299百万美元增长25.0%[125] - 公司2025年上半年研发支出8.129百万美元，较2024年同期的7.778百万美元增长4.5%[125] 业务运营和交付 - 公司报告期内交付SR2X系列飞机数量为215架，同比增长5.4%[32] - 公司报告期内交付愿景喷气机数量为45架，同比增长15.4%[32] - 公司报告期末储备订单总数为750架，其中SR2X系列为650架，愿景喷气机为100架[32] - 飞机交付量及定价提升推动收入增长119.1百万美元[17] - 公司截至2025年6月30日止六个月交付350架飞机（305架SR2X和45架愿景喷气机），相比2024年同期287架（244架SR2X和43架愿景喷气机）增长22.0%[27] - 公司SR2X飞机平均销售价格约为1.14百万美元，相比2024年同期的1.04百万美元增长9.6%[29] - 公司愿景喷气机平均销售价格为3.48百万美元，相比2024年同期的3.33百万美元增长4.5%[29] - 公司净订单从2024年同期的362架减少至2025年同期的241架，降幅33.4%[25] - 公司拥有1056架飞机储备，其中包括229架愿景喷气机预订[25] - 公司全球已交付飞机数量超过10,600架[64] 服务及其他收入 - 西锐服务及其他收入增长至96.2百万美元，同比增长24.1%[17] - 公司西锐服务及其他收入同比增长约18.7百万美元[29] 现金流和流动性 - 公司报告期内经营活动现金流量净额为1.25亿美元，同比增长8.7%[37] - 公司报告期末现金及现金等价物余额为3.21亿美元，较期初增长15.4%[34] - 现金及银行结余减少至3.404亿美元（2024年底为3.918亿美元）[38] - 经营活动现金流量净额增至2970万美元（2024年同期为1170万美元）[39] - 投资活动现金流量净额支出7150万美元（2024年同期支出3830万美元）[39] - 融资活动现金流量净额支出970万美元（2024年同期支出570万美元）[41] - 截至2025年6月30日现金及现金等价物为3.40411亿美元[105] - 经营现金流量净额为29,715千美元，较2024年同期的11,726千美元增长153.4%[109] - 现金及现金等价物从期初391,837千美元降至期末340,411千美元，减少51,426千美元[111] - 投资活动现金净流出71,467千美元，主要用于购买金融资产53,380千美元和无形资产21,263千美元[111] 资产和负债 - 总资产1,437.1百万美元，较2024年底增长5.4%[19] - 总负债626.8百万美元，较2024年底增长7.8%[19] - 截至2025年6月30日总资产为14.37072亿美元，较2024年末增长5.5%[105] - 公司总权益从2024年12月31日的781,951千美元增长至2025年6月30日的810,321千美元，增幅3.6%[106] - 公司留存收益从552,118千美元增至617,084千美元，增长64,966千美元[106][108] - 借款总额从55,948千美元降至48,448千美元，减少7,500千美元[106][111] - 应付账款从50,739千美元增至76,885千美元，增长51.5%[106] - 客户按金从147,531千美元增至155,422千美元，增长5.3%[106] - 借款总额从2024年12月31日的55,948千美元降至2025年6月30日的48,448千美元，减少13.4%[140] - 应收账款净额从2024年12月31日的11,415千美元降至2025年6月30日的8,479千美元，减少25.7%[143] - 应付账款从2024年12月31日的50,739千美元增至2025年6月30日的76,885千美元，增长51.5%[144] 产品与技术 - 西锐SR系列G7+新机型配备安全返回™紧急自动着陆系统[17] - 西锐整机降落伞系统自1999年以来拯救超250人[22] 关联方交易 - 向关联方Continental采购引擎及零部件金额从2024年上半年的21,542千美元增至2025年上半年的22,607千美元，增长4.9%[148] - 向Continental采购引擎及零部件金额为2260.7万美元，较去年同期1968.4万美元增长15%[149] - 向Continental采购延长保修服务金额为307.2万美元，较去年同期185.8万美元增长65.3%[149] - 应收关联方款项为1618.5万美元，较去年末1322.5万美元增长22.4%[150] - 应付关联方款项为308.1万美元，较去年末243.9万美元增长26.3%[150] 融资和借款 - 公司拥有浮动利率计息借款45百万美元、固定利率计息借款3.4百万美元及租赁负债14.9百万美元[58] - 公司于2025年7月1日订立本金额9,480,000美元定期票据协议，年利率7.5%[66] - 公司通过利率买断协议将富国银行贷款利率降低5%，买断后年利率为2.5%[66] - 公司于2025年7月10日偿还富国银行9,480,000美元未偿还债务及利息[66] - 长期银行借款利率为30天有担保隔夜融资利率平均值加1.85%[141] - 与富国银行签订948万美元定期票据协议，年利率7.5%[153] - 通过利率买断协议使富国银行贷款利率降低5%[153] - 偿还富国银行948万美元未偿还债务及利息[153] 税务和法规 - 公司2025年上半年所得税支出17.142百万美元，较2024年同期的8.461百万美元增长102.6%[131] - 《大而美法案》变更税务抵免时间规则，影响折旧及研发支出分摊[153] 资本支出和投资 - 物业、厂房及设备期末账面净值从2024年6月30日的207,457千美元增至2025年6月30日的238,052千美元，增长14.7%[137] - 商誉及无形资产总额从2024年6月30日的373,370千美元增至2025年6月30日的392,429千美元，增长5.1%[138] - 物业、厂房及设备的资本承担从2024年12月31日的2百万美元增至2025年6月30日的3百万美元[145] 股东和股权 - 中航通飞香港持有公司股份310,963,318股，占已发行股本84.97%[80] - 控股股东中航通飞香港以每股39.98港元价格出售17,500,000股股份，占已发行股本4.78%[81] - 航空工业持有中航通飞约73.39%股权，间接拥有公司股份权益[82] - 公司未持有任何库存股份[84] - 公眾持股量符合联交所豁免要求[88] 股息和分配 - 已宣派股息36,600千美元[108] - 公司宣派截至2024年12月31日止年度股息每股0.1美元，总金额约3660万美元[135] - 公司无派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息[68] 所得款项用途 - 全球发售所得款项净额约1,396.03百万港元，部分存入短期计息账户[92] - 所得款项净额总额为1.39603亿港元，其中30%用于研发活动[94] - 截至2025年6月30日已动用所得款项净额4.4272亿港元，未动用金额为9.5331亿港元[94] - 研发活动已动用所得款项净额2.4648亿港元，占该用途分配金额的58.8%[94] 员工和薪酬 - 公司雇员总数2,748名，其中产品线制造占比55.6%（1,527人），产品开发占比16.5%（454人），西锐服务占比14.5%（399人）[61] - 公司支付特别现金奖励总额约12.9百万美元（相当于100.2百万港元），已支付7.1百万美元[63] 其他重要事项 - 公司无重大收购或出售附属公司、综合联属实体或联营公司[55] - 公司无持有重大投资或相关未来计划[56] - 报告期间无重大诉讼或仲裁案件[86][87] - 审计委员会由三名董事组成，刘仲文任主席[74] - 全体董事确认遵守证券交易标准守则[73] - 外部审计师为罗兵咸永道会计师事务所[75] - 公司超过90%的收入及经营利润来自美国登记及完成的交易[123]

股价表现 - 西锐股价低开近15% 截至发稿下跌14.85%至57.9港元 成交额2652.98万港元[1] 指数调整 - 恒生指数公司宣布季检结果 西锐遭剔除出恒生综合指数 变动将于9月5日收市后实施并于9月8日起生效[1] - 市场担忧公司进一步被剔除出港股通名单[1] 公司事件 - 西锐拟于8月26日举行董事会会议批准中期业绩[1] 行业地位 - 西锐为全球私人飞机龙头[1] - 私人飞机行业需求稳定增长[1] 竞争优势 - 公司依托差异化产品竞争力及个性化服务持续提升市占率[1] - 吸引高端优质客群[1] - 优于行业的提价能力及复购率彰显了奢侈品属性[1] 财务前景 - 饱满的在手订单奠定了未来两年的业绩兑现能力[1] - 持续扩大服务业务的边界和体量[1] - 当前估值水平具备较大提升空间[1]

股价表现 - 西锐股价低开近15% 截至发稿下跌14.85%至57.9港元 成交额达2652.98万港元[1] 指数调整影响 - 恒生指数公司宣布季检结果 西锐遭剔除出恒生综合指数 变动将于9月5日收市后实施并于9月8日生效[1] - 市场担忧公司进一步被剔除出港股通名单[1] 公司运营 - 西锐拟于8月26日举行董事会会议批准中期业绩[1] - 公司为全球私人飞机龙头 行业需求稳定增长[1] - 依托差异化产品竞争力及个性化服务持续提升市占率 吸引高端优质客群[1] - 饱满的在手订单奠定未来两年业绩兑现能力[1] - 持续扩大服务业务的边界和体量[1] - 具备优于行业的提价能力及复购率 彰显奢侈品属性[1] - 当前估值水平具备较大提升空间[1]

公司信息 * 公司为西锐公司 全球通航飞机和私人飞机领域的龙头企业 2024年市场占有率达23% 领先于赛斯纳的18%和钻石航空的8%[2][3] * 公司股东结构为中航通飞持有80.1%股权 实际控制人为中航工业集团 公司由中国企业控股但主要产能和生产线位于美国市场[2][5] 核心业务与产品 * 公司核心产品线包括S2系列单引擎活塞式飞机和愿景喷气机 S2系列已连续23年全球销量第一 愿景喷气机自2016年交付以来也处于行业领先地位[2][3] * 公司采取差异化定价策略 S2系列平均售价约110万美元 愿景喷气机约340万美元 2020至2024年间S2系列售价增长26% 喷气机增长24% 每年价格涨幅超5% 跑赢美国通胀[2][7][8] * 公司在私人飞机市场保持领先的关键在于安全性和便捷性 配备整机降落伞系统 事故率仅为行业平均水平的三分之一 2025年所有型号可配备一键返航功能[4][13] 财务表现与预测 * 2024年公司共交付731架飞机 包括101架喷气机和600多架活塞式飞机[3] * 2025年第一季度交付150架飞机 同比增长翻倍(净增75架) 占当季全球交付量627架的24% 占其2024年全年交付量的10.3%[6] * 基于一季度表现 预期2025年总交付量将达870多架 同比增长约19%[6] * 公司收入主要来自飞机销售(约85%) 服务业务(约15%)占比小但增长潜力巨大 毛利率持续上升 从2021年32.8%增至2024年34.5% 净利率稳定在10.1%左右[4][14] * 2025年预计利润为11.5亿元 对应当前市盈率不到20倍[18] 行业动态与市场环境 * 2025年通航市场超预期增长 一季度全球交付量增长18.1% 二季度延续增长趋势[6][19] * 增长驱动因素包括北美换机周期 疫情后需求恢复 美国股市财富效应 以及税收政策(允许高价值私人飞机消费抵税)[2][9] * 北美是全球最大通用航空市场 占据全球私人飞机市场80%份额 中国私人飞机市场潜力巨大但基础设施短板明显(仅400-500个起降点 vs 美国2万个)[15] * 中国通用航空飞机数量约3000多架 与北美约21万架差距显著 但中国正大力推动通用航空和低空经济发展 未来可能更多依赖B端运营模式[16] 核心竞争力与商业模式 * 公司是典型的高端装备制造企业 生产端具有高门槛和壁垒 航空制造业对安全性要求极高 适航认证周期长(约6年)且资金消耗大[10][11][12] * 公司具备强大的品牌溢价能力 产品面向C端销售并提供个性化服务 具备奢侈品属性[4][17] * 行业市场集中度高 私人飞机领域呈现高度集中的马太效应[12] 未来发展重点与估值 * 未来发展重点包括服务业务(售后零部件保养 飞行培训 二手机市场) 预计其占比提升至20%-25%将进一步提高公司盈利水平[14] * 公司估值低于美国同类企业(如八方工业 德士龙等市盈率普遍在27-28倍) 被认为具有较大的估值提升空间[17][18] * 随着商业模式和奢侈品属性受到更多关注 其未来成长空间及估值提升潜力被看好[18][19][20]

投资评级 - 报告给予西锐公司"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 西锐作为全球私人飞机龙头 凭借差异化产品竞争力和个性化服务持续提升市占率 吸引高端优质客群 [1] - 行业需求稳定增长 全球私人飞机保有量稳定在约14万架规模 2023年全球通用航空飞机交付量3050架 同比增长8% 2019-2023年CAGR为3.5% [2] - 公司饱满的在手订单奠定未来两年业绩兑现能力 截至2024年末合计拥有1135架飞机在手订单 [55] - 西锐展现出优于行业的提价能力和复购率 2014-2023年公司均价CAGR达7.1% 显著高于全球活塞式飞机行业均价的3.1% [3] - 当前估值对应2025/2026/2027年PE为22/18/14倍 相比豪车品牌法拉利仍有较大提升空间 [4] 公司概览 - 西锐成立于1984年 产品矩阵主要包括SR系列（SR20、SR22、SR22T）和愿景喷气机 截至2024年末累计交付超10000架SR2X系列飞机和超600架愿景喷气机 [16] - 2024年收入同比增长12.1%至11.97亿美元 毛利率34.6% 净利率10.1% [1][24] - 收入结构以飞机销售为主 2024年占比85.5% 其中SR2X系列收入贡献约70% [24] - 分区域看 2023年北美洲收入占比83.1% 欧洲占比6.7% [30] 行业分析 - 私人飞机行业呈现稳定增长态势 2004-2023年全球活塞式飞机行业均价CAGR为3.1% 显示较强韧性 [2] - 行业格局高度集中 2024年全球活塞式飞机出货量CR5达84.6% 西锐以31.9%的市占率位居第一 较2020年提升7.8个百分点 [2] - 高净值人群增长奠定需求基础 2018-2023年全球高净值人群由5200万人增至7400万人 CAGR达7.2% [58] - 基础设施持续完善 2023年美国私人用途机场数量达1.49万个 较2014年增加989个 [61] 竞争力分析 - 产品安全性领先 配备整机降落伞系统和Safe Return功能 每10万飞行小时事故率比行业平均水平低三倍 [3][82] - 注重细节定制化 外围喷漆、内部皮革、缝线、刺绣颜色均可定制 个性化程度高于竞争对手 [85] - 服务体系完善 提供飞行员培训、飞机保养、飞机管理等全生命周期服务 2024年服务收入占比14.5% [24][99] - 品牌价值凸显 愿景喷气机75%销量来自复购人群 提价能力超越行业和宏观经济指标 [3][114] 财务表现与预测 - 2021-2024年收入CAGR达17.5% 2024年实现归母净利润1.21亿美元 同比增长32.5% [24][27] - 预计2025/2026/2027年收入分别为13.98/16.33/19.13亿美元 同比增长16.8%/16.8%/17.2% [4][120] - 预计同期归母净利润分别为1.55/1.95/2.45亿美元 同比增长28.0%/26.1%/25.9% [4][120] - 盈利能力持续优化 预计2025-2027年毛利率将提升至34.8%-35.0% [120]

股价表现与交易数据 - 盘中创历史新高75.65港元 收盘涨12.02%报72.25港元 成交额达4.63亿港元 [1] 财务业绩与预测 - 拟于8月26日举行董事会会议批准中期业绩 [1] - 一季度交付超预期 后续季度存在自然增长与单价提升潜力 [1] - 预计2025年归母净利润11.5亿元人民币 增速超30% [1] - 2026-2027年归母净利润预测分别为13.3亿/15.4亿元人民币 [1] 产品与市场定位 - 核心产品线包括SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机 [1] - 产品体系覆盖中低端至高端私人航空市场 [1] 行业增长驱动因素 - 高净值人群数量增加推动市场需求 [1] - 区域市场扩展与技术创新的提升飞行体验 [1] - 政策支持促进私人航空业快速发展 [1]

股价表现 - 盘中创历史新高75.65港元 收盘涨12.02%至72.25港元 成交额4.63亿港元 [1] 财务表现与预期 - 一季度交付超预期 后续季度存在自然增长和单价提升带来的超预期潜力 [1] - 预计2025年归母净利润11.5亿元人民币 增速超30% [1] - 2025-2027年归母净利润预期分别为11.5亿/13.3亿/15.4亿元人民币 [1] 产品与市场定位 - 核心产品为SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机 [1] - 产品体系覆盖中低端至高端市场 [1] 行业前景 - 高净值人群数量增加推动私人航空市场发展 [1] - 区域市场扩展和技术创新提升飞行体验 [1] - 政策支持促进行业快速发展 [1] 公司治理 - 拟于8月26日举行董事会会议批准中期业绩 [1]

公司表现 - 西锐(2507 HK)股价大幅上涨超12%报65 1港元续刷上市新高价年内累计涨幅高达230%最新总市值238亿港元 [1] - 公司是全球知名私人飞机制造商设计开发制造及销售私人航空业公认的优质飞机 [1] 产品创新 - 公司推出配备Safe Return紧急自动着陆系统的SR系列第七代+(G7+)飞机该系列是全球首款配备经FAA批准的自动紧急着陆系统的单发活塞飞机 [1] 行业动态 - 低空经济领域催化密集2025年7月民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组统筹协调解决跨部门跨央地问题等任务 [1] - 私人航空市场有望迎来快速发展驱动因素包括高净值人群数量增加区域市场扩展技术创新提升飞行体验以及政策支持促进行业发展 [1] 市场定位 - 公司凭借SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机两大核心产品线构建了覆盖中低端至高端市场的完整产品体系 [1]

公司股价表现 - 西锐(02507)早盘一度涨超11% 年内股价累计涨超2倍 截至发稿涨8 2%报62 7港元 成交额1 79亿港元 [1] 行业动态 - 低空经济领域催化密集 2025年7月民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组统筹协调跨部门问题 [1] - 低空企业出海成果显著 时的科技与阿联酋企业Autocraft签署10亿美元采购协议 涉及350架E20eVTOL [1] - 沃兰特航空与泰国泛太平洋及中国航空技术国际工程签署三方合作协议 [1] 公司产品与市场 - 西锐拥有SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机两大核心产品线 覆盖中低端至高端市场 [1] - 私人航空市场有望快速发展 驱动因素包括高净值人群增加 区域市场扩展 技术创新提升飞行体验 政策支持 [1] 业绩预期 - 华创证券预计西锐2025年业绩保持30%+增速 当前PE仅12倍出头 明显低于可比公司 [1]