产量数据 - 2025年5月商品煤产量1190万吨，累计5630万吨，同比分别增长1.9%、2.6%[2] - 2025年5月聚乙烯产量4.8万吨，累计30.7万吨，同比分别下降28.4%、7.5%[2] - 2025年5月尿素产量18.6万吨，累计89.5万吨，同比分别增长1.1%、6.7%[2] - 2025年5月甲醇产量16.9万吨，累计84.9万吨，同比分别增长0.6%、23.8%[2] - 2025年5月硝铵产量6.0万吨，累计25.2万吨，同比分别增长20.0%、7.2%[2] 销量数据 - 2025年5月商品煤销量2179万吨，累计10703万吨，同比分别下降4.9%、2.0%[2] - 2025年5月自产商品煤销量1176万吨，累计5558万吨，同比分别增长5.9%、2.0%[2] - 2025年5月尿素销量26.4万吨，累计103.9万吨，同比分别增长32.0%、5.9%[2] 产值数据 - 2025年5月煤矿装备产值8.3亿元，累计40.4亿元，同比分别增长12.2%、下降11.0%[2] 其他说明 - 公告生产经营数据可能与定期报告有差异，月度间或存较大差异[3]

夏季全国煤炭交易会 - 中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会将于7月10日-11日召开"2025年夏季全国煤炭交易会"，主题为"推动资源要素高效配置，促进煤炭供需动态平衡" [1] 煤炭行业供给侧改革 - 煤价自2021年10月1615元/吨跌至2025年6月618元/吨，累计跌幅997元/吨，价格跌回2021年1月水平 [2] - 部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，行业情绪降至底部 [2] - 中国煤炭工业协会联合运销协会推出五大应对策略：调整生产节奏、强化电煤中长期合同履约（签约量锚定自有资源量75%以上）、严控低卡劣质煤进口 [2] 夏季用电高峰影响 - 电厂日耗有望随气温升高而季节性上升，火电发电增速或由负转正 [3] - 产地安全检查高压和煤价负反馈导致供应端继续收缩 [3] - 煤炭价格或企稳运行，未来随着旺季深入需求潜力释放可能推动价格回升 [3] - 广发证券预计煤价有望筑底回升，行业估值和股息具备吸引力 [3] - 民生证券认为煤价底部支撑验证后，高股息确定性价值提升，板块或迎来估值提升行情 [3] 历史龙头表现 - 2024年1月山西吕梁低硫主焦煤现货价格2500元/吨，较长协价2210元/吨溢价13% [4] - 山西临汾1/3焦煤现货价格2300元/吨，较长协价2035元/吨溢价13% [4] - 兰花科创实施三季报分红，年化股息率达10% [4] - 云煤能源2连板，3日最大涨幅超25% [4] 相关个股 - 业绩稳健、高净现金成长型标的：晋控煤业 [6] - 行业龙头业绩稳健：陕西煤业、中国神华、中煤能源 [6] - 业绩稳健、产量同比增长：华阳股份、山煤国际 [6] - 煤电一体成长型：新集能源 [6]

中国中铁(00390.HK)重大工程中标 - 公司近期中标多项重大工程，合计金额约人民币912亿元，占2021年营业收入的8.52% [1] 中国人民保险集团(01339.HK)保费收入 - 2022年1-8月原保险保费收入合计人民币4524.61亿元，同比增长9.89% [2] - 子公司人保财险、人保寿险及人保健康分别实现保费收入人民币3402.47亿元、782.83亿元及339.31亿元 [2] 中煤能源(01898.HK)生产经营数据 - 8月商品煤产量1092万吨，同比增长22.3% [3] - 商品煤销量2596万吨，同比增长1.3%，其中自产商品煤销量1067万吨，同比增长17.6% [3] 渤海银行(09668.HK)员工持股计划 - 员工计划自2022年9月15日起九个月内以自有资金买入不少于2500万股H股 [4] - 买入股份两年内不对外转让 [4] 中国交通建设(01800.HK)控股股东增持 - 控股股东中交集团累计增持2.64亿股H股，占公司总股本1.64% [5] - 截至2022年9月14日，中交集团持股比例达59.63% [5] 首程控股(00697.HK)股权变动 - 主要股东首钢集团间接附属公司拟出售7.28亿股股份（占已发行股份10%）给北京国管控股 [6] - 北京国管为北京市政府设立的国有资本运营公司 [6] 建业地产(00832.HK)股份回购 - 公司拟根据回购授权在公开市场回购股份 [7] 威铖国际(01002.HK)业绩预告 - 预期年度净亏损约4600万元 [8] 中国太保(02601.HK)保险业务 - 1-8月累计原保险业务收入2909亿元 [8] 中国财险(02328.HK)保费收入 - 1-8月保费收入3402.47亿元，同比增长9.8% [9] 航空业运营数据 - 中国国航8月旅客周转量同比上升56.4%，环比下降4.9% [9] - 中国东方航空8月旅客周转量同比上升62.14% [9] 中国中冶(01618.HK)新签合同 - 1-8月新签合同额8320亿元，同比增长5.9% [9] 丘钛科技(01478.HK)股东增持 - 控股股东兼董事会主席增持10万股 [9] 宝新金融(01282.HK)股本重组 - 拟"20合1"进行股份合并 [9] 大山教育(09986.HK)收购 - 拟580万英镑收购KSI Education约45.75%股权 [9] 中国投资开发(00204.HK)配股 - 拟折让约19.79%配售4.92亿股，筹资3740万港元 [9] 名创优品(09896.HK)回应做空 - 独立调查完成，称做空报告关键指控无事实依据 [9] 歌礼制药-B(01672.HK)临床研究 - 完成PD-L1抗体ASC22联合西达本胺用于HIV感染功能性治愈临床研究患者入组 [9] 千盛集团控股(08475.HK)合作 - 与广州迈唯科技订立谅解备忘录 [9] TRUE PARTNER(08657.HK)投资 - 斥资1000万元认购基金 [9] ISP GLOBAL(08487.HK)合作 - 与年年卡集团订立战略合作协议 [9] 中环控股(01735.HK)合作 - 与中国电信及中国电信(扬州)订立策略合作协议 [9] 中国光大绿色环保(01257.HK)采购 - 斥资474万元向光大环保常州采购设备及相关技术服务 [9] 上市公司股份回购 - 腾讯控股耗资3.51亿港元回购117万股 [10] - 创维集团耗资2862.16万港元回购800万股 [10] - 中芯国际耗资5321.95万港元回购330.15万股 [10] - 小米集团耗资2402.56万港元回购230万股 [10] - 友邦保险耗资1.78亿港元回购248.5万股 [10] - 中国软件国际耗资574.69万港元回购100万股 [10] - 太古股份公司A耗资1445.4万港元回购26.2万股 [10] - 渣打集团耗资947.01万英镑回购155.04万股 [11] - 潍柴动力耗资3341.3万元回购300万股A股 [11] - 长城汽车耗资4193.88万元回购135.8万股A股 [11] - 长实集团耗资3314.18万港元回购63.05万股 [11] - 中国飞鹤耗资605.96万港元回购100万股 [11] - 复星国际耗资2926万港元回购600万股 [11] - 德信服务集团耗资789万港元回购263万股 [11] - ASMPT耗资940.5万港元回购15万股 [11] - 绿城服务耗资399.68万港元回购70.2万股 [11] - 易大宗耗资615.7万港元回购400万股 [11] 阿里健康(00241.HK)股权激励 - 授出582.33万个受限制股份单位 [11]

会议时间 - 2024年度股东周年大会现场会议于2025年6月27日下午3:00召开，网络投票时间为2025年6月26日下午3:00至2025年6月27日下午3:00[8] - 2025年第一次A股类别股东会现场会议于2025年6月27日下午3:15召开，网络投票时间为2025年6月26日下午3:00至2025年6月27日下午3:00[11] 业绩总结 - 2024年中国企业会计准则下全年收入1893.99亿元，同比减少35.70亿元；利润总额315.80亿元，同比减少14.69亿元；归母净利润193.23亿元，同比减少1.1亿元；基本每股收益1.46元，同比减少0.01元[22] - 2024年国际财务报告准则下全年收入1893.99亿元，同比减少35.70亿元；税前利润303.16亿元，同比减少33.79亿元；本公司股东应占利润181.56亿元，同比减少20.28亿元；基本每股盈利1.37元，同比减少0.15元[22] - 截止2024年12月31日，中国企业会计准则下公司资产总额3579.65亿元，比年初增加86.05亿元；负债总额1657.18亿元，比年初减少8.6亿元；股东权益总额1922.47亿元，比年初增加94.65亿元；资产负债率46.3%，比年初降低1.4个百分点[22] - 截止2024年12月31日，公司现金及现金等价物余额298.23亿元，比年初减少17.6亿元；2024年经营活动现金净流入341.40亿元，同比减少流入88.25亿元；投资活动现金净流出120.49亿元，同比减少流出30.08亿元；筹资活动现金净流出238.76亿元，同比减少流出24.22亿元[24] 分红方案 - 公司建议2024年将分红比例从30%提高至35%，按H股归母净利润181.56亿元的35%计63.55亿元，扣除已分派的2024年中期分红29.36亿元后，剩余34.18亿元向股东分派现金股利，每股分派0.258元（含税）[27] - 董事会提请股东大会授权制定并实施2025年中期现金分红方案，在2025年上半年归母净利润内（以两准则孰低者为准），按不低于30%的比例分配[28] 资本支出计划 - 2025年公司资本支出计划安排216.78亿元，其中基建项目135.30亿元，股权投资2.15亿元，技术改造及更新62.05亿元，科技及信息化投资17.28亿元[40] - 按主业划分，煤炭生产及贸易安排82.99亿元，占总计划38.28%；煤化工安排86.47亿元，占总计划39.89%；煤电安排13.90亿元，占总计划6.41%；新能源安排26.91亿元，占总计划12.41%；煤机制造安排6.12亿元，占总计划2.82%；其他业务安排0.39亿元，占总计划0.18%[40] 其他事项 - 公司申请继续按不超过400亿元人民币的授权发行规模，重新获得发行债务类融资工具一般性授权，决议有效期至2027年12月31日[30][32] - 建议继续聘任安永华明会计师事务所负责公司2025年度中期财务报告审阅、年度财务报告审计工作，审计费用共计1030万元（含税）[42] - 建议独立非执行董事年度薪酬标准为人民币30万元，退出现职的中央企业负责人担任独立非执行董事工作补贴标准为人民币9万元[44] - 公司拟依据相关规定取消监事会并全面修订《公司章程》，对《股东会议事规则》《董事会议事规则》《关联交易管理办法》进行修订[47][49] - 报告期内公司未发生重大收购或出售资产情况[17] - 监事会认为公司关联交易遵守原则，符合规定，信息披露规范透明，未损害公司利益[18] - 监事会认为公司2023年度内部控制评价报告和ESG报告客观真实描述相关情况，无异议[18]

报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 煤价底部企稳，预计随着全国气温攀升和库存去化，6月为煤价和基本面拐点 [3] - 推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源，继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [4] - 疆煤外运及内蒙铁路运费下调，反映产地外运亏损压力，4月全国产量环比降5000万吨至3.9亿吨，行业底部特征明晰，后续铁路运费下降空间有限 [4] - 动力煤预计6月价格反弹，国内供给稳定、进口缩量，需求端日耗拐点已现，非电煤复苏有望带动煤价上升，中期供需保持平衡 [5] - 焦煤铁水需求见顶，预计动力煤价格确立将带动焦煤价格见底，贸易冲突缓和下近季度抢出口或使钢铁铁水淡季不淡，维持240万吨左右高位 [5] 各目录总结 动力煤数据跟踪 - 市场跟踪：港口市场煤价持平，山西和内蒙坑口价上涨、陕西持平，海外煤价小幅上涨、澳煤与国产煤价差下跌，秦皇岛、南方港和北方港库存均减少 [10][19][21][28] - 年度长协价：2025年5月北方港电煤Q5500年度长协价环比下跌0.6%，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价持平，NCEI指数较上期持平 [35][41] 焦煤数据跟踪 - 市场煤：国内煤价总体持平略跌，海外煤价总体持平略跌，港口焦煤价格总体持平略跌，产地焦煤价格总体下跌，澳洲焦煤价格上涨、蒙煤价格下跌，港口库存增加、钢厂库存减少、下游螺纹开工率上升 [48][49][51][61] - 长协价：焦煤长协价与上周持平，山西焦煤长协价格指数、平顶山焦煤长协价、淮北焦煤长协价均持平 [76][77][81] 无烟煤 - 阳泉和晋城煤价持平，尿素价格持平、甲醇价格下跌，水泥价格下跌、聚乙烯价格上涨 [84][89][92] 上周行情回顾 - 上证综指下跌0.03%、煤炭板块下跌0.54%，动力煤、炼焦煤、焦炭分别下跌0.30%、下跌1.34%、上涨0.34% [96] - 涨幅前五名：山西焦煤（6.28%）、昊华能源（5.21%）、云维股份（1.46%）、冀中能源（1.23%）、陕西黑猫（0.98%） [96] - 跌幅前五名：安源煤业（-2.84%）、大有能源（-2.85%）、上海能源（-3.68%）、兰花科创（-3.85%）、开滦股份（-12.09%） [96] 附录 上周重要事件回顾 - 2025年1至4月中国累计进口煤炭同比下降5.3%，印尼煤进口量下降、俄罗斯煤逆势增长，预计5月进口继续下降 [102] - 5月26日国内动力煤市场价格止跌企稳，市场情绪回暖，但短期内煤价难强势反弹，将维持窄幅震荡 [102] - 5月中旬全国各煤种价格整体下跌，动力煤跌幅扩大，焦煤再次下跌，无烟煤由涨转跌 [103] - 2025年1至4月全国煤炭开采和洗选业营业收入和利润总额同比大幅下滑，行业面临多重挑战 [104] - 全国电厂煤炭库存可用19天，短期补库动力不足，预计短期煤价震荡偏稳、上行空间有限 [105] 上市公司上周重要公告 - 新大洲A、华阳股份、潞安环能召开2024年度股东大会，通过多项议案 [107][108] - 山煤国际、平煤股份发布2024年年度权益分派实施公告 [107] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出多家公司收盘价、eps、PE等数据及投资评级，多数为增持 [110][113]

报告公司投资评级 - 首次覆盖中煤能源，给予“买入”评级，目标价 14.33 元/股 [1][18] 报告的核心观点 - 预计 2025 - 2027 年中煤能源归母净利润分别为 161.52 亿、179.71 亿、185.66 亿，EPS 分别为 1.22、1.36、1.40 元，同比增长 -16.41%、11.26%、3.31% [1][17] - 煤炭市场供需基本平衡，2025 - 2027 年现货采购价格中枢维持 750 - 850 元/吨，公司经营稳健，未来分红能力有望突破 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 关键假设 - 煤价中枢相对平稳，未来保持 750 - 850 元/吨左右 [11] - 煤炭自产量相对平稳，2025 - 2027 年动力煤产量分别为 1.25、1.25、1.25 亿吨，炼焦煤产量分别为 0.11、0.11、0.11 亿吨 [11] - 煤炭贸易量相对平稳，2025 - 2027 年贸易煤销售分别为 1.34、1.38、1.36 亿吨 [11] - 煤化工等板块业务收入，2025 - 2027 年各业务板块收入按过去均值预计 [12] 区别于市场的观点 - 行业观点：预计 2025 - 2027 年在电煤长协保障下，现货采购价格中枢维持 750 - 850 元/吨，最高价格仍可能创新高 [13] - 公司观点：公司一体化运营保障成本和利润稳定，未来有望提高现金分红能力 [14] 股价上涨催化剂 - 煤炭价格大幅上涨带动实际利润提升 [15] - 分红比例继续提升，分红收益率增加 [15] - 中长期无风险收益率下行，股息率 - 利率差扩大 [16] 估值与目标价 - 绝对估值：采用 DDM 模型，预测公司股票合理估值 13.68 元/股 [17] - 相对估值：选中国神华、陕西煤业、兖矿能源为可比公司，中煤能源合理 PE 为 12.28 倍，对应合理估值 14.98 元 [18] - 综合估值：给予目标价 14.33 元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [18] 中煤能源：煤炭央企，能源航母 公司简介 - 中煤能源是中煤能源集团 2006 年发起设立的股份制公司，聚焦煤炭清洁高效转化利用 [22] - 业务涵盖煤炭、煤化工、煤电、装备制造等产业，各产业有自身优势和发展成果 [22][23][24][25] 财务数据 - 2024 年营业收入 1893.99 亿元，同比降 1.85%；归母净利润 193.23 亿元，同比降 1.08% [27] - 2025 年一季度营收和归母净利润受煤价影响下降，预计旺季煤价反弹带动业绩恢复 [27] - 盈利能力提升，ROE 从 2016 年的 2.36%提至 2024 年的 12.72%，资产负债率降至 44.8% [33] - 短期现金流受煤价影响，中长期预计稳定 [35] 主营业务：龙头煤企、资源充足 行业判断 - 供给端：保供难度大，产能释放有天花板，全国煤炭产量增速下降 [39][42] - 需求端：绿电消纳不足，火电基数高，煤电在用电增量中仍占重要地位 [44][45] - 价格分析：2025 年上半年煤价下跌，下半年中枢有望恢复到 750 - 800 元/吨 [51] - 总结：2025 - 2027 年供需基本平衡，现货采购价格中枢维持 750 - 850 元/吨 [54] 基本情况 - 资源储量：截至 2024 年底，煤炭储量 265.2 亿吨、可开采储量 138.21 亿吨，可开采近 100 年 [56] - 产销量：2024 年商品煤产量 13757 万吨，增长 2.5%；煤炭销售量 28483 万吨，规模稳定 [56] - 在建产能：里必煤矿及选煤厂、苇子沟煤矿及选煤厂项目正在建设 [57] 煤化工配套 - 布局：重点发展煤制烯烃、煤制尿素等产业，分布在内蒙古、陕西、山西等省区 [61] - 产量：2024 年全年完成煤化工产量 569 万吨，同比降 5.7% [62] 盈利预测与估值 盈利预测 - 核心假设：煤价、自产量、贸易量相对平稳，煤化工等板块业务收入按过去均值预计 [66][67] - 预计煤炭分部 2025 - 2027 年收入分别为 1504.96 亿、1562.06 亿、1579.41 亿 [67] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 1822.91 亿、1862.26 亿、1876.98 亿 [69] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 161.52 亿、179.71 亿、185.66 亿 [69] 估值与投资建议 - 绝对估值：采用 DDM 模型，考虑多种假设，对应每股价值 13.68 元 [70][74] - 相对估值：选可比公司，中煤能源合理 PE 为 12.28 倍，对应合理估值 14.98 元 [74] - 总结：综合估值给予目标价 14.33 元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [76]

纪要涉及的公司 中煤能源 纪要提到的核心观点和论据 - **炼焦煤价格**：受地产政策明朗化影响，市场预期炼焦煤需求提升、价格触底反弹，但缺乏深层次分析支撑；中煤能源一二季度炼焦煤价格维持在 1100 元/吨左右，预计三季度及后续保持稳定；焦煤期货价格涨停反映市场预期，山西主焦煤现货价维持在 1200 元左右 [2][3] - **新《矿产资源法》影响**：为矿产资源管理提供法律依据，规范行业发展，利于中煤能源资源和资产处置，推动市场有序合法运作；因未来矿产资源获取途径和方式不确定，无法测算新建矿井环保成本增幅 [2][5] - **二季度经营状况**：2025 年 1 至 4 月煤炭产销量稳定，业绩预计环比持平，受煤价影响与去年同期相比可能有压力，详细数据待 5 月经营数据披露后确认 [2][6] - **煤炭库存**：公司煤炭库存包括矿产生产段库存及环渤海和北部湾港库存，整体处于高位但去库化趋势明显 [2][7] - **长协煤炭履约**：2025 年长协比例不低于 75%，月度和季度履约率均高于 90%，符合国家要求，履约情况正常 [2][8] - **煤价走势**：2025 年初以来煤价下跌，5 月底趋稳，5500 大卡现货价格在 620 元左右；迎峰度夏旺季及主产区煤矿调涨售价将支撑煤价，预计市场维持窄幅波动；煤价持续下跌可能性不大，进口煤量缩减、行业供给端收缩、需求端刚性上涨，且中长期合同约束企业履约 [4][9][16] - **降本增效**：是公司未来发展重点，通过精细化管理和高效生产维持经营业绩正向增长，2024 年度及 2025 年一季度业绩表现理想得益于该措施 [4][11] - **煤化工项目盈利**：最近一季度所有投产的煤化工项目均实现盈利，高煤价时期也如此 [12] - **在建项目进展**：里必无烟煤矿（400 万吨/年）和苇沟动力煤矿（240 万吨/年）预计 2026 年底投产；大海则和榆林二期两个大型煤化工项目预计同一时间全线投产 [13] - **分红计划**：分红比例不受影响，分红总额可能因煤价降低而减少，但长协合同占比多且执行基准价为 675 元，业绩波动相对有限 [14] - **下游客户履约**：现货市场低迷不一定导致客户不履约，国家政策要求电企履约长协，且客户现在不履约不代表未来不履约 [15] - **电力企业库存**：当前电力企业库存水平不高，更多库存集中在上游和中游，因消费者看到煤价下降选择等待降价后采购 [17] - **公司未来规划**：围绕“煤和电联动”、“煤和煤化工联动”机制，通过全产业链形成碳对冲与抵消；完成现阶段在建项目，通过市场招拍挂采购、国家资源划转及母公司资源注入等获取更多资源 [18][19] - **集团资源注入**：集团旗下股份公司煤矿产能约 1.7 亿吨，集团整体产能约 3.4 亿吨，母公司有可供注入上市公司的资源 [20] - **资本开支计划**：未来三年资本开支预计维持在 150 亿元左右，主要用于现阶段在建项目，若无新在建项目资本开支可能下降 [21] - **公司盈利情况**：焦煤价格有所下降，但今年 1 - 2 季度焦煤价格保持相对平稳，中煤华晋集团焦炭基本维持在每吨 1100 元左右，公司保持一定盈利能力 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 假设未来煤价继续下跌可能性较小，且中煤能源作为央企上市公司承担国家保供任务，目前没有减产指令 [10]

恒生港股通高股息率指数表现 - 截至2025年6月3日11:12，恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨1.54% [2] - 成分股中信银行(00998)上涨4.88%，太古地产(01972)上涨3.94%，农业银行(01288)上涨3.41% [2] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0.72%，最新价报0.99元，盘中换手1.53%，成交6174.09万元 [2] - 近1周日均成交9312.39万元 [2] 港股红利ETF博时产品特征 - 紧密跟踪恒生港股通高股息率指数，反映可通过港股通买卖的香港上市高股息证券表现 [3] - 最新规模达40.05亿元 [3] - 前一交易日融资净买额120.10万元，最新融资余额932.37万元 [3] - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [4] - 近半年跟踪误差0.055% [4] 港股红利ETF博时业绩表现 - 近2年净值上涨32.41%，在指数股票型基金中排名前5.49%(120/2187) [4] - 成立以来最高单月回报24.18%，最长连涨月数3个月，连涨涨幅3.44% [4] - 上涨月份平均收益率4.99%，超越基准年化收益8.37% [4] - 近1个月夏普比率1.58 [4] - 今年以来相对基准回撤0.39%，回撤后修复天数37天 [4] 恒生港股通高股息率指数成分 - 前十大权重股合计占比28.55% [5] - 权重股包括兖矿能源(4.39%)、恒隆地产(3.38%)、信义玻璃(2.85%)等 [5][7] - 部分权重股表现：电讯盈科上涨1.70%，建发国际集团上涨2.92%，中国石油股份上涨1.69% [7] 市场风格展望 - 6月份大盘指数可能表现一般，前半段红利风格占优，后半段成长风格占优 [3] - 港股维持宽幅震荡判断，筹码结构健康，抛压小于A股，表现可能更优 [3] - 需关注特朗普政府关税政策等事件驱动因素对投资节奏的影响 [3]

全球动力煤价格走势 - 全球动力煤价格跌至四年半以来新低 仅为2022年能源危机峰值四分之一 [1] - 断崖式暴跌源于供应过剩和库存激增双重打击 中国国内煤炭产量创历史新高 印度库存激增 [1] - 分析师警告更大跌幅可能还在后头 [1] 煤炭供需与价格支撑因素 - 当前煤炭供需偏宽松 主因地产基建等高需求行业预期较弱 [1] - 气温升高有望带来用煤需求上涨 煤矿生产积极性降低及进口煤体量由增转降或形成新支撑 [1] - 动力煤存在区间内弹性 炼焦煤具完全弹性 两类煤种有望企稳反弹 [2] 企业业绩与投资策略 - 公式定价长协价格受影响较小 神华陕煤中煤等长协占比较高企业业绩稳定性较强 [1] - 煤价触底反弹时低估值弹性标的有望迎来反弹 [1] - 煤炭稳健红利仍可配置 国资背景风险小 或成险资布局首选方向 [2] 政策与行业周期展望 - 宏观政策力度很大 市场期待政策落地后需求端真实效果 [2] - 2025年两会后政策方案落实及开春施工季来临 煤炭需求和价格均有望体现向上趋势 [2] - 煤炭股周期属性将显现 板块有望迎来重新布局起点 [2] 相关上市公司 - 兖矿能源(01171) 中煤能源(01898) 中国神华(01088) 兖煤澳大利亚(03668)等港股标的 [3]

新和成调研要点 - 维生素E年产能6万吨，2024年满产满销，6月上旬开始检修10-12周 [1] - 固体蛋氨酸年产能30万吨，与中石化合作18万吨液体蛋氨酸项目准备试产 [1] - 牛磺酸年产能3万吨，市场需求持续升温，产销稳健向好 [1] - 新材料主要产品为PPS，报批产能3万吨，已建设2.2万吨，PP处于中试规模 [1] - 天津尼龙新材料项目总投资100亿元，一期年产10万吨己二腈、己二胺，报批进展顺利 [1] - 生命健康产业园主要产品有维生素、维生素D3、维生素E、β-胡萝卜素等 [1] - 黑龙江基地定位生物发酵产品，产品包括维生素C、辅酶Q10、维生素B族等 [1] - 2024年通过技改提升和管理创新降本增效，未来继续布局新产品、丰富产品线 [1] - 公司计划在杭州投资建设总部，借助当地优势资源 [1] - 拟建项目包括天津尼龙新材料、香精香料、PPS新材料、氨基酸类产品等 [1] - 首次回购45.64万股，成交金额999.86万元，用于股权激励或员工持股计划 [1] 中煤能源调研要点 - 焦煤价格今年一、二季度变化不大，目前价格约为1100元/吨 [2] - 里必煤矿预计2026年底进入试运转 [2] - 电煤中长期合同年度执行率不低于90%，1-4月执行情况良好 [2] - 中煤华晋严格按照核定产能安排生产，年度产量预计与去年持平 [2] - 4月份国内原煤产量环比下降较多，主要原因是煤炭价格下跌导致部分煤矿限产，部分地区受安全、环保因素影响 [2] - 王家岭煤矿原煤生产成本每吨200元以内，洗选成本每吨50元左右，精煤收率70%左右 [2] - 新疆业务以集团公司主导，区域产量变化对上市公司影响有限 [2] - 煤矿产能由矿区规划和国家核准确定，资源量与产能无必然比例关系 [2] - 公司正在总结"十四五"规划落实情况，开展"十五五"规划编制，暂无具体产能规划数据 [2] - 煤矿环保治理主要聚焦矿井水处理和废弃物处置，对生产经营影响较小 [2] - 上海能源预计年度现金分红比例稳定，将聚焦降本增效、市场营销和提质增效 [2] - 动力煤价接近底部，预计后续企稳；公司将继续实施中期分红，年度分红比例待定 [2] 景林资产概况 - 上海景林资产管理公司是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司 [3] - 从2006年开始管理专注于投资Ａ股的景林稳健、景林丰收等A股信托投资计划 [3] - 国内机构客户包括几大银行的总行在内的多家银行和知名企业 [3] - 秉承"价值投资"的投资理念，采用PE股权基金的研究方法 [3] - 注重行业结构和公司在产业价值链中的地位，偏好进入门槛较高、与供应商和客户谈判能力强,并且管理层积极向上且富有能力的公司 [3] - 在不同行业都有研究专家，对行业和公司的理解深于大多数金融机构的研究员 [3] - 景林稳健信托成立于2006年10月，截止2015年4月30日，年复合净收益率高达26.84% [3] - 景林稳健2007年以年度净收益率142%排名深沪两地私募信托完整年度收益率第一 [3] - 景林丰收信托成立于2007年，2015年5月荣获上海证券报主办的第六届中国"金阳光"私募基金五年期持续回报产品奖 [3] - 2008年，景林稳健与景林丰收双双入选晨星中国最佳风险管理的6只基金 [3] - 二级市场团队拥有超过50人的专业队伍，团队成员拥有国内外名校优秀教育背景和多年实业工作经验 [3] - 海外关联公司管理"金色中国基金"等用美元计价的海外基金，自2004年7月成立至2016年7月的12年期间内，累积收益率1408.35%,复合年化收益率为每年25.18% [4] - 国内关联公司景林资本负责未上市股权（PE）投资业务，专注于消费服务、医药健康、TMT和先进制造业的投资机会 [4] - 目前管理3只人民币PE基金和2只美元PE基金，已投资60多家企业 [4]