公司基本情况 * 中煤能源是中国中煤集团旗下的一家央企，持股比例约57%，2008年在A股上市，并拥有上海能源62%的股份，业务涵盖煤炭生产贸易、煤化工、发电及装备制造四大板块[6] 核心业务与产能 * 公司以动力煤为主，占比超80%，主要矿区位于山西、内蒙古和陕西，控股产能1.63亿吨，权益产能1.45亿吨，平朔矿区占比62%[2][7] * 动力煤占比86%，炼焦煤占14%[7] * 参股矿井包括中天合创、河草沟和华晋焦媒，总计3,200万吨[8] * 两个新建矿井预计于2026年投产：礼毕无烟媒（400万吨）和苇子沟动力媒（240万吨），大海则二期正在规划中[8] 销售结构与成本控制 * 动力煤销售以长协为主，占比80%，稳健性极高，在上半年美债下行期间仍保持较好履约率[2][9] * 自产煤销售成本同比下降10%至263元/吨，降本增效显著[2][9] 业绩与财务表现 * 预计2025年业绩将达约165亿元，当前市盈率约10倍，股息率3.3%[2][5] * 公司通过降本增效实现业绩平滑，展现出行业领先的稳定性和成长性[2][5] * 市净率（PB）为0.91，处于破净状态，市盈率（PE）约为10倍，显著低于同行业的神华（15-16倍）和陕煤（10-23倍）[14] * 分红率约为35%，显著低于其他主要煤炭企业，如神华的75%和一些地方国企龙头企业60%的水平[15] 业务发展前景 * 低成本矿井产能占比提升，在建矿井提供成长动力，高效产能改善矿井结构，降本增效确保业绩稳定[2][10] * 随着2022年底大海子煤矿投入生产，公司低成本矿井产能占比进一步提升，李咀北至沟煤矿和大海则二期项目的投产将继续推动新型智能化矿井占比上升[10] * 后备资源充足，在当前煤价下行期，公司表现稳中略带弹性，业绩保障较高[10] 镁化工业务 * 具备一体化上下游产业链优势，有助于平抑周期性波动，增强抵御风险能力[2][11] * 主要产品包括甲醇、聚烯烃、尿素和硝铵等，具备规模效应，甲醇年产能313万吨，聚烯烃184万吨，硝铵40万吨，尿素175万吨[11] * 陕西榆林二期项目及鄂尔多斯液态阳光项目在建，将进一步提升产能并预计在2026年陆续投产[11] * 随着煤价下跌，公司镁化工项目毛利有所抬升，对整体业务协同发展起到了积极作用[11] 电力业务 * 电力业务规模较小，仅有两个在建煤电厂，总装机容量2000兆瓦[12] * 集团拥有更大规模的电力装机容量，包括5,057万千瓦控股电力装机，其中4,361万千瓦为煤电装机[12] * 如果集团将更多电力资产注入上市公司，将形成煤电、镁化工一体化发展的趋势，为公司带来新的业务增长点[12] 资产优化与减值 * 自2024年以来，公司在降本增效方面表现领先，全行业成本降幅显著[13] * 通过积极进行资产优化消除历史包袱，大规模资产减值计提已基本完成，从2023年开始减值显著减少[13] * 资产结构得到充分优化，为未来估值修复提供空间[13] 行业环境与政策 * 从2025年第三季度开始，煤炭行业的供需格局正式结束了自2023年以来的下行周期，进入逐步上行的阶段，需求方面超出预期，供给侧在反内卷政策推动下明显收缩[3] * 动力煤成为推荐重点，无论是国内还是海外市场，动力煤都受益最大[3] * 中国神华在2024年提出千亿集团资产收购方案，是近年来国企改革的重要突破，作为仅次于中国神华的第二大央企，中煤能源未来拓展空间值得期待[4] * 自2023年起，国资委将中央企业主要经营指标由"两利四率"调整为"一利五率"，并提出"一增一稳四提升"的年度经营目标，体现了对央企高质量发展的要求，包括资产优化、降本增效以及提高分红等方面[16] 投资价值与配置建议 * 中煤能源在推荐序列中排名前三，显示其重要性和潜力[4] * 由于80%的长协占比，其业绩稳定性强，下行风险可控，相比神华，中煤更具弹性，拥有约14%的炼焦煤，这部分业务能够贡献向上弹性[17] * 中煤积极降成本，安全储备提供了较高成本储备项，因此未来降本空间也很大[17] * 伴随整个板块及煤价触底回升，中煤能源业绩稳健且带有弹性[17] * 在当前配置点上，维持对中煤能源重点推荐[19]

**中煤能源电话会议纪要关键要点分析** **一 公司生产经营数据** * 公司前8个月商品煤产量8999万吨 同比减少42万吨[3] * 商品煤销量1.7亿吨 同比减少1020万吨 其中自产商品煤销量增加171万吨 减少主要来自贸易煤和代理煤[3] * 聚烯烃产量86.43万吨 同比减少15.5万吨 销量84.6万吨 同比减少15.7万吨 主因两套烯烃装置计划大修[3] * 尿素产量141.5万吨 同比增加24.5万吨 销量161.6万吨 同比增加22.8万吨 主因去年同期装置大修而今年无大修[3] * 甲醇产量131.7万吨 同比增加22.2万吨 销量133.2万吨 同比增长24.8%[3] * 煤矿装备产值64亿元 同比减少5.3亿元[3] **二 煤炭市场表现与展望** * 8月动力煤市场先抑后扬 港口5500大卡煤价697元/吨 环比上涨6.4% 同比下跌17.4%[2][5] * 预计9月动力煤供需双弱 价格震荡 港口价区间665-695元/吨[2][5] * 对后续动力煤价格持乐观态度 预计围绕基准价675元上下波动 低点650元 高点可能超700元[4][13][19] * 8月炼焦煤市场先扬后抑 山西低硫主焦煤价1471元/吨 环比下降30元/吨（跌幅2%）同比下降10%[2][6] * 预计9月炼焦煤偏稳震荡 山西低硫主焦出厂价区间1300-1470元/吨[2][6] * 焦煤产量稳定在1200万吨左右 上半年吨煤毛利超500元[4][14] **三 化工品市场表现与展望** * 8月尿素市场偏弱运行 公司尿素平均车板价约1750元/吨 同比下降14%[2][7] * 预计9月尿素继续弱势运行 车板价区间1650-1700元/吨[2][7] * 前8个月聚烯烃均价约7500元/吨 同比微降5%[2][8] * 预计9月聚烯烃市场稳定运行 聚乙烯价格区间7100-7300元/吨 聚丙烯价格区间6800-7000元/吨[2][8] * 8月甲醇市场小幅上涨 预计9月供需双增[8] **四 公司成本与效益** * 公司通过降本措施对冲市场价格下行 上半年实现效益增长约21亿元[2][9] * 三季度自产商品成本与二季度相对稳定 全年成本预计低于去年同期水平[9][20][21] * 上半年因市场价格下行减利超70亿元[9] **五 长协合同与履约** * 动力煤长协合同履约率保持较高水平[2][10] * 2025年上半年自有资源75%签中长期合同 年化执行率不低于90% 月度执行率不低于80%[11] * 长协合同占比为75%乘以90%即67.5%[12] **六 项目进展与生产情况** * 李璧和韦子沟新建矿井计划2026年下半年到年底试生产[15] * 大海则矿区全年计划产量1000至1030万吨 与去年基本持平 上半年曾因水治理部分停工 目前生产已恢复正常[18] **七 政策影响与行业展望** * 能源局综合司发布的产能产量核查文件对公司影响相对有限[16][17] * 行业和区域产量预计将有所收敛[16][17] * 预计下半年煤价整体稳健性优于上半年[19] **八 煤化工业务盈利** * 公司煤化工业务仍处于盈利状态[4][22] * 上半年因烯烃装置检修减利7.77亿元 排除检修因素烯烃产品仍增利[4][22] * 下半年装置恢复运营将弥补损失 全年化工板块肯定盈利[4][22]

商品煤 - 2025年8月产量1160万吨，累计8999万吨，较2024年同期分别变-1.8%、-0.5%[2] - 2025年8月销量2085万吨，累计17070万吨，较2024年同期分别变-12.8%、-5.6%[2] - 2025年8月自产销量1151万吨，累计9040万吨，较2024年同期分别变3.1%、1.9%[2] 化工产品 - 2025年8月聚乙烯产量6.7万吨，累计44.5万吨，较2024年同期分别变0.0%、-15.4%[2] - 2025年8月尿素产量18.3万吨，累计141.5万吨，较2024年同期累计变20.9%[2] - 2025年8月尿素销量21.4万吨，累计161.6万吨，较2024年同期分别变328.0%、16.4%[2] - 2025年8月甲醇产量16.6万吨，累计131.7万吨，较2024年同期分别变115.6%、20.3%[2] - 2025年8月甲醇销量20.4万吨，累计133.2万吨，较2024年同期分别变145.8%、22.9%[2] - 2025年8月硝铵产量4.7万吨，累计38.0万吨，较2024年同期分别变20.5%、2.2%[2] 煤矿装备 - 2025年8月产值7.9亿元，累计64.0亿元，较2024年同期分别变6.8%、-7.6%[2]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价上涨2.17%至5.18元/股，成交1941.39万元，换手率1.16%，总市值20.81亿元 [1] - 主力资金净流出62.37万元，大单买入93.63万元（占比4.82%），卖出156.00万元（占比8.04%） [1] - 今年以来股价上涨5.28%，但近期呈下跌趋势：近5日跌1.33%，近20日跌3.90%，近60日跌1.52% [1] - 今年累计1次登上龙虎榜，最近7月23日净买入-3130.28万元，买入总额4663.82万元（占成交额9.58%），卖出总额7794.10万元（占成交额16.00%） [1] 公司基本概况 - 公司位于山西省河曲县，成立于2001年6月10日，2010年3月3日上市 [2] - 主营业务涵盖硝铵、乳化炸药、粉乳炸药、二氧化硅系列产品制造销售，以及工程爆破设计与技术服务 [2] - 主营业务收入构成：工程爆破58.78%、工业炸药24.38%、其他民爆器材13.42%、供应链服务1.20%、运输服务0.81%、电力业务0.77%、其他0.64% [2] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品，概念板块包括民爆、低价、微盘股、多晶硅、小盘等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至8月10日股东户数2.56万户，较上期增加0.67%，人均流通股12778股，较上期减少0.66% [2] - 2025年1-6月营业收入2.56亿元，同比减少19.32%，归母净利润1109.19万元，同比大幅减少75.76% [2] - A股上市后累计派现4.44亿元，近三年累计派现7473.00万元 [3]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中下跌2.10%至5.14元/股 成交3019.02万元 换手率1.78% 总市值20.65亿元 [1] - 主力资金净流出415.82万元 大单买入占比10.67% 卖出占比24.44% [1] - 今年以来股价涨4.47% 近5日跌5.86% 近20日跌4.28% 近60日跌2.65% [1] - 7月23日龙虎榜净买入-3130.28万元 买入总额占比9.58% 卖出总额占比16.00% [1] 公司基本概况 - 主营业务为工程爆破(58.78%) 工业炸药(24.38%) 其他民爆器材(13.42%) [2] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品 概念板块含民爆/多晶硅/光伏玻璃等 [2] - 股东户数2.56万 较上期增0.67% 人均流通股12778股 较上期减0.66% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收2.56亿元 同比减少45.65% 归母净利润1109.19万元 同比减少75.76% [2] - A股上市后累计派现4.44亿元 近三年累计派现7473.00万元 [3]

公司2025年中报业绩表现及业务分析[1][2] - 2025H1公司实现营业收入744.4亿元，同比下降19.9%[1] - 实现归母净利润77.1亿元，同比下降21.3%[1] - 扣非后归母净利润76.5亿元，同比下降20.7%[1] - 单Q2实现营业收入360.4亿元，环比下降6.11%[1] - 单Q2归母净利润37.3亿元，环比下降6.31%[1] 煤炭业务经营情况[2] - 煤炭业务营业收入605.7亿元，同比下降22.1%[2] - 营业成本462.2亿元，同比下降20.2%[2] - 实现毛利143.5亿元，同比下降27.7%[2] - 煤炭产销量6734万吨和6711万吨，同比增长1.3%和1.4%[2] - 自产商品煤吨煤售价470元/吨，同比下降19.5%[2] - 吨煤成本263元/吨，同比下降10.2%[2] - 单位毛利207元/吨，同比下降27.7%[2] 非煤业务经营表现[2] - 煤化工业务营业收入93.6亿元，同比下降13.6%[2] - 煤化工营业成本79.44亿元，同比下降7.9%[2] - 煤化工毛利14.2亿元，同比下降36%[2] - 聚烯烃销量66万吨，同比下降13.2%[2] - 尿素销量121.4万吨，同比增长2.6%[2] - 甲醇销量99.7万吨，同比增长16.1%[2] - 硝铵销量29.5万吨，同比增长5%[2] 公司分红政策及财务状况[3] - 资产负债率45%，2021年以来持续下降[3] - 2025年中期利润分配方案为A股每股派发现金红利0.166元[3] - 按2025年8月26日收盘价计算股息率1.38%[3] 产能建设及项目进展[3] - 18处煤矿通过智能化煤矿验收[3] - 建成智能化采煤工作面83个，智能化掘进工作面93个[3] - 里必煤矿建设规模400万吨/年，预计总投资94.9亿元[3] - 里必煤矿预计2026年底进入试运转[3] - 核定产能合计640万吨，权益产能合计324万吨[3] - 乌审旗2x660MW煤电一体化项目实现高标准开工[3] - 陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目土建工程基本完工[3] - 安太堡2x350MW低热值煤发电项目上半年实现利润近亿元[3] 新能源项目建设情况[3] - 图克10万吨级"液态阳光"示范项目加快建设[3] - 平朔矿区三期100MW光伏项目加快建设[3] - 平朔矿区一期100MW、二期160MW光伏项目并网发电[3] - 上海能源新能源示范基地二期132MW光伏项目并网发电[3] 盈利预测调整[1] - 预计2025-2027年归母净利润163.7/181.3/186.2亿元[1] - 同比变化-15.3%/+10.8%/+2.7%[1] - 预计EPS为1.23/1.37/1.40元[1] - 对应当前股价PE为9.8/8.8/8.6倍[1]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价11.48元 对应2025-2027年PE分别为9.8/8.8/8.6倍 [2][5] 核心观点 - 煤价下跌导致业绩承压 2025H1营业收入744.4亿元同比-19.9% 归母净利润77.1亿元同比-21.3% [5] - 公司具备高分红潜力 资产负债率降至45% 中期每股派现0.166元 按当前股价计算股息率1.38% [7] - 产业链协同成长性突出 煤矿智能化建设持续推进 新增产能项目有序建设 [7] 财务表现 - 2025H1煤炭业务收入605.7亿元同比-22.1% 毛利143.5亿元同比-27.7% 主因自产煤吨煤售价470元/吨同比-19.5% [6] - 煤炭产销量保持增长 2025H1原煤产量6734万吨同比+1.3% 销量6711万吨同比+1.4% [6] - 煤化工业务收入93.6亿元同比-13.6% 原料煤价格下降使成本同比-7.9% 部分对冲产品价格下行压力 [6] 盈利预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至163.7/181.3/186.2亿元 同比增速-15.3%/+10.8%/+2.7% [5] - 预计2025-2027年EPS为1.23/1.37/1.40元 营业收入预测1556.7/1592.2/1627.6亿元 [5][8] 产能建设进展 - 里必煤矿（400万吨/年）预计2026年底试运转 苇子沟煤矿建设推进中 两矿核定产能合计640万吨 [7] - 乌审旗2x660MW煤电一体化项目高标准开工 陕西榆林煤化工二期90万吨聚烯烃项目土建基本完工 [7] - 新能源项目加速布局 平朔矿区三期100MW光伏项目加快建设 一期100MW及二期160MW项目已并网发电 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][8] 核心观点 - 煤价回暖有望驱动业绩反弹 2025年上半年煤炭价格超预期走跌 7月以来市场煤价已止跌回升 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价从年内低点609元/吨持续回升至8月22日的704元/吨 [1][8] - 公司资源优质、规模领先 业绩具较好韧性 股息分红率提升 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为162.4亿元、172.6亿元、181.8亿元 对应PE分别为10.0倍、9.4倍、8.9倍 [6][8] 财务表现 - 2025H1实现营收744.36亿元 同比下降19.9% 归母净利润77.05亿元 同比下降21.3% [4] - 2025Q2实现营收360.4亿元 同比下降24.3% 归母净利润37.3亿元 同比下降22.7% [4] - 中期分红每股0.166元 现金分红率30% [4] - 预计2025年营收1685.28亿元 同比下降11.0% 2026-2027年恢复增长至1774.44亿元和1857.09亿元 [6] 煤炭业务 - 2025H1煤炭总销量12868万吨 同比下降3.6% 煤炭业务营收605.68亿元 同比下降22.1% 毛利润143.47亿元 同比下降27.7% 毛利率23.7% 同比下降1.8个百分点 [7] - 自产煤销量6711万吨 同比增加1.4% 销售单价470元/吨 同比下降19.5% 单位销售成本263元/吨 同比下降10.2% 单吨毛利207元/吨 同比下降约84元/吨 [7] - 贸易煤销量6091万吨 同比减少5.4% 单位销售价格472元/吨 同比下降21.7% 单吨毛利约6元/吨 同比下降约0.4元/吨 [7] 煤化工业务 - 2025H1煤化工业务销售收入93.6亿元 同比下降13.6% 毛利润14.2亿元 同比下降36.0% 毛利率15.1% 同比下降5.3个百分点 [8] - 主要产品销量分化 聚乙烯/聚丙烯分别下降13.5%/12.8% 尿素/甲醇分别增长2.6%/16.1% [8] - 产品价格普遍下跌 聚乙烯/聚丙烯/尿素单位售价分别同比下降5.1%/2.5%/19.0% [8] 业务发展 - 加快推进"煤-电-化-新"产业链建设 安太堡2×350MW低热值煤发电项目上半年实现利润近亿元 [8] - 平朔矿区一期100MW、二期160MW光伏项目和上海能源新能源示范基地二期132MW光伏项目并网发电 [8] - 其他业务分部实现营收45.7亿元 同比增加31.9% [8] - 里必煤矿、苇子沟煤矿建设按计划推进 乌审旗2×660MW煤电一体化项目高标准开工 陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目土建工程基本完工 [8] 行业展望 - 供应端预期下半年煤炭供应增量减少 因安全生产月减停产、暴雨地质原因复产慢 以及反内卷政策下安全监管和控制超产加严 [8] - 需求端迎峰度夏耗煤旺季 水电贡献减弱、火电需求回升 动力煤港口库存加速去化 [8]

投资评级 - 维持买入评级 公司煤炭主业盈利稳定 煤电化新联营发展具备成长潜力 央企市值管理下分红率有望持续提升 兼具盈利稳定性及成长性 并有高分红的预期[5][7] 核心观点 - 降本增量对冲煤价下行 业绩稳健关注提分红潜力 公司通过高比例动力煤长协煤销售模式 在行业煤价显著下行阶段实现了相对稳定的动力煤销售价格 动力煤售价跌幅显著小于行业 业绩稳定性凸显[5][6] - 公司深入推进精益管理 全力降本提质挖潜增效 挖掘各环节降本空间 通过降本有效对冲市场下行影响[6] - 公司积极响应央企市值管理改革 2025年按归母净利润的30%实行中期分红 公司当前货币资金及未分配利润充足 资产负债率低位 分红率较行业平均水平仍有提升空间 未来公司分红水平仍有提升可能[6][7] 财务表现 - 2025H1实现营业收入744.4亿元 同比-19.9% 实现归母净利润77.0亿元 同比-21.3% 实现扣非后归母净利润76.5亿元 同比-20.7%[6] - 2025Q2实现营业收入360.4亿元 环比-6.1% 实现归母净利润37.3亿元 环比-6.3% 实现扣非后归母净利润37.1亿元 环比-5.9%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为154.0/168.2/179.6亿元 同比增速分别为-20.3%/+9.2%/+6.8% 当前股价对应的PE分别为10.6/9.7/9.0倍[7] 煤炭业务 - 2025H1煤炭分部实现净利润70.8亿元 同比-32.6%[6] - 商品煤产量6734万吨 同比+1.3% 其中动力煤/炼焦煤产量6227/507万吨 同比+2.4%/-10.4% 自产商品煤销量6711万吨 同比+1.4% 其中动力煤/炼焦煤销量6206/505万吨 同比+2.5%/-10.5%[6] - 2025Q2商品煤产量3399万吨 环比+1.9% 其中动力煤/炼焦煤产量3090/287万吨 环比+3.0%/-10.1% 自产商品煤销量3388万吨 环比+5.4% 其中动力煤/炼焦煤销量3094/294万吨 环比+6.7%/-10.2%[6] - 自产商品煤售价470元/吨 同比-19.5% 动力煤/炼焦煤售价436/885元/吨 同比-14.7%/-35.4%[6] - 2025Q2自产商品煤售价449元/吨 环比-8.8% 动力煤/炼焦煤售价419/844元/吨 环比-7.7%/-8.5%[6] - 自产商品煤单位销售成本263元/吨 同比-10.2% 2025Q2单位销售成本256元/吨 环比-4.9%[6] 化工业务 - 2025H1聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量66/121/100/30万吨 同比-13.2%/+2.6%/+16.1%/+5.0%[6] - 烯烃/尿素/甲醇/硝铵售价6681/1756/1770/1883元/吨 同比-3.9%/-19.0%/-0.2%/-13.5%[6] - 烯烃/尿素/甲醇/硝铵单位销售成本6431/1308/1304/1384元/吨 同比+9.6%/-11.0%/-23.5%/+6.2%[6] - 聚烯烃装置按计划大修导致烯烃产量减少及成本上升 煤价下行带动甲醇 尿素成本下降 副产品收入抵减成本同比减少导致硝铵成本上升[6] 业务发展 - 里必煤矿 苇子沟煤矿建设按计划推进 预计2026年底投入试生产 有望贡献640万吨产能增量[6] - 乌审旗2×660MW煤电一体化项目实现高标准开工 安太堡2×350MW低热值煤发电项目上半年实现利润近亿元[6] - 陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目土建工程基本完工 图克10万吨级液态阳光示范项目加快建设[6] - 平朔矿区一期100MW 二期160MW光伏项目和上海能源新能源示范基地二期132MW光伏项目并网发电 平朔矿区三期100MW光伏项目加快建设[6] 公司优势 - 拥有晋陕蒙优质高热值煤炭资源 可采储量居上市煤企第二 2025年长协比例预计达75% 具备行业领先的盈利能力及稳定性[6] - 当前货币资金及未分配利润充足 资产负债率45.02%处于低位[3][6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][5] 核心观点 - 公司通过增效降本和产业链优化对冲煤价下行压力，长期配置价值凸显 [1][4] - 煤炭业务产量稳中有增且成本管控成效显著，但毛利受煤价下跌拖累 [2][12] - 煤化工业务产销量增长但产品价格普遍下跌，导致毛利收缩 [3][17] - 煤矿装备及金融业务毛利逆势提升，中高端订单占比超85% [3][20] - 派发中期分红（每股0.166元），分红比例达当期净利润的30% [4][20] - 持续推进"煤-电-化-新"产业链建设，多个重点项目取得进展 [4][22] 财务表现 - 2025H1营收744.4亿元（同比-20.0%），归母净利润77.1亿元（同比-21.3%） [1][10] - 2025Q2营收360.4亿元（同比-24.3%，环比-14.1%），归母净利润37.3亿元（同比-22.7%，环比-6.3%） [1][10] - 下调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为162/165/172亿元（原预测168/169/177亿元） [4][8] 煤炭业务详情 - 2025Q2商品煤产量3399万吨（同比+0.7%），其中动力煤3159万吨（+2.2%），炼焦煤240万吨（-16.4%） [2][12] - 自产商品煤销量3443万吨（同比+1.6%），总销量6454万吨（同比-7.4%） [2][12] - 自产煤单位成本显著下降：2025H1为263元/吨（同比-30元/吨），2025Q2为256元/吨（同比-38元/吨，环比-13元/吨） [2][12] - 成本下降主要来自材料成本（-5.9元/吨）、人工成本（-6.1元/吨）及其他成本（-25.31元/吨）的优化 [2][12] - 售价大幅下跌：动力煤419元/吨（同比-89元/吨，环比-35元/吨），炼焦煤844元/吨（同比-395元/吨，环比-78元/吨） [2][12] - 2025Q2煤炭板块毛利69亿元（同比-28亿元，环比-5.6亿元） [2][12] 煤化工业务详情 - 2025H1产/销量298.8/316.6万吨（同比+2.1%/+2.7%） [3][17] - 产品价格同比变化：聚烯烃-3.9%、尿素-19%、甲醇-0.2%、硝铵-13.5% [3][17] - 单位成本分化：聚烯烃+9.6%（因装置大修）、尿素-11%、甲醇-23.5%、硝铵+6.2% [3][17] - 板块毛利14亿元（同比-8亿元） [3][17] 其他业务及发展动态 - 煤矿装备业务营收47.7亿元（同比-15.3%），毛利9.5亿元（同比+9.6%），新签合同113.5亿元 [3][20] - 金融业务营收11.7亿元（同比-8.1%），毛利7.9亿元（同比+4.2%） [3][20] - 重点项目建设进展：里必煤矿、苇子沟煤矿按计划推进，乌审旗煤电项目开工，榆林煤化工二期土建完工，光伏项目加速建设 [4][22] - 新增项目贡献收益：安太堡发电项目上半年利润近亿元，多个光伏项目并网发电 [4][22]