商品煤 - 2025年8月产量1160万吨，累计8999万吨，较2024年同期分别降1.8%和0.5%[3] - 2025年8月销量2085万吨，累计17070万吨，较2024年同期分别降12.8%和5.6%[3] - 2025年8月自产销量1151万吨，累计9040万吨，较2024年同期分别增3.1%和1.9%[3] 化工产品 - 2025年8月聚乙烯产量6.7万吨，累计44.5万吨，较2024年同期累计降15.4%[3] - 2025年8月尿素产量18.3万吨，累计141.5万吨，较2024年同期累计增20.9%[3] - 2025年8月尿素销量21.4万吨，累计161.6万吨，较2024年同期分别增328.0%和16.4%[3] - 2025年8月甲醇产量16.6万吨，累计131.7万吨，较2024年同期分别增115.6%和20.3%[4] - 2025年8月甲醇销量20.4万吨，累计133.2万吨，较2024年同期分别增145.8%和22.9%[4] - 2025年8月硝铵产量4.7万吨，累计38.0万吨，较2024年同期分别增20.5%和2.2%[4] 煤矿装备 - 2025年8月产值7.9亿元，累计64.0亿元，较2024年同期分别增6.8%和降7.6%[4]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - 煤炭行业成本较10年前系统性抬升近50%，年均复合增长率达4%，主要由人工成本、折旧费用和安全投入等刚性增长驱动 [6][7][9] - 当前现金成本曲线90%分位对应港口动力煤价格边际支撑约550元/吨，坑口炼焦精煤价格边际支撑约1082元/吨，2015年行业底部低价难再重现 [8][9] - 成本刚性抬升重塑煤价安全边际，盈利及股息安全边际得以夯实，继续看好煤炭基本面困境反转攻守兼备的投资价值 [9] 总体成本变迁 - 2024年样本煤企加权吨煤销售成本300元/吨，加权吨煤完全成本380元/吨，2015-2024年二者CAGR均达4%，累计增长幅度均达47% [6] - 2017年和2021年吨煤成本明显跃升，主因煤价上升导致从价计征资源税增加、前期亏欠成本弥补及政策变化促使矿井投入增加 [6] - 2023年以来煤炭成本有所下行但仍高于十三五时期，主因原材料价格下降及企业降本增效减少非必要支出 [6][29] 成本结构分析 - 2024年加权吨煤销售成本构成：人工成本32%、其他费用30%、原材料14%、折旧费用12%、安全费用9%、制造费用3% [7] - 近十年人工成本累计增长28元/吨，折旧费用累计增长13元/吨，安全费用累计增长9元/吨，占比稳中有升 [7] - 分煤种看，2024年动力煤企业和炼焦煤企业加权吨煤完全成本分别为348元/吨和603元/吨，近十年分别累计上涨近40%和100%以上 [7] 区域成本差异 - 中东部地区如山东、河南、江苏等企业成本持续位于成本曲线右侧，CAGR达7%-11% [7] - 2024年动力煤企业加权吨煤完全成本河南省最高428元/吨，内蒙古最低291元/吨 [60] - 2023年炼焦煤企业加权吨煤完全成本河南省最高758元/吨，河北省最低481元/吨 [78] 成本曲线与价格支撑 - 近十年样本企业动力煤完全成本曲线90%分位提升至370-423元/吨，现金成本曲线90%分位提升至327-374元/吨 [8] - 考虑坑口到港口运费后，港口动力煤完全成本和现金成本支撑线分别约597元/吨和550元/吨 [8] - 近十年样本企业炼焦煤完全成本曲线90%分位提升至760-803元/吨，现金成本曲线90%分位提升至679-717元/吨 [8] - 考虑自产煤成本与炼焦精煤成本关系后，炼焦精煤完全成本和现金成本支撑线分别约1166元/吨和1082元/吨 [8] 投资建议 - 推荐弹性标的：兖矿能源(A+H)、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [9] - 推荐低估值成长标的：电投能源 [9] - 推荐长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [9]

公司成立与股权结构 - 中煤电力（麻城）新能源有限公司于近日成立 法定代表人为薛建伟 [1] - 公司注册资本为5000万元人民币 [1] - 由中国中煤能源集团有限公司旗下中煤电力有限公司与麻城市能源投资开发有限公司共同持股 [1] 业务经营范围 - 公司经营范围涵盖发电业务 输电业务 供（配）电业务 [1] - 包括水力发电 供暖服务 供冷服务 热力生产和供应 [1] - 供电业务被明确列入经营许可范围 [1] 行业布局与战略方向 - 中国中煤能源集团通过子公司涉足新能源领域 业务延伸至综合能源服务 [1] - 新增供暖服务与供冷服务 体现能源企业向终端服务市场扩张趋势 [1] - 与地方能源投资公司合资成立新主体 反映央地合作模式在新能源领域的应用 [1]

港股煤炭股表现 - 港股煤炭行业股票普遍上涨 其中力量发展上涨2.6% 中国秦发、兖矿能源、中煤能源、南戈壁涨幅均超过2% 中国神华上涨1.5% 易大宗涨幅超过1% 首钢资源跟随上涨 [1]

港股煤炭股表现 - 力量发展股价上涨2.59%至1.190港元 [1] - 中国秦发股价上涨2.18%至2.810港元 [1] - 兖矿能源和中煤能源均上涨2.13%至9.590港元 [1] - 南戈壁上涨2.10%至2.430港元 [1] - 中国神华上涨1.55%至36.800港元 [1] - 易大宗上涨1.18%至0.860港元 [1] - 首钢资源跟涨0.74%至2.730港元 [1] 行业分析观点 - 中泰证券研报指出"宽货币、低利率、风险偏好改善"的牛市背景将推动市场风格切换和板块轮动 [1] - "反内卷"政策催化产能收缩预期强化 推动煤炭行业走向高质量发展 [1] - 煤炭板块有望迎来新一轮上行周期 [1] 投资策略建议 - 建议弱化对短期报表盈利端的关注 重点关注流动性及风险偏好改善带动的估值提升确定性 [1] - 把握煤炭估值修复与业绩弹性双重催化下的投资机会 [1] - 政策落地从预期到现实存在时间差 板块轮动或一触即发 [1]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 淡季预期压制煤价 现货逐渐接近长协 9月煤价有望触底反弹 把握左侧布局机会 [6][23] - 9月5500大卡 5000大卡 4500大卡长协价格为674元/吨 613元/吨 551元/吨 [6][23] - 5日CCI指数分别为686元/吨 597元/吨 525元/吨 分别比长协+12元/吨 -16元/吨 -26元/吨 [6][23] - 随着煤价与长协煤不断靠近 下游采购积极性有望提升 [6][23] - 下半年供需有望逐步平衡 [6][23] - 布局高股息动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6][23] 板块表现 - 截止2025年9月5日 中信煤炭行业收涨0.1% 沪深300指数下跌0.81% 跑赢沪深300指数0.91个百分点 [2] - 全板块整周12只股价上涨 24只下跌 1只持平 [2] - 云煤能源涨幅最高 整周涨幅为4.03% [2] 重点煤矿数据 - 2025年8月29日-2025年9月4日 重点监测企业煤炭日均销量为667万吨 周环比增加0.9% 年同比减少1.9% [2] - 动力煤周日均销量较上周增加3.9% 炼焦煤销量较上周减少7.5% 无烟煤销量较上周减少9.9% [2] - 截至2025年9月4日 重点监测企业煤炭日均产量为664万吨 周环比减少0.1% 年同比减少1.7% [2] - 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2585万吨 周环比减少0.7% 年同比减少9.1% [2] - 今年以来 重点监测企业煤炭累计销量170603.8万吨 同比减少2.7% [2] - 动力煤 焦煤 无烟煤累计销量分别同比-3.7% -3% 7.1% [2] 需求端表现 - 电力行业累计耗煤同比减少2.6% [2] - 化工行业累计耗煤同比增加16.5% [2] - 铁水产量同比增加0.6% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数676元/吨 周环比上涨0.75% [3] - 中国进口电煤采购价格指数779元/吨 周环比下跌3.95% [3] - 大同动力煤坑口价环比上涨0.73% 榆林环比上涨1.49% 鄂尔多斯环比上涨1.24% [3] - 澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌1.09% [3] - 全社会库存为16117万吨 周环比减少56万吨 年同比减少236万吨 [3] - 秦皇岛煤炭库存635万吨 周环比增加25万吨 [3] - 北方港口库存合计2208万吨 周环比减少11万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格为1550元/吨 周环比下跌4.9% [4] - 产地柳林主焦煤出矿价周环比持平 吕梁周环比下跌2.1% 六盘水周环比持平 [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌1.45% [4] - 焦煤期货结算价格1127.5元/吨 周环比下跌2.51% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1670元/吨 周环比持平 二级冶金焦价格1470元/吨 周环比持平 [4] - 螺纹价格3240元/吨 周环比下跌0.92% [4] - 焦煤库存为2538万吨 周环比增加2万吨 年同比减少295万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存149.95万吨 周环比增加1.07万吨（0.72%） [4] - 独立焦化厂总库存808.66万吨 周环比增加4.87万吨（0.61%） 可用天数12.99天 周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨 周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2308.18元/吨 周环比上涨42.5元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1700元/吨 周环比持平 [5] - 纯碱（重质）均价1283.75元/吨 周环比下跌6元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2410元/吨 周环比上涨16.67元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4683.46元/吨 下跌38.46元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4488元/吨 周环比下跌46元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7383.33元/吨 周环比下跌61.67元/吨 [5] 行业综合数据 - 焦炭市盈率1252.6 其他煤化工54.8 炼焦煤21.2 无烟煤17.8 煤炭13.4 动力煤12.3 [8] - 供给环比增加0.9% 库存环比下降0.7% [8] - 日耗维持高位 北港库存下降 [8] - 周度化工用煤量增加 维持高位 [8] - 铁水日产量回落到228万吨 [8] - 水泥库容比下降 [8] - 煤炭市场价格下降 钢价下降 化工品价格涨跌不一 水泥价格指数下降 [8] - 原油价格上涨 美天然气价格上涨 澳洲动力煤价格下降 焦煤期货价格下降 [8] 投资建议标的 - 动力煤公司关注中国神华 陕西煤业 中煤能源 兖矿能源 广汇能源 昊华能源 晋控煤业 华阳股份等 [6][23] - 焦煤公司关注淮北矿业 山西焦煤 潞安环能 平煤股份等 [6][23] - 焦炭公司关注金能科技 陕西黑猫 美锦能源 中国旭阳集团等 [6][23]

收入和利润（同比环比） - 公司实现收入744亿元，股东应占利润73亿元[6] - 税前利润为116.04亿元，同比下降35.5%[15][18] - 公司股东应占利润为73.25亿元，同比下降31.5%[15][18] - 收入为744.36亿元，同比下降19.9%[18][21] - 公司整体毛利下降31.8%至145.61亿元，减少67.98亿元[29][30] - 公司收入同比下降19.9%至744.36亿元人民币，对比上年同期929.84亿元[145] - 毛利同比下降31.8%至145.61亿元人民币，毛利率从23.0%降至19.6%[145] - 经营利润同比下降36.7%至114.05亿元人民币[145] - 本期净利润同比下降35.4%至90.99亿元人民币[145][146] - 归属于本公司股东的每股基本盈利为0.55元人民币，同比下降32.1%[146] - 公司2025年上半年总收入744.36亿元人民币，同比下降19.9%[175][177] - 公司2025年上半年总收入为733.61亿元人民币，同比下降20.1%[180] - 归属于母公司股东利润为人民币7,325,265千元，较2024年同期的10,695,209千元下降31.5%[192] - 基本每股盈利为人民币0.55元/股，较2024年同期的0.81元下降32.1%[192] 成本和费用（同比环比） - 自产商品煤单位销售成本同比下降15元/吨[8] - 尿素单位销售成本同比下降144元/吨[8] - 财务费用净额同比减少2.41亿元[8] - 公司销售成本同比下降16.4%至598.75亿元，减少117.5亿元[27][28] - 煤炭业务销售成本下降17.7%至498.39亿元，减少106.87亿元[28][35] - 自产商品煤销售成本减少7.25亿元，同比下降3.3%[28][35] - 买断贸易煤销售成本大幅下降26.0%，减少99.83亿元[28][35] - 整体毛利率下降3.4个百分点至19.6%[29][30] - 自产商品煤毛利率下降10.5个百分点至32.6%[30] - 自产商品煤销售价格同比下降114元/吨至470元/吨，降幅19.5%[33] - 买断贸易煤销售价格同比下降131元/吨至472元/吨，降幅21.7%[33] - 煤炭业务总销售成本同比下降17.7%至498.39亿元，减少106.87亿元[37] - 买断贸易煤采购成本同比下降25.8%至269.63亿元，减少93.94亿元[37] - 自产商品煤单位销售成本同比下降4.6%至316.88元/吨，减少15.38元/吨[40] - 煤炭业务毛利同比下降37.8%至107.29亿元，毛利率下降4.5个百分点至17.7%[40] - 煤化工材料成本同比下降22.6%至42.12亿元，减少12.32亿元[43] - 煤化工维修保养成本同比上升112.9%至6.09亿元，增加3.23亿元[43] - 煤化工总销售成本同比下降8.2%至80.65亿元，减少7.17亿元[43] - 煤化工业务分部毛利同比下降37.0%至12.95亿元，毛利率下降5.2个百分点至13.8%[45] - 销售及管理费用同比下降4.8%至32.49亿元，主要因职工薪酬减少[51] - 财务费用净额同比下降18.9%至10.34亿元，因债务结构优化[52] - 公司2025年上半年财务费用净额为10.34亿元人民币，同比下降19.0%[188] - 公司2025年上半年所得税费用为25.05亿元人民币，同比下降35.8%[190] - 公司2025年上半年政府补助收入为17.50亿元人民币，同比增长6.0%[184] - 公司2025年上半年预期信用损失减值损失为7.63亿元人民币，与去年同期基本持平[186] - 公司2025年上半年员工成本为63.67亿元人民币，同比下降7.9%[187] - 公司2025年上半年材料耗用及货物贸易成本为338.97亿元人民币，同比下降25.6%[187] 煤炭业务表现 - 商品煤产量6734万吨，同比增加84万吨[7] - 自产商品煤销量6711万吨，同比增加92万吨[7] - 自产商品煤产量为6734万吨，同比增加84万吨[16] - 自产商品煤单位销售成本为316.88元/吨，同比下降15.38元/吨[16] - 煤炭业务实现毛利107.29亿元[16] - 自产商品煤销量增加92万吨至6,711万吨，增幅1.4%[33] - 商品煤产量6734万吨，同比增长1.3%[83] - 自产商品煤销量6711万吨，同比增长1.4%[86] - 商品煤总销量12868万吨，同比下降3.6%[86] - 山西区域商品煤产量4405万吨，同比增长2.6%[83] - 买断贸易煤销量6091万吨，同比下降5.4%[86] - 华东区域煤炭销量4365万吨，同比增长1.0%[86] - 华南区域煤炭销量1536万吨，同比下降12.6%[86] - 原煤工效35.5吨/工，同比提高0.8吨/工[81] - 累计建成智能化采煤工作面83个，掘进工作面93个[81] - 煤炭分部收入为605.68亿元人民币，占公司总收入的81.4%[170] - 公司税前利润为116.04亿元人民币，其中煤炭分部贡献85.99亿元人民币（占74.1%）[170] - 折舊及攤銷費用總計54.53亿元人民币，其中煤炭分部占34.58亿元人民币（63.4%）[170] - 所得稅費用為25.05亿元人民币，煤炭分部承担19.63亿元人民币（78.4%）[170] - 煤炭分部收入569.63亿元人民币，占主营业务收入77.6%[178] - 公司税前利润179.83亿元人民币，其中煤炭分部贡献149.74亿元人民币[173] - 折旧及摊销50.79亿元人民币，煤炭分部占比62.9%[173] - 非流动资产增加116.17亿元人民币，煤炭分部占比86.0%[173] - 煤炭分部收入为569.63亿元人民币，同比下降22.7%[180] 煤化工业务表现 - 煤化工产品产量298.8万吨，同比增加6.1万吨[7] - 煤化工业务实现毛利12.95亿元[16] - 煤化工业务收入同比下降13.6%至93.60亿元[41] - 聚烯烃销售量同比下降13.2%至66万吨，销售价格同比下降3.9%至6681元/吨[41] - 尿素销售价格同比下降19.0%至1756元/吨，销售量同比上升2.6%至121.4万吨[41] - 煤化工业务分部毛利同比下降37.0%至12.95亿元，毛利率下降5.2个百分点至13.8%[45] - 煤化工产品产量298.8万吨同比增长2.1%[87][90] - 煤化工产品销量316.6万吨同比增长2.7%[87][90] - 甲醇产量98.2万吨同比增长13.0%[90] - 甲醇销量99.7万吨同比增长16.1%[90] - 煤化工分部收入为93.60亿元人民币，占公司总收入的12.6%[170] - 非流動資產增加70.94亿元人民币，煤化工分部贡献31.92亿元人民币（45.0%）[170] - 聯營及合營公司利潤貢獻12.33亿元人民币，煤化工分部占5.99亿元人民币（48.6%）[170] - 煤化工分部收入88.28亿元人民币，同比下降14.2%[178][179] - 煤化工品分部收入为88.28亿元人民币，同比下降14.2%[180] 煤矿装备业务表现 - 煤矿装备业务签订合同总额113.51亿元[7] - 煤矿装备业务收入同比下降15.3%至47.67亿元，经抵消分部间销售后收入下降20.9%至39.34亿元[46] - 煤矿装备业务材料成本同比下降29.1%至27.04亿元，占总成本比例70.5%[48] - 煤矿装备业务毛利同比增长10.2%至9.32亿元，毛利率提高4.6个百分点至19.6%[48] - 煤矿装备产值48.2亿元同比下降10.2%[93][95] - 煤矿装备合同总额113.51亿元中高端订单占比超85%[93] - 煤矿装备分部收入39.18亿元人民币，同比下降20.6%[178][179] - 煤矿装备分部收入为39.18亿元人民币，同比下降20.6%[180] 金融业务表现 - 金融业务收入同比下降8.1%至11.68亿元，但毛利率提高8.1个百分点至67.6%[49] - 吸收存款规模828.1亿元同比下降11.3%[96][98] - 存放同业规模608.6亿元同比下降22.0%[96][98] - 自营贷款规模316.1亿元同比增长35.0%[96][98] - 金融业务通过内部贷款节约财务费用2.4亿元[99] - 金融分部税前利润为7.38亿元人民币，资产规模达965.99亿元人民币[170] 其他业务表现 - 其他业务收入同比增长31.9%至45.66亿元，毛利同比增长98.4%至9.68亿元[50] - 海外市场收入2.55亿元人民币，同比下降59.8%[175][178] 现金流表现 - 公司经营现金净流入77亿元，资产负债率45.1%[6] - 经营现金流净额为76.66亿元，同比下降48.5%[18] - 投资现金流净额为-176.03亿元，同比扩大350.9%[18] - 经营活动现金流入净额同比减少72.24亿元至76.66亿元[54] - 现金及现金等价物余额较期初减少109.79亿元至188.44亿元[54] - 现金及现金等价物减少36.8%至188.44亿元人民币[148] - 经营活动的现金净额为人民币7,665,547千元，较去年同期的人民币14,890,089千元下降48.5%[154] - 投资活动使用的现金净额为人民币17,603,323千元，主要由于购物业、厂房及设备支出人民币11,148,707千元[154] - 融资活动使用的现金净额为人民币1,042,655千元，包括借入借款收到人民币11,114,823千元及偿还借款人民币7,188,118千元[154] - 现金及现金等价物期末余额为人民币18,844,316千元，较期初减少人民币10,980,431千元[154] - 购物业、厂房及设备支出同比增加155.6%，从去年同期的人民币4,347,559千元增至人民币11,148,707千元[154] - 支付的所得税为人民币2,914,036千元，较去年同期的人民币3,856,793千元下降24.4%[154] 资产和债务 - 付息债务为656.57亿元，较上年末增长3.3%[20] - 物业厂房及设备净值1427.27亿元较2024年底增长1.5%增加21.14亿元[57] - 采矿权净值450.46亿元较2024年底下降1.6%减少7.47亿元[58] - 债务工具净值16.81亿元较2024年底下降43.4%减少12.91亿元[59] - 合同资产净值31.79亿元较2024年底增长33.0%增加7.89亿元[60] - 合同负债余额22.75亿元较2024年底下降33.3%减少11.34亿元[61] - 借款余额572.59亿元较2024年底增长7.4%增加39.29亿元[62] - 长期债券余额83.98亿元较2024年底下降18.0%减少18.45亿元[63] - 资产总额3567.92亿元较2024年底下降0.3%减少10.02亿元[64] - 公司债券发行规模合计48亿元（24中煤K2:20亿/25中煤K1:15亿/25中煤K2:13亿）[70] - 中期票据发行规模35亿元（20中煤能源MTN001B:5亿/21中煤能源MTN001:30亿）[73] - 报告期末担保总额115850.55万元，占净资产比例0.7%[75] - 短期借款增加42.7%至15.92亿元人民币[149] - 长期借款流动部分增加75.6%至208.42亿元人民币[149] - 应收账款及应收票据增加9.5%至92.99亿元人民币[148] - 公司总资产微降0.3%至3567.92亿元人民币[148][151] - 公司总资产为3567.92亿元人民币，负债总额为1607.53亿元人民币[170] - 公司总资产3577.94亿元人民币，负债1657.66亿元人民币[173] - 物业、厂房及设备期末账面净值为人民币142,727,410千元，较期初增加1.5%[193] - 采矿权期末账面净值为人民币45,046,078千元，期内摊销费用为人民币746,476千元[194] - 对母公司及其子公司贷款为人民币10,334,615千元，年利率1.70%至3.10%[195][196] - 存货总额为人民币7,215,535千元，较2024年末的7,743,353千元下降6.8%[197] - 存货减值拨备余额为人民币957,678千元，较2024年末的949,371千元增加0.9%[197] - 预付煤炭指标款为人民币519,838千元，用于获取额外煤炭生产配额[195][199] 股东权益和分红 - 公司股东应占权益从2024年末的人民币151,707,297千元增至2025年6月末的人民币155,512,821千元[152] - 本期利润为人民币7,325,265千元，非控制性权益利润为人民币1,773,698千元，合计人民币9,098,963千元[152] - 向公司股东分配股息人民币3,420,735千元，向非控股股东分配股息人民币1,550,879千元[152] - 本期其他综合损失扣除税项为人民币106,835千元，去年同期为损失人民币335,848千元[152] - 公司总股本为13,258,663,400股，其中A股占比69.03%为9,152,000,400股，H股占比30.97%为4,106,663,000股[117] - 控股股东中国中煤及其一致行动人持股比例为58.42%，共计7,745,556,208股[117] - 2024年末期股息每股派发0.258元，总计派发3,420,735,157元，已于2025年8月27日完成派发[118] - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润为7,325,265,000元（国际财务报告准则）[119] - 2025年中期利润分配方案为按净利润30%派发现金股利2,197,579,500元，每股派发0.166元[119] - 2025年中期股息总额为人民币2,197,579,500元，每股分派人民币0.166元，较2024年同期的2,936,337,600元下降25.2%[191] - 2024年末期股息总额为人民币3,420,735,157元，每股人民币0.258元，较2023年末期股息加特别股息总额7,358,558,000元下降53.5%[191] - 中国中煤能源集团有限公司持有公司7,613,205,208股A股，占总股本的57.42%[131] - 富德生命人寿保险股份有限公司持有1,829,842,147股H股，占总股本的13.80%[131] - 中国中信金融资产管理股份有限公司持有288,961,000股H股，占总股本的2.18%[131] 资本支出和投资 - 2025年资本支出计划总额216.78亿元，上半年完成69.72亿元，完成率32.16%[123][125] - 按业务板块划分：煤化工板块完成投资32.50亿元（完成率37.59%），煤炭板块完成26.18亿元（完成率31.55%）[127] - 按开支项目划分：基本建设项目完成45.48亿元（完成率33.61%），技术改造及更新完成19.55亿元（完成率31.51%）[125] - 具体项目投资：陕西榆林煤化工项目完成24.98亿元，里必煤矿项目完成5.82亿元，液态阳光项目完成4.55亿元[123] - 2025年上半年无对外股权投资事项[128] 公司运营和员工 - 发电量77.5亿千瓦时，同比增长27.2%[7] - 公司在岗员工总数为46,293人，其中生产人员29,771人占比64.3%[135] - 技术人员9,742人，占员工总数的21.0%[135] - 行政人员2,845人，占员工总数的6.1%[135] - 销售人员1,088人，占员工总数的2.3%[135] - 财务人员940人，占员工总数的2.0%[135] - 其他人员1,907人，占员工总数的4.1%[135] - 公司于2025年6月27日起取消监事会[136] - 公司合并总收入为744.36

ETF表现 - 大宗商品ETF（510170）9月4日开盘跌0.73%报1.088元 [1] - 近一个月回报为12.14% [1] - 成立以来回报为36.36% [1] 重仓股表现 - 东阳光开盘涨2.56%表现最佳 [1] - 洛阳钼业跌0.37% [1] - 紫金矿业跌0.56% [1] - 华友钴业跌0.36% [1] - 山东黄金跌0.16% [1] - 江西铜业涨0.07% [1] - 石英股份涨0.03% [1] - 中煤能源跌0.54% [1] - 君正集团涨0.38% [1] - 西部超导涨0.03% [1] 产品基本信息 - 业绩比较基准为上证大宗商品股票指数 [1] - 管理人为国联安基金管理有限公司 [1] - 基金经理为黄欣 [1] - 成立日期2010年11月26日 [1]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份9,152,000,400股，股本9,152,000,400元[1] - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份4,106,663,000股，股本4,106,663,000元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额13,258,663,400元[1] - 截至2025年8月底，A股已发行股份9,152,000,400股，库存股为0[2] - 截至2025年8月底，H股已发行股份4,106,663,000股，库存股为0[2] 其他情况 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [11] 核心观点 - 煤价呈现阶梯式探底趋稳态势，行业业绩回落且降幅明显 [2][6] - 2025年上半年煤炭板块营业收入5485.5亿元，同比下降19.5%，归母净利润527.6亿元，同比下降31.6% [2][6] - 2025年第二季度营业收入2691.7亿元，同比下降19.6%，环比下降3.7%，归母净利润241.2亿元，同比下降35.5%，环比下降15.8% [2][6] - 当前煤企利润底基本呈现，可关注板块底部修复机会，看好基本面困境改善叠加反内卷主线下煤炭攻守兼备的投资性价比 [2][9] 动力煤板块总结 - 2025年上半年动力煤板块营业收入4349亿元，同比下降17%，归母净利润510亿元，同比下降28%，毛利率30.5%，同比下降2.2个百分点 [7] - 2025年第二季度营业收入2137亿元，同比下降17%，环比下降3%，归母净利润234亿元，同比下降31%，环比下降15%，毛利率30.4%，同比下降2.2个百分点，环比下降0.3个百分点 [7] - 秦皇岛山西产（Q5500）动力煤Q2季度均价632元/吨，同比下降26%，环比下降12% [6][79] 焦煤板块总结 - 2025年上半年焦煤板块营业收入831亿元，同比下降29%，归母净利润31亿元，同比下降65%，毛利率22.1%，同比下降2.2个百分点 [8] - 2025年第二季度营业收入400亿元，同比下降33%，环比下降7%，归母净利润12亿元，同比下降72%，环比下降39%，毛利率22.6%，同比下降1.8个百分点，环比上升0.9个百分点 [8] - 京唐港山西产主焦煤均价1315元/吨，同比下降37%，环比下降9% [6][34] 供需与市场表现 - 2025年上半年原煤产量24.05亿吨，同比增长5.4%，进口煤及褐煤量2.22亿吨，同比下降11.2% [33][41] - 2025年第二季度原煤产量12.02亿吨，同比增长3.6%，环比下降0.1%，进口煤及褐煤量1.07亿吨，同比下降20.1%，环比下降7.0% [34][41] - 全社会用电量同比增长3.7%，火电发电量同比下降2.4%，煤炭销量21.7亿吨，同比下降1.1% [45][50] - 动力煤板块累计涨跌幅-3.3%，炼焦煤板块-7.1%，焦炭板块10.1%，沪深300指数17.7% [32] 投资建议 - 推荐弹性标的：兖矿能源（A+H）、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [9] - 推荐长久期稳盈利龙头：中煤能源（A+H）、中国神华（A+H）、陕西煤业 [9] - 推荐转型成长标的：电投能源 [9]