华侨城集团有限公司人事变动 - 吴秉琪任公司党委书记、董事长 [1] - 刘开新被提名为副总经理人选，免去其纪委书记职务 [1] - 贺长青任公司党委常委、纪委书记，免去其中国建筑科学研究院有限公司纪委书记职务 [1] - 免去张立勇公司党委常委职务，不再担任副总经理职务，退休 [1] 中国机械科学研究总院集团有限公司人事变动 - 秦汉军任公司党委书记、董事长 [1] - 免去王德成公司党委书记、董事长、董事职务，退休 [2] 中国钢研科技集团有限公司人事变动 - 高宏斌任公司党委书记、董事长，不再担任总经理职务 [2] - 免去张少明公司党委书记、党委常委、董事长、董事职务 [2] 中国民航信息集团有限公司人事变动 - 江波任公司党委书记、董事长 [3] 中国能源建设集团有限公司人事变动 - 倪真任公司党委书记、董事长，不再担任总经理职务 [4] 中国电力建设集团有限公司人事变动 - 王小军任公司党委副书记、董事，被提名为总经理人选 [4] 中国有研科技集团有限公司人事变动 - 黄倬任公司党委副书记，不再担任副总经理职务 [5] 中国中煤能源集团有限公司人事变动 - 陈建任公司党委常委，被提名为副总经理人选 [6] - 免去汤保国公司党委常委职务，不再担任副总经理职务，退休 [6] 矿冶科技集团有限公司人事变动 - 聘任李谢华为公司外部董事 [7]

华侨城集团有限公司人事变动 - 吴秉琪新任公司党委书记及董事长[3] - 刘开新被提名为副总经理人选并免去纪委书记职务[4] - 贺长青新任党委常委及纪委书记免去其在中国建筑科学研究院的职务[5] - 张立勇免去党委常委及副总经理职务并退休[6] 中国机械科学研究总院集团有限公司人事变动 - 秦汉军新任公司党委书记及董事长[7] - 王德成免去党委书记董事长及董事职务并退休[8] 中国钢研科技集团有限公司人事变动 - 高宏斌新任公司党委书记及董事长并卸任总经理职务[9] - 张少明免去党委书记党委常委董事长及董事职务[10] 中国民航信息集团有限公司人事变动 - 江波新任公司党委书记及董事长[11] 中国能源建设集团有限公司人事变动 - 倪真新任公司党委书记及董事长并卸任总经理职务[12] 中国电力建设集团有限公司人事变动 - 王小军新任公司党委副书记及董事并提名为总经理人选[13] 中国有研科技集团有限公司人事变动 - 黄倬新任公司党委副书记并卸任副总经理职务[14] 中国中煤能源集团有限公司人事变动 - 陈建新任公司党委常委并提名为副总经理人选[16] - 汤保国免去党委常委及副总经理职务并退休[17] 矿冶科技集团有限公司人事变动 - 李谢华被聘任为公司外部董事[18]

华侨城集团人事变动 - 吴秉琪出任党委书记、董事长 [1] - 刘开新被提名为副总经理，免去纪委书记职务 [1] - 贺长青出任党委常委、纪委书记 [1] - 张立勇免去党委常委、副总经理职务，退休 [1] 中国机械科学研究总院集团人事变动 - 秦汉军出任党委书记、董事长 [2] - 王德成免去党委书记、董事长、董事职务，退休 [3] 中国钢研科技集团人事变动 - 高宏斌出任党委书记、董事长，不再担任总经理 [4] - 张少明免去党委书记、党委常委、董事长、董事职务 [4] 中国民航信息集团人事变动 - 江波出任党委书记、董事长 [5] 中国能源建设集团人事变动 - 倪真出任党委书记、董事长，不再担任总经理 [6] 中国电力建设集团人事变动 - 王小军出任党委副书记、董事，被提名为总经理人选 [7] 中国有研科技集团人事变动 - 黄倬出任党委副书记，不再担任副总经理 [8] 中国中煤能源集团人事变动 - 陈建出任党委常委，被提名为副总经理人选 [9] - 汤保国免去党委常委、副总经理职务，退休 [9] 矿冶科技集团人事变动 - 李谢华被聘任为外部董事 [10]

港股通红利ETF广发（520900）市场表现 - 截至11月21日午盘，该ETF下跌1.74%，成交额为3355.17万元 [1] - 资金近10日净流入1.04亿元，近20日净流入1.5亿元，最新规模为18.81亿元 [1] - 自10月13日至11月14日连续5周份额增长，截至11月20日最新份额为17.28亿份 [1] 资金流入驱动因素 - 保险公司在新会计准则下对高股息资产配置动力大幅增强 [1] - 预计到2027年，仅5家A股上市险企在FVOCI项下的高股息资产配置规模即可达每年2500–5000亿元 [1] - 非上市险企自2026年起执行新会计准则，有望进一步提升对高股息资产的需求 [1] 港股红利资产投资价值 - 港股长期存在“估值折价”，其股息率往往比A股同类资产高得多 [2] - 在震荡行情中展现出“攻守兼备”的特性，中期配置建议关注红利风格 [2] - 市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征，但牛市逻辑仍在 [2] 中证国新港股通央企红利指数特征 - 指数前三大行业及权重分别为石油石化（29.7%）、通信（21.2%）、交通运输（13.5%） [2] - 前十大成分股权重占比合计达72.4%，呈现显著的价值风格和防御性特征 [2] - 核心成分股涵盖能源领域的“三桶油”和通信领域的“三大运营商”等龙头央企 [2] 港股通红利ETF广发（520900）产品信息 - 基金成立于2024年6月26日，管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [3] - 业绩比较基准为同期中证国新港股通央企红利指数收益率（使用估值汇率折算） [3] - 基金经理霍华明自2024年6月26日管理该基金，任职期内收益为12.68% [3] - 基金经理吕鑫自2025年4月30日管理该基金，任职期内收益为26.76% [3] 基金前十大重仓股及持仓 - 中国石油股份持仓占比10.86%，持仓市值1.74亿元 [4] - 中国移动持仓占比10.32%，持仓市值1.65亿元 [4] - 中国神华持仓占比9.70%，持仓市值1.55亿元 [4] - 中国海洋石油持仓占比9.52%，持仓市值1.53亿元 [4] - 中远海控持仓占比8.42%，持仓市值1.35亿元 [4] - 中国石油化工股份持仓占比7.40%，持仓市值1.19亿元 [4] - 前十大重仓股还包括中国电信、中国联通、中煤能源和华润置地 [4]

基金基本信息 - 港股通红利低波ETF（代码520890）基金全称为华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动交易型开放式指数证券投资基金，简称港红利 [1] - 该基金成立于2024年9月4日，业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率(使用估值汇率折算) [1] - 基金管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] 规模与份额变动 - 截至11月19日，基金最新份额为7200.80万份，最新规模为1.07亿元 [1] - 与2024年12月31日相比，基金份额从1.23亿份减少41.46%，规模从1.46亿元减少26.98% [1] 流动性表现 - 截至11月20日，基金近20个交易日累计成交金额8.43亿元，日均成交金额4216.72万元 [1] - 今年以来214个交易日累计成交金额42.23亿元，日均成交金额1973.28万元 [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理李茜自2024年9月4日开始管理该基金，任职期内收益为50.85% [2] 投资组合持仓 - 基金前十大重仓股及其持仓占比如下：首钢资源(3.76%)、兖矿能源(2.94%)、兖煤澳大利亚(2.90%)、VTECH HOLDINGS(2.76%)、工商银行(2.41%)、深圳国际(2.40%)、中国光大银行(2.21%)、中国神华(2.17%)、中煤能源(2.17%)、中国电力(2.17%) [2]

股价表现 - 中煤能源(1898HK)股价现跌51%报108港元[1] - 暂成交2亿港元[1] - 公司最新市值1432亿港元[1] 主要股东权益变动 - 富德生命人寿保险股份有限公司于11月17日减持中煤能源2823万股[1] - 减持每股均价为1167港元[1] - 此次减持涉资约329444万港元[1] - 减持后，富德生命人寿持股数目降至1,642,436,147股[1] - 持股比例由4006%下降至3999%[1]

煤炭股市场表现 - 煤炭股延续跌势，中煤能源跌4.48%报10.87港元，兖矿能源跌3.71%报10.63港元，中国神华跌1.56%报40.36港元，兖煤澳大利亚跌0.87%报27.22港元 [1] 短期煤价走势 - 煤价继续上涨至830元/吨以上，但短期煤价超预期上涨或告一段落 [1] - 10月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，但环比持平 [1] 行业供需格局与长期趋势 - 5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转，是推动本轮煤价上涨的核心原因 [1] - 基于供需格局的根本性变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变 [1] 高股息逻辑与公司业绩展望 - 受益于煤价预计在2025年二季度见底，煤炭上市公司业绩从三季度开始触底 [1] - 未来煤价相对稳定将造就龙头公司持续盈利稳定 [1] - 预期保险资金成本持续下降，高分红标的如中国神华、陕西煤业的股息率有望从2025年的4.5%左右下降至2026年中的3.5%左右 [1]

煤炭股市场表现 - 煤炭股普遍下跌，中煤能源跌4.48%报10.87港元，兖矿能源跌3.71%报10.63港元，中国神华跌1.56%报40.36港元，兖煤澳大利亚跌0.87%报27.22港元 [1] 煤炭价格短期走势 - 煤价继续上涨至830元/吨以上，但短期超预期上涨或告一段落 [1] - 10月份规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，但环比持平 [1] 煤炭行业供需格局 - 自5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转，是推动本轮煤价上涨的核心原因 [1] - 基于供需格局的核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变 [1] 上市公司业绩与股息展望 - 受益于煤价预计在2025年二季度见底，煤炭上市公司业绩从三季度开始触底 [1] - 未来煤价相对稳定将造就龙头公司持续盈利稳定 [1] - 预期保险资金成本持续下降，中国神华、陕西煤业等高分红标的股息率有望从2025年的4.5%左右下降至2026年中的3.5%左右 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A（维持）” [1] 报告核心观点 - 2026年电煤中长期合同方案整体符合预期，延续了2022年以来的机制框架 [1] - 方案在履约要求上小幅放宽，但长协履约的基础仍然存在 [1] - 随着“反内卷”相关政策落地，国内煤炭供应增量预期有限，煤价修复后长协履约明显改善，若价格长期高位运行，2026年煤企业绩具备较大修复空间 [3][6] 签约数量 - 对于电力企业，2026年签约量原则上不应低于签约需求量的80%，国家将签约需求量80%的合同纳入重点监管范围，修改了2025年方案中“最低应不低于”的表述为“原则上不应低于”，并删除了“鼓励根据供需情况多签、签实”的表述 [2][10] - 对于煤炭企业，维持“原则上煤炭企业任务量不低于自有资源量的75%”的表述 [2][10] - 月度分解方面，维持“鼓励‘淡储旺用’，原则上淡季月份分解量不低于旺季的80%”的表述 [2][10] 价格机制 - 产地长协定价新增价格月度调整机制，也可参照“基准价+浮动价”机制确定出矿环节价格 [3][10] - 产地长协价格公式为：基准价*50% + 浮动价*50%，其中基准价为山西、陕西、蒙西、蒙东煤炭出矿环节价格合理区间中值，浮动价=中价产地指数+CECI+NCEI+CCTD [10] - 港口长协定价机制维持不变，基准价仍为675元/吨，交易价格合理区间维持在570-770元/吨（含税） [3][10] 履约监管 - 2026年方案要求合同月度履约率应不低于80%、季度和全年原则上不低于90% [3][10] - 新增“迎峰度夏、度冬等重点时段要进一步提高履约比例”的表述 [3][10] - 相较于2025年方案，季度和全年履约要求新增“原则上不低于”的表述，要求有所放宽 [3][10] 投资建议 - 报告建议关注以下公司：【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【兖矿能源】、【陕西煤业】、【中煤能源】、【中国神华】 [6]

**中煤能源电话会议纪要关键要点总结** 涉及的行业与公司 * 行业为煤炭行业 公司为中煤能源[1] 公司生产运营情况 * 2025年前11个月累计商品煤产量1.13亿吨 同比减少63万吨[3] * 产量减少主因包括平朔矿区产品结构优化 华晋矿区王家岭事故影响以及其他区域矿井资源条件变化[3] * 2025年10月产量环比减少15万吨 主要受大秦铁路秋季检修影响[3] * 四季度生产预计正常 有望完成年度计划并略有增加[2][3] * 2026年生产计划预计维持2025年水平 潜在增量约500万吨 主要来自内蒙古高瓦斯矿井安全高效生产及新增矿井投产[2][5] * 李必北子沟矿井预计2026年底投产 对当年产量贡献有限[5] 公司成本与效益 * 2025年前三季度吨煤成本同比下降约10%[2][9] * 成本下降得益于降本增效及动用安全维检费等储备项目[2][9] * 预计2025年全年成本将低于2024年 但四季度成本或因费用结算等因素上升[2][9] * 2026年成本目标维持在稳定科学合理水平 约300元/吨为合理水平[2][10] * 若2026年煤价稳定在800元左右 公司将减少储备项目动用 导致其他成本绝对额上升[10] 公司产能与合规 * 公司已完成2,100万吨保供期间核增产能的全部合规手续 已成为法定产能[2][6] * 关于保供核增政策是否延续 发改委和能源局尚未明确 公司将关注政策动向[2][5] 公司资本开支与分红 * 未来两年处于基建投资高峰期 年度资本开支预计维持在200亿元左右[4][16] * 资本开支主要投向煤炭项目 煤化工项目 液态阳光项目及污水池电厂等[4][16] * 2024年分红比例从30%提高至35% 预计2025年将至少维持这一水平 不会大幅降低[4][17] 公司资产情况 * 上市公司体内电厂规模约500万千瓦 在整体业务中占比较小[14] * 上市公司体内新能源装机规模较小 仅30多万千瓦并网发电[14] * 集团层面火电装机接近5,000万千瓦 新能源装机达2,000万千瓦 目前尚未讨论资产证券化路径[14] * 涉及中煤华利和中煤华昱的同业竞争承诺将于2028年5月到期 具体注入方案尚无明确时间表[15] 行业政策与市场环境 * 2025年出台反内卷政策并实施中央安全生产巡查 预计对煤炭产量产生收敛效应[2][8] * 考虑到用煤旺季 大规模产量调整可能性较低 更可能采取循序渐进或转为储备产能的方式[2][8] * 国家提出到2027年建立3亿吨储备产能 部分未完成核增手续的现有产能可能转为储备产能[7] * 国内煤炭供应和需求已趋于宽松 价格进入合理区间[6] 煤炭价格展望 * 预计2026年煤价现货价格中枢将小幅上行 波动区间可能在750-850元/吨[4][13] * 影响价格因素包括新能源出力增加 进口煤补充以及能源消费结构调整[4][13] * 短期内煤价大幅上涨或下跌空间有限[12]